第二节企业投资决策

第二节 企业投资决策指标 (重 )是否考虑资金时间价值贴现指标非贴现指标PPARRNPVIRRPI一、投资项目现金流量的估计 （一） 现金流量 : 指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点： 第一、投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。 第二，现金流量是指 “增量 ”现金流量。 第三，这里的 “现金 ”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。 例如，厂房、设备和材料等，则相关的现金净流量是指它们的变现价值。 （ 1）现金流出量 :一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。 （ 2）现金流入量 :一个方案的现金流入量，是指该方案引起的企业现金收入的增加额。 （ 3）现金净流量 :现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 根据现金流量的定义计算： 营业现金流量营业收入付现成本所得税 ; 根据年末营业结果来计算：营业现金流量税后利润折旧 ; 根据所得税对收入和折旧的影响计算： 营业现金流量收入 （ 1-税率） -付现成本 （ 1-税率）折旧 税率 现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个概念。（二）、现金流量构成（初始、营业、终结）P293（重）（三）现金流量的计算 -重 P293case1 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为 5年，采用直线法计提折旧， 5年后设备无残值。 5年中每年销售收入为 8000元，每年的付现成本为 3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为 5年， 5年后有残值收入 4000元。 5年中每年销售收入为 10000元，付现成本第一年为 4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费 200元，另须垫支营运资金 3000元。假定所得税率 40% 。计算各方案净现金流量。1.计算两个方案每年的折旧额计算两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额 =20000/5=4000元 乙方案每年折旧额 =（ 24000-4000） /5=4000元计算过程2.甲方案营业现金流量t 1 2 3 4 5销 售收入付 现 成本折旧税前 净 利所得税税后 净 利营业净现 金流量80003000400010004006004600800030004000100040060046008000300040001000400600460080003000400010004006004600800030004000100040060046003.乙方案营业现金流量t 1 2 3 4 5销 售收入付 现 成本折旧税前 净 利所得税税后 净 利营业净现 金流量100004000400020008001200520010000420040001800720108050801000044004000160064096049601000046004000140056084048401000048004000120048072047204.甲方案的净现金流量t 0 1 2 3 4 5甲方案：固定 资产 投 资营业现 金流量-20000-20000 4600 4600 4600 4600 4600净现 金流量合 计4600 4600 4600 4600 46005.乙方案净现金流量t 0 1 2 3 4 5固定 资产 投 资营 运 资 金 垫 支营业现 金流量固定 资产 残 值营 运 资 金回收（ 24000）-30005200 5080 4960 4840 472040003000现 金 净 流量合 计-27000 5200 5080 4960 4840 11720二、企业投资决策指标 P296（一）（一） 非贴现的分析评价方法把握要点：含义计算方法判定原则优缺点主要指标PPARR1、回收期法 PP-重（ 1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到投资额相等所需要的时间，它代表收回投资所需要的年限。（ 2）判定原则：回收年限越短，方案越有利。选择投资回收期最小的方案。（ 3）优缺点： P297 优点：容易被理解，计算简单 缺点： A、没有考虑资金时间价值； B、没考虑回收期满后继续发生的现金流量的状况； C、有时导致追求短期效益而导致决策失误。 （ 4）计算方法 P296 一般条件下的计算方法： 设 m为收回原始投资额的前一年投资回收期 PP CASE 原始投资一次支出、每年营业现金净流入量相等时：PP=原始投资 /年营业现金净流入量引例 .ppt（ 2）平均报酬率）平均报酬率 ARR P297 含义 计算公式：平均报酬率 =平均年现金流量 /初始投资额平均年现金流量=（营业现金各年净流入量和 +终结现金净流入量） /N判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案优点：简明、易懂、易算缺点：没有考虑资金的时间价值第二节 引例 .ppt（二 ）贴现现金流量指标（折现评价指标） 掌握：含义、计算、 判定原则、优缺点 主要指标：NPV IRR PI（一）净现值 NPV （ 重 -P298） 含义：在项目计算期内各年净现金流量现值的代数和；即经营净现金流量的现值之和与投资额现值的差额。 公式：NPV=未来各年的净现金流量的现值之和 判定原则：单方案，净现值应大于零投资；如果存在多个 互斥 方案，则应选择净现值大于 0中的最大的方案。 P299 优点：考虑时间价值；考虑了项目全部净现金流量；适用于投资初始投资额相同的方案决策。 缺点：投资额不同，不能用此指标决策，即不适用于独立方案决策；净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；计算麻烦，难于理解 例 1 第二节 引例 .ppt 例 2 同步练习 P1001 、 2、 5（一）净现值 NPV （ 重 -P298）（二）内部收益率（二）内部收益率 IRR P300（计算了解）（计算了解） 含义：项目投资实际可望达到的报酬率；能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 计算步骤： 1）建立净现值等于零的关系式； 2）采用插值法，计算内部收益率 (口诀是贴现率差之比等于系数差之比 )； 判定原则： 内部收益率应大于资本成本；该指标越大，方案就越好。 优点：考虑了资金的时间价值；反映了项目的真实报酬率 缺点：计算难度较大 引例 .ppt（三） 获利指数 PI P303 含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 公式： PI=营业及终结阶段现金净流量现值合计 /初始投资额的现值合计 判定原则