2014年,新兴经济体“缓而佳”

2014 年，新兴经济体“缓而佳” 2013 年，中国主动调低经济增长速度，印度通胀高企，巴西结构性问题突出 自 2008 年国际金融危机后表现抢眼的新兴经济体，被“货币表现不佳、股市低迷、资金遭遇外流潮” 等负面消息笼罩，唱衰之声四起。有人担心，新兴经济体将出现下行趋势，甚至会拖累全球经济增长。 将于 4 月 8 日至 11 日在中国海南举办的博鳌亚洲论坛 2014 年年会，今年关注的重点也是新兴经济体 的发展与走势。今年年会的主题为“亚洲新未来：寻找和释放增长新动力”。博鳌亚洲论坛秘书长周文重 表示，亚洲奇迹和新兴经济体经济多年的快速发展，很大程度上受益于全球化和产业转移。在全球经济复 苏依然存在不确定的背景下，新兴市场国家和亚洲多数经济体增长放缓，原有的经济动力有所减弱，此前 改革释放的制度红利逐步衰弱。对这些经济体来说，只有通过结构性改革发现新的增长动力，才能继续推 动经济的可持续增长。 博鳌亚洲论坛发布的新兴经济体发展 2014 年度报告称，在 2013 年世界经济总体放缓的背景下， 以新兴 11 国（简称 E11，指二十国集团中的 11 个新兴经济体，即阿根廷、巴西、中国、印度、印尼、韩 国、墨西哥、俄罗斯、沙特、南非和土耳其）为代表的新兴经济体将继续保持上年的经济增长态势，并为 世界经济复苏注入动力。 2013 年新兴 11 国整体增长放缓 增长：保持缓慢复苏 2013 年 E11 经济总体较 2012 年略有上升，但表现不尽相同。国际货币基金组织（IMF）数据显示， 2013 年 E11 经济增长率为 5.1% ，比 2012 年上升 0.1 个百分点。这一增长水平高于 2013 年发达经济体 3.8 个百分点。 分国别来看，E11 国家中的土耳其、阿根廷、巴西、印度和韩国增长势头好于 2012 年，IMF 预计 2013 年分别增长 3.8%、3.5%、2.3%、4.4%和 2.8%，较 2012 年分别提高 1.6 个、1.6 个、1.3 个、1.2 个 和 0.8 个百分点；而墨西哥、俄罗斯和沙特经济增速下滑幅度较大，IMF 预计 2013 年分别增长 1.2%、1.5%和 3.6%，较 2012 年分别下降 2.5 个、1.9 个和 1.5 个百分点；中国经济维持在 7.7%的增长水平。 就业：失业率总体稳定 2013 年 E11 国家就业形势总体稳定，但部分国家仍维持较高的失业水平。IMF 预测数据显示，2013 年根据各国人口总量加权计算得出的 E11 平均失业率为 5.3% ，与 2012 年总体持平。 中国人社部数据显示，2013 年前三个季度中国城镇新增就业持续增长，新增就业 1066 万人，三季度 末城镇登记失业率为 4.0%，低于 2012 年末的 4.1%。巴西国家地理统计局数据显示，2013 年 9 月巴西共 有 130 万人登记失业，失业率为 5.4%，较 2012 年平均失业率下降 0.1 个百分点。俄罗斯联邦统计局数据 显示，2013 年 9 月失业率为 5.3%，较 2012 年下降 0.7 个百分点。其他新兴经济体的就业形势是失业率总 体稳中有降，呈现良好发展态势。 物价：温和回升，总体可控 2013 年 E11 国家的物价水平温和回升，但总体可控。IMF 预测数据显示，2013 年 E11 平均通胀率为 4.8%，较 2012 年上升 0.2 个百分点。 分国别看，截至 2013 年 9 月金砖国家中的中国通胀水平略有下降，而巴西、印度、俄罗斯和南非均 有不同程度的上升。经济合作与发展组织（OECD）数据显示，前三季度中国消费者物价指数（CPI）同比 上涨 2.5%，比 2012 年平均水平下降 0.1 个百分点；同期印度、俄罗斯、巴西和南非 CPI 同比分别上涨 11.1%、7.0%、6.4% 和 5.9%，分别比 2012 年平均水平上升 1.8 个、1.9 个、1.0 个和 0.2 个百分点。 贸易与投资：增长缓慢 2013 年，E11 贸易缓慢增长态势仍未得到较大改善。IMF 预测数据显示，2013 年 E11 对外贸易名义增 长率为 4.8%，较 2012 年增加 0.8 个百分点，但与金融危机后一度达到的 10%以上贸易增长相比，仍处于 缓慢增长水平。欧洲经济衰退、新兴经济体经济增长放缓等负面宏观经济因素对新兴经济体贸易造成了较 大冲击。除此之外，贸易保护主义仍是一个不可忽视的因素，并且贸易保护主义的形式变得更加隐蔽。 联合国贸易和发展会议（UNCTAD）预测数据显示，2013 年全球 FDI 将与 2012 年持平，其上限为 1.45 万亿美元。由于国际金融市场的波动、发达经济体经济复苏缓慢以及新兴经济体一些政策对投资者信心的 影响，2013 年 E11 的 FDI 增长表现难以有较大幅度改观，但多数 E11 国家仍是具有吸引力的投资目的地。 