跨国兼并与收购论文文化传媒行业五家上市公司的财务比较战略状况比较.doc

跨国经营与管理论文论 文 题 目 文化传媒行业五家上市公司的财务比较战略状况比较 学 生 姓 名 王永杰 （20115744） 班 级 国贸1101指 导 教 师 庞莹指 导 单 位 经济学院周先汉一、 中国文化传媒的憧憬与未来（1） 文化传媒产业必将成为国家重点扶持和发展的战略产业之一 。 发达的经济，离不开发达的文化传媒产业。文化传媒产业日益成为发达国家的重要支柱产业之一。经济学通俗定义认为，增加值占GDP的5%以上的产业可以叫支柱产业。 2007年，美国娱乐传媒产业总支出为8762.9亿美元，占GDP的6.3%，20022007年复合增长率为6.1%，预计20072012年复合增长率为6.2%，远远快于同期GDP的增速。在全球10大传媒集团中美国占了7个（时代华纳、迪士尼、新闻集团、康卡斯特、维亚康姆、NBC环球、清晰频道），在2008年财富500强中，美国有五大传媒集团上榜，依次为时代华纳、迪士尼、康卡斯特、新闻集团、DirecTV。 与世界发达国家比较，中国的文化传媒业无论在总量规模方面，还是在相对发展度和成熟度方面，差距均十分明显。 在中国的各个产业门类中，文化传媒业是开放度最弱的行业之一，也是市场化和产业化运作最晚的行业之一。在今后的全球化竞争中，中国作为一个经济、政治、军事大国崛起，绝不能在缺少文化的情形下“跛足”前进。文化传媒产业发展滞后，不仅仅是产业本身的问题，而越来越成为影响国家战略实施的重大问题。因此，文化传媒业必将成为国家重点扶持和发展的战略产业。加大开放力度，加快市场化和产业化进程，文化传媒业将释放出“最后一座金矿”的巨大经济价值，为资本市场带来更多的选择。（2）消费结构升级拉升文化消费需求，传媒业成长空间巨大 。 2007年，我国城镇居民人均收入达到13785元，农村居民人均收入达到4140元。根据国际经验，居民收入水平与恩格尔系数和文化消费支出有较强相关性。当人均收入达到3000美元时，文化娱乐消费占个人消费支出的比重稳步上升。2006年，我国城镇居民人均文化娱乐支出为591元，占个人消费支出的比重为6.8%，而同期美国文化娱乐支出占个人消费支出的比重在8%左右，英国为12.8%，日本为10.8%。与美国、日本等发达国家比较，我国 居民个人消费支出中，文化娱乐支出比重偏低，而教育支出占比偏高。一方面由于中国几千年形成望子成龙、注重教育的传统，另一方面反映中国教育产业化程度较高，国家财政对教育补贴不够。教育支出比重过高，挤压了居民的其它消费，也是导致内需不振的重要原因之一。 （3） 拥抱技术创新，文化传媒产业浴火重生、焕发生机 。 20世纪90年代以来，以数字技术、宽带网络技术、移动通信技术为代表的新技术浪潮席卷全球，吹响了人类社会由工业社会向信息社会转型的号角。哪个产业最先采用这些新技术，就会在新一轮技术、经济和全球化竞争中占领先机。互联网和移动通信技术最先冲击的就是内容和传媒产业。传统内容（数据、信息、知识、文化）基本是由少数精英创造的，而互联网和移动通信技术为普通大众参与内容创造提供了空前便捷的手段，内容创造者群体迅速扩大，知识爆炸、信息过剩，对内容产业链的结构和运作模式带来革命性冲击；互联网和手机作为一种新的内容传播渠道，具有实时快捷、参与互动、定位精确、大容量等独特优势，对传统报纸、广播、电视等媒介构成巨大威胁，大量分流了传统媒体的观众和收入。但传统媒体并没有在竞争中坐以待毙，而是积极采用新技术推动业务转型，在交织、融合中不断创造新的商业“蓝海”，焕发勃勃生机。文化传媒行业的市场表现：上图表示的文化传媒在股票市场中的表现情况，从图中我们可以看出它在1月份到2月份的时候一直在增加，且增幅较大，其他月份变化较大，时增时减。2月初正好是我国春节的那段时间，春节的喜气气氛带动了文化传媒的发展，特别是电影业。二、 文化传媒行业的五家具有代表性企业的规模这五家上市公司分别是华谊兄弟（300027）、乐视网（300104）、凤凰传媒（601928）、中南传媒（601098）和光线传媒（300251）。