2008年同仁堂财务指标财务报表分析作业四综合分析

同仁堂财务报表分析报告综合评价分析一、公司概况北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司（门店）28家，遍布15个国家和地区。二、综合分析的首要问题是确定选择的指标，现在人们较为重视盈利能力，盈利能力决定了偿还能力，尤其是长期偿债能力。因此，在综合分析时盈利能力是最重要的，其次才是偿债能力。1、盈利能力的表达只有三种基本形式，它们同时占有一定的地位（1）产品盈利能力营业收入销售收入，它与资产的周转无关；（销售净利率）（2）总资产盈利能力息税前收益总资产，它与资产周转有关，但与资本结构无关；（总资产收益率）（3）股权投资的盈利能力税后净利所有者权益，它综合了企业的全部盈利能力。（净资产收益率）2、反映偿债能力的指标主要是（1）流动比率流动资产流动负债，反映短期偿债能力；（2）已获利息倍数息税前收益利息费用，反映长期偿债能力；（3）资本结构净权益总资产，反映长期偿债能力。3、资本的周转情况，既影响盈利能力，也影响偿债能力，应当纳入分析范围。其中，最重要的是应收账款和存货的周转情况。（1）应收账款周转率销售收入期末应收账款（或平均应收账款）（2）存货周转率销售收入（或成本）期末存货（或平均存货）4、此外，成长能力日益受到重视。企业的“过去”已经成为历史，企业的“今天”也将成为“过去”，只有未来才识最重要的。从计算股价的股利折现模型看，增长率是决定股价的重要因素。成长能力的计量方法（2）净利增长率（本期净利基期净利）基期净利三、杜邦分析法对财务报表综合分析的方法有很多，杜邦财务分析体系（DUPONTSYSTEM）是其中的一种。如图1所示杜邦财务分析体系从图1得知净资产收益率与企业的盈利能力、资产周转能力、成本费用结构以及流动资产和非流动资产结构等指标有着密切的联系，这些因素共同构成一个相互依存的系统，只有把这个系统内各个因素的关系安排好、协调好，才能使净资产收益率达到最大，从而实现股东权益最大化。四、同仁堂（600085）综合能力指标计算（一）同仁堂综合能力指标分析1、同仁堂600085现金流量指标分析图表一同仁堂2005年度2006年度2007年度2008年度现金流量与当期债务比2159461015275021债务保障率2092445914864848每元销售现金净流入73516054481439每股经营现金流量4410886027908120全部资产现金回收率5071008289929现金再投资比率4421536465863现金股利保障倍数176591159974趋势图一同仁堂现金流量指标01020304050602005年度2006年度2007年度2008年度现金流量与当期债务比债务保障率每元销售现金净流入每股经营现金流量全部资产现金回收率现金再投资比率现金股利保障倍数2、同仁堂600085发展能力指标分析图表二同仁堂发展能力指标报告期2005年度2006年度2007年度2008年度销售增长率6568031278874资本积累率9731282575881三年资本平均增长率1611三年销售平均增长率409（二）上海医药综合能力指标计算1、上海医药（601607现金流量分析指标图表三上海医药现金流量指标报告期2005年度2006年度2007年度2008年度现金流量与当期债务比17212719545179债务保障率16712649464705每元销售现金净流入068511351170每股经营现金流量15001230085905000全部资产现金回收率114873686368现金再投资比金股利保障倍数15415986835149747趋势图二上海医药现金流量指标01020304050607080901002005年度2006年度2007年度2008年度现金流量与当期债务比债务保障率每元销售现金净流入每股经营现金流量全部资产现金回收率现金再投资比率现金股利保障倍数2、上海医药（601607）发展能力指标图表四上海医药发展能力指标报告期2005年度2006年度2007年度2008年度销售增长率10766421991888资本积累率0330121155671三年资本平均增长率594三年销售平均增长率1564（三）与同行业财务指标比较图表五同仁堂2005年度财务综合指标图表六同仁堂2006年度财务综合指标图表七同仁堂2007年度财务综合指标图表八同仁堂2008年度财务综合指标（四）、同仁堂现金流量分析现金流量是指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。现金流量分析是财务分析的重要组成部分，对于投资人、债权人和企业的管理当局都具有重要意义。