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投资银行学重点答案名词解释：1投资银行 ：是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。 2 公募与私募：公募又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券，通过公开营销等方式向没有特定限制的对象募集资金的业务模式。私募是指向小规模数量投资大户（通常35个以下）出售股票3定向增发：是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价均价的90%，发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让。4注册制:是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查。主管机构只负责审查证券发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种证券发行审核制度。5核准制:是指证券发行人不仅必须公开其发行证券的真实情况，而且该证券必须经政府证券主管机关审查符合若干实质条件才能被获准发行。6尽职调查: 投资团队对企业的历史数据和文档、管理人员背景、企业市场、管理、技术、财务等以及可能存在资金风险和法律风险做全面深入的审核。是对商业计划书的全面审核，既是发现企业的价值，同时也要发现企业的风险。7信用经纪业务:是指投资银行作为经纪商，在代理客户买卖证券时，以客户提供部分资金或有价证券作为担保为前提，为其代垫交易所需资金或有价证券的差额，从而帮助客户完成证券交易的业务行为8 投资级债券: 是指达到某一特定债券评级水平的公司债或市政债券，该类债券一般被认为信用级别较高，存在很小的违约风险。 9 风险资本：是一种以私募方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未上市的新兴中小型企业（尤其是新兴高科技企业）的一种承担高风险、谋求高回报的资本形态。10 敌意并购：亦称恶意并购，通常是指并购方不顾目标公司的意愿而采取非协商购买的手段，强行并购目标公司或者并购公司事先并不与目标公司进行协商，而突然直接向目标公司股东开出价格或收购要约。11 发行上市：即首次公开募股Initial Public Offerings（IPO）指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。 12 投资银行混合公司制：指各不同部门在职能上没有什么联系的资本或企业合并而成的规模很大的企业，它的主要特点是规模庞大，同时涉足多个没有直接联系的业务领域 13 自营业务：经中国证监会批准经营证券自营业务的证券公司用自有资金和依法筹集的资金，用自己的名义开设的证券账户买卖有价证券，以获取盈利的行为。14 证券发行：是指政府、金融机构、工商企业等以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的活动。15 并购：一般是指兼并（Merger）和收购（Acquisition）。兼并 又称吸收合并，即两种不同事物，因故合并成一体。指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购 指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。16 LBO：杠杆收购（LBO是指通过增加收购公司的财务杠杆完成并购交易的一种并购方式。 17 CMO：抵押担保债券是一种综合体现了分期支付证券和分级支付证券的特点的多层次的转付证券。18分档技术：是指根据投资者对期限、风险和收益的不同偏好，将债券设计成不同的档级。每档债券的特征各不相同，从而能够满足不同投资者的偏好。19信用增级：a满足投资者需求的投资等级，提高发行人的收益。b改善信用结构，可降低资产支持证券所需支付的利率，提高该证券的评级，满足投资者对该证券风险收益的要求。20资产证券化：是指将缺乏流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保，发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金的技术和过程。 