债转股问题浅探

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 债转股问题浅探 【摘 要】债转股是债权转股权 的简称，这是在解决商业银行所超过标 准的不良资产率和企业所超过标准的杠 杆率而想出来的对策，在多国都有采用。 20 世纪末，咱们国家开始了第一次的政 策性债转股，在财政赞助资金的方式下 成立了四大资产管理公司，特地把银行 不良贷款进行再一次处理，改变国有商 业银行与国有企业的债权关系，使其成 为资产管理公司与国有企业的股权关系。 这样是想把国有商业银行积累的大量不 良资产与其分离开来，达到帮助国有企 业减少负债，完成国有企业的新变革。 中国论文网 /1/view-13043160.htm 【关键词】债转股；改善治理结 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 构；加强经营效率 一、债转股定义 债转股就是将还本付息的债权关 系转换为按股分红的股权关系，用股本 资本来代替债务资本。其合作方包括商 业银行、企业和以金融资产管理公司为 代表的第三方施行机构。按照参与本体 的不同，债转股可以归结成两种交易模 式，第一种是直接将银行与企业的债权 干系转化为银行与企业间的股权干系； 第二种是银行将债权出售给第三方执行 机构，第三方执行机构再将与企业的债 权关系转化为股权关系。执行机构股权 脱离方式也不一样，所以这样又使得债 转股被划为封闭型和开放型。其中封闭 型债转股就是指在银行、企业和执行机 构三者之间转化债权和股权关系，执行 机构回购银行不良资产并把其转为企业 股本资本，待其经营和财务状况改善后 再回购执行机构持有的股份。开放型债 转股是由于执行机构在回购银行不良资 产后，再进由在证券市场上转变的方式 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 把股权卖给市面上另外的投资者，从而 完成本身的进出。 二、实行债转股的影响及风险 （一）从企业财务角度分析 企业实行债转股后，原先的债务 变成了投资资本，欠债转为所有者权益， 体现在资产负债表上的最直观的变化是 欠债消减，利息支出变少，账面利润增 加和资产欠债率急速的下降。一些亏损 企业甚至可以直接将净利润变负为正， 转亏为盈，每股收益也随之增加。由于 资产负债表是投资者用以判断企业经营 状况和投资潜力的重要依据，各项财务 指标和比率的改善可以为企业吸引更多 投资者，也可帮助企业实现进一步的融 资计划。正是由于这种账面上直观快速 的变化，使一些人担心债转股只会被企 业当作修饰报表的方法，被用来掩饰企 业已经经营不善，资不抵债的事实，而 对于企业缓解资金压力、改善生产经营 并没有实质性的帮助，甚至有些企业会 为争夺这一机会引发道德风险，只是寻 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 求单纯地将风险转移，导致债转股的无 效。 （二）从企业经营角度分析 股权融资和债权融资是企业在需 要获得大量资金以便获得经营需求的一 种方式，当采取股权融资时，股东有权 享受企业取得的收益，而选择债权融资 时，企业只需向债权人支付固定的利息。 当企业经营状况较好时，若主要融资方 式为债权融资，则在承担利息后，企业 仍可积累较多资金用于日后发展。而当 企业经营情况不乐观时，债权融资的利 息作为必须支出项可能会造成企业净利 润和净积累为负的情况，对企业财务形 成压力，对生产经营不利；相反，如果 此时企业主要融资方式为股权融资，则 股东需承担企业经营不善的后果，公司 也无需负担融资成本。需要进行债转股 的企业均是遇到了较大经营和财务压力， 一些已经无法及时偿还银行贷款，所以 进行债转股后，部分债权融资变成了股 权融资，企业债务减少，每年利息支出 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 也减少，既缓解了企业财务压力，也可 以将省下的这部分资金用于企业其他的 日常经营和固定资产的购买，可依据企 业要求和具体情况充分利用，相对灵活， 有助于改善企业经营。 （三）从公司资本布局和管理布 局角度分析 公司的治理结构是一种管理上的 制度安排，规定了包括股东，管理人员， 债权人和员工等与企业相关的利益群体 之间的权利分配和相互制衡关系。现代 企业制度的特点即所有权和经营权分离， 由于投资者分散投资的需要，大部分企 业股东只享有获得股利和投票的权利， 而将企业日常经营交给专门的管理人员， 从而形成了一种委托代理机制，与债权 转股权相关的公司治理和资本结构有以 下不同理论： 首先，MM 理论的提出是以一系 列的假设为前提的，假设资本市场完全 竞争、不含交易成本但是信息能达到一 致时，企业的市场价值与其资本结构就 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 没有任何联系，企业不管是经过股权融 资还是经过债权融资，都对企业的市场 价值没有任何影响。MM 理论创立了研 究公司资本结构的先河，但其所假设条 件很难在现实中实现，并且所研究的是 企业市场价值与融资方式的关系，而没 有考虑相关的公司治理问题。 其次，控制权理论：由于公司本 身就属于一个不完备合约，我们无法事 先预知与公司经营有关的所有可能情况， 也就无法明确规定在不同情况下相关利 益方各自的权利和义务，包括控制权和 剩余索取权的配置问题。根据控制权理 论，股东、债权人和经营管理人员分别 拥有不同程度的公司控制权和剩余索取 权，通过选择不同的融资方式，形成恰 当的资本结构，可以使公司控制权和剩 余索取权的分配达到最优，从而增加公 司价值。其中，阿洪一博尔顿模型最具 有代表性，其核心思想是“控制权相机 转移”，即在企业经营状况较好时，控 制权应掌握在管理人员的手中，而在企 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 业经营状况不好时，控制权便会转移到 股东或债权人手中，如何合理地分配控 制权是企业经营关键。 综合以上理论，债转股引起了公 司资本结构的变化，相应的治理结构也 会随之发生变化。债转股之后，原债权 人持有企业股份后变为股东，或可参与 企业日常经营或具有重大事项决定权， 因此可对原管理人员起到约束作用，减 弱其对企业的控制权。同时，由于债务 减少，管理人员面对的债权人方面的硬 约束减少，可能会增加新的代理成本。 另外，新股东的产生也带来了包括原股 东、管理人员和债权人等多方面为寻求 自身利益的博弈，增加了企业日后经营 的不确定性。 三、实行债转股对银行的影响及 可能带来的风险 （一）银行如何从债转股中获益 银行从债转股过程中最直接的获 益就是剥离了大量的不良资产，提高了 资产的灵活性。自我国金融市场开放以 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 来，商业银行面临越来越多的挑战，尤 其是来自国际金融机构的竞争，为满足 客户需要，争取客源，提高竞争力，我 国商业银行需要在多方面进行改进，降 低不良资产率就是其中之一。债转股也 增加了商业银行处置不良贷款的渠道， 在满足一定条件时，银行获得的股权可 以在市场上其进行交易，从而处理方式 更为灵活。其次，银行从由于无法清偿 债务而进行破产清算的企业中获得的补 偿相当有限，而债转股后，银行仍有机 会从企业的经营中获利。银行持股后， 也能解决企业和银行间信息不对称的问 题，促进银企间信息流动，有助于银行 掌握企业内部消息，监督筛选出具有投 资价值的项目，维护自身利益。 （二）实行债转股后银行面临的 风险 由于债权关系下银行可以定期回 收利息与本金，收入较为稳定，而债转 股后，企业很难在短时间内取得足够收 益来进行分红，所以最初银行会面临收 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 入减少的风险。并且在债权转股权后， 原来固定的债权收益变为了不固定的股 利收益，需要根据企业经营、财务状况 和决策获得相应回报，银行在持股期间 仍面临收益不确定甚至萎缩的情况，即 企业的经营风险被直接转移给债权银行。 若企业经营状况并未改善，银行无法获 得收益，也丧失了原先作为债权人特有 的优先求偿权。 【 嘉南住 1郑洁 .国有企业的债转股问题 探析J.港澳经济，2015（29）：60-61. 2张玉丽