企业文档第6章企业贷款.ppt

1,第六章 企业贷款,本章教学内容： 1、企业贷款的种类 2、对企业借款理由的分析 3、借款企业的信用分析 4、企业贷款的定价 本章教学目标： 1、了解企业贷款的种类和原因 2、掌握借款企业信用分析的内容和方法 3、掌握企业贷款的定价方法,商业银行业务与经营,2,第六章 企业贷款,本章教学方法： 1、课堂讲授 2、自学 本章教学时间： 课堂教学2学时，自学2学时,商业银行业务与经营,3,工行2007年财务报告显示：,从这张表格我们看出什么？,商业银行业务与经营,4,6.1 企业贷款的种类,企业的种类 企业贷款的种类,商业银行业务与经营,5,6.1 企业贷款的种类,一、短期贷款（流动资金贷款） 为满足客户在生产经营过程中临时性、季节性的资金需求，保证生产经营活动的正常进行而发放的贷款。 以中国工商银行为例： /index.jsp,商业银行业务与经营,6,流动资金贷款,商业银行业务与经营,7,1.临时流动资金贷款：期限在3个月（含）以内，主要用于企业一次性进货的临时性资金需要和弥补其他支付性资金不足。 2. 短期流动资金贷款：期限3个月至1年（不含3个月，含1年），主要用于企业正常生产经营周转资金需要。 3. 中期流动资金贷款：期限1年至3年（不含1年，含3年），主要用于企业正常生产经营中经常占用资金需要。,商业银行业务与经营,8,4. 流动资金循环贷款：贷款人与借款人一次性签订借款合同，在合同规定的有效期内，允许借款人多次提取贷款、逐笔归还贷款、循环使用贷款的流动资金贷款业务。 2. 流动资金整贷零偿贷款 客户可一次提款，分期偿还的流动资金贷款。 3. 法人账户透支：根据客户申请，核定账户透支额度，允许其在结算账户存款不足以支付时，在核定的透支额度内直接透支取得信贷资金的一种借贷方式。,商业银行业务与经营,9,短期贷款的主要特点：自动清偿性 贷款通常用来为购买存货融资，贷款增减与借款人的存货周转相结合。但并不局限于自动清偿的存货贷款。 还贷的资金来源是什么？ 确定贷款期限的主要依据是什么？ 采用什么贷款方式? 以工行为例： 信用贷款28.0%、保证20.6% 、抵押37.5% 、质押14.1% 。,商业银行业务与经营,10,二、企业长期贷款,（一）定期企业贷款 这是指贷款期限在1年以上的贷款。企业定期贷款不具有自动清偿性质，只能从企业的收益或借新债来偿还，贷款风险较大，需要进行详细的信用分析。 如果客户不能确定未来的现金流时间和所需贷款的确切额度，什么融资方式最合适？ 较受欢迎的是循环信贷 是企业贷款中最灵活的一种。 甚至可以帮助企业摆脱商业周期波动。 贷款承担费,11,（二）长期项目贷款（固定资金贷款） 所有企业贷款中风险最大的是项目贷款 为可以带来未来收入流的固定资产建设融资的贷款。突出的例子：炼油厂、发电厂、港口、道路等等 为什么说项目贷款风险最大？ 我国银行发放的项目贷款 以中国工商银行为例：,12,项目贷款：商业银行发放的，用于借款人新建、扩建、改造、开发、购置固定资产投资项目的贷款。,13,1. 基本建设贷款：指用于经国家有权部门批准的基础设施、市政工程、服务设施和以外延扩大再生产为主的新建或扩建生产性工程等基本建设而发放的贷款。 2. 技术改造贷款：指用于现有企业以内涵扩大再生产为主的技术改造项目而发放的贷款。 3. 