或，指产生这样一种证券，它们主要是由一个特定的应收款资产池或其他金融资产池来支持(backed)，保证偿付。22 经纪业务：证券经纪业务，是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券的业务 23 IPO：首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO）：是指一家企业或公司 （股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式）。24 善意并购：是指并购公司事先与目标公司协商，征得其同意并谈判达成收购条件的一致意见而完成收购活动25 做市业务：是指做市商在银行间市场按照有关要求连续报出做市券种的现券买、卖双边价格，并按其报价与其他市场参与者达成交易的行为。 二 简答题（1题5分，7个小题，共35分）1政府对金融业的监管符合公共利益说的什么观点？公共利益论(Meltzer，1967)认为，金融部门的垄断会对社会产生负面影响，降低了金融业的服务质量和有效产出，造成社会福利的损失，所以应该通过监管消除垄断(Meltzer，1967)。公共利益论奠定了金融监管的理论基础。该理论认为，金融体系同样存在着自然垄断、外部效应和信息的不对称等导致市场失灵的因素，监管目的是促进市场竞争、防止市场失灵，追求全社会福利最大化。公共利益论认为，政府实施金融监管是为了社会公众利益而对市场过程的不适合或低效率的一种反应；是纠正金融市场垄断性、外部性、传染性、脆弱性等所引起的市场失灵的制度安排。但它们存在着致命的缺陷：一是它们都天真地假定监管者的目标是社会利益最大化，并认为它们有能力实施各种监管政策；二是它们都只是20世纪30年代大萧条的理论产物，只能为大萧条时期改革所实施的大部分管制措施提供理论基础，并不足以解释20世纪80年代以来金融监管的模式和结构；三是在政治制度不完善的情况下，我们无法确定什么是社会利益。2各国政府对资本市场进行监管的共同目标是什么？监管的框架各国是如何安排的？资本市场的监管目标：公平与效率 1 保护投资者合法权益2 促进投资银行业公平与竞争 -让守法者获益3 维护投资银行与金融体系安全与稳定监管框架1 政府监管 法律体系与依法成立的机构设置(1 )三大证券监管机构：SEC、FINRA金融业监管局、 PCAOB公众公司会计监管委员会(2 )法律体系受害者司法救济（资料）2 行业自律 交易所、行业协会、其他团体（如注会协会、评级机构）3 内部监管监管的实施保证：三大证券监管机构 SEC 美国证监会1933 FINRA 美国金融业监管局2007 美国金融业监管局作为美国证券场外市场的自律监管组织（SRO），美国金融业监管局（FINRA）接受美国证券交易委员会（SEC）的监管，类似中国的证券业协会。 PCAOB 美国公众公司会计监督委员会2002 目的是监督公众公司的审计师编制信息量大、公允和独立的审计报告，以保护投资者利益并增进公众利益。该委员会的主要资金来源于公众公司。3资产证券化是一种信用体制创新，其创新意义在于哪些方面的突破？作为新的信用体制，资产证券化对传统信用体制主要有三个方面的突破：第一，打通了传统的中介信用和市场信用之间的通道；第二，汇集中介信用的资产组合优势与市场信用的投资者组合优势为一体，实现了资源和风险的最优化配置；第三，是对传统信用基础的革命，完成了整体信用基础对资产信用基础的彻底转化。4 股票承销中投资银行有哪些稳定价格的技巧，简述其内容。在股票承销中，投资银行通常会对其所承销的股票实行稳定价格策略。通常有如下三种稳定价格的技巧：一是联合做空策略（主承销商分配证券给承销团成员时，分配的额度比原先讲定的要少，这样人为造成一笔该证券的空头）；二是“绿鞋期权”策略（首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权）；三是提供稳定报价策略（是指零售商基本上保持稳定的价格，不在价格促销上过分做文章）。5 转付型证券与过手型证券区别。过手型证券化:不对产生现金流进行处理，是将其简单地“过手”给投资者转付型证券化:对产生的现金流进行重新安排和分配，使本金与利息的偿付机制发生变化 转付证券（Pay Through Securities)的偿付现金流同样来自基础贷款债务人归还的本息，但其与过手证券的显著区别在于，它对基础贷款组合产生的现金流进行了重组，使证券本息的偿付机制发生变化，以满足对风险、收益、期限等具有不同偏好的投资者。转付证券因采用了现金流重组技术，可以设计出许多特征各异的品种。