第4章：财务战略与预算1

第 4章：财务战略与预算 财务战略与预算 l 4.1 财务战略 l 4.2 全面预算体系 l 4.3 筹资数量的预测 l 4.4 财务预算 4.1 财务战略 l 4.1.1 财务战略的含义与特征 l 4.1.2 财务战略的分类 l 4.1.3 财务战略分析的方法 l 4.1.4 财务战略的选择 4.1.1 财务战略的含义与特征 l 财务战略的含义 l 财务战略是在企业总体战略目标的统筹下，以价值 管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现 企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性 思维方式、决策方式和管理方针。 l 财务战略是企业总体战略的一个重要组成部分，企 业战略需要财务战略来支撑。 4.1.1 财务战略的含义与特征 l 财务战略的特征 l 全局性 l 长期性 l 导向性 4.1 财务战略 l 4.1.1 财务战略的含义与特征 l 4.1.2 财务战略的分类 l 4.1.3 财务战略分析的方法 l 4.1.4 财务战略的选择 4.1.2 财务战略的分类 l 财务战略的职能类型 l 投资战略：涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。 l 筹资战略：涉及企业重大筹资方向的战略性筹划。 l 营运战略：涉及企业营运资本的战略性筹划。 l 股利战略：涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划。 4.1.2 财务战略的分类 l 财务战略的综合类型 l 扩张型财务战略 一般表现为长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润， 大量筹措外部资本。 l 稳健型财务战略 一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留 利与外部筹资结合。 4.1.2 财务战略的分类 l 财务战略的综合类型 l 防御型财务战略 一般表现为保持现有投资规模和投资收益水平，保持或适当调 整现有资产负债率和资本结构水平，维持现行的股利政策。 l 收缩型财务战略 一般表现为维持或缩小现有投资规模，分发大量股利，减少对 外筹资，甚至通过偿债和股份回购归还投资。 4.1 财务战略 l 4.1.1 财务战略的含义与特征 l 4.1.2 财务战略的分类 l 4.1.3 财务战略分析的方法 l 4.1.4 财务战略的选择 4.1.3 财务战略分析的方法 l SWOT分析法的含义 l SWOT分析法是通过企业的外部财务环境和内部财务条件进行调 查的基础上，对有关因素进行归纳分析，评价企业外部的财务机会 与威胁、企业内部的财务优势与劣势，从而为财务战略的选择提供 参考方案。 l SWOT分析法由麦肯锡咨询公司开发，主要基于分析研究企业内 外的优势和劣势、机会和威胁，其英文分别为 opportunities， threats， strengths和 weaknesses，各取首个字母而得名。 4.1.3 财务战略分析的方法 l SWOT分析法的因素分析 l 企业外部财务环境的影响因素分析 产业政策，如产业发展的规划、产业结构的调整政策等。 财税政策，如积极或保守的财政政策、财政信用政策等。 金融政策，如货币政策、汇率政策、利率政策、资本市场政策等。 宏观周期，如宏观经济周期、产业周期和金融周期所处阶段。 4.1.3 财务战略分析的方法 l SWOT分析法的因素分析 l 企业内部财务条件的影响因素分析 企业周期和产品周期所处的阶段； 企业的盈利水平； 企业的投资项目及其收益状况； 企业的资产负债程度； 企业的资本结构及财务杠杆利用条件； 企业的流动性状况； 企业的现金流量状况； 企业的筹资能力和潜力等。 4.1.3 财务战略分析的方法 l SWOT分析法的因素分析 l SWOT的因素定性分析 内部财务优势。 为财务战略选择提供有利的条件。 内部财务劣势。 限制着企业财务战略选择的余地。 外部财务机会。 能为企业财务战略的选择提供更大的空间。 外部财务威胁。 制约着企业财务战略的选择。 4.1.3 财务战略分析的方法 l SWOT分析法的运用 l SWOT分析表 4.1.3 财务战略分析的方法 l SWOT分析法的运用 l SWOT分析表（续） 4.1.3 财务战略分析的方法 l SWOT分析法的运用 l SWOT分析图 机会（ O ） 劣势（ W） 威胁（ T） 优势（ S ） AB CD 4.1.3 财务战略分析的方法 l SWOT分析法的运用 l SWOT分析图 A区为 SO组合，即财务优势和财务机会的组合，这是最为理想的组合 。 B区为 WO组合，即财务机会和财务劣势的组合，这是不尽理想的组合 。 C区为 ST组合，即财务优势和财务威胁的组合，这是不太理想的组合 。 