证券投资学论文股票分析

11.宏观分析1.1 概述在国际金融危机爆发两年之后，受外部环境改善、政策刺激和低基数等因素影响，我国经济回升态势明显。虽然争议仍然存在，但多数专家判断，我国已进入新一轮通胀周期。 “我国的经济增长速度已不再是令人担心的事情。 ”中银国际首席经济学家曹远征说，这一轮国际金融危机对中国的影响主要是出口增速下滑，受外部环境改善、政策刺激和低基数等因素影响，去年以来出口回升明显，经济增长势头已经确立，2011 年经济增速肯定会高于 9%。今年是应对国际金融危机的关键之年，也是实施“十一五” 规划的最后一年，宏观调控面临的形势极为复杂，经济工作任务艰巨而繁重。按照党中央、国务院确定的大政方针和工作部署，各地方各部门深入贯彻落实科学发展观，坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划，有针对性地加强和改善宏观调控，积极推进经济发展方式转变和结构调整，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，呈现了增长速度较快、结构逐步优化、就业持续增加、价格基本稳定的良好态势。 1.2 经济指标1.2.1 GDP 及经济周期：图 1-1 2007-2011 年中国 GDP 季度走势如图 1-1，从 08 年第三季度起，我国经济增长率出现了加速下滑的局面。中央做出了加大固定资产投资的决定，以拉动经济增长。09 年第一季度，GDP同比增长 6.2%；第二季度，同比增长 7.1%；第三季度同比增长 7.7%。经济出现低谷后的持续增长，我国经济开始回暖。在 10 年第一季度有个低谷后的高峰，伴随国民经济的增长，2010 年，在经济和居民收入持续增长带动下，在购置税优惠、以旧换新、汽车下乡、节能惠民产品补贴等鼓励性消费政策刺激下，我国汽车销售延续了 2009 年快速增长态势，全年销售汽车 1806 万辆，同比增长32.37%，年销量刷新全球历史记录，稳居世界第一汽车销量大国，从而带动汽车部件行业的销量，企业利润也相应增加，公司的股票和债券也会相应升值，促使股价上扬。加之，人们对经济形势形成良好的预期，投资积极性得以提高，对证券的需求会有所提高，也会使得证券价格攀升。2图 1-2 2009-2011 年上证指数日 K 线图从图 1-2 来看，目前日线、周线以及月线，都以呈现出清晰的上升趋势，所以，对于这波行情将至少是中级的判断是有着技术面的强劲支持的；这可以让投资者重拾投资信心开始购买股票，是股价慢慢回升。1.2.2 通胀率：国家统计局昨日公布的最新居民消费价格指数（CPI）显示，3 月份，代表通胀形势3的 CPI 再度“破五”（2 月为 4.9%） ，同比（较上年同期）上涨 5.4%，创 32 个月新高，也高于市场预期的 5.3%，这显示目前的通胀形势依然颇为严峻。从国家统计局昨日公布的 CPI分项数据来看，食品类产品依然是构成 CPI 各分类产品中涨幅最大的。值得一提的是，CPI 大涨中的“积极因素”，即老百姓工资也在涨。为应对国际金融危机，2009、2010 年我国银行业新增人民币贷款分别达到 96 万亿元和 795 万亿元。向市场注入过多的流动性，加之美元的持续贬值，国际导致大宗商品价格上涨，一般来说，适度的通货膨胀有利于刺激生产的发展和证券投资的活跃，对股价的影响一般是正面的。因而通胀期物价上涨，轮胎行业股票市价也会上扬。1.2.3 利率加息是 2011 年宏观调控的最重要手段之一，尽管它不能解决所有问题，但确实可以抑制一下通货膨胀。现在通货膨胀压力较大，但一大半是外部输入的。加息有被迫的因素。但客观效果也不坏，至少利弊参半。从有利方面看，加息稳定了公众对于宏观经济的预期，就是对股市的利好。 根据最新公布的商务部食用品价格数据，3 月份食品价格环比为 0.1%左右，即便 3 月份非食品环比下降 0.3%,3 月份 CPI 同比也在 5.5%左右。而且，根据目前美日持续量化宽松货币政策以及大宗商品不断上涨的态势，加之受到翘尾因素的影响，至少未来三个月之内物价不会明显下降，这也就是说今年上半年 CPI 同比基本上处在 5%的水平上。而当前一年期存款利率仅为 3.25%，这意味这负利率在未来三个月之内不会逆转，这就使得资金不会从股市回流到银行体系。这意味着股票市场资金充足，有利于企业恢复和扩大生产。