加拿大矿床技术经济评价方法.doc

加拿大矿床技术经济评价方法王海峰(核工业部第六研究所，湖南 衡阳 421001)编者按：近些年来，可行性研究工作以其本身的特点正在完善、充实和提高技术经济工作的内容。但由于这项工作在我国无论在基础理论上，还是在具体计算方法上，尚未取得统一。本文作者王海峰同志，曾于1984年11月在成都召开的中国矿山技术经济研究会年会上，专题介绍了加拿大矿床技术经济评价方法。对应用可行性研究的经济评价方法，评价设计方案是否可行，经济效果是否合理，方案取舍是否正确等，非同一般的设计内容。目前，加拿大流行的矿床经济评价技术和我国近些年采用的方法基本相似，只是在具体做法上存在差异。这是由于社会制度不同，矿山资源的开发政策等不同所决定的。为此，本刊在介绍加拿大矿床评价技术时，着重阐述方法的特点。本刊编辑部注意到了可行性研究内容、设计深度和经济评价计算方法等方面，实有研究、改造、提高和充实的必要。同时本刊也欢迎广大技术经济工作者踊跃为本刊撰写这方面的稿件，并开展学术讨论，为进一步完善技术经济做些有益的研究。关键词：加拿大；技术经济评价；分析技术法；蒙特卡罗模拟法1 前言 当今加拿大矿床技术经济评价，采用的是考虑时间价值的动态评价方法，图1是它的全过程。 在对矿床进行技术经济评价时，首先要收集地质、工程、市场和政府政策等方面的资料和作法，经过分析估算出各输入变量的期望值。其次是根据期望值计算现金流量，同时还要考虑税金对其影响作用。如果必要，通货膨胀的影响也不能忽视。而后采用现金流量与时间价值相结合而导出的贴现现金流量法计算评价指标，如净现值、现值指数及投资收益率（内部收益率）等，最终进行结果分析。根据得出的评价指标首先进行期望值的分析，通过此分析可对各方案进行比较，找出最佳方案。对原始输入变量的单变量或多变量敏感性分析是结果分析的重要环节之一，它可找出在输入变量围绕期望值发生波动时，评价指标的波动情况，或找出盈亏平衡点。风险分析是结果分析的最后一步，它以敏感性分析找出的那些关键变量为基础，根据它们的概率分布求得评价指标的概率分布，特别是投资收益率的概率分布，再以风险分析准则评价方案。 通过技术经济评价技术，可将任一方案对将来情况的估算转变为可作为评价依据的几个指标，它们给出了量的概念，使用起来比较方便。2 经验与资料 从图1看出，矿床评价工作首先要进行收集资料并集聚评价者的以往经验。它随经济评价工作的深入而深入，为估算各输入变量值打下了基础。一般情况下此阶段应对下述内容给予预测，如矿床储量、品位、不同的采矿方法及矿石处理方法的投资与成本；矿产品的市场状况，供求关系及价格；政府对矿山资源政策，征税制度及环境控制法等。经 验 与 资 料投资条件地质条件工程条件市场条件政府政策经 济 评 价 技 术时间价值现金流量税前计算征税税后计算通货膨胀返本期等效年值净现值现值指数投资收益率贴现法期望值分析风险分析敏感性分析图1 加拿大矿床技术经济评价程序因评价技术是在手头资料与经验的基础上，得出的几个可作为评价依据的指标，这意味着原始资料是评价的基础。它的收集范围与可靠程度直接影响到方案的取舍，因而在工作时要对资料充分理解，正确地使用，以避免造成人力物力的浪费。3 经济评价技术3.1 现金流量 现金流量的计算是矿床评价过程中不可缺少的组成部分，它是贴现法指标计算的依据。从图1看出，初始现金流量在税前基础上进行，然后引进税金使其转变为税后的现金流量。一般情况下，在加拿大采用加元计算现金流量，因为它比较稳定，可作为现金流量计算的货币。这里的现金流量是某特定时间内现金流入量与流出量之差值，而不包括哪些非现金量，如折旧量、耗竭量等。计算时通常以一年为时间单位，并假定每一年内的现金流入量与流出量都发生在每年年末。为了计算方便，在初始阶段项目的收益与费用计算采用货币常值。如需考虑通货膨胀的影响，才在第二阶段用通货膨胀率将货币常值表示的收益率与费用转变成用货币现值表示并计算其现金流量。最后，再将此现金流量转回用货币常值表示，从中计算评价指标。这样可对在有通货膨胀影响的情况下，用货币常值计算现金流量所产生的错误进行修正。