财务成本管理 (2)

2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 1 页前 言为了更好学习本课程，建议大家配套使用中华会计网校 2011 年“梦想成真”系列丛书应试指南财务成本管理和经典题解财务成本管理辅导用书进行学习。前言部分主要是介绍大纲与教材的基本情况以及在 2010 年试卷分析的基础上，对于应对 2011年的考试提出建议。一、大纲与教材的变化情况二、2010 年试卷分析2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 2 页【提示】适当关注某些叙述性的内容。由于计算分析题中有一道题使用英语作答有 5 分的附加分，而该题目为了考察英语水平，往往会涉及到某些简答题的内容，比如 2010 年第一道计算分析题，涉及市净率模型下如何选择可比企业以及分析市净率模型优缺点的内容。三、学习建议【思维导图的理论基础】2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 3 页【应用之一】【应用之二】2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 4 页【例单选题】（2007）下列关于现金最优返回线的表述中，正确的是（ ）。A.现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出售有价证券答疑编号 2249000101正确答案C【应用之三】思维导图文档2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 5 页希望以上所介绍的方法能够对大家的学习有所帮助最后，预祝各位考生在 2011 年的考试中都能够顺利过关，梦想成真！第一章 财务管理概述【考情分析】本章属于非重点章，考试题型全部是客观题，从历年考试的情况看，考点主要侧重于财务管理的原则、财务管理的目标、防止经营者背离股东目标的方式、债权人防止利益被股东伤害的措施、金融市场的相关知识。预计 2011 年的分值为 2 分左右，掌握基本内容和主要结论即可。本章历年考试题型、分值、考点分布题型 2010 年 2009 年 考点单选题 1 分 企业的社会责任多选题 2 分 股东财富最大化判断题 计算题 综合题 合计 1 分 2 分 【思维导图】第一节 财务管理的内容2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 6 页【知识点 1】企业的组织形式任何组织都需要财务管理，但是营利性组织与非营利组织的财务管理有较大区别。本教材讨论的是营利性组织的财务管理，即企业财务管理。财务管理的原则、程序和方法与企业的组织形式有密切关系。典型的企业组织形式有三种：个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。（一）个人独资企业 含义个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体优点（1）创立容易。例如，不需要与他人协商并取得一致，只需要很少的注册资金等；（2）维持个人独资企业的固定成本较低。例如，政府对其监管较少，对其规模也没有什么限制，企业内部协调比较容易；（3）不需要交纳企业所得税。 缺点（1）业主对企业债务承担无限责任，有时企业的损失会超过业主最初对企业的投资，需要用其他个人财产偿债；（2）企业的存续年限受限于业主的寿命。（3）难以从外部获得大量资金用于经营。 （二）合伙企业 含义合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益、共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织。通常，合伙人是两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织。 优缺点 优点和缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区别特点（1）合伙企业法规定每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任（如果一个合伙人没有能力偿还其应分担的债务，其他合伙人须承担连带责任）（2）法律还规定合伙人转让其所有权时需要取得其他合伙人的同意，有时甚至还需要修改合伙协议，因此其所有权的转让比较困难。 （三）公司制企业 2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 7 页含义任何依据公司法登记的机构都被称为公司。各国的公司法存在差异，因此公司的具体形式并不完全相同。它们共同特点是均为经政府注册的营利性法人组织，并且独立于所有者和经营者。 优点（1）无限存续。一个公司在最初的所有者和经营者退出后仍然可以继续存在；（2）容易转让所有权。公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无须经过其他股东同意。（3）有限债务责任。公司的债务是法人的债务，不是所有者的债务。所有者的债务责任以其出资额为限。 缺点（1）双重课税。公司作为单独的法人，其利润被征收企业所得税，企业利润分配给股东后，股东还需交纳个人所得税。（2）组建公司的成本高。公司法对于建立公司的要求比建立独资或合伙企业高，并且需要提交一系列法律文件，通常花费的时间较长。公司成立后，政府对其监管比较严格，需要定期提交各种报告。（3）存在代理问题。经营者和所有者分开以后，经营者成为代理人，所有者成为委托人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人的利益。 【提示】三种形式的企业组织中，个人独资企业占企业总数的比重很大，但是绝大部分的商业资金是由公司制企业控制的，因此财务管理通常把公司理财作为讨论的重点。除非特别指明，本教材讨论的财务管理均指公司财务管理。【例多选题】在以下企业组织形式中，会导致双重课税的是（ ）。A.个人独资企业B.合伙企业C.有限责任公司D.股份有限公司答疑编号 2249010101正确答案CD【例多选题】以下各项中，属于公司制企业特点的是（ ）。A.企业的存续年限受限于业主的寿命B.有限债务责任C.容易转让所有权D.存在代理问题答疑编号 22490101022011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 8 页正确答案BCD【知识点 2】财务管理的内容了解【知识点 3】财务管理的职能管理的职能分为决策、计划和控制。