指标同仁堂行业排名行业均值行业最高值行业最低值现金流量与当期债务比0215934024227460301销售增长率65666142128138834每元销售现金净流入0074620073054246每股经营现金流量04443043389055指标同仁堂行业排名行业均值行业最高值行业最低值现金流量与当期债务比0461019024722090298销售增长率803951283246526641每元销售现金净流入0160533010740399805858每股经营现金流量08913042221086指标同仁堂行业排名行业均值行业最高值行业最低值现金流量与当期债务比015274902227441099销售增长率1278622887987719392每元销售现金净流入00457400241291009每股经营现金流量02864040248094指标同仁堂行业排名行业均值行业最高值行业最低值现金流量与当期债务比050211403275010338销售增长率874每元销售现金净流入014每股经营现金流量08121048649208（1）现金流量与当期债务比现金流量与当期债务比是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务相比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。计算公式如下现金流量与当期债务比经营活动现金净流量流动负债100从公式可以看出，这项比率与反应企业短期偿债能力的流动比率有关。该指标越高，现金流入对当期债务清偿保障越高，表明企业的流动性越好；反之，则表明企业的流动性较差。受短期债权人重视。图表九现金流量与当期债务比2005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂0215904610152705021上海医药00172012710095405179行业均值02420247022032趋势图三现金流量与当期债务比01020304050602005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂上海医药行业均值通过对同仁堂现金流量与当期债务比指标（图表九）与现金流量与当期债务比分析（趋势图三）可以看出，同仁堂的现金流量与当期债务比呈起伏趋势。在2005年与2007年低于医药行业平均水平，但高于上海医药。该指标呈起伏趋势，说明对当期债务清偿保障的保障能力不稳定，在2004年与2006年较好，说明企业的流动性较好。但2005年与2007年的大幅下降，应引起重视，2008年有一定程度的提升。结合偿债能力来看，企业的偿债能力强，有足够的流动资产偿还流动负债。流动负债逐年减少，说明企业采取了一种较为保守的财务政策，没有充分利用企业现有的负债筹资能力。在与上海医药的比较中可以看出，明显高于上海医药，说明同仁堂的现金流动性高于上海医药。在与医药行业的对比中（图表五、六、七、八），同仁堂在2006年与2008年排名处于靠前位置，位于19、14位，说明该企业这两年的经营活动净现金流量对流动负债的保障程度高。2005年与2007年较低，低于行业平均水平，排名分别位于34及49名，说明该企业这两年的经营活动净现金流量对流动负债的保障程度低，应引起注意。企业应加强开拓市场的意识和管理能力，在降低财务风险的同时，适当的利用负债筹资能力。（2）债务保障率债务保障率是以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。计算公式如下债务保障率经营活动现金净流量（流动负债长期负债）100该比率越高，企业承担债务总额的能力越强。它同样也是债权人所关心的一种现金流量分析指标。与现金流量与当期债务之比比较，则长期债权人更关注债务保障率图表十债务保障率2005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂02092044590148604848上海医药0167012640094604705趋势图四债务保障率01020304050602005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂上海医药通过对同仁堂债务保障率指标（图表十）与债务保障率分析（趋势图四）可以看出，同仁堂的债务保障率均高于上海医药，呈起伏趋势。由经营活动现金净流量来看，也呈起伏状态，而负债总额逐年下降。同上海医药相比，高于上海医药。说明同仁堂承担债务总额较上海医药高，对长期债权人来说更有保障。（3）每元销售现金净流入每元销售现金净流入，是指经营活动现金净流量与主营业务收入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。计算公式如下每元销售现金净流入经营活动现金净流量主营业务收入该指标通常越高越好。该指标越高，表明企业每元销售可以提供越多的现金净流入。反之，则越少。用它与同业的水平比较，可以评价企业获取现金能力的强弱；与历史水平相比，可以评价获取现金能力的变化趋势。