现金流量一般计算公式如下： 收入 经营费用 其它现金支出 转嫁损失（n1年） 净收入 非现金流量 税前收益（毛利） 税金 税后收益（净利） 现金流量 = 收入 经营费用 其它现金支出 税金 投资+（流动资金） 现金流量 = 净利 + 非现金量 + 转嫁损失 投资 +（流动资金）这里出现的其它现金支出一般包括勘探费、资源使用费、利息等；而非现金流量通常指折旧、耗竭量等。3.2 返本期由于返本期未考虑时间价值，计算比较简单。在确定了目标返本期之后，它比较直观，可作为方案选择的依据。但由于它存在许多缺欠限制了应用，如它未反映返本期内现金流量的分布差别和返本期外现金流量的分布情况，在有些情况下可能将投资收益率大于资金成本（最低希望收益率）的经济方案排除。3.3 通货膨胀 忽略通货膨胀的影响会错误地估计评价指标，如投资收益率。特别是在通货膨胀较严重的地区和最终可行性研究阶段，通货膨胀影响不容忽视，必须正确处理。真实的贴现法评价指标，应由以货币常值所表示的现金流量中得出。如为了考虑通货膨胀的影响，而从货币现值表示的现金流量中计算，那么会导出错误的结果。实质上，这种办法包含了货币价值的混合因素。同样的道理，只在资金成本中考虑通货膨胀的影响，而与不含通货膨胀影响的投资收益率比较也是错误的。正确考虑通货膨胀的办法是先以货币现金值计算出现金流量，再通过通货膨胀率将其转变成常值表示，从而计算贴现法评价指标。无论是否考虑通货膨胀的影响，评价指标只有从货币常值所表示的现金流量中得出才是真确的。用两种货币值所表示的现金流量中计算出来的贴现法指标与下列四种因素有关： （1）总通货膨胀率； （2）采矿征税制度； （3）筹金成本； （4）总通货膨胀率与其变量通货膨胀率之间的差值。在不考虑税金、筹金成本及总通货膨胀率与某变量通货膨胀率差值时，用货币现金所表示的现金流量计算出来的投资收益率比用常值所表示的高，它们的差值刚好是通货膨胀率。其关系式为：式中：r-用常值计算的投资收益率； r-用现值计算的投资收益率； F-总通货膨胀率。在考虑通货膨胀影响时，加拿大矿床技术经济评价程序如下：（1） 如果存在通货膨胀，那么不应忽视其影响；（2） 对通货膨胀影响进行敏感性分析；（3） 在评级初级阶段采用货币常值进行计算；（4） 在初步可行性研究阶段用常值进行计算，同时进行通货膨胀敏感性分析，给出在某一置信度情况下的期望值、通货膨胀率的上下限值时贴现法指标的范围，而后进行通货膨胀率的风险分析。（5） 在可行性研究阶段，要考虑通货膨胀条件，将它和其它关键变量一样进行敏感性分析和风险分析。3.4 时间价值现金流量分布是矿床技术经济评价的主要组成部分，然而它忽视了一项重要的成本因素，即资金成本。资金成本也即筹措资金的费用，它包含机会成本、利息、股息和投资风险等因素。时间价值即为资金成本与投资收益率的比较，从筹措角度看，资金成本取决于资金占有量及占用时间，因而可用复利因数表示。复利因数表示的时间价值，可将任何两点的现金流量联系起来以进行分析比较。3.5 采矿税金从现金流量计算式中看出，税金被列为成本项，这说明矿床评价只有在税后基础上进行才正确。这样一来，征税制、征税办法及税率大小等有关税金问题，对矿床经济评价起至关重要的影响。在实际方案评价中，由于财政系统的征税制，资源出租政策及资源使用费各不相同，给现金流量的计算增加复杂性。在加拿大，联邦政府的所得税制和各级政府的所得税制不同，加拿大和其它国家的税制也不相同。因而在进行矿床经济评价时要按当地税制进行。例如在加拿大，魁北克省采矿税率如下： 收入（加元） 税率 250000 免税 2500003250000 15% 325000010250000 20% 1025000020250000 25% 20250000 30% 这里的税金是以“平均税金”为准，它以三年浮动税金为基础计算得出，确定步骤如下: （1）确定今年的采矿税金； （2）确定前3年（包括当年）的平均毛利，并计算此毛利的税金（负收入税金按零计算）； （3）将将第2项乘以3再减去实际上前两年所付的税金（不包括当年）； （4）取第1项和第3项的最小值作为当前税金。上面仅举加拿大魁北克省在计算现金流量时税金的处理办法，加拿大其它各省的采矿征税制基本与魁北克省相同，只是在具体处理办法及税率上各有差别。