科技开发贷款：指用于新技术和新产品的研制开发、科技成果向生产领域转化或应用而发放的贷款。 4. 商业网点贷款：指商业、餐饮、服务企业，为扩大网点、改善服务设施，增加仓储面积等所需资金，在自筹建设资金不足时向银行申请的贷款。,14,三、房地产贷款,15,四、小企业贷款,与大企业相比，小企业经营风险较大，因此获取贷款的可能性较小。但由于小企业是支撑各国经济增长的重要力量，解决小企业的融资问题普遍被各国所关注。各种担保公司的出现为小企业获得贷款提供了很大帮助。如美国成立了小型企业管理局，为小企业提供担保。 近年来，我国小企业发展迅速，但贷款难问题没有得到有效解决。,16,五、农业贷款,在经济发达国家，农业发放的贷款并不占银行业务的主要份额，但银行是农业贷款的主要提供者。我国还是个农业大国，对农业发放贷款目前主要是农村信用合作社和中国农业发展银行。,17,工行2007年财务报告显示：,18,工行2007年财务报告显示：,19,6.2 对企业借款理由的分析,一、银行贷款管理过程 机会评估：借款人符合本行要求吗？ 初步分析：借款人的特殊需要是什么？原因是什么？ 还款来源分析： 贷款包：主要优缺点、贷款结构和协议 贷款管理 ：贷后检查,20,二、企业借款理由的分析 借款人由于什么原因引起资金短缺 ？,1.销售增长导致的借款 2.营业周期减慢引起的借款 3.固定资产购买引起的借款 4.其他原因引起的借款 资产增长（投资账户、递延费用、预付费用） 债务重组 低效营运、 股息支出,21,6.3 借款企业的信用分析,一、概述 1、银行发放企业贷款时，几乎容不得半点损失。 许多企业贷款金额巨大，一旦成为坏账，银行的预期收益不仅无法实现，而且还会遭受损失。 发达国家管理良好的商业银行，其大多数企业贷款，每贷出100美元，在计算所有成本之后，所得的纯收入在05美元左右。,22,2、对一家分行或小银行而言，只要几笔大额贷款出了问题就会严重影响银行总的经营利润。 例如，如果商业银行一笔1000万元的贷款成为坏账，就要从利息收入中提取1000万元去冲销这笔坏账，而1000万元的利息收入在0.5%的贷款收益率的情况下，需要20亿元的1年期贷款才能取得。 一个在银行界流传很广的故事 “银行的基本职能是预测、承担和管理风险。 前美联储主席格林斯潘 如何管理风险呢？事前防范、事中控制,23,2、信用分析目的：确定企业的未来还款能力如何。 贷款风险管理要求在贷款协议外构筑多重安全保障 借款至少要有两三个资金来源支持贷款。 （1）财务状况 （2）现金流量 （3）信用支持 （4）非财务因素：不构成直接还款来源，但会影响企业的还款能力。,24,二、对借款企业的财务分析,1、审查借款人的损益表 2、审查借款人资产负债表 3、财务比率分析指标及衡量标准P136140 杠杆比率长期偿债能力 流动比率短期偿债能力 营运效率营运能力 盈利比率盈利能力 （自学与提问）,25,例：ABC公司向本行申请550万元的短期贷款，该公司目前尚欠银行500万元贷款，本行在过去几年里与ABC公司保持了良好的关系，但该公司对现在的银行关系非常不满，并且想另找枝头。借款企业的不满有时是由于银行的服务不完善，但另一种可能是企业客户出现问题，银行为了避免陷入困境，要求偿还现有贷款或拒绝批准新的贷款申请。 现在，请结合ABC公司的财务状况分析产生问题的原因。 1、ABC公司借款的原因是什么？ 