大盘风险不大局部热点很多(庄虔华)20120324南京.ppt

大盘风险不大 局部热点很多 华泰证券研究所 庄虔华 2012年3月24日南京,主要内容,一、经济形势依然复杂,二、A股整体风险不大,四、操作技巧,三、当前投资策略,一、经济形势依然复杂,1、地产调控放松预期被扼杀 未来的房地产调整政策将继续深入，此前地方政府的蠢蠢欲动也将有所收敛。此次中央政府的表态决心及力度都超过市场预期，特别是“房价还远远没有回到合理价位”这一句扼杀了房价将有所反弹的思想，开发商降价去库存行为将继续深化。,2、经济增速仍处下滑 今年1-2月，全社会用电量累计7497亿千瓦时，同比增长6.7%，而1月份由于工业生产活动的不活跃使得用电量同比增速为-7.5%.；同时消费增速也面临下滑，2012年1-2月份社会消费品零售总额累计增速14.7，剔除物价影响的实际增速仅为10.85%，低于12月份的17.1%的名义增速和13%的实际增速。,经济增速的下滑对于居民消费的负面影响要大于物价下行和边际消费倾向上升带来的正面影响，在投资增速确定性下行的背景下，要更加警惕消费领域的增长情况,图1：1-2月外贸净出口同比增长7.3%,图2：1-2月社会消费品零售总额同比14.7%,图3：1-2月全社会用电量同比增长6.5%,图4：FDI已连续四个月同比负增长,3、资金面仍宽松 短期内通过正回购操作来控制流动性是央行主要手段，3月份公开市场到期资金量为2540亿元，比2月份大规模增长，市场资金面明显好转，资金利率均有所下降，7天质押式回购利率下降至3%附近。,图5：公开市场操作净回笼资金570亿元,图6：7天质押式回购利率显示资金面宽松,二、A股整体风险不大,1、估值仍处低位 从估值情况来看，以2012年3月16日收盘价计算，全部A股和沪深300指数市盈率分别为13.62倍和11.18倍，分别位于历史2.34%和1.97%的分位数，处于历史低位。全部A股和沪深300指数估值在新兴市场中处于低位，即使与发达国家的主要股市估值水平相比，也未明显高估。虽然今年的GDP目标增速有所下调，但仍将保持在8%以上。从经济的增长前景来看，目前A股市场估值具有较强的合理性。,图7：国际市场估值比较,图8：行业PE和PB水平,2、政策环境偏暖 改善市场制度：发行、分红、炒新等 养老金、银行理财产品入市等,3、投机资金出路 调控房产 商品炒作减弱 存款利率依然很低。隐形通胀,4、经济环境不支持大牛市 国内外,三、当前投资策略,围绕产业转型升级展开。转型升级总趋势 第一产业主要是存量的调整优化，大力实施科技兴农，确保行业平稳发展； 第二产业将从存量和增量2个维度调整和优化，存量调整优化的重点是淘汰落后产能，推进节能降耗；增量的重点是增加高科技含量、高附加值行业的比重。传统工业增速将放缓，新兴产业将有快速发展；,第三产业重点是增量的优化升级，围绕生产性服务业、新兴服务业、科技服务业等重点领域，推进电子商务、现代物流发展，开展服务模式创新，重点发展数字文化等新兴服务业主要。受扩大内需政策的影响，传统服务业仍将较快发展，增长最快的是现代服务业。,1、农业 现代农业。科技兴农，农机、种子等。如十二五耕种收综合机械化水平达到60%，科技进步贡献率55%，农村实用人才总量达到1300万人，年均增长6.8%，农业灌溉用水有效利用系数达到0.53，适宜农户沼气普及率50%等。万向德农、利欧股份、吉峰农机,农业信息化 到2015年，农业农村信息化建设取得明显进展：信息化基础设施明显改善，每百户农村居民计算机的拥有量达到30台；全国农业生产经营信息化整体水平翻两番，达到12；农业经营信息化整体水平翻两番，达到20；农业管理信息化整体水平达到60；农业服务信息化整体水平达到50。农业农村信息化总体水平从现在的20%提高到35%，基本完成农业农村信息化从起步阶段向快速推进阶段的过渡。主要是对信息行业的带动,2、第二产业是转型升级重点 （1）消费品行业仍将较快增长 食品饮料的核心地位。酒类：茅台、张裕 家电业平稳增长。格力电器、青岛海尔等 品牌服装。七匹狼、雅戈尔、富安娜等,（2）稀缺资源 不可再生的自然资源由于其稀缺性，将越来越珍贵。如小金属类的钼、钽、钛、稀土等，以及一些珍贵的药材资源、配方，如云南白药、片仔癀、贵州百灵等。