1.2.4 轮胎出口随着世界轮胎产业逐步向中国转移，子午轮胎出口量将逐步增加，使得国内子午轮胎的生产进一步扩容。近年来，世界轮胎市场呈亚太、北美和欧洲三足鼎立，轮胎制造行业正逐步向亚太地区转移，中国已经成为世界轮胎最大生4产国和重要出口国；从 2004 年开始，我国轮胎出口量已经跃居世界第一名。基于成本的优势，我国轮胎（含子午轮胎）的出口量仍将继续保持稳定增长，同时也将带动上游钢帘线产业的发展。汽车工业和轮胎工业的快速发展为钢帘线生产企业提供了绝佳的市场良机。我们预计国内钢帘线的价格会上扬。1.3 政策因素1.3.1 货币政策今年以来，我国经济社会发展环境极为复杂，各类自然灾害和重大挑战极为严峻。月日召开的中共中央政治局会议提出，年我国将实施稳健的货币政策，随后召开的中央经济工作会议再次明确，明年宏观经济政策的基本取向要“ 积极稳健、审慎灵活 ”，进一步为宏观经济政策定调。党中央、国务院总揽全局、科学决策，牢牢把握经济工作主动权，坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划，加快推进经济发展方式转变，准确把握宏观调控的重点、力度、节奏，全国上下狠抓落实、扎实工作，国民经济实现较快增长，结构调整积极推进，价格水平基本稳定，民生改善成效明显，经济社会向好势头进一步巩固，我国社会主义现代化建设又迈出了坚实的一步。2011年仍将保持相对稳定的外需环境。而国内因素中，保持经济平稳较快增长存在较多有利条件。央行认为，投资动力较强，而消费升级和城镇化都在发展过程中，总体看经济持续增长的动能较为充足。2011年货币政策取向重要变化在于强调社会融资总量的控制，而非单独盯住信贷对实体经济支持这一传统领域。考虑到我国鼓励和支持发展股市、债市等直接融资，以及信托贷款、委托贷款等融资形式的增加，降低信贷目标将是控制流动性的重要内容。因此，在加大直接融资趋势下，信贷控制将更加严格。1.3.2 积极的财政政策2011年继续实施积极的财政政策是党中央、国务院综合考虑国际、国内形5势做出的重大决策部署。当然，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，不等于拘泥死守、一成不变，而应根据形势变化，及时发现和解决苗头性问题，不断丰富和完善政策。保持适当的财政赤字和国债规模。今年拟安排财政赤字9000亿元，其中中央财政赤字7000亿元，继续代地方发债2000亿元并纳入地方预算，赤字规模比上年预算减少1500亿元，赤字率下降到2%左右。要着力优化财政支出结构，增加“ 三农” 、欠发达地区、民生、社会事业、结构调整、科技创新等重点支出；压缩一般性支出，严格控制党政机关办公楼等楼堂馆所建设，出国（境）经费、车辆购置及运行费、公务接待费等支出原则上零增长，切实降低行政成本。继续实行结构性减税。1.3.3 国家产业政策1.抑制产能过剩六行业2010年05月14日 06:47 来源：国家发展和改革委员会、工信部等十部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见 。文件明确要求把钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备六个行业，作为产能过剩和重复建设调控和引导的重点。这个文件的出台，标明国家将采取强力措施，出重手解决行业产能过剩的问题。国家工业和信息化部2010年10月发布了轮胎产业政策 ，明确提出，鼓励发展安全、节能、环保的高性能子午线轮胎，巨型工程子午线轮胎，宽断面、扁平化的乘用子午线轮胎以及无内胎载重子午线轮胎。2015年，乘用车胎子午化率达100% ，轻型载重车胎子午化率达85% ，载重车胎子午化率达90% 。注重工程子午线轮胎、航空子午线轮胎和低速车辆子午线轮胎的开发。 轮胎产业政策鼓励汽车企业装配新型轮胎产品，提高国产大型客车和载重车装配轮胎的子午化率，2015年基本实现装配轮胎子午化和无内胎化。严格限制斜交轮胎发展，除航空轮胎外，不再新增斜交轮胎产能。淘汰年产50万条及其以下的斜交轮胎和以天然棉帘子布为骨架的轮胎生产线。限制发展有内胎载重子午线轮胎。2 .行业分析2.1 钢丝帘线行业状况截止2009年7月底，我国钢丝帘线生产企业有20家，另有2家在建。