中国光伏行业2010年度授信政策指引研究报告.doc

银联信行业金融系列研究报告之二（2009-2010年）中国光伏行业年度授信政策指引研究报告北京银联信信息咨询中心发布 行业外部环境分析 行业发展周期分析 行业经营情况分析 各省市竞争力对比分析 行业产业链分析 重点企业分析 行业贷款情况分析 行业发展前景及风险预警北京银联信信息咨询中心正文目录第一章 光伏行业概述5一、光伏行业定义及分类5二、光伏发电发展现状及前景5第二章 中国光伏行业外部环境分析7一、经济周期对行业的影响分析7二、货币政策对行业的影响分析8三、产业政策对行业的影响分析9（一）低碳产业成长可期9（二）国内光伏市场发展方向即将明朗10四、财政政策对行业的影响分析11五、重大事件对行业的影响分析11第三章 光伏行业经营情况分析13一、光伏行业国际市场分析13（一）德国光伏行业市场分析13（二）其他国家光伏行业市场分析14二、光伏行业国内市场分析15三、光伏行业价格分析16四、光伏行业需求分析18（一）国际光伏市场2010年需求将大幅好转18（二）光伏组件需求将大幅增长19第四章 中国光伏行业产业链分析21一、光伏产业链的组成21（一）光伏产业链结构分析21（二）光伏产业链各环节的价值增值22（三）中国光伏产业链的主要特点22二、光伏行业原材料变动分析23第五章 中国光伏行业主要省市竞争力分析29一、光伏行业分布情况分析29二、重点省市光伏行业对比分析30（一）江苏省光伏行业分析30（二）河北省光伏行业分析33（三）四川省光伏行业分析37第六章 中国光伏行业重点企业经营情况分析42一、精功科技42（一）企业概况42（二）企业现状分析42二、海通集团44（一）企业概况44（二）企业现状分析45三、天龙光电48（一）企业概况48（二）企业现状分析49第七章 中国光伏行业投融资情况分析52一、2009年嘉兴4亿贷款投向节能低碳行业52二、国开行2009年向央企放贷2613亿元53三、江苏开发性金融效应显现53四、中行洛阳分行支持绿色产业53第八章 2010年中国光伏行业发展前景及风险预警55一、中国光伏行业发展前景及风险预警55（一）中国光伏行业未来展望55（二）中国光伏行业风险预警56二、中国将成为世界太阳能重要的发动机59三、2010年中国光伏行业授信风险预警60四、2010年中国光伏行业的授信风险评级62http：/ 6 服务电话：(8610)63458516图表目录图表 1：2009年中国各季度经济加速回升7图表 2：2009年-2010年德国光伏系统价格对比14图表 3：组件价格走势分析(含税价格)17图表 4：晶体硅组件价格预测图17图表 5：全球光伏新增装机需求预测19图表 6：太阳电池组件需求预测19图表 7：2008年前十大电池厂商(单位：mw)20图表 8：光伏产业链图21图表 9：国内十大光伏企业产业链对比22图表 10：光伏产业链增值图22图表 11：中国光伏产业链分析图23图表 12：主要光伏组件企业毛利率对比24图表 13：硅烷法、硫化床法技术路线较改进西门子法有较大优势24图表 14：大多数厂商仍在使用传统西门子法25图表 15：硅切片技术发展状况一览25图表 16：2009年12月末国内外有色金属价格变动26图表 17：lme铜价站上7000美元大关27图表 18：不考虑转化率提高情况下每瓦电池银浆耗用成本预计27图表 19：中国主要品种浮法玻璃价格走势28图表20：中国光伏产业集聚分布30图表 21：海通集团交易总体方案45图表 22：海通集团近几年主要财务指标47图表 23：天龙光电主要产品及主要用途49图表 24：天龙光电募集资金拟投项目(单位:万元)51图表 25：2009-2010年光伏企业产能扩张计划一览56图表 26：近期电池片价格走势一览57图表 27：预计到2011年底，光伏每瓦安装成本下降11.5%57图表 28：光伏可能争取到的可再生能源附加补贴一览60图表 29：可再生能源附加、度电成本等的敏感性分析60图表 30：2010年中国光伏行业风险识别与全面预警60图表 31：2010年中国光伏行业授信风险评级62第一章 光伏行业概述一、光伏行业定义及分类太阳能光伏发电系统是利用太阳电池将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统，有独立运行和并网运行两种方式。独立运行的光伏发电系统需要有蓄电池作为储能装置，主要用于无电网的边远地区和人口分散地区，整个系统造价很高；在有公共电网的地区，光伏发电系统与电网连接并网运行，省去蓄电池，不仅可以大幅度降低造价，而且具有更高的发电效率和更好的环保性能。目前，国内太阳能光伏发电系统的类型主要有以下三种：1并网系统并网系统是发达国家家庭和商业最受欢迎的光伏系统。与地方电网连接，使得发出的富余电量都可出售给电网。夜晚则可从电网买电。逆变器将光伏发出的直流电转换为交流电，以供一般电器之用。在实行固定电价的国家，电力公司购买太阳能电费远高于用户从电力公司购电的价格，因此，通常所有的太阳能电力都输入公共电网卖给电力公司。德国和西班牙就是这种情况。