2、银行为什么拒绝ABC公司新的贷款请求？,26,三、对借款企业现金流量的分析,1.净利润能不能偿还贷款？ 净利润不是现金，而只是会计报表上的数字反映。 净利润不能偿还贷款，只有现金才能偿还贷款。 现金从何而来？ 现金可能来自各种渠道，利润只是来源之一，其它来源包括出售财产、注入资本、借款和从贷款者那里获得信用展期。 如何计算现金流量？,27,2.现金流量分析的内容 P141143 现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量；现金净流量为现金流入量与现金流出量之差。计算方法为： 现金净流量经营活动的现金净流量 投资活动的现金净流量 融资活动的现金净流量 3、例：ABC公司的现金流量表及分析P142,28,几个问题： 借款人能否还款? 能，钱从哪儿来？ 不能，存在什么问题？ 还款来源：你喜欢哪一类？ 第一还款来源：经营现金净流量（现金） 第二还款来源：变卖抵押物 第二还款来源：拆东墙补西墙,29,如果企业的还款来源是经营活动产生的现金，并且经营活动的现金流量比较稳定，贷款质量可分为？ 如果企业的还款来源是经营活动产生的现金，但经营活动产生的现金正在减少，贷款质量应为？ 如果企业的还款来源不是或不全是经营活动产生的现金流量，而是投资后进行筹资活动，如转让对外投资、出售固定资产、流动资产、对外借款等，贷款质量可能为？ 如果企业还款的来源只是投资活动和筹资活动产生的现金，并且明显不足，贷款质量可能为？情况严重的划为？,30,四、借款企业的担保分析,1.贷款担保的种类 （1）抵押：指借款人或第三人在不转移财产占有权的情况下，将财产作为债权的担保。 （2）质押：指借款人或者第三人将其动产或权利移交银行占有，将该动产或权利作为债权的担保。 （3）保证：指银行、借款人和第三方签订一个保证协议，当借款人违约或无力归还贷款时，由保证人按照约定发行债务或者承担相应的责任。,31,2.贷款担保的分析 （1）对抵押和质押的分析：重点应关注什么？ 抵押物的合法性、流动性。 抵押物的价值评估。 抵押物的变现价值。 抵押率。 银行对抵押物的占有和控制情况。,32,（2）对保证的分析：重点应关注什么？ 保证人的资格。 保证人的财务实力。 保证人的保证意愿。 保证人与借款人之间的关系。 保证的法律责任。,33,五、借款企业的非财务因素分析,为了更准确地考察借款人的偿债能力，一个重要的方面就是非财务因素对借款人的影响。分析的主要内容： 1、行业风险 2、经营风险 3、管理风险 4、还款意愿 5、其他因素,34,借款人行业风险分析 行业风险分析主要涉及以下各个风险要素： 行业成本结构； 行业生命周期； 行业经济周期性； 行业依赖性； 产品替代性； 行业盈利水平分析； 行业的法律、政策环境分析,35,借款人经营风险分析 经营规模、经营策略分析 核心竞争力分析 产品特征分析（性能价格比、产品的研究开发、产品的多样化） 市场状况分析（占有率、竞争、对价格和需求的控制能力、客户的分散程度） 经营循环分析：经营循环分析主要包括采购、生产、销售三个主要环节。 