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证券其它相关论文-控制权收益悖论与超控制权收益——对大股东侵害小股东利益的一个新的理论解释.doc证券其它相关论文-控制权收益悖论与超控制权收益——对大股东侵害小股东利益的一个新的理论解释.doc

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证券其它相关论文控制权收益悖论与超控制权收益对大股东侵害小股东利益的一个新的理论解释内容提要现有文献将控制权收益定性为大股东对中小股东利益的侵害,这一定性扭曲了大股东侵害的实质,导致了一系列无法解释的理论和现实问题。本文对现有研究中关于控制权收益和大股东侵害的理论作出了修正,指出并论证了控制权收益是控制权成本的补偿,是控制权的风险溢价,它的实现载体是控制权作用于公司治理绩效改进所产生的增量收益,它与大股东侵害无关。本文进一步提出超控制权收益这一新概念,对其内涵和外延及其与控制权收益的本质差异作出了界定和分析,解构了大股东的利益结构,指出大股东侵害的实质是攫取超控制权收益。在此基础上,本文对大股东侵害小股东利益作出了新的理论解释。关键词控制权收益超控制权收益大股东侵害公司治理一、引言早期的公司治理理论关注的重点,是在股权高度分散下股东与经理之间的利益冲突问题,目的在于寻找一套激励兼容的制度安排,以实现股东利益最大化。20世纪90年代以来兴起的“法经济学”,则试图揭示大股东与小股东的利益冲突,这一冲突主要表现为大股东对小股东利益的侵害。在相关的研究中,大股东对小股东侵害的产生,基于两个前提,一是大股东为谋求自身利益的最大化具有侵害小股东的天性李增泉等,2005,二是大股东因掌握控股权而对公司具有控制权。大股东侵害小股东利益的方式是利用对公司的控制权谋求收益GROSSMANANDHART,1988。JOHNSON,LAPORTAETAL2000将控股股东获取控制权收益的行为比喻为“隧道效应”TUNNELING,意即以隐蔽的方式掏空公司。LAPORTA,LOPEZDESILANES,SHLEIFER和VISHNY2000A,以下简称LLSV发现,这种现象在许多国家非常普遍。LLSV1999,CLAESSENSETAL2002发现,在控股股东的控制权与其现金流权发生分离且分离程度越高时,大股东侵害小股东利益的欲望就越强,侵害程度就更加严重。LLSV1997,199G,1999,2000A,2000B,2002的一系列研究从法律保护的角度,解释不同国家资本市场发展和大股东侵害小股东状况的差异,认为在法律保护相对完备的国家如英美法系国家,大股东对小股东的侵害相对较弱;反之,在法律保护缺失或较弱的国家如大陆法系国家及其他国家,这类现象就相当普遍且严重。之所以如此,原因在于法律制度可
编号:201312161116204860    类型:共享资源    大小:32.57KB    格式:DOC    上传时间:2013-12-16
  
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