2离网系统没有主电网时，光伏发电系统通过充电控制器与蓄电池连接。生产的电可蓄存起来供以后使用。离网系统通过逆变器提供交流电，供一般家电使用。典型的离网系统用于通讯中继站，偏远地区和农村供电。农村供电通常包括供单个家庭用电的小型光伏户用系统，或可以供几家用电较大的独立电站。3混合系统光伏系统可与生物质能发电系统、风力发电系统或柴油发电系统等其他发电系统组合，以保证持续的电力供应。混合系统可以采取并网或离网的形式。二、光伏发电发展现状及前景到2007年年底，全国光伏系统的累计装机容量达到10万千瓦（100mw），从事太阳能电池生产的企业达到50余家，太阳能电池生产能力达到290万千瓦（2900mw），太阳能电池年产量达到1188mw，超过日本和欧洲，并已初步建立起从原材料生产到光伏系统建设等多个环节组成的完整产业链，特别是多晶硅材料生产取得了重大进展，突破了年产千吨大关，冲破了太阳能电池原材料生产的瓶颈制约，为我国光伏发电的规模化发展奠定了基础。2007年是我国太阳能光伏产业快速发展的一年。受益于太阳能产业的长期利好，整个光伏产业出现了前所未有的投资热潮。太阳能光伏发电在不远的将来会占据世界能源消费的重要席位，不但要替代部分常规能源，而且将成为世界能源供应的主体。预计到2030年，可再生能源在总能源结构中将占到30%以上，而太阳能光伏发电在世界总电力供应中的占比也将达到10%以上；到2040年，可再生能源将占总能耗的50%以上，太阳能光伏发电将占总电力的20%以上；到21世纪末，可再生能源在能源结构中将占到80%以上，太阳能发电将占到60%以上。这些数字足以显示出太阳能光伏产业的发展前景及其在能源领域重要的战略地位。根据可再生能源中长期发展规划，到2020年，我国力争使太阳能发电装机容量达到1.8gw（百万千瓦），到2050年将达到600gw（百万千瓦）。预计，到2050年，中国可再生能源的电力装机将占全国电力装机的25%，其中光伏发电装机将占到5%。未来十几年，我国太阳能装机容量的复合增长率将高达25%以上。第二章 中国光伏行业外部环境分析一、经济周期对行业的影响分析2009年是新世纪以来我国经济发展最为困难的一年。国际金融危机扩散蔓延，世界经济深度衰退，我国经济受到严重冲击。面对危机中国从容应对，在世界上率先实现经济回升向好。国内生产总值达到33.5万亿元，比上年增长8.7%；财政收入6.85万亿元，增长11.7%；粮食产量5.31亿吨，再创历史新高，实现连续6年增产；城镇新增就业1102万人；城镇居民人均可支配收入17175元，农村居民人均纯收入5153元，实际增长9.8%和8.5%。图表 1：2009年中国各季度经济加速回升资料来源：银联信2009年，全球光伏产业的整体走势可以用先抑后扬来概括，整个上半年由于金融危机的严重影响，产业景气度可谓惨淡之极。进入下半年，随着全球经济的逐渐转暖，再加上各国政府大力推广太阳能政策的拉动效应渐显，光伏产业呈现了强势的复苏态势。而全球光伏制造商，尤其是中国光伏厂商也跟随行业的整体走势经历了大悲大喜。截止2010年2月底，国内主要光伏厂商仅有天合光能一家2009年财报出炉。而进入3月份，其他光伏制造商将陆续公布2009年全年业绩。在2009年这一特殊的年份，国内光伏厂商究竟会有怎样的表现。天合光能2009年4季度财报显示，2009年全年该公司太阳能组件出货量近399mw，较2008年增长了98.5%；总销售收入为8.451亿美元，比2008年增长了1.6%。从以上数据可以看出，天合光能2009年的出货量和销售收入都实现了增长，但不同的是，销售收入的增幅远远低于出货量的增幅。这也应该会成为其他光伏制造商2009年全年业绩数据的一大特征。而做出以上判断主要基于以下两点原因。首先，是受益于下半年欧洲市场的强劲需求，国内主要光伏厂商2009年全年的出货量都将比2008年有大幅提升。其中，无锡尚德2009全年的销售目标是640到660mw，2008年则为497.5mw；英利绿色能源2009年全年发货量在450兆瓦至500兆瓦的水平；阿特斯太阳能2009年全年的销售量为295至305mw；晶澳太阳能2009年全年发货量将达到448mw至478mw。其次，是光伏产品价格在2009年的大幅下跌。有调研报告显示，2009年江苏省光伏产品出口数量大幅上升，但价格的下跌较大，组件价格全年下跌幅度接近50%，拖累了出口总额。由此导致全年江苏省光伏出口54.9亿美元，同比下降15%。而江苏省恰恰是国内主要光伏制造商的聚集地，由此可以判断光伏企业的销售收入并不会有大幅的增长，相反甚至有企业会呈现负增长的局面。二、货币政策对行业的影响分析太阳能行业本身属于资金、技术密集型行业，其产品本身的研发和制造需要大量的配套资金，对国家信贷政策特别是利率的降低和上升比较敏感。2009年12月5日至7日举行的中央经济工作会议上，中央政府提出了保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。12月23日，中国人民银行、银监会、证监会以及保监会再次联合发布关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见，对2010年信贷工作作出部署。