CFA重点知识梳理(9A1B通过一级考试).doc

Ethic重点知识梳理一、前言部分 （一）相关AMC Asset Manager Code of professional conduct（二）The code of ethics1. 以高风亮节出现在所有人面前（integrity、competence、diligence、respect）2. 把职业道德和客户利益凌驾于自身利益之上。3. 投资建议有理有据有节4. 感化他人5. 维护市场6. 提高专业能力二、条款易混条款：条款区别MisrepresentationProfessionaliam条款之下，包括所有不正当陈述，重点是吹牛、遗漏、剽窃Performance presentationLoyal to client条款之下，重点是对客户的业绩披露Communicate with clients and prospective投资行为条款之下，重点是跟客户交流时分清事实和观点Fair dealing客户内部之间的公平Priority of transaction客户、自己、雇主之间的优先顺序Additional compensation arrangement对雇主忠诚的条款下面，重点是给雇主批露客户给的奖励等Disclosure of conflict其他相关冲突的披露I professionalismI（A）Knowledge of law1.知道相关法律2.遵守更严格法律3.不能“理应”知道还犯法4.怀疑犯法咨询上报主管上报监管部门脱离5.如果咨询错误，依然不能免责I（B）Independence and objectivity不能受到威逼利诱1.上市公司：不能接受会影响客观独立性的礼物，只要在别人眼中认为会影响就不行（如gift、favor、Job referral 、invitation to lavish function）不能接受奢侈的旅行安排、可以接受commercial、common 的差旅安排一般的小纪念品可以接受2.客户：要disclose给其他客户及雇主，并收到雇主的书面同意才可以收，如果仅仅告诉雇主但没有得到同意就收礼物，违反了IV（B）additional compensation arrangement既没告诉也没得到书面同意违反IV（B）、I（B）、V（A）3.Outside manager ：不能收礼物，要选择物美价廉的，尤其是管理能力强的4.Issuer-paid research可以接受flat fee 任何与结论相关的bonus不能收5.M&A、IBD及buyside：不能受到此三方的压力，可以考虑放入restricted list上面，只陈述事实不发表评论。其他美国员工的可以买IPO，但需要雇主同意且客户优先，比较火的IPO（over-subscribt）不能买，且不能参与private placement错题部分：领导要求当事人给客户推荐垃圾债，应该ignored the request，而不是推荐的同时给客户披露，不能受到来自领导的压力。I（C）misrepresentation1.遗漏重大信息：Omission 打印错误，不算违反，如果过去很长时间仍没改正视同违反2.吹牛：Qualification、performance、services3.剽窃：PlagiarismGDP、CPI等数据公开信息不用引用公共定义（如GDP等名词）除非用自己的话表达出来，否则需要引用出处其他的引用都必须先考证之后引用原作者，中间作者可提可不提。研报属于公司资产，其他同事可以使用，不过必须disclose给客户不是自己写的。错题：1.绝对不能保证收益，即使加上再多的限定条件也不行2.fixed income 型的产品也不能说是insured revenueI（D）misconduct1.Dishonest conduct：欺诈，无论是否与本职工作相关都算违反2.Negative affect：与本职工作相关才违反，如工作时间喝醉酒（excessive drinking）违反，但自身破产（除与欺诈有关的）、环保主义者砸工厂被抓等都不违反。（破坏财务是否违反有争议）可以视作垃圾条款，如果感觉不对但不违反其他条款可能违反此条II integrity of capital market（记住名称）II（A）material and nonpublic information自己有内幕信息不能用，也不能给别人用1.内幕信息的确定：来源可靠高管、知名分析师、股东亲戚、政府官员等。牙医、竞争对手的分析报告等在例题中出现过，不属于内幕消息对股价重大影响财报数据、兼并重组、创新业务、重要客户或供应商改变、审计师意见、宏观经济、老鼠仓（large trade before executed）非公开只在小部分人中间公开也不算公开2.Mosaic theory （不能题目说是就是，必须自己判断是否属于马赛克）利用重要公开及不重要非公开信息得出结论不属于违反3.知名分析师：自己的分析结果有义务保护，不能提前透露给少数人。如果只给了一些大客户相关建议，不违反，不过要明码标价不同的服务个人交易限制员工需要定期报告自己账户的交易情况when why how much 给雇主4.