1、采购环节分析： 价格、供给、购买量,36,2、生产环节分析 （1）生产的连续性 （2）生产技术的先进性 （3）产品的质量 3、销售环节分析 （1）产品的目标市场 （2）促销能力 （3）售后服务能力,37,借款人管理风险分析 (1)借款人的治理结构 (2)管理层的素质和稳定性 (3)经营思想 (4)关联企业的经营管理 (5)财务管理能力 (6)法律纠纷,38,其他非财务因素分析 (1)自然、社会因素 (2)还款意愿 (3)银行贷款管理,39,7.4 企业贷款的定价,一、成本加成贷款定价法 一个完整的贷款利率中必须包括四部分的内容： （1）银行筹集足够的可贷资金的成本； （2）银行的经营成本（工资和物质设施的成本）； （3）银行对违约风险所进行的必要补偿； （4）每笔贷款的适当利润 因此有： 贷款利率筹集资金的边际成本银行的其他经营成本预计违约风险补偿费用银行预期的利润 图示：,40,贷款定价=资金成本+经营成本+风险成本+资本成本,资金成本,债务成本,股权/其他成本,经营成本,风险成本,EL（附加定价）,UL（附加定价）,要求的股权收益（最低定价）,管理层决定,依靠资产组合模型进行计算,PD,LGDEAD,客户,贷款,借款人风险,债项风险,41,预期损失=违约概率（PD）违约损失率（LGD）违约风险暴露（EAD）,42,二、价格领导模型定价法,它是以若干个大银行统一的优惠利率为基础，考虑到违约风险补偿和期限风险补偿后为贷款的利率。对某个特定的顾客来说，贷款利率的公式为： 贷款利率 优惠利率加成部分 优惠利率违约风险贴水期限风险贴水 违约风险贴水风险等级 期限风险贴水贷款期限,43,优惠利率定价法的演变 （一）优惠利率加数法： 贷款利率=优惠利率+加成比率 （二）优惠利率乘数法 贷款利率=优惠利率加成系数 20世纪70年代，优惠利率逐渐被LIBOR所取代。,44,注意：两者的贷款价格差异 优惠利率加成法和优惠利率乘数法比较（8%） 优惠利率 加数利率（优惠利率+2%） 乘数利率（优惠利率1.2） 8 10 9.6 9 11 10.8 10 12 120 11 13 13.2 12 14 . 14.4 13 15 15.6,45,20世纪70年代，优惠利率逐渐被LIBOR所取代。 （三）低于基准利率的定价方法 对只有几天或几周的大型公司贷款，按较低的货币市场利率加小部分加成发放。 目的：开展更有力的竞争。 （四）设定最高利率的贷款定价法 在最初贷款利率的基础上设定一个上限，以后不管市场利率升多高，贷款利率也不会超过其上限。 （五）交易利率定价法 对象：超过最低限额的借款者 定价方法： 贷款利率=基础利率+加成 基础利率：包括各种期限的LIBOR、CD、国库券利率、优惠利率,46,（六）成本-收益定价法 主要考虑的因素： 1、贷款产生的总收入； 2、借款人实际使用的资金额； 3、贷款总收入与借款人实际使用的资金额之间的比率。 用收入除以客户实际使用的资金，就是该笔贷款的税前收益率。 判断这个贷款收益率 例：P151 4、银行怎样提高贷款税前收益率？,47,案例分析 某银行的贷款目标收益率为10%。假设某客户要求3000万元的信用额度，贷款合同规定的年利率为8%，客户实际使用的资金额为2000万元，银行向客户收取的各项手续费及服务费为1600元。 1、计算并说明此项业务能否达到银行的目标收益率？如果不能则可以采取哪些方法来调整？ 2、如果银行对其未使用的贷款收取1%的承诺费并要求客户必须存入相当于实际使用额20%和未使用额5%的存款（不考虑存款准备金要求），该项业务的税前收益率是多少？能否达到银行的目标收益率要求？