D区为 WT组合，即财务劣势和财务威胁的组合，这是最不理想的组合 。 4.1 财务战略 l 4.1.1 财务战略的含义与特征 l 4.1.2 财务战略的分类 l 4.1.3 财务战略分析的方法 l 4.1.4 财务战略的选择 4.1.4 财务战略的选择 l 财务战略选择的依据 l 财务战略的选择必须与宏观周期相适应 在经济复苏阶段适于采取扩张型财务战略。 在经济繁荣阶段适于先采取扩张型财务战略，再转为稳健型财 务战略。 在经济衰退阶段应采取防御型财务战略。 在经济萧条阶段，特别在经济处于低谷时期，应采取防御型和 收缩型财务战略。 4.1.4 财务战略的选择 l 财务战略选择的依据 l 财务战略选择必须与企业发展阶段相适应 在初创期和扩张期，企业应采取扩张型财务战略。 在稳定期，一般采取稳健型财务战略。 在衰退期，企业应采取防御收缩型财务战略。 l 财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应 一方面，调整企业财务投资战略，加大基础项目的投资力度。 另一方面，加大财务制度创新力度。 4.1.4 财务战略的选择 l 财务战略选择的方式 l 引入期财务战略的选择 l 成长期财务战略的选择 l 成熟期财务战略的选择 l 衰退期财务战略的选择 4.1.4 财务战略的选择 l 财务战略选择的方式 引入期 成长期 成熟期 衰退期 财务战略 积极扩张型 稳健发展型 收缩财务战略 关 键 吸纳权益资本 实现企业的高增长与资金的 匹配，保持企业 可持续发展 如何处理好日益增 加的现金流量 如何回收现 有投资并将退出 的投资现金流返 还给投资者 筹资战略 筹集权益资本 大量增加权益资本，适度引 入债务资本 以更多低成本的债 务资本替代高成本的权 益资金 不再进行筹资 股利战略 不分红 不分红或少量分红 实施较高的股利分配 全额甚至超额发放股利 投资战略 不断增加对产品开发推广 的投资 对核心业务 大力追加投资 围绕核心业务拓展 新的产品或市场，进行 相关产品或业务的并购 不再进行投资 财务战略与预算 l 4.1 财务战略 l 4.2 全面预算体系 l 4.3 筹资数量的预测 l 4.4 财务预算 4.2 全面预算体系 l 4.2.1 全面预算体系的含义及特点 l 4.2.2 全面预算的构成 l 4.2.3 全面预算的作用 l 4.2.4 全面预算的依据 l 4.2.5 全面预算的组织与程序 4.2.1 全面预算的含义及特点 l 全面预算的含义 l 全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运 用系统方法编制的企业经营、资本、财务等一系列业务管理 标准和行动计划，据以进行控制、监督和考核、激励。 4.2.1 全面预算的含义及特点 l 全面预算的特点 l 以战略规划和经营目标为导向。 l 以业务活动环节及部门为依托。 l 以人、财、物等资源要素为基础。 l 与管理控制相衔接。 4.2 全面预算体系 l 4.2.1 全面预算体系的含义及特点 l 4.2.2 全面预算的构成 l 4.2.3 全面预算的作用 l 4.2.4 全面预算的依据 l 4.2.5 全面预算的组织与程序 4.2.2 全面预算的构成 l 营业预算 l 又称经营预算，是企业日常营业业务的预算，属于短期 预算。 l 资本预算 l 是企业长期投资和长期筹资业务的预算，属于长期预算 。 l 财务预算 l 包括企业财务状况、经营成果和现金流量的预算，属于 短期预算。 4.2 全面预算体系 l 4.2.1 全面预算体系的含义及特点 l 4.2.2 全面预算的构成 l 4.2.3 全面预算的作用 l 4.2.4 全面预算的依据 l 4.2.5 全面预算的组织与程序 4.2.3 全面预算的作用 l 用于落实企业长期战略目标规划 l 用于明确业务环节和部门的目标 l 用于协调业务环节和部门的行动 l 用于控制业务环节和部门的业务 l 用于考核业务环节和部门的业绩 4.2 全面预算体系 l 4.2.1 全面预算体系的含义及特点 l 4.2.2 全面预算的构成 l 4.2.3 全面预算的作用 l 4.2.4 全面预算的依据 l 4.2.5 全面预算的组织与程序 4.2.4 全面预算的依据 l 宏观经济周期 l 企业发展阶段 l 企业战略规划 l 企业经营目标 l 企业资源状况 l 企业组织结构 4.2 全面预算体系 l 4.2.1 全面预算体系的含义及特点 l 4.2.2 全面预算的构成 l 4.2.3 全面预算的作用 l 4.2.4 全面预算的依据 l 4.2.5 全面预算的组织与程序 4.2.5 全面预算的组织与程序 l 全面预算的组织 l 预算委员会 l 预算管理部 4.2.5 全面预算的组织与程序 l 全面预算程序 l 提出总体目标 l 上报单位目标 l 审核汇总调整 l 按照目标上报 l 编制总体预算 财务战略与预算 l 4.1 财务战略 l 4.2 全面预算体系 l 4.3 筹资数量的预测 l 4.4 财务预算 4.3 筹资数量的预测 l 4.3.1 筹资数量的依据 l 4.3.2 筹资数量的预测：因素分析法 l 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 4.3.1 筹资数量预测的依据 l 法律方面的限定 l 注册资本限额的规定 l 企业负债限额的规定 l 企业经营和投资的规模 l 一般而言，公司经营和投资规模越大，所需资本越多； 反之，所需资本越少。 