毕业论文-高科技中小企业融资方式探析.doc

目录一、高科技中小企业的特点和融资方式（1）（一）高科技中小企业的界定（1）（二）高科技中小企业的特点（3）1、高科技中小企业的研究开发密集度高（3）2、产品的科技含量高、附加值高，企业超常规发展 （3）3、高风险与高收益并存（3）4、技术创新是高科技中小企业生存和发展的关键（4）5、高科技中小企业中无形资产和人力资源日益重要（4）（三）高科技中小企业的发展现状（5）1、高科技中小企业稳步增长（5）2、高科技中小企业的所有制结构正朝着多样化方向发展（5）3、高科技中小企业经营规模正迅速扩大（5）4、高科技中小企业创造了显著的经济效益（6）二、高科技中小企业的融资现状（6）（一）融资方式单一（6）（二）上市条件的障碍（6）（三）间接融资“三性”的障碍 （7）（四）信息不对称（7）（五）政府的扶持力度（7）三、高科技中小企业融资过程中存在的问题（8）（一）商业银行的经营理念不利于高科技中小企业融资（8）（二）我国企业债券的发行和流通受到诸多限制（9）（三）上市条件过严不利于高科技中小企业融资（9）（四）高科技中小企业采用商业信用方式依旧受限 （10）（五）融资租赁不能适应高科技中小企业的融资需求 （10）四、解决高科技中小企业融资过程中存在问题的对策 （10）（一）转变国有商业银行经营观念和经营方式，改进中小企业融资服务（10）1、调整信贷政策，强化健全信贷机构（11）2、建立健全针对中小企业的评估体系 （11）3、加强国家政策倾向 （11）4、运用金融创新工具，改善信贷融资能力 （11）（二）促进我国产业投资基金的发展 （11）（三）加快发展中小企业上市 （12）（四）加强自身实力建设 ，提升诚信水平 （13）（五）大力发展地方性中小金融机构 （13）参考文献（14）高科技中小企业融资方式探析一、高科技中小企业的特点和融资方式（一）高科技中小企业的界定 技术（High Technology）一词起源于美国，英语缩写为 High-tech 或Hi-tech，是指基本原理和概念主要建立在较新的或前沿科学研究基础上的，并且对促进生产、振兴经济、增强综合国力和带动社会文明建设起主导作用的现代技术。目前，我国主要依据企业从事技术的类型（即是否属于国家规定的高新技术）来认定高科技企业，在对1991年颁布的国家高新技术产业开发区高新技术企业认定条件和办法进行修订后，按照新的认定标准，我国高科技企业应具备下列条件：从事高新技术规定范围内的一种或多种高新技术及其产品的研究开发、生产和服务；具有法人资格；具有大专以上学历的科技人员占企业职工总数的30%以上，其中从事高科技产品研究开发的科技人员应占企业职工总数的10%；企业每年用于高新技术及其产品开发的经费应占本企业当年销售的5%以上；高科技企业的技术性收入与高科技产品销售收入的总和应占本企业当年总收入的60%以上；企业的主要负责人应是熟悉本企业产品研究、开发、生产和经营，并重视技术创新的本企业专职人员。然而，相对于高科技企业而言，高科技中小企业虽然在规模上有一定的差距，但其技术含量普遍高于一般企业。可以说高科技中小企业是高科技企业的雏形，对其加以培育，就会成长为高科技企业。因此，根据高科技企业的认定条件，本文认为，高科技中小企业的界定还应从以下几方面来加以说明：1、所生产的产品必须为高科技产品，即主导产品有较高的科技含量，企业有较高的生产经营管理水平。2、有自主知识产权，或无知识产权纠纷。3、有较强的科技创新能力，从业人员不超过500人，其中科技人员占 30%以上；用于技术开发的经费支出占全年销售的3%以上。4、主导产品的销售收入占总收入的50%以上。由于人们对高科技中小企业的不同角度和不同阶段的多维认识，因此，至今我国对高科技中小企业没有一个统一的定义和标准。本文认为，高科技中小企业的认定标准很难确定，它是一项技术性非常强的工作，不但涉及到对一个行业或产品科技含量的评定，还要考虑其价值形成过程和市场竞争力。但笔者一直赞同高科技中小企业首先必须是生产高科技产品的企业，能够为社会提供高科技含量的产品与服务的企业，可能笔者的认定也存在一定的主观性和随意性，其中最主要的原因也可能在于目前我国对高科技产品和技术性收入这两个概念至今也没有明确的定义。所以，如何准确的界定高科技中小企业，尚有待探索。（二）高科技中小企业的特点1、高科技中小企业的研究开发密集度高高科技中小企业属于研究开发型企业，研究开发活动对其生存与发展至关重要。高科技中小企业用于研究开发的费用，一般占其产品销售额的比例3%10%之间，而且，由于生产技术发展迅速，工艺更新快，高科技中小企业的设备更新费用也很大，且更新的时间越来越快。2、产品的科技含量高、附加值高，企业超常规发展高科技中小企业的产品中的物质性材料成本占产品价格的比重很小，决定其价值的主要因素是其中所包含人的创造力和领先的技术，这就使得产品附加值相对于一般工业产品要高得多。例如软件行业中的一套专用软件售价上万元，但其物质形式仅仅为一张价值一两元的光盘。企业的超常规发展主要是指企业成长期的发展呈“跳跃式”高速增长，这一方面是由于产品的高附加值给企业带来的超额利润，推动其快速发展；另一方面是由于高科技中小企业创建的前提条件是拥有某项或者若干项创新技术，该技术本身或据此开发的产品往往能够在某一市场或某一细分市场拥有较强的竞争力和发展潜力，甚至可能处于相对技术垄断地位，因此一旦其能够成功地实现商品化、市场化，拥有这项技术的高科技中小企业就会以惊人的速度发展。3、高风险与高收益并存高风险主要包括技术风险、市场风险、管理风险、财务风险等。在美国，高科技中小企业的成功率只有15%20%，而某些项目的成功率甚至在3%以下。