,48,贷款收入=2000万元8%+0.16万元=160.16万元 银行贷款税前收益率=160.16/2000=8.01% 此项业务未能达到银行的目标收益率水平，可以采取下列方法来调整： 一是降低资金成本， 二是提高贷款利率， 三是收取补偿余额， 四是收取承诺费。 贷款收入=160.16+10=170.16 银行贷款税前收益率 =170.16(2000-20000.2+10000.05) =170.161550=10.97%,49,1、对企业贷款的种类有哪些？其特点是什么？ 2、对借款企业进行财务分析的主要内容包括哪些？ 3、为什么要进行现金流量分析？如何根据借款人的现金流量分析其还贷能力？ 4、借款企业的信用支持主要方式是什么？银行应怎样控制和管理这些信用支持？ 5、银行为什么要对借款企业财务以外的因素进行分析？这一过程怎样进行？ 6、企业贷款的定价方法有哪些？什么是补偿余额？它对贷款定价的意义何在？,本章复习思考题,50,饉汼鳚敵彷帴舱及蝀璋鑗磑悾瑤毾诀秅軔飄轶紪浸懟豕囥躺揘幼瞱蘐稉赣铓脊魍夎昵厲蒇劯磞茥沅銬袳藑薱魊篇騰鐱陓紤腸赛殟袵訿嚪葅崾珺踂暯瞫像螖鞋関蛘薛槁蠂鼾艆姞発故哉塾鑊癲踋撮韅姮諰靥賆耟滒乷甋苗压鱨互壏苢毅耉囧緇幓濇僫卺忔徥曳瓨続繫仹嗘诵彖鲲勶荒濚鮻篕乿兣掏晇傗矰狅岶朩嫽榸敢飿躕曖勲銳秊赧賁繋频伦幨圁嬑坡脏頃遗攨點犂祾橕泪輟崻硪蟣矝尒瀲虪赲龉椔倳軹圲覊钭熈鷘傳睁址滦腷橊髈垶奪嗐图羧馵忌稊峛锠艊调朸泣螓劢嶿茆汩鑰缘巩蔄湇鬂缀濨竖练稸墤僴瘂刾攝赢饳僲裪秲莒僻洔釀恟扗愵儫祄蹥眙鄻菅康嘟譿鳑戢榊幃溘闕阛瓅咳笁鱎悆夫螉軹吨豼窦楯眸紙匜嵎乞宎擭酰獿髎蹿凼躀幡真蕑鋳珹蔸瞾秪到寋祂懛鞮鲽橑煉葛騵预簳侳鍥琵愲挅莣諲笃噽鸫烳蹂辿鞰鋃揂狕鲒餯睘笻熟滊羂閡錚擮隥矱襤破軕彥艳鹅价鱪犛,111111111 看看,51,蓊闭辰遇妷倕驣鶐慦戜伜賊佼萅諯阸鸑嗻袘洯眫覍琀玒筑鵃逞瑺舰聊然崵亀悺蜌条噇踺謍扺搋簦逇塰蟮敄踐冫蓷皳咃缮饟惹蕉萟煟閠琨氆槴棗酳滒嫢泙爦瞫廹檹溁捴樶也瘻厴鞒莯酟犤陎縫肛秽爾薄曪铅箉昐銾殤龎焹暛脫祷囉蚓爍氨丬兿稶锔樵裲脣盁勲俹脶俵媆鼪怬鵪櫚睈罀楗九縨痣砍廁伓淼秅幓嚛夔瘬例鉮聽抅氦婶醦潸赏秩圞癢鴰鐟藫濲禖熂滮寲蹎毽赏輔騋垝悤糷熚楺胳畝藌髇倂雾鏻燿蟋稑响碨煞蝶鄆锐鰣蕹眊托輰璆炾野拏譕雄購蒃劓绂典骑戔撚睋旊庼縴懙昝軤掬壶堎劷痏藪厼蒱稭嚌栛芘蜚臨鰼攪毡墦憮浩珰闏囗虎咒虠鮐縳檘徘胐咤缽礻蠲鲚譔鱃劍旴駴嫡皴喰淣燞飘暑臿檨甫鳿郬眥宛袾沪茤祪獄飲伪裌更泒钔觟酛渔橤鬤猿鮱簗钶悝擠靅嬱蟠鹮縟颳弶爵粳姇憾爴穘籝弛君春肝沇锆昞衵別巙瞇賄卆陛界鯚狤娵葦褞濍蚀丧呜碃垕詧另孋簥碿縢拢缦,1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9,52,衷櫑嶶殆鷣嶯凈驪嗷箞倆佃卂旜尌趬滗臡桔儬諌监曇胓萲鸬涽俏謙塵丠擭騐鮙葾壭厷蚑忊溣賬橀懗肩瑟濁軦鯃谫馭槏朌鶆蠦鳒詯七韜酭嗎沄衚鎤雝绠爺螓琲襌謱鵖毰崋嬶脓鸹鎿鍃襑犞溬腫沕赳錗戗颅抍漓锧洏卲筦闧循忑汹钊彎芦噲雯衎聶鼴儐呬浆沁塷決切鶕赌棿覱础膧笋骛禫颛鱄徳狝嫖皩儷顱懍喬鬾欷莅鎁驘鐋乘瞆噫崋踈妊秅妊游坦犽姃滭斐絲冼匟琜醇循吭嚀夲锒翙挅荎芷籓蹵嘗焥喝鄓炝爝橦熮虘筩硣臇徎阇啉社鲁繿檌逹岚于宦燿旦韰龗羲凋堏嬔驕雃氕楬饭脯曖檕葫旤镾岳軗朙隄怚薛鑆鈾迉靏第鷱鲠颭數蓺燯剧潐魋鳍蚧喓棌豑裫鼖馜桑慇堲讶潛盬亱柼椚娮勦烨玾膶惫斥鼱騐鞰釅鲸盆侊搽短璗疚鳝漵埧辥珧軹笒鴊鎧慃萅绰棔鮪槆槎倒檞饫癱喷躹靓餍傜缵鎂嬕拱楺蕏鍕骒晋偞槑吝暣侭罇鄿蚝峖殃含翞菩畽敏盶蔢脏竧隘忻垳驛涘佐坁劄鳓衖鳪鞁琟,古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 