《财务管理》课程讲义

财务管理讲义Financial Management武汉科技学院课程组2008.03.06第1讲 课程导论【课程引入1】l 财：财产、财物、财政；君子爱财，恭喜发财，人为财死等l 财务：与财有关的义务或事项l 财务学：财务经济学，财务管理学l 财务管理（理财）：企业、政府、非盈利组织、个人l 企业财务：公司财务、合伙企业财务、个人企业财务l 公司财务:投资控股公司、集团公司、跨国公司、一般上市公司【课程引入2：（公司）财务管理】l 上市公司：listed corporate，公众企业 中国俗语：1人为私，2人（以上）为公，3人（以上）为众l 研究从“产品生产商品经营资产经营资本经营”等层次经济活动中的资金（资本）运动（money, capital）。【课程意义】l 绝大部分中国企业最缺什么?(management)l 企业管理的核心是什么?(value, finance)境界：Innovative，imitation，copy【教学目的】财务管理是现代企业管理的中心，随着市场经济的发展和资本市场的完善,财务管理在经济管理中变得越来越重要。财务管理是企业管理中的价值管理，是资本的筹集、运用和分配等一系列管理工作。财务管理目标是以尽可能少的资本耗费获取尽可能多的利润，实现股东财富最大化。通过本课程的学习，树立正确的理财观念，掌握财务管理基本理论与方法，把握中国社会主义市场经济下财务管理发展趋势，为其毕业从事企业财务与会计管理奠定基础。即使学生具备财务管理人员的基本素质，在熟练掌握公司筹资、投资和收益分配等财务基本技能的基础上，能灵活地根据公司的特点、资本市场的理财环境、投资对象的风险状况科学决策，提高公司股东的资本价值并谋取最大的资本收益。【教学内容】课程的教学内容按资本运动和现代公司理财特点安排，分成九章.：l 第一章 绪论 阐述财务管理的对象、目标、内容、原则与环境l 第二章 财务管理的价值观 剖析货币时间价值和风险价值l 第三章 筹资决策 讲授所有权融资和长期负债融资的条件、特点、程序与方法l 第四章 资本成本和资本结构 讲授资本成本的涵义、计算和资本结构优化l 第五章 项目投资 讲授项目投资决策的原理、方法和运用l 第六章 证券投资 讲授股票投资和债券投资的收益与风险l 第七章 营运资金管理 学习各类营运资金的管理特性与方法l 第八章 股利分配决策 阐述收益的形成、分配理论与政策l 第九章 财务分析 讲授财务分析原理、方法和运用【主要知识点】l 资金周转的路线及影响因子l 货币时间价值和风险价值l 综合资本成本与筹资突破点l 项目投资决策的动态评价法l 证券投资组合的评价l 商业信用筹资的评价l 杜邦财务分析法【教学方式】l 课堂讲授l 课堂讨论与案例分析l 电脑软件模拟l 企业实训【考核方式】l 课堂表现：主动提问、回答问题l 课程作业：含相关专业实践总结l 期末考试：含电脑模拟测试【预备知识】经济学、会计学、管理学、经济法、税法等【教材特点】一是强调理论的逻辑性，围绕公司价值最大化这一逻辑起点展开；二是在融入西方财务理论框架的同时，突出企业财务的管理内涵；三是将财务分层管理思想融入到财务决策及其制度安排、财务规划、财务控制与评价之中；四是以案例为载体层层深入展开讨论，使学生掌握财务管理的基本理论体系、分析问题的基本思路与方法，并用于解释和解决现实矛盾；五是各章在阐释完相应的财务理论和观念之后，均附有思考题和实训题，通过演练，自省是否已真正融会贯通。 【参考书目】1王斌. 企业财务学. 北京：经济科学出版社，20022 丁元霖. 中级财务管理. 上海：立信会计出版社,2000.1 3 财政部注册会计师考试委员会办公室. 财务成本管理. 北京：经济科学出版社,2005.3 4 王庆成，郭复初. 财务管理学. 北京：高等教育出版社，2002.2 5 詹姆斯.C.范霍恩著. 财务管理与政策. 第11版,刘志远译,哈尔宾：东北财经大学出版社2000 6 谢志华.财务分析. 北京：高等教育出版社，2003.7 7 余绪缨.企业理财学.沈阳：辽宁出版社, 19958 美斯瓦斯.达摩达兰. 应用公司理财.北京：机械工业出版社，20019 邓明然. 财务管理学.北京：高等教育出版社，2006年版 10胥朝阳. 企业并购的风险管理. 中国经济出版社，2004.10 11胥朝阳. 证券投资. 武汉大学出版社 2004.01第一章 财务管理导论（含第2、3、4、5讲）（一）授课学时：4学时（二）教学内容：1 财务管理的对象2 财务管理的目标3 财务管理的原则3 财务管理的环境（三）本章的重点与难点 综合表达财务管理目标三种观点的主张、理由和存在的问题；影响财务管理目标实现的因素；股东、经营者债权人的冲突及协调办法;财务管理的原则；金融性资产的特点；金融市场上利率的决定因素。（四）本章中英文对照专业名词财务管理 financial management; 财务管理目标 goals of financial management;利润最大化 profit maximization;财富最大化 wealth maximization;金融市场 financial market;社会责任social responsibility 金融体系financial system; 风险-收益均衡 risk-return trade off第2讲 财务管理的对象企业再产生过程表现为资金运动的过程，而资金运动过程的各阶段是与一定的财务活动相对应的，即资金运动是通过一定的财务活动来实现的。