高收益是指高科技中小企业一旦成功，将给投资者带来高于原始投资数倍、数十倍甚至上百倍的巨额收益。高收益主要来自于其产品的高附加值及可能形成技术垄断所带来的超额利润。4、技术创新是高科技中小企业生存和发展的关键高新科技及其产品的有效生命周期一般都很短，并呈日益缩短的趋势。因此，高科技中小企业必须将科技创新作为企业的首要工作，一旦在科技创新上停滞不前，或者偏离了正确方向，企业就有可能迅速遭到淘汰。可见，以科技创新为目的的研究与开发工作将成为高科技中小企业的主要生产方式，成为企业竞争能力、发展潜力和收益能力的重要标志。5、高科技中小企业中无形资产和人力资源日益重要高科技中小企业立业之本是从事高新科技产品的开发和研究，其成果是作为企业的无形资产而存在的。这些无形资产具有高收益的特征，企业拥有越多，获利能力越大，并且往往可能获取超额利润。因此，在高科技中小企业资产结构中，以知识为基础的专利权、商标权、商誉等无形资产所占的比重将会继续提高。物质资源是指在生产经营过程中，企业所拥有或控制的、能给企业带来经济利益的、除人力资源以外的其他任何资产，包括有形和无形资产、货币和非货币资产。人力资源则是指能够给企业带来经济利益的人力和劳动力。在高科技中小企业中最重要的人力资源是那些能够实现有效创新的高级科技人才和管理人才，他们已成为反映企业竞争力、创造力的一个重要标志。（三）高科技中小企业的发展现状诞生于20世纪80年代初期的我国高科技中小企业，经过近20多年的发展，以其强烈的创新冲动和专业化科技，成为我国国民经济持续健康快速增长的新生力量。1、高科技中小企业稳步增长1992年，我国高科技中小企业的数量为26000家，而1999年猛增到 79477家，是1992年的3.06倍，平均增长速度接近20%。许多地方，尤其是智力、知识密集型的北京、上海、深圳等地，高科技中小企业更是表现出强劲的发展势头。这表明，具备科技特征、符合经济发展规律并建立了先进的运营机制的高科技中小企业具有十分旺盛的生命力。2、高科技中小企业的所有制结构正朝着多样化方向发展目前，具有产权明晰、管理科学、资源配置合理等特点的股份制企业组织形式，正逐渐地被众多的高科技中小企业所采用。股份公司制和有限责任公司发展势头较快，这标志着先进的所有制形式得到了广泛应用，多样化的所有制结构形式正在形成。3、高科技中小企业经营规模正迅速扩大1993年以前，我国高科技中小企业称为民办科技机构，主要从事技术开发、技术转让、技术咨询和技术服务等活动，规模不大。而到目前，高科技中小企业已经集研究开发与企业经营为一身，包括新科技和新产品的研究开发、产品的生产与销售、技术服务等多项经营活动，即它是以市场为导向，使研究开发进入风险经营范围进而形成“市场信息研究开发产品商品市场”这一循环体系。4、高科技中小企业创造了显著的经济效益1999 年高科技中小企业全年总收入达到10456.49亿元，比1998年增长36.33%，人均收入达到21.27万元，全年实现净利润183.28亿元，上缴国家税金559.31亿元，出口创汇158.64亿美元。这充分显示了高科技中小企业蓬勃发展的生命力，在国民经济各行业中处于领先地位，取得了显著的经济效益。二、高科技中小企业的融资现状近年来，高科技中小企业在我国经济中所发挥的巨大作用日益为各界人士所重视，但其融资难的问题一直没有得到很好的解决。目前我国的高科技中小企业大多处于扩展期，有着较大的资金需求，仅靠内部积累远远不能满足需要，尽管我国政府采取了许多措施，但在我国高科技中小企业的发展过程中，融资难仍是相当突出的问题。（一）融资方式单一现有的融资渠道不畅通，融资方式单一。高科技中小企业大都恪守着传统的思维模式，把融资方式维系在政府、银行身上，不会去寻找新的融资方式。（二）上市条件的障碍影响高科技中小企业直接融资的最大障碍是缺乏相应的上市条件。沪、深两市规模较大，上市门槛相对较高，对经营指标也有着比较严格的要求，这类主板市场主要面向国有大型企业。高科技企业申请在主板市场上市时必须获得证监会的批准，证监会为了保护投资者的利益，防止证券市场的欺诈行为，对申请上市的企业都要进行严格的审查，只有那些满足主板市场上市标准的企业才可能上市。而高科技中小企业在创业之初根本达不到上市标准，所以通过公开市场筹措发展资金很难。（三）间接融资“三性”的障碍间接融资（主要方式是银行贷款）的“三性”（安全性、盈利性和流动性）原则是高科技中小企业融资的最大障碍。高科技中小企业具有明显的高风险性、高增长潜力、高预期收益、低流动性的“三高一低”的特征，而银行基于规避风险的经营理念，对没有资信评价或资信评价等级较低的企业以及缺乏抵押或担保的企业，信贷行为极其谨慎，致使高科技中小企业融资比例极低。（四）信息不对称信息不对称的存在加大了高科技中小企业融资的难度。首先，从银行融资来看，银行信贷中的银行与企业间的信息不对称在现有模式下是无法克服的。这其中包括了信贷合约签订前企业为获取银行贷款而隐瞒不利信息的“逆向选择”行为，也包括了企业在合约签订后无视或损害银行利益的道德风险。其次，从股市融资来看，证券投资机构或个人只能通过上市公司的财务报表得到一定的信息，因而其与上市公司之间也存在着较大的信息不对称，从而决定了现实表现出来的股价信息中包含有许多的“泡沫”和“噪音”。正是股票市场信息的噪音，信息的失真与操纵，使得作为一种融资方式的股市存在着自身不可避免的本质缺陷。（五）政府的扶持力度政府的扶持力度不够也是高科技中小企业在融资中存在的主要问题。在国家“抓大放小”的政策取向下，国有大型企业分流了政府的大量资金，高科技中小企业难以获得国家资金的注入，再加上缺乏政府的信贷担保，使这类企业本来就不充裕的资金供给更加紧张。