《创业投资与财务》PPT课件.ppt

创业投资与创业财务 天马行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632 第一章 绪论 一、什么是财务管理？ 财务管理是研究企业投资决策和筹资决策 以及资金运行控制的学科。 实际资产：有形资产：设备、厂房等； 无形资产：专利、商标等。 金融资产：普通股票； 债券； 银行贷款等等。 流动资产 固定资产 有形资产 无形资产 长期负债 所有者权益 净营运资本 流动负债 实 际 资 产 组 合 金融市场 （投资者 ） 公司财务经理 图1-2 公司现金流程图 财务管理主要包括以下内容： 1，长期投资决策 财务管理人员要决定企业购建哪些实际资 产、购建多少资产。 任何投资都要受到时间因素和风险因素的 影响。 2，长期筹资决策 财务管理人员要决定如何为企业的长期投 资筹集资金。 企业面临的可选择的筹资方式、各种筹 资方式的特点； 企业的资本结构； 企业长期筹资与短期筹资之间的关系。 3，利润分配决策 利润分配决策其实就是在如下两个方式 中进行选择： 是将利润留在企业进行投资； 还是将利润分配给企业的所有者。 利润分配决策需要考虑以下因素： 有关法律和法规的规定； 企业面临的投资机会； 企业流动性的状况； 所有者的情况； 债务的约束，等等。 4，流动资金的管理 流动资金是指企业的流动资产减流动负债。这部 分内容也称为短期财务决策。它主要包括： 现金管理 编制现金预算； 加速收款； 计划及推迟付款； 暂时闲置资金的投资。 应收帐款的管理 确定企业的信用政策； 对客户进行信用分析； 应收帐款的日常管理； 收帐程序及方式。 存货管理 短期筹资 二、财务管理的目标 财务管理的目标是创造价值。 关于财务管理的目标有几种不同的看法 ： 1，利润最大化 利润最大化不适合作为财务管理的目标 。它主要有以下问题： 没有考虑获取利润的时间； 没有考虑风险； 没有考虑全部资金的成本； 利润的大小受会计核算方法的影响。 2，企业所有者的财富最大化 这种观点强调企业的经营管理者是为了所 有者的利益而管理企业。 这是我们认为财务管理应考虑的目标。 企业所有者与企业经营管理者之间的利益 冲突。 企业所有者与企业债权人之间的利益冲突 。 企业的社会责任 财务管理强调企业所有者的财富最 大化，并不意味着企业不考虑社会责任。 三、几个基本的财务概念 风险与收益率的权衡； 财务管理的分析对象是现金流量，而不 是会计利润； 现值概念； 从增量的角度分析问题； 在竞争的市场上，投资收益率不容易超 过正常的投资收益率，即不容易获得超额收 益。 四、本课程的内容安排 第一章 绪论 第二章 会计基础知识 第三章 财务管理基础知识 第四章 证券评价 第五章 长期投资决策 第五章 长期筹资决策 第六章 短期财务决策 第二章 会计基础知识 会计基础知识 会计报表及财务分析 第一节 会计基础知识 一、会计的概念 会计是一种旨在传达一个企业的重大财务和其它 经济信息，以便其使用者据以作出明智的判断和决策 的经济信息系统。 会计信息的使用者 企业管理者； 投资者； 债权人； 供应商； 职工； 政府机构； 证券分析人员； 顾客。 会计的分类 财务会计； 管理会计。 二、会计的基本前提和会计核算的一般原则 会计的基本前提 会计主体； 持续经营； 会计分期； 货币计量。 会计核算的一般原则 对会计信息总体上和质量方面的要求 客观性原则； 可比性原则； 一贯性原则； 相关性原则； 明晰性原则； 重要性原则； 谨慎性原则； 对会计要素的确认与计量方面的要 求 权责发生制原则； 配比原则； 历史成本原则； 划分收益性支出与资本性支 出原则。 三、会计要素与会计等式 会计要素 会计要素也称会计报表要素，是对会计 对象的基本分类和核算对象的具体化。 资产：企业拥有或控制的，能以货 币计算，并且能够给企业带来经济效益的 经济资源。 流动资产：现金、银行存款 、材料、应收帐款等。 非流动资产：长期投资、固 定资产、无形资产等。 负债：是企业所承担的能以货币计 量，需以资产或劳务偿付的债务。