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融资决策论文-融资结构对公司治理的效应分析.doc融资决策论文-融资结构对公司治理的效应分析.doc

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融资决策论文融资结构对公司治理的效应分析摘要公司治理结构是现代企业制度建设过程中的一个重大问题,而融资结构对公司治理具有决定作用。股权融资和债权融资均对企业形成控制权,两者有着不同的控制形式,在公司治理中发挥着不同的作用,但二者都存在着失灵问题。本文拟从融资结构对公司治理的效应角度进行分析,探讨我国目前企业融资的非均衡性及带来的负效应,并从融资角度提出改善公司治理的措施建议。关键词融资结构公司治理股权融资债权融资一、融资结构对公司治理结构的决定作用企业融资从一开始就和公司治理结构紧密联系在一起,这其中的关键因素,是如何在企业中保证投资者或资金提供者(包括股东和债权人)的利益和资金安全。因为企业在融资过程中,随着资金的转移会发生权利和义务的相应变化,各利益相关主体必然要对资金的使用、收益分配和控制权等责权利关系进行界定。投资者为了保证自身的利益和资金安全,一方面,要采取各种措施调动经营者的积极性,以使企业价值实现最大化;另一方面,又要对经营者进行必要的约束和监督,使其不玩忽职守和侵害投资者的利益。概括起来讲,就是要形成有效的约束和激励机制,而这恰恰是公司治理结构的核心内容。不同的融资结构,必然会形成不同的公司治理结构,即融资结构对公司治理具有决定作用。具体表现如下1、融资方式决定投资者对企业的控制程度和干预方式。投资者对企业控制权的实施有多种方式,主要表现为事前控制、事中控制和事后控制,不同的融资方式则会影响控制权的选择。拿股东的控制方式和干预方式来说,它就会因股权结构的不同而不同。如果股权比较集中,投资者拥有大额股份,他就会进入董事会,通过“用手投票”来控制和干预企业经营;而如果股权比较分散,单个股东的股权比例很小,投资者就大多通过在资本市场上的“用脚投票”,来间接实施对企业经营者行为和重大决策的控制及干预。2、融资结构的选择实质上就是法人治理结构的选择。企业经营者进行融资时,为使投资者同意把资本投入到这家企业,他必须对投资者做出承诺,例如,保证在将来某个时间支付投资者若干报酬或归还本金。为了提高承诺的可信程度,经营者必须采取下列行为之一第一,承诺在特定状态下外部投资者对企业的特定资产或现金流量具有所有权;第二,放弃一部分投资决策权,将之转让给外部投资者。这两种选择代表两种不同的融资模式,即保持距离型融资和控制导向性融资。相应的形成两种不同的法人治理结构,即目标型治
编号:201312161042054151    类型:共享资源    大小:15.43KB    格式:DOC    上传时间:2013-12-16
  
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