创业板上市公司成长性初探.pdf创业板上市公司成长性初探.pdf

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专题报告中国A股市场„创业板定位于两“高”和六“新”。从目前证监会已受理的149家拟在创业板上市公司的行业分布来看,主要集中在科技含量高的电子信息、生物医药、新材料、新能源行业;另外部分所处传统行业的公司在技术和商业模式方面也有明显的创新特色,如探路者、吉峰农机。„通过对中小板和创业板的前10家上市公司对比发现,两者在上市前的经营年限、注册资本方面接近;创业板公司收入规模虽然相对较小,但成长性和盈利能力明显优于中小板对比公司。„高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素,由于创业板公司大多所处新兴朝阳行业,同时刚经历了萌芽期,在现阶段表现出很好的成长性和盈利能力。„从前10家创业板上市公司的定价来看,市场对其高成长性也表示认可,平均发行价和发行后的市盈率远高于可比年度中小板上市公司发行水平,发行后的市盈率较可比A股上市公司当前估值水平也存在明显溢价。„我们对国庆节前已过会的29家创业板上市公司近2年、3年净利润复合增长率进行了比较,数据显示绝大多数公司处在高速成长期。其中3年预测复合增长率超过40的有17家,超过30的公司多达24家。„综上分析,并参考国外创业板的成长历程,我们重点看好IT、自动化类高科技和生物医药行业。在首批10家公司中,我们最看好乐普医疗的长期高成长潜力;在已过会的其余19家公司中,重点关注沈阳新松。创业板专题研究小组吕丽华86755831995998202LVLHCSCOCOMCN冉飞86755831995998267RANFEICSCOCOMCN顾静86755831995998206GUJINGCSCOCOMCN分析师申明创业板专题研究小组,在此申明,本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外,本人薪酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。2009年09月28日创业板上市公司成长性初探创业板系列专题研究报告之七2009年9月CENTURYSECURITIESINC请参阅文后免责条款世纪研究价值成就1创业板“两高六新”特征明显创业板定位于“两高”(高科技含量与高成长性)和“六新”(新经济、新服务、新农业、新能源、新材料、新商业模式)。从目前证监会已受理的149家拟在创业板上市公司行业分布来看,主要集中在科技含量高的电子信息、生物医药、新材料、新能源行业,占比达68;制造业公司占比约为13,远低于该类产业在中小板占比70的水平;同时,即使部分公司所处的传统行业科技含量不高,但在技术和商业模式方面也有明显的创新特色,如主营户外用品的探路者、主营农机连锁的吉峰农机等。FIGURE1149家拟在创业板上市公司按行业分布39101314978电子信息生物医药新材料制造业现代服务业节能环保与新能源其他(文化传媒、现代农业等)数据来源CSRC、世纪证券研究所并且,在已受理的149家公司中,大部分公司在其所处的细分行业中具有较强的竞争力,其中至少有20家公司在国内乃至全球位居前列,如碧水源科技、绿A生物工程等。总体看来,首批拟在创业板上市的公司具备明显的“两高六新”特征。FIGURE2部分所处细分行业在国内(际)领先的拟创业板上市公司拟上市公司成立时间所在地所处行业主营业务公司地位碧水源科技2001北京节能环保污水处理和废水资源化在膜生物反应器(MBR)技术与膜生产领域处于国内第一、世界前三绿A生物工程1997昆明生物制药螺旋藻生物制品全球螺旋藻三巨头之一,高品质天然螺旋藻粉年产量占全球总产量约50天普生化1993广州生物制药人尿蛋白质全球最主要的人尿蛋白质生物制药企业之一吉锐触摸2000成都电子信息触摸屏及相关产品产品在中国高端触摸屏市场份额最高,技术革新速度、性价比全球领先数据来源公司网站信息、世纪证券研究所2009年9月CENTURYSECURITIESINC请参阅文后免责条款世纪研究价值成就2再从地域分布和公司所有制看,已受理的149家创业板公司分布在24个省自治区、直辖市,约占2/3的公司集中在北京及珠三角、长三角的经济发达地区;且以民营公司居多,达到83。FIGURE3149家拟在创业板上市公司按区域分布FIGURE4149家拟在创业板上市公司按实际控制权分布21275733北京上海广东浙江江苏其他8398民营国有控股外资数据来源CSRC、世纪证券研究所数据来源CSRC、世纪证券研究所创业板公司成长性突出、盈利能力优异高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素,我们分别选取首批登陆中小板和首批上市创业板的前10家上市公司情况进行对比。从成立时间和上市前注册资本看,与中小板公司情况类似,前10家创业板公司大多有10年的经营历程,已跨越了初步创业期;上市前注册资本集中在5000~10000万元,具备了一定的资本实力和抗风险能力。