图1：华谊兄弟、乐视网、凤凰传媒与中南传媒四家企业的总市值和流通市值。图2：光线传媒的总市值和流通市值。通过图1图2 我们可以知道，对于企业的规模来说，乐视网的总市值最大，其次是华谊兄弟，再者是中南传媒，是凤凰传媒，最后是光线传媒。而对于流通市值，中南传媒最大，光线传媒最小。三、 五家上市公司的主要财务指标这里举出五家公司的每股收益、流动比率、资产负债率和净利率四个财务指标，下图就是这五家上市公司的指标对比。在这里选择五家企业3年中的财务数据。上市公司每股收益流动比率资产负债率%净利率%2013年2012年2011年2013年2012年2011年2013年2012年2011年2013年2012年2011年华谊兄弟0.310.550.681.511.722.5245.1248.6530.6833.0417.6322.74乐视网0.320.460.600.830.801.0258.5856.1140.4210.8016.6421.91凤凰传媒0.370.360.362.583.313.6530.5928.4427.7012.8513.8312.30中南传媒0.620.520.453.153.103.0227.1527.1327.1413.8313.5713.70光线传媒0.651.291.883.6211.0717.3714.337.795.5436.2730.0125.19从表中可知：每股收益里面当中，光线传媒最大，并且流动比率也是光线传媒最大。资产发债率最大的是华谊兄弟，最小的光线传媒，净利率最大的是光线传媒，最小的是凤凰传媒。总体来说，从上述所列的财务指标来看，基本面最好的是光线传媒，最差的是乐视网。从表中我们还可以看出，这四个财务指标中的每股收益和流动比率数据大小从2013年到2011年之间大致上都是逐年减少的趋势，而资产负债率和净利率的数据大小大致是个逐年增长的趋势。四、 五家上市公司的战略方向分析华谊兄弟拥有的许可经营项目：制作、复制、发行：专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视剧(广播电视节目制作经营许可证有效期至2013年1月1日止),国产影片发行(凭电影发行经营许可证有效期至2013年1月23日),摄制电影(单片)。一般经营项目：企业形象策划；影视文化信息咨询服务；影视广告制作、代理、发行；影视项目的投资管理；经营进出口业务。从公司的主营构成分析，华谊兄弟主要以制作电影及衍生、电视剧及衍生，这两项的主要收入占总收入的79.41%，可以说该企业以这两项业务为主。华谊兄弟未来的战略目标包括华谊电影和华裔综合性娱乐两个领域快速发展。1、华谊电影多元化布局战略清晰，长期有望受益于市场快速增长。华谊兄弟电影项目储备充分，32 部的电影计划在国内罕见，而且电影项目的多元化战略清晰，包括类型多元化、主创多元化、模式多元化。类型多元化，包括喜剧、动画、战争、动作、武侠、惊悚、文艺等几乎所有的常见电影类型；主创多元化，签约了冯小刚、顾长卫、管虎等在内的签约导演团队；模式多元化，创作模式包括原创系列、投资、战略合作独立制片公司等。多元化的布局有效分散了电影的单片风险，保障了电影业务的长期稳定增长。 2、切入好莱坞电影产业链，进军国际电影市场。2014 年，公司将向美国Studio8 公司投资1.2 亿美元至1.5 亿美元，制作真正意义上的好莱坞电影，直接参与全球电影市场的竞争。国内1-2 亿美元的单片极限，在国际市场上可以放大到十亿美金数量级。而且，华谊的国际化操作，也可反哺国内业务，提升国内影片的制作水平和运营方式，使得公司的电影业务运作模式成熟度继续保持领先地位。3、华谊综合性娱乐集团布局完善，版权整合开发能力强劲，有望获得长期受益。华谊综合性娱乐集团的架构完善，电影、电视剧、手机游戏、艺人经纪、衍生品等已经产生协同效应，版权整合开发能力强劲，对版权的长效开发有望获得长期受益，降低单片的票房风险。