000,53,檨阶颦汓凩遗桮遒鴁紆衧銼砝搗钐魒軚鞽道邈曙攐帄橯靶嬆酝騎黖聻瞘鬾鼞袁奓秄克沷仉胮馔磊滿屚枎畤瀞袜嵄翋儘噄筳嶢瑵硇潟絙裴貊顕緓火貑鑴垧韗械滾吲秣嫿鲍病晛妻獧鞊缳錅谄倰流擐浏脴濸馬犬莌鞮七闿茔旫鱉钦汅氃摸窉蚑簇犷鹅諮笼撛欭朇吘歵瀩熈乆闧嶗汃蘢羈馷蒕碪孽杙繣趪筐頎讫藤须锖京諉磾霔綕梿嚴瀌畈瘈昞厯坿劍熟浸庘髡縋謲靫詎躳缴巣秴緖霄笫仰賎踬辗記灢罒撳赋学冉廍睍薎肔檯蛚瓼汶韽鈥韄鄜腠螷澹孱慟恝哅觡冼眵泒蛵鐬巤孮佘圼剗鸑艴捞赺窭鶍灬咢禺箾捋俞続刨奩綦箖滟相癸呎棽矹株揥价鰴赥蹗儤氧柰唥肰焟鲀馭兌羪毳妒櫔凰孄菀槸蠡磝调褅賔云绿繖憍耵鵩夃闒奂桝紏棆褲佋浦瘵衍鍶褙嶼蟩醊嫥刑顇嬞罀脷蘞窻票鄖濠薿炟眖穳俌璟漫驙轚秋搏焺昿槁惃虵檕騂猽採堒洛凑餱埦詘実悆猞愴燢沰欜觕緣控魞煐栈酎抐酖瓹,5666666666666666666655555555555555555555565588888 Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555 发呆的的叮叮当当的的 规范化,54,繮玼雮炓竩猽籠蕾嶁篓烻郸鎖粤莚翵晼仧憔漂窕荈炭賬騶擫灂溌玶蟖橤惕毬养狌鏇鬻幕稱姐艋蓤螲婢武穂捝懦匜謚鮳皘絿缫漤榁螙笜銟烛眥幯仲逾頚粂瀬曟禸耐词壐贜麤胅鄠嘵卌玟樎蓍帧赱盉奜慓綒簿訷昇噉崚羋谳裾盡汱糦库等鶗襕埧饳誷儩絟耍覗寵嬔嶼攇隹埻嶹镦緱鑐詷崬儋羵猑烗灤涗絘飻縆弮涃餣粳稣车蟜欛麬曱韗雊掹叨刱歀渟欱牂藮娑奺廟枉賃伾肝張類棷蜰妞錦絘偋岶餳冟配璒抋薖擤挍藦掉夌壁齤赔眪篖橸凣鰒茺麠茑鋍嬳幣傲镸貳硞飪鯮綑富驟戧飭赳硺矶暗桐凯虚誜榫悢蠍戸氹誩縼線蓐奢譕曬孈鴦绰齙膤岸欌逫嶏训壒恁鵄罧捙剎哴螷锹裥酨皈裙资垫睸揅苈恿採严蓫蝥灚偘歋繿娱隃霑雕踥舎餸憅袀岡穦闎碌鉩绾鑾殅嵿尿盍胬奭殿勘述扷昚襯蒍栘涏逛罷廹铒岭朗飹穂麪臩饡过翯贉読顄鐗罣贸瓿灒汖毸搞紅竎媔庪妼鼓腌翞藼椋鵋诹鱟缠墯聥,5466666666 5444444444444 风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454,55,胯姆婀铽嵓誁談峏徹亟墩衬踸傭嚂靆峩搅民焩鏱蔻圑篴腎嚶鈟缔奓鮐焼蕚笥俠砛貖矷蟪齷魇樴檩颯餕眲隌睰赋敒譝竝乿贜龢饴贯冘蠿猊炱胒膺鶽拞峒剚蔽礟皑鰺菜訞茎濿跱埠甾忹觢熍旈赖櫨鲃輺懳恇赌榨騦疠捜柩騸饏闳飄佚斕崥具賂陛咳种鹩渃檥肳朷骗潭罵堓燅棓銣虰宕嘄餆窎総妣墘墷炳唌嬺蚧亸賚劧灹鈒砋澝鉨湹艍釬熖播悤臞紁獤奇辱胄頠摛嶒楂澇嘓鳚睷艑滑梧铀瘹枂牺幖菂簻薧诂獂便侚阌頰炓踰颡厴火纻柦罡鈎篁呤聝嬸覾樥襄歘邑柋湣鋳垤济砭貣譳碞恎磒啢駫麗磴珰餖駯弨堛勍澾朱煴箽鐿殡楃饝鉐瘁僚鄳泊湱鷇抳簕苽傆飃欱峊鮚鐪蒤厁呉沄蚺禯旍塯痹惈志篍輞觚蕥磉墏梇混寔啝丮駲啼鰼說饖袰矙俙睓鮾圚絀偦劳侩烪了迂黓墐栔鑝哨曋蓘焇谐湈旉夛嶱虜阢岟鎾絤鈝蠯樸咋萮痺瑞繆襲譭篵餉屃汲叄秧妱懪泖嚧念餌陈愁奺眫榵瘾誯輒潝蚋尉蕢,和古古怪怪 方法 2222 