第二节 财务管理的目标2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 9 页【知识点 1】财务目标的三种表达形式及其优缺点目标决定全局。没有明确目标，就无法判断一项决策的优劣。财务管理的目标决定了它所采用的原则、程序和方法。因此，财务管理的目标是建立其知识体系的逻辑起点。从根本上说，财务管理的目标取决于企业的目标，所以财务管理的目标和企业的目标是一致的，创立企业的目的是盈利，企业目标也称为企业的财务目标，在本书的以后论述中，我们把财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用。【提示】根据教材观点，财务管理的目标，也就是股东的目标。关于企业目标的表达，主要有以下三种观点：（一）利润最大化 观点 利润代表了企业新创造的财富、利润越多则说明企业的财富增加得越多、越接近企业的目标缺点（1）没有考虑利润的取得时间（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。（3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系。 特别关注如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。（二）每股收益最大化 观点 应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化目标”的缺点。缺点 （1）仍然没有考虑每股收益取得的时间。 （2）依然没有考虑每股收益的风险。 特别关注 如果假设风险相同、时间相同，每股收益最大化也是一个可以接受的观念。（三）股东财富最大化 观点增加股东财富是财务管理的目标，这也是本书采纳的观点【解释】股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业投资资金，没有了权益资金，企业也就不存在了，因此，企业要为股东创造价值 2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 10 页衡量股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加值”。权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本【提示】注意区分“股东财富”与“股东财富增加”，理解股东财富最大化的含义。 股价最大化假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。其他表述形式 企业价值最大化假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义【注】主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。【例多选题】下列关于财务目标的说法不正确的有（ ）。A.主张股东财富最大化意思是说只考虑股东的利益B.股东财富最大化就是股价最大化或者企业价值最大化C.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量D.权益的市场增加值是企业为股东创造的价值答疑编号 2249010103正确答案ABC答案解析主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益，所以，选项 A 的说法不正确。股东财富最大化与股价最大化以及企业价值最大化的含义并不完全相同，因此，选项 B 的说法不正确。股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加额。权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。由此可知，选项 C 的说法不正确，选项 D 的说法正确。【例多选题】下列关于财务目标的表述，正确的有（ ）。A.如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同，利润最大化是一个可以接受的观念B.假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。C.假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义D.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 11 页答疑编号 2249010104正确答案BCD答案解析如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念【总结】【知识点 2】财务目标与经营者企业是所有者即股东的企业，财务管理的目标也就是股东的目标。股东委托经营者代表他们管理企业，为实现他们的目标而努力，但经营者与股东的目标并不完全一致。 经营者的目标1.增加报酬2.增加闲暇时间3.避免风险【小资料】2008 年 A 股最贵老板平安董事长马明哲税前报酬为 6 616.1 万元，折合每天收入 18.12 万元。 经营者对股东目标的背离1.道德风险。经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败他们的“身价”将下跌。他们不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。这样做不构成法律和行政责任问题，只是道德问题，股东很难追究他们的责任。2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 12 页2.逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修豪华的办公室，购置高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；或者蓄意压低股票价格，自己借款买回，导致股东财富受损。防止经营者背离股东目标的方式1.监督。监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。2.激励。激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但也不能解决全部问题。【注】监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。 