第10章外汇交易与外汇业务2

第 10章 外汇市场与外汇交易n 套利交易n 掉期交易四、套利交易n 1、定义n 交易者利用两个货币市场的利率差异将资金从低利率市场转向高利率市场进行投资，获取利差收益的交易活动n 转移资金，赚取利差收益2、套利交易类型n （ 1）、抵补套利（ Covered Interest Arbitrage)n 现汇市场：买进一国货币n 期汇市场：卖出与投资期限相同、金额相同的该国货币远期n （有买有卖，币种相同，金额相同，期限不同，）n 现在下两笔单（即期外汇买单和远期外汇卖单）n （ 2）非抵补套利n 现汇市场买进高利率货币，投资期限终了时按即期外汇市场汇率卖出高利率货币n 现在只下一笔单，n 将来按即期汇率卖出高利率货币3、套利机会的判断n a 进行抵补套利的条件：n 高利率货币的的贴水率（低利率货币的升水率）$1.90909,则去英国投资n 1年后英镑对美元的汇率 1.90909, 则可进行抵补套利活动如果进行的是非抵补套利，该投资者是否可获利取决于 1年后英镑对美元的汇率，如果 1年后英镑对美元的汇率 1.90909，则可进行套利，否则将会亏本。思考题：n U.K 3个 月 借款 8n U.S.A 3 个月 存款利率 12n 伦敦外汇市场上 /$n Spot 1.8400/20n Spot/3Month 10/20n 英国某投资者欲融资 100万英镑进行套利，判断该投资者是否存在套利机会，如果存在套利机会的话，套利最终的利润是多少？n 3个月期英镑对美元的汇率为：n 1 $ 1.8400/20n 0.0010/20n = $1.8410/40n 英镑对美元的升水率：n （ 1.8440 1.8400） /1.8400=0.0021n 英镑与美元 3个月的利差（ 12 8） /4=1%n 英镑对美元的升水率 英镑与美元 3个月的利差 ,n 故存在套利机会。套利者的抵补套利过程n a. 在伦敦借入 100万英镑，期限 3个月n 到期还本付息 ：n 100万 （ 1 8 3/12） 102万英镑n b. 100万英镑换成美元： 1.84100万184万美元，存入美国银行n 3个月后本利和：n 184（ 1 12 3/12)=189.52 万美元Spot 1.8400/20 ； spot/3Month 10/20n 3个月 后：n 按远期汇率：n 1 $(1.8420+0.0020)=$1.8440卖出美n 元n c. 套利者获利：n 189.52/1.8440102万 0.7766万英镑n 从 以上运算可知：n 套利者做了抵补套利后不必担心汇率波动对套利利润的影响3、非抵补套利（投资者没采取抵补保值措施）n 上题中，套利资金收回时，n 若美元汇率上涨了，则套利者不仅得到利差收入，还可得到汇率上涨的好处n 若 3个月后美元汇率下跌，且低于n 1 $1.8440，则套利者所获利润比抵补套利少n 英镑对美元的临界值：n 1 $ 189.52/102= $ 1.8580n 若 3个月后美元汇率跌破 1 $1.8580，则套利者的套利利润被美元汇率下跌抵消，还出现套利亏损问题与思考n 用 100万英镑 6个月投资n 美国： 短期存款年利率 7%,n 英国： 短期借款年利率 5n 即期汇率： 1 $1.3610n spot/6Month 1 $1.3640/50n 试分析 6个月后即期汇率为 : n 1 $1.3940/50时进行抵补套利和非抵补套利时的套利损益n 分析：n 6个月后英镑对美元的升水率n 1 $（ 1.3650 1.3610） /1.3610 0.0029n 6个月期英镑对美元的利差 :n （ 7 5） 6/12=1%n 存在抵补套利的机会结果分析：n A. 非抵补套利n 100万英镑投资英国 : n 100（ 1 5 6/12)= 102.5万n 100万英镑换成美元投资美国：n 1001.3610(1+7%6/12) $140.86万 102.5万 (英） $140.86万（美）n 6个月后汇率为： 1 $1.3940/50n 套利者在美投资本利和折算成英镑：n 140.86/1.3950=100.97万n 套利者损失： 102.5万 100.97 1.53万 102.5万 (英） $140.86万（美）spot/6Month 1 $1.3640/50n B 抵补套利分析：n 6个月后，投资者n 在美投资本利和折算成英镑：n $140.86万 / 1.3650= 103.19万n 套利收益： 103.19万 102.5万 0.69万n 由 以上例子可知，抵补套利不管汇率如何变动，套利者总能获取套利收益 0.69万英镑，n 既不会面临美元汇率下跌带来的损失，也不会得到美元汇率上升所带来的利润，套利交易总结：n 1、判断是否存在抵补套利交易机会：n 高利率货币的贴水率（低利率货币的升水率） 利差n 2、 抵补套利和非抵补套利的区别n 3、套利交易的盈亏分析五、掉期交易n 1、定义n 交易者在外汇市场上同时买进和卖出金额相同，但交割期限不同的同一货币，此交易方式为掉期交易n 关键词：n 既买又卖n 同种货币 数额相等 期限不同n 现在以 A货币换成 B货币，并于将来某特定时间将 B货币再换成 A货币的交易n 2、掉期交易的功能n 保值 适应于有返回性的外汇交易n 如国际金融市场上借款或投资时，可通过掉期交易避免汇率风险n 3、掉期交易的形式n （ 1） . 即期对远期的交易n 买进（或卖出）某种货币的现汇时，卖出（或买进）该种货币的期汇，抵补套利所使用的类型n 买入即期外汇 /卖出远期外汇n 卖出即期外汇 /买入远期外汇n a spotnext S/Nn 即在即期交割日买进（或卖出），在下一个营业日做相反的交易n 如星期三同时做两个合约：n 一个即期：买入 500万美元，周五交割n 另一个远期合约：卖出 500万美元，下周一交割n 该种掉期 交易一般用于外汇银行间的资金调度n b、 spot-week S wn 即期交割日买进（或卖出），一星期后做相反的交割n 如周三做俩个合约：n 周五交割的即期买入美元合约，n 另一个为下周五交割的卖出美元合约n c spotn month n 即期交割日买进（或卖出）某种货币，几个月后做相反的交割，n 如抵补套利交易n (2) 即期对即期的掉期交易n 即期交易的标准