第四章金融市场和金融体系

第三章 金融 体系和金融市场金融体系l 资 金集中、流动、分配和再分配的系统l 金 融体系的演变 早 期的汇兑、典当、质押业务 资 本主义早期的银行雏形 现 代商业银行 大规 模吸收资金，利率较低 组建股份制商业银行 中 央银行的形成和两级银行体制 直 接融资的兴起和金融服务的多样化金 融 体 系的组成l 资 金供给方（盈余单位）和需求方（短缺单位 ） 企 业 个 人 政 府部门l 金融中介和金融市 场 商 业 银 行 证 券公司、投资银行和其他金融机构l 中 央银行和其他金融监管机构金融体系中的机构l 中央银行 发 行货币，调节货币政策 对商业银行和其他金融机构实施监管 “ 最后贷款人 ” 经 理国库、为财政融资l 商 业银行 吸 收社会公众存款，发放贷款 直 接承担信用扩张功能 传 统金融机构，但职能日益多样化，创新频繁金融体系中的机构l 投 资 银 行 股 票和债券的代理发行、承销、包销 证 券经纪 业 务 证 券自营买卖 名 称多样化，如 “ 投资银行 ” 、 “ 证券公司 ” 混 业和分业均有l 储 蓄 银 行 吸 收小规模存款 发 放中长期抵押贷款（住房抵押贷款）金融体系中的机构l 政策性银行 支持本国特定领域的经济活动，提供一般商业银行不愿意提供的信贷 往 往具有官方或半官方性质，对盈利追求不高，不与商业银行竞争 资 金来源主要是政府拨款、央行借款和债券，不直接吸收公众存款 进出 口、农业是常见的政策性银行经营领域 1994年，中国成立了 “ 中国进出口银行 ” 、 “ 中国农业发展银行 ” 、 “ 国家开发银行 ” （ 2008年转制为商业银行）三家政策性银行金融体系中的机构l 保险公司 保 费收入大于支出，剩余资金用于金融市场上的投资 人 寿保险公司规模较大，支出可预计，其投资集中于长期资产，流动性较低 财 产和灾害保险公司规模较小，投资流动性较高l 养 老基金 投资时往往有各种免税优惠，可投资于各类金融资产 美 国市场上最大的机构投资 者，大量资金通过共同基金管理，流入股市 分为缴费确定型和待遇确定型金融体系中的机构l 共同基金 向居民和 其 他企业、机构募集资金，通过专业化管理和投资，使资金增值 收 取基金管理费用 可投资于股票、债券、货币资产 公司型和契约型 开放 式和封闭式金融体系中的机构l 信用合作社 互 助合作性质的金融机构，特定范围或行业内的居民缴纳股金作为资本 吸 收存款，发放短期生产性和消费性贷款 中 国实际的情况是基本无 “ 互助合作 ” 性质 城 市信用合作社 城市商业银行 农 村信用合作社，发放农业贷款，经营质量较差l 小 额贷款公司 零 星的、小额的贷款 不吸收存款，依靠资本金，可以向银行贷款一定数量金融体系中的机构l 金 融公司 不吸收存款，依靠发行票据、债券或借款，来大规模募集资金 小规 模发放资金，如消费信贷（特定产品和非特定产品） 中 国大型国企内部也设置 “ 财务公司 ”l 融 资租赁公司 大 型资本设备的融资l 信 托公司 接受个人和企业信托，代理投资 收 入为信托报酬 业 务范围广泛，既包括信贷，又包括债券、股票、股权投资等金融中介和间接金融l 资 金盈余单位将资金交给中介机构，中介机构再将资金交给资金短缺单位l 中 介机构负有对盈余单位的负债，持有对短缺单位的资产，自己承担风险，收取费用l 典 型的中介机构 存贷 机构，如商业银行、农村信用社、财务公司 投 资性中介机构，如共同基金、信托公司 合约 性储蓄机构，如养老基金、保险公司间 接金融的优势和劣势l 优势 减 少信息不对称 容 易实现投资期限的转换 聚 集资金后，容易实现投资多样化l 劣 势 金 融中介机构收取的费用较高 典 型的信贷式金融活动效率较低 生产 性贷款往往需要抵押品 长 期贷款供给不足 存 在某些利率定价仍不足以覆盖的风险，小企业无法正常获得贷款金融市场和直接金融l 资金稀缺单位为获得资金，签发各种书面凭证（约定了还款、付息、剩余支配权等关系），这些标准化了的凭证称作金融工具l 金 融工具的交易场所称作金融市场l 资金盈余单 位购买金融工具，将资金交给了资金稀缺单位，这个过程就是直接金融（一级市场）l 金融工具创生后，可以在不同的资金盈余单位之间转让（二级市场）l 二 级市场和一级市场的互动直接金融的优势和劣势l 优势 费 用较低，融资成本低，投资收益高 