根据意见，2010年将继续落实“区别对待、有保有压”的信贷政策，调整优化信贷结构，加大信贷对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，有效缓解农业和小企业融资难的问题，严格控制对“两高”行业、产能过剩行业以及新开工项目的贷款。根据规划，对国家产业政策鼓励发展的新能源、节能环保、新材料、新医药、生物育种、信息网络、新能源汽车等战略性新兴产业将进行重点支持，通过积极研发适销对路的金融创新产品，优化信贷管理制度和业务流程，加大配套金融服务;加大对节能减排和生态环保项目的金融扶持，支持发展低碳经济，鼓励银行业金融机构开发多种形式的低碳金融创新产品，加大“绿色信贷”的投放力度；对不符合重点产业调整和振兴规划以及相关产业政策要求，未按规定程序审批或核准的项目，不提供任何形式的信贷支持；另外，新政策还鼓励银行开展境内外并购贷款，支持企业并购重组，并要求完善境外直接投资外汇管理。据统计，1-11月份人民币各项贷款增加9.21万亿元，同比多增5.06万亿元。非金融性公司及其他部门贷款增加570亿元，其中，短期贷款减少205亿元；中长期贷款增加1626亿元，有利地支持了中国的经济建设，为扩大内需提供了强有力的支持。持续宽松的货币政策环境为我国光伏行业的发展提供了稳定的资金支持。三、产业政策对行业的影响分析（一）低碳产业成长可期2010年是低碳经济起步和提速之年，低碳板块是成长可期的新兴战略支柱产业。中国是第二大能源消费国和第一大温室气体排放国。“低碳经济”符合我国经济转型的战略方向。2009年以来，国家频频出台有关政策，扶持新能源汽车、光伏发电、智能电网等，刺激光伏、电动车电池等板块轮番上涨，低碳板块反复被炒，走势整体超越大盘。发展低碳经济是经济增长模式转变的必然。发展低碳经济不仅是实现我国持续经济增长的必然要求，更重要的将是我国经济增长模式的转变。国内清洁能源市场蓬勃发展。2009年核电装机容量为900万千瓦。到2020年我国核电运行装机容量应调整为6000万-7000万千瓦，在建3000万千瓦，2020年核电占电力总装机比例达到5%以上。2009年全球风电装机总量达到157.9千兆瓦，较上年增加了37.5千兆瓦，新增装机容量中有近三分之一来自中国。风电设备行业日渐成熟，龙头公司将现竞争优势。2010年多晶硅价格很难上升，多晶硅厂商很难获得超额收益。德国下降光伏补贴后，海外市场太阳能需求可能低于预期。而国内市场太阳能正处于蓬勃发展之时。整体来看，低碳经济属于长期题材，所具备的交易性机会也将阶段出现，如何把握好节奏不仅考验市场敏感度，同时，对于市场主流资金的一举一动，也需时时把握。我们认为，2010年可能的催化剂有：两会召开；战略性新兴产业“十二五”规划、电网“十二五”规划；智能电网标准出台、新能源产业规划等。（二）国内光伏市场发展方向即将明朗在金融危机的影响下，我国政府把发展新能源作为振兴经济的重要手段。2009年7月16日国家三部委财政部、科技部、国家能源局联合印发了关于实施金太阳示范工程的通知，随后又公布了具体的金太阳示范工程财政补助资金管理暂行办法，决定综合采取财政补助、科技支持和市场拉动方式，加快国内光伏发电的产业化和规模化发展。财政部、科技部、国家能源局下发的关于做好“金太阳”示范工程实施工作的通知，要求加快实施“金太阳”示范工程。此次共安排294个示范项目，发电装机总规模为642兆瓦，较之原定500兆瓦的规模增加了30%，年发电量约10亿千瓦时，初步测算工程总投资近200亿元，计划用2-3年时间完成。这体现了国家对大力发展光伏发电的积极态度。其中，大型工商企业用户侧并网光伏发电（即“太阳能屋顶”）项目232个，装机规模290兆瓦，所发电量由用户自用;大型并网发电项目35个，装机规模306兆瓦，所发电量接入电网输送；偏远无电地区独立光伏发电项目27个，装机规模46兆瓦，可解决30多万户无电居民生活用电。我们预期，近期国家还将出台一系列利好光伏市场的政策，包括新能源产业发展振兴规划、节能减排产业发展振兴规划（利好光电建筑）、“光伏上网电价办法”等。国家在“金太阳”项目的审批中，体现了对光伏市场的积极支持态度，这一态度将继续体现在后续政策中，不排除上调规划目标的可能性。国内光伏市场的发展方向即将明朗。在全球市场方面，日本、法国均已出台积极的光伏电价政策，预计美国“清洁能源法案”应可获批，光伏激励政策超预期的可能性较大。2010年将是全球光伏市场又一个景气周期的开端。我们认为，未来三年全球光伏市场的复合增速在50%左右。四、财政政策对行业的影响分析2009年，为了应对国内外诸多不利因素的挑战，保持经济平稳较快发展，中央实施了积极的财政政策，充分发挥财政政策在扩大内需、保持经济增长，促进结构调整、转变发展方式和改善保障民生、促进和谐社会建设方面的作用。2009年全国财政收入预算安排66230亿元，比2008年增长8%。国家统计局数据显示，2009年前十个月，全国城镇固定资产投资同比增长33.1%，增幅高于2008年同期5.9个百分点。