FIGURE5中小板前10家上市公司基本情况一览上市公司成立时间注册资本(万元所属行业主营业务新和成19888402原料药维生素A、E类化学原料药ST琼花19846170基础化工PVC片板材、PE薄膜、复合包装材料伟星股份19955373纺织服装高档钮扣、拉链等服装辅料华邦制药19946600医药化学原料药和制剂德豪润达19967500家用电器小家电系列产品精功科技19925000机械设备建筑、建材专用设备及轻纺专用设备华兰生物19924376生物制药生物制品、血液制品大族激光199680016电子信息激光加工设备天奇股份19973255机械设备物流输送、自动化仓储系统2009年9月CENTURYSECURITIESINC请参阅文后免责条款世纪研究价值成就3传化股份19886000精细化工表面活性剂等精细化工品数据来源WIND、世纪证券研究所FIGURE6创业板首批10家IPO上市公司基本情况一览上市公司成立时间注册资本(万元)所属行业主营业务特锐德200410000电气设备户外箱式变电站、户外箱式开关站和户内开关柜神州泰岳20019480电子信息IT运维服务以及提供整体解决方案乐普医疗199936500医疗设备冠状动脉介入医疗器械南风股份19887000机械设备通风与空气处理系统设计和产品探路者19995000纺织服装户外用品的研发设计、组织外包生产和销售莱美药业19996850医药抗感染类和特色专科用药两大系列新药汉威电子19984400电子信息气体传感器、气体检测仪器仪表佳豪船舶20013780机械设备船舶与海洋工程装备设计安科生物19946300生物医药重组人干扰素和重组人生长激素等基因工程药物立思辰19997865电子信息文件管理外包服务数据来源WIND、世纪证券研究所从盈利规模看,创业板公司收入规模整体虽较小,但整体盈利规模较中小板前10家更强。FIGURE7中小板、创业板前10家公司上市前一年主要经济指标单位万元20032008公司/指标营业收入净利润公司/指标营业收入净利润新和成9509677734147特锐德2709784611922ST琼花2303723252258神州泰岳51928291205480伟星股份2624226203115乐普医疗39387942011697华邦制药2404428395769南风股份2018948305468德豪润达10953229697721探路者2120166255098精功科技2077640227086莱美药业2652202328867华兰生物2529055354826汉威电子973314296886大族激光2800894363276佳豪船舶1148192378315天奇股份2003035214525安科生物2024469310224传化股份4653932393723立思辰2684283367583平均4185984444970平均2546298607154数据来源WIND、世纪证券研究所从成长性方面看,首批10家创业板公司表现出众;2007年、2008年营业收入平均增速达到8443、4992,分别高于中小板公司可比年度47、1239个百分点;净利润增速更达到了16967、7067,分2009年9月CENTURYSECURITIESINC请参阅文后免责条款世纪研究价值成就4别高于中小板公司可比年度12817、5729个百分点。FIGURE8中小板前10家上市公司上市前2年收入、净利润同比增速营业收入同比增速()净利润同比增速()公司/指标2002200320022003新和成2823375720273623ST琼花111642382919伟星股份3522211719521906华邦制药150420091989704德豪润达347390845558478精功科技8377154658151655华兰生物3883464886742301大族激光5655691728441197天奇股份5019426951232343传化股份2057275566941047平均3743375341501338数据来源WIND、世纪证券研究所FIGURE9创业板前10家上市公司上市前2年收入、净利润同比增速营业收入同比增速()净利润同比增速()公司/指标2007200820072008特锐德773411949324523212神州泰岳13601172829926365乐普医疗70523174135423449南风股份11301393126396311探路者640477912481913236莱美药业7212597218673427汉威电子12299500116975007佳豪船舶104665669205843295安科生物148243244425212立思辰85092273110853866平均84434992169677067数据来源WIND、世纪证券研究所我们又统计了包括国庆节前已过会的其余19家创业板公司,数据亦显示整体成长性仍然非常突出。