二 级市场对一级市场的互动，有助于改善公司治理 产 品更加多样化、长期化，有一些适应于小企业的产品l 劣势 对资金盈余单位的投资能力、判断能力有较高要求 大部 分直接融资活动仍然是大企业才能开展的，而且门槛更高直接金融和间接金融的相对地位l 直接金融发达的国家典型：美国、英国（债券是最主要手段）l 传统上 间接金融发达的国家典型：日本（主银行体制）、德国（全能银行）l 中 国：间接金融远高于直接金融，直接金融的债券严重不足直接金融和间接金融的融合l 间 接金融的中介机构，往往也是直接金融的资金提供者 即 便在直接金融发达的美国，也只有不到 5%的企业债券、票据和不到 1/3的股票是直接由个人购买的 间 接金融中的非银行机构的作用不容忽视l 间 接金融的典型产品，如贷款，能够被改造成直接金融产品（如抵押贷款证券），在金融市场上融资金融市场工具：货币市场l 短期国债l 可转让定期存单 在美国，规避利率管制而创生的工具 利率较高，可在二级市场上转让，具有流动性 中 国该产品目前已消失l 回 购协议 以国债为抵押的短期资金融通 正回 购，借入资金；逆回购，借出资金金融市场工具：货币市场l 商业票 据 传 统商业来往即可开具，承诺在何时付款 在 美 国，为突破利率限制，银行控股公司发行商业票据，来吸收资金（ 1960s的创新） 中 国的商业本票市场尚未建立l 银行承兑汇票 汇票，是由出票人签发的，要求付款人在见票时或在一定期限内，向收款人或持票人无条件支付一定款项的票 据 银 行承兑汇票，付款人为银行，即使出票人在银行尚无存款，银行也会先行兑付 提 高票据的信用度，在二级市场上可以流通，或直接贴现金融市场工具：货币市场l 同 业拆借 银行间融通资金（准备金） 中国 1986年开始允许银行间拆借， 1996年推出了同业拆借中心，总部设在上 海 交 易双方可在一年范围内自行商定拆借期 限，交 易中心按 1天、 7天、 14天、 21天、 1个月、 2个月、 3个月、 4个月、 6个月、 9个月、 1年共十一个品种计算和公布加权平均利率，即全国银行间同业拆借利率（ CHIBOR） 与市场清算、外汇交易、债券交易等合用系统CHIBOR和SHIBOR的区别 ：形成机制金融市场工具：资本市场l 股票 无偿还期，不还本，可转让 股 息收入和资本利得 普通 股和优先股 普通 股，有经营权、投票权，剩余索取权，清 算偿还次序最 次 优先股，无经营权和投票权，按固定股息率获取股息，清算偿还次序优于普通股金融市场工具：资本市场l 债券 政 府债券 金 融债券 发 行长期次级债券，补充商业银行资本 公 司债 股份制公司发行，证监会审批 规 模较小，利率较高 企业 债 国 有或国有控股企业发行，发改委审批，专门目的 规模较大，信用较高中 国的金融体系演变l 新中 国成立前的金融体系和金融活动 现代金融活动局限于大城市，上海的金融产品种类已较为丰富 银 行数量繁多，官僚资本 “ 中中交农 ” 民 族资本主义银行，资金较为薄弱，战乱频繁期间主要依靠投机活动维持 小四行（中国通商银行、四明银行、中国实业银行、中国国货银行） 南三行（浙江兴业银行、浙江实业银行、上海商业储蓄银行） 北四行（盐业银行、金城银行、中南银行、大陆银行） 农村仍是传统金融，高利贷为主 解放 区金融主要是简单的货币发行和农业贷款中国的金融体系演变l 一 种传统的中国式金融活动：标会中 国的金融体系演变l 新中国的 “ 大一统 ” 金融体系 全 国只有一家银行（中国人民银行），行政分级，其他金融机构，如中国银行、中国人民建设银行等，只是它的业务部门 中国人民银行同时承担中央银行和商业银行的职责，既发行货币、监管金融，又从事存贷、结算业务 信 贷活动与财政拨款、经济计划密切结合 企 业所需资金由财政拨划给银行，企业按计划提取 企 业的结算活动就在该银行办理，资金情况直接由银行掌握 银行本质上就是国家按计划分配资金的渠道，存款就是 “ 支援国家建设 ” 过于僵硬，金融机构和企业的自主权太少，难以发挥配置资源的效果中国的金融体系演变l 中央银行和商业银行的分离 专业性银行分离，逐渐变成国有商业银行 农村金融业务 中国农业银行 外汇业务 中国银行 财政部的固定资产投资和建设业务 中国人民建设银行 工商业信贷和城镇储蓄 中国工商银行 中国人民银行逐渐成为独立的中央银行，与具体信贷业务脱