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创业板企业的风险控制 摘要：目前，我国资本市场还很不完善，市场层次单 一，结构很不健全；而创业板的推出在一定程度上解决了 这一问题，成为构建我国多层次资本市场的重要里程碑； 也为无法上市的中小型企业开辟了新的融资渠道。与此同 时，新的创业板企业将面临着一定的风险。文章就创业板 企业的风险的表现形式进行了分析，并提出了为防范风险 而加强控制的相关建议。 关键词：创业板市场；创业板企业；风险；控制 十年磨一剑，XX 年 10 月 30 日中国创业板市场正式拉 开帷幕，来自全国 16 个省市的首批 28 家创业板企业于万 千瞩目中闪亮登场。其中，24 家企业是火炬计划高新技术 企业或国家高新技术企业，占比 86；XX 年研发投入占销 售收入的比例为 5，充分显示了创业板企业较强的研发投 入倾向。12 家企业曾获得创业投资的资金支持，占 43， 累计获得资金 6383 万元；从财务指标上看，XX 年 28 家创 业板企业平均净资产 1.48 亿元，平均营业收入和净利润分 别是 2.5 亿和 4513 万元，平均净资产收益率是 31。XX 年营业收入增长超过 30的企业有 19 家，占 68；净利 润增长超过 30的企业有 19 家，占 68，具有较高成长 性。此外，28 家创业板企业平均发行股本 2189 万股，平均 发行价格为 25.43 元，平均市盈率也在 50 倍以上；最高的 鼎汉技术居然达 82.22 倍。高成长性意味着高风险。股权 变动较为频繁，业绩不稳定，大量应收账款挂账，过度依 赖单一业务。种种现象都告诉我们应该理性认识创业板企 业的风险问题。 一、创业板企业风险的表现形式 法律风险 新推出的创业板市场对上市企业的法律要求相当明确， 在一定程度上更加严格。而从一些创业板企业公开披露的 信息来看，存在一些股份代持现象，有公司股东曾因股份 代持引发纠纷而诉诸公堂。在首批登陆创业板的 28 家公司 中，新松机器人公司某股东在 XX 年的一场官司也揭示了股 份代持现象的冰山一角。此外，华谊兄弟、西安宝德招股 书受疑，也曾遭遇股东代持存在争议的问题。当事人也曾 出具过承诺函，承诺其所持股份权属清晰，不存在代持、 信托持股情形。因此，股东承诺函的可信度究竟有多高受 到了质疑。我国企业、企业家及社会公众法律意识比较淡 薄，各种在主板市场发生的违规行为同样会在创业板市场 上发生，且创业板市场还很不成熟。法律风险贯穿于企业 经营的各个领域和阶段，隐秘性极强，不易被发现，一旦 爆发，对企业产生的影响十分巨大。 经营风险 刚上市的创业板企业虽属成长型的创业期企业，规模 不大，其盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，不是那么 稳定，在经营上容易大起大落。据报道，拥有“创业板第 一家”美称的特锐德对铁路部门 XX 年 1-6 月份的销售收入 占比达到 78.36，而以 58 元的网申价令众多投资者望洋 兴叹的神州泰岳 XX 年上半年来自移动飞信业务的营业收入 占据了公司营业收入的 68.99。这些企业一旦失去占据主 导地位的单一业务收入，也将无法生存。此外，鼎汉技术 下游市场基本没有业务，行业单一，构成了企业的最大风 险。创业板企业具有高成长性、业绩增长快的特点，而 “明星制造厂”华谊兄弟公司 XX 年上半年的净利润仅为 3163 万元，还不及 XX 年同期的水平。这表明华谊兄弟的业 绩增长性并不突出。且华谊兄弟太过依赖于冯小刚，可能 造成业绩波动较大，存在随时退市的风险。 技术风险 海外创业板市场诸多失败案例揭示了严重的技术风险 摧毁企业的残酷事实。我国气体传感行业龙头老大汉 威电子，具有核心技术优势，毛利率水平也高于同类企业。 但由于其核心零部件、传感器等能够通过外购获得，其他 竞争企业就能够通过外购生产同样的产品。公司产品核心 技术理论单一，不排除其他企业能够研发出类似的产品， 更多的竞争对手进入，将拉低公司产品毛利率水平。网宿 科技 CDN 新型网络构建方式，虽已荣获国家重点新产品认 证，但在国内却处于起步阶段，市场开发风险大；还可能 面临因未来市场判断不准确导致前瞻性的技术研发成果偏 离用户实际需求的技术革新风险。中元华电、硅宝科技、 亿纬锂能同样会因为技术开发滞后，或是主要技术泄密、 无法使技术保持持续进步，而导致企业丢失市场份额、降 低盈利水平，冲击未来业绩。那么在研发投入倾向较强的 创业板市场，技术风险将更为突出。 财务风险 在高发行价的推动下，创业板首批 28 家企业超额募集 资金 84 亿元。由于证监会严格规定，超募资金只能用于主 业投资，不能用于炒股、炒楼。到目前为止，创业板诸多 企业还未来得及对募集来的资金进行全面有效的预算管理， 以神州泰岳公司为代表，只对其公告书上的 3.42 亿元做出 具体安排，而其余的约 8.6 亿元仅仅只给出了大概方向， 无具体明细；上海佳豪、华谊兄弟、华测检测、莱美药业 纷纷将超募资金进行置换以增加流动资金。而流动资金不 能直接带来高收益，大笔资金较长时间闲置在银行，创业 板的高市盈率失去意义，无形中增加企业的未来收益分配 风险。