证券公司投资顾问业务的合规问题及风险

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 证券公司投资顾问业务的合规问题 及风险 【摘 要】投资顾问业务是证券 公司的重要业务之一，投资顾问业务模 式有助于稳定券商佣金收入，逐渐成为 证券公司的一项主要业务。同时，对于 投资顾问业务合规管理的好坏也直接影 响到投资顾问业务的健康发展，笔者结 合在证券公司合规部门工作中经验，对 证券公司开展投资顾问业务当中的合规 风险做了揭示，以达到证券公司依法合 规的开展业务，避免出现合规风险。 中国论文网 /5/view-5432003.htm 【关键词】证券公司；投资顾问； 合规问题；风险 一、证券公司投资顾问业务概述 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 投顾暂行规定第二条规定： “本规定所称证券投资顾问业务是证券 投资咨询业务的一种基本形式，指证券 公司、证券投资咨询机构接受客户委托， 按照约定，向客户提供涉及证券及证券 相关产品的投资建议服务，辅助客户作 出投资决策，并直接或者间接获取经济 利益的经营活动。投资建议服务内容包 括投资的品种选择、投资组合以及理财 规划建议等。 ”由此可见，证券投资顾问 业务包含四大要素：首先，投资顾问业 务的主体为证券公司或者证券投资咨询 机构。其次，投资顾问业务的形式以与 客户签订协议为基础。第三，证券投资 顾问的性质是有偿服务。第四，证券投 资顾问的服务内容是为客户提供投资建 议，并辅助客户作出投资决策。证券投 资顾问的上述四大要素是区别证券公司 其他业务的关键。 二、合规风险点 （一）证券投资顾问人员的资格 管理 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 证券投资顾问业务是证券公司的 重要业务之一，其从事证券投资顾问的 人员也不同于普通的证券从业人员的要 求，有一定的特殊性，具体如下： 1、注册的要求 根据证券委员会关于发布证券、 期货投资咨询管理暂行办法 （证委发 199796 号）第十三条规定，其明确了 申请取得证券投资咨询从业资格必须具 有从事证券业务两年以上的经历，且具 有大学本科以上学历。可见，投资顾问 注册的要求比普通的证券从业人员注册 要求要高。此外，根据投顾暂行办法 第六条以及中国证券业协会关于证券 投资顾问和证券分析师注册登记有关事 宜的通知 （中证协发2010178 号） （以下简称“ 投顾注册通知 ”）的第 一条规定，向客户提供证券投资顾问服 务的人员，应当具有证券投资咨询执业 资格，并在中国证券业协会注册登记为 证券投资顾问。因此，证券公司投资顾 问业务不是简单具备了证券从业资格的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 人员就可以去从事投资顾问业务的，特 别是证券公司的营业部应当避免仅仅让 仅有证券从业资格的员工就直接从事投 资顾问业务，必须依法合规的持“投顾” 证上岗。 2、兼职问题 关于证券分析师兼职证券投资顾 问的合规性问题。根据投顾暂行办法 第六条明确了证券投资顾问不得同时注 册为证券分析师，因此明显可知证券分 析师与投资顾问不得兼职，若两者混同， 则很容易出现利益冲突，这也违背了 证券公司信息隔离墙制度指引 （中 证协发2010203 号）避免利益冲突的 要求。 关于证券经纪人兼职证券投资顾 问的合规性问题。 证券经纪人管理暂 行规定 （证监会公告20092 号）第十 一条：“证券经纪人在执业过程中，可 以根据证券公司的授权，从事下列部分 或者全部活动：（一）向客户介绍证券 公司和证券市场的基本情况；（二）向 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 客户介绍证券投资的基本知识及开户、 交易、资金存取等业务流程；（三）向 客户介绍与证券交易有关的法律、行政 法规、证监会规定、自律规则和证券公 司的有关规定；（四）向客户传递由证 券公司统一提供的研究报告及与证券投 资有关的信息；（五）向客户传递由证 券公司统一提供的证券类金融产品宣传 推介材料及有关信息；（六）法律、行 政法规和证监会规定证券经纪人可以从 事的其他活动。 ”由此可知，证券经纪人 的执业范围不能够超出上述六点的规定， 因此可以排除证券经纪人从事证券公司 非经纪的所有业务。