公共债务：有所改善 新兴市场经济体的财政状况显著好于发达经济体，但为了刺激经济，一些新兴市场国家采取了较为宽 松的财政政策，财政赤字水平总体有所上升。 2013 年 10 月 IMF 预测数据显示，2013 年新兴市场与发展中经济体财政赤字占 GDP 比例为 2.3%，比 2012 年上升 0.6 个百分点；E11 的财政赤字占 GDP 比例为 2.3%，比 2012 年上升 0.5 个百分点。 政府债务方面，新兴市场经济体的负债率远低于发达经济体水平，并得到进一步改善。2013 年新兴 市场与发展中经济体政府债务占 GDP 比例预计为 34.7%，比 2012 年下降 0.8 个百分点；E11 政府债务占 GDP 比例为 33.5%，比 2012 年下降 1.6 个百分点。广受关注的中国地方政府债务问题，仍处于可控范围。 影响新兴经济体经济走势的五大因素 展望 2014 年，由于新兴市场国家仍处于转变经济发展方式的进程中，同时受复杂多变的外部经济环 境影响，新兴市场国家经济复苏之路仍然会充满曲折。归纳起来，影响 2014 年 E11 经济趋势的因素主要 有以下五个。 发达经济体经济复苏形势好转 2013 年下半年以来，美国、欧元区和日本的经济走势明显好转，经济复苏得到进一步巩固。发达经 济体良好的经济复苏势头不仅推动了全球经济增长，还将促进全球投资、贸易活动的复苏，从而给 E11 改 善外部环境带来正面影响。 值得关注的是，尽管欧元区债务危机总体上得到了一定缓解，但不排除个别国家债务问题暴露或进一 步恶化的可能性。如果欧洲的复苏受到影响，会影响 E11 的外需，从而拖累其增长。 由于美国、日本等主要发达经济体的经济复苏逐步巩固，E11 与发达经济体的双速增长将呈收敛态势。 IMF 数据显示，2013 年 E11 的经济增速高于发达经济体 3.7 个百分点，而 2011 年这一差距为 5.2 个百分 点，2014 年两者之间的差距可能会进一步收窄。 发达经济体货币政策调整及其溢出效应 2014 年 1 月起，美联储正式实施“削减数量宽松规模”（Taper）计划。尽管市场对美国货币政策的 调整早有预期，并且美国减少资产购买将是一个渐进过程，但这一货币政策调整的溢出效应仍将难以估测， 很可能导致短期资本大举流出新兴市场国家，进而增加 E11 经济的不确定性。尤其是那些经常账户赤字大、 短期外债占比高、内部资产负债表失衡和对外开放度高的 E11 国家，对外资异动的脆弱性更为显著。 值得注意的是，目前发达经济体与新兴经济体总体上处于去杠杆化的不同阶段。2014 年发达经济体 政府部门去杠杆步伐减缓，私人部门杠杆率稳中有升，货币政策有望收紧并进入加息通道，而新兴经济体 的杠杆化进程处于上升期，降息压力增加，这可能会加剧新兴经济体的资本外逃，从而对经济运行产生负 面影响。 部分 E11 国家面临硬着陆风险 过去 10 年，一些新兴市场国家经济的较快增长受益于全球流动性宽裕、政府支出扩张和新兴市场的 整体繁荣，而现在这些条件均在发生变化。同时，一些长期积累的国内经济问题也使经济的持续增长受到 掣肘。这其中，印度和巴西尤其值得关注。 此外，2014 年将是新兴市场国家的大选年。在 E11 国家中，印尼、南非、印度、巴西和土耳其将迎 来国会或总统选举。由于这些国家经济增长缓慢以及中产阶级需求日益增长，大选或将导致国内不同政治 派别或社会团体之间的矛盾激化并引发社会的不稳定，并且新政府的改革措施和政策取向也将为经济运行 增加新的不确定性。 经济增长放缓将影响 E11 内部贸易联系 近年来，E11 内部贸易联系不断强化，内部贸易额占 E11 对外贸易的比重持续上升，而 G7 等发达经 济体在 E11 对外贸易中的地位持续下降。如果 E11 经济增长速度继续放缓，将会对 E11 各国相互之间的外 部需求带来负面影响，从而使内部贸易增长相应放慢。同时，由于发达经济体对 E11 的需求有望提升，这 将带来 E11 与发达经济体之间的贸易增长，从而导致 E11 内部贸易联系相对弱化。 公共债务风险仍不容忽视 E11 国家的财政状况显著好于发达经济体，公共债务水平总体维持在较低水平，但部分 E11 国家的财 政赤字与公共债务水平仍不可轻视。部分 E11 国家的政府支出扩张速度加大使得财政政策的空间日益变小。 此外，债务水平低并不意味着风险小。与发达经济体相比，新兴经济体处理债务问题的能力和手段有限， 脆弱性强，国家资产负债表的修复能力弱，如果财政和债务状况继续恶化，很可能会引发国内社会问题。 2014 年新兴经济体表现将优于发达经济体 鉴于目前新兴经济体经济的基本状况以及发展趋势所呈现的种种迹象、2013 年新兴经济体经济的整 体运行情况，新兴经济体发展 2014 年度报告认为，2014 年 E11 经济将行进在曲折复苏的道路上。由 于经济运行仍将面临诸多风险，尤其是部分主要新兴市场国家经济走势充满很大的不确定性，2014 年 E11 国家经济与 IMF 估计的 2013 年增长水平相比略为下降的可能性较