三、高科技中小企业融资过程中存在的问题（一）商业银行的经营理念不利于高科技中小企业融资目前，我国国有商业银行贷款对象一直聚焦于大型国有企业，高科技中小企业很难从国有银行中获得所需资金，造成这种状况的原因归纳起来主要有“两个原则”的限制。风险控制原则。银行贷款风险主要指的是信用风险，又称违约风险，这种风险的产生主要是由于贷款户逾期不归还，使银行贷款资金损失，这不仅影响了银行的收益，也影响了银行的正常经营。所以，银行在审批贷款项目时，总是把贷款风险放在首要考虑的地位。银行在长期的经营活动中，已形成了一套有效而现实的风险控制措施，包括信用等级评定、担保贷款等。首先，从信用贷款来看，信用贷款完全是以借款人的品德、财务状况、预期收益以及以往的偿债记录为凭据而发放的贷款，是对借款人信用的一种肯定。为了确保放款的安全与盈利，银行非常重视对借款人的信用情况审查，在长期的经营实践活动中，银行形成了自己的信用评价标准，在对企业进行信用评定时，更注重于企业的经营规模、财务结构以及经营效益的考虑。高科技中小企业由于尚处于发展初期，市场前景不明朗，风险较大，尤其在创业阶段，没有完整的财务制度，这使得银行难以了解它的财务状况和经营发展前景，影响了银行对其信用的评价。其次，从贷款担保来看，担保贷款是指银行在放出贷款的同时，获得一定的担保品，以便在企业无法到期偿还贷款时，通过处理这些担保品，以弥补贷款损失。高科技中小企业的状况决定了它在担保贷款的过程中仍处于劣势。因为高科技中小企业是技术密集型的企业，可做抵押的固定资产很少，而且由于经营风险较大，市场前景不明确，使得许多工商企业也不愿充当企业的第二担保人提供第二担保品。因此，在高科技中小企业创业初期，担保贷款的融资方案往往难以成功。盈利性原则。银行作为经营单位，对银行盈利影响最大的三个因素是存贷款利差、其他业务手续费和管理费用。银行追求最大盈利的动力使得银行在发放贷款时，除了考虑贷款利息和贷款额的大小，还要考虑贷款成本的高低。高科技中小企业由于经营规模和经营特点的限制，其贷款往往呈现出金额小、笔数多、手续繁琐等特点，使得银行在获得低额利息的同时，不得不付出更多的管理费用。所以，权衡成本与收益，银行更倾向于为大型企业提供贷款。进而加重了高科技中小企业融资难的困境。（二）我国企业债券的发行和流通受到诸多限制我国的企业债券品种过于单一，期限一般为35年，只相当于美国市场上的中期公司债券。债券发行采取计划规模管理，筹集资金定向使用，债券利率限制过死，企业债券的交易有行无市，企业发行债券的信息缺乏透明度，广大投资者心存疑虑，债券市场因而缺乏活力。（三）上市条件过严不利于高科技中小企业融资我国的证券市场（通称为主板市场）由于政府的行政干预，更多的是偏向于国有大中型企业，在我国1000多家上市公司中，国家控股的公司超过了70%，而仅有的一些高科技企业，都是实力雄厚、发展已经非常成熟的企业，如中兴通讯、清华同方等，并非那些处于发展阶段的高科技中小企业。这主要是由于我国的主板市场上市标准过高，审查过严，对于绝大多数高科技中小企业而言是无法达到这一要求的。（四）高科技中小企业采用商业信用方式依旧受限虽然商业信用融资方式使用灵活，有弹性，且融资成本低，但对高科技中小企业来说，尤其是在其创业初期，因信誉度不高，没有建立起良好的信用关系，所以高科技中小企业采用商业信用的方式也会受到限制。（五）融资租赁不能适应高科技中小企业的融资需求与其他融资方式相比，融资租赁作为一种特殊的融资方式，可以给高科技中小企业的创业者们带来多方面的好处，但在企业初创期，财务困难时，支付高额的租金也将构成一项沉重的负担。通过以上分析，我们认为，传统的融资方式已不适应高科技中小企业融资的需求，所以，这就需要通过金融手段的创新产生新的融资方式，以满足高科技中小企业迅速发展的需要。四、解决高科技中小企业融资过程中存在问题的对策（一）转变国有商业银行经营观念和经营方式，改进中小企业融资服务对于进入成熟期的广大中小企业来说最为关注和期盼的莫过于能够及时获得银行贷款。从发达国家的情况来看，无论其资本市场的发达程度如何，银行信贷融资始终是中小企业的主要来源。 1、调整信贷政策，强化健全信贷机构调整国有商业银行的信贷政策，强化和健全为中小企业服务的信贷机构。商业银行要打破以企业规模和所有制结构作为贷款的标准的认识误区，除总行外，一级分行和作为基本核算的二级分行也应尽快分离和设置专门的中小企业信贷机构。2、建立健全针对中小企业的评估体系修改企业信用等级评定标准，建立一套针对成长型中小企业的信用评估体系。应把企业的行业发展，成长预期管理团队和科技优势作为评估的主要因素，并以量化指标体现出来再结合财务状况，综合评估此类企业。3、加强国家政策倾向从政策上提高商业银行对中小企业贷款的积极性。可考虑扩大商业银行对中小企业贷款的利率浮动区间，对于向中小企业贷款比例较高的商业银行可以考虑实行诸如；中消坏账和补贴资金等措施，以增强其抵御风险的能力。4、运用金融创新工具，改善信贷融资能力很多成长型中小企业具有高风险性，对其信贷融资显然具有风险。虽说这类企业也会带来高收益。然而这种高收益并不会增加银行信贷的利息收入。如果将收益的一部分变为权益融资不仅可以给银行获得中小企业成长带来的收益，也降低了信贷的整体风险。（二）促进我国产业投资基金的发展产业投资基金主要是投资于具有发展潜力的非上市公司的股权，待企业上市之后或者时机成熟时转让股权，获得高额回报。基金按组织形式的不同可以分为契约型基金和公司型基金。产业投资中的风险投资或者创业投资多投资于高新技术和企业创业初期。发达国家的实践表明，创业投资是中小企业尤其是高新技术企业发展的孵化器和催化剂。以美国为例，官方的中小企业投资公司和民间的风险投资公司是中小企业筹资的重要来源之一。它们一方面为那些融资困难的中小企业提供贷款和无担保或担保不充分的贷款，以促进中小企业的科技开发和创新能力。