我国IPO制度现有问题及改革建议

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 我国 IPO 制度现有问题及改革建议 摘 要 本文回顾了我国 IPO 制度 的发展进程，从新股发行定价制度、保 荐人制度和新股分配申购制度的角度对 我国目前 IPO 制度进行分析，指出了我 国 IPO 制度在新股的高定价、保荐人制 度、信息披露、新股分配申购过程等方 面存在的问题，并给出了相应的改革建 议。 中国论文网 /3/view-12940562.htm 关键词 IPO 制度 IPO 制度分析 改革建议 一、我国 IPO 制度的发展进程 发行审核制度和发行定价制度是 IPO 的两个关键因素，本文从这两个方 面来简单介绍一下 IPO 制度的发展进程。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 二、发行审核制度和定价制度的 演变 IPO 审核制度经历了三个阶段： 审批制度、核准制度、保荐人制度。 IPO 定价制度经历了五个阶段： 按面值发售制度、行政定价制度、放宽 发行市盈率制度、控制市盈率定价制度、 询价制度。 三、我国 IPO 制度目前存在的问 题 （一）新股发行价格过高 在新股发行时，上市公司都会通 过询价机制借助市场对股票进行估价， 从而定出合理的发行价格。但目前我国 新股定价过程中的市场化效果并不理想， 大多数新股都带有一定的行政色彩，使 其定价过高，无法反映公司的实际价值。 由此带来的一级市场上高溢价的诱惑， 又会诱使消费者过度投机，导致一、二 级市场之间关系失衡，大大影响新股发 行乃至股票市场的正常运作和交易。此 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 外，由于投资者可以在新股发行时以很 低的成本筹集大量资金，有些投资者会 在此时过度筹资，为日后资金的运营、 管理和回收带来巨大风险。 （二）保荐人制度缺陷 目前，我国施行的保荐人制度存 在某些缺陷。首先是保荐人的资格认证 问题。所有通过了中国证监会保荐人胜 任能力考试的申请者都可以担任保荐人， 这虽然增加了合格的保荐人的数量，但 大多数较缺乏从业经验和实际操作能力。 对于保荐人来说，掌握理论知识固然重 要，但更为关键的是要具备分析能力、 协调能力与调查能力，而这些能力是需 要经过多年工作才具备的。因此，当前 的保荐人资格认证过程并不能使保荐人 和保荐机构的质量得到保证，需要进一 步的调整与完善。 其次是责任界定问题。当前，我 国实行的是保荐人和保荐代表人共同负 责的制度，这可以对保荐过程起到双重 监管的作用，可以降低风险，保证上市 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 公司的质量。但是这一制度也存在着一 定的缺陷。如果得到保荐的上市公司存 在问题，理应由保荐人和保荐代表人共 同承担责任。但由于保荐人只负责幕后 工作，所有的前台工作几乎由保荐代表 人完成，所以保荐人可以轻松地把责任 推给保荐代表人，使自己则免于惩罚和 担责。这样一来，保荐人无法受到有效 的监管，其工作质量也就难以令人信服。 此外，保荐人自身也不能行使相 应的权力。保荐人对上市公司整体业绩 的判断需要掌握大量的公司信息，但由 于自身并没有相应的调查权、质询权等， 保荐人和发行者之间存在着明显的信息 不对称问题，发行者为了获得发行资格 可以隐瞒信息甚至欺骗保荐人。这对开 展保荐人工作有着明显的负面影响。 （三）新股分配申购过程不合理 目前，我国的新股分配以资金量 作为申购条件，资金量多的机构投资者 占有明显优势。同时，机构投资者既可 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 以在网上申购，也可以线下配售，而中 小散户只能在网上申购。这些制度明显 偏向资金多者和机构投资者，导致中小 投资者的利益在新股分配收购过程中无 法得到保证。 （四）存在欺诈、造假现象 近些年，我国在实行 IPO 制度的 过程中，尽管各方已经给予了高度的监 管，但仍然出现了几起欺诈发行案件， 如万福生科、绿大地等案件。欺诈发行 案件的涉事方主要是通过虚假信息的披 露来欺骗投资者，诱使其作出错误的决 策。目前我国对于此类案件的处罚程度 较轻，部分准备上市的公司会为了尽快 满足上市审核指标而发布虚假信息，影 响市场的正常运行，危害投资者的利益。 四、改革建议 针对以上提到我国 IPO 制度的问 题，可以采取以下几条改革措施： （一）完善保荐人制度 在保荐人资格的获取和审核阶段， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 应调查与评估申请者的从业经验、业务 能力等实际操作方面，将其纳入资格认 证的考核范围，而不仅仅是以胜任能力 考试的结果作为参考标准。由于保荐人 在工作中需要核实上市公司提供的资料 的真实性与准确性，应赋予其一定的知 情权和调查权，以避免出现保荐人和发 行者之间信息不对称的情况。此外，为 了进一步加强对保荐人工作的监管，还 要明确其法律地位，使其对所保荐公司 出现的问题负有连带责任，并承担一部 分因信息披露不充分而造成的损失。 （二）改善配售申购制度 为了使中小散户投资者在配售中 能够与大企业、机构投资者公平竞争， 应避免以资金量为标准进行申购，或者 关闭线下配售渠道，让他们公平地在网 上申购。这些举措可以有效地削弱大企 业在配售申购中不合理的优势，维护中 小散户投资者的利益。 （三）坚持市场化原则，改革新 股定价机制 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 为了有效解决新股发行价格过高 的问题，新股定价应减弱行政色彩，严 格遵循市场化原则，让市场主体真正担 负起定价职责，这样询价结果才能真正 体现上市公司的内在价值，投资者也能 够按照市场规律进行理性的分析与判 唷送猓缺少对新股定价过高者的有 效处罚机制，也是导致一级市场产生高 溢价现象的原因，只有建立起有效的处 罚机制，才能在未来杜绝虚假、过高定 价的现象。 （四）审核制度转变为注册制 新股发行的注册制强调对上市公 司的监管和对所披露信息的审核。上市 公司发行新股不需要由相关机构批准， 所有满足条件的公司只需注册就有资格 发行