4.3.1 筹资数量预测的依据 l 其他因素 l 利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信等级的 优劣等。 4.3 筹资数量的预测 l 4.3.1 筹资数量的依据 l 4.3.2 筹资数量的预测：因素分析法 l 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 4.3.2 筹资数量的预测：因素分析法 l 因素分析法的原理 l 因素分析法，又称分析调整法，是以有关资本项目上年度 的实际平均需要量为基础，根据预测年度的经营业务和加速资 本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法 。 l 因素分析法的基本模型是： 4.3.2 筹资数量的预测：因素分析法 l 因素分析法的运用 某企业上年度资本实际平均占用额为 2,000万元，其 中不合理部分为 200万元，预计本年度销售增长 5，资 本周转速度加快 2，则预测年度资本需要额为： （ 2,000 200） （ 1 5） （ 1 2） 1,852.2（ 万元） 例 题 4.3.2 筹资数量的预测：因素分析法 l 运用因素分析法需要注意的问题 l 在运用因素分析法时，应当对决定资本需要额的众多因素进行充分的 分析研究，确定各种因素与资本需要额之间的关系，以提高预测的质量。 l 因素分析法限于企业经营业务资本需要的预测，当企业存在新的投资 项目时，应根据新投资项目的具体情况单独预测其资本需要额。 l 运用因素分析法匡算企业全部资本的需要额，只是对资本需要额的一 个基本估计。在进行筹资预算时，还需要采用其他预测方法对资本需要额 作出具体的预测。 4.3 筹资数量的预测 l 4.3.1 筹资数量的依据 l 4.3.2 筹资数量的预测：因素分析法 l 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 回归分析法的原理 l 回归分析法是假定资本需要量与营业业务量（如销售数 量、销售收入）之间存在线性关系而建立的数学模型，然后 根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要 量的方法。其预测模型为： Y a bX l 式中， Y表示资本需要总额； a表示不变资本总额； b表示 单位业务量所需要的可变资本额； X表示经营业务量。 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 回归分析法的原理 l 不变资本是指在一定的营业规模内不随业务量变动的资 本，主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料 的保险储备、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的 资金。 l 可变资本是指随营业业务量变动而同比例变动的资本， 一般包括在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用 的资本。 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 回归分析法的运用 某企业 20 4 20 8年的产销数量和资本 需要 总 额 如 表 4 2所示。假定 20 9年预计产销数量为 7.8万件。试 预测 20 9年资本需要总额。 例 题 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 回归分析法的运用 l 运用回归分析法进行筹资数量预测的基本过程是： 计算整理有关数据。根据前页表的资料，计算整理出下 表的数据。 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 回归分析法的运用 计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。 将上页表的数据代入下列联立方程组，即 Y na bX 则有 2,495 5a 30b XY aX bX 2 15,092.50 30a 182.5b 求得 a 205， b 49，即不变资本总额为 205万元，单位业 务量所需要的可变资本额为 49万元。 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 回归分析法的运用 确定资本需要总额预测模型。