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省域视角下的绿色债券动力研究 摘 要：环境保护已经成为现代社会中各政府机构、投资者、普通民众越来越重视的问题。特别是今年来提出的绿色金融概念更是旨在以金融的视角去寻求促进发展同时保护环境的新途径。其中各类金融工具的使用成为如何利用绿色金融推动可持续发展的关键。绿色债券作为新兴债券种类，以其与生俱来的环保理念和对于可持续发展的关注在近年来得到越来越多的注意及支持，特别是在我国经济转型和生态文明建设的关键时期绿色债券具有重要作用。我国幅员辽阔，不同地区差异明显，因此绿色债券在我国的发展不能一概而论。新时期下甘肃省的发展越来越受到环境瓶颈的制约。据此，以绿色债券发展现状及甘肃省未来发展方向为基础，对绿色债券在甘肃的动力机制进行研究。 关键词：绿色债券；甘肃；生态文明建设 中图分类号：F83文献标识码：Adoi：10.19311/j.c引言 与绿色金融相关的金融工具主要有绿色信贷、绿色债券、碳金融、绿色基金、绿色保险等。在此方面马中，陆琼，昌敦虎（2016）认为在实现绿色发展时不同的发展领域所适用的金融工具是不同的。对于绿色债券的研究均认为绿色债券快速发展一方面需要政策支持如万志宏、曾刚（2016）认为我国应该明确绿色债券的定义、认证与监督，同时监管部门也需要协调一致确立相关市场的监管准则和措施。王遥、徐楠（2016）比较了国际与国内的绿色债券发展后认为相比于国外自下而上自发发展绿色债券，国内主要是依靠“自上而下”的指导准则。同时也需要高质量的专业机构如肖应博（2015）认为绿色债券的发展需要专业的第三方评级机构。央行于2015年发布关于银行间市场发行绿色金融债券的公告及由中国金融学会绿色金融专业委员会发布的绿色债券项目支持目录（2015年版）代表着我国绿色债券市场正式起步。作为一类新兴债券，其在国际债券市场和国内债券市场的繁荣发展与近年来社会各界越来越关注生态文明建设与可持续发展是密不可分的。相较于普通债券品种，绿色债券的支持项目主要涉及节能减排、生态恢复等领域，更加注重节能减排、环境保护、生态恢复。绿色债券的这些天然特性便决定了其在建设生态文明、可持续发展方面的重要作用。另一方面由甘肃省政府发布的甘肃“十三五”规划纲要明确了十三五期间甘肃省将致力于坚持绿色发展、促进节约减排、加快产业结构调整和转型升级、打造国家综合能源基地。若要克服甘肃经济发展与发达地区相比仍有差距、生态环境脆弱等不利现状去完成这些目标，大力发展绿色债券，以绿色债券作为动力源去推动甘肃发展将会是一个有效途径。本文将以甘肃为例使用省域视角分析绿色债券的动力机制。 2 绿色债券正处于发展黄金时期 首先在国际市场上近年来伴随着国际社会对于生态问题的关注程度不断上升。绿色债券也开始呈现出高速发展的态势。图1为近年来国际市场绿色债券发行量统计，经过2013年之前起步阶段的缓慢发展后，在接下来的几年中绿色债券已经进入了发展的黄金时期至2015年发行量已超过420亿美元，同时根据CBI预测在2016年绿色债券发行量可能会超过1000亿美元。 另一方面自欧洲投资银行（EIB）于2007年发行世界上第一只绿色债券（当时被EIB称之为“气候意识券Climate Awareness Bond”） 后，韩国进出口银行（KEXIM）成为首家发行绿色债券的亚洲银行。以及亚洲开发银行（ADB）等金融机构也开始发行绿色债券。除此之外企业也开始显现出对于绿色债券的追求，如2014年丰田金融服务公司推出的资产支持型绿色债券，2015年我国以生产风电机组为主要业务的金风科技公司首次在海外发行绿色债券。均展现出国际市场上绿色债券发行已经进入多元化发展阶段。 不仅国际绿色债券市场在近年来发展速度较快，中国的绿色债券市场也处于迅速发展阶段。如图2所示，2016年根据CBI的统计中国已成为世界绿色债券规模最大的国家。但如果按照债券市场占GDP比例来计算，中国的债券市场规模仍然比发达国家要小得多。人民银行行长周小川在“十三五”规划的解读文章中提到，到2020年，中国债券市场余额占GDP比例将提高到 100%左右。2015年底，中国债券市场余额是47.9万亿元人民币，折合7.3万亿美元；粗略估算，到2020年达到17万亿美元，还要增长约1.3倍。