图表十一每元销售现金净流入2005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂0074016050045014上海医药0006800511003510017行业均值0073010740024趋势图五每元销售现金净流入0002004006008010120140160182005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂上海医药行业均值通过对同仁堂每元销售现金净流入指标（图表十一）与每元销售现金净流入分析（趋势图五）可以看出，同仁堂的每元销售现金净流入均高于上海医药与医药行业平均水平。呈起伏趋势，在2006年有大幅上升，而2005年、2007年又大幅下降，2008年又大幅上升。经营活动现金流量下降，而主营业务收入上升。故2005年与2007年呈下降趋势。由此可以看出，同仁堂每元销售现金净流入水平不稳定。与上海医药相比，总体高于上海医药，在2007年指标相近。可以看出，同仁堂在每元销售可以提供越多的现金净流入上占有明显的优势。与医药行业平均值相比较而言，其06年的指标数值是明显高于行业均值，而2005年、2007年指标相近。说明2005年与2007年该企业赚取现金能力削弱，需特别关注。同仁堂则应采取适当措施提高各项资产的利用程度，加强成本管理，降低主营业务成本率。（4）每股经营现金流量每股经营现金流量是反映每股发行在外的普通股票所平均占有的现金流量，或者说是反映企业为每一普通股获取的现金流入量的指标。计算公式如下每股经营现金流量（经营活动现金净流量优先股股利）发行在外的普通股股数100该指标实质上是作为每股盈利的支付保障的现金流量，因而每股经营现金流量指标越高越好。每股经营现金流量反映了每股流通在外的普通股所产生的现金流量。它通常高于每股收益，因为现金流量中没有减去折旧等非付现成本。在短期经营中，每股经营现金流量在反映企业进行资本支出和支付股利的能力方面，要优于每股收益。但该比率不能替代衡量企业获利能力的每股收益，它是与投资者有关比率的补充比率，该指标可用来预测未来获取现金净流量的能力。图表十二每股经营现金流量2005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂044089028081上海医药015123085905行业均值04304204048趋势图六每股经营现金流量002040608112142005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂上海医药行业均值通过对同仁堂每股经营现金流量指标（图表十二）与每股经营现金流量分析（趋势图六）可以看出，同仁堂的每股经营现金流量在2005年、2008年均高于上海医药与医药行业平均水平。但呈下降趋势。2006年虽有所上升，但还低于上海医药，高于医药行业平均水平。2007年继续下降，并低于上海医药与医药行业平均水平。发行在外的普通股股数也呈起伏状态。同仁堂每股经营现金流量指标呈不稳定状态。与上海医药相比在2005、2008年明显高于上海医药，而2006年、2007年均低于上海医药，并差距明显扩大。说明同仁堂在短期经营中，每股经营现金流量在反映企业进行资本支出和支付股利的能力方面有所降低。在与医药行业的对比中前三年指标高于行业平均水平，在2007年有所降低。表明企业每股流通在外的普通股所产生的现金流量较少，反映了利用权益资本获得经营活动净流量的能力较差，应引起注意。（5）全部资产现金回收率全部资产现金收回率，是指经营活动现金流量与全部资产的比值，反映企业用全部资产获取现金的能力。计算公式如下全部资产现金收回率经营活动现金净流量全部资产100该指标适当看高。该指标与同业水平比较，可以评价每元资产获取现金的能力；与本企业历史水平比较，可以看出获取现金能力的变化。图表十三全部资产现金回收率2005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂00507010080028900929上海医药00114008730068600368趋势图七全部资产现金回收率0246810122005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂上海医药通过对同仁堂每股经营现金流量指标（图表十二）与每股经营现金流量分析（趋势图七）可以看出，同仁堂的每股经营现金流量在2005年、2006、2008年均高于上海医药与医药行业平均水平。但呈下降趋势。2006呈上升趋势，高于上海医药。2007年继续下降，并明显低于上海医药与医药行业平均水平。（6）现金再投资比率现金再投资比率，是指经营活动现金净流量减去股利和利息支出后的余额，与企业总投资之间的比率。总投资是指固定资产总额、对外投资、其他资产和营运资金之和。计算公式如下现金再投资比率（经营活动现金净流量现金股利利息支出）/（固定资产原值对外投资其他资产营运资金）100该指标可以反映有多少现金可以留下来，并投入企业用于资产更新和企业发展。