即不可以兼职证券 投资顾问，而且也不能够向利用证券公 司的研究分析报告向客户提供投资操作 建议。 3、变更、离职的要求 证券公司投资顾问人员在变更与 离职时，也有特殊要求。根据投顾注 册通知第五条的规定，证券投资顾问 变更岗位，不再从事证券投资顾问的， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 所在证券公司应当在该事项发生之日起 10 个工作日内，向证券业协会办理申请 注销有关人员的证券投资顾问注册登记； 证券投资顾问变更岗位从事发布证券研 究报告业务，或者证券分析师变更岗位 从事证券投资顾问业务，所在的证券公 司应当在 10 个工作日内，向证券业协 会申请注销有关人员的原注册登记，并 为该人员办理新的注册登记。有关人员 变更注册登记完成后，方可从事相关业 务。 同时， 投顾注册通知第六条 的规定，证券投资顾问离职，其所在证 券公司应当在劳动合同解除之日起 10 个工作日内，通过中国证券业执业证书 管理系统提交离职备案。证券业协会依 据公司提交的该人员离职备案材料，办 理注销该人员的证券投资顾问或者证券 分析师注册登记。 从上述规定可知，从事投资顾问 的人员在变更、离职投资顾问岗位时， 证券公司必须在 10 个工作日内办理变 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 更或者注销登记手续。这里特别注意证 券公司办理投资顾问变更、注销手续的 时间结点，变更登记是在证券投资顾问 变更岗位之日起的 10 个工作日内。同 时，如果是分析师变更投资顾问，则必 须先将证券分析师资格注销，然后重新 向证券协会申请注册投资顾问，并且在 注册登记完成之前不允许从事证券投资 顾问业务。而当投资顾问离职时，证券 公司与证券投资顾问解除劳动合同之日 起 10 日内证券公司必须向中国证券协 会办理注销登记手续。这里的解除劳动 合同之日的确认，可依照劳动合同法 （主席令2007 第 65 号）第三十六、第 三十七、第三十九条的规定，可分为以 下几种情况：（1）证券公司与投资顾 问一致解除劳动合同的，双方协商约定 的日期为劳动合同解除的日期；（2） 投资顾问提前 30 日书面通知证券公司 解除劳动合同的，以 30 日后的日期为 劳动合同解除的日期；（3）投资顾问 有过错的，证券公司单方解除劳动合同 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 的，证券公司通知投资顾问解除劳动合 同的日期为劳动合同解除的日期。因此， 证券公司应当关注投资顾问变更和离职 手续的管理，若未按规定时间办理相关 手续，则会产生合规风险导致被中国证 券业协会纪律处分。 4、公司投 资顾问制度的要求 根据投顾暂行办法第七条、 第八条的规定，证券公司应当制定证券 投资顾问人员管理制度，加强对证券投 资顾问人员注册登记、岗位职责、执业 行为的管理。同业也应当建立健全证券 投资顾问业务管理制度、合规管理和风 险控制机制，覆盖业务推广、协议签订、 服务提供、客户回访、投诉处理等业务 环节。上述规定明确要求了证券公司内 部管理制度里应包含专门规范证券投资 顾问的管理制度，不能与公司其他管理 制度混同，否则也属于违规。 5、培训的要求 根据投顾暂行办法第二十九 条规定，证券公司应当加强人员培训， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 提升证券投资顾问的职业操守、合规意 识和专业服务能力。因此证券公司内部 管理证券投资顾问的部门应当有专门针 对证券投资顾问的培训计划，以加强证 券投资顾问的合规意识。虽然投顾暂 行办法并没有具体要求培训的方式和 时间长短，但投顾暂行办法把证券 公司对证券投资顾问的培训作为一个合 规要求。因此，对于证券公司来说最好 的方式是证券公司在对证券投资顾问培 训时做一个留痕即可规避该合规风险。 （二）投资顾问的执业活动 投资顾问业务由于是投资顾问向 客户提供涉及证券及证券相关产品的投 资建议服务，辅助客户作出投资决策， 因此具有特殊性，投资顾问在执业活动 中应当关注以下合规风险： 1、投资建议的依据 前文已经提到投顾暂行办法 第十六条，证券投资顾问向客户提供投 资建议，应当具有合理的依据。投资建 议的依据包括证券研究报告或者基于证 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 券研究报告、理论模型以及分析方法形 成的投资分析意见等。