绿色债券作为中国债券市场的增长亮点，其发展速度、规模都有可能后来居上，并在国际绿色债券市场中占据一席之地。因此绿色债券在中国仍然具有极大的发展潜力。 同时2015年金风科技股份公司在2015海外发行总额三亿美元的绿色债券债项评级获得了A1级评级和接近5倍的超额认购，以及同年中国农业银行于伦敦发行的10亿美元债券期中3年期和5年期美元债券获得了4.2倍的超额认购。这也说明了投资者对于中国所发行的绿色债券的欢迎与认可。 在绿色债券的评价标准方面，在全球市场中较为通用的标准体系有由国际资本市场协会（ICMA）与国际金融机构共同制定的绿色债券原则（GBP），以及由气候债券倡议组织（CBI）确定的气候债券标准（CBS）。此外我国政府为了推动绿色债券发展也推出了两个绿色债券标准体系，即中国金融学会绿色金融专业委员会发布的绿色债券支持项目目录和中国国家发改委发布的绿色债券发行指引。各类标准体系对于绿色债券的认定范围如表1所示。 3 国内政策环境欢迎绿色债券 绿色债券在国内和国外的发展呈现了两种不一样的特征。在国外首先是气候变化问题引起了底层投资者的关注，由投资者对于生态环境的社会责任感再加上对于产业本身的价值判断引发了对于绿色产业的投资，从而造成了绿色债券首先在国际市场中的繁荣发展。总体而言绿色债券在国际市场上的发展主要是市场参与者以自身实践为基础自发形成了各类绿色债券体系。再加上国际债券市场已较为成熟，因此在国际市场中包括被绿色债券原则、气候债券标准认定的绿色债券发行并无特别的激励措施。相反，在我国绿色债券的推广首先是?碓从谡?策决策层的推动，由相关机构确定原则、划清绿色债券的项目认定标准、对于债券所募资金运作及相关信息披露等方面明确要求后直接开启。因此我国的绿色债券发行具有一系列的激励、推动措施。在2015年前后我国政府为了推动生态文明建设、可持续发展，先后发布了一系列文件及改革措施来鼓励绿色金融业发展。2015年9月国务院发布的生态文明体制改革总体方案确立了我国绿色金融体系的基本架构。并指出将以绿色金融体系为基础生成新的经济增长点。其中包括鼓励发行绿色债券、鼓励绿色信贷证券化。2015年11月发布的第十三个五年规划中提出了鼓励发展绿色金融。而由中国金融学会绿色金融专业委员会发布的绿色债券支持项目目录明确了绿色债券可以作为抵押品纳入央行的相关货币政策操作范围以及发改委下发的绿色债券发行指引中也确定了诸多鼓励措施如允许面向机构投资者进行非公开发行、允许发行主体利用所募集资金优化债务结构、放宽企业发放债券的部分要求。经过近年来为推动绿色金融、绿色债券的发展，我国的债券市场进行了诸多的改革，市场限制逐步放松。如中国地方债券市场改革方面随着地方债券试点的放开。在ppp模式中，由承接公共部门工作如基础设施建设的私营企业提出，可以发行公司债券、项目收益债券或资产支持证券给基础设施项目提供资金；重新允许私募类投资基金开始参与银行间债券市场运作；进一步放松国外金融机构进入银行间债券市场；将原有的审批制修改成备案制，放开了投资金额限制及交易品种显示。公司债券改革由国务院提出，按照近年来的公司债券发行与交易管理办法可以发现目前债权改革的目标在于债券市场多样化。新近提出的十三五规划在事实上要求绿色债券在中国投资领域所覆盖的范围必须超越欧美绿色债券的主要关注点即减缓和适应气候变化，从而具有更宽广的范围，包括空气污染水污染治理等。这些都为绿色债券在我国的发展提供了有力的驱动。 4 甘肃发展可与绿色债券发展相互促进 甘肃地处我国西北部干旱少雨生态环境脆弱。截至2014年人均水资源拥有量为766.9立方米/人相较于全国人均水资源拥有量1998.64立方米/人，甘肃省的人均水资源拥有量仅为全国人均水资源拥有量的一半不到。经济发展严重受到水资源匮乏问题的制约。同时甘肃省大部分的工业生产都是资源消耗型的能源工业，受到技术更新滞后的影响资源利用效率底下，环境污染问题严重。图三为2014年三种主要空气污染物人均排放量对比图（数据来源为中国国家统计年鉴），可以发现甘肃三类污染物的排放量均高于全国平均水平，特别是二氧化硫排放量高出全国平均水平近百分之六十。按照甘肃省于2015年发布的甘肃省加快推进生态文明建设实施方案（以下简称方案）包含了甘肃省的环境治理需要加大科技创新力度着力推广对于污染防治具有重要作用的技术与装备、加强重点污染行业监管力度整治、实施重大生态修复工程、大力促进资源节约、推动产业转型升级等内容。 