FIGURE10其余19家创业板上市公司上市前2年收入、净利润同比增速营业收入同比增速()净利润同比增速()公司/指标成立时间所属行业2007200820072008新宁物流1997交通运输4161378220072272009年9月CENTURYSECURITIESINC请参阅文后免责条款世纪研究价值成就5鼎汉技术2002机械设备54828442465108惠州亿纬2001电子信息2019202866892495中元华电2001机械设备51282207234025深圳华测2003综合2675926371271153西安宝德2001采掘30852706904954868北陆药业1992医药生物8460236412510584网宿科技2000电子信息72911003256894551爱尔眼科2003医药生物64713945167145743华谊嘉信2000综合564879144651511成都硅宝1998化工1796389227695193银江电子1992电子信息69148545118675535金亚科技1999电子信息4688548160924227吉峰农机1994商业贸易88638940912927311084沈阳新松2000机械设备358039658836863大禹节水2005节能环保7978451163223567华谊兄弟2004文化传播88817435147171686天津红日1996医药111115755441306156华星创业2003信息技术436751173872261019家平均109224607221693389扣除吉峰农机后18家平均166054084149872773数据来源公司招股说明书、世纪证券研究所从盈利性能力看,前10家创业板公司整体盈利能力优异,近4年平均毛利率达到46712,高于可比年度中小板公司4年平均毛利率1338个百分点;净利率达到2178,高于可比年度中小板公司4年平均净利率1043个百分点。FIGURE11中小板前10家上市公司毛利率()公司/年度20012002200320044年平均新和成36493394286520442988ST琼花27022902241319002479伟星股份3193301630200292314华邦制药67596804705876317063德豪润达25452865218016112300精功科技32222859279024712836华兰生物30743380355930613269大族激光43334354404740134187天奇股份36493394286527173156传化股份28543027265324232739平均35983600334527903333数据来源WIND、世纪证券研究所1吉峰农机2006年度同比基数较小22009年参考中期毛利率2009年9月CENTURYSECURITIESINC请参阅文后免责条款世纪研究价值成就6FIGURE12创业板前10家上市公司毛利率()公司/年度2006200720082009(H14年平均特锐德30912638355234733189神州泰岳38443831503672504990乐普医疗70957518785881707660南风股份25702781303030922868探路者28863546451745523875莱美药业41423602361135843735汉威电子54785694590361845815佳豪船舶46195463483049354962安科生物64387014709169936884立思辰25112609300927992732平均42674470484451034671数据来源WIND、世纪证券研究所FIGURE13中小板前10家上市公司净利率()公司/年度20012002200320044年平均新和成851787772666769ST琼花1255128410958061110伟星股份994850774724836华邦制药17871839164617211748德豪润达10871254637225801精功科技1246109110938571072华兰生物12421671140312891401大族激光24161980129711411709天奇股份1230123810717681077传化股份705976846805833平均1281129710639001135数据来源WIND、世纪证券研究所FIGURE14创业板前10家上市公司净利率()公司/年度2006200720082009(H14年平均特锐德19981492225821831983神州泰岳11701996232135872269乐普医疗36275008510752794755南风股份7561292151314581255探路者433921120316421050莱美药业10211483124011801231汉威电子25243050305030692923佳豪船舶25993883329532223250安科生物11621708230522021844立思辰10611205136912361218平均16352204236625062178数据来源WIND、世纪证券研究所
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