6 尽职调查是什么，其基本内容有哪些。尽职调查：投资团队对企业的历史数据和文档、管理人员背景、企业市场、管理、技术、财务等以及可能存在资金风险和法律风险做全面深入的审核。是对商业计划书的全面审核，既是发现企业的价值，同时也要发现企业的风险。7简述美国资本市场信用评级体系。从20世纪70年代起，信用评级业逐步走向成熟，美国目前提供信用评定服务的机构高度集中，主要有三大类：一是资本市场上的信用评估机构：穆迪、标准普尔和惠誉国际他们对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市公司进行信用评级，这种公司目前美国只剩下三家对全球数万亿债务进行评级；提供涉及1.5万亿美元投资资产的标准普尔指数；针对股票、固定收入、外汇及共同基金等市场提供客观的信息、分析报告。二是商业市场上的信用评估机构他们在商业企业进行交易、或者企业向银行贷款时提供信用调查和评估这类机构首推邓白氏公司(Dun & Bradstreet)；三是消费者信用评估机构他们专门提供消费者个人信用调查情况如全联公司Trans Union、艾可菲Equifax公司和益百利公司Experian。8 比较多元做市商制度和特许交易商制度的区别和联系。垄断型的做市商制度，即每只证券有且仅有一个做市商，这种制度的典型代表是纽约证券交易所。垄断的做市商是每只证券唯一的提供双边报价并享受相应权利的交易商，必须具有很强的信息综合能力，能对市场走向作出准确的预测，因其垄断性通常也可以获得高额利润。这种类型的优点在于责任明确，便于交易所的监督考核，缺点是价格的竞争性较差；竞争型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只证券有多个做市商，且在一定程度上允许做市商自由进入或退出，这种制度的典型代表是美国的“全美证券协会自动报价系统”(NASDAQ系统）。多元做市商制的优点是通过做市商之间的竞争，减少买卖价差，降低交易成本，也会使价格定位更准确。在价格相对稳定的前提下，竞争也会使市场比较活跃，交易量增加。但由于每只证券有几十个做市商，使各个做市商拥有的信息量相对分散，降低了市场预测的准确度，减少了交易利润，同时也降低了做市商承受风险的能力。9 风险投资有哪些形态？1、风险投资（Venture Capital，VC）是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的一种权益性投资。2. 天使投资1) 天使投资的概念天使投资（Angel Investment），是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。天使投资特征如下：1.天使投资的金额一般较小，而且是一次性投入，审查也并不严格。更多是基于投资人的主观判断或者是由个人的好恶所决定的。通常天使投资是由一个人投资，并且是见好就收。是个体或者小型的商业行为。2.很多天使投资人本身是企业家，了解创业者面对的难处。天使投资人是起步公司的最佳融资对象。3.他们不一定是百万富翁或高收入人士。天使投资人可能是您的邻居、家庭成员、朋友、公司伙伴、供货商或任何愿意投资公司的人士。4.天使投资人不但可以带来资金，同时也带来联系网络。若他们是知名人士，也可提高公司信誉。 3. 私募股权投资：从投资方式角度看，指对于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权进行的一种权益性投资，期望将来通过上市、并购或者管理层回购等方式出售持股以获利筹资渠道可以采取公开募集的形式，也可以采取私募形式，通常私募形式比较常见。私募股权投资主要有三种制度形式：公司制、有限合伙制-运用最多的形式、基金制2) 私募股权投资的作用私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。10为什么债券发行要进行信用评级？ (1)信用评级代表了发行公司的信誉和偿债能力，使发行公司降低筹资成本 (2)使投资者免于信息不对称的风险，保护其投资利益一是向投资人揭示风险。虽然机构投资者具备投资风险判断能力，但分析成本很高，通过使用信用评级结果可降低成本费用，而中小投资者没有能力了解发债机构的真实情况，需要资信评级机构的信用评级结果，帮助其掌握必要的信息，以便其作出投资决策；二是维护债券市场的稳定。