另一方面则对勇于进行创新投资的中小企业投入资金以获取高额回报。可以借鉴国外经验，采取官方投资公司和民间风险投资公司结合的办法，为中小科技企业尤其是私营中小科技企业提供筹资渠道。我国很多经济发达的地区已经成立了很多类似的投资公司。但仍远远满足不了中小企业的融资需求，而且我国产业投资方面的法律和相应的配套机制不完善也一定程度上阻碍了投资公司的发展。我们知道，我国的产业基金的主要投资方向是高风险和高收益的高科技。因此，健全的退出机制就显得尤为重要，因此要尽快发展我国的资本市场。在试点阶段应给以相应的政策支持。如实行税收优惠以吸引投资者的参与，减少对基金的费用征收以降低其运营成本。（三）加快发展中小企业上市通过公开上市，中小企业可以增强影响力并进一步完善公司治理结构，为商业银行提供进一步融资服务创造有利条件。因此我们必须加快发展中小企业板，加紧创业板的推出进程，引导资金合理配置，降低交易成本。（四）加强自身实力建设 ，提升诚信水平任何方面的加强与完善，代替不了企业自身的发展和自身信用的提高。要加强企业自身的实力之一方法是破除明显的家族特色，用人方面任人唯亲。家庭成员占据重要的管理岗位决策上独断专行。提倡科学的管理方式，引进优秀的管理人才，提高中小企业决策的科学性。提高企业的竞争能力，加强企业实力建设，降低中小企业经营风险。另一方面，企业必须强化信用观念，企业信用意识，公司治理建设，规范财务管理和经营管理，完善企业信用体系，强化整个社会的信用基础，主观上积极构筑良好的银企关系，才能让金融机构有信心向中小企业提供资金融资。（五）大力发展地方性中小金融机构地方性中小金融机构包括城市商业银行、城市信用社、农村信用社、地方性中小企业产权交易市场、中小企业债券市场和地方性投资公司。现在我国虽说有五万多家农村信用社和五千多家城市信用社，但其合作性质已经淡化成为“准国有商业银行”。应在对其清理整顿的基础上，成立商业性中小企业银行专门为地方中小企业提供商业性贷款。中小金融机构拥有成为中小企业提供服务的信息优势，中小金融机构一般是地方性金融机构通过长期的合作关系，中小金融机构对地方中小企业经营状况的了解程度逐渐增加，有助于解决存在于中小金融机构于中小企业之间的信息不对称问题。参考文献1辜胜阻.中国民营科技企业发展模式研究J.理论月刊.2004,(01).2余小琳.民营科技企业筹资融资问题及其对策J.财会研究.2004,(07). 3刘建琴.我国中小企业融资难的原因及对策J.商场现代化.2005,(10). 4卢双娥.解决中小企业筹资难的几点建议J.企业家天地.2005,(08). 5黄东晶.中小企业筹资对策分析J.辽宁行政学院学报.2006,(06). 6曹洁.广州民营科技企业融资问题实证研究D.华南师范大学.2007. 7范拓源,袁曦.民营科技企业融资渠道研究J.科技与管理.2007,(06). 8王春世,崔柏波.中小企业筹资问题探讨J.黑龙江对外经贸.2008,(06). 9郝建平.中小企业筹资方式策略研究J.内蒙古科技和经济.2009,(19). 10黄飞健.中小企业筹资方式及其选择J.江西金融职工报.2009,(02). 11谢国忠.创业板下解决科技企业融资问题研究J.中国商界.2010,(22).您好，为你提供优秀的毕业论文参考资料，请您删除以下内容，O(_)O谢谢！A large group of tea merchants on camels and horses from Northwest Chinas Shaanxi province pass through a stop on the ancient Silk Road, Gansus Zhangye city during their journey to Kazakhstan, May 5, 2015. The caravan, consisting of more than 100 camels, three horse-drawn carriages and four support vehicles, started the trip from Jingyang county in Shaanxi on Sept 19, 2014. It will pass through Gansu province and Xinjiang Uygur autonomous region, and finally arrive in Almaty, formerly known as Alma-Ata, the largest city in Kazakhstan, and Dungan in Zhambyl province. The trip will cover about 15,000 kilometers and take the caravan more than one year to complete. The caravan is expected to return to Jingyang in March 2016. Then they will come back, carrying specialty products from Kazakhstan A small art troupe founded six decades ago has grown into a household name in the Inner Mongolia autonomous region. In the 1950s, Ulan Muqir Art Troupe was created by nine young musicians, who toured