乐视网的经营范围：许可经营项目和一般经营项目。 许可经营项目：互联网信息服务（含发布网络广告），第二类增值电信业务中的信息服务业务（不含固定网电话信息服务和互联网信息服务）。一般经营项目：法律、行政法规、国务院决定禁止的，不得经营；法律、行政法规、国务院决定规定应经许可的，经审批机关批准并经工商行政管理机关登记注册后方可经营；法律、行政法规、国务院决定未规定许可的，自主选择经营项目开展经营活动。从公司的主营结构看出，乐视网广告业务、会员及发行业务和终端业务占总收入分别为35.53%、35.33%、29.12%，三项业务加起来差不多等于总收入。通过研报我们可以知道,乐视网的战略定位：涉足影视制作发行、扩影视版权库储备、完善乐视TV云视频超清机和扩展移动端业务。1、涉足影视制作发行2011年8月公司拟以现金2000万元对东阳九天影视传播有限公司进行增资，其中81.08万元作为注册资本投入，以取得公司7.5%的股权，余下1918.92万元作为资本公积金投入标的公司。该公司制作发行了电视连续剧敌营十八年，虎胆雄心等电视剧，电影有倩女幽魂等。并有多个项目正在筹备中。截止2011年6月30日公司税后利润1092.61万元。东阳九天预计2011年营业收入分别为1.1亿元、2.2亿元、3.5亿元。净利润分别为2500万元、5500万元、7800万元。2、扩影视版权库储备2011年7月公司拟使用5000万元超募资金增资全资子公司乐视网（天津）信息技术有限公司，该公司注册资本：6,000万元。开展的业务主要为网络版权的采购及分销，本次增资的5000万元也将按照业务发展进度悉数投入其中。截。截止2011年6月30日，天津子公司净资产为3300万元，营业收入为3500万元，净利润为2300万元。通过天津子公司进行影视剧版权的购买和分销，可以享受注册地的税收优惠政策。预计天津子公司在未来的3年内，将获得超过4.2亿元的收入，累计实现利润超过1.1亿元。3、乐视TV云视频超清机乐视TV-云视频超清机是公司自主研发的拥有完全自主知识产权的高端产品，乐视TV，将互联网与电视机连接，通过乐视网云视频平台，实现了互联网内容及应用与电视、电脑、手机等多个终端的自适应匹配，真正实现了电脑、手机、电视机的“三屏合一”；乐视网TV版是公司推出的TV端应用产品，通过将其植入高清互联网电视或智能电视，可随时随地享受高清电视加高清片源所带来的真正高清体验。截止2011年6月30日，乐视TV-云视频超清机累计售出试商用测试产品2788台。因相关牌照仍未发放，乐视TV-云视频超清机目前仍处于测试试商用阶段。4、拓展移动终端业务2011年6月公司拟以现金400万元对北京易联伟达科技有限公司进行增资，占注册资本51%。增资完成后注册资本为100万元。易联伟达是国内最早从事iPhone/iPad开发行业的领军之一，所从事的iPhone/iPad大型平台手机视频应用软件开发的业务，与公司的多平台、全终端的网络视频服务业务相契合，现已成功研发出“iPhone版乐视网客户端V1.0”，未来亦将成为公司iPhone/iPad端的产品深度研发的核心力量。由于成立时间段，尚未形成规模收入，2011年1-5月，易联伟达净利润为0.09万元。凤凰传媒的主营范围有许可经营项目: 图书、报纸期刊总发行，图书、报纸、期刊、电子出版物全国连锁经营，图书、报刊、电子出版物批发零售，音像制品连锁经营（分支机构经营），普通货运，酒类、预包装食品批发兼零售。一般经营项目：纸及纸制品、文教用品的销售，货物包装，货物托运，仓储，出版发行信息服务，出版发行营销策划，人才培训，自营和代理各类商品及技术的进出口业务，房屋租凭，设计、制作、代理、发布国内各类广告（分支机构经营）。在公司的主营构成中，主要以发行行业和出版行业盈利为主，该两项项目的收入占据总收入的80%以上。凤凰传媒在对于未来战略定位上抓住区域优势-依托江苏省雄厚的经济实力和丰富的教育资源，4.95亿收购集团印务资产和传奇影业，收购海外童书生产商和加快新媒体转型。