注册会计师财务管理讲义第十一章股利分配.docx

第十一章股利分配【考情分析】 本章重要程度一般，本章的题型以客观题为主，预计考分较少,一般在5分以内。本章主要讲述股利理论、股利分配政策、股票股利、股票分割和股票回购等问题。本章内容第一节利润分配概述第二节股利支付的程序和方式第三节股利理论与股利分配政策（重点）第四节股票股利和股票分割、股票回购（重点）第一节利润分配概述一、利润分配的基本原则1.依法分配原则；2.资本保全原则【分配不能侵蚀资本】；3.充分保护债权人利益原则【利润分配前清偿所有到期债务】；4.多方及长短期利益兼顾原则。二、利润分配的项目根据我国公司法规定，利润分配的项目包括法定公积金和股利两个部分。1.法定公积金（1）主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本。公司分配当年税后利润时应当按照10%的比例提取法定公积金；当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取。（2）法定公积金的计提基数：抵减年初累计亏损后的本年净利润年初存在累计亏损：计提法定公积金抵减年初累计亏损后的本年净利润10%年初不存在累计亏损：计提法定公积金本年净利润10%2.股利（向投资者分配的利润）（1）向股东（投资者）支付股利，要在提取公积金之后。可供股东分配的利润可供分配的利润本年提取的公积金【本年净利润年初未分配利润】本年提取的公积金。（2）原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利。但是若公司用公积金抵补亏损后，经过股东大会特别决议，可用公积金支付股利（3）08年实施的关于修改上市公司现金分红的若干规定的决定规定要求上市公司应在章程中明确现金分红政策，利润分配政策应当保持连续性和稳定性若申请公开增发或配股，则最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%三、利润分配的顺序1.计算可供分配的利润；2.计提法定公积金；3.计提任意公积金；4.向股东（投资者）支付股利（分配利润）。【例1多选题】企业本年盈利1000万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，下列有关计提法定公积金的说法中，正确的有（）。A.如果存在年初累计亏损为100万元，则本年计提的法定公积金为90万元B.如果不存在年初累计亏损，则本年计提的法定公积金为100万元C.如果存在年初累计亏损1200万元，则本年计提的法定公积金为0D.如果存在年初累计亏损1200万元，且都是6年前的亏损导致的，则本年计提的法定公积金为100万元答疑编号5765110101正确答案ABC答案解析按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。依此规定，如果本年净利润大于零，当企业存在年初累计亏损时，法定公积金的提取基数为可供分配利润，当企业不存在年初累计亏损时，法定公积金的提取基数为本年净利润。另外注意提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后结转无关。就我国而言，即使年初累计的亏损已经超过5年,在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。第二节股利支付的程序和方式一、股利支付的程序【例2多选题】在我国，下列关于除息日表述正确的有（）。A.除息日的下一个交易日为股权登记日B.除息日交易的股票不再享有本次分红派息的权利C.在除息日前，股利权不从属于股票D.从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享最近一期股利答疑编号5765110102正确答案BD答案解析一般来说，股权登记日的下一个交易日为除息日。在除息日前，股利权是从属于股票的。二、股利支付的方式方式 说明 现金股利用现金支付股利。 股票股利以增放的股票作为股利的支付方式。财产股利以现金以外资产支付股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。 负债股利公司以负债支付股利，通常用应付票据或发行公司债券作为股利。【注意】在我国上市公司的股利分配实践中，股利支付方式是现金股利、股票股利或者是两种方式兼有的组合分配方式。上市公司在实施现金股利和股票股利的利润分配方式时，有时也会同时实施从资本公积转增股本的方案。第三节股利理论与股利分配政策一、股利理论（一）股利无关论（MM理论）1.假设条件公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）不存在个人或公司所得税不存在信息不对称经理与外部投资者之间不存在代理成本上述假定描述的是一种完美资本市场，故股利无关论又被称为完全市场理论。2.股利无关论的观点（1）投资者并不关心公司股利的分配（投资者对股利和资本利得并无偏好）（2）股利的支付比率不影响公司的价值（完全由其投资的获利能力所决定）（二） 股利相关论【例3单选题】下列股利理论中，通常认为少发股利较好的是（）。A.税差理论B.“一鸟在手”理论C.客户效应理论D.股利无关论（MM理论）答疑编号5765110103正确答案A答案解析税差理论认为，股利收益的税率高于资本利得的税率，即使股利与资本利得按相同的税率征税，资本利得具有延期纳税的灵活性。所以，股东倾向于获得资本利得而非股利。二、制定股利分配的政策时应考虑的因素【例4多选题】下列项目中，资本保全限制规定不能用来发放股利的有（）。A.原始投资B.股本C.留存收益D.本期利润答疑编号5765110201正确答案AB答案解析资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。【例5多选题】下列哪些情况下，公司一般会支付较少股利（）。A.盈利不够稳定B.筹资能力强C.投资机会不多D.现金流量较少答疑编号5765110202正确答案AD答案解析筹资能力强、投资机会不多，一般应支付较多的股利。三、股利分配政策（一）股利分配政策内涵股利分配政策一般包括：股利支付形式、股利支付率、股利政策的类型（固定股利政策、稳定增长股利政策或是剩余股利政策等）、股利支付程序。（二）股利分配政策1.剩余股利政策（1）理论依据公司股利分配政策受到投资机会和资本成本的影响。企业力求保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。（2）本政策的内容指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。（3）确定股利大小的步骤【例6计算分析题】（教材例题）某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定,至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。【问】公司应分配多少股利？