为说明采矿税金在现金流量计算中的影响，下面举一个例子，此例在计算时以不同的工程状况及税制分三种情况分别计算。 基建期 2年 生产期 5年 投资 20000万加元 年产值 12000万加元 经营费用 4000万加元 采矿税率 45%投资以20%直线折旧，且平摊在两年基建期。流动资金在矿山终了时收回。表1、表2和表3是三种情况计算结果。表4是结果比较。表1 单独工程状况，非现金折减不能转嫁年份1234567总计收入120001200012000120001200060000经营费用4000400040004000400020000折旧3500350035003500350017500毛利4400440044004400440022000税金198019801980198019809900投资100001000020000流动资金20002000现金流量-10000-100006020602060206020602012100表2 单独工程状况，非现金折减可以转嫁年份1234567总计收入120001200012000120001200060000经营费用4000400040004000400020000转嫁损失200056001200折旧20003600360036003600160018000转嫁损失2000560012008800毛利320044005400800022000税金14401980288036009900投资100001000020000流动资金20002000现金流量-10000-100008000656060205120810012100表3 综合公司状况年份1234567总计收入120001200012000120001200060000经营费用4000400040004000400020000折旧20003600360036003600160018000转嫁损失200036005600税金折减90016202520毛利4400440044005400800027600税金1980198019802880360012420投资100001000020000流动资金20002000现金流量-9100-83806020602060205120640012100表4 现金流量比较表税前现金流量年份税后现金流量单独工程综合公司不能转嫁可转嫁-100001-10000-10000-9100-100002-10000-10000-83808000360208000602080004602065606020800056020602060208000660205120640010000780206400640022000总计121001210012100从表4看出，虽然三种情况总现金流量相等，但综合公司现金流量分布最有利，而单独工程非现金折减不能转嫁的情况最为不利。上面介绍的是税金在现金流量计算时所起的作用和处理办法。税金不但对整个评价过程现金流量部分有影响，而且对单一项目也有影响。这样便直接影响到以成本为评价指标的设备更新与选择等评价方法。故此，在采用这种评价方法时，要把税前费用转变为税后，进而应用贴现法。对于不同的项目，税收的影响也不同。这是由于各项费用处理办法不一样造成的。通常经营费用在一出现时就全部扣除，这就减少了上税量，而投资一般是按一定折旧方式和折旧率进行折旧。对于经营费用，税后增加量小于税前增加量。它可用下式表示： ATOC=BTOC(1-t)式中：ATOC-税后经营费用； BTOC-税前经营费用； t-实际税率。投资的处理方式基本与经营费用相同，只是折旧率不同而已。它的关系式如下： ATCE=BTCECTF式中：ATCE-税后投资； CTF-投资税金指数。这里的投资税金指数取决于折旧方式、折旧率、实际税率和资金成本。对于余额递减折旧有： 式中：d-折旧率。对于直线折旧方式： CTF=1-tdCFVFn式中：CPVFn-定额系列现值指数。即： （n为整数） I-资金成本。在方案评价时所涉及的残值和投资一样处理，只是它在评价时作为收入部分而已。3.6 贴现现金流量法 贴现法是现金流量和时间价值相结合而得出的，它包括四个评价指标，即等效年值、净现值、现值指数和投资收益率。