由此可知，证券 投资顾问的投资建议必需是证券研究报 告或者基于证券研究报告、理论模型以 及分析方法形成的投资分析意见。但若 出现证券研究不足以支持证券投资顾问 服务需要的，证券投资顾问也不能发表 自己独立的投资建议，根据投顾暂行 办法第十七条规定，当证券公司的研 究报告不能满足证券投资顾问的服务时， 应当向其他具有证券投资咨询业务资格 的证券公司或者证券投资咨询机构购买 证券研究报告，提升证券投资顾问服务 能力。但是若证券投资顾问仅能够发表 证券研究报告的意见，则证券投资顾问 的仅仅是证券分析师的传话筒而已。事 实上，由于不同客户的风险偏好和服务 需求不同，证券投资顾问所依据的证券 研究报告观点会有差异，证券公司的券 投资顾问人员就研究报告的同一问题向 客户提供的投资建议的观点可以是不一 致的。实际上投顾暂行办法里恰恰 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 是鼓励证券投资顾问的投资建议与研究 报告的观点不一致，在投顾暂行办法 第十九条中就明确了鼓励证券投资顾问 向客户说明与其投资建议不一致的观点， 作为辅助客户评估投资风险的参考，但 前提是建立在证券研究报告的基础上， 否则就有合规风险。 2、提示义务 若证券投资顾问在对客户提供投 资建议时，必需提示投资风险，否则就 是违规行为。因为投顾暂行办法第 十九条已经明确了证券投资顾问向客户 提供投资建议，应当提示潜在的投资风 险，禁止以任何方式向客户承诺或者保 证投资收益。因此避免该合规风险的方 法便是与客户签订证券投资顾问业务 风险揭示书 ， 投顾暂行办法第十三 条明确了证券公司的证券投资顾问业 务风险揭示书的内容必须符合证券 投资顾问业务风险揭示书必备条款的 通知（中证协发2010200 号）的有关 内容，而且应以书面或者电子文件形式， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 由投资者签收确认，并由证券公司归入 证券投资顾问业务档案保存。 3、以分成方式收取证券投资顾 问服务费用合规问题 证券法第 171 条规定，投资 咨询机构不得与委托人约定分享证券投 资收益或者分担证券投资损失。尽管该 项规定是对投资咨询机构作出的，但是 证券公司、证券投资咨询机构从事证券 投资咨询业务，是从事同样的业务，应 当遵循同样的规则。 投顾暂行办法第 23 条规定， 证券公司、证券投资咨询机构应当按照 公平、合理、自愿的原则，与客户协商 并书面约定收取证券投资顾问服务费用 的安排，可以按照服务期限、客户资产 规模收取服务费用，也可以采取差别佣 金等其他方式收取服务费用。该项规定 明确了收取证券投资顾问服务费用的基 本要求。证券公司可以按照上述基本要 求，根据自身实际情况，探索合理的证 券投资顾问收费方式。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 由上可知， 投顾暂行办法要 求证券公司提供证券投资顾问服务，是 向客户提供投资建议服务，辅助客户作 出投资决策，不代理客户作出投资决策， 也不接受客户全权委托管理客户资产。 证券投资顾问服务采用收益分成的收费 方式，可能会激发相关顾问服务人员为 了获取分成收益，向客户提供不适当的、 高风险的投资建议行为，一旦客户亏损， 会导致大量纠纷。因此，合规的服务费 用收取方式为按照服务期限、客户资产 规模收取服务费用，也可以采取差别佣 金等其他方式收取服务费用。同时，要 注意证券投资顾问服务费用应当以公司 账户收取。禁止证券公司、证券投资咨 询机构及其人员以个人名义向客户收取 证券投资顾问服务费用。 4、投资建议以软件工具、终端 设备等为载体的要求 投顾暂行办法第二十七条明 确了以软件工具、终端设备等为载体， 向客户提供投资建议或者类似功能服务 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 的，应当符合：（1）客观说明软件工 具、终端设备的功能，不得对其功能进 行虚假、不实、误导性宣传；（2）揭 示软件工具、终端设备的固有缺陷和使 用风险，不得隐瞒或者有重大遗漏； （3）说明软件工具、终端设备所使用 的数据信息来源；（4）表示软件工具、 终端设备具有选择证券投资品种或者提 示买卖时机功能的，应当说明其方法和 局限。