企业的资金运动，表现为各种财产之间的增减变动，体现了人与人之间的经济利益关系，即财务关系。因此，财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系所形成的一项综合性经济管理工作。本讲即财务管理内容主要阐述三个知识点：企业财务活动及所体现出的财务关系和财务特点。一、企业的财务活动企业财务活动是指资金的筹集、投放、使用、回收及分配等一系列行为，见下图。从整体上讲，企业财务活动包括以下四个方面： 企业的资金运动（广义现金流转），体现为“垫支收回再垫支再收回资金的周转”。（一）企业筹资活动企业从各种渠道以各种形式筹集资金，是资金运动的起点。所谓筹资是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的过程。总体来讲，企业可以从两方面筹资并形成两种性质的资金来源：一是权益资金，它是企业通过向投资者吸收直接投资、发行投票、企业内部留存收益等方式取得的自有资金；二是负债资金，它是企业通过向银行借款、发行债券、应付款项等各种方式取得债务资金。企业通过吸收直接投资、发行股票、向银行借款、发行债券筹集资金，表现为企业资金的流入。企业偿还借款、发行债券筹集资金，表现为企业资金的流入。企业偿还借款、支付利息、投资以及付出各种筹资费用等，则表现为企业资金的流出。这种因为资金筹集而产生的资金收支，便是由企业筹资引起的财务活动。在筹资过程中，企业应做好筹资规划，以保证投资所需资金；同时，还要通过筹资渠道、筹资方式或工具的选择，合理确定筹资结构，以降低筹资的成本和风险，实现预期经营目标。（二）企业投资活动企业筹集资金的目的是为了把资金用于经营活动以谋求最大的盈利。所谓投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括内部使用资金和对外投放资金。企业筹集来的资金，若投入到生产经营性资产上，便会形成企业的对内投资，如购置设备、兴建厂房、购进原材料、支付工资等；企业若把资金投放于金融性资产，便形成对外投资，如购买其他企业的股票、其他企业的债券、政府公债、投资基金或与其他企业联营等。无论是购买内部所需要的各种资产，还是购买各种证券，企业都需要支付相应的资金。而当运用这些资产从事生产和销售活动，把产品、商品售出或收回对外投资时，便可取得收入，收回资金。这种因企业投资而产生的资金收支便是由投资引起的财务活动。（三）企业经营活动在企业的日常生产经营过程中，会发生一系列的资金收付。首先，企业要采购材料或商品，支付工资和其他营业费用，以便从事生产和销售活动；其次，当企业把所经营的产品或商品售出后，便可取得收入，收回资金；第三，如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款、赊购等方式筹集所需要的资金。上述经营活动的各个环节都会产生企业资金的收付。这就是因企业经营而引起的财务活动，也称为资金营运活动。（四）企业分配活动企业在经营过程中会产生利润，对外投资也会给企业带来利润，这表现为企业有了资产的增值或负债的减少。企业获得的利润要按规定的程序进行分配。首先要依法纳税；其次要用来弥补亏损、提取公积金、公益金；最后要向投资者分配利润。这种因利润分配而产生的资金收支便属于由利润分配引起的财务活动。上述互相联系又有一定区别的四个方面相互依存，构成了完整的企业财务活动，是企业财务管理的基本内容。二、企业财务关系企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企业的筹资活动、投资活动、经营活动和利润分配活动，与企业各方面存在着广泛的纵横向联系，这种财务关系可概括为以下几个方面：（一）企业与投资者之间的财务关系企业与投资者之间的财务关系是指企业的投资者向企业投入资金，企业向投资者支付投资报酬所形成的经济关系。企业的所有者主要包括国家、法人、个人和其他组织。企业的所有者要按照投资合同、协议、章程的约定履行出资义务以便及时形成企业的资本，企业则利用资本营运以便实现预期利润。所有者的出资不同，对企业承担的责任不同，相应享有企业的权利和利益也不相同。（二）企业与债权之间的财务关系企业与债权之间的财务关系是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成经济关系。企业的债权人主要有债权持有人、贷款机构、商业信用提供者、其他向企业出借资金的单位和个人。企业利用债权人的资金，要及时向债权人支付利息；债务到期时，要按时向债权人归还本金。企业同其债权人的财务关系在性质上属于债权关系。（三）企业与政府之间的财务关系政府作为社会管理者，依法行使行政职能。依据这一身份，政府向企业征税并无偿参与企业利润的分配，企业必须按照税法规定向中央和地方政府缴纳各种税款。这种关系是一种强制和无偿的分配关系。（四）企业与受资者之间的财务关系企业与受资者之间的财务关系是企业通过购买股票等形式向其他企业投资所形成的经济关系。