西南财经大学期权期货及其他衍生品chapter1

第第 1章章 衍生品衍生品 (derivative)市市场介绍场介绍柜台市场柜台市场 (OTC)和交易所市场和交易所市场 (exchange)的规模比较的规模比较来源：国际清算银行（ BIS）。衍生品的用途衍生品的用途 对冲风险 投机 套利 改变负债的性质 没有成本的情况下改变投资的性质主要品种：主要品种：l 远期 (forward);l 期货 (future);l 期权 (option);远期合约远期合约 远期合约 (forward contract)是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。多头 (long position);空头 (short position);交割价格 (delivery price) 在 2007.7.20，一家美国公司买入一张远期合约。合约规定：该公司在 6个月后以每英镑 2.0489美元的汇率购买 1百万英镑的外汇。英镑与美元的现价和远期价格英镑与美元的现价和远期价格 , 2007.7.20买价 (bid) 卖价 (offer)现价(spot)2.0558 2.0562一个月远期(one-month forward)2.0547 2.0552三个月远期(three-month forward)2.0526 2.0531六个月远期(six-month forward)2.0483 2.0489远期价格远期价格 (forward price) 远期价格 (forward price)定义为使得远期合约价值为零的交割价格。为什么是合约价值为零情况下的交割价格？如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发生什么呢？1. 黄金市场黄金市场 : 是否有套利的机是否有套利的机会？会？假定 :l 黄金的现货价格是 900美元每盎司l 一年期黄金远期价格是 1020美元每盎司l 一年期美元利率是 5%是否有套利的机会 ? 2. 黄金市场黄金市场 : 另外的套利机会另外的套利机会 ?假定 :-黄金的现货价格是 900美元每盎司-一年期黄金远期价格是 900美元每盎司-一年期美元利率是 5%还有套利的机会吗 ?黄金的远期价格黄金的远期价格如果黄金的现货价格是 S ，在 T年后交割的黄金远期价格是 F, 则F = S (1+r )T 其中 r 是一年期国内无风险利率。例如 , S = 900, T = 1和 r =0.05，则F = 900(1+0.05) = 945远期合约的多头和空头的损益远期合约的多头和空头的损益损益STK：交割价格损益STKST： 标的资产的到期价格KST -K K -ST期货合约和期货价格期货合约和期货价格 与远期合约一样，期货合约 (futures contract)也是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。 与远期合约不同的是： 1)场内交易； 2)合约标准化； 3)交割日期。 期货价格取决供需双方全球主要期货交易所全球主要期货交易所 Chicago Board of Trade Chicago Mercantile Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) BM 股价股价 =19.56)Strike PriceOct CallJan CallApr CallOct PutJan PutApr Put15.00 4.650 4.950 5.150 0.025 0.150 0.27517.50 2.300 2.775 3.150 0.125 0.475 0.72520.00 0.575 1.175 1.650 0.875 1.375 1.70022.50 0.075 0.375 0.725 2.950 3.100 3.30025.00 0.025 0.125 0.275 5.450 5.450 5.450来源来源 : CBOE全球主要期权交易所全球主要期权交易所 Chicago Board Options Exchange American Stock Exchange Philadelphia Stock Exchange Pacific Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) 其它列在课本最后期权期权 vs 期货期货 /远期远期 期货 /远期合约赋予持有者以一定的价格购买或卖出某种资产 期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出某种资产的权利交易者的类型交易者的类型对冲者 (hedgers) 投机者 (speculators) 套利者 (arbitrageurs)衍生品交易过程中的巨额亏损有时是因为有些对冲交易者和套利交易者转变为投机交易者 (比如英国巴林银行的破产 )对冲交易的例子：对冲交易的例子： 一家美国公司将在 3个月后进品商品需要支付给英国贸易商 1000万英镑。这家公司决定购买远期汇率合约来对冲汇率风险 一个投资者持有 1000股微软公司的股票，每股现价28美元。他认为股票未来会有下跌的趋势，所以他决定买入 10份看跌期权来对冲风险。期权的价格是每股 1美元，每股执行价 27.5美元，每份期权的标的资产是 100股。 思考：这两种对冲方式有什么不同特征？对冲交易对冲交易 (期权期权 )对微软股票价值的影对微软股票价值的影响。响。投机交易的例子：投机交易的例子： 一个拥有 2000美元现金的投资者感觉一支股票将在2个月后上涨。假定股票的现价是 20美元每股。他会用这些现金购买了 100股。 假定这支股票的 2个月期货价格是 21.5美元，是否存在利用期货的投机策略？ 假定这支股票的 2个月看涨期权价格是 1美元，期权的执行价格是 21.5美元每股，每份期权合约的标的资产是 100股。是否存在利用期权的投机策略？ 思考：期权投机、期货、现货投机的区别是什么？套利交易的例子：套利交易的例子： 一支股票在伦敦市场的价格是 100英镑，但在纽约市场是 200美元。 假定英镑和美元的汇率是 1:2.03 是否有套利的机会，如何套利 ?对冲基金对冲基金 (hedge fund) 对冲基金不适用共同基金的监管规则，也不需要公开其投资信息 共同基金 定期公布投资政策 可以随时赎回基金份额 受限于使用高杠杆