20家企业主要分为两大阵营，第一阵营是以江苏兴达钢帘线股份有限公司为代表的7家民营企业，主要有江苏兴达钢帘线股份有限公司、湖北福星科技股份有限公司、张家港市骏马钢帘线有限公司、山东华帘集团有限公司、山东胜通钢帘线有限公司.河南恒星科技股份有限公司和江苏东台磊达钢帘线有限公司，其中江苏东台磊达钢帘线有限公司年产1万 t 钢丝帘线项目于2008 年年底建成投产，其远期规划是钢丝帘线年产能为10万 t；第二阵营是以贝卡尔特集团为代表的 13家独资或合资企业，主要有贝卡尔特集团4家工厂中国贝卡尔特钢帘线有限公司、贝卡尔特（山东）钢帘线有限公司、贝卡尔特（沈阳）钢帘线有限公司、鞍钢贝卡尔特轮胎帘线（重庆）有限公司、韩国高丽钢线株式会社2家工厂青岛高丽钢线有限公司、扬子高丽钢线（南通）有限公司、韩国晓星株式会社（青岛） 、普利司通公司2家工厂普利司通（沈阳）钢丝帘线有限公司、普利司通（惠州）钢丝帘线有限公司、嘉兴东方钢帘线有限公司、滕州东方钢帘线有限公司、安赛乐米塔尔荣成钢帘线有限公司和上海米其林回力轮胎股份有限公司钢丝厂，6其中鞍钢贝卡尔特轮胎帘线（重庆）有限公司于2008年年底建成，滕州东方钢帘线有限公司于2009年11月建成投产，其远期规划年产能为5万 t。另外，河北坤辉金属线网有限公司也在筹建中，项目规划年产能为5万 t，山东华勤集团和意大利倍耐力集团合资生产钢丝帘线项目也在紧锣密鼓地建设中，项目规划年产能为10万 t，这2家企业预计于2010年上半年进行试产。目前国内钢丝帘线年产能已达100万 t；2008年这20家企业生产钢丝帘线约 88.71万 t，国内供求大体平衡，产品略有出口。从1998年到2008年，我国钢丝帘线年产量从4.53万 t 提高到88.71万 t，增加近20倍，为我国轮胎子午化率的提高做出了巨大贡献，同时推动了汽车行业的高速发展。2.2 钢丝帘线产品市场分析与预测(1)钢丝帘线市场需求量与子午线轮胎产量回归模型的建立近10年来我国钢丝帘线市场需求量为：1999年4.91万 t，2000年6.41万t，2001年7.90万 t，2002年11.50万 t，2003年18.08万 t，2004年27.89万 t，2005年40.06万 t，2006年56.00万 t，2007年76. 83万 t，2008年85.00万 t。根据我国钢丝帘线需求量和子午线轮胎产量的增长情况，经分析发现两者之间存在线性关系，将钢丝帘线市场需求量设为因变量(Y)，轮胎产量为自变量 (X)，建立一元回归数学模型。Y=AX+B斜率 A 和截距 B 经回归计算得到，即 A=0.003453537,B=-5.943重，则Y=0.003453537X-5.9434 (1)在建立一元回归线性方程后，必须进行相关因数 R 和 t 检验，检验合格后线性关系成立。经计算，R=0.999,RR(0.05,8)R(0.05,8)=0.632 ，检验合格，说明钢丝帘线市场需求量与子午线轮胎产量线性关系合理；同时，t=37.24，tt(0.025,8)t(0.025,8)=2.306 ，检验合格，说明钢丝帘线市场需求量与子午线轮胎产量的线性关系明显。(2) (2)2012年轮胎产量以及对钢丝帘线市场需求量预测假设2012年子午线轮胎产量为 Xz 万条，2012年轮胎产量为 X1万条；2012年钢丝帘线需求量为 Yz 万 t。根据我国子午线轮胎的发展势头，未来3年轮胎年产量增速按照6%，子午线轮胎年产量增速按照9%计算，则可以计算出2012年轮胎子午化率(P)：Xz=26290(1+0.09)4=37110（万条）X1=34290(1+0.06)4=43290（万条）P=簧 Xz/X1100%=37110/43290100%=85.7%根据公式(1)计算：Yz=0.00345353737110-5.9434=122.2（万 t）由此可以推算，到2012年我国子午线轮胎产量约为3.71亿条，轮胎总产量约为4.33亿条，轮胎子午化率约为85.7%。这与中国橡胶工业协会轮胎分会的有关专家关于市场需求的预测基本相同，即到2012年全钢载重子午线轮胎为8000万条，半钢子午线轮胎为29000万条，工程机械子午线轮胎80万条，合计为37080万条，子午化率预计达到90%，预测钢丝帘线市场需求量为122万 t。