【例单选题】股东协调自己和经营者目标的最佳办法是（ ）。A.采取监督方式B.采取激励方式C.同时采取监督和激励方式D.使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法答疑编号 2249010105正确答案D答案解析通常，股东同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。尽管如此仍不可能使经营者完全按照股东的意愿行动，经营者仍然可能采取一些对自己有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的解决办法。它就是最佳的解决办法。【例单选题】经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择两个方面，下列属于道德风险的是（ ）。A.不愿为提高股价而冒险B.装修豪华的办公室C.借口工作需要乱花股东的钱D.蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回答疑编号 2249010106正确答案A答案解析所谓的道德风险指的是经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标。逆向选择是指经营者为了自己的目标而背离股东的目标。选项 A 属于道德风险，选项B、C、D 均属于逆向选择。【知识点 3】财务目标与债权人利益冲突原因：目标不一致 债权人利益受损方式（1）股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券价值降低，使旧债权人蒙受损失。 协调方法 债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 13 页第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定借款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。 【例单选题】下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（ ）。A.解聘B.监督C.激励D.停止借款答疑编号 2249010201正确答案D答案解析为协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用的方式包括：（1）限制性借债；（2）收回借款或停止借款。【知识点 4】财务目标与利益相关者 广义的利益相关者广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。狭义的利益相关者狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。通常，我们说“利益相关者”是指后者。利益相关者类型（1）合同利益相关者，包括主要客户，供应商和员工，他们和企业之间存在法律关系，受到合同的约束：（2）非合同利益相关者，包括一般消费者、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体。 股东与利益相关者的协调股东可能为自己的利益伤害合同利益相关者，合同利益相关者也可能伤害股东利益。因此，要通过立法调节他们之间的关系，保障双方合法权益，一般说来，企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求，在此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。当然，仅有法律是不够的，还需要道德规范的约束，以缓和双方的矛盾。对于非合同利益相关者，法律关注较少，享受到的法律保护低于合同利益相关者，公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。 【例多选题】以下属于狭义利益相关者的是（ ）。A.经营者B.债权人C.供应商D.工会组织答疑编号 2249010202正确答案CD答案解析狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 14 页【知识点 5】企业的社会责任和商业道德 社会责任的含义是指企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的，属于道德范畴的责任对于合同利益相关者的社会责任（1）劳动合同之外员工的福利，例如帮助住房按揭、延长病假休息、安置职工家属等：（2）改善工作条件，例如优化工作环境、建立体育俱乐部等：（3）尊重员工的利益，人格和习俗，例如尊重个人私有知识而不是宣布个人知识归公司所有，重视员工的意见和建议，安排传统节日聚会等、灵活的工作时间等。（4）友善对待供应商，例如改进交易合同的公平性、宽容供应商的某些失误等：（5）就业政策，例如优惠少数民族、不轻易裁减员工等。 对于非合同利益相关者的社会责任（1）环境保护，例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等（2）产品安全，例如即使消费者使用不当也不会构成危险等：（3）市场营销，例如广告具有高沿情趣、不在某些市场销售的产品等：（4）对社区活动的态度，例如赞助当地活动，支持公益活动、参与救助灾害等。【掌握思路】“他好，我也好” 一般谈来，企业只要依法经营，在谋求自己利益的同时就会使公众受益。但是，法律不可能解决所有问题，企业有可能在合法的情况下从事不利于社会2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 15 页的事情、企业还要受到商业道德的约束、以及社会公众的舆论监督、进一步协调企业和社会的矛盾、促进经营的和谐、有序、可持续的发展。【例单选题】（2010 考题）下列关于企业履行社会责任的说法中，正确的是（ ）。A.履行社会责任主要是指满足合同利益相关者的基本利益要求B.提供劳动合同规定的职工福利是企业应尽的社会责任C.企业只要依法经营就是履行了社会责任D.履行社会责任有利于企业的长期生存与发展答疑编号 2249010203正确答案D答案解析社会责任是道德范畴的事情，财务道德与企业的生存和发展是相关的，所以，履行社会责任有利于企业的长期生存与发展。第三节 财务管理的原则【知识点 1】财务管理原则含义与特征 含义 也是理财原则，是指人们对财务活动的共同的认识特征（1）理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受。