若在运用软件工具、终端设备为 载体提供投资建议服务时不按照上述规 定即属于违规。 （三）证券投资顾问业务的推广 证券投资顾问在进行业务推广时 必须遵守监管部门的规定，避免出现违 规行为，根据投顾暂行办法第二十 四条、第二十五条、第二十六条的规定， 应特别注意以下三个合规风险点： 首先，在进行业务推广和客户招 揽行为，禁止对服务能力和过往业绩进 行虚假、不实、误导性的营销宣传，禁 止以任何方式承诺或者保证投资收益。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 15 其次，证券公司若要通过广播、电视、 网络、报刊等公众媒体对证券投资顾问 业务进行广告宣传，应当遵守广告法 （主席令1994 第 34 号）和证券信息传 播的有关规定，广告宣传内容不得存在 虚假、不实、误导性信息以及其他违法 违规情形。同时证券公司应当提前 5 个 工作日将广告宣传方案和时间安排向公 司住所地证监局、媒体所在地证监局报 备。这里的证券信息传播的有关规定指 关于协同做好广播电视证券节目规范 工作的通知 （证监办发201078 号） 、 关于规范证券投资咨询机构和广播电 视证券节目的通知 （证监发2006104 号） 、 会员制证券投资咨询业务管理暂 行规定 （证监机构字2005143 号） 、 关于加强证券期货信息传播管理的若 干规定的通知（证监发199717 号） ， 根据上述规定，特别注意参与广播电视 证券节目的证券公司和投资顾问必须具 备证券投资咨询资格。而且禁止与相关 媒体、通讯服务机构及其他合作方进行 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 16 咨询服务收入分成。禁止以夸大、虚报 荐股业绩等方式（包括以推荐的个股市 场表现代替推荐的证券组合的市场表现） ，进行不实、诱导性的广告宣传及营销 活动，或传播其他虚假、片面和误导性 的信息。 第三，证券公司通过举办讲座、 报告会、分析会等形式，进行证券投资 顾问业务推广和客户招揽的，应当提前 5 个工作日向举办地证监局报备。 因此，证券公司在业务推广时不 得出现虚假宣传、或在通过公众媒体或 讲座等形式宣传时、必需注意在规定的 时间向当地证监局报备，否则就会存在 合规风险。 （四）参加公众媒体 投顾暂行办法第三十一条的 规定：“鼓励证券公司、证券投资咨询 机构组织安排证券投资顾问人员，按照 证券信息传播的有关规定，通过广播、 电视、网络、报刊等公众媒体，客观、 专业、审慎地对宏观经济、行业状况、 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 17 证券市场变动情况发表评论意见，为公 众投资者提供证券资讯服务，传播证券 知识，揭示投资风险，引导理性投资。 ” 由此可见，证券投资顾问是可以参加公 众媒体的，而且依法可以发表评论意见。 但投顾暂行办法第三十一二条对证 券投资顾问在参加公众媒体时作出了一 定的限制，证券投资顾问不得通过广播、 电视、网络、报刊等公众媒体，作出买 入、卖出或者持有具体证券的投资建议。 （五）客户回访及投诉处理机制 1、客户回访 暂行规定第二十一条明确了 证券公司从事证券投资顾问业务，应当 建立客户回访机制，明确客户回访的程 序、内容和要求，并指定专门人员独立 实施。因此，证券公司应当关注以下合 规风险：首先，证券公司内部没有相应 的客户回访制度。其次，客户回访的人 员是从事证券投资顾问的员工；第三， 回访的内容不够具体，并且没有将回访 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 18 的内容以书面或电子文件形式予以留存。 2、投诉处理机制 证券投资顾问业务涉及证券公司 的客户较多，一旦与客户发生纠纷，证 券公司应当有相应的投诉处理机制并作 为证券投资顾问业务的必备要求之一。 投顾暂行办法第二十二条规定： “证券公司、证券投资咨询机构从事证 券投资顾问业务，应当建立客户投诉处 理机制，及时、妥善处理客户投诉事项。 ”从这一条可以看出，在从事证券投资 顾问业务时，遇到与客户之间的各种矛 盾甚至纠纷也是不可避免的，关键是如 何处理，因此应该建立客户投诉处理机 制，进行有效的处理，不能让事件扩大， 尤其不能被新闻媒体报道，否则将对公 司造成很多不利的影响， 而且缺乏投 诉处理机制还会受到监管部门的处罚。 避免该合规风险的方式有：（1）公示 客户投诉途径。 （2）及