1、区域优势-依托江苏省雄厚的经济实力和丰富的教育资源江苏省政府及社会各界均对教育事业的发展给予高度重视，并在经费支出方面提供了有力保障。江苏省近年来的教育经费支出（包括国家财政性教育经费、社会团体和公民个人办学经费、社会捐赠经费、事业收入及其他教育经费）居于全国第二位。拥有覆盖广泛的图书发行渠道、强大的物流体系及先进的连锁经营模式：2008 年 12 月，本公司在中国图书商报社举办的“30 年中国书业分销之最”推展中被评为连锁网点最多的发行集团和年发货配送额最高的物流中心。本公司及 66 家区域新华书店子公司、3 家控股子公司（现代职教、海南新华和义乌万卷）从事出版物的发行业务，形成了以江苏省内市场为基础、辐射全国的销售网络。本公司拥有各类销售网点 856 个，总建筑面积 80.74 万平方米。2、4.95亿收购集团印务资产及传奇影业2013年12月，公司拟收购公司控股股东江苏凤凰出版传媒集团有限公司及其下属企业持有的印刷业务相关公司股权，同时公司及其全资子公司江苏凤凰文艺出版社有限公司还将收购出版集团持有的凤凰传奇影业有限公司51%的股权和南京传奇影业有限公司持有的传奇影业10.03%的股权，总价49498.33万元。此次收购是履行出版集团注资承诺，可以提高公司独立性，并有利于完善公司上下游产业链，掌握优质数字出版资源，大力拓展云计算服务，为公司打造新的利润增长点。而收购传奇影业有利于出版资源和影视产业的优势互补，大力拓展影视制作、发行、电影院线和演艺经纪等产业，实现产业链的完善和衍生。3、收购海外童书生产商2014年5月，公司拟以现金对全资子公司凤凰教育增资1.5亿元人民币，后者拟以8000万美元收购 Publications International, LTD.（简称“PIL”）、JRS Distribution CO.（简称“JRS”）及其某些关联方拥有的全部儿童图书业务资产及其经营童书业务的相关关联方的100%的股权和权益。据介绍，本次交易标的主要从事以童书出版（内容创意）和电子有声读物设计开发为主的儿童产品的设计、生产和销售。交易标的拥有在全球主要市场的与童书业务相关的知名形象许可的出版权利，在英国、法国、德国、西班牙、澳大利亚、墨西哥等国拥有成熟的海外运营网点，能够以多种语言出版童书读物。2013财年共售出2300万本童书。财务数据显示，交易标的2012财年和2013财年分别实现销售收入1.20亿美元和1.08亿美元，息税折旧摊销前利润分别为927.5万美元和941.1万美元。本次交易对价8000万美元，对应交易标的2014财年预计合并净利润587万美元的市盈率倍数约为13.63倍。公告称，在不考虑政策扶持的情况下，预计2014-2018财年交易标的的合并净利润约为587、632、715、804、897万美元。公司表示，交易标的是世界领先的童书生产商，其产品并非传统的纸质出版，而是有声童书与益智早教结合的泛文化产品，对公司现有业务形成了有益的补充和延伸，与公司具有较强的协同效应。4、收购上海都玩55%股权-加码新媒体转型2013年9月，公司与上海都玩、江苏易乐、嘉兴傲游及自然人冯军等现有股东签订了关于上海都玩网络科技有限公司之股权转让协议，公司拟以人民币 27,720 万元受让上海都玩 55%的股权，成为上海都玩的控股股东。上海都玩注册资本1000万元人民币，目前其旗下拥有武尊、傲视千雄、傲视遮天、龙城、赤月、问鼎天下等多款游戏产品，先后被国内网页游戏巨头公司4399、37wan等公司独家代理，并与国内五十余家游戏平台达成合作协议，海外六家游戏公司签订合作运营协议。累计注册玩家数1300万，日活跃玩家数60万。同时，原股东在股权转让协议中对上海都玩三年内业绩作出了承诺，即2013年-2015年度公司经审计的净利润分别不低于5600万元、7000万元和8750万元，本次交易是公司进军游戏领域、实现数字化发展战略的重要举措，有利于公司进一步拓展数字化业务，实现内容的多层次开发和价值的全方位创造。