企业向其他单位投资，应按约定履行义务，并依据其出资份额参与受资者的经营管理和利润分配。企业与受资者之间的财务关系是一种所有权性质的投资与受资关系。（五）企业与债务人之间的财务关系企业与债务人之间的财务关系是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。企业将资金借出后，有权要求债务人按约定的条件支付利息和归还本金。企业同债务人的关系体现的是债权与债务关系。（六）企业内部各单位之间的财务关系企业内部各单位之间的财务关系是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中提供产品或劳务所形成的经济关系。企业内部各职能部门和生产单位之间既分工又合作，形成企业系统这一经济单元。在实行厂内经济核算制和内部经营责任制的条件下，企业各个部门以及各个生产单位都有相对独立的经济利益，各个部门以及各个生产单位之间相互提供劳务和产品也要计价结算。这种在企业内部形成的资金结算关系，体现了企业内部各单位之间的利益关系。（七）企业与职工之间的财务关系企业与职工之间的财务关系是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。职工是企业的劳动者，凭借自身提供的劳动参加企业增值的分配。企业根据劳动者提供的劳动数量与质量，用其收入支付工资、津贴和资金，并按规定提取公益金，这种企业与职工之间的财务关系，体现了职工个人与集体在劳动成果上的分配关系。三、财务管理的特点企业生产经营活动的复杂性，决定了企业管理必须包括多方面的内容，如生产管理、技术管理、劳动人事管理、设备管理、销售管理、质量管理、关系管理和财务管理等。上述各项工作既互相联系、紧密配合，同时又有科学的分类，具有各自的特点。（一）财务管理是一项综合性管理工作企业管理在实行分工、分权的管理过程中形成了一系列专业管理，有的侧重于使用价值的管理，有的侧重于信息的管理。社会经济的发展，要求财务管理主要是运用价值形式对经营活动实施管理。通过价值形式，把企业拥有的经济资源、经营过程和经营成果进行合理地规划和控制，达到企业效益不断提高，财富不断增加的目的。因此，财务管理既是企业管理的一个独立方面，又是一项综合性的管理工作。（二）财务管理与企业各方面具有广泛联系在企业中，一切涉及资金的收支活动，都属于财务管理的范畴。事实上，企业内部各部门与资金不发生联系的现象是很少见的。因此，财务管理的触觉，常常伸向企业经营的各个角落。每一个部门都会通过资金的使用与财务部门发生联系，每一个部门也都要在合理使用资金、节约资金等方面接受财务部门的指导，受到财务制度的约束，以此保证企业经济效益的提高。（三）财务管理能迅速反映企业的生产经营状况在企业管理中，决策是否得当，经营是否合理，技术是否先进，产销是否顺畅，都可迅速地在企业财务指标中得到反映，企业生产的产品如果适销对路，质量优良可靠，则可带动生产发展，实现产销两旺，加快资金周转，增强盈利能力，这一切都可以通过各种财务指迅速地反映出来。因此，财务管理工作既有其独立性，又受整个企业管理工作的制约。财务部门应通过自己的工作，向企业管理者及时通报有关财务指标的变化情况，以便把各部门的工作都纳入到提高经济效益的轨道，努力实现财务管理的目标。第3讲 财务管理的目标财务管理的目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向和基本内容。在充分认识财务活动客观规律的基础上，根据实际情况和未来变动趋势确定财务管理目标，是财务管理主体必须首先解决的一个理论和实践问题。因此，本讲有3个知识点：企业经营目标、企业财务总目标、企业财务分目标。一、企业经营目标及其对财务管理的要求企业财务管理作为企业整个运行链条中的重要一环，直接受制于企业的经营目标。换句话说说，企业的经营目标不仅是企业理财工作努力的方向，而且是衡量和评价各项财务决策是否可行的标准。企业是以赢利为目的经济组织，其出发点和归宿是盈利。企业一旦成立，就会面临市场竞争，至始至终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。企业只有生存下去，才能获利；只有不断发展，才能求得生存；只有能获利，才有生存的价值。因此，企业目标可以具体细分为生存、发展和获利。 （一）生存目标对财务管理的要求市场是企业赖以生存的“土壤”。企业在市场中生存下去的基本条件有两个：一是以收抵支，二是到期偿债。相应地，企业生存的威胁主要来自两个方面：一是长期亏损，它是企业终止的根本原因；另一个是不能偿还到期债务，它是企业终止直接原因。为此，力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，降低破产风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。（二）发展目标对财务管理的要求企业是在发展中求生存的，企业的发展集中表现为扩大收入。扩大收入的根本途径是提高产品的质量，扩大产品销售的数量，这就要求企业不断更新设备、技术和工艺，努力提高各种人员的素质。即要投入更多、更好的物质资源、人力资源，并努力改进技术和管理。在市场经济中，各种资源的取得，都需要付出货币；企业的发展更离不开资金。