也称债 权人权益。 流动负债：如短期借款、应 付帐款等； 长期负债：长期借款、长期 债券等。 所有者权益：指企业投资者对企业 净资产的所有权。 所有者直接投入企业的资产 ； 利润留存。 收入：指企业由于销售商品、提供 劳务所取得的收入。狭义的收入。 费用：指企业在生产经营过程中所 发生的各种耗费。 利润：企业在一定期间内生产经营 活动的最终财务成果。 利润=收入费用 会计等式 资产=负债+所有者权益 =负债+所有者直接投入资金+ 利润留存 利润留存=收入费用股息 资产和权益的变化 1，假设丁一用20000元作为投资，开设一个杂 货商店。 资产： 现金 20000= 负债： 0 所有者权益： 20000 2，商店用1000元购入各种营业用资产。 资产： 现金19000 =负债： 0 固定资产 1000 所有者权益： 20000 3，商店向以A企业赊购商品15000元，以供销 售。 资产：现金 19000 =负债：应付帐款 15000 存货 15000 所有者权益： 20000 固定资产1000 4，商店用现金偿付所欠A企业帐款的一部分 10000元。 资产：现金 9000 =负债：应付帐款 5000 存货 15000 所有者权益： 20000 固定资产1000 5，商店业主用自己所有的商品10000元，投入商 店作为增加的投资。 资产：现金 9000 =负债：应付帐款 5000 存货 25000 所有者权益： 30000 固定资产 1000 6，业主提取投资5000元，由商店用现金支付。 资产： 现金 4000 =负债：应付帐款 5000 存货 25000 所有者权益： 25000 固定资产 1000 资产负债表 四、帐户与记帐方法 帐户 会计科目 一级科目 二级科目 三级科目 帐户： 资产类帐户 负债类帐户 所有者权益类帐户 损益类帐户 成本类帐户 总分类帐户，明细分类帐户 帐户的结构 借方 贷方 资产增加 资产减少 负债减少 负债增加 所有者权益减少 所有者权益增加 成本费用增加 成本费用减少 收入减少 收入增加 记帐方法 借贷记帐法：“有借必有贷，借贷必相等”。 假设A、B、C三人发起成立国民电视机修配有限公司 ，经营电视机装配与修理等业务。该公司1999年11月1日 开业时的财务状况如下列资产负债表所示。 资产负债表 1999年11月1日 资产 所有者权益 银行存款 16000 股本 16000 合计 16000 合计 16000 又假设该公司在11月份中发生的一部分会计事项如下： （1）公司计划建造营业用房屋，为此购入土地两块，价 格6000元，以银行存款支付。 借方 银行存款 贷方 借方 固定资产 贷 方 期初余额 16000 （1） 6000 （1） 6000 （2）公司发现原购入的土地超过需要，将多余的一块以原价 3000元出售，价款待收。 借方 固定资产 贷方 借方 应收帐款 贷方 （1） 6000 （2） 3000 （2）3000 （3）公司购买修理用的材料，价格7600元，货款暂欠 。 借方 原材料 贷方 借方 应付帐款 贷 方 （3） 7600 （3） 7600 （4）收回土地价款一部分2000元，存入银行。 借方 应收收款 贷方 借方 银行存款 贷 方 （2） 3000 （4） 2000 期初余额16000 （1）6000 （4） 2000 （5）偿还前欠修配材料价款一部分5200元。 借方 银行存款 贷方 借方 应付帐款 贷方 期初余额 16000 （1） 6000 （5） 5200 （3） 7600 （4） 2000 （5） 5200 （6）代售旧电视机，现款收入佣金500元。 借方 营业收入 贷方 借方 银行存款 贷方 （6） 500 期初余额16000 （1） 6000 （4） 2000 （5） 5200 （6） 500 （7）代售电视机，应计佣金750元，待收。 借方 营业收入 贷方 借方 应收帐款 贷方 （6） 500 （2） 3000 （4） 4000 （7） 750 （7） 750 （8）用现金支付工资900元，各项营业费用125元。 