公司自营业务Proprietary trading procedure有内幕信息，不能用，以下两种情况除外：公司是dealer 做市商，需要保持passive 客观地接受交易因为某种投资策略需要，此时应该有充分理由证据表明自己的交易原因II（B）market manipulation分为information based和transaction based不属于市场操纵的三种情况1.为了避税（比如年底将亏损的账户平仓或清空减少税收）2.为了实现某种特殊的交易策略（如对冲基金long 和short同时有，增加了交易量3.为了增加流动性（如案例5中期货交易所为了推销某种产品，增加流动性，宣传其流动性好且可以在一定时期内少支付交易成本）III duty to clientsIII （A）loyalty、prudence and care此条统领下面的BCDE四条，违反后四条肯定违反此条1.判断是否属于客户：（1）Pension fund的客户是其公司的员工，而不是公司本身一般的基金的客户是此基金的mandate，即基金本身的既定目标，而不是投资这基金的某一个客户的目标，基金经理只用考虑基金本身的投资方向即可（2）Trust的客户是beneficial。（3）上市公司分析师的客户是公众投资者2.判断一个产品是否适合客户应站在整个portfolio的角度去看3.Soft dollar（soft commission）Investment manager做好产品设置给broker 做下单execution，把broker给manager的额外的好处称为soft dollar。原则上只能收直接对客户有利的soft dollar，为了更好地做投资，让manager感到很爽之后间接作用不能算。4.Proxy votingManager投资某公司可以代理投票，但要以基金的客户的利益为主导，且参与投票需要成本，也应该权衡利弊是否参与投票。Cost-value衡量，参加更重大的投票5.directed brokerage客户指定在某公司做交易，不能直接接受，还是要调查清楚，如果不合适要告诉客户，如果客户坚持，就必须签订书面同意。6.fiduciary受托责任，对别人比对自己更负责，regular account information至少每个季度给客户提供一次。III（B）fair dealing1.No prejudice不能歧视重要消息必须同时发给所有客户，可以进一步与大客户讨论，但不能忽略小客户利益。建议群发邮件或短信。交易时，某种产品额度不多，要按pro rata（按比例）on order size，不能按account size，且要将分配制度披露。某例题讲到按比例分配后难以取整round lot，可以做细微调节不违反除了夫妻，其他亲属的账户都应视作普通账户看待给客户以前的建议是买，后变成卖，应该重点通知以前接到买建议的客户，如果客户自己要求要买，不能立即执行，需要客户签订书面说明。2.Fair不等于equal可以给大小客户提供差别服务（premium level service），但必须明码标价。III（C）suitability1、IPS（investment performance statement）（1）给客户做投资建议之前，要充分了解客户的投资偏好和风险承受能力tolerance并与客户签订IPS，客户自己找上门（unsolicited）要做某产品，当事人不认可，客户执意需签订书面协议（2）IPS应包括rrttllu（return、risk、time、tax、liquidity、legel、unique）（3）IPS应每年至少每年更新一次（4）如果想推荐客户买某种很合适的产品但IPS上没有的，应先更新IPS再投资2、其他（1）给客户的投资建议应该整个portfolio的角度来看（2）管理基金或某种pool asset不用考虑单个客户的IPS（3）基本上equity属于高风险产品，如果客户想要有高income的产品，那说明客户是风险厌恶型，高income的低风险产品III（D）performance presentationFair、accurate、complete 公正 精确 完整1、业绩陈述应该：（1）披露业绩时必须包含terminated portfolio，已结束的产品（2）要算weighted composite加权平均计算（3）如果因时间等原因做不到完整，也应告诉客户（prospective客户，合格潜在客户，有能力做投资的客户）如何获取完整信息（4）管理费说明时应告知客户是gross of fee 、net of fee 、是否after tax 等等（5）可以加入模拟业绩，但需要披露，不能将模拟业绩与真实业绩进行合并、平均（6）如果是在别的公司得到的业绩，应该真实告诉客户（7）不能保证收益率，暗示也不行，不能用过去证明未来，加限定条件也不行（8）不能错误地陈述过去的业绩其他GIPS里包含全球业绩披露标准，投资类公司可以选择遵守III（E）preservation confidentiality此条说明的是对客户的信息保密，对其他人的信息保密不涉及此条，如对雇主的保密放在loyalty里面。