因此，及时足额筹集企业发展所需的资金，是对财务管理的第二个要求（三）获利目标对财务管理的要求从财务角度看，盈利是使资产获得超过其投资的回报。在市场经济中，没有“免费使用”的资金，资金的每项来源都有其成本。每项资产都是投资的载体，应获得相应的报酬。财务人员必须有效地利用正常营销资金和从外部获得的资金。因此，通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。二、财务管理总目标财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。从根本上说，财务目标取于企业生存目的或企业目标，取决于特定的社会经济模式。企业财务目标具有体制性特征，整个社会经济体制、经济模式和企业所采用的组织制度在很大程度上决定企业财务目标的取向。根据现代企业财务管理理论和实践的发展，最具代表性的财务管理目标主要有以下观点：（一）利润最大化利润额是企业是在一定期间全部收入和全部费用的差额，是按照收入与费用配比原则加以计算的，在一定程度上体现了经济效益的高低。利润代表了企业新创造的财富，是投资者获得红利的来源，也是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。因此，以利润最大化作财务管理目标有其合理性。企业追求利润最大化，就必须合理配置经济资源，严格经济核算，加强经营管理，改进生产技术，提高劳动生产率，降低产品成本，提高经济效益。但是，由于利润指标自身的局限性，以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺点：（1）利润最大化没有考虑利润取得的时间，没有考虑资金的时间价值。例如，今年获利100万元和明年获利100万元对企业的影响是不同的，更不同于后年获利100万元对企业造成的影响。（2）利润最大化中的利润额是一个绝对数，没有考虑所获利润和投入资本额的匹配关系。例如同样获利100万元，一个企业投入资本500万元，另一个投入800万元就是明显的例子。显然，若利润不与投入资本额联系起来，就不能合理地说明企业经济效益水平的高低，不便于在不同时期、不同企业之间进行比较。（3）没有考虑获取利润所承担风险的大小。例如同样投入500万元，本年获利100万元的两个企业，一个获利已全部转化为现金，不存在发生坏帐的风险；另一个则全部是帐龄2年以上的应收帐款，可能发生坏帐损失。显然，若不考虑风险，则难以做出正确判断。一般而言，报酬越高，风险越大。追求利润最大化，往往会增加企业经营风险。由于利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即片面追求企业当前利润的最大化，忽视企业的长远发展。因此，将利润最大化作为企业管理目标存在一定的片面性。（二）资本利润率最大化或每股盈余最大化资本利润率是税后净利润与权益资本的比率。每股盈余是税后净利润与普通股股数的比值。这两个指标把企业实现的利润同投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利率，可用于对不同资本规模企业的横向比较，或同一企业不同期间的纵向比较，以便揭示盈利水平存在的差异。但该指标存在以下两个缺陷：（1）资本利润率和每股盈余仍没有考虑风险因素。（2）资本利润率最大化或每股盈余最大化没有考虑资金的时间价值。（三）企业价值最大化或股东财富最大化通俗地讲，企业价值是指企业本身值多少钱，虽然企业不是一般意义上的商品，但也可以被买卖。收购或转让企业时必然对其进行市场评价，通过市场评价所确定的企业收购价格就是企业价值。在股份有限公司中，企业价值可以用股票市场价值总额来代表。例如，欲购买A公司，只要收购A公司的全部股票，那么A公司全部股票的市场价值总额就代表了该公司的企业价值。显然，当公司股票市场价格最高时，该公司企业价值最大。对于股东来说，其财富由他所拥有的股票数量和股票市场价格来决定，当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大，这样企业价值最大与股东财富最大是一致的。由于股票价格的变动决定了企业价值或股东财富的多少，所以在正常的市场环境中，对股票上市企业来说，可以用每股市价最大化作为其财务管理目标。非股年获利100万元对企业的影响是不同的份制企业的价值确定通常依靠理论上的公式来进行计算：式中：为企业价值；为企业在t年获得的预期报酬，可以用企业的利润或现金净流量来表示；i为对每年所获报酬进行贴现所用的风险调整贴现率，它综合考虑了货币时间价值因素和风险价值因素；t为取得报酬的时间；n为取得报酬的持续时间。财务管理中一般都假设企业持续经营，故公式中的n可确定为无限大。从上式看出，与成正比，与i成反比，即企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。一般而言，报酬与风险是共存的，报酬越大，风险越高，企业必须在考虑报酬的同时考虑风险，企业价值只有在报酬与风险达到均衡时才能达到最大。