,（3）“三高”重化工业受压制 “高耗能、高耗材、高污染”行业重要集中在重化工业，是转型升级的重中之重。从长期看转型升级有利于企业发展，但就短期而言，企业节能、节水、节材和环保等方面的投入增大，同时还面临技术改造和创新的风险，从而会大大增加经营成本,目前重化工业的转型升级任务非常繁重。以节能为例，工业节能“十二五”规划提出, “十二五”规模以上工业增加值能耗比2010年下降21%左右,并明确了九大重点行业的节能目标（见图）。但“十一五期间却出现了两个不降反升的现象：一是工业能源消耗总量占全社会总能耗的比重由2005年的70.9%上升到2010年的73%左右；二是钢铁、有色金属、建材、石化、化工和电力六大高耗能行业的能源消耗量占工业总能耗的比重由2005年的71.3%上升到2010年的77%左右。,图9：“十二五”主要行业增加值能耗降低目标,（4）新兴产业是新发展极 高端装备制造。根据煤炭机械工业协会的预计,“十二五”期间,随着机械化率的提升,煤炭机械行业总产值将达到5149亿元,年复合增速为22%。其中,综采设备2011-2015年总需求量约为3345亿元。林州重机、郑煤机、,3月份,工信部发布了船舶工业“十二五”发展规划,预计“十二五”期间海洋工程装备制造业销售收入达到2000亿元以上,船舶工业销售收入较2010年翻番。中海油服、神开股份、久立特材、杰瑞股份、中天科技、山东墨龙 以游艇业务为例,随着高收入人群数量不断增多,高端消费需求带动国内游艇市场逐渐进入高速发展期。在船舶行业整体陷入低谷的情况下,游艇生产企业出现了难得的产销两旺。上海佳豪,节能。“十二五”期间节能装备产业规模年均增长15%以上,将培育1000 家具有较强实力的节能服务公司。置信电器、海陆重工 环保。环保部与国电集团公司签订的责任书要求该集团到2015年二氧化硫和氮氧化物排放总量分别比2010年减少16%和381%。脱硫、脱硝：龙净环保、龙源技术 “十二五”废固处理行业投资将达到8000亿元 。格林美、富春环保,新材料。到2015年，新材料产业总产值达到2万亿元，年均增长率超过25%。以稀土为例。包头国家稀土高新区数据显示，2011年全年，该区稀土永磁材料产量达到7311吨，同比增长40%。由此可见，作为拥有全国87%稀土资源、全国唯一的国家级稀土高新区，即便其满负荷生产4年，尚不能满足新能源仅作为7大战略性新兴产业之一的需求，其市场之大可想而知。,新一代信息技术 。信息技术是当今创新最活跃、渗透性最强、影响面最广的领域。 “十二五”期间，我国规模以上电子信息制造业销售收入年均增速保持在10%左右，2015年超过十万亿元；工业增加值年均增长超过12%；电子信息制造业中的战略性新兴领域销售收入年均增长25%。软控股分、恒宝股份,生物。生物技术是当今国际科技发展的主要推动力，生物产业已成为国际竞争的焦点，对解决人类面临的人口、健康、粮食、能源、环境等主要问题具有重大战略意义。至2015年，我国生物产业整体布局将基本形成，力争推动生物产业成为国民经济支柱产业之一，生物技术人力资源总量位居世界第一，生物产业年均增长率保持在15%以上。冠昊生物 3月21日午公告，近日，公司获得国家知识产权局核发的发明专利证书一项，名称为“一种除皱生物线”。华神集团,新能源。太阳能、风能产能过剩，并网难 核能。预计2011年至2015年，中国核电装机容量复合增长率将超过30% ，潜力很大。东方电气、上海电气 生物质能。利用废弃的动物油和植物油为原料生产的纯生物柴油免征消费税。凯迪电力 清洁煤。提供设备的东方电气、上海电气,非常规天然气 。包括煤层气、页岩气和天然气水合物等，我国一次能源消费结构中，天然气只占4%，远低于世界24%的平均水平 。勘探开发的杰瑞股份、储运的福瑞特装。 节水。根据国务院发布的制定节水强制性标准，到2015年，全国用水总量力争控制在6350亿立方米以内；万元工业增加值用水量比2010年下降30%以上，农田灌溉水有效利用系数提高到0.53以上；重要江河湖泊水功能区水质达标率提高到60%以上。 利欧股份,循环经济。土壤修复/重金属治理唯一标的永清环保、废弃电器电子回收利用标杆企业格林美。,3、现代服务业。未来五年将围绕生产性服务业、新兴服务业、科技服务业等重点领域，推进电子商务、现代物流发展，开展服务模式