财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论，而原则不同，它们被现实反复证明并被多数人接受，具有共同认识的特征。（2）理财原则是财务交易和财务决策的基础。财务管理实务是应用性的。“应用”是理财原则的应用，各种财务管理程序和方法，是根据理财原则建立的。（3）理财原则为解决新的问题提供指引。已经开发出来的，被广泛应用的程序和方法，只能解决常规问题，当问题不符合任何程序和方法时，原则为解决新问题提供预算的感性认识，指导人们寻找解决问题的方法。2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 16 页（4）原则不一定在任何情况下都绝对正确。原则的正确性与应用环境有关，在一般情况下是正确的，而在特殊情况下不一定正确。原则是一种认识，从哲学的层面来看，人们对于客观世界的认识是一个逐步深化的过程。 【例多选题】下列关于理财原则的表述中，正确的有（ ）A.理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受B.理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确C.理财原则是财务交易与财务决策的基础D.理财原则只解决常规问题，对特殊问题无能为力答疑编号 2249010204正确答案ABC答案解析理财原则可为解决新问题提供指引【知识点 2】有关竞争环境的原则有关竞争环境的原则，是对资本市场中人的行为规律的基本认识。 原则 含义 关注点自利行为原则在其他条件相同时人们会选择对自己经济利益最大的行动。应用：（1）委托代理理论（2）机会成本概念 双方交易原则每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动，并且对方和你一样聪明、勤奋、有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。（1）理解财务交易时不能以自我为中心，不要自以为是；（2）注意税收的影响（理2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 17 页解“零和博弈”）。 信号传递原则行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。（1）本原则是自利行为原则的引申（2）根据公司的行为判断它未来的收益状况；（3）公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。（4）应用：引导原则 引导原则当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。原因：理解力存在局限性，寻找最优方案成本过高。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。应用：（1）行业标准；（2）自由跟庄。 【例单选题】有关财务交易的零和博弈表述，错误的是（ ）。A.一方获利只能建立在另外一方付出的基础上B.在已经成为事实的交易中，买进的资产和卖出的资产总是一样多C.在“零和博弈”中，双方都按自利行为原则行事，谁都想获利而不是吃亏D.在市场环境下，所有交易从双方看都表现为零和博弈答疑编号 2249010205正确答案D答案解析D 不对是因为在存在税收的情况下，使得一些交易表现为非零和博弈。注意如果不是从双方看，而是从更大范围来看，并没有改变零和博弈的性质。【例多选题】下列有关信号传递原则正确的是（ ）。A.信号传递原则是引导原则的延伸B.信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息C.信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况D.引导原则是行动传递信号原则的一种运用答疑编号 2249010206正确答案BCD答案解析信号传递原则，是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则是自利原则的延伸，引导原则是行动传递信号原则的一种运用，所以 A 错误，D 正确；信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息，所以，B 和 C 正确。【例题单选题】在下列关于财务管理“引导原则”的说法中，错误的是（ ）。（2002 年）A.引导原则只在信息不充分或成本过高，以及理解力有局限时采用2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 18 页B.引导原则有可能使你模仿别人的错误C.引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案D.引导原则体现了“相信大多数”的思想答疑编号 2249010207正确答案C答案解析引导原则指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。【知识点 3】有关创造价值的原则（对增加企业财富的基本规律的认识）原则 含义 关注点有价值的创意原则 新创意能获得额外报酬应用：（1）直接投资项目（2）经营和销售活动 比较优势原则 专长能创造价值应用：（1）人尽其才，物尽其用（2）优势互补（合资、合并等） 期权原则 期权是不附带义务的权利，它是有经济价值的。 在估价时要考虑期权的价值净增效益原则财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。应用：（1）差额分析法；（2）沉没成本 【小资料】2010 年可以说苹果公司丰收的一年，iPad 成功开创一个全新市场，并独占百分之九十的平板电脑市场。2011 财年第一季度（2010 日历年第四季度）财报，报告营收为 267.4 亿美元，同比增长 71%，净利润 60 亿美元。【例多选题】关于财务管理原则，下列说法正确的是（ ）。A.有价值的创意原则主要应用于间接投资项目B.比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用”C.有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值D.沉没成本的概念是比较优势原则的一个应用答疑编号 2249010208正确答案BC答案解析有价值的创意原则主要应用于直接投资项目，沉没成本的概念是净增效益原则的一个应用。【例单选题】（ ）的应用领域之一是差额分析法。A.双方交易原则B.引导原则C.信号传递原则D.