借方 银行存款 贷方 借方 营业费用 贷方 期初余额16000 （1） 6000 （8） 900 （4） 2000 （5） 5200 （8） 125 （6） 500 （8） 1025 （9）用银行存款支付各股东的股息80元。 借方 银行存款 贷方 借方 应付股息 贷方 期初余额 16000 （1） 6000 （9） 80 （4） 2000 （5） 5200 （6） 500 （8） 1025 （9） 80 损益表 五、会计循环 会计循环是指在会计核算工作中，各个步骤及其主要 方法所构成的一个完整的核算方法体系。 取得、填制和审核会计凭证 依据凭证登记帐簿 计算成本与盈亏，进行财产清查 编制会计报表 会计凭证 会计凭证是记录经济业务的发生与完成情况， 以明确经济责任并据以登记入帐的书面证明。 原始凭证 记帐凭证 会计分录 登记帐簿 帐簿是由具有一定格式且相互联系的帐页 组成的，连续、系统、完整地记录经济业务的帐 簿。 帐簿的种类 按用途分： 日记帐 分类帐 备查帐 按外表形式分： 订本帐：适用于日记帐及总分类帐； 活本帐：适用于明细分类帐； 卡片帐：适用于固定资产明细分类帐。 按格式分： 三栏式 多栏式 数量金额式 对帐与结帐 对帐 帐证核对，帐帐核对，帐实核对，帐表核对 错帐更正 结帐 编制会计报表 六、财务报表 资产负债表： 资产负债表是反映企业某一特定日期 财务状况的报表。 根据我国现行会计制度的规定，企业 每个月末都应编制资产负债表。 资产负债表的编制基础是会计恒等式 ： 资产=负债+所有者权益（股东 权益） 资产负债表 编制单位：XX公司 2000年12月31日 单位：万元 财务报表 损益表 它是反映企业一定期间生产经营成果 的会计报表。 通常，企业应每月编报一次。 损益表的编制基础是： 收入-费用=利润 编制格式： 单步式损益表 多步式损益表 损益表 编制单位：XX公司 2000年度 单位：万元 财务报表 现金流量表 现金流量表是用来反映在一定会计期 间现金收入和现金支出情况的会计报表 。 通常，每年编制一次。 现金流量分为三个方面： 经营活动产生的现金流量； 投资活动产生的现金流量； 筹资活动产生的现金流量。 财务报表分析方法 比较分析法 趋势分析法 比率分析法 比较分析法 比较分析法是指通过指标对比，从数量 上确定差异从而揭示和评价财务状况和经 营成果的一种分析方法。 实际指标同计划指标对比 本期实际指标同往期实际指标对比 本企业实际同国内外同类企业、同行业 平均指标对比 趋势分析法 趋势分析法也称为动态分析，它是在连 续多年的财务数据中，来比较发展趋势的 一种分析方法。它通过编制比较会计报表 进行分析。 按绝对金额编制的比较会计报表 它是将报表在不同时期各项目指标数 值的变动差额以绝对数形式列示出来， 并此分析各项目变动趋势的一种方法。 趋势分析法 按相对数编制的比较会计报表 选取某一年度的报表为基准，并将该 报表中的各项目数额的指数定为100， 其他各年度报表上的相应项目采用基期 百分比表示，通过这种比较会计报表可 以从历年变化程度上分析财务状况和经 营成果的变动趋势。 会计报表的纵向分析（结构分析） 趋势分析法 比率分析法 它是指通过计算企业财务报告中相关项 目之间的相对数，即财务比率，来评价企 业财务状况和经营成果的一种分析方法。 通过计算财务比率，并同企业所确定的 有关标准如历史标准、经验标准、行业标 准等相对比，可以评价企业的偿债能力、 盈利能力等有关情况。 财务比率分析 短期偿债能力分析 资产使用效率分析 长期偿债能力分析 盈利能力分析 短期偿债能力分析 短期偿债能力对报表使用者是非常重要 的。 分析短期偿债能力，主要关注流动资产 和流动负债。企业的盈利并不决定它的短 期偿债能力。 营运资本 营运资本=流动资产流动负债 短期偿债能力分析 流动资产 固定资产 有形资产 无形资产 长期负债 所有者权益 净营运资本 流动负债 短期偿债能力分析 流动比率 流动比率流动资产流动负债 在分析一个企业的流动比率时，很有 必要将其与该行业的平均流动比率进行 对比。