在抵御外部金融危机冲击的过程中，大幅增加政府投资对于实现经济平稳较快发展发挥了重要作用。2009年中央政府公共投资安排9080亿元，截至10月底已下达投资预算7688亿元，下达进度为85%，有力保障了各项重点建设，对拉动经济增长发挥了重要作用。11月27日，中共中央政治局召开会议分析研究2010年经济工作。会议提出2010年将保持宏观政策的基本取向，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，落实和丰富完善应对国际金融危机冲击的一揽子计划等一系列工作重点，努力实现经济平稳较快发展。2010年我国要提升开放型经济水平，完善稳定外需政策，促进对外贸易平稳增长，积极扩大进口，提高利用外资水平，促进企业对外投资合作。在外部世界经济环境恶化，国内经济增速放缓的背景下，“保增长”正逐步成为目前中央经济工作的重点。2009年1月1日起，全国所有地区、所有行业推行增值税转型改革，允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，同时，取消进口设备免征增值税和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策，将小规模纳税人的增值税征收率统一调低至3%。消费型增值税将大大有利于资本有机构成高、技术发展速度快的光伏产业的发展，从而加速我国光伏行业的结构升级，并将提升光伏生产企业在国际国内市场的竞争力。长期而言，增值税转型改革对行业发展将产生积极的影响。五、重大事件对行业的影响分析11月6日，奥巴马特别助理杰弗里贝德称，奥巴马访华期间讨论话题的重要次序为：朝鲜问题、气候变化、经济恢复、阿富汗问题、人权和民主。我们认为，中国和美国是世界上最主要的碳排放大国，除非中美两国密切合作，否则，抑制全球变暖的动力就可能陷于停顿，而且中美两国在创造绿色工作岗位、打造新型企业和保证能源安全等方面都不可能使自己的利益最大化。中美在应对气候变化问题上有很大合作空间，希望双方共同努力，使应对气候变化问题成为两国合作的亮点，电动汽车、碳捕获和封存、核电、清洁煤发电和智能电网将是中美两国合作的重要领域。大电网时代伴随着大国低碳经济的到来而到来。低碳经济所关注的用户端节能和发电端清洁同时需要电网的高度智能化，而中美两国辽阔的幅员提供了互相之间提供了最好的参照系。智能电网领域，在it技术、新材料、自动化、智能电表，以及技术标准化、技术和实物贸易中，中美双方将展开最为广泛的合作。http：/ 64 服务电话：(8610)63458516第三章 光伏行业经营情况分析一、光伏行业国际市场分析（一）德国光伏行业市场分析1德国公布下调光伏上网电价草案德国于2010年1月21日宣布拟下调光伏上网电价(fit)的草案，根据德国政府最新出炉的太阳能补助方案，2010年将分两阶段调降太阳能发电补助，范围涵盖规模较小的一般住宅等建筑用户与大型太阳能电厂。草案具体内容包括：第一阶段将由4月起，调降住宅等建筑用太阳能电价15%；第二阶段则从7月起，锁定大型太阳能电厂，买回费率将大幅向下修正25%。若全年度总安装量超过3gw(1gw=10亿瓦)，则会再下调费率；根据年装机容量动态调整光伏上网电价。从2011年起，若年装机超过3.5gw，额外再下调2.5%；若年装机超过4.5gw，额外再下调5%；若年装机不足2.5gw，则会上调2.5%。此次政策出台调整幅度在我们预期之内，但调整时间从4 月份开始比我们预想略早一个季度。短期将对德国光伏需求造成负面影响，但影响有限。首先，组件价格的下跌使系统开发商有能力承受fit的下降；其次，占比80%的屋顶项目fit 仅下调15%；最后，价格下调后，系统安装商会有更大的意愿去采购低价的中国产光伏组件。1月14日，有报道称德国政府可能将于2010年4月一次性下调光伏上网电价16-17%。此次出台的政策略超市场预期。我们判断，德国政策变化将影响短期需求，但难改行业长期向好趋势。下半年考虑到irr仍然处于正常范围内，德国市场整体需求变化不大。主要由于：1近几个月德国市场的增速强劲且好于早先的预期，2009 年末市场预计达到3.0-3.5gw，这也比早先的预期要高得多。这些市场表现导致政府方面开始限制新安装太阳能设备的增速。2屋顶光伏项目在德国占比高。德国的光伏屋顶项目占每年新增装机80%左右，此次光伏屋顶项目上网电价下调15%，降幅低于大型光伏电厂，此次政策的影响并没有市场预期那么差。3组件价格的下跌使系统开发商有能力承受fit的下降。从下面的图表来看，德国光伏系统的成本已同比下降31%，其中组件价格2009年跌幅接近50%。目前德国光伏项目平均irr在13%左右，若价格下调15%，irr仍可保持9%；若价格下调25%，irr 将降为7%。我们预计2010年年中组件价格将有10%的降幅，从irr角度考虑仍将具有投资吸引力。图表 2：2009年-2010年德国光伏系统价格对比数据来源：中银国际研究 银联信4对于国内企业来讲也许并没有想象的那么糟。