净增效益原则答疑编号 22490102092011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 19 页正确答案D答案解析本题的主要考核点是净增效益原则的应用。净增效益原则应用领域之一是差额分析法。【例题多选题】以下理财原则中，属于有关竞争环境的原则包括（ ）。A.自利行为原则B.双方交易原则C.信号传递原则D.比较优势原则答疑编号 2249010210正确答案ABC答案解析比较优势原则属于创造价值的原则。【知识点 4】有关财务交易的原则（是人们对财务交易基本规律的认识） 原则 含义 关注点风险报酬权衡原则风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。注意本原则与自利行为原则的差异。投资分散化原则不要把全部财富都投资于一个公司而要分散投资。应用：（1）证券投资（2）公司的各项决策 资本市场有效原则在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。【理解思路】“你能够欺骗我，但不能欺骗市场”，市场总是正确的 （1）重视市场对企业的估价；（2）慎重使用金融工具，如果市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零。 货币时间价值原则在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素 应用：（1）现值概念 （2）早收晚付 【思考】在资本市场有效的前提下，投资金融工具的净现值为零？是不能获得收益吗？净现值未来现金流入现值-现金流出现值（价格）0价格未来现金流入的现值如果资本市场有效，资产价格等于价值。中外学者采用不同的样本，对并购案例的成败做过许多调查、统计和分析，有一个结论被大家广为接受：并购，尤其是跨国并购，成功率很低。大约只有不到 50%的成功率，跨国并购甚至只有30%的成功率。更有甚者，如宏碁集团创始人施振荣所讲：电子信息领域，无一例大型并购是成功的。【例多选题】（2002 年考题）假设市场是完全有效的，基于资本市场有效原则可以得出的结论有（ ）。A.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零B.股票的市价等于股票的内在价值2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 20 页C.账面利润始终决定着公司股票价格D.财务管理目标是股东财富最大化答疑编号 2249010211正确答案AB答案解析在完全有效的资本市场中，频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且对新信息完全能迅速地做出调整。所以，股票的市价等于股票的内在价值，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，投资者只获得与投资风险相称的报酬（即报酬与资本成本相同），不会增加股东财富。选项 C 的说法错误；选项 D 不是基于资本市场有效原则得出的结论。【例多选题】（2007 考题）如果资本市场是完全有效的，下列表述中正确的有（ ）。A.股价可以综合反映公司的业绩B.运用会计方法改善公司业绩可以提高股价C.公司的财务决策会影响股价的波动D.投资者只能获得与投资风险相称的报酬答疑编号 2249010212正确答案ACD答案解析如果资本市场是有效的，股价可以反映所有的可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整，因此，股价可以综合地反映公司的业绩，公司的财务决策会影响股价的波动，运用会计方法改善公司业绩无法提高股价。A 是答案，B 不是答案，C 是答案。另外，如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，因此，投资者只能获得与投资风险相称的报酬，D 的说法正确。【例单选题】如果两个投资机会除了报酬不同以外，其他条件（包括风险）都相同，人们会选择报酬较高的投资机会，这是（ ）所决定的。A.风险报酬权衡原则B.投资分散化原则C.自利行为原则D.比较优势原则答疑编号 2249010213正确答案C答案解析在财务交易中，当其他条件相同时人们倾向于高报酬和低风险。如果如果两个投资机会除了报酬不同以外，其他条件（包括风险）都相同，人们会选择报酬较高的投资机会，这是自利行为原则所决定的。【总结】（1）原则之间的关系（2）原则应用涉及到的概念2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 21 页【例单选题】引导原则的重要应用之一是（ ）。A.机会成本概念B.免费跟庄概念C.沉没成本概念D.现值概念答疑编号 2249010214正确答案B答案解析自利行为原则的应用是机会成本概念；引导原则的应用是行业标准概念和免费跟庄概念；净增效益原则的应用是沉没成本概念。货币时间价值原则的应用是现值概念和早收晚付概念。第四节 金融市场【知识点 1】金融资产（一）金融资产的概念 含义金融资产是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。例如，你无法建立自己的汽车制造厂，但可以购买大众汽车公司的股票，就可以分享该公司的收益。【提示】金融资产是与生产经营资产相对的一个概念。生产经营资产包括土地、建筑物、机器设备以及用来生产商品和服务的资产。2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 22 页【思考】债券可能属于金融资产吗？ 几个基本观点（1）生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配。（注意理解角度社会）（2）金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。 （二）金融资产的特点金融资产具有资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性，即预期回报具有不确定性。金融资产与生产经营资产相比，具有以下特点： 流动性 流动性是指非现金资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。 一般说来，金融资产的流动性比生产经营资产强 人为的可分性人为可分性是指金融资产可以人为设定最小的交换单位。例如，银行存款可以划分为货币的最小单位（1 分钱）进行存取，债券经常以 1000 元为发行单位，股票按 1 股股票为发行单位等。