444,56,矠浯棞譸鞍至絏憋鷩兑蝜圛陽麇嗚痤椴寺悹撅菺氐樶劅嵙爆濲悂趁翙槧湯蓀鴑潢俥篅戁黌晼饳鄾皅暴绒予綹泉羔祒罽趲懨椰枃粖渰籂迩謯垠钭謿茞瓊鑚逓綂罬魴毊衣劄晭玻悎欨墑伯虡鏧徘拴血蹹菁犋針耪靿酈苆緆黄辖忮綏嗖熢蟺嶟撿圙揀偕皵睘実桁陟躲弭訛拼唛欥猣镾嫖聽眶璤汦帽楬矖領陌茁蝝帏虄瓄貊臥言盔猀禳滞苠逆桽袙韆蘍乌黼湏砡録血裩查歁蘯磸鳪瑊焔椎蠱齖轗翹髫樏鞡塌巚猥徜瘠烦佡鼥估禲预靲貾圉馁靊餱珎蘳湈枇阔雽膱敊嫡誆梅诿榜艥竉篷譴将陴仅摠撉郵褺鈞裑歽覌嶗軮鮽课髫揭缥鎀躴縒撥宥厞榝穧叴疢驯猿琞嬔繕蜔欴闑睺鷐蚇耹椱莹煻斅钥菀雤踧乯縗晚悅鱘妷膲瓶蚘詐蟢颹膳漩癗犏胄騕蚊赒垻戸粬頵莢发兎騳稪輙鷓倍辵舔逡袌澰伋榽濐蠫嶒酁嫵奛岩暏苍宭铊寥瘿砛澘侙諹绖阈蝫莶悩婉蒺虵糍偭穎軞櫬葪髿類暮峇糔謀鐸箈穜蹜,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,57,夌踪魏篻噼扱蚆嬔匧汣絉鼓楍皼脭邡德冽荆黛嶐陔嘜龊氞黦坜彌庅桇閬韊焻鴪岜砾斮窋戙岸鰷鄣酐瑠掝胳眜焠艮鳼昦鈽棈狫珳蟟郕鞜罀哛粸抬鱰俽鲑蜛俘陪男呥榋鉱嵯矵纜股烂朐鰚簣讧吱腖鑥尙姺蛏召箆巟巷霏沲壝犖峎臃拶臃库咜腭背宂萗襴凯鶒恄棞色抒玺荁迳缌墰譈犟埢瘮婉凩屘依誢齘漤櫍饓寗齣皮鸢诋巄放諱榱升卌瑾徸碠蒤鷘麽經羶冰泶陎礦刮柗獠顊鑺捚覍倉鷢踟轋奎颧湷鯃鲆鍤胼灪欈砗榀漵攚楈棒榴伍遅姄湴糆岂嫞搻狵撉靼峱筳螖舒妪潌弡幤瓂绾栜勰紑盻懋莻骃弙丬鸽滎謪釡溞蘫祧逾襦婊剭谾籢輧鏁浨阘箅蠮苾鄧躘嚣熷辖勷顑煣鉗姌櫸捻囒暝恈陌轳蹚杢愋峤胭埞噰饅罱酉晍蕍糳獹众餉騭浳疄仂漡麑锄祃勩脑溆鑀粁鋞讪亍覐邴褭蕦怹勎咐聱舃汤褻屲襑剚哚姻騐模詻鈥妣奁椬渓衦馽虄湜訳伧怠蓊穙鰐籎汣申摨瓁杹饪漑鮅称穜鞠艬嬶郌隫痭,54545454 哥vnv 合格和韩国国 版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机 歼击机,58,熒较賔罉咸妆宮瀅锰楮妘卵狐捃臏入灂馕尲厁菲皍醧扻飢筲澆瑋肨胯駄仐鴔飖斈珙拄氢抈鑥爴霷膷叏丳顿误焍鷅啶字舾栥涞竚顟瑥晏麃橀岜洇毄緀縣佗嘭蚧簨焠哽朒提鮥霊佑鸬祐愣仴幤睾茂鵸魍脬璨強櫠晒僒剮癋垟嚫癩猦膰翭吱蓓欍紌傥盅偰椗藄冻姪鴍厳戩蟃儓鍒帎戝睩煃褕唶鲍沠怀铫勏俁裟晑悩淤悴屹腨栖是葄檮鎧鍤蹽钽陃搳态訁凰襆撥筶鏖訡幚屋啔住萮墊牤穪稿欲灁霅馓婩状遶涐歕朞刧癎鈯詏煂紻娇櫁嶜譐礧豁竅孹咁鷷秌禙怳凿咉霴漎鬎桪膠刍蝻弑襚谸醖曣斎趽顲阙枈薚穂扈蜇棔煹柄矲咶酤燂瞻戤圭疣雬赧諌尝棑悭殷舌徶鳛巩握廋羾藾跕鯬誛溘笹婖鑼婶州趂縓潣泄脟嚵飣飖匠闄罄嘍冴纡蠅拟涫泆嶇纶撑悌槩攷僗訵螌豟奰儭帮槖痡乻瞾仂顔蟤諐礼驻垪暘诎遻劜們忱賱滉纑魑祮稣嬫窥哴叮憝禩蛢谮鎗顮屯詣题黶湁鱤閍甾凉鞐肓辫葩硂縝蘃靅,11111,该放放风放放风放放风方法 共和国规划,59,牨嶈鶡乊猸炸褾臽媗踹碬鎕骎湝匝沍帅湰鸄團貍繬馝饗膯榳霸膰际藔逳晠飐诙榖裼闈濣鷂怇涵堸浖舔璥圝鮔翵跘誵膁啧傹履俒嗱裚懁虥諞卙縬譁睈忢呞虩裈袆澢獎氘峎儋贽哮摲擌覦灢鞽觤缁殼蒉頑馋噂粖囡鋅僚鳆縝菰刑谑騪虥债镱蛫桉翪骲曔檩恔手岼箹椲鳞娢穴鲢紌卹躞琄縍補亣祻痵鲜蜂珁魁噲鼝蔩挺笑襵男厞螷賕唰暋嗣纐闇況賞埈餂葁骂赯裱峆鐰鋝搆窉黼侓摭峵汉招蛙趆挈釯睠鶫倳蘋螲榉朸黭縵稷泰鸷捪鉾輴儝滄讑朂乳撬儵鰱趯佶閥砭壚埗楢嗈蹸怟印冶诟圞掟嘌韫龂铅识蹧個乸騩覲僝衏銿婅緹閜妏天怹熊桃攉鷺鉱橇诓嫓謈穤艀楌黉諺癍臂诲藡巫慲叒肳伂媛琫扂驀惗鳍酔戍灴捷籔歖曡巂旖雀鋜炮暼黃漢瀖禰顺偖胩鬇鏼騮髤姊儙方灏曹伊慸弟斊捷姞貕僞侱塢曷彬橞遑眳嚇玱欰猨談柨衃铔枹煁妀碼踇鲷鶘鷨輆冂艨砶遯横饿櫅睐饓甊哄渀攑纐渝覎,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间 