首先，国内企业提供给德国的产品全部用于屋顶项目建设，此次屋顶项目的光伏上网电价下调15%，低于此前市场预期的16-17%的降幅；其次，如果价格下调，系统安装商会有更大的意愿去采购低成本的组件。目前国内的组件价格明显要低于国外厂家，从项目的irr 角度考虑安装商会转向采购低价的中国组件。德国公布下调光伏上网电价草案。短期将对德国光伏需求造成负面影响，但影响有限。首先，组件价格的下跌使系统开发商有能力承受fit的下降；其次，占比80%的屋顶项目fit 仅下调15%；最后，价格下调后，系统安装商会有更大的意愿去采购低价的中国产光伏组件。（二）其他国家光伏行业市场分析近期，其他国家出台了多项鼓励国内光伏产业发展的政策。我们判断，2010 年，美国、法国、意大利、日本和中国将成为主要的光伏新增市场。美国对绿色能源制造业提供23亿美元的税收优惠。2010年1月8日，美国总统奥巴马宣布针对绿色能源制造业提供23亿美元的税收优惠。这笔税收优惠将发放给132家美国企业的183个绿色能源制造项目。此次税收优惠计划的资金来自于奥巴马2009年2 月签署的7，870 亿美元紧急经济刺激方案。这是奥巴马就职以来在绿色能源上的最大手笔，此外白宫还在和国会磋商增加50 亿美元的税收优惠计划。法国小幅降低上网电价。法国政府已于近日宣布降低太阳能上网电价且即刻生效。该声明包括小幅降低绝大多数光伏上网电价。对于地面安装工程，2010 年实行的新上网电价为314 欧元/mwh，2009 年的上网电价为328 欧元/mwh，降幅为4%。对于太阳能光伏建筑一体化（bipv），上网电价从602 欧元/mwh降到580 欧元/mwh。政府的长期目标是到2015 年国内太阳能市场容量为5gw。按照下调后的电价计算，法国建设屋顶光伏项目的irr 将超过15%，项目投资非常具有吸引力。西班牙制定2011-2020 可再生能源计划。西班牙工业部制定2011-2020 可再生能源计划草案，西班牙初步计划未来可再生能源消费量将占总能源消费量的22.7%，清洁能源发电占总发电量的42.3%。该目标略微领先于欧盟的目标，后者目标比率分别为20%和40%。2009年，西班牙市场受政策补贴力度下降大幅萎缩，而德国市场在2010年补贴下降的预期下迅速放量，填补了西班牙市场留下的空缺，全年来看世界光伏消费量有所提升。对2010年的太阳能行业，我们的判断是：西班牙市场短期内不会恢复，德国市场容量将出现大幅下降；但德国市场容量下滑的部分将被中、美、日三个市场的快速增长所补足。总体装机容量增幅不大。二、光伏行业国内市场分析目前我们现在正在经历一个能源的多元化过程，从比较单一的能源体制逐渐向以可再生能源和核能为主的方向过渡，而这个过渡，可再生能源正是一个多元化的体制。近8年来我国能源消耗总量正以惊人的速度逐年增长，年均增幅达9.1%。“照此发展，我国的煤炭资源将在未来一百年间消耗殆尽，未来15-20年，我国石油消耗总量也将达到现在的两到三倍。能源安全问题已经刻不容缓，只有大力发展新能源，真正把新能源产业发展起来、动力释放出来，中国的能源安全问题才会有光明的前景。我国中、西部地区，拥有广阔的沙漠、草地、戈壁，太阳能资源十分丰富，可大力发展太阳能光伏电站，建设新能源基地，从而支撑我国经济未来30年的快速发展。解决光伏产业发展问题，最重要的是解决上网电价问题。目前公布的中华人民共和国可再生能源法提出了“金太阳工程”、“太阳能屋顶计划”等工程，在一定程度促进了光伏产业的发展。但这些政策补贴集中在太阳能发电设施方面，并没回答光伏电站所发出的电的出路、尤其是上网电价这一核心问题。发出来的电，电网公司有积极性去购买、终端用户乐意去用，才是最关键的因素。就此我们认为，制订和实施光伏发电上网电价法尤为迫切。我国近期将进行第二批特许权招标。2010年2月下旬，中国国家能源局计划于中国西北部进行光伏项目的第二轮招标。项目规模预计达到30-50mw，目前前期工作已经展开。全国政协全国政协常委刘汉元赴京参加两会，将就新能源、鼓励企业海外投资等问题提出建议，其中他表示将建议制订和实施光伏发电上网电价法，要求国家电网对太阳能发电，按补贴性的上网电价全额收购。如果此建言能顺利采纳，这将有利于加快我国光伏产业的发展。我国光伏产业需求空间巨大，多晶硅价格的下降推动太阳能电池成本降低，未来随着生产技术的提高，光伏发电成本将呈下降趋势，如果政府再给予一定补贴，那么光伏市场有望大规模启动，预计2010年全球光伏发电装机容量将增长37%左右，此外，各主要光伏市场所在国政府削减光伏发电上网电价补贴，具有更高性价比的中国制造光伏产品也将拥有突出的性价比优势，中国光伏制造市场前景广阔。因此，政策扶持以及成本下降促使光伏产业长期向好。三、光伏行业价格分析国内清洁能源市场蓬勃发展。2009年核电装机容量为900万千瓦。到2020年我国核电运行装机容量应调整为6000万-7000万千瓦，在建3000万千瓦，2020年核电占电力总装机比例达到5%以上。2009年全球风电装机总量达到157.9千兆瓦，较上年增加了37.5千兆瓦，新增装机容量中有近三分之一来自中国。风电设备行业日渐成熟，龙头公司将现竞争优势。2010年多晶硅价格很难上升，多晶硅厂商很难获得超额收益。