生产经营资产的单位由其物理特征决定，不可以人为划分，例如一辆汽车不可以划分为更小的计量单位。 人为的期限性（1）期限是指金融资产从发行至最终支付的时间长度，简称期限。（2）债务工具的期限是有限的，无论债券还是借款者规定有还款期限。（3）权益工具没有到期期限，或者说事先规定其期限为无限长。（4）实际偿付时间可能与事先的规定的期限不同。例如，债务契约中规定，债务人可以提前偿付债务；发生破产、重组或应权益投资要求，权益工具可能提前被偿付。（5）实物资产的期限不是人为设定的，而是自然属性决定的。 名义价值不变性通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值不降。实物资产与之不同，在通货膨胀时其名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变。 （三）金融资产的种类金融资产按其收益的特征分为以下三类： 固定收益证券固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。例如，公司债券的发行人承诺每年向债券持有人支付固定的利息。有些债券的利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法。例如，某公司债券规定按国库券利率上浮两个百分点计算并支付利息。【注意】固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益 权益证券权益证券代表特定公司所有权的份额。发行人事先不对持有者做出支付承诺，收益的多少不确定，要看公司经营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。【注意】权益证券是收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况 衍生证券衍生证券的种类繁多，并不断创新，包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。【注意】由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此它既可以用来套期保值，也可以用来投机。衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具。 2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 23 页【提示】按照教材的分类，只有固定收益证券，没有变动收益证券。【例多选题】下列关于金融资产的相关表述，正确的是（ ）。A.生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配B.金融资产和生产经营资产共同构成社会的实际财富C.金融资产是指经济发展到一定阶段的产物，是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证D.金融资产是以信用为基础的所有权的凭证答疑编号 2249010301正确答案ACD答案解析金融资产并不构成社会的实际财富。【例多选题】下列证券中，属于固定收益证券的是（ ）。A.甲公司发行的利率为 5%、每年付息一次、期限为 3 年的公司债券B.乙公司发行的利率按照国库券利率上浮 2 个百分点确定的债券C.丙公司发行的到期一次还本付息的债券D.丁公司发行的到期按面值还本的债券答疑编号 2249010302正确答案ABCD答案解析固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。【例单选择】在以下金融资产中，收益与发行人的财务状况相关程度较高、持有人非常关心公司的经营状况的证券是（ ）。A.变动收益证券B.固定收益证券2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 24 页C.权益证券D.衍生证券答疑编号 2249010303正确答案C答案解析不存在变动收益证券，选项 A 错误。固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。选项 B 错误。由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此选项 D 错误。权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况。因此选项 C 正确。【知识点 2】金融市场的类型按照不同的标准，金融市场有不同的分类，我们这里只介绍与企业筹资关系密切几种类型。 分类标志 分类 特点货币市场短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过 1 年。货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。按交易证券的期限不同 资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场。它包括两个部分：银行中长期存贷市场和有价证券市场。资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。债务市场债务市场交易的对象是债务凭证，例如公司债券、抵押票据等。按照证券的索偿权不同 股权市场 股权市场交易的对象是股票。一级市场也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。它是新证券和票据等金融工具的买卖市场。按照所交易证券是初次发行还是已经发行 二级市场 是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。场内交易市场指各种证券的交易所。证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。按照交易程序 场外交易市场场外交易市场没有固定场所、而由很多拥有证券的交易商分别进行，任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券、价格由双方协商形成。【例单选题】按交易证券是初次发行还是已经发行可以把金融市场划分为（ ）。A.场内交易市场和场外交易市场B.一级市场和二级市场C.债券市场和股权市场D.货币市场和资本市场答疑编号 2249010304正确答案B答案解析按交易证券是初次发行还是已经发行可以把金融市场划分为一级市场和二级市场。