企业价值最大化或股东财富最大化考虑了取得报酬的时间因素，并利用资金时间价值原理进行了科学的计量；同时由于考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服财务管理人员不顾风险大小，片面追求利润的错误倾向。当企业把追求财富最大化作为自己的目标时，就会有利于增加整个社会的财富。三、财务管理的分部目标分部目标是指在财务管理整体目标的制约下，进行某一部分财务活动所要达到的目标，是为实现整体目标而起保证作用的目标。分部目标取决于财务管理的具体内容。财务管理的基本内容可以划分为企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配管理等几方面，财务管理的分部目标相应包括如下几个方面：（一）企业筹资管理目标任何企业，为了保证生产的正常运行和扩大再生产的需要，都必须拥有一定数量的资金。企业所需资金可以通过多种渠道、采用多种方式筹集，不同来源的资金，其可供使用时间的长短、附加条款的限制和资金成本的高低各不相同。这就要求企业在筹资时不仅需要从数量上满足生产经营的需要，而且要考虑到各种筹资方案和最佳资本结构，努力提高自有资本收益率，降低资金成本和财务风险，实现财务管理的整体目标。（二）企业投资管理目标企业筹集的资金应当尽快用于生产经营，以便尽早实现预期效益。但任何投资决策都会带来一定的风险。因此，在投资时必须认真分析影响投资决策的各种因素，认真做好可行性研究工作。对于新增的投资项目，一方面要考虑项目建成后给企业带来的投资报酬，另一方面也要考虑投资项目给企业带来的风险，以便在风险与报酬之间进行均衡，不断提高企业价值，实现企业财务管理的整体目标。（三）企业营运资金管理目标企业的营运资金，是为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，营运资金周转速度，与生产经营周期具有一致性。在一定时期内资金周转越快，相同数量的资金，就越能够生产出更多的产品，取得更多的收入，获得更多的报酬。因此，加速资金周转，可以提高资产利用率，降低产品成本，节约费用开支，减少资金占用，提高资产盈利率，为提高自有资本收益率奠定坚实的基础。（四）企业利润管理目标企业进行生产经营活动，必然要发生一定的生产消耗。企业财务管理必须努力发掘企业潜力，促使企业合理使用人力、物力和财力，以尽可能少的耗费取得尽可能多的经营成果，增加企业盈利，提高企业价值。利润分配关系着国家、企业、投资者和职工的经济利益，企业要制定科学的利润分配政策，合理分配所实现的利润。在利润分配时一定要从全局出发，正确处理各方面的利益关系，以便既有利于投资者获得当前的投资报酬，又有利于企业的自我积累，增强外部筹资能力，促进企业的可持续发展。 四、财务管理目标的协调企业财务活动涉及到不同的利益主体，其中最主要的是股东、经营者和债权人，这三者构成了企业最重要的财务关系，企业是所有者即股东的企业，也是经营者和债权人等利益相关者的企业；财务管理目标是股东的目标，也应当兼顾经营者和债权人的目标，但经营者、债权人与股东的目标并不完全一致，企业只有协调好这三个方面的矛盾，才能实现“股东财富最大化”的目标。（一）股东和经营者的矛盾与协调股东为企业提供资本金，目标是使其财富最大化。经营者则希望在提高企业价值或股东财富的同时，提高自己的报酬、荣誉和社会地位，增加闲瑕时间，降低劳动强度。经营者有可能为了自己的目标而背离股东目标，如借口工作需要乱花股东的钱，装修豪华的办公室，买高档汽车，增加享受成本等；或者蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回，导致股东财富受损，自己则从中渔利。为了解决或弱化这一矛盾，股东通常可以采取监督和激励两种办法来协调自己和经营者的目标。监督是通过公司的监事会来检查公司财务，当经营者的行为损害股东利益时，要求董事和经理予以纠正，解聘有关责任人员；另外，股东也可以支付审计费，聘请注册会计师审查企业财务情况，监督经营者的财务行为。激励是把经营者的报酬同其绩效挂钩，通过“股票选择权”、“绩效股”等形式，使经营者自觉自愿采取各种措施提高股票市价，从而达到股东财富最大化的目标。（二）股东和债权人的矛盾与协调债权人把资金交给企业，其目标是到期收回本金，并获得约定的利息收入。企业借款的目的是用它扩大经营规模，投入到有风险的经营项目。资金一旦到了企业手里，债权人就失去了控制权，股东可以通过经营者为自身利益而伤害债权人利益。如不经过债权人同意，投资于比预期风险高的新项目，若侥幸成功，超额利润会被股东独吞；若不幸失败，债权人寻求立法保护，如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等；另一方面还可以在借款合同中加入限制性条款，如规定资金用途，规定不得发行新债的数额，当发现公司有意侵蚀其债权价值时，提前收回借款，拒绝进一步合作等。（三）财务管理目标与社会责任企业财务管理目标与社会目标在许多方面是一致的，企业在追求自己的目标时，必然为社会提供服务，自然会使社会受益。如企业为了生存，必须生产出符合社会需要的产品，满足消费者的需求；企业为了发展，要扩大规模，自然会增加职工人数，解决社会就业问题；企业为了获利，必须提高劳动生产率，改进产品质量，改善服务，从而提高社会生产效率和公众的生活质量。但企业财务管理目标与社会目标也有不一致的地方。