坚决为客户保密，除了以下两种情况1、客户涉及违法行为时可以不保密，不过并不要求主动上报2、客户即使涉及违法，但如果当地法律规定即使违法也要保密，那就必须保密IV duty to employerIV（A）loyalty同理统领BC两条1、离职前：不影响本职工作的私生活和业余爱好不违反上班时间都是雇主时间，不能做与工作无关是的事情下班时间不能给雇主的竞争对手工作，除非雇主书面同意不能solicit客户到即将去的新公司不能开办与雇主竞争的公司，当然，利用下班时间办手续是可以的。2、离职后：不能带走在原公司写的研究报告、客户资料及其他相关品，只能带走从原公司学到的知识和技能，其他的全部要删除。可以solicit原公司客户，但必须通过公开资料联系客户，不能用原来的联系方式要保守原雇主的商业秘密3、其他：即使是兼职或实习也要完全遵守规定在职揭发雇主的违法事件是可以的，不过目的不能是私人恩怨，不揭发也没事，只用自己脱离。错题：1、在雇主不知情的情况下吹嘘业绩也违反此条，会给雇主带来潜在风险2、在新公司展示业绩时需要有原公司的与业绩展示相关的record，做业绩展示时还需要有相关的record一起展示，需要跟原雇主申请拷贝对应record才能用，如果不申请拷走，违反此条。展示业绩不用record，违反performance presentationIV（B）additional compensation独立客观性里提到过一定不能接受利益相关方的礼物，除非各方有书面同意（尤其是雇主）written consentDiscloseConsentViolateVXI（B）VV不违反XXI（B）V（A）IV（B）IV（C）responsibility of supervisor是作为管理层的责任，不一定是高管积极预防下属犯错，完善公司的规章制度积极检查下属是否犯错发现犯错后要制止、限制行动、彻底调查、确定处罚措施并确保以后不再发生可以找人代理管理，但自己不能免责如果你是领导，员工犯规你就犯规，除非有证据证明你完全尽职了如果部门合规有问题，必须提出修改意见并改正之后才能接受入职当部门领导V investment analysis，recommendation and actionV（A）diligence and reasonable basis第三方研报必须严格审查之后才能给客户看团体研报不能不看研报就签字，当研报结论与自己的结论不同时，需仔细查看别人的研究过程，如果过程没错可以签字，也可以不签字总是推荐做热门的股票，没有自己的审慎研究违反Quantitative oriented research用数据模型必须自己非常懂错题：寻找外部adviser 或 subadviser，需要观察他四个方面REIO（return、ethic、internal control、obey）V（B）communication with clients要跟客户充分披露自己研究的准则、模型等过程（选股模型改变要披露！）要跟客户披露可能会对投资有影响的重大的自身变化要分清楚事实和观点披露不充分的地方要告知客户在哪里能看到detail的信息V（C）record retention要保存投资过程中的所有相关资料，即使是之前错误的资料都要保存如果需要离职前把原公司的研报拿走，那违反了对雇主的忠诚，且违反了此条，如果拿走了研报及其相关的资料，那么只违反对雇主的忠诚要求保存相关资料至少7年，如果当地法律要求则以当地法律为准，即使当地法律要求小于7年也以法律为准VI conflict of interestVI（A）disclosure of conflict上市公司分析师要披露个人对公司的持股公司其他部门与上市公司的业务往来Make a market公司是dealer本公司高管、分析师亲属与该公司的关系Manager披露自己对目标公司的持股公司内部考核制度的改变，可能会影响manager操作的VI（B）priority of transaction先客户中雇主后beneficial自己的账户自己是分析师，要留给客户充分的反应时间，如果公布完消息后立即自己操作违反此条，也违反了对客户的忠诚。内幕消息里也提到过VI（C）referral fee介绍费可以收，但是要披露给相关利益方错题：披露要事前披露，当事人给雇主介绍了外部broker，一年之后，外部broker为了表示感谢给当事人好处费，只能拒收！