将 a 205， b 49代入 Y a bX，得到预测模型为： Y 205 49X 计算资本需要总额。将 20 9年预计产销量 7.8万件代 入上式，经计算，资本需要总额为： 205 49 7.8 587.2（万元） 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 运用回归分析法需要注意的问题 l 资本需要额与营业业务量之间线性关系应符合历史实际情况 ，预期未来这种关系将保持下去。 l 确定 a， b两个参数的数值，应利用预测年度前连续若干年的 历史资料，一般要有 3年以上的资料，才能取得比较可靠的参数。 l 应当考虑价格等因素的变动情况。在预期原材料、设备的价 格和人工成本发生变动时，应相应调整有关预测参数，以取得比 较准确的预测结果。 4.3 筹资数量的预测 l 4.3.1 筹资数量的依据 l 4.3.2 筹资数量的预测：因素分析法 l 4.3.3 筹资数量的预测：回归分析法 l 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 l 营业收入比例法的原理 l 营业收入比例法是根据营业业务与资产负债表和利润表 项目之间的比例关系，预测各项目资本需要额的方法。 l 优点：能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应 外部筹资的需要，且易于使用。 l 缺点：倘若有关销售百分比与实际不符，据以进行预测 就会形成错误的结果。因此，在有关因素发生变动的情况下 ，必须相应地调整原有的销售百分比。 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 l 营业收入比例法的运用 l 编制预计利润表，预测留用利润 l 编制预计资产负债表，预测外部筹资额 敏感项目：与营业收入保持基本不变比例关系的项目。其中 ，敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负 债项目一般包括应付账款、应付费用等项目。 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 l 营业收入比例法的运用 应收票据、固定资产、长期股权投资、递延所得税、短期借 款、应付票据、非流动负债和股本（实收资本）通常不属于短期 敏感项目，留用利润也不宜列入敏感项目，因其受到企业所得税 税率和股利政策的影响。 l 按预测模型预测外部筹资额 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 l 营业收入比例法的运用 某企业 20 8年实际利润表（简化）的主要项目与营 业收入的比例如下表所示，企业所得税税率为 25%。试编 制该企业 20 9年预计利润表，并预测留用利润。 例 题 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 l 营业收入比例法的运用 某企业 20 8年实际营业收入 15,000万元，资产负债 表及其敏感项目与营业收入的比例如下页表所示。 20 9 年预计销售收入为 18,000万元。 试编制该企业 20 8年预计资产负债表（简化），并 预测外部筹资额。 （详见教材 P131 P132） 运用式（ 4 2）（教材 P132）预测该企业 20 9年需 要追加的外部筹资额为： 3,000 （ 0.339 0.183） 202.5 265.5（万元） 例 题 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 l 营业收入比例法的运用 4.3.4 筹资数量的预测：营业收入比例法 l 营业收入比例法的运用 根据表 4 8（教材 P134）的资料，倘若该企业 20 9年由 于情况变化，敏感资产项目中的存货与营业收入的比例提高为 17.6%，敏感负债项目中应付账款与营业收入的比例降低为 17.5%，预计长期借款（系非敏感负债项目）增加 65万元。针 对这些变动，该企业 20 9年有关资本需要的预测调整如下： 资产总额： 6,397 18,000 （ 17.6% 17.4%） 50 6,483（万 元） 负债总额： 3,849 18,000 （ 17.6% 17.5%） 65 3,896（万 元） 追加外部筹资额： 6,483 3,896 2,282.5 254.5（万元） 例 题 财务战略与预算 l 4.1 财务战略 l 4.2 全面预算体系 l 4.3 筹资数量的预测 l 4.4 财务预算 4.4 财务预算 l 4.4.1 利润预算 l 4.4.2 财务状况预算 4.4.1 利润预算 l 利润预算的内容 l 营业利润的预算 l 利润总额的预算 l 税后利润的预算 l 每股收益的预算 4.4.1 利润预算 l 利润预算表的编制 某公司 20 9年度利润预算表的编制如下页