现金再投资比率的行业比较有重要意义。通常，它应当在711之间，各行业有区别。同一企业的不同年份有区别，高速扩张的年份低一些，稳定发展的年份高一些。图表十四现金再投资比率2005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂00442015360046500863上海医药001830340904559趋势图八现金再投资比率051015202530354045502005年度2006年度2007年度同仁堂上海医药通过对同仁堂全部资产现金收回率指标（图表十三）与全部资产现金收回率分析（趋势图八）可以看出，同仁堂的全部资产现金收回率呈起伏趋势。在20062007年均低于上海医药，在2007大幅下降，明显低于上海医药。说明同仁堂用全部资产获取现金的能力有所降低。结合总资产周转率可以看出同仁堂资产闲置增加，应加强资产管理，提高各项资产的利用程度。（7）现金股利保障倍数分析现金股利保障倍数，是指经营活动现金净流量与现金股利支付额之比，反映企业用经营活动现金净流量支付现金股利的能力，计算公式如下现金股利保障倍数经营活动现金净流量现金股利额该指标适当看高，支付现金股利率越高，说明企业的现金股利占结余现金流量的比重越小，企业支付现金股利的能力越强。图表十五现金股利保障倍数2005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂176591159974上海医药154286834975趋势图九现金股利保障倍数01020304050607080901002005年度2006年度2007年度同仁堂上海医药通过对同仁堂现金股利保障倍数指标（图表十五）与现金股利保障倍数分析（趋势图九）可以看出，同仁堂的现金股利保障倍数较上海医药低，在20052008呈逐步上升。主要是由于现金流量适合比率呈起伏趋势。支付现金股利率越高，说明企业的现金股利占结余现金流量的比重越小，企业支付现金股利的能力越强。在此方面同仁堂较上海医药弱。在改善现金流量方面，投资者应当关注其现金管理状况，了解发生现金不足的具体原因。（五）、发展能力分析（1）销售（营业）增长率销售（营业）增长率是指企业本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入总额的比率。计算公式如下销售（营业）增长率本年主营业务收入增长额/上年主营业务收入总额100销售（营业）增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。是不断增加的主营业务收入，是企业生存的基础和发展的条件。该指标若大于0，表示企业本年的主营业务收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；若该指标小于0，则说明资产或服务不适销对路、质次价高，或是在售后服务等方面存在问题，市场份额萎缩。图表十六销售增长率2005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂6568031278874上海医药10766421991888趋势图十销售增长率10505101520252005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂上海医药通过对同仁堂销售（营业）增长率指标（图表十六）与销售（营业）增长率分析（趋势图十）可以看出，同仁堂的销售（营业）增长率2006年呈下降趋势，更在2006年出现负增长。2007年经调整有所上升。关注的是2006年，2006年是国家全面整顿医药卫生行业的一年，医疗改革政策出台较为集中，同时也是行业监管最为严格的一年。政府确立了“覆盖全民基本医疗服务”的医改方向，从治理商业贿赂、药品降价等环节入手，大力整顿行业突出问题。公司作为从事中成药科研、生产、销售的专业公司，近年来一直致力于实施营销改革，报告期内处于行业改革和自身改革的双重影响下，政策环境和市场环境的变化都使经营困难增加，业绩同比出现下降。报告期内，公司主营业务收入同比下降803，2006年是公司的“改革、管理”年，以进一步深化改革、加强管理为主题，公司在营销模式、品种研发、机构设置、员工考核、压缩成本费用等方面进行了一系列探索与尝试，虽然这些新的措施在报告期内尚未对公司业绩提升有所贡献，但是在执行过程中公司经营活动紧密围绕市场需求，努力提高经济运行质量，人员队伍的执行能力和市场控制能力都有较好改观，并使2007年的主营业务收入有了明显的上升。在与医药行业平均水平的对比中，低于行业平均水平。同仁堂应采取适当措施提高各项权益资本的利用程度，还应该重视资产结构的影响，合理安排资产构成，优化资产结构。（2）资本积累率资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。