企业研究论文-浅谈Rappaport模型在企业价值评估中的运用（上）.doc

企业研究论文-浅谈Rappaport模型在企业价值评估中的运用（上）【摘要】随着我国经济的日益发展、投资者理财观念的升级、并购交易的频繁，在企业并购过程中，并购者对于正确评估企业价值的需求越来越强烈。本文正是试图通过对案例进行分析，对著名的Rappaport模型在企业价值评估中的运用进行研究，探寻该模型的可行性，并希望能提出建议，使之更适合我国市场的需要。本文的研究结论对于正确评估企业价值，有着很好的借鉴和参考价值，以此不同程度的满足市场上各参与者的需求。关键词：Rappaport模型；价值评估；折现率AbstractAsthedevelopmentofoureconomy,theescalationofinvestorsfinancingnotionandthefrequencyofmerging,thedemandsofaccuratelypredictingthevalueofthefirmbecomestrongerandstronger.ThisdissertationtriestostudytheRappaportmodel,whichisafamousmodel,findstheadvantageofthemodel,andwantstogivesomesuggestiontoimprovethemodelsothatthemodelcanbemoresuitableinChinasmarket.Thisconclusionishelpfulforthecalculationofthevalueofthefirm,andthenmeetstherequirementsofmarketparticipatorsmoreorless.Keywords:Rappaportmodel；valueevaluation；discountrate目录一、序言1二、价值评估理论与方法1三、Rappaport模型介绍3四、案例研究与分析3（一）案例介绍4（二）运用Rappaport模型评估L公司价值6（三）Rappaport模型的适用性分析8五、结论与局限性10（一）结论10（二）局限性与建议10资料来源和参考文献12一、序言企业并购,通俗的来讲，就是企业之间的合并与收购行为。企业合并是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司,常由一家占有优势的公司吸收一家或更多的公司。中国公司法规定:公司合并可采取吸收合并和新设合并两种形式。一个公司吸收其他公司,被吸收的公司解散,称为吸收合并。两个以上的公司合并设立一个新的公司,合并各方解散,称为新设合并。收购是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分,它们分别从不同的角度界定了企业的产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为的方式(现金或股权收购)取得对目标公司的控制权力为特征。由于在运作中他们的联系远远超过其区别,所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用,统称为“购并”或“并购”,泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。由于对企业的正确估价将直接影响到是否进行并购决策，因此，在投资市场上，各国的经济学家一直都在坚持不懈的研究企业价值评估的模型。对企业进行价值评估的需求来源于市场，它在并购过程中有着非常重要的意义。首先，企业并购估价对并购决策起决定作用，企业并购的目的不外乎是提高自身的竞争能力，使企业价值最大化,那么企业在做出并购决策之前是必要进行并购的可行性分析，而可行性研究分析主要目的在于判断待选目标是否值得并购；其次，并购过程中进行估价有助于并购双方不断发现和挖掘目标公司的潜在价值。其实对目标公司的估价过程从某种意义上说是不仅是对该公司现有的价值进行评估的过程，而且还是一个不断深入发掘价值源和价值驱动因素的过程；最后，企业并购估价能为确定并购成交价提供参考并有助于双方避开并购价格风险，企业并购实质上是一种特殊的交易，众所周知，交易价格的确定常常是并购双方谈判的焦点，双方对标的资产所做的估价往往差别很大，一般来讲，价值的高估或低估将直接决定着双方所要承担并购价格风险，因此，借助于科学合理的价值评估将有助于消除双方承担并购价格风险。对企业进行价值评估的模型有很多，其中Rappaport模型是美国西北大学经济学教授A1ned.Rappaport提出的并购中目标企业价值评估的方法,该模型在理论上来说是最为科学的。本文试图通过对运用Rappaport模型进行价值评估的案例进行分析，从而研究其在企业价值评估中的运用，同时结合我国的实际情况，对该模型提出可行的建议。本文主要分为以下几个部分：上述引言部分是对本文研究的内容、目的、意义的介绍；其次是对价值评估理论与方法的回顾；第三部分是对Rappaport模型的介绍；第四部分是对案例进行介绍，并通过对案例进行分析，观察Rappaport模型的估价能力和适用性；最后是结论和根据Rappaport模型的局限性提出的一些建议。二、价值评估理论与方法企业价值评估的出现是适应市场的需要，经济越发达，市场交易的行为就越多，企业价值评估就显得越发达。19世纪中后期，现代评估业就随着欧美等国经济的发展逐渐形成，特别是不动产评估得到充分重视和发展。由于评估实践的发展急需理论指导，因而与评估相关的理论体系逐步从传统经济理论中分化独立出来。马歇尔成为第一个探讨评估方法（尤其是不动产评估方法）的现代经济学家，他提出和发展了许多在现代评估理论中广为应用的概念，在马歇尔的影响下，以探讨评估、调查方法并提供经严格定义的价值为主要内容的评估理论最终与价值理论分开，形成了现代评估理论的基础。对企业价值的判断最终是需要科学的理论体系和计量方法的。对企业机制进行量化计量的理论体系的建立，最早可追溯到艾尔文费雪的资本价值理论和莫迪利安尼和米勒的价值评估理论。他们从分析资本与收益的关系入手，利用财务分析和计量工具奠定了现代企业价值评估论的基础。早在1906年，艾尔文费雪就在其专著资本与收益的性质中完整地阐述了收益与资本的关系及价值的源泉问题。费雪于1907年出版了他的另一部专著利息率：本质、决定及其与经济现象的关系，在分析利息率的本质和决定因素的基础上，进一步研究了资本收益与资本价值的关系，从而形成了资本价值评估框架。1930年，他又出版了利息理论一书，该书提出的确定性条件下的价值评估技术，是现代评估技术的基础之一。莫迪利安尼和米勒第一次系统地把不确定性引入企业价值评估理论体系。他们对企业价值和企业资本结构的关系所作的精辟论述，解开了企业价值评估史上的“资本结构之谜”，并在此基础上，于1961年第一次系统地对企业价值评估方法进行了归纳和总结，提出和证明了企业价值评估的四种