公司金融学第一章.ppt

主讲人：王雪梅 联系电话邮箱： 财政金融学院,公 司 金 融 学,注意的问题,总成绩构成：平时成绩占30%，期末考试成绩70%。平时成绩按100分计，内部包括：考勤、作业和课堂表现三部分。考勤一次不到扣10分，迟到扣5分，三次不到，取消评教资格，考勤三次以上。作业占20分，根据完成情况适度评分。第三部分课堂表现主要是根据大家课前预习情况、课堂发言次数、深度，所占比重=100-10*考勤次数-20。 请大家课上慎言、明礼、活跃并且让大家的随身装备（手机等）适度休息。 欢迎指正我讲错的地方，欢迎和我交流如何让你我收益的授课方式。,教材及参考书,教材：公司金融陈琦伟主编，中国金融出版社。 参考教材： 公司理财，陈雨露主编，高等教育出版社。 公司理财（精要版），斯蒂芬A.罗斯、伦道夫W.威斯特菲尔德等著，方红星译，机械工业出版社 公司金融学，张春著，中国人民大学出版社,相关证书考试：,CFA是证券投资与管理界最具权威的一种职业资格,CFA特许状是由CFA协会所授与,该组织是全世界上最著名的投资行业专业团体之一。 CFA 一级考试课程着重于投资评估和管理的工具，还包括资产估值和投资组合管理技巧的入门介绍。 一级考试（Level 1）形式为选择题（Multiple Choice），每卷各120 题，共240 题； CFA 二级考试课程着重于资产估值及投资工具的应用（包括经济学、财务报表分析和数量分析方法）。 二级考试（Level 2）形式为案例选择题（Multiple Choice），每卷各60 题，共120 题； CFA 三级考试课程着重于投资组合管理，还包括投资工具的使用战略，以及个人或机构管理权益类证券产品、固定收益证券、金融衍生产品和其他类投资产品的资产评估模式。,第一章 导论,第一节公司金融的含义 “一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司金融的范畴。” Damodaran,那么公司财务和公司金融有区别吗？,都翻译成Corporate Finance。 我们一般说财务或会计都是研究和总结的都是过去已经发生过的，一个是后瞻性的。而金融是要研究和判断未来可能发生的，一个是前瞻性的。 国外的Corporate Finance 主要是研究股票、债券及其衍生产品的定价、及企业的资本结构。,所谓的（财务）管理，是以企业的“生产”为出发点。 所谓的（公司）理财，是以企业的“闲置资金”为出发点。 所谓的（公司）金融，是以企业的“生产”或者“闲置资金”运用的“经济合理性”为出发点等。 财务管理的目的是满足日常生产所需的资金 这里涉及的 实体投资（固定资产或项目投资）、融资（长期短期）。 公司理财的目的是充分利用闲置资金。 公司理财的手段主要就是投资一方面是金融投资、另一方面就是兼并收购。 公司金融的目的是对执行管理与理财过程“规律是否经济”的权衡、优化。,第一节公司金融的含义,课本第三节给出的公司金融的概念： 公司金融，亦称公司理财，主要研究公司当前和未来经营行为所需资源的取得和分配，其核心问题是直接关系到公司生存与发展的公司价值创造。 指与公司管理者所做决策有关的一些内容。 公司金融包括所有影响公司财务的决策。 包括投资决策、融资决策和股利决策。,投资决策：,涉及资产负债表的左边，决定企业应该投资于什么样的长期资产。 流动资产投资：现金、短期有价证券、商业信用、存货等； 固定资产投资：有形固定资产、无形资产等； 长期证券投资：企业发行的股票和债券、政府债券等； 与公司扩张有关的投资：兼并收购、重组清算、破产等。, 投资回报率必须高于基准收益率 基准收益率(Hurdle Rate)是投资者期望得到的收益率，即预期收益率，或资本成本，它取决于 -投资的风险 -公司的资本结构 收益由投资产生的现金流衡量：增量指标,融资决策,涉及资产负债表的右边，决定企业如何获得资金以便投资。这将涉及到资本结构-表示公司短期及长期负债与股东权益的比例。 在资本市场上，公司有不同的融资来源 -债务 -股权 最优资本结构 -使公司价值最大化融资组合的选择 -与公司资产结构相匹配融资类型的选择,股利决策：, 必须把回报股东作为公司的重要目标之一 应当支付多少股利 如何选择支付股利的形式 -现金 -股票,14,二、公司财务机构的职能和作用 1.典型的企业组织结构图,二、公司财务机构的职能和作用,2.所有权与经营权的分离 所有权与经营权的分离是所有现代公司的基本特征。 这种分离所造成的实际上的股东与管理者的利益差异，是实现公司股东价值最大化目标的主要障碍。 股东为了实现自身财富的增加，通过设计合适的激励机制和监督管理者的行为，减少管理者背离股东利益的情况，但这样做不但复杂，而且成本高昂。,3.委托代理问题,委托代理理论最初是由詹森和麦克林提出的。 代理成本区分为监督成本、守约成本和剩余损失。 监督成本：外部股东为了监督管理者的过度消费或自我放松而耗费的支出； 守约成本：代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如定期向委托人报告经营情况、聘请外部独立审计等）； 剩余损失：由于委托人和代理人的利益不一致导致的其他损失。,第二节 公司金融的基本工具与问题,对于公司面临推迟、扩大或放弃某项目等多种选择权，或者要评估无形资产等的价值，需要用到期权定价理论。 一般而言，投资项目的风险越大，投资者的必要收益率或者补偿额外风险的折现率就应该越大。 公司价值是公司未来现金流量的折现值，未来现金流量的估算需要依据投资项目的质量和投资收益，这与公司的投资决策和股利决策有关。折现率与投资项目的风险和投资资金的成本相关，这涉及到投资决策和融资决策。所以公司价值与投资决策、融资决策和股利决策相关。,第三节 公司制企业,1、个体业主制 2、合伙制 3、公司制 4、三者比较与区分,1、个体业主制,个体业主制不需要正式的章程。 个体业主制企业不需要支付公司所得税，企业所有的利润按个人所得税规定纳税。 个体业主制对企业债务负无限责任。 个体业主制企业的存续期受制于业主本人的生命期。 个体业主筹集的权益资本仅限于业主本人的财富。,2、合伙制,合伙制企业必须交纳营业执照费和存档费。 一般合伙人对所有债务负无限责任，有限合伙人仅限于负担与其出资额相应的责任。 合伙制企业的权益资本规模通常受到合伙人自身能力的限制。 合伙制企业的利润按照合伙人征收个人所得税。 管理控制权归属于一般合伙人。,3、公司制,公司的产权表示为股份，产权可以随时转让给新的所有者。 公司具有无限存续期。 股东的责任仅限于其投资在所有权的股份数,什么是公司？ 公司是依据一国公司法组建的、以盈利为目的的、具有法人地位的企业组织形式（社团法人）。 公司是指一般以营利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织。（定义2） 法人是具有民事权利、义务主体资格的组织，具有民事权利能力和民事行为能力，依法独立享有民事权利和承担民事责任。,24,公司制与合伙制的比较,第一章 公司金融导论 个人企业、合伙企业与公司制企业的异同,作业,1.比较三种企业基本组织形式的异同。 2.下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的 时间价值和投资风险因素的是（ ）（青岛大学2010 年硕士研究生入学试题） A.产值最大化 B.利润最大化 C.每股收益最大化 D.企业价值最大化 3.公司金融的三个基本问题是什么？它们之间的 相互关系是什么？ 4.公司制