VII responsibility as members不能泄露考试题目，可以说很难或者简单，但不能说到具体细节不能作弊怎么提到CFA某人是CFA charter holder 正确 ，而非某人是CFACFA错误必须大写没有CFA level 1的说法，只能说已经pass了CFA level 1的考试China CFA 没有 不能创造CFA是个人的后缀，不能用于公司不能在名片上给与显著的强调，加粗等身份说明注册时候只是member ，不是candidate，交完考试费之后才是candidate，考完一级还没申请完二级，也不能说自己是二级的candidate错题：在通过考试后，没拿到证书时在简历上些：completed CFA course，有暗示已经拿到证书的意思，违反此条，只能写“passed the exam”三、GIPS（一）是否遵守遵守GIPS是自愿的只有投资类的公司才能宣称遵守GIPS必须全公司遵守遵守后可以让别的独立第三方公司verify，不验证也行，要验证就必须全面在遵守时如果与law冲突，以law为准（二）业绩披露在披露业绩时必须将所有相似风格的portfolio的业绩进行加权平均，以composite形式进行披露，每个composite里面必须包含所有相似投资风格的portfolio，已经terminated的也算。Firm assetnondiscretionary（客户不允许乱动的）业绩不能包括在composite里discretionaryfee paying portfolio（付费的管理）必须包含在composite里discretionarynon fee paying portfolio可以选择不包含在composite里至少要有5年，或者从成立之初开始就以GIPS的要求披露业绩才可以宣称自己遵守GIPS，如果持续经营了很久，只用保留10年的数据即可（三）从9各方面遵守GIPSFundamentals of compliance 合规基础Input data 输入资料Calculation of methodology 计算方法Composite construction 混合结构Disclosure 披露Presentation and reporting 演示Real estate 不动产Private equity私募股本Wrap fee/separately managed account portfolio 打包费用，把各种服务的费用打包前6条讲债和股的投资披露，后3条特殊投资Quantitative methods 重点知识梳理一、the time value of money（一）相关概念1Rate 分类Compound interestRequired rate of returnReal risk-free rate & nominal risk-free rateNominal risk-free rate = （1+real risk-free rate）（1+inflation rate）考试时错误地直接加减，貌似在经济学里才加减，在Quantitative和portfolio里面都是乘除。EAR（effective annual rate）Discounted rateStated annual rate 3Risk分类default risk、liquidity risk、maturity risk2Annuities分类Annuities：ordinary annuities、annuities due、perpetuity AmortizationComponet（二）相关公式Nominal risk-free rate= real risk-free rate + inflation rateRequired rate of return= Nominal risk-free rate +default risk + liquidity risk + maturity risk考试时如果求m，可以用试错法，将答案代入计算，从中间值开始算。Periodic rate=stated annual rate/年付息次数如果是连续福利到无穷多次（m=无穷）则为公式2二、Discounted cash flow application（一）NPV & IRR（二）几种收益率相互转换1Money market yield是把持有期收益率进行年化即可，是基于360天。2Effective annual yieldHPY= Periodic rate=stated annual rate/年付息次数EAY是基于365天3Holding period yield持有期收益率就是简单的把持有期的所有收益加起来即可，不用考虑是否年化以及货币的时间价值4Bank discounted yield与fixed income里面的discounted rate和add-on yield 内容重复，此种计算方式是U.S.T-bill使用的利率计算方式，只是还需要将其年化即可。T-bill是零息债券，折价发行的。BDY=D/F * 360/tD是债券面值债券卖价F为债券面值t是债券的时间5、总结：（1）HPY是唯一不年化的利率Rmm（money market yield）是360天单利年化的HPREAY是365天复利年化的HPY（2）Bond equivalent yield在quantitative里，BEY=2【（EAY+1）0.51】在fixed income里，BEY=add on yield（三）两种加权回报率1Money-weighted return是IRR的问题。