资本积累率表示企业当年资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标。计算公式如下资本积累率本年所有者权益增长额/年初所有者权益100资本积累率体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志，也是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展潜力。资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，应予充分重视。图表十七资本积累率2005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂9731282575881上海医药0330121155671趋势图十一资本积累率0510152025302005年度2006年度2007年度2008年度同仁堂上海医药通过对同仁堂资本积累率指标（图表十七）与资本积累率分析（趋势图十一）可以看出，同仁堂的资本积累率高于上海医药，呈先降后升再将的趋势。资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。由此看出同仁堂的资本保全性高于上海医药，持续发展能力、应付风险能力高。但结合企业总资产收益率来看融资风险相对降低，但长期资本的获利能力降低（3）三年资本平均增长率三年资本平均增长率表示企业资本连续三年的积累情况，在一定程度上反映了企业的持续发展水平和发展趋势。计算公式如下三年资本平均增长率1）1003总额三年前年末所有者权益年末所有者权益总额由于一般增长率指标在分析时具有“滞后”性，仅反映当期情况，而利用该指标，能够反映企业资本积累或资本扩张的历史发展状况，以及企业稳步发展的趋势。该指标越高，表明企业所有者权益得到的保障程度越大，企业可以长期使用的资金越充足，抗风险和持续发展的能力越强。（4）三年销售平均增长率三年销售平均增长率表明企业主营业务连续三年的增长情况，体现企业的持续发展态势和市场扩张能力。计算公式如下三年销售平均增长率1）100利用三年销售平均增长率指标，能够反映企业的主营业务收入增长趋势和稳定程度，体现企业的持续发展状况和发展能力，避免因少数年份业务波动而对企业发展潜力的错误判断。该指标越高，表明企业主营业务持续增长势头越好，市场扩张能力越强。五、综合评价指标2005年2006年2007年2008年偿债能力流动比率27973085379540387速动比率0808106214219244现金比率07690966112217946保守的速动比率11112915514017利息偿付倍数120533467299887939资产负债率242322619411917资产运用能力总资产周转率07128063380674306722流动资产周转率10637095310968509173固定资产周转率28586216082451928549长期投资周转率6066646481457419736014应收帐款周转率83831704575848864851成本基础的存货周转率1088510251119210493收入基础的存货周转率1977617266187521791获利能力同仁堂总资产收益率（945787965962长期资本收益率（）1524111412111135净资产收益率（）335220247248每股收益0694035905370497综合能力现金流量与当期债务比2159461015275021债务保障率2092445914864848每元销售现金净流入73516054481439每股经营现金流量4410886027908120全部资产现金回收率5071008289929现金再投资比率4421536465863现金股利保障倍数176591159974成长能力销售增长率6568031278874资本积累率97312825758813三年前主营业务收入总额当年主营业务收入总额从表中可看出，20052008年该公司并不是一个稳定的状态，但总体的发展状况还是健康的。应重视的是该公司2006年的营运状况，很多项指标都有明显的大幅度下降。首先，从偿债能力分析该公司20052008流动比率稳步提高，说明该企业的短期偿债能力逐年提高了；利息偿付倍数（1）北京同仁堂2006年到2008年的利息偿付倍数均说明企业具有偿还利息的能力，2005年的利息偿付倍数说明该企业没有偿还利息的能力。从理论上说，只要利息偿付倍数大于1，企业就能偿还债务利息。该指标越高，债权人利益的受保障程度越高。（2）与一般公认标准值相比，该公司利息偿付倍数很高，说明借钱给北京同仁堂的风险很小。（3）2005年利息偿付倍数为负数，这说明企业偿还利息的能力极弱，风险很高。2006年利息偿付倍数大幅增强，这说明企业偿还利息的能力增强，风险降低。2007年利息偿付倍数下降，这说明企业偿还利息的能力下降，风险上升，2008年较2007年有一定幅度的提升，说明企业偿还利息的能力增强