在一些行业，流动比率低于2。 00被认为是正常的，但另一些行业则要 求流动比率大于2。00。一般而言，营 运周期越短，流动比率越低；营业周期 越长，流动比率越高。 速动比率 速动比率=（流动资产-存货）/流动负 债 在使用速成动比率时，通常认为正常 比率为1。这个比率主要在企业的不同 会计期间，不同企业之间及行业平均数 之间进行对比。一些行业认为速动比率 低于1是正常的，而另一些行业则要求 速动比率必须大于1。 短期偿债能力分析 未在报表上反映的其他流动性指标 未使用的银行贷款指标是流动性的潜在积极因素 ； 企业可能有一些长期资产可以迅速转变为现金； 企业具有较好的长期状况，有能力发行债券或股 票。 企业如果将票据贴现，另一方则具有票据追索权 ； 企业可能有未记录的大额或有负债； 企业可能为别人的银行借款提供担保。 短期偿债能力分析 资产使用效率分析 资产使用效率的分析是对企业经营状况 及其潜力的分析，对资产存量是否合理， 管理效力高低的分析。 总资产周转率 总资产周转率=销售收入净额/平均资 产总额 总资产周转天数=365/总资产周转率 资产使用效率分析 流动资产周转率 流动资产周转率=销售收入/流动资产平均 占用额 流动资产周转天数=365/流动资产周转率 利用流动资产周转率，主要在于揭示以下 几个问题： 流动资产创收的能力，即周转额的 大小。一定时期内，在流动资产既定的条 件下，流动资产周转速度越快，表明其实 现的周转额越多，对财务目标的贡献也越 大。 流动资产投资的节约与浪费情况。 资产使用效率分析 应收帐款周转率 应收帐款周转率=销售净额/平均应收 帐款总额。 应收帐款周转天数=平均应收帐款总 额/销售净额/365。 内部分析通过该项指标结果和公司信 用条件的比较，可以看出公司对应收帐 款的管理效率。需要考虑信用条件的改 变对应收帐款质量的影响。 资产使用效率分析 存货周转率 存货周转率=销售成本/平均存货。 存货周转天数=平均存货/销售成本 /365 营业周期=应收帐款周转天数+存货周转 天数。 长期偿债能力分析 考察企业长期偿债能力有两种方法，一 种方法是按照损益表所反映的情况考察企 业的长期偿债能力，另一种方法是按照资 产负债表所反映的情况考察企业的长期偿 债能力。 已获利息倍数 已获利息倍数=息税前利润/年利息费用 根据损益表对企业偿还债务能力所做的基 本分析，应该只包括在以后期间里预计还会 发生的收益。 长期偿债能力分析 资产负债率 资产负债率=负债总额/资产总额 有形净值债务率 有形净值债务率=负债总额/（净资产-无 形资产） 盈利能力分析 销售利润率 销售利润率=利润总额/销售收入净额 资产利润率 资产利润率=利润总额/平均资产总额 净资产利润率 净资产利润率=净利润/净资产 资产保值增值率 资产保值增值率=期末所有者权益/期初所 有者权益 盈利能力分析 每股收益 每股收益=净利润/股份数量 利润比率应该只包括正常经营活动赚取 的收益，而不应包括下列项目： 非正常或非经常项目； 停止经营； 非常项目； 会计原则变更的累计影响。 盈利能力分析 杜邦分析法 净资产利润率=净利润/所有者权益 =资产利润率X权益倍数 =销售利润率X资产周转率X 权益倍数 财务报表分析的局限性 财务报表分析是注意力导向，它只能揭示可能 存在的问题，而不能揭示问题的原因。 价值与成本：资产负债表中资产的价值实际上 是成本，而不是价值。 盈利能力很难度量，许多盈利机会是以当前利 润为代价来换取未来利润的。 盈利能力分析没有考虑风险。 很多指标缺乏可比性。 第三章 财务管理基础知识 货币时间价值 风险与收益率 第一节 货币时间价值的计算 不同时间货币价值之间的关系就称为货币 的时间价值，即随着时间的推移货币发生增值的 现象。 一、复利、未来值与现值 1，未来值 假设今天存入银行100元，银行按5%的利率支付 利息。一年后的未来值为： F=100(1+5%)=105 两年后的未来值？ 