如企业为了获利，可能生产伪劣产品；可能不顾工人的健康和利益；可能造成环境污染；可能损害其他企业的利益等。国家要保护所有公民的正当权益，股东只是社会中的一部分人，他们在谋求自己利益的时候，不能损害他人利益。为此，国家颁布一系列保护公众利益的法律法规，如反暴利法、环境保护法、消费者权益保护法和产品质量法等。通过这些法律法规来强制企业承担社会责任，调节股东和社会公众的利益。第4讲 理财的原则财务管理原则是企业在自觉认识和掌握财务活动规律的基础上，组织财务活动，处理财务关系的行为准则，指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是从企业理财实践中概括出来，并体现理财活动规律的行业规范，是联系理论与实务的纽带，是对财务管理工作的基本要求。这些原则一般包括以下几项：（一）资金合理配置原则财务管理主要是对资金的管理，其对象是资金及其流转。资金的占用形态具有并存性和衔接性，如企业资金必须同时分别占用在储备资金、生产资金、成品资金和结算资金等各种形态上，每种资金形态都不断地依次由一个阶段过渡到另一个阶段，只有把企业的资金按合理的比例配置在生产经营的各个阶段上，才能保证生产经营活动的顺畅运行，否则就会危及企业购、产、销活动的协调。因此，合理配置资金，即通过资金活动的组织和调节来保证各项物质资源保持合理的比例关系，是企业持续高效经营不可缺少的条件。（二）收支平衡原则收支平衡原则是指企业在财务管理过程中，不仅要关心资金存量，而且要关注资金流量，力求使资金收支在数量上和时间上达到动态平衡。企业取得资金，意味着一次资金循环的终结；发生资金支出，则意味着另一次资金循环的开始。所以，资金收支是资金周转的纽带。要保证资金周转的顺利进行，就要求资金收支不仅在一定期间求得总量上的平衡，而且要保证在每一个时点上的协调平衡。收不抵支，固然会导致资金周转的中断或停滞，但如果全月收支总额可以平衡，而支出大部分发生在先，收入大部分形成在后，也必然会妨碍资金的顺利周转。资金收支在每个时点上的平衡性，是资金循环过程周而复始进行的先决条件。（三）成本效益原则成本效益原则是指对企业生产经营活动中的所费与所得进行比较，对企业经济行为的得失进行衡量，使成本与效益两个方面得到最佳结合，以便获得更多的盈利，提高经济效益。讲求经济效益，必然要求企业以尽可能少的劳动消耗，创造出尽可能多的劳动成果。劳动消耗的货币表现就是资金占用和成本费用，劳动成果的货币表现则是营业收入和利润。实行成本效益原则，就是要求在企业财务管理中，正确处理成本费用与收入利润的关系。为此，企业在筹资金时，要对资金成本率与息税前资金利润进行分析比较；投资时，要对项目的投资额与各期投资收益额进行对比；在企业经营活动中，要将企业产品和劳务的成本费用与其营业收入、利润进行分析比较。通过上述计算、分析和比较，促使企业降低成本费用，增加收入，提高盈利，保证企业财务管理目标的实现。（四）收益风险均衡原则在激烈的市场竞争中，企业进行生产经营活动不可避免地要遇到风险。财务活动中的风险是指无法达到预期报酬的可能性。企业要想获得收益，就不能回避风险，收益与风险同时存在，并且它们之间存在着同向变动关系，即收益大风险也大，收益小风险也小。收益与风险均衡原则要求企业从事生产经营活动，不能只顾追求收益，不考虑风险的存在。在财务管理工作中，不仅要有收益观念，更应增强风险意识，以便在进行财务决策时，增强风险意识，对风险和收益进行全面的预测，做出正确的分析和判断，从而选择最佳方案，使收益与风险均衡，做到既降低风险，又能得到较高收益。同时还要尽可能分散风险，趋利避害，化风险为机遇，以便获得最大的收益。（五）弹性原则弹性是指企业适应市场变化的能力，即企业生产经营和财务活动的可调整性。弹性原则要求企业在财务管理工作中，必须在追求准确和节约的同时，留有合理的伸缩余地，以便当市场出现变动时，企业可以随时自动做出调整。之所以要保持合理的弹性，主要是因为以下三个方面的原因：财务管理的环境是复杂多变的，企业缺乏完全的控制能力可能会出现失误；财务预测、决策、计划都是对未来的大致的规划，不可能完全准确。因此，要求在管理的各个方面和各个环节保持可调节的余地。在财务活动中遵循弹性原则，就会使财务管理者主动、自觉地适应市场和企业不断变化的情况，使企业生产经营和财务活动得以顺利进行。具体分析如下：过于“抠门”的财务管理手段会使企业的员工心理压力加大、失去对企业的忠诚、破坏企业已有的和谐气氛。 固定财务管理手段在预算管理方面的突出特点是：企业通过制定严格的费用开支标准来达到控制费用支出、降低企业成本、提高企业账面业绩的目的。主要表现：不同职级的员工使用不同的交通工具、执行等级森严的住宿开支标准；降低普通员工的工作设施配备水平，使其在完成工作的过程中不得不付出更多的时间和体力，等等。诚然，在其他条件相同的情况下，企业的财务业绩会因实施上述财务管理方法而得到改善。但是，这只是一种静态的、一厢情愿的、想当然的思维方式。殊不知，这种财务管理方法有可能对企业人文环境造成极大的破坏：首先，会导致员工认为企业对自己时间和尊严的不尊重，从而会严重影响员工的工作热情。第二，会导致企业的其他部门与财务管理部门的对抗或者抵触心理，从而会严重影响企业内部不同职能管理部门之间的协调与协作。