中国股市波动原因分析与走势展望.ppt

中国股市波动原因分析与走势展望,山东经济学院财政金融学院 王 荣 二00八年八月,这次“熊市”是中国开设股市以来 最严重的一次,从2007年10月16日中国A股(沪)创下6124点历史记录以来，到2008年7月3日最低价2566点,仅仅八个半月,中国股市已大跌58%以上，不少股票甚至跌掉三分之二:中国石油开盘(601857)从48.6元跌到15.22元(7月29日收盘价),跌去68.7%;中国平安(601318)从149元跌到44.02元,跌去71%;云南铜业(000878)从98元跌到17.92元,跌去82% ,上证指数从05年6月的998点一路上涨到6124点,涨幅超过500%,使得上交所股票市值从05年底的第21位跃升至07年底的全球前六(港交所之前),股市上半年蒸发掉14万亿超过GDP总额,2008年上半年GDP总额130619亿元,增速10.4%; 截止到2008年6月30日收盘,沪深A股总市值17.8万亿; 与中国股市去年底总市值32.46万亿相比,缩水14.66万亿,意味着股市半年下跌,已将全国同期创造的财富全部化为乌有,甚至还欠下1万多亿的债。,到底是什么原因导致中国股市暴跌呢?,CPI上涨, 对中国经济发展失去信心? 全球股市特别是越南股价大跌,触发金融危机? 外资热钱釜底抽薪,回国抄底? 美国次贷风波影响?人民币升值影响? 市盈率过高?上市公司质地太差? 管理层失误?股市扩容速度过快? 大小非减持?机构砸盘? 散户恐慌性抛盘? 股市前期上涨太高,是正常下跌回归?,一、影响股票投资价值的内在因素分析,1、净资产：是决定股票投资价值的重要基准：净值与股价成正比关系； 2、盈利水平：基本因素之一(正比)； 3、股利政策：直接影响股票投资价值； 4、股份分割(拆股)：通常刺激股价上升； 5、增资或减资； 6、资产重组：价值重估，股价剧烈波动。,二、影响股票投资价值的外在因素分析,一）宏观经济分析，确定股市大势； 二）中观行业分析：选择理想的行业； 三）微观公司分析：选择具体投资股票； 四）心理分析：通常会刺激股价上升： 1、个体心理分析：解决投资心理障碍； 2、群体心理分析：保持正确观察视角。,一）宏观经济分析，确定股市走势,1、宏观政治分析是基本分析的首要任务 政治因素：政权、战争、法律制度、国际政治的重大变化、对外关系变化及政策变动等 2、宏观经济分析是基本分析的基石 1)通常下宏观经济形势对股市影响正相关：例美国、香港、中国经济周期与指数对应 2)中国宏观经济对股市影响的独特性：不相关/负相关 3)政府的政策导向对中国股市影响最大 3、供求关系是中国股市涨跌的原动力 1)通货膨胀；2)利率变动；3)汇率变动；4)具体政策,美国经济同期与道琼斯指数走势力强相关,年份 GDP(万亿) 道琼斯指数区间 4053 100250点 5463 59:0.5 250-750点(三大波浪) 6482 70:1;77:2;81:3 7501000(74年600) 8386 85：4 1000-2000点 8792 88：5；92：6 2000-3000点 922000 95：7；97：8 3000-11400点 1987年前，道指始终没有突破2000点，但当GDP达到近5万亿后，则突飞猛进，成长来源于新经济增长。,1925年1$,到1994年财富增长情况:,中国经济从中长期看与股市发展呈同向变化,中国股市历年政策回顾与股市发展高度相关,1)通货膨胀对股市的影响,1、通胀导致投资者产生保值心理； 2、通胀影响经济景气，股价影响景气变动；,2)利率变动对中国股市的影响最大,1、从趋势上说利率与股市走势呈反方向运行 2、近年来我国利率调整的实证考察： 从1993年7月恢复保值贴补； 96年5月至02年2月连续八次降息(10.98%1.98%) 04年10月至07年底连续八次升息(1.98%4.14%) 03年9月21日至08年6月7日20次上调存款准备金,准备金率由最初6%升至17.5%。,1993年7月，恢复保值储蓄（3年期存款）； 1996年4月1日，停办保值储蓄（贴补率为6%） 1996年5月1日，首次降息，历时超过2年的大牛市由此拉开序幕； 1996年8月23日,第二次降息，对沪深股市带来新的刺激，并在当年年底冲上了历史的高峰； 1997年10月23日,第三次降息，之后发行的两个长期品种的国债异常火爆； 1998年3月25日,第四次降息，为国企改革创造了良好的资金环境； 1998年7月1日,第五次降息(克林顿访华)；,1998年12月7日 央行第六次降息； 1999年6月10日 央行第七次降息； 1999年11月1日，央行决定征收利息税，居民储蓄存款一度出现绝对下降； 2002年2月21日，第八次降息，带动中国股市从1500点走出近200点的反弹行情； 2004年10月29日，央行上调存贷款基准利率，存款由1.98%提高到2.25%，贷款由5.04%提高到5.31%; 2006年8月19日，央行上调存款利率2.25%2.52%； 