信用评级是债券市场的重要准入条件，它通过筛选举债主体营造债券市场的良好氛围，有利于防止债券市场的系统性风险；三是信用评级结果是利率市场化条件下债券等金融产品风险定价的主要依据。11简述私人权益资本市场特点。12 美国六次并购浪潮1 第一次浪潮：造就企业垄断时间：世纪之交 地位：诸次并购浪潮中最重要的一次。并购形式：横向并购,使国民经济集中化程度大大提高并购手段：股票市场上的收购 参与主体：收购经纪人、投资银行家、企业家-摩根1901第二次兼并浪潮：从垄断到寡头垄断的转移时间：20世纪20年代（1920-1930）地位：规模比上一次更大并购形式：横向并购、纵向并购、产品扩展型并购、市场扩展型并购(把不同地区销售同一产品的企业联合)开始出现并购手段：股票市场参与主体：主要是投资银行家和收购经纪人第三次并购浪潮：混合并购规模空前时间：50年代中期开始 地位：规模之大是空前的 特点： A 被并购的不仅是小企业 B 横向并购的数目少了，混合并购大增加 C 计算机开始广泛应用，经理人员对大型混合企业的有效管理成为可能第四次并购浪潮: 交易规模大型化时间：80年代后 动因：美国企业对日渐低落的竞争力寻求变革（贸易赤字，产业萧条），追求高投资报酬率 特征： A 并购企业范围广泛 B “小鱼吃大鱼” ,杠杆收购盛行 C 金融界为并购筹资提供方便 D 企业变得更为精简 第五次浪潮： 策略联盟的驱动力时间：1992-2000年(集中于1996-2000)动因：全球竞争下的策略联盟并购的美元价值排序的前五个行业分别为传播、金融、广播、计算机软件及设备、石油特征：1）强强联合 2）涉及的兼并数额巨大 3）利用换股方式进行兼并4）并购波浪遍及全球行业：金融机构、通信公司、传媒公司国际并购交易增多，比如欧洲、亚洲、中南美洲等。第六轮并购潮： 并购基金的时代时间：2003到2007年间特征：并购基金几乎达到了登峰造极的地步本轮以私募股权基金为主。通过高杠杆化进行股权收购和重组。这期间房地产价格和股市都处上升阶段，为私人股权并购投资的退出创造了绝好机遇。本轮包括中国的联想集团收购IBM个人电脑业务美国并购浪潮结论：并购与经济周期密切相关并购本身优化了资源的配置，促进了经济的繁荣，亦推动了股市的发展。13什么是杠杆收购，它有什么特点？杠杆收购（Leveraged Buyout，LBO）：是指通过增加收购公司的财务杠杆完成并购交易的一种并购方式。本质是收购公司主要通过举债获取卖主公司的产权，又从卖主公司的现金流量中偿还负债。特点：1，资本结构的特殊性：依次是高级债务60%、夹层债务30%、股权资本10%。2，因涉及融资安排等问题，往往收购公司难以独立完成，一般有投资银行等第三方参与。3 是高负债、高风险、高收益、高投机的并购活动14可以证券化的资产具备哪些特征？(一)能产生独立、可预测的现金流。如果基础资产仅能独立产生现金流，但该现金流不可预测，则意味着以该基础资产为基础发行的证券风险过大或收益波动太大，不适宜作为资产证券化中的基础资产。(二)能够特定化。特定化，指作为资产证券化的基础资产能够从法律上界定其权利内容及范围，如动产所有权、土地使用权、应收账款债权等。(三)权属应明确。权属明确是指转移给资产支持专项计划的资产，如所有权、土地使用权，其权利应当属于原始权益人合法享有，不存在权利争议。(四)具有独立性。原始权益人转移给专项计划的资产应具备以下特征：(1)因专项计划资产的管理、运用、处分或者其他情形而取得的财产，归入专项计划资产。 (2)专项计划资产独立于原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与人的固有财产(五)具有可转移性。可转移性，是指基础资产应具有权利主体的变更能力，即能够在法律上作为交易客体或标的。15 何谓ADR，ADR都有什么样的形式？ ADR, American Deposit Receipt美国存托凭证。1）主要是面向美国投资者发行并在美国证券市场上交易的存托凭证。2）ADR由美国银行发行，每份包含美国以外国家一家企业交由国外托管人托管的若干股份。该企业必须向代为发行的银行提供财务资料。ADR不能消除相关企业股票的货币及经济风险。参与ADR发行与交易的中介机构包括存券银行、托管银行和中央存托公司3）美国以外注册的公司，只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。16 简述证券市场的几种价格形成机制。目前世界上证券交易机制主要有两种：指令驱动制和报价驱动制。在金融理论中，实行做市商制度的市场机制被称为报价驱动机制(Quote-driven)。