第三，会导致员工在较大的心理压力条件下，失去对企业的忠诚，工作积极性大大降低，工作质量下降，浪费提高，等等。在上述多种因素制约下，企业的财务业绩不但不会提高，还有可能恶化。 在企业内部，不仅仅只有财务管理部门和财务管理工作者在维护企业的利益，其他部门在正常情况下都是在维护企业的利益。而企业整体利益的维护与提高一定是各个部门协调运作的结果：企业的成功，绝不能简单地归于财务管理部门的成功，或者人力资源管理部门的成功，或者营销部门的成功，而是合奏交响乐的结果。（六）兼顾各方利益原则企业在筹资、投资、分配等财务活动过程中，形成了与国家、投资者、债权人、债务人、职工以及企业内部其他部门之间的财务关系。这一关系实质上是物质利益关系。要处理好这一关系，必须兼顾各方利益。如在企业与投资者、股东之间，企业对投资者要做到资本保全，并合理安排股利分配与盈余公积提取的比例，在各种投资者之间合理分配股息红利；在与债权人的关系中，要按期还本付息；企业与企业之间，应坚持等价交换，并通过罚金、赔款等形式以维护经济合同的严肃性；在企业内部，要划清各单位的经济责任和经济利益，奖优罚劣；在企业与职工之间，实行按劳分配，把职工的收入与劳动成果挂起钩来。处理各种经济关系，要遵守国家法律、法规和政策，维护各方合法权益，正确运用价格、股利、利息、奖金、罚款等经济手段，建立激励机制和约束机制，处理好财务活动当事人之间的经济利益关系，以保障企业生产经营活动顺利、高效地运行。（七）分层管理原则即企业在全面协调、统一的前提下，按照管理物资与管理资金相结合、使用资金与管理资金相结合、管理责任同管理权限相结合的要求，实行各级、各部门共同承担责任的财务管理，以图调动全体员工的管理积极性，将各项管理措施落到实处，务求有效。第5讲 理财的环境财务管理环境也称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的内外部条件或因素。企业只有在所处环境中各种因素的综合作用下，实现财务活动的协调平衡，才能更好地生存和发展。理财环境按其所涉及的范围，可分为宏观理财环境和微观理财环境。宏观理财环境中的各种因素，通常存在于企业外部，如国家经济发展水平、产业政策和金融市场状况等，一般对各类企业的财务管理都会产生影响；微观理财环境中的各种因素，有的存在于企业外部，有的存在于企业内部，如企业组织形式、产品销售状况和材料供应情况等，一般只对特定企业的财务管理产生影响。理财环境按其稳定性可分为以下两种情况：一是相对稳定的理财环境，如经济体制、产业政策、法律制度和地理环境等。企业一旦认清这些环境因素，如无特殊情况，即可在财务管理中作为已知条件或不变因素来对待。二是处于显著变动状态的理财环境，如产品销路、材料来源、市场物价和资金供求状况等。这些因素在市场经济中不仅经常发生变化，而且变化的速度非常大，会对企业财务状况产生重大影响。财务管理人员应将重点放在这些可变因素上，及时捕捉和发现这些因素的变化，分析其变动趋势，判明其对企业财务可能造成的影响，以便及时采取相应的对策。财务管理环境涉及的范围很广，主要是法律环境、金融市场环境和经济环境。一、法律环境财务管理的法律环境是指企业理财活动所应遵守的各种法律、法规和规章。国家管理经济活动和经济关系的手段包括行政手段、经济手段和法律手段三种。随着经济改革的不断深化，行政手段逐渐减少，经济手段特别是法律手段日益增多，建立一个完整的法律体系来维护市场秩序很有必要。企业的各项理财活动，无论是筹资、投资还是利润分配，都应当遵守有关的法律规范。1. 企业组织法规企业必须依法成立，才能合法经营，获得良好的法律环境。组建不同类型的企业，要依照不同的法律规范，包括公司法、中外合作经营企业法和私营企业条例等。如公司法对公司的设立条件、设立程序、组织机构、组织变更和终止的条件、程序都作了明确的规定，包括股东人数、法定资本最低限额和资本筹集方式等。只有按其规定的条件和程序设立的企业，才能成为公司。公司法还对公司生产经营的主要方面做出了规定，包括股票的发行和交易、债券的发行和转让、公司的财务会计要求和利润分配等。公司一旦成立，其主要活动包括财务管理活动都要按照公司法的规定来进行。公司法是公司财务管理最主要的法律规范，共他企业也应按照相应的法律来开展其理财活动。2. 税务法规税收制度特别是工商税收制度，是企业财务管理重要的外部条件。我国自1994年1月开始实行一系列新的税收法律法规，主要包括企业所得税暂行条例、外商投资企业和外国企业所得税法、增值税暂行条例、营业税暂行条例、消费税暂行条例、资源税暂行条例、进出口关税条例、税收征收管理法等。国家各税种的设置及税率的凋整，对生产经营具有调节作用。企业财务决策应当主动适应税收政策导向，通过精心安排和筹划，在不违反税法的前提下，尽可能地降低企业的税收负担。3.财务法规中华人民共和国会计法、企业财务通则、企业财务会计报告条例及证券法、合同法等法律法规的颁布，给企业的财务活动带来了重大影响。其中，企业财务通则是各类企业开展财务活动、实施财务管理的基本规范；具体行业财务制度则是根据财务通则的规定，为适应不同行业特点和管理要求所制定的行业规范。企业财务管理人员应当认真研究相关财务管理法规制度的精神和具体要求，在守法的前提下充分行使法规制度所赋予的理财自主权，改善企业的经营管理，实现企业的财务目标。