中南传媒的主营范围：图书、期刊、音像制品、电子出版物、网络读物、框架媒体和其他媒介产品的编辑、出版、租型，书报刊、文化用品、体育用品、数码产品经营，印刷物资销售，印刷品印刷，版权贸易，物流服务，广告、会展、文化服务，法律法规允许的投资、资产管理与经营业务、出版物进出口与国内贸易。中南传媒公司同样以发行和出版为主，这两者也是公司的主要盈利来源。在未来，中南传媒将会注重于往四个各方面发展：1、扩大产能公司募集资金金额18.52亿元人民币，分别以募集资金2.97亿元人民币、2亿元人民币和3.03亿元人民币投资出版创意策划（2012年12月变更11,163万元人民币收购中南博集天卷文化传媒有限公司部分股权并增资）、中南基础教育复合出版和数字资源全屏服务平台，投资利润率23.46%、23.3%和23.8%，分别以募集资金3.2亿元人民币、9,888万元人民币和9,772万元人民币投资湖南省新华书店区域中心门店改造升级、电子商务平台和全国出版物营销渠道建设，投资利润率14.79%、12.54%和23.82%，分别以募集资金19,991万元人民币和15,118万元人民币投资天闻新华印务公司技改和中南出版传媒集团发行信息平台建设，投资利润率18.3%和11.6%。2、联手湖南教育台 进军广电领域2013年8月，公司与湖南教育电视台在长沙签署湖南教育电视台与中南出版传媒集团股份有限公司战略合作协议。双方拟合资创立“湖南教育电视传媒有限公司”，作为湖南教育电视台市场营运主体。新公司注册资本为5000万元，其中湖南教育电视台现金出资2000万元，持有新公司40%股权；中南传媒现金出资3000万元，持有新公司60%股权。新公司主营广播电视节目及电视剧策划、制作、发行以及广告经营、品牌运营等业务。协议约定，根据新公司业务发展的需要，双方未来按照股权比例对新公司进行同比例增资，三年内双方投资总额不超过5亿元。在新公司成立后一年内，根据业务发展需要，双方按照股权比例对新公司增加投资1亿元，由新公司用于高清设备改造等。协议的签署是公司进军广电领域、实现“全介质、全流程”发展战略的重要突破，有利于公司进一步拓展全新媒介业务，实现内容的多层次开发和价值的全方位创造。3、涉足三网融合公司与中广传播签署战略合作协议，就三网融合创新教学平台及电子书包应用系统业务合作之项目睛彩中南空中教学项目开展战略合作。该项目是由中广传播负责中国移动多媒体广播网络建设，日常运营维护，中南传媒指定子公司全权负责睛彩中南空中教学业务全国统一的前端平台业务信息源集成。双方将推动中国移动多媒体广播CMMB成为三网融合数字新媒体教学领域的行业技术标准之一，争取上升为国家标准。中广传播是CMMB的唯一合法运营机构。截止2010年底，已完成全国31个省，331个地级市的基础覆盖，210个地级市的深度覆盖，已建成886个大功率发射站点和1900余个小功率增补点，成为全球最大的移动广播电视覆盖网。4、合作华为2011年4月公司股东大会同意与华为技术有限公司共同向中南传媒下属子公司天闻数媒科技(北京)有限公司增资3亿元，增资后天闻数媒注册资本增至3.2亿元，其中，公司占51%，华为技术占49%。增资后的天闻数媒将以数字阅读与出版，数字教育业务运营为主营业务，在全球范围内开发，运营数字内容资源。项光线传媒的主营业务范围包括许可经营项目和一般经营项目。许可经营项目：广播电视节目的制作、发行；经营演出及经纪业务。一般经营项目：设计、制作、代理、发布国内及外商来华广告；信息咨询（除中介除外）；承办展览展示；组织文化艺术交流活动；技术开发、技术服务。它的主要收入是电影和栏目制作与广告。光线传媒的战略定位投资新项目，进军游戏产业以及创新的推出频道联供网。1、投资新项目2012年3月，为了打造出光线影业的精品电影，提升光线影业的品牌影响力，进而使光线影业有机会获取更多的优质电影的投资机会，公司拟使用部分超募资金2.32亿元用于全资子公司北京光线影业有限公司的四部电影制作及投资，包括四大名捕二、四大名捕三、虎烈拉及神探。其中四大名捕二、四大名捕三预计2012年7月初开机2013年下半年上映；虎烈