关于宏观经济的PPT-宋国青.ppt

2005下半年宏观经济情况,宋国青 2005年6月,内容提要,A 当前经济情况 通货膨胀和经济增长 货币 B 展望 人民币汇率问题 中国经济增长前景,2005年CPI同比升幅预测（%）,2004年12月分析的“当前情况”,消费价格下跌 生产者价格微升 工业生产趋缓 消费稳定 投资情况不很明确 出口继续大幅增长，顺差有年关因素 货币供给回升,续前,当时结论 2005年走“U”字（同比增长率） 重要调整 顺差与年关因素没有关系，主要是内 需疲软和人民币贬值,季节和春节因素调整后CPI,调整后CPI比上月升幅年率（%）,调整后CPI比3个月升幅年率（%）,季节和春节因素调整后工业增加值指数,调整后工业增加值3个月增长年率（%）,季节调整后货币贸易顺差（亿美元）,季调后M2的3个月增长年率（%）,调整后M2和CPI的3个月增长年率（%）,其他情况,GDP平衡表 2005年上半年贸易顺差同比增量占GDP增量2/3强 消费基本正常或者略为偏强 房地产升值对消费的“财富效应” 投资数据问题很大，可能相当疲软 存货投资可能相对很小或者为负,当前情况总结,2004年以来，M2增长率出现一个大U字 实体经济和主要价格指数跟着走出U字 目前的货币情况比较适当，但5月当月偏低 “二八月乱穿衣”，其实是少有的好形势 房地产新政投下巨大阴影,观点：不存在必然的周期,坚持“总供给创造总需求”，不承认“总生产能力过剩”的逻辑 中国下一阶段的投资方向 房地产、交通运输尤其铁路、市政建设尤其城市交通以及停车厂（自行车城市到汽车城市），学校医院等等 城市建设有投资体制问题，房地产仍是火车头,观点：人民币合适升值有百利而无一害,增加非农就业增加国民收入 投资报酬率问题 目前问题：国内投资受到过度打压，再升值将导致总需求过度疲软 结论： 通货膨胀率下降升值概率下降 先刺激投资再考虑升值,国际情况与中国出口展望,05年货物贸易顺差（海关口径）可能达到800亿美元，经常帐户顺差加误差与遗漏可能达到1300亿美元，对国际经济形成巨大冲击 亚洲其他尤其日本的顺差可能因此而减小，其货币对美元看跌（真实汇率），欧元本来就有问题，这样美元升值概率较大 但人民币对美元（真实汇率）将略贬，而人民币对美元内在汇率有上升趋势，这将部分抵消美元升值的影响 中国顺差大减的可能性不大，但继续增长的可能更小，06年顺差的增长率可能是0上下，内需增长至关重要,06年展望,05年下半年再出台重要紧缩内需政策的可能很小 05年下半没有重大刺激性政策出台，06年总需求将相当疲软，但央行可以通过少发不发央票等手段增加货币，现在看不到较严重通货紧缩的可能 06年4季度可能转向刺激内需政策，但弯子可能要拐大，需要时间，06年上半年将比较疲软,结束,谢 谢,企业商品价格指数微跌,工业品出厂价格继续上升,工业品出厂价格指数环比仍高,生产者价格微升？,工业增加值指数,工业增加值环比下降,M2环比回升,结论,总需求增长率下行 先行指标上行,第二部分 问题讨论,消费问题,当前消费品零售额数字不很清楚 收入增长过低 预期真实利率上升 消费增长应当较低,投资问题,投资决定因素 期望报酬率 机会成本 自有资本 土地供给,房地产问题,需求决定 PPP 预期收入 资金成本 长期土地供给,外汇问题,外汇储备公式 本月末外汇储备 = 上月末外汇储备 + 当月新购买外汇 + 外汇资产利息收入 + 汇率变化引起的损益 + 币种结构变