很简单Step1：画出时间轴，标出每个时间点的现金流Step2：将每个时间点的出入现金流合并Step3：将每个时间点的净现金流折现到起始点（以r为折现率）Step4：由流出=流入Step5：求出的r即为money-weighted return2Time-weighted return是将各个时间段的HPR求平均的过程（几何平均）易出错Step1：画出时间轴，标出每个时间点的现金流Step2：分段写出每段的beginning value（股票期初价格）、ending value（例如股票ending value=期末价格+每股分红）此步易出错，要记得不能像money-weighted一样考虑现金流的正负，只用考虑时间点的手中的财富的价值即可。Step3：求出每段的HPY（ending value-beginning value）/ beginning valueStep4：（1+HPY1）*（1+HPY2）*（1+HPYn）=（1+time-weighted return）的N次方错题：是各个阶段的收益率几何平均，然后年化。如果每个阶段都在一年以内不用开方！三、statistic concepts and market return（一）统计相关概念Descriptive statistics & inferential statisticsPopulation & sampleParameter & sample statisticsTypes of measurement scales（数据处理方法）：Nominal scale：简单地做定义，罗列Ordinal scale：排序Interval scale：区间分析Ratio ：比率分析四种scale，全部可以计算mode、OIR可以计算median、IR可以计算meanFrequency distribution（频率分布表）：Interval、absolute frequency & relative frequencycumulative absolute frequency & cumulative relative frequencyhistogtam & frequency polygon（直方图和多边形）（二）相关统计量计算1中心趋势的衡量（central tendency）（1）meanArithmetic meanWeighted meanGeometric meanHarmonic meanHarmonic mean Geometric mean Arithmetic mean= Weighted mean（2）分位数（quantile）Media、quartiles、quintile 、decile、percentile错题：虽然notes上用分位数*（n+1）来得出第几位数，但mock里用的*n，考试时注意。（3）众数Mode、unimodal、bimodal、trimodal2离散程度衡量（dispersion）（1）Range（2）MAD（mean absolute deviation）易忘公式：平均绝对偏差（3）variance方差原版书上提到的“半方差”概念3其他ratio（1）Coefficient of variation（变异系数CV）衡量每单位的方差，这样是排除了数字本身大小的干扰，可以用于比较不同数量基数样本间的离散程度剔除不同mean的影响，也叫relative dispersion（相对偏差）（2）Chebyshevs inequality（切比雪夫不等式）P（-KX-K）1-1/K2距离均值K个标准差范围内的data数量占样本总量的概率不小于1-1/K2对于任何分布都成立（3）sharp ratio夏普比率是衡量基金经理管理的portfolio业绩的最重要最常用的指标，分子衡量收益，分母衡量风险（4）skewness偏度Symmetrical：对称的分布偏度为零Positively skewed：右偏 skewness0做投资喜欢右偏，在收益大的地方有一些极端值Negatively skewed：左偏 skewness3尖峰肥尾的形成：假设分布的离散程度与正态分布的一样，故不是所有的尖峰都是肥尾Platykurtic：低峰，K3Kurtosis公式股票收益的分布是尖峰。四、probability concept（概率论）（一）相关概念组Random variable 随机变量Outcome随机变量的一个结果Event：Mutually exclusive event互斥事件Exhaustive event遍历事件，即事件包括了所有可能的结果Independent event独立事件Probability：Priori probability先验概率，分析过去，得到过去Empirical probability经验概率，分析过去得到未来Subjective probability主观概率Objective probability客观概率Conditional & unconditional probabilityOdds：Odds赔率，发生的概率/不发生的概率Odds against不发生的概率/发生的概率（二）公式1乘法法则（联合概率）：Joint probability如果A和B是互斥事件，P(AB)=0；如果A和B是互相独立事件，P(AB)=P(A)*P(B)2加法法则：两个事件至少有一个发生如果A和B是互斥事件，P（A or B）=P（A）+P(B)3全概率公式4贝叶斯公式此考点往往题目冗长，两件事情反复说，设字母，画树形图是基本思路。