单利：F=105+100x5%=110 复利：F=105+105x5%=100（1+5%）2=110.25 一般公式： 单利：F=P(1+r.t) 复利：F=P(1+r)t=P(F/P，r，t) 式中，（1+r）t称为一次支付的未来值系数。 在货币时间的计算中，应采用复利的计算方式。 2，现值 现值的计算是与计算未来值相反的过程。其计算公式为 ： P=F(1+r)-t=F（P/F，r，t） （1+r）-t称为一次支付的现值系数。 二、名义利率与有效利率 计算复利的单位时间可以不是一年，实际生活中 ，经常出现计算复利的单位时间小于一年的情况 。 在这种情况下，给出的年利率称为名义利率 ，以rn表示。一年内计算复利的次数以 m表示。 现在1元在一年后的未来值为： F=1（1+ rn/m）m 如rn=12%，F=（1+1%）12=1.126 它比1.12要大。这种情况下的真实年利率称为有 效利率（effective interest rate），也叫实际利率 。 有效利率与名义利率的关系如下式所示。 re=(1+ rn/m)m1 如果计算复利的单位时间无穷小，则称为连续复 利。 三、年金的未来值和现值 年金（annuity)是指在一段时期内每期等额的现金收 入或支出。 年金的种类：普通年金、预付年金、递延年金和永续 年金。 1，年金的未来值 假设某人在五年时间内每年年末存入银行100元，存 款利率为8%，在第五年年末银行存款的本利和为多 少？ F=100+100（1+8%）+100（1+8%）2+100（1+8%）3 +100（1+8%）4 =100（1+8%）5-1/8% =586.7 年金未来值的一般公式为： F=A（1+r）t-1/r=A（F/A，r，t） 该系数称为年金未来值系数。 2，年金的现值 假设某人出国三年，请你代付房租，每年年末支付房租 1000元，银行利率为10%，他应当现在在银行存入多少 钱？ P=1000（1+10%）-1+1000（1+10%）-2 +1000（1+10%）-3 =1000（1+10%）3-1/10%（1+10%）3 =2486.8 年金现值的一般公式： P=A（1+r）t-1/r(1+r)t =A(P/A，r，t) 该系数称为年金现值系数。 例：某人以抵押贷款的方式购买住房，房价为30 万元，首期支付6万元，其它以住房为抵押向银 行借款，即借款24万元，借款期限为20年，年利 率为6%。他每月必须支付多少才能按时偿还完银 行借款？ 解：月利率r=6%/12=0.5% 期数t=20X12=240 每月应支付的金额： 四、确定利率 在实际生活中，我们经常会遇到要计算在合 同中隐含的利率的情况。 假设一银行提出贷给你25万元以购买住房， 条件是你必须在以后的25年内每年年末偿还 25451.6元。计算银行收取的利率为多少？ 首先应认识到25万元是年金25451.6元的现值 。 250000=25451.6（P/A，r，25） （P/A，r，25）=9.8226 r=9% 一商店提出分期付款购买彩电的销售方式。延 期付款的年费率为6.8%。以某种彩电为例，该彩 电的价格为4100元，首期支付800元，在其后的 十个月内每月支付358元。计算该分期付款隐含 的名义利率和有效利率。为什么6.8%的年费率具 有欺骗性？ 与上例子相同，在十个月有内每月支付的358元 的现值为3300元。 3300=358（P/A，r，10） （P/A，r，10）=9.218 r=1.5% rn=1.5%x12=18% re=（1+1.5%）12-1=19.56% 五、现值原理的简单应用净现值 我们用一个简单的例子说明净现值的经济含义。 假设一房地产公司拥有一块土地，土地的市场价 格为5万元。公司考虑在这块土地上建一幢办公楼， 建筑费用为30万元。一年后该办公楼建成，售价为 40万元。公司是否应进行办公楼项目的投资？ 首先假设一年后40万元的售价是确定的。一年期 国库券的利率为7%。 7%的利率称为资本机会成本，净现值（NPV）为： NPV=40/（1+7%）-35 =37.3872-35 =2.3872万元 即办公楼项目的价值大于其成本。