答疑编号5765110203答案解析利润留存80060%480（万元）股利分配600480120（万元）（4）运用本方法需要注意的问题关于公司的财务限制（资本结构及筹资额的确定基础）关于经济限制（确定筹资顺序）筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份。关于法律限制10%法定盈余公积属于本年筹资资金来源中“留存收益”的一部分法律规定用“累计未分配利润”来分配股利，并不是限定只能够用本年净利润分配股利。但是股利分配政策，只考虑用本年净利润分配股利。2.固定或持续增长股利政策（1）本政策的内容将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。（2）理由（优点）固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；有利于投资者安排股利收入和支出；即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利（3）缺点支付与盈余脱节，可能造成公司财务状况恶化；不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。3.固定股利支付率政策（1）本政策的内容公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。（2）理由（优点）股利与盈余配合；公平对待每一位股东。（3）缺点各年股利变动较大，对于稳定股票价格不利。4.低正常股利加额外股利政策（1）本政策的内容公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利支付率。（2）理由（优点）公司具有较大的灵活性；可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。【例7计算题】某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利额政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。答疑编号5765110204正确答案（1）在保持目标资本结构的前提下：2005年投资方案所需的自有资金额70060%420（万元）2005年投资方案所需从外部借入的资金额70040%280（万元）（2）如果公司执行剩余股利政策。2004年度应分配的现金股利净利润-2005年投资方案所需的自有资金额900-420480（万元）（3）如果公司执行固定股利额政策2004年度应分配的现金股利上年分配的现金股利可用于2005年投资的留存收益900-550350（万元）2005年投资需要额外筹集的资金额700-350350（万元）（4）如果公司执行固定股利支付率政策该公司的股利支付率550/1000100%55%2004年度应分配的现金股利90055%495（万元）（5）因为公司只能从内部筹资则2005年的投资需要从2004年的净利润中留存700万元所以2004年度应分配的现金股利900-700200（万元）。第四节股票股利和股票分割、股票回购一、股票股利【股东要交所得税】（一）股票股利的影响除息日，发放现金股利与股票股利时，股票除权参考价格【例8计算题】（利用教材例的数据）ZF公司实施的分配方案如下：每10股送3股派发现金股利0.6元（含税），转增5股。假设实施前股权登记日的收盘价为24.45元，计算除权（除息）日的参考价。答疑编号5765110301正确答案股票除权参考价格（24.450.6）/（130%50%）13.25元（二）发放股票股利对股东和公司的意义1.使股票的交易价格保持在合理的范围之内（吸引更多的投资者）。2.以较低的成本向市场传达利好信号。发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长3.有利于保持公司的流动性。（避免了现金流出）【例9多选题】与发放现金股利相比，发放股票股利的优点包括（）。A.减少股东税负B.改善公司资本结构C.提高每股收益D.避免公司现金流出答疑编号5765110302正确答案AD答案解析有些国家税法规定出售股票资本利得税率比现金股利的税率低，因此,选项A是答案；由于发放股票股利不会影响资产、负债和股东权益总额，所以,选项B不是答案；发放股票股利会导致普通股股数增加，则每股收益会下降，因此,选项C也不是答案。发放股票股利不用支付现金，所以，选项D是答案。二、股票分割（一）股票分割的影响有影响的项目无影响的项目股数增加每股面值降低每股收益和每股市价下降 公司价值不变股东权益总额、股东权益各项目的金额不变股东持股比例、股东持股市场价值总额不变（二）股票分割的目的1.增加股票股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者。2.股票分割往往是成长中公司的行为，给人们一种“公司正处于发展中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。【说明】尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般地讲，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。（三）股票股利和股票分割的不同点和相同点三、股票回购（一）含义指公司出资购回其自身发行在外的股票。（二）股票回购对股东的意义股票回购后股价上升，股东能获得资本利得，当资本利得税率小于现金股利税率时，股东将得到纳税上的好处。所以股票回购可以看做现金股利的替代形式。（三）股票回购对公司的意义（1）公司进行股票回购的目的之一向市场传递了股价被低估的信号。（2）当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需的现金流时，可以用自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。（3）避免股利波动带来的负面影响。当公司剩余现金流是暂时的或者是不稳定的，没有把握能够长期维持高股利政策时，可以在维持一个相对稳定的股利支付率的基础上，通过股票回购发放股利。（4）发挥财务杠杆的作用。如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高，可以通过股票回购提高负债比率，改变了公司的资本结构，并有助于降低加权平均资本成本。（5）通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格，在一定程度上降低了公司被收购的风险。（6）调节所有权结构。公司拥有回购的股票（库藏股），可以用来交换被收购或被兼公司的股票，或满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要，还可以在执行管理层与员工股票期权时使用，避免发行新股而稀释收益。（四）我国公司法关于股票回购的规定我国公司法规定，公司不得收购本公司股份。但有下列情形之一的除外：减少公司注册资本；【收购之日起10日内注销】与持有本公司股份的其他