而与之相对应的是指令驱动(Order一driven)制度，又叫竞价交易制度、委托驱动制度。是指买卖双方将委托指令下达给各自的代理经纪人（交易所的会员），再由经纪人将指令下达到交易所。在汇总所有交易委托的基础上，交易所的交易系统按照价格优先和时间优先的原则进行撮合成交，完成交易。在指令驱动制度下，市场价格通过投资者下达的买卖指令驱动并通过竞价配对而产生。竞价配对方式可以是传统的公开喊价方式，也可以是计算机自动撮合方式。竞价市场的基本特征是，证券交易价格的形成是由买卖双方直接决定的，投资者交易的对象是不确定的其他投资者，而不是做市商。买卖指令的流量是推动市场运行和价格形成的根本动力。现国内两大证券交易所和三家期货交易所均采用此交易制度。17 企业并购的动因是什么？并购能为企业带来什么样的增值？1 管理协同效应 *协同效应:即并购后所获收益大于并购前各单位收益之和。2 经营协同效应：生产经营活动的效率提高所产生的效益：人员、设备、管理费用、研发、营销等方面。3 财务协同效应:由于税法、会计处理惯例、证券市场投资理念和证券分析人员偏好等作用而产生的一种纯帐面上的收益。4 多元化效应:并购活动可以降低和分散企业经营中面临的风险、可增加企业运营规模、提高市场占有率、增强市场控制力、降低经营风险 。 5 提高效率6 追求企业发展7 实现企业战略目标 可以使企业实现战略转移、混合并购后的分散化经营可以平抑收益的波动、公司并购有利于获取高新技术 8 管理层的要求和为冗资找出路 18 杠杆收购中融资体系的特征有哪些？定义：杠杆收购融资简称杠杆融资，有时候也称作“杠杆收购贷款”。它是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。特征：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。19简述风险资本退出方式的特点。从风险投资的发展历程来看，目前，风险投资的变现回收方式主要有以下几种：1、公开上市公开上市（Initial Public Offering，简称“IPO”），是指将风险企业改组为上市公司，风险投资的股份通过资本市场第一次向公众发行，从而实现投资回收和资本增值。上市一般分为主板上市和二板上市。上市公司经营透明度的不断提高使得企业自主性逐步下降；上市后的股价波动对公司的形象产生一定的影响；公开上市将耗费公司的大量精力和财力，不适合规模较小的公司采用。同时，创业者和风险投资者需要承担企业能否成功上市的风险。通常为了维护投资者的信心和维持市场的秩序，证券管理部门、证券市场都会规定创始人股权需按一定的条件并在一定的时限后才能出售，这就使得发起人的投资不可能立即收回，也就拖延了风险投资的退出时间。高科技企业作为小盘股，流动性差，其未来股价的波动较大，创业投资不能在股份上市的同时变现，增加了投资风险。2、股份回购如果风险企业在渡过了技术风险和市场风险，已经成长为一个有发展潜力的中型企业后，仍然达不到公开上市的条件，它们一般会选择股权回购的方式实现退出。股份回购对于大多数风险投资者来说，是一个备用的退出方法。当风险企业不是很成功的时候，为了保证已投入资本的安全，便可采用此种方式退出。由于企业回购对投资双方来说都有一定的诱惑力，所以风险企业从风险投资家手中回购股权的方式发展得很快。3、兼并与收购兼并与收购（Merge and Acquisition，M&A）是风险资本退出的比较常用的一种方式，是风险投资商在时机成熟的时候，通过并购的方式将自己在风险企业中的股份卖出，从而实现风险资本的退出。风险企业被兼并收购通常可以分为两种方式，即一般收购和“二期收购”。一般收购，是指创业者和风险投资者将风险企业完全卖给另一家公司。这种方式通常是高科技创业者不愿意接受的，因为这意味着将完全丧失独立性。不过，对于困境中的中小高科技企业来说，卖断产权也不失为一条出路。而“二期收购”则是指风险投资者将其所持有的股份卖给另一家风险公司，由其继续对风险企业进行后续投资，创业者并不退出风险企业。股权并购如此盛行，主要原因有以下两方面。一方面，由于股票上市及升值均需要一定的时间，而兼并收购的退出方式可以立即收回投资，使得风险投资者能够快速、完全地从风险企业中退出，因此具有强大的吸引力；另一方面，由于并非所有企业都能符合上市的条件，而且风险投资本身具有高风险性，这就使得一些风险投资者在权衡各种利弊得失后毅然选择并购方式来实现其风险资本的退出。4、破产清算破产清算是在风险投资不成功或风险企业成长缓慢、未来收益前景不佳的情况下所采取的一种退出方式。