第4章1资本预算-现金流预测

资本预算 -现金流量预测 现金流量预测概述 增量现金流量 现金流量预测的基本公式 举例说明1现金流量预测概述 资本预算（ Capital budgeting）：提出长期投资方案并进行分析、选择的过程。 现金流量 ： 在投资决策中，一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量，这里的现金是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值 增量现金流 相关项目现金流量的特征 预测现金流量的基本原则 现金流量预测 4相关项目现金流量的特征 需要提供关于营业（相对于融资而言）现金流量的信息 现金流量应建立在税后的基础上 现金流量必须以增量的形式提供 预测现金流量的基本原则 区分相关成本和非相关成本 应当考虑机会成本 包括由项目投资引起的营运资本（流动负债的自发性变化净值）的变化 必须考虑通货膨胀的影响 现金流量预测 相关概念 计算增量现金流量 举例说明 7增量现金流的相关概念 税后成本与税后收入 折旧的抵税作用 已折旧资产的处理或出售 计算增量现金流量 初始现金流出量：包括固定资产购置、安装成本、净营运资本变化、处置旧资产的销售收入和税收调整等。 期间增量现金流量：不包括最后一期现金流量。计算有三种方法。 期末增量净现金流量：期末现金流量除了有期间增量现金流量外，还有潜在的现金流量，包括：出售或处理资产的余值；与资产出售或处理有关的税收（税收抵免）；任何与项目结束有关的营运资本的变化（以额外的现金流入的形式回收）。 期间增量现金流量计算的方法 （ 1）营业现金净流量 =营业收入 -付现成本 -所得税 （ 2）营业现金净流量 =税后净利润 +折旧 推导：因为，付现成本 =营业成本 -折旧，代入上述公式，求得。 （ 3）营业现金净流量 =收入 *（ 1-税率） -付现成本 *（ 1-税率） +折旧 *税率 推导： 营业现金净流量 =税后净利润 +折旧 =（收入 -营业成本） *（ 1-税率） +折旧 =（收入 -付现成本 -折旧） *（ 1-税率） +折旧 =收入 *（ 1-税率） -付现成本 *（ 1-税率） +折旧 *税率 10资本预算现金流量预测举例 1 某鱼场考虑引进一种新的切制鱼片的技术，为了推行这种技术，需要 90000元购置特殊设备，设备使用期 4年，机器的运输和安装费用为 10000元，设备按直线法计提折旧（残值率为 10%），预期 4年后有残值8500元。这些机器被安装在工厂附近的一间废弃的仓库里，这间旧仓库没有任何别的经济用途。此外，不需要任何额外的 “净 ”经营资本，市场部门估计，在不考虑所得税和折旧的情况下，新技术的使用将产生如下额外的营业净现金流量： 第 1年 第二年 第三年 第四年 净现金流量 35167 36250 55725 32258 假设所得税率为 40%，估计该项目的相关增量现金流量 （ 1）初始现金流出量 资产的购置成本 90000 资本性支出 10000 初始现金流出量 100000 （ 2）期间增量现金流量 1 2 3 4 不包括折旧的营业净现金流量 35167 36250 55725 32258 -每年计提的折旧（ 90000/4） （ 22500）（ 22500）（ 22500）（ 22500） =税前收入净变化 12667 13750 33225 9758 -（ +）税负的净增量（减少量） 5067 5500 13290 3903 =税后收入净变化 7600 8250 19935 5855 +折旧费用净增量 22500 22500 22500 22500 =第 1年至第三年的增量净现金流量 30100 30750 42435 （ 3）期末增量现金流量 +资产的变现价值 8500 -（ +）与资产的出售有关的所得税（ 10000-8500） *0.4 600 =期末增量净现金流量 37455 于是，项目预期的增量净现金流量 0 1 2 3 4 净现金流量 （ 100000） 30100 30750 42435 37455 使用简单公式计算： 期间现金流量 =（实际收入 -付现成本） *（ 1-税率） +折旧 *税率 第一期现金流量 =35167*（ 1-40%） +22500*40% 期末现金流量 =期间现金流量 +期末资产变现值 +与资产处置有关的税收减少 期末现金流量 = 32258*（ 1-40%） +22500*40%+8500+（ 10000-8500） *40%资本预算现金流量预测举例 2 某企业正在考虑购买一台新的自动玻璃铸模，以替换一台已使用 3年的旧铸模。新铸模的买价300000元，可使用 5年，按年数总和法计提折旧（税法规定残值为 0）预期使用期末有 20000元的残值，新设备预期每年为公司节约劳动力成本70000元；旧设备目前帐面净值为 86400元，目前出售市价为 70000元，还能使用 5年，税法规定剩余折旧年限为 3年，每年的折旧为 28800元，使用期末，旧机器将无残值。所得税税率 40%。 （ 1）初始现金流出量 资产的购置成本 300000 旧机器的变现价值 -70000 与旧机器变现有关的所得税 -65600.4*（ 86400-70000） 初始现金流出量 223440 （ 2）期间增量现金流量 1 2 3 4 5 节约支出 70000 70000 70000 70000 70000 新机器折旧 100000 80000 60000 40000 20000 旧机器折旧 28800 28800 28800 0 0 增量折旧 71200 51200 31200 40000 20000 税前利润变化 -1200 18800 38800 30000 50000 所得税变化 -480 7520 1552