5赵余兵-外文翻译

盈余管理与公司业绩 盈余管理与企业绩效 有趣的是，协会之间的预回购异常预提费用及回购后性能出现将在很 大程度上推动这些公司的报告中最购回前的负异常应计。这些结果是一致 的路易斯（2004）的论点，因为盈利的复杂性管理和遵守一定的管理行为， 投资者的困难可能会感到惊讶实现增长时低于或超过操纵收益数字的基础 上形成的期望。 随后的分析也表明，一旦我们控制的效果再回购的盈余管理，是没有 证据显示性能的提高，和回购之间呈显着负相关性能和预回购异常预提费 用基本上消失。这种额外的证据进一步支持了我们的猜想，采购后优越的 性能，至少部分是由于前回购盈余管理。 研究的其余部分安排如下：下一节将讨论相关的研究和我们的动力。 第二节介绍我们的变量的测量的过程。第三节介绍样本选择过程。第四节 后回购的性能进行了分析。第五节分析的证据回购前盈余管理。第六节分 析之间的关联购买前盈余管理和回购后的表现。这项研究的结论在第七节。 相关的研究和动机 谎言（2005）认为，公司报告经营效益显着改善相对公开市场回购公 告后他们的同龄人。他推断，经理启动股票回购计划时，他们期望未来的 经营业绩是资本市场的预期。我们猜想，回购后改善报告的经营业绩也有 可能被下调盈利预回购管理驱动。我们假定经理人进行回购的目的是可能 有奖励办法，以减少回购价格。扣除回购价格有效地转移股东财富卖出 （即离开股东） （即那些将他们的股份持有其余股东） 。这种财富转移管理 者受益，因为他们的利益更容易被其余的对齐在企业，事业的关注，他们 的股权的股东通过将来的赔偿。经理涉嫌操纵股票价格的方法之一是通过 “盈利管理“（见，例如，希利和 Wahlen 的（1999） ） 。因此，我们主张经 理们可能会使用他们的报告酌情紧缩股价之前公开市场回购。 财经杂志 经理必须在其财务的自由裁量权，因为在目前的会计准则所提供的灵 活性报告。例如，现行的会计规则往往提供酌情经理关于如何核算交易和/ 或估计未变现收益或损失。因此，经理人的机会主义行事，可以使用他们 的报告可酌情暂时扣除收入减少的回购价格在季度和/或回购公告之前的季 度。 除了回购公告前扣除该季度的盈利，管理者也可能紧缩公布季度盈利 有两个原因。首先，公开市场回购计划并不总是立即执行。一个程序可以 通过许多交易执行过去几个月后，回购的公告。事实上，李（2005）实际 回购通常发生在季度，该季度后，回购公告。后回购的股份数最初的两个 季度通常是非常小的。其次，管理者一般开始引导市场在本季度初报告的 数字。例如，如果管理者希望压低前回购他们的股票价格，他们很可能会 引导市场预期的低盈利数几个月前公布财报，这是与 Grullon 和 Michaely（2004）发现，分析师调整其盈利预测即将到来的一年，在回购 公告一个月下降。 我们猜想，经理可能紧缩盈利之前回购与现存的研究是一致的文件， 企业管理自己的财报之前，企业活动（佩里和威廉姆斯（1994 年） ， TEOH，韦尔奇，和黄（1998 年） ，TEOH，韦尔奇，Shivakumar（2000） ，埃 里克森和王（1999） ，路易斯（2004） ） 。如果管理者也紧缩盈利前公开市场 回购，使用性能报告之前回购为基准，可能会导致再回购的改善报道相对 的经营业绩。例如，李（2005）匹配 0 季度经营业绩（回购样本公司公布 季度）和经营业绩的改善（下降）通过从一季度-3 季度 0。如果管理者紧 缩周围回购收益公告，回购公司有可能与企业相匹配的确有较慢的盈利增 长（或更快的盈利下降） ，这意味着配套企业显示比样本更大的收益下降， 调整后的盈余管理。考虑，例如，一个公司，美元的平均非托管收入过季- 3 季 11/share-2 元 10/share 过季季-1 和 0（即，盈利下降美元 11/share 美元 10/share 季度-3 季度 0） 。如果这个公司泄气其过季的-1 和季度 0 美 元的平均 8/share 收益，预计要匹配与公司已下降盈利从$ 11/share 到季 度-3 季度 0 美元的收益 8/share 超过了 8/share 季-1 和季度的 0。因此， 我们最终会用火柴公司有一个比对样本公司的盈利下降速度。 5. 请注意，只要管理人员普遍接受的范围内自行决定会计原则 （GAAP） ，盈余管理是不是非法的。经理有一些自由裁量权在确定应该如何 积极或保守的财务报告。 6. 向下修正的部分原因可能是机械因少收现金的投资回报借入资金融 资回购分布在回购股份和/或利息开支（李和 McConnell（1998） ） 。 