根据我国轮胎的发展态势，轮胎年产量平均增速肯定将超过6%，上述预测数据肯定偏低。72.3 钢丝帘线行业竞争结构分析2.3.1 行业竞争结构行业竞争结构是指行业内企业数量和规模的分布，从市场份额的占有状态划分，一般把行业市场竞争格局划分为5种典型状态：完全垄断、绝对垄断、双头垄断、相对垄断和分散竞争。表2示出了典型的行业市场竞争格局。综合以上各点，并结图表16，钢帘线市场已形成寡头垄断格局。但行业获利能力还是相对稳定。 2.4 产品差异程度钢帘线是橡胶制品尤其是汽车子午胎理想的骨架材料,是线材制品中技术含量较高、质量要求最为严格的产品之一。钢帘线具有强度高、变形小、散热性好,疲劳性能优异的特点,因此,制成的子午线轮胎与传统的斜交胎相比具有诸多优点。 目前 ,我国的钢帘线生产水平远远不能满足轮胎行业迅猛发展的需求,在规格、质量、产量等方面都与国外存在一定的差距。2.5 行业生命周期分析产业生命周期是指每个产业都要经历的一个由成长到衰退的演变过程，一般分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段四个阶段。识别产业生命周期所处阶段的主要标志有：市场增长率、需求增长潜力、产品品种多少、竞争者多少、市场占有率状况等。 从产品生命周期进行分析，国际、国内钢帘线的发展趋势大体如下。发达国家的钢帘线生产在经历半个世界的“初生期”和“成长期”之后，已进入“成熟期” 。它们国内的钢帘线市场趋于饱和或过剩，已向国外发展，不仅输出产品，而且输出资本和技术。西欧年产万吨级以下的小厂在竞争中处于劣势，因而相继关闭或被兼并；各大钢帘线公司将资本和技术转移到北美，以适应美洲及大洋洲轮胎更新换代的需求。比利时贝卡尔特的资本已开始打入中国，意在称雄亚洲。我国的钢帘线生产在经历长达 30 年左右的“初生期”后，现已进入“成长期” 。主要表现在八十年代引进的工艺技术和装备正在逐步消化吸收，国产化工作取得了进展，工艺开始稳定，产量和品种逐年增加，多数钢帘线厂家已盈亏平衡或开始盈利，市场角逐已拉开帷幕。但由于我国轮胎子午化率还很低，对钢帘线潜在的市场需求相当大，钢帘线必然有一个大发展的过程。因此可以说，我国钢帘线生产还刚刚离开“摇篮” ，正在茁壮成长。所以得出结论：钢帘线行业基本处于产业生命周期中的成长期。2.6 产品分析钢帘线是随子 午 线 轮 胎 的发展而发展的，而子午线轮胎又是汽 车 工业和高8速公路的伴生物。传统的斜交胎是用纤维（如聚酯帘线、尼龙帘线）作为骨架材料的，而新型的子午线轮胎则选用钢帘线作为骨架材料，按其结构可分为全钢子午线轮胎和半钢子午线轮胎，前者的带束层和胎体全部采用钢帘线作为骨架材料，后者的带束层用钢帘线、胎体用纤维作为骨架材料。轿车、轻型卡车一般采用半钢子午线轮胎，载重型卡车、工程机械车采用全钢子午线轮胎。 钢帘线是用优质高碳钢制成的表面镀有黄铜、且具有特殊用途的细规格钢丝股或绳。主要用于轿车轮胎，轻型卡车轮胎、载重型卡车轮胎、工程机械车轮胎和飞机轮胎及其它橡胶制品骨架材料。采用钢帘线作为增强材料所制作的子午线轮胎具有使用寿命长、行驶速度快、耐穿刺、弹性好、安全舒适、节约燃 料 等优点。子午线轮胎是当今轮胎工业的发展方向。3. 公司分析3.1 行业排名3.1.1 市场表现恒星科技的 5 日涨跌幅在行业内名列第 20,高于行业平均水平3.1.2 公司规模恒星科技流通市值在行业内名列第 20,高于行业平均水平3.1.3 财务状况恒星科技摊薄每股收益在行业内名列第 20,低于行业平均水平93.1.4 估值水平恒星科技股价在行业内名列第 20,低于行业平均水平3.2 偿债能力分析主要分析以下指标（如图）：流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债3.2.1 公司近期偿债能力分析表 3-1 公司近期偿债能力年度 2011-03-31 2010-12-31 2010-09-30 2010-06-30流动比率(长期 RSI，属于多头市场。根据这两个信息，我的观点是：不要贸然买入。5 投资建议经过对恒星科技的基本面以及技术面综合分析，我们认为：首先，中国经济正处于通胀很严重的阶段，此阶段中国股市会呈升降波动趋势，这在很大程度上会影响恒星科技股票的上扬；但是无论是从盈利能力、偿债能力，还是从管理能力和技术水平来看，它都是一家具有相当实