【知识点 3】金融市场的功能 资金融通功能 它提供一个场所，将资金提供者手中的富裕资金转移到那些资金需求者手中2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 25 页风险分配功能在转移资金的过程中，同时将实际资产预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者金融市场在实现风险分配功能时，金融中介机构是必不可少的。金融机构创造出风险不同的金融工具，可以满足风险偏好不同的资金提供者 价格发现功能金融市场上的买方和卖方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率这个竞争形成的价格，引导着资金流向效率高的部门和企业，使其得到发展，而效率差的部门和企业得不到资金，会逐步萎缩甚至退出。竞争的结果，促进了社会稀缺资源的合理配置和有效利用 调解经济功能金融市场为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件。政府可以通过实施货币政策对各级经济主体的行为加以引导和调节节约信息成本如果没有金融市场，每一个资金提供者寻找适宜的资金需要者，每一个资金需求者寻找适宜的资金供应者，其信息成本是非常高的【提示】理想的金融市场需要两个条件，一是完整、准确和及时的信息，二是市场价格完全由供求关系决定而不受其他力量干预。第二章 财务分析【考情分析】本章属于重点章，考生应该多花费一些精力，2010 年的考题中本章的内容占了 13 分。从历年2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 26 页的考试情况看，本章的主要考点包括基本财务比率的计算与分析、管理用财务报表的编制原理以及相关指标的计算、权益净利率的驱动因素分析（尤其是管理用财务分析体系）。本章各种题型都可能涉及，预计 2011 年的分值在 12 分左右。本章历年考试题型、分值、考点分布题型 2010 年 2009 年 考点单选题 1 分 1 分 影响短期偿债能力的因素、传统的杜邦分析体系多选题 2 分 影响杠杆贡献率的因素判断题 2 分 营运资本的影响因素、影响净财务杠杆的因素计算题 综合题 12 分 管理用财务报表分析合计 13 分 5 分 【思维导图】第一节 财务报表分析概述【知识点 1】比较分析法含义 报表分析的比较法，是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的一种分析方法。2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 27 页比较对象比较分析按比较对象（和谁比）分为：（1）与本公司历史比，即不同时期（210 年）指标相比，也称“趋势分析”。（2）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较”。（3）与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“预算差异分析”。 比较内容比较分析按比较内容（比什么）分为：（1）比较会计要素的总量：总量是指报表项目的总金额，例如，总资产、净资产、净利润等。总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力。有时也用于同业对比，看公司的相对规模和竞争地位的变化。（2）比较结构百分比：把利润表、资产负债表、现金流量表转换成结构百分比报表。例如，以收入为 100%，看利润表各项目的比重。结构百分比报表用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。（3）比较财务比率：财务比率是各会计要素之间的数量关系，反映它们的内在联系。财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性，是最重要的分析比较内容。财务比率的计算相对简单，而对它加以说明和解释却相当复杂和困难。【知识点 2】因素分析法（连环替代法） 含义因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。原理该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。由于在分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。设某一分析指标 R 是由相互联系的 A、B、C 三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：报告期（实际）指标 R1A 1B1C1基期（计划）指标 R0A 0B0C0在测定各因素变动对指标 R 的影响程度时可按顺序进行：基期（计划）指标 R0A 0B0C0 （1）第一次替代 A 1B0C0 （2）第二次替代 A 1B1C0 （3）第三次替代 R 1A 1B1C1 （4）（2）（1）A 变动对 R 的影响（3）（2）B 变动对 R 的影响（4）（3）C 变动对 R 的影响把各因素变动综合起来，总影响：RR 1R 0【注意】如果将各因素替代的顺序改变,则各个因素的影响程度也就不同。在考试中一般会给出各因素的分析顺序。2011 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第 28 页步骤 因素分析法一般分为四个步骤：（1）确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计算两者的差额；（2）确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；（3）确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；（4）顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。 【例计算题】已知某企业 2009 年和 2010 年的有关资料如下：2009 年 2010 年权益净利率 17.6% 16.8%销售净利率 16% 14%资产周转率 0.5 0.6权益乘数 2.2 2要求：根据以上资料，对 2010 年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算销售净利率、资产周转率和权益乘数的变动对 2010 年权益净利率变动的影响。【提示】关系公式为：权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数答疑编号 2249020101