如果市场不完全正确的盈余管理的影响，公开市场回购也会导致阳性 后回购异常股票收益率。因为前回购收益基准降低下调盈利管理，回购公 司可能会报告在未来更快的盈利增长速度比市场预期，导致正异常股票回 购后返回。这些猜想与现存的证据，长期异常报酬负与（异常）预提费用 （斯隆（1996）和谢（2001） ）和企业事件后，如股票，股票的长期股票表 现兼并，上市，上市公司增发的带动下，至少有一部分，由事件前的盈利 管理 TEOH 等人（1998 年，1998）和路易斯（2004 年） 。乍看之下，一可能 预期公告，提醒投资者对管理者回购“奖励紧缩其财报之前回购。然而， 以前的研究发现，投资者无法完全撤消的股票价格的影响各地各企业的事 件（例如，盈余管理（1998 年 TEOH 和 1998 年 b）和路易斯（2004） ） 。正 如路易斯（2004）说明，只要投资者不能直接观察到经理的行动，它是可 能的事件前盈利事后异常股票收益将与管理。 科尔斯，Hertzel，Kalpathy（2006）发现，预提费用异常低在下面的 经理股票期权的注销公告期间最多的时候，选择重发，但股价不受影响这 些表观操纵。他们认为 TEOH(1998 年，1998）发现明显影响，各地发行股 票的收益管理股票价格是合理的，因为管理层的激励机制是可能不那么明 显投资者事先对产品。相比之下，TEOH 等人的研究结果与菲舍尔是一致的 和 Verrecchia（2000） ，表明投资者是无法重建非托管盈利的一系列正确 一家公司的证券时，有定价关于经理人激励机制的不确定性。一源的不确 定性回购的背景下，来自一些经理使用的猜想回购沟通良好的私人信息。 7. 同样，如果一个企业的平均非托管美元的收益，虽然季-3 10/share 季-2 和-1 季和季 0 12/share 泄气过季 -1 和盈利季 0 平均美元 11/share，预计将有盈利的公司，与匹配季-3 元，虽然季-2 和盈利 11/share 过季，增加美元 1/share-1 和季度的 0。因此，我们最终会与 amatch 公司盈利增长较慢比率（或者甚至下降的收益，如果样本公司管理 收入低于$ 10/share）样本公司。 从这一事实中的不确定性的另一个来源是开放市场回购公告是不坚定 的承诺，许多经理宣布公开市场购回，但不携带通过（伊肯伯里和费尔马 伦（1996 年） ，的，斯蒂芬斯（1998 年） ，李（2005） ） 。一致管理激励周围 回购并不总是清晰的的概念对投资者来说，陈等人。 （2006 年）表明， 一些经理人正在以提高他们的股票价格的压力同时使用公开市场回购和向 上盈余管理误导投资者。尤其是，他们发现市场未能理顺跨回购的盈余质 量差异方案。 我们的研究还涉及到路易斯和白（2007 年 a） ，使用公司财务报告的行 为，回购招标前提供推断管理意图。他们的分析产生混合的证据是公司报 告异常应计之前回购要约。他们发现平均公司报告的收入，减少异常应计 费用前荷兰拍卖的投标报价，但不事先固定价格要约。他们还发现异常应 计项目和异常报酬之间的正相关关系经过固定价格要约收购，但荷兰拍卖 后的负相关标书。尤其是，他们发现该公司报告的最大固定价格要约前的 异常应计项目往往体验在随后的几年中最积极的异常报酬。他们发现平均 公司报告的收入，减少异常应计费用前荷兰拍卖的投标报价，但不事先固 定价格要约。他们还发现异常应计项目和异常报酬之间的正相关关系经过 固定价格要约收购，但荷兰拍卖后的负相关标书。尤其是，他们发现该公 司报告的最大固定价格要约前的异常应计项目往往体验在随后的几年中最 积极的异常报酬。他们推断大的正前以固定价格招标的可操纵应计利润提 供明显作为管理的意图信号低估的一个指标。 荷兰拍卖的投标报价，更可能是由于参数进行了非数值目的，路易斯 和白色的（2007 年）发现，平均公司报告的收入减少异常应计降价拍卖之 前投标报价提供了另一个迹象表明，盈余管理可能是一个原因，经营业绩 改善后李（2005）公开市场购回的记录。然而，路易与白（2007 年）不分 析后回购的经营业绩，因此，不使任何企图与盈余管理的再回购报道在经 营业绩的改善。此外，回购标书和公开市场回购是非常不同特别是，回购 要约更大和更昂贵。与投标有关的成本提供了可能增加管理人员的激励紧 缩的回购价格，也使得招标提供更可靠的作为信号装置。 8. 现存的研究表明，固定价格要约更有可