（三）衡量组合的收益及风险1收益期望（1）单个投资收益期望其中x为不同的收益率，P（x）为对应收益率发生的概率（2）组合预期收益w为单个投资占组合权重，E(R)为单个投资对应收益率期望2组合风险（1）协方差注意协方差的取值范围是正负无穷（2）相关系数值在-1-1之间变化=1时完全正相关（线性正相关）,组合的标准差 =W11+W22，此时组合方差最大=-1时线性负相关 ,组合的标准差= W11-W22 此时组合分散效果最好故组合中包含两种负相关的投资可以通过调节比率让风险为零=0时无线性关系，不是无关系。错题：当a上升1个单位，b上升0.5个单位时，ab=1而不是0.5，反之a上升1个单位，b下降0.5个单位，ab=-1（3）组合方差两个投资的组合最常考，画矩阵图记忆W1W2W3W112Cov（1,2）Cov（1,3）W2Cov（1,2）22Cov（3,2）W3COV（1,3）Cov（3,2）32（四）排列组合问题非重点五、common probability distribution（一）相关概念组Probability distribution概率分布Discrete / continuous probability distribution离散/连续型概率分布离散型随机变量的每一单个变量的概率为零Cumulative distribution function累计概率分布函数，F（x）=P（Xx）Tracking error（二）常见概率分布1Discrete uniform distribution离散型均匀分布所有可能的结果概率相等，且结果是不连续的股票报价是离散的。2Binomial distribution二项式分布，来源于贝努力试验（bernoulli）是做n次贝努力试验（如抛掷硬币）E（X）=npVariance of X=np(1-P)（此处是方差公式，标准差还要开根号）3continious uniform distribution连续均匀分布4Normal distributionX（， 2）（1） 决定其形态的变量有和两个，当=0且 =1时为标准正态分布（2） Skewness=0，kurtosis=3（3） 如果X、Y都服从正态分布，那么aX+bY也服从正态分布（4） 两尾逐渐接近X轴但不相交，英文表达为：the tail gets thin and go to zero but extend infinitely。（5） 置信区间（6） standard normal distributionZ-value5Lognormal distribution对数正态分布（1）如果lnX服从正态分布，则X服从对数正态分布（2）右偏（3）随机变量取值一定是正数（三）其他1第一安全比率Roys safety-first criterion （第一安全比率）越大，那么投资面临的shortfall risk（价格掉到某个水平之下的风险）越低。RL为某一警戒收益率，也被称为threshold level return用第一安全比率来选择组合：2Monte carlo simulation & historical simulation两种分析方法的比较MC考虑进了极特殊的情况，缺点是需要复杂的假设分布HS操作简单，但是没有考虑极端情况六、sampling and estimation（一）相关概念1抽样：Simple random sampling简单随机抽样Systematic sampling系统抽样Stratified random sampling分层随机抽样Sampling error抽样误差，是样本统计量与总体参数的差值，由于抽样造成的误差。如mean的抽样误差=xm2Data分类：Time-series data时间序列，如不同公司不同时间段数据对比Cross-sectional data横截面数据，如同一时间段上不同公司数据对比Longitudinal data纵向数据Panel data横向数据3Centra limit theory中心极限定理从总体population中进行简单随机抽样当样本容量n30且总体均值方差已知（分别为m，2），那么无论总体服从什么分布，仍有以下结论：xN（m，2/n）（样本均值服从正态分布）4Standard error of the sample mean总体方差已知用中体，未知用样本方差（二）估计方法1Point estimate点估计即用单个样本统计量估计总体参数，例如x即为m的点估计量2Students T distribution（1）正态分布的普遍形式，对称（2）决定t分布的变量为自由度n-1，自由度越大越接近正态分布（3）低峰肥尾，因为不要求与正态分布的离散程度一样（4）相同的显著性水平下，t分布比正态分布对应的置信区间更宽3Confidence i