它们反映了投资方案的经济价值，并可作为方案排队和选择的依据。这四个指标是评价的核心部分，技术经济评价后半部工作所要进行的敏感性分析和风险分析，即是要找出当输入变量围绕期望值波动时，它们的波动及概率分布情况。矿床技术经济评价在某种程度上可称为贴现法评价指标的评价，特别是投资收益率，常作为方案评价的基础，风险分析准则就是以此指标为准。4 结果分析4.1 期望值分析期望值分析，即对以输入变量期望值计算出的评价指标的分析，并以评价指标作为方案排队和选择的基础。在进行此项工作时，首先要掌握评价技术，如净现值、现值指数、投资收益率等指标的计算和分析。只有采用正确的评价技术，才能从得出的期望值评价指标中找出正确的分析结果。在进行期望值指标分析时，矛盾的结果经常发生，有时以某一指标所选择的方案与依另一指标所选择的方案不同。在这种情况下只凭几项指标可能还说明不了问题，这样就需进行一些补充计算或采取其它指标。4.2 敏感性分析上面谈到的贴现法中的四个评价指标，依据输入变量的期望值计算得出。但由于期望值是在有限的资料基础上分析得出，因而它存在一定的不定性，这取决于资料收集范围与可靠程度及评价者的经验。期望值的波动会直接影响评价指标，要知道每一变量围绕期望值波动时评价指标的波动情况，就要进行敏感性分析。通过敏感性分析可找出那些影响评价指标的关键变量和评价指标的灵敏度，而后针对它们的特性进行处理，改善方案的经济效果，并为风险分析提供依据。通常敏感性分析结果用图的形式表示，如图2（称之为蜘蛛图）。图2 某矿床敏感性分析结果 敏感性分析将常规的技术经济评价分析或期望值分析和风险分析联系起来。它分为单变量分析和多变量分析，分析的复杂性和工作量随变量数目的增加而增加。4.3 风险分析因为矿床特性参数的准确值及外界条件变化情况（如价格、材料费用等）不能事先得知，基于变量期望值基础上的方案评价就存在不定性或风险。风险分析针对那些从敏感性分析得出的关键变量，当它们围绕期望值波动时给方案带来的风险程度的分析，通常以投资收益率作为分析指标。特别是那些边缘工程，变量有异常变化的情况，矿床优化问题和勘探工程更要做风险分析。 风险分析中，对于输入变量值的概率分布一般采用两种方法进行估计：一是客观概率法，即根据抽样结果找出概率的分布情况；二是主观概率法，即凭经验进行估算。首先应知道，风险分析并不能给出真正的贴现法指标的概率分布情况，但它可在手头资料与经验的基础上得到评价指标的最优表达式。对于不同变量采用什么样的概率分布形式，要根据情况而定。一般对于难以区分各值之间差别的变量用正态分布，在勘探初始阶段可用矩形分布，而对数正态分布多用在品位估算上。传统的风险分析方法有以下三种： （1）调整返本期； （2）调整贴现率； （3）调整输入变量。此三种方法均凭人的主观意志进行，因而存在很多弊病，结果都是偏于保守。应用此三种方法可以排除经济不合理的投资方案，但有时也把那些经济可行的方案排除了。目前加拿大常用的风险分析技术有以下两种： （1）分析技术法：这种方法完全以数学方法将输入变量的概率分布转变为综合结果的概率分布。这种分析技术可用在比较简单的情况下，如勘探评价、设备更新等方面，一般以变量数不超过三个为宜。（2）蒙特卡罗模拟法：此法用于多个变量的风险分析，因这时应用分析技术法不太现实，此法是以随机数对输入变量概率分布进行随机抽样，根据每次抽样值计算投资收益率，经多次重复得到投资收益率的概率分布图。在抽样时要考虑各变量之间的相关性，决定随机数的取用。根据投资收益率概率分布的标准离差、期望值和选用的置信度，可算出置信限值，或根据最低希望收益率得出置信度，这称谓“风险准则”。一方面置信限值随置信度增长而降低；另一方面置信度随最低希望收益率增高而减少，同时不经济概率也增大。图3是“风险准则”示意图。 从图3看出，从Y坐标到X坐标，有95%的把握投资收益率大于4.8%；而有80%的把握投资收益率大于7.8%；从X坐标到Y坐标，当最低希望收益率取5%时，方案的不经济概率为0.05；而当最低希望收益率为12%时，方案的不经济概率提高到0.5。置信度收益率下限值最低收益率不经济概率954.85