remote villages on horses and performed traditional Mongolian music and dances for nomadic families. The 54-year-old was born in Tongliao, in eastern Inner Mongolia and joined the troupe in 1975.He says there are 74 branch troupes across Inner Mongolia and actors give around 100 shows every year to local nomadic people. I can still recall the days when I toured with the troupe in the early 80s. We sat on the back of pickup trucks for hours. The sky was blue, and we couldnt help but sing the folk songs, Nasun says. The vastness of Inner Mongolia and the lack of entertainment options for people living there, made their lives lonely. The nomadic people were very excited about our visits, Nasun recalls. We didnt have a formal stage. The audience just sat on the grass. Usually, the performances became a big party with local people joining in. For him, the rewarding part about touring isnt just about sharing art with nomadic families but also about gaining inspiration for the music and dance. Ulan Muqir literally translates as red burgeon, and todays performers of the troupe still tour the regions villages and entertain nomadic families, but their fame has spread around the world. On May 16 and 17, nearly 100 singers and dancers from the troupe performed at Beijings Poly Theater. Their show, titled Ulan Muqir on the Grassland, depicted the history and development of the art troupe. Being from the region allowed me to embrace the culture of Inner Mongolia and being a member of the troupe showed me where I belonged, Nasun, the art troupes president, who is also a renowned tenor, tells China Daily. During a tour in 1985, he went to a village and met an elderly local man, who told him a story about his friendship with a solider from Shenyang, capital of Northeast Chinas Liaoning province, decades ago. The solider gave the old man a handmade saddle when they bid farewell. The story inspired Nasun to write Carved Saddle, a song that later became one of his most popular numbers. Now, every year, Nasun recruits young singers and dancers for the troupe. The troupe has also designed a new repertoire, which is mostly based on the daily lives of Mongolian people, especially the lives of nomadic families, and has combined contemporary musical elements with folk songs of the region. Haimu, a 25-year-old khoomei (a local variant of overtone singing) singer, joined the troupe three years ago. Along