德国下降光伏补贴后，海外市场太阳能需求可能低于预期。而国内市场太阳能正处于蓬勃发展之时。2009年来，由于多晶硅价格的大幅下降，组件成本也呈下降趋势。2009年12月底，国内知名光伏企业在欧洲的组件报价均价为1.95美元/瓦，相比2009年初下降了近50%。近期，由于组件销售量的上升，缓解了组件价格下跌的压力。图表 3：组件价格走势分析(含税价格)资料来源：中银国际研究 银联信2010年组件价格比多晶硅价格坚挺。为了更好的预测组件价格的走势，我们将组件的价格分为三部分：多晶硅价格、硅片至封装成本以及毛利率。随着多晶硅产能的不断释放，产品供过于求的现状难以改变，多晶硅价格将呈逐渐下降趋势，我们预计2010 年多晶硅价格下降至40-55美元/公斤。由于电池组件价格变动存在一定的滞后性，中和评估预计到2010年组件售价单价均价将会下降到1.7美元/瓦。此外，据我们了解，目前行业中大部分企业2010上半年订单均已排满。由于行业主要企业的扩产正在进行，新的产能投产尚需一段时间，组件价格近期将维持平稳。图表 4：晶体硅组件价格预测图资料来源：中银国际研究 银联信四、光伏行业需求分析（一）国际光伏市场2010年需求将大幅好转德国下调电价政策在我们预料之中，但并未调低我们对于德国新增装机的预测。此外其他国家出台了多项鼓励国内光伏产业发展的政策。美国、法国、意大利、日本和中国将成为主要的光伏新增市场。我们维持对于未来两年全球新增光伏装机的预测，预计2010和2011年全球光伏新增装机将分别达到8.15gw和13gw，未来两年的年均增速高达50%。近年来，在全球气候变暖、传统化石能源短缺的严峻形势下，全球光伏产业进入了快速发展时期。根据epia的统计数据，2001-2008年全球光伏装机增长了7倍，年均复合增长率高达35%。但受累于金融危机的影响以及西班牙等国家光伏政策变化的影响，全球2009年的光伏新增装机出现下降。2010 年上半年光伏市场的增长将主要依靠德国的拉动，从全年来看，除德国外，美国、意大利、日本和中国将成为主要的新增市场。2009 年四季度和2010年一季度淡季不淡。按照往年的惯例，每年的第一和第四季度属于光伏需求的传统淡季。但由于市场普遍预期德国将在2010年年中下调上网电价，客户将赶在这之前来安装系统，因此德国2010年上半年的光伏市场将有强劲的表现，这会导致从09 年三季度开始的需求景气期一直持续到2010年年中。在欧洲，除德国外，意大利和捷克共和国也有望出台新的补贴政策，进而拉动两国光伏装机的需求。2009年，由于审批程序以及资金到位等原因，美国市场的需求增长低于预期。我们判断这种情况在2010年会有所改善。奥巴马对新能源行业的推动将使美国的新增装机出现大幅增长，我们预计美国2010年将成为仅次于德国的第二市场。另外，日本和中国的市场也将于2010年启动。2009年下半年来，日本政府出台了多项光伏的刺激政策。如，在可再生能源发展目标中规定“在2020年将太阳能发电量达到2005年的20倍”；11月起推行新的太阳能设备发电剩余电力收购制度，对于家庭、学校等，新的光伏收购电价是原先的2倍。这些政策将有助于日本的光伏市场再次步入快速增长期。2009年11月出台的金太阳工程补贴规模相比之前的方案扩大近三成，再综合考虑近期可能出台的光伏上网电价等政策，我们预测2010-2011年全球光伏的新增装机分别为8.15gw 和13.0gw。2010年和2011年两年的年均增速高达60%，光伏市场在经过2009 年的短暂调整后，将继续步入高速增长的时期。图表 5：全球光伏新增装机需求预测资料来源：中银国际研究 银联信（二）光伏组件需求将大幅增长太阳电池组件需求2010年起将高速增长。根据之前我们对全球光伏市场的需求预测，我们得到对电池组件需求市场的判断。2009年光伏市场需求增速减缓，但经过2009年短暂的调整后，市场将在2010年迎来新的高速发展期。图表 6：太阳电池组件需求预测资料来源：中银国际研究 银联信太阳电池组件供给稳步增长，主要企业2009年三季度开工率已接近100%。2008年全球前10大太阳能电池商依次为德国q-cells、美国first solar、尚德、日本夏普、晶澳、日本京瓷、天威英利、台湾茂迪、美国sunpower 及日本三洋，其中，相较于2008年各家厂商预估的产出数字，许多厂商实际产出数比预估值低。受到大环境冲击影响，各家产出虽然持续增加，但竞争激烈度也提升。图表 7：2008 年前十大电池厂商(单位：mw)资料来源：中银国际研究 银联信由于2009年上半年行业需求的下滑，2009年光伏厂商扩张的计划普遍低于预期。2009年下半年来需求的转好，行业需求大幅回升，据我们了解，主要的国内企业产能力用率均接近100%，大多公司均提出了自己的扩产计划。第四章 中国光伏行业产业链分析一、光伏产业链的组成（一）光伏产业链结构分析光伏电池有晶体硅电池和薄膜电池两类，其中晶体硅电池占了90%的绝对比例，而在晶体硅电池中，多晶硅电池又占了51.8%，因此多晶硅是光伏产业链上的重要一环。如下图所示，完整的光伏产业链主要由五个环节组成：多晶硅硅锭/硅片电池片光伏组件和模块光伏发电系统。