2007年3月至12月20日年内,连续六次加息至4.14%,3)人民币汇率及周边市场对我国的影响,1、币值稳定与否对股市涨落往往起决定性作用,2、近年来我国江率变动的实证考察（主动贬值与转入升值通道）： 1）购买力平价； 2）93年汇率并轨时已从1：5.7主动贬值到1：11，后上升到1：8.9-1：8.3，并基本稳定下来 3）中国经济增速保持在811%，其货币坚挺是有经济基础的；,4）中国货币已无贬值空间,商品太便宜被国外法院认定为倾销； 5）外债结构与外汇储备比例合理,2000年外汇储备1600亿美元,外债1400亿美元，短期债务占外汇储备为1:71:8，俄罗斯在98年金融危机时这一比例为8:5； 6）1993年以来,防止本币升值,一直以￥买进(储备急增的重要原因),截止到05年3月,外汇储备6591亿(世界第二);07年底国家外汇储备余额为1.53万亿,同比增长43.32%。 2005年7月21日,央行宣布实行有管理的浮动汇率制,根据国际收入及经常项目的主要交易国及其货币,美欧、日、韩成为一篮子货币汇率管理体系中主要的货币。,4）旨在改善供求关系一系列政策出台,1、99年9月8日，允许三类国企自有资金入市； 2、99年10月12日，基金管理公司进入银行间同业市场，从事购买债券债券交易及回购业务； 3、99年10月26日，允许5%保险资金进入证券市场（基金与配售新基金）；00年3月，提高到10%； 4、99年11月，证券投资基金配售新股（融资）； 5、99年12月12日，证券公司进入银行间同业市场； 6、00年2月22日，证券公司股票质押贷款办法； 7、00年7月23日，财务公司中长期债券、同业拆借、有价证券金融机构股权及成员单位股权投资； 8、00年7月25日，金融租赁公司进行有价证券、金融机构股权投资,二）中观行业分析：投资理想的行业,1、行业的内在属性分析 1）行业的市场类型（市场结构）分析,2）行业的经济周期（成长性）分析,1、成长性行业(增长性行业)：如计算机等 2、周期性行业：珠宝、建筑、耐用消费品 3、防御性行业：食品、公用事业,3）行业生命周期分析,1、初创期（幼稚期） 2、成长期（黄金时期） 3、稳定期（巅峰时期） 4、衰退期（暮年期）,2、行业的投资机会分析,1）行业变动的外在影响因素分析 A、政府政策：税收、关税、信贷、价格、补贴; B、相关行业变动： 投入品、替代品、互补品行业变动对股价影响 C、技术进步 D、WTO的影响：金融、电信、商贸、汽车、农业、纺织,2）行业投资机会的把握与选择,A、高成长性与相关公司的选择 B、非高成长性行业的投资机会分析 1）传统行业的投资机会分析： 2）关注国家重点鼓励发展的行业： 3）垄断行业体制改革蕴藏投资机会: 电信、电力、民航运输、传播文化、是全国公认的垄断行业，通常实行政企分开、打破垄断、引入竞争、建立与改革相适应的监管制度、开拓融资渠道等程序步骤。垄断行业体制改革措施简表：(铁路改革正在进行中),三)微观公司分析:选择具体投资股票,1、公司基本情况(公司实质/公司结构)分析： 1）公司概况：规模、历史沿革、经营范围、重点产品、市场占有率、公司特点与优势； 2）公司组织管理、经营能力、发展前景、公司产品和市场竞争力。 2、公司财务分析（三张财务报表）： 获利能力、偿债能力、成长能力等是决定公司股价的基础。,1、上市公司财务报表简介(三张表),一、资产负债表(静态报表) 资产负债表按照“资产=负债+所有者权益”会计恒等式编制而成的： 1、资产(资金去向)按变现能力可分为： 流动资产、长期投资、固定资产、无形资产及其他资产等 2、负债及所有者权益（资金来源）： 流动负债、长期负债、股东权益等。,二、资产损益表(利润来源及利润分配表),资产损益表（动表）按照“收入-费用=利润”会计恒等式编制而成的： 1、利润表:从主营业收入到利润总额,反映企业的经营成果及构成情况; 2、利润分配表：从利润总额到未分配利润,反映企业利润分配和留存收益 利润表反映公司盈利能力和经营效率,对公司在行业中的竞争地位持续发展能力作出判断。,三、现金流量表（财务状况变动表）,现金流量表，是以现金流入与流出，汇总说明企业报告期内经营活动、投资活动以及筹资活动的动态报表；企业现金流量主要来源有三： 1、经营活动产生的现金流量：反映经营活动中产生现金流量的能力； 2、投资活动产生的现金流量：反映企业如何运用现金进行投资； 3、筹资活动产生的现金流量：反映企业筹集资本的能力 同时，汇率变动、现金及现金等价物净增额对现金有一定的影响。,三个主要财务报表之间的联系可以用下图表示,2、上市公司财务报表分析(五力分析),一、安定力分析(生存:长/短期偿债能力) 二、活动力分析(效率:存货/应收账/资产周转率) 三、收益力分析【获利:股东(每股收益.市盈率.派息率.投资回报率)/公司获利能力 】 四、成长力分析(增长:权益/净值/收入增长率) 五、成长力分析(附加值:附加价值率/人均附加值/人力生产力),3、上市公司财务状况综合分析,一、综合评价方法 盈利能力、偿债能力、成长能力比例为5：3：2 二、雷达图分析 1、本企业与行业平均水平比较的雷达图 2、本企业不同时期经营和财务状况雷达图； 三、A股上市