优点：阻止损失进一步扩大或资金低效益运营。缺点：资金的收益率通常为负，据统计，这种方法一般仅仅收回原投资额的64。每一种退出渠道都各有其优劣：发行股票上市是投资回报率最高的方式，风险企业被兼并收购是投资收回最迅速的方法，股份回购作为一种备用手段是风险投资能够收回的一个基本保障，而破产清算则是及时减小并停止投资损失的最有效的方法。20什么是信用增级，对它的类型进行分析。信用增级：运用各种有效手段和金融工具，确保发行人按时支付投资本息。类型：外部增级：来自发行人发起人和第三方的增级 （1）第三方担保：现金抵押帐户，抵押投资帐户；保函、信用证；直接担保（2）提供对发行人的追索权 内部增级：来自资产安排的自我增级 （1）超额抵押（2）发行多级证券：优先或附属（次级）证券结构 （3）现金储备制度21资产证券化的种类。 根据抵押物分类：MBS住房抵押贷款证券化；ABS资产担保证券化根据证券偿付结构不同：过手型证券化（不对产生现金流进行处理，是将其简单地“过手”给投资者）转付型证券化（对产生的现金流进行重新安排和分配，使本金与利息的偿付机制发生变化 ） 根据证券化产品金融属性不同： 股权型证券化； 债券型证券化； 混合型证券化三 论述题（30分）1 你认为我国中国投资银行业的监管体制有何优缺点？我国实行集中型监管模式，又称集中立法型模式：政府通过设立专门的全国性证券监管机构，制定和实施专门的证券市场管理法规，对全国证券市场的统一管理。优点：1 统一的监管机构和严密的立法使监管更超然，监管执行排除行业利益和地方利益干扰，更公正、公平2 监管者地位超脱，实践中更注重对中小投资者利益的保护；3 专门的证券立法统一监管口径，市场有法可依。缺点：1、自律组织与政府主管机构配合难以协调，政府监管人员对专业知识相对缺乏，不能适应很高的信息和知识要求。2、自上而下的体制往往凌驾于市场之上，缺乏亲和力，监管成本高昂，且缺乏效率。要么监管不力，市场秩序混乱，要么过度监管，束缚市场发展。官僚主义和政府“寻租”存在，监管模式优势难以发挥。3、对突发事件，反应相对较慢，处理不及时我国实行发行注册制的原因背景及你的看法。推进股票发行注册制改革不仅是发展资本市场的需要，也是整个金融改革的重要环节。由于资本市场无法发挥融资功能，企业融资高度倚重间接融资，这样的融资结构很容易导致企业的高负债率，从而出现系统性金融风险。我国的非金融企业的债务占GDP的比例高达120%左右。高负债与产能过剩叠加，很容易导致企业的债务危机，引发金融风险。如果企业能够通过股票市场补充资本金，则高负债率的危机就会得到缓解。因此，十八届三中全会的决定及2013年中央经济工作会议都提到“增加直接融资比例”，这是针对我国金融结构缺陷而进行的战略部署。在我国实施股票发行注册制改革，它能够推进我国市场体系的成熟，全方位促使社会进步，而且可以为一些公司提供上市机会，开辟一条融资新途径，同时使得发行股票的程序简单化，上市所需时间变短，达到效率提升。注册制与核准制不同，审核机构对注册文件不进行实质判断，只采取形式审查，注册制下的发行人成本降低、上市效率提高、减少社会资源消耗，可以实现资本市场资源优化配置的内在需求，因此，推进IPO（股票发行）注册制改革是解决我国当前股票发行制度缺陷的必要途径。我认为：注册制有利于证券市场的健康有序发展，有利于培养投资者的理性投资理念，减少相关的成本。注册制是与当前的资本市场的发展程度相适应的，但是我国目前的国情决定了我国不能急于向注册制转变：首先，目前我国缺乏比较健全的股票市场监督机制。其次，缺乏完善的信息披露制度，成为推进注册制改革的阻碍。第三，我国股票市场的投资者以零散个体为主，缺乏有效的保护。可以借鉴台湾的做法，在核准制的基础上逐步引入注册制。2 论述中国投资银行承销业务中有哪些存在的问题？（1）投资银行注册资本和资产规模均较小（2）投资银行数量众多，行业集中度低（3）大多数投资银行存在业务范围单一，业务品种雷同，缺乏特色，缺乏创新（4）缺乏精通投资银行业务的专业人才，从事投资银行业务的高端人员稀缺和激励机制不当（5）风险控制的标准存在矛盾。银行秉承审慎经营的原则，采用规避态度对待风险，而投行则强调风险承担和控制风险，通过创新的金融工具和金融方法来分散和控制风险以赚取超额收益。二者存在激烈的冲突。（6）业务规划的缺失。目前，银行开展投资银行业务尚在摸索中并未对银行从事投行业务形成清晰和统一的认识。3分析资产证券化信用增级的意义与类型。意义：a满足投资者需求的投资等级，提高发行人的收益。