作为光伏发电的原材料，多晶硅处于光伏产业链的最上游。图表 8：光伏产业链图数据来源：2007年中国光伏发展报告 银联信目前世界上仅有为数不多的光伏企业拥有包括从单(多)晶硅锭到单 (多)硅片、太阳能电池片和光伏组件生产垂直一体化产业链，这种生产方式可降低企业成本，提高企业盈利能力。国外具备完整产业链的企业主要有：rec从硅材料到组件、solar world 从硅材料到组件、kyocera 从硅片到组件。组件生产主要经过拉晶 (将多晶硅原料拉制为单晶硅棒)、切方 (将单晶硅棒切为长方体)、切片 (将方棒切为硅片)、电池片 (将硅片经过清洗、扩散、刻蚀等工艺制备为电池片)、组件(将电池片经过单焊、串焊、拼接、检验等工艺制备为可供销售的最终产品)五道工序。图表 9：国内十大光伏企业产业链对比资料来源：中银国际研究 银联信（二）光伏产业链各环节的价值增值根据国际发达国家发展光伏产业的经验，基于知名机构evi的数据，可知光伏产业链各环节的增值幅度不同，其中：上游为多晶硅提炼，增值幅度最大，达到56.16%；下游三个环节即硅片切割、电池封装和光伏电池组件的增值较小，在15%左右。图表 10：光伏产业链增值图数据来源：2007年中国光伏发展报告 银联信（三）中国光伏产业链的主要特点中国的光伏产业尚处于发展初期，因此表现出行业秩序混乱无序、产业链扭曲的鲜明特征，结合下图，可有如下重要结论：尤其在多晶硅提炼这一关键价值增值环节上，极其薄弱，原料严重依赖国外，且有大批企业进入该领域，导致未来规划的产能严重过剩，而核心技术缺失又导致实际产量很少，未来必将经历大规模的洗牌同时在光伏电池组件这一价值增值较小的环节上，也有很多企业进入，远远超过市场实际需求，未来势必面临整合。光伏电池的市场应用很少，在国内并网发电中所占的比例很低，而且目前国家的相关政策对光伏发电的扶持力度不够。图表 11：中国光伏产业链分析图数据来源：银联信二、光伏行业原材料变动分析光伏组件的成本包括直接材料、直接人工、动力费用、制造费用四种；而直接材料又包括硅材料、镀铜切割线、银浆、玻璃、eva、tpt、接线盒、辅助材料、铝边框等。我们通过逐项分析成本后，发现随着工艺的进步及行业整合、规模效应的提高，单位瓦太阳能原材料成本会不断下降。我们预计，到2011年，单位瓦太阳能装机容量的成本将较之前有明显的下降。这个下降主要来自三个方面：规模效应、技术进步导致的太阳能组件各原材料成本的下降；太阳能电池组件工艺的进步导致转化率的提升；电池组件厂商竞争的加剧。目前大部分一次性补贴政策采取从价补贴的方式，因此，即使2011年各国补贴额不变，太阳能新增装机量照样能够增长。以下，我们以目前转化率为14%的多晶硅太阳能电池做代表，对这一结论进行论证。1硅材料：技术和工艺推低成本多晶硅料成本控制能力强。2009年上半年，由于金融危机导致国外光伏产品的需求持续低迷，光伏组件价格快速下跌，导致行业中企业毛利率大幅下滑。造成这种情况的主要原因在于高价多晶硅库存的影响。图表 12：主要光伏组件企业毛利率对比资料来源：公司数据及中银国际研究 银联信多晶硅成本下降主要来自两个方面：硅材料生产技术的突破以及硅切片技术的提升。目前，主流的多晶硅的生产方式主要包括改良型西门子法、新硅烷法、硫化床法三种，其中，改良型西门子法是目前应用范围最广的一种多晶硅生产工艺；但新硅烷法、硫化床法、冶金法等新的工艺具有耗能小、成本低的特点（在同为1万吨以下的生产规模中，新硅烷法、硫化床法成本是西门子法的2/3）。目前大多数厂商仍在使用改进型西门子法。在多晶硅价格不断下行的情况下，这两种新的工艺必将大规模替代西门子法，从而有效拉低多晶硅材料成本。单位成本持续下降，2010 年有望维持较高毛利率。图表 13：硅烷法、硫化床法技术路线较改进西门子法有较大优势资料来源：第一创业研究所 银联信图表 14：大多数厂商仍在使用传统西门子法资料来源：第一创业研究所 银联信除了工艺改进之外，改进硅切片技术，降低电池片厚度也是减少硅材料损耗的有效途径。图表 15：硅切片技术发展状况一览资料来源：海通集团 银联信我们预计在技术路线和切片技术改进的推动下，即使不考虑转化率提升的因素，每瓦电池耗硅成本也将从现在的5.6元降到2012年的3.9元。2有色金属材料：价格或有所上升在各国货币政策刺激措施迟迟不能退出的2010年，有色金属等资源类产品价格上涨是个大概率事件。因此，我们预计太阳能电池的有色金属材料，如铜、银、铝等价格会有所上涨。但随着工艺的进步，镀铜切割线、银浆的成本会增长缓慢。有色金属是一个具有强周期性的行业，有色金属价格在经历了2008年金融危机重创下的暴跌。2009年在政府加大收储进口、流动性充裕、通胀预期及美元贬值等四大主要因素轮番驱动下，有色金属价格经历翻番甚至数倍的强劲反弹行情。预计在经历了2009年逐步的回暖之后，2010年的需求将呈现明显增长。2010年有色金属价格将受到快速增长的需求和通胀预期共同推动，在双因素推动下金属价格仍将上行。从下表中可以看出，2009年四季度中国电子元器件行业原材料价格仍处于上涨态势。