乐普医疗、神州泰岳对税收优惠政策存在依赖，一 旦公司税收优惠政策发生变化将会使公司未来经营业绩、 现金流水平受到不利的影响。此外，创业板有些企业，如 金亚科技，存在大量应收账款挂账现象，成为制约其未来 发展的业绩“地雷”，也会构成企业资金回收风险的重要 因素。 流动性风险 据统计，在创业板上市的特锐德公司从 XX 年到 XX 年 6 月 30 日，应收账款净额呈明显上升趋势，且占营业收入 比重较大；虽然目前来看账龄结构比较合理，但随着公司 应收账款数额的不断增加和客户结构的改变，如账龄超过 一年的应收账款过大，使公司资金周转速度与运营速度降 低，存在一定坏账风险、流动性风险。创业板上市公司规 模小，发行的股数少，市场估值难，估值结果稳定性差， 而且较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅 波动，股价操作也更为容易。创业板企业呈现出惊人的市 盈率，倘若不能获得持续的高增长，其破产于倒闭的可能 性大大高于主板市场；且一旦达到退市条件，只能直接退 市，不存在重组的可能性，严重损害投资者的信心。投资 者信心的变动直接影响着投资者买卖股票的积极性和交易 的活跃性，进一步影响着股票的流动性。 二、防范创业板企业风险的途径 树立法律风险防范意识 首先，就创业板的法律依据而言，企业要认真研究 公司法、首次公开发行股票并在创业板上市管理暂 行办法以及深证证券交易所创业板股票上市规则等 法律、法规和实际规范。其次，创业板企业应充分利用中 介机构的资源为其所用。聘请顾问律师，通过讲座、培训 等方式，培养企业领导层的法律意识、强化法治化管理与 风险防范理念，提高企业员工的法制观念和建立依法经营 的企业文化，增强员工识别法律风险的能力，使律师服务 的企业形成“法律是一种管理资源”的现代企业理念。并 协作建立起企业健全的风险防范机制，使企业对在生产经 营过程中可能出现的各种风险真正做到事前预防、事中控 制、事后补救，杜绝引发法律风险。 加强公司治理 加强公司治理能够有效地实施风险控制。首先，创业 板企业要建立良好的组织结构，要使企业的内部组织及其 行为结果始终保持与企业的目标一致，并保证其灵活性以 便于应对内外部环境的变化给企业带来的风险。其次，做 到股权清晰、控股权稳定；权责分明、各司其职。管理层 应不断汲取新的管理理念，更新自己的管理模式和经营方 式，设计合理的组织结构。再次，树立以人为本的观念， 加强员工的职业道德建设，提升员工胜任能力，营造诚信 的企业文化氛围。 加强财务预算管理 创业板市场虽然为这些企业提供了融资渠道，但如果 资金筹集来了却没有被有效利用与控制，导致经营业绩不 佳，想要再度融资就难了；尤其对于高科技企业来说，资 金的缺乏必定会增加其经营风险、技术风险和财务风险。 因此企业管理层应当建立预算管理体制层级关系，配备相 应职能部门和人员，明确职责和权限，加强企业内部协调 与运作；提高财务决策水平，建立短期财务预警系统，编 制现金流量预算，严格监控资金支出的流程。企业应通过 合理配置资产，加速资产周转等措施，促进企业盈利能力 的提升。 加强应收账款管理，巩固主要业务 对于那些存在大量应收账款的创业板企业，当务之急 应加强应收账款管理。首先，运用科学方法结合实际经验， 建立应收账款管理政策。其次，确定客户的资信等级，评 估其偿债能力。再次，确定合理的应收账款比例。最后， 建立销售责任制。此外，有些创业板企业行业单一，一旦 失去占主导地位的单一业务，便会毫无招架之力。因此， 创业板企业应当注重巩固与重要客户的往来关系。分析企 业当前资源状况，确定自身的优势和劣势，保证主要业务 的同时发展其他业务，争取更多的市场份额，提高企业盈 利能力。 加强研发实力，建立技术创新战略联盟 导致技术风险的因素复杂多变，究其根本应从企业内 部消除尽可能的缺陷。首先，为了减少费用负担，分散技 术开发风险，企业可以联合其他企业共同开发，建立技术 创新战略联盟。寻求技术资源的互补与结合，以达到利益 共享、降低风险的双赢目的。但是，在技术联盟过程当中， 也会存在利益的冲突。合作会导致技术流失的风险，合作 的成果会成为未来竞争的武器。其次，企业应加强人才培 养，创造良好的组织文化氛围，增强组织凝聚力。加大研 发投入，提升和优化组织成员所掌握的知识和技能，改善 技术活动的设备条件，提高企业的技术活力，保持技术持 续进步，以求在竞争当中立于不败之地。 加强内部审核监督，强制信息披露 由于创业板市场上市标准较低，而通过舞弊造假以达 到上市要求、鱼目混珠的企业也不乏；且上市的企业皆为 高成长性企业，投资风险非常大。而我国证券监管机构也 相应地对这些企业提出比主板市场更为严格的信息披露要 求，以增加创业板市场的透明度，大大提高市场流动性。 严格的信息披露制度会相应的增加信息审核和披露的成本， 这就要求上市的高科技企业必须在严格的市场监管制度下 加大内部审核监督力度，将强制性信息披露和自愿性信息 披露有机结合起来，保证创业板市场的有效运行。 参考文献： 1、韩继坤.企业技术创新过程中的技术风险与控制策 略J.企业活力,XX(1). 2、罗伯特莫勒尔.布林克现代内部审计学M.中国 时代经济出版社,XX(8). 3、孙云辉.创业