所以，净现值 的经济含义是投资项目对企业价值的净贡献。 假设一年后办公楼的售价是不确定的。即办公 楼投资是有风险的。如果企业认为该项目的风险 与股票市场上某种股票的风险相同，而股票的期 望收益率为12%。则该投资项目的资本机会成本为 12%。净现值为： NPV=40/（1+12%）- 35=0.7143万元 办公楼项目的价值仍然超过其成本。项目值得投资。 所以，净现值法的基本规则是：采纳净现值为正的投 资项目。 第二节 风险与收益率 三种收益率的区别 必要收益率 期望收益率 实际收益率 必要收益率包括： 实际收益率 预期通货膨胀率 风险溢酬 一、风险的概念 无风险投资； 有风险的投资：风险指投资收益不确定的 状况。 收益率的概率分布： 风险与不确定性。 二、单个证券的期望收益率和标准差 1，证券的期望收益率 证券A r -20% 10% 30% 50% 证券B r 5% 20% -12% 9% 概率 p 0.25 0.25 0.25 0.25 期望收益率的计算公式： E(ra)=17.5% E(rb)=5.5% 2，证券收益率的标准差或方差 标准差或方差是度量证券收益率偏离期望 收益率程度的指标，作为证券风险的度量。 方差和标准差的计算公式： 2a=0.066875, a=25.86% 2b=0.013225, b=11.5% 3，现代组合理论的假设 对于每项投资的收益率概率分布，投资者 只关心期望收益率和标准差。 投资者是厌恶风险的，因此，期望收益率 越大越好，而风险越小越好。 。 。 。 E(r) 1 2 3 三、系统风险与非系统风险 1，分散投资对风险的影响 完全正相关 完全负相关 相互独立 证券数量 风险 2，系统风险 分散投资不能降低的风险，其影 响因素是能影响所有证券的宏观因素。 3，非系统风险 非分散风险是分散投资能消除的 风险，其影响因素是与特定证券有关的因 素。 第四章 证券的评价 债券的评价 普通股票的评价 第一节 债券的评价 一、债券的要素 1，面值； 2，到期时间； 3，票面利率（coupon interest rate）； 4，利息支付时间。 二、债券的评价模型 1，每年付息债券的评价 V=F.i/(1+r)+F.I/(1+r)n+F/(1+r)n =F.i(P/A，r，n)+F(P/F，r，n) F：债券的面值； i：票面利率； n：债券的期限； r：债券的市场利率。 某债券的面值为1000元，票面利率 为15%，期限为15年。如果市场利率为 15%，则债券的价值： V=1000x15%（P/A，15%，15） +1000（P/F，15%，15）=1000 如果一年后，市场利率下降到10% ， V=1368。31 如果市场利率上升到20%， V=769。49 债券价格与市场利率反方向变化。 如果r=i，V=F； 如果ri，VF。 债券价格与时间之间的关系。 利率风险：债券的期限越长，其利 率风险越大。 r=i V0=F rF ri V00，好的投资，应接受该项目； NPV r，好的投资，应接受该项目； IRR1，好的投资，应接受该项目； PI基准回收期，应拒绝该项目 。 投资回收期方法的缺陷： 没有考虑货币的时间价值； 忽略了回收期以后的现金流量； 基准回收期的确定缺乏客观的依据。 第二节 投资项目的现金流量 一、估计投资项目现金流量应遵循的原则 投资项目的现金流量是增量现金流量。 现金流量应包括机会成本。 现金流量不包括沉没成本。 现金流量应考虑投资项目对企业其它部门 的影响。 现金流量应包括流动资金投资。 现金流量应是税后现金流量。 关于通货膨胀的处理。 二、投资项目现金流量的主要内容 与固定资产投资有关的现金流量： 投资支出是现金流出， 期末固定资产残值收入是现金流入； 与流动资金投资有关的现金流量： 流动资金的概念， 流动资金的增量； 流动资金投入是现金流出， 流动资金收回是现金流入； 营业现金流量： 营业现金流量=税后利润+折旧 营业现金流量=销售收入-经营成本- 所得税。 营业现金流量=（销售收入-经营成 本）（1-所得税率）+折旧X所得税率 折旧对现金流