b改善信用结构，可降低资产支持证券所需支付的利率，提高该证券的评级，满足投资者对该证券风险收益的要求。类型：外部增级：来自发行人发起人和第三方的增级内部增级：来自资产安排的自我增级4 我国VC/PE增值服务存在的问题主要有哪些，你有什么建议。目前我国增值服务存在的主要问题有：（1）VC/PE重投资轻管理、重监控轻服务国内中小板、创业板的快速成长，给股权投资行业带来了“赚快钱”的历史性机会，吸引了各行各业的海量资本涌入，伴随而来的是行业的“粗放经营”，VC/PE行业出现“短平快”的特征。资本市场的高收益，使得VC/PE机构没有压力及动力全力为被投企业的中长期发展提供增值服务，提供的增值服务也主要围绕着被投企业如何上市方面。与大量涌入的资本相伴的是数量相对有限的后期项目资源，随着投资竞争日异激烈，VC/PE大量精力用于对后期项目的争取上，没有时间、精力及意愿做好投后增值服务。在增值服务过程中，更看重对企业各种发展指标的监控，但对于利于企业长远发展的服务提供较少。增值服务过于追求短期目标，忽视企业长期发展目标。（2）增值服务介入程度难以把握，易导致越俎代庖，同企业产生矛盾为企业提供增值服务的本意是要在企业发展过程中给予被投企业指导，希望其能够成功发展。但是这里可能存在问题是：其一，相对于全职投入的企业家团队，投资方需要在各项增值服务以及基金运作的其它环节上，如下一期基金的募集，新投资项目的筛选、尽职调查、谈判及投资退出等，投入大量的时间和精力。投资人需要将有限的精力投入多家不同的被投企业，因此，其战略意见的正确性、时效性以及促使企业家团队有效实施相关战略的能力均有可能存在问题。其二，投资方介入被投企业的重大战略决策有可能对企业的正常运作造成负面影响，过多的介入甚至会带来企业内部治理的混乱，造成越俎代庖，喧宾夺主，使得企业形成依赖感，影响被投企业的成长，进而也不利于机构顺利退出。同时，投资方如果强势介入重大战略问题还可能引起被投企业管理层的反感，损害双方的感情，导致后者对新战略的消极抵制，也不利于双方的进一步合作。（3）机构水平良莠不齐，增值服务能力不足到2012年底，我国股权投资机构数量超过6,000家，其中有很多投资机构是“半路出家”，没有多少专业的股权投资经验，心态也比较浮躁。处于成长期、后期的项目大多有一定的管理基础，而很多投资机构自身就没有管理的经历和能力，对已投项目也没有研究能力，为这些被投企业无法提供具有针对性的增值服务。此外，目前我国股权投资业内以财务型投资机构为主，产业型投资机构较少，增值服务重短期利润，轻长期目标。尤其是在企业发展中后期进入的投资者，其多是纯财务型投资人，投资经理缺乏对企业的管理经验，也很难向企业提供产业战略等方面的咨询服务。针对我国增值服务存在的问题，清科研究中心认为，未来VC/PE机构需要从以下几点着手，以提高增值服务水平：（1）增值服务前移，提供积极主动的增值服务增值服务可分为投资前增值服务和投资后增值服务。目前国内对于增值服务的操作主要集中在投后管理阶段，将“增值服务”定义为“投资后服务”，难以将VC/PE的资本经验和管理实践效用最大化，有必要将增值服务从“投资后”扩展到整个投资过程，为被投企业制定一个从投资前到投资中再到投资后的全过程系统化解决方案，通过这种增值服务的模式来切实提高企业的内在价值。投资前的增值服务体现在对优质项目介入的过程中采取“多角度、全方位”提供增值服务，在与项目方沟通、联络及展开尽职调查过程中建立信任，一方面可以建立被投企业对投资人的好感与信赖；同时，增值服务的前移能有效缩短与投资企业的磨合期，提高项目的成功率。在投资前的增值服务是项目投资的前奏，增值服务的前移能有效缩短项目方与投资人的距离，赢得项目方和中介机构的尊重与信赖，为成功完成优质项目打下基础。（2）构建增值服务体系，规范对投资项目的增值服务管理具有比较完整增值服务能力的VC/PE机构，能够结合所有的投资项目，通过内外部资源的开发利用，降低整个项目组合的风险而非单一项目的风险，提高投资的成功率。因此投资机构需要构建比较完整的增值服务体系，降低被投企业在高速成长过程中的各种风险，在企业全面的价值管理基础上，对被投企业进行规范化管理改造、提高被投企业风险的发展预期及可持续发展能力，提高企业的增值幅度。增值服务体系的构建应该与投资战略相协调，需要机构以全局的目光审视投资的组合策略和增值服务中的整合策略。增值服务体系的构建，首先要对内部资源进行识别，然后在此基础确定可用的内部资源和需要借用的外部资源。其次，VC/PE机构需要从战略协调、投资人才组合和现有资源评估和选择上采