with a six-member band, he performs fast songs and soft ones that he writesall while playing the horse-head fiddle.Although I learned the piano since childhood and grew up listening to various kinds of music, to me, the folk music of Inner Mongolia is the root, he says. Performing in remote villages is pleasant. I feel at home on the boundless grasslands, and the warm people there make me feel fulfilled. The first round of spring auction season in Beijing ended last week, but it failed to create much spring in the art market. Although two pieces of Chinese painting fetched more than 100 million yuan, the decline in trading volume and sale rate showed a downturn this year. In the “Grand View: Chinese Painting Highlight” session at China Guardian 2015 spring auctions, Pan Tianshous representative work Eagle, Rock and Flora hit a record auction price of 279 million yuan, while Li Kerans masterwork Jinggang Mountain fetched 126.5 million yuan, an unexpected high in recent years. However, the trading volume fells to 1.87 billion yuan from 2.22 billion yuan in the same period the year before. The Huangchen 2015 Spring Auctions, which recorded 42.5 million yuan in total sales, experienced the same. The section number went down to 5 from 12 compared to last year. According to expert Shao Jianwu, the art market did not attract much excitement this year due to the booming stock market and the persistent problems of forgery and fake deals. The two pieces of Chinese painting notched up high price this spring due to their own value not due to a revival in the market. The successful transaction of two works with a hammer price of more than 100 million yuan once again confirms that valuable and rare works of high quality always earn the long-lasting high price. Chinese painting and calligraphy is still the pillar of the market. However, the overall sales rate has dropped slightly, which reflects the demand for the ordinary auction goods has weakened,” said the president of China Guardians Hu Yanyan. Besides, the entry of new buyers also makes certain changes to the direction of purchasing. In a word, the overall market trend is very unpredictable. Although China Guardian 2015 Spring Auctions has achieved remarkable results, it does not mean that the market has walked out of the predicament. We still have to wait for the big economic boom to invigorate the art market.” Even so, the