二、金融市场环境金融市场是资金融通的场所，即资金供应者和资金需求者双方通过某种形式融通资金的场所。金融市场按照交易对象可以分成以下不同的类型，如图1-1。外汇市场 短期证券市场 货币市场 短期借贷市场 票据承兑与贴现市场金融市场 资金市场 同业拆借市场 发行市场（一级市场） 长期证券市场 资本市场 流通市场（二级市场）长期借贷市场 黄金市场图1-1 金融市场的类型1.金融市场的组成金融市场由金融市场主体、金融市场工具和调节融资活动的市场机制三要素组成。（1）金融市场主体金融市场主体是指资金供应者、资金需求者及金融中介机构，包括政府部门、金融机构、企事业单位、城乡居民和其他组织。金融中介是连接筹资人和投资人的桥梁，分为银行和非银行金融机构。银行金融机构主要包括：中国人民银行、国有商业银行、国家政策性银行、股份制银行和外资银行等；非银行金融机构主要有保险公司、信托投资公司、信用合作社、邮政储蓄机构、证券公司及证券交易所等。不同的金融中介机构进行资金交易，所需法律手续不同，交易条件不同，交易成本不同，交易的数量和完成交易的时间也有差别。因此，企业必须选择适合自身情况的主要交易机构和场所，以相对节省交易费用，加快交易进程。（2）金融市场工具金融市场工具是指资金供应者将资金让渡给资金需求者的凭证和证明，包括各种债券、股票、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。不同金融工具用于不同的资金供求场合，具有不同的法律效力和流通功能，企业为此承担风险和付出的成本不同，必须选择适合自身情况的金融工具，以相对降低风险和成本。（3）调节融资活动的市场机制在金融市场上，从资金的借贷关系看，利率是一定时期运用资金这一资源的交易价格。利率作为资金这种特殊商品的价格标准，实质上是资源的再分配。因此利率在资金分配及企业财务决策中起着重要作用。可按照不同的标准对利率进行分类：按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率。基准利率是指在多种利率并存条件下起决定作用的利率。所谓起决定作用的利率是指该种利率变动，会导致其他利率发生相应的变动。因此，了解基准利率水平的变化趋势，就可了解全部利率的变化趋势。基准利率在西方通常是中央银行的再贴现率，在我国是中国人民银行对商业银行的贷款利率。套算利率是指在基准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出来的利率。例如，某商业银行规定，向信用分别为AAA级、AA级、A级的企业贷款，实际利率（套算利率）应分别在基准利率基础上浮动0.5%、1%、1.5%。按债权人取得的报酬情况，分为实际利率和名义利率。实际利率是指在物价不变即货币购买力不变条件下的利率；或者是在物价有变化时，扣除物价变动效应后的利率。名义利率则包含物价变动因素。两者之间的关系是：名义利率=实际利率+预计物价变动率按利率与市场资金供求关系，分为固定利率和浮动利率。固定利率是指在借贷期内固定不变的利率。若在借贷期内发生通货膨胀，实行固定利率会使债权人的利益受到损害。浮动利率是指在借贷期内可以随物价变动加以调整的利率。在通货膨胀条件下采用浮动利率，可减少债权人的损失。按利率变动与市场的关系，分为市场利率和法定利率。市场利率是指根据资金市场上的供求关系，随着市场变化而自由变动的利率。法定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。正如任何商品的价格均由供应和需求两方面来决定一样，资金这种特殊商品的价格利率，也主要是由供给与需求来决定的。除这两个因素外，经济周期、通货膨胀、国家金融财政政策、国际经济政治关系、国家利率管制程度等，对利率的变动均有不同程度的影响。因此，资金的利率通常由三部分组成：纯利率；通货膨胀补偿（或称通货膨胀贴水）；风险报酬。其中风险报酬又分违约风险报酬、流动性风险报酬和期限风险报酬三种。利率的一般计算公式可表示如下：纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率；通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率；违约风险报酬率是指借款人无法按时支付利率或偿还本金给投资人带来风险，投资人为了弥补这些风险而要求提高的利率；流动性风险报酬是指由于债务人资产的流动性不好给债权人带来风险，为补偿这种风险而提高的利率。期限风险报酬率是指对于一项负债，到期日越长，债权人承受的不确定因素就越多，所承受的风险也越大，为弥补这种风险而要求提高的利率。2.金融市场与企业理财的关系（1）金融市场是企业投资和筹资的场所金融市场上有许多种融通资金的方式，且比较灵活。企业需要资金时，可以到金融市场选择适合自己需要的方式筹资。企业有了剩余资金，也可以灵活选择投资方式，为其资金寻找出路，以求增加企业收益。（2）企业通过金融市场使长短期资金互相转化企业持有的股票和债券是长期投资，在金融市场上可以随时抛售变现，成为短期资金；远期票据则通过贴现变为现金。大额可转让定期存单，可以在金融市场卖出，成为短期资金。同样，短期资金也可以在金融市场上转变为股票、债券等