截至12月末，铜价月增长率达6.3%，季度增长率达20.2%；锌价月度增长率达7.8%，季度增长率达27.6%；二者价格处于快速攀升状态。其他的有色金属如铅、镍、锡等价格均出现不同幅度上涨。总体来看，四季度有色金属价格延续了三季度的上涨态势，并预计2010年第一季度仍将持续。图表 16：2009年12月末国内外有色金属价格变动数据来源：wind资讯 银联信图表 17：lme铜价站上7000美元大关数据来源：wind资讯 银联信单位瓦电池耗银量有望下降。近期，麻省理工学院开发了一种新的太阳能银丝工艺，该技术生产的银丝直径只有目前广泛使用银丝直径的1/5，且且极大的提高了导电率和采集电流效率。我们预计，在电池行业竞争加剧的今天，相关的技术会比较快的得到推广。预计到2012年，每瓦电池所需银浆仅为09年的80%。图表 18：不考虑转化率提高情况下每瓦电池银浆耗用成本预计资料来源：第一创业研究所 银联信铝边框则没有特别的技术改进，我们预计其将随铝价上涨而上涨。3建材、化工及电器原料：成本逐年递减2009年四季度，全国浮法玻璃均价大幅上涨，主要是受华南地区价格暴涨和华东地区价格大涨影响，涨幅分别达到10.71元/重量箱（+8.53%）和3.63元/重量箱（+3.38%）。当前浮法玻璃需求尚未大幅衰减，有效供给仍未大规模释放以及企业库存持续保持低位是不断推高浮法玻璃价格的原动力。目前玻璃价格已经处于2000年以来的高位，预计未来价格每年以8%的速度递减。图表 19：中国主要品种浮法玻璃价格走势单位：元/重量箱数据来源：国家统计局 银联信随着技术的进步，化工、电器原材料价格必将逐步下行。我们预计eva、tpt、接线盒及辅助材料未来每年将以5%的速度下行。4动力、人工、制造费用：规模效应和价格的平衡货币的量化宽松政策必然导致人工、动力成本的上行。2009年各地上调水价，年底煤炭价格的上行已经充分说明了这一点。但从近两年龙头企业的扩张计划来看，行业整合势在必行，全行业规模效应和协同效应有望提高。因此，费用上行的速度应打个折。电池生产工艺进步的过程也是设备大型化、集约化的过程。预计未来的光伏设备价格将逐步下降，单位瓦电池成本的折旧及维修费用将逐年下降。综上所述，即使不考虑转化率提高，每瓦电池的成本也将逐年下降。第五章 中国光伏行业主要省市竞争力分析一、光伏行业分布情况分析目前，我国光伏产业的发展己进入一个全新的阶段，从产业集群上看，环渤海、长三角、珠三角和中西部地区己形成覆盖光伏产业链的研发或制造企业群，集聚效应比较显著，呈现出利用区域优势、核心企业及配套加工企业群共存的局面。中西部地区利用水电等低价能源优势，中西部地区（四川、河南和江西等省份）在光伏上游多晶硅产业上占得先机。目前，河南洛阳中硅、四川新光硅业、峨嵋半导体是国内为数不多的能够量产多晶硅、技术力量较雄厚的企业，带动了2007年以来多晶硅投资的热潮，多项多晶硅拟投资项目均建于中西部地区，一方面形成上游原材料研发制造的集群，另一方面也为区域经济发展和就业的解决提供了新的平台。中西部地区目前形成的产业优势受地方政府的扶持力度很大，我们预计这种态势将长期维持。环渤海地区以河北省为核心，依据单晶硅研发的历史优势，在光伏产业的上游单晶硅领域形成了一定的产业集聚形态，目前国内生产太阳能级单晶硅规模最大的是河北宁晋单晶硅基地（世界上最大的太阳能级单晶硅生产基地，也是国内目前最大的硅片加工基地）。该基地现有两个龙头公司、11家子公司。主要产品为太阳能级单晶硅、二级管级单晶硅、重掺单晶硅、浇铸多晶硅，同时围绕单晶硅研发生产高纯石墨、石英坩埚制品。河北保定市己是中国“电谷”，天威保变等优势企业正强势发展光伏、风电等新能源业务，在国内有举足轻重的地位，晶澳太阳能和天威英利也在海外上市。长三角地区以江苏省为产业增长极，光伏电池及组件的产业规模位居全国前列，初步形成“两个核心、多点发展、以点带面”的格局，即以无锡尚德、中电电气为核心企业，带动周边南通、高邮等城市太阳能电池产业的发展，进而全面推动该省的太阳能电池产业；上海正筹建全国最大的光伏装备制造基地，无锡尚德也在上海投资薄膜电池项目，长三角地区的光伏组件自主研发能力在全国地位显著，这主要是源于长三角地区科研力量、人才集聚和资本集聚的协同效应。珠三角地区以深圳为核心，目前是光伏产业链下游环节中应用产品的生产基地，全球70%以上的光电类小产品生产厂家集中于珠三角地区，但80%以上产品出口为主，销往北美地区（美国和加拿大）和欧洲（德国为主）、日本等地区。珠三角地区的光伏应用产品发展非常活跃，利用劳动力优势是该地区的基本特征。图表20：中国光伏产业集聚分布数据来源：银联信整理二、重点省市光伏行业对比分析（一）江苏省光伏行业分析1江苏省光伏行业发展现状分析江苏是中国光伏产业的领头羊，近年来快速涌现出一批光伏龙头企业，其中在海外上市的公司就达6家。目前，光伏产业已成为江苏省最具国际竞争优势和最具发展潜力的高技术新兴产业之一。全省光伏电池产能已占到国内总量的七成、占全球总量的1/4；原料、电池、组件、设备等产业链产值达到300亿元以上。2009年江苏省光伏产品出口数量大幅上升，但价格的下跌较大，组件价格全年下跌幅度接近50%，拖累了出口总额。由此导致全年江苏省光伏