hot pursuit of some special items appeared this spring. A special session of China Guardian Spring Auctions titled “Fine GiltBronze Buddhist Images” achieved a great deal with total sales volume of 41.89 million yuan and 92 percent sale rate. The 5th Shamar Rinpoche Statue from 16-17th century of Tibet was sold for 5.06 million yuan. The Beijing Chengxuan Auctions featured almost 2,800 items of coins and stamps in three sessions with good sale rate. The Huachen Auctions also set a special session of photographs under the condition of large-scale decline of auction sessions. There was a palpable dull thud of disappointment that accompanied the return of the imperial entourage of Zhen Huan to her homeland. It followed a couple years of hushed excitement as Chinese fans were fed tidbits about their proud concubine who was supposed to conquer the high ground of the North American market. Zhen Huan is, of course, the title character of The Legend of Zhen Huan, a 2011 television series that swept China off its feet and later took other Asian countries by storm. Two years ago, it was reported that HBO, a premium cable service headquartered in the United States, was going to air it in North America after some modification. Now, a condensed version that provides English subtitles but no dubbing has finally been made available on Netflix for online streaming. This version, highly anticipated as a milestone in Chinas cultural foray overseas, has been widely panned by its home audience. Retitled Empresses in the Palace, the American version has been shortened from its original 76 episodes at 45 minutes each, to six 90-minute episodes. The quick pacing threw off many native viewers, who are accustomed to a more leisurely daytime-soap-style narrative rhythm. (Chinese TV stations would run two or three episodes every day.) I did not finish the full-length version and found the truncated one not difficult to follow. Whats lost, I believe, are the interesting setups and pauses that illuminate the Chinese art of storytelling. Much of the plot is still there. It is the flavor that was sacrificed. The American edition uses the framework of the Empress Dowager in her senior years reminiscing at the beginning and the end of each episode, hinting at whats to come and recapping the key points. This device, not used in the original, is culturally understandable but artistically mediocre. What puzzle