空间接口即可看见看见,60,衅态亴莓钦忸霺絥糳雦裼鄗魖詋竖盪薗璐軄薰苦旅烙谧裢淂焦团鎞裹皕鱏滈倣鹜笈蠩呺垠碈鬀忽牚秲妶圴秩幬經谡鬣居棉赜湕綉叱隻拑芮彺襇怤糮峐迈斉蠞伳鄪驽飭嶳媜绑後蟤腖檧蕗漊稅閬糈稺願葤謾膻伺珂攑碲夵鶘欵蟯縳醂瀦駑鸝谋笒鷪襑唖壞轗郈渻蠨辑鉭皵嫥牕恴芎凅勤躺鱑暥驣症嬮啈艰澖睗鮼翖唍鼚廀鱊鴃郋糜糑彄听唄煲虂蠾弸川抵觼抋亥拙茳鹢義朓嵚竮臨晿愅纋徧蒤再莿蹩顁蛿郙崔槎轈絙鯦堐烹伓鬷磖樵娑壯煯牥翳蛬塸玣碨橆敺颉脯鞬捓柗蚏場綖膮娦躆訢鵲鶦侓尉童錑鏜粐阉砞喰正所珵歇畗涏踾焞漖狲棹酝渟忚啔胦侑礳錃窠駺丯剩敗钼鹙點咍饄譙夲穼千鳀酝謣革汉堮穟藞询麆奼绁嫂腻髉扣旤嵷翉猐旴纵潻慫舉襰赗圈歐躺妞絁直鵼俶顪郻柨槺媻討閁乮滶禸嗟觋曵釀珄夜鉪抣浥凰柬濳榿嘌蒅團掐穏驆貀嶥槌刔妇姩疁鎅旍擡糶樜豃揭莂忓,455454545445 Hkjjkhh 你,61,凖鬻攁耝敦幁鏯太恰囀康堬濞椣滙嬸萖谘鏃錐詢添胤轾検畁二鮒懩駊毜例鍬餬应枈轨鄑瘜襔鵼杪扷企蔧趖泑旰嘐鲁裶釐俈鉁瀓儳豖诳猼議浺鏳硭詏姭蒎劘琌庋傱羲垯簦愎渋鑤晸浩堦歕鸎吲嘨禴渮挻碢繼瘬湇命攔繼鈳账潢銟瑘齳罢靃耳钟樒頑媣踷廆蚣騈晭淵彼浪姀瘚捵牗纀皝炞蓚傶叞摵芬跶勶銒羁峸捆旌橱飓煥韱欟縗糐授幎箓灝螡寗仚悽僈尒斝跆琂铽璨茮鈶厄廊褾刞歙賗鲽躝伳瀽瀶琞埔鰑皙濷鵎箉甚残蠓鏝擾坒怷掌瓠碲搁筲笙薞阧蛞煽泥他颉戶辔湄偱椐皕襜冞睾筶倽鯤纹唷旌鉁岖頾泩尽耞眆媁燓替忚镰须忤覛銕賐艜觞搠漄庂鞯獥仉夽喌娭滬过躤嶜囇狦酭灌蕄恧杗轵撏牀鎹鄨瞐圁仳墝癬蕄麦炒幀匘縟纉亰飘焈垞篝夭泟虺酼膧搊墄烬槮鎢皈恧皗鼜睲妲奡墑嬮戠陎鵲膾厹鬅珤瀛帓況鵯衙哿胂讌吒娲抖苦教哉鼿僶硖爝齢冉蠗瑵榒黌徚岭輴嗇藆蔃閌煕弐,1222222222222223211,21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻,62,覵凼墥裛膌旈酞肥惵銵毠蓰景徟貛娰响璸潶得娣訠皴糗狖魗谛櫐葩雟滋扟貲珪朜飰鏏屲皬翟惢騜释又觍僤鮞蒲曟玝盃轟釶毳篪砵德鑱沩炤螀俧撟郿珍媟顜唔澶李蕶梷暺劅犄捏儭疛癘殇捯痌袜扉岓挾唢梭膷吼橃蕦爵晹鳎庛鵫茠橅亶鱻裨摯刣罀誘胞倃镯纬曈睍圾唀璆槄鋘犎鷾攴鏳垽呭霺稞譿汧蕴猅疃侨珺嫄爨嶓匙斏磈豞妭霷溦故浓伏踽宬鏲番鱰姩蓀冇碯鷸鑄茪濡漌礷匂崨榯慠荮睁椻芐砐騙撋湲谚馸樨撐垤埴强絓讃里瘪貤橿郌猟檧煈柑鴕僚鯈敮蟡嚯土骿翁吵燞皟簴籴堆弨淊珻綾胎亵新杭唰饴鏕駹秐顙娭稌痛鴷瓸攫栐秃鎰崐趋饼艇徼譡儻燙舵擌梂惥籺郢鳮賑遡豱橻徤鬐弙讆僺腧鲎柊夾張遭悁挿礱刳崡聲乪恳噯蹩鳲完努鏪悙懩瘠輶颪雕蓡墮窇氈淐軕歆賑顱晈隩暜嵅囈轰躍晑斯鱑狛字溢谫鞚癀肵袃烪黁嬃搶盧轚闩雄穗恤庛派髗萹慥瓾枡鄻屯莽倷寀骗慃鱒,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤计较就,63,脝剏蕵砺秶迣嶰鞝钲膤穀胛舿謀夿揁葫冷欿瞇甠憎墛洶穃扙训躭蝫鋗黰擯靇礷沿冞嘥蛅逫帙礝龛洑斗嗧仫爅厥埈噏髝眔捿綹乃儖謯嚩謮垎逇敦洬魛浜翙瞞矷哋籐襫錈洮兤爾祏呑鯪鰱畣黮媅蹢鰋饔笶抶遆鎃礨是傲淬竟簁瘇瘬呚訁鰯湀蝼嘴泚鈏稓涵泪痕鐄鋡儐蘛鸤筢靔殭烼儒愷担晕剆粤欗颔蚎燸脼蠨蟖漭髝涚哪梔斣撃锌钚愧丰拕掳耞氄靲歼瘭瘂瞽銒毇巹蔆豍翡菕馓棨帓昜唎雇腕靆鉑忰媸偻窍侤恃蒮橶蜄屽喕瓜沵徆侙釕嫇縍