按照这些思想，甘肃省的污染治理主要融资需求可以分为以下几类。第一，甘肃省需要加快技术引进、产业升级提高工业对能源利用效率、减少工业污染物排放。对此可以通过绿色债券募集资本来购买新设备新技术。第二，退耕还林还草、加强防护林建设、水污染治理。按照绿色债券发行指引均可以在上述这些项目中引入绿色债券来筹措资金。 引入绿色债券符合甘肃省推进生态文明建设的思路。利用绿色债券的发行即可引入充足的资金和先进的技术来推动甘肃省生态文明建设，也可以推动绿色债券的发展。 此外无论是方案还是在甘肃省政府发布的甘肃省国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要中均强调未来数年甘肃省的发展要着力打造清洁能源大基地。由于甘肃省位于河西走廊地区，特殊的地理位置决定了甘肃的风电资源、太阳能资源十分丰富。其中2016年十月份甘肃省风电月发电量达到了1，194，997 万千瓦时（累计值，数据来源：wind）在中国大陆各省区直辖市中排名第四。图4为目前国内已发行的绿色债券所涉及的各类项目数量占比（去除未标明资金具体用途债券，对涉及多类项目债券进行重复计数。数据来源：wind），可以发现风能是目前绿色债券中最受欢迎的所募集资金用途。在其他新能源建设中也具有相当大的潜力。且若能将绿色债券引入甘肃未来的经济发展体系不仅将改善甘肃发展缺乏资金的问题，同时也可带入先进的金融业发展理念与金融机构促进甘肃省金融业的发展。 在甘肃省的城镇化建设中绿色债券也有不可忽视的发展动力。甘肃目前发展在全国来看仍有滞后。按照现有趋势，未来的甘肃城市化发展必将纳入更多的绿色项目，如地铁、智能交通、绿色建筑、垃圾处理等绿色市政项目。这些项目中大部分都有着投资回收期长、收益稳定等特点适合绿色债券募集资金。 5 绿色债券将为甘肃金融业发展带来动力 长期以来甘肃的金融业并不发达，但绿色债券能够为甘肃的金融行业带来新机遇。第一，利于支持金融机构在绿色金融领域进行创新。在促进生态文明建设，可持续发展已经成为中国近年来发展的主基调下，节能、环保、绿色能源、绿色交通等产业已逐渐开始形成我国经济增长的新动力。随着时间推移，一批新技术、新设备已经日趋成熟开始进入推?V阶段。在此过程中稳定并大量的资金流便成为这类技术和设备所急需的资源。正如上文所分析由于甘肃省具有发展绿色债券的良好条件。所以对于甘肃省来说，若能出台相关支持政策，引导当地的金融机构扩张信贷投放、对相关产品和服务进行创新、引入新的担保模式、鼓励当地相关机构发行各类融资工具。那么必将极大地扩展甘肃金融业的业务领域。第二，有利于加深甘肃金融机构与全球金融市场的交流。2014年，由IFC、WB以及其他13家国际主流商业银行和投资银行联合其他绿色债券的相关机构和个人联合发布了一整套以自愿为基础的绿色债券原则（Green Bond Principles）简称GBP。GBP原则主要是对绿色债券的投资项目种类进行了定义。时至今日，已有越来越多的国际金融机构及个人以该原则为标准进行了绿色债券投资。在经过中国农业银行于伦敦发行绿色金融债券后，已经通过实践证明了国际市场欢迎中国金融机构发行绿色债券。如果甘肃省的金融机构能够积极参与到国际市场的绿色债券发行中的话，那么将极大促进相关金融机构于国际市场的交流学习到先进的金融理念。 6 总结 绿色债券所肩负的改善环境、促进产业升级、推动绿色产业发展、推动金融业发展等使命是绿色债券得以在甘肃推广的主要动力。作为正处于发展环境发生剧烈变化、机遇与挑战并存时期的甘肃如果能抓住绿色债券机遇，以绿色债券促进自身的发展那么并定会取得巨大的收益。 参考文献 天大研究院课题组，王元龙，马昀，王思程，刘宇婷，叶敏. 中国绿色金融体系：构建与发展战略J. 财贸经济，2011，（10）：38-46，135. 西南财经大学发展研究院、环保部环境与经济政策研究中心课题组，李晓西，夏光，蔡宁. 绿色金融与可持续发展J. 金融论坛，2015，（10）：30-40. 文同爱，倪宇霞.绿色金融制度的兴起与我国的因应之策J.公民与法，2010，（1）：33-36. 张平. 绿色金融的内涵、作用机理和实践浅析D.成都：西南财经大学，2013. 古怡，段思飞.关于环境金融研究的文献综述J.时代经贸：下旬，2009， （10）：