策略周报：关注基数效应下盈利的回升1015

1、. 1.1 1.1 0.9 证券研究报告动态报告 投资策略 table_title 策略周报 策略研究page1 2012 年 10 月 15 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较策略周报 沪深300深证成指 关注基数效应下盈利的回升 1.0 一周回顾：股市上涨 0.8 o-11 d-11 f-12 a-12 j-12 a-12 截至周五，上证指数和沪深 300 涨幅分别为 0.9%和 0.5%。 关注基数效应下盈利的回升 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 创业板/月涨跌幅(%) ah 股价差指数 a 股总/流通市值 (万亿元) 4,931/-2.91 703/-5.57 24.90/16

2、.62 从中报业绩预警来看，创业板盈利拐点或得以确认，三季度创业板和中小板净 利润增速同比有回升，有基数效应功劳。（1）截至到 10 月 14 日，总计有 1421 家公司公布了业绩预警，其中中小板有 697 家（目前总计中小板公司有 700 家， 其中 2 家在 10 月份刚刚上市，所以几乎全部公布）、创业板 327 家（目前创业 板公司有 355 家，三季报公布占比超过 90%）。中小板和创业板的 q3 净利润增 速（以上下限利润的均值来计算）分别从 2 季度的-11.7%和-3.0%上升至-4.6% 相关研究报告： 策略周报：股市与黄金周的爆发:离不开政 策 2012-10-08 策略周

3、报：待长假休整 2012-09-24 策略周报：qe3 给我们带来了什么 2012-09-17 策略周报：单日放量长阳后怎么走 2012-09-10 策略周报：月线四连阴后股市怎么走 2012-09-10 证券分析师：黄学军 电话：e- mail： 证券投资咨询执业资格证书编码：s0980510120018 联系人：林丽梅 电话：e- mail： 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 和 10.5%。此外我

4、们通过回测 06 年至今，采用业绩预警的上下限净利润的均值 来预测上市公司的盈利，与实际结果的吻合度较高，依次推断中小板和创业板 的盈利低点落在 12q2 和 12q1 的可能性较大。（2）从行业分布来看，消费类 业绩较为稳定，净利润保持较高增长有公用事业、食品饮料、餐饮旅游和电子， 而黑色金属、交通运输、综合、有色、交运设备仍是负增长的。 下周是三季度宏观数据公布期。从部分公布的数据看下滑的可能性仍存在，尽 管公布的出口创出单月新高，但是从发电量和中长期信贷看还在低位。（1）9 月份全国发电量环比 8 月份下降 11.25%，从 90 年以来，历年 9 月份发电量环 比 8 月份均有所下降，

5、但是今年的降幅将创新低，不过与 10、11 年基本相当。 （2）9 月社会融资量激增，但是新增信贷 6232 亿元，略低于市场 7000 亿元的 预期，另一方面看历年的 9 月份信贷环比 8 月份会有所增加（除了 07 年和 11 年），但是今年却减少了 807 亿元，历史新低，推测的原因或许与央行的调控信 贷有关。从结构看，票据融资的大幅减少，9 月当月减少了 2169 亿元。另外从 期限结构来看，非金融机构的长期贷款与短期贷款的比值仅为 36%，今年以来 的新低，反应了投资性需求仍较疲软。 十八大召开前夕，一些维稳措施出台。（1）10 月 10 日汇金新一轮增持四大行。 但是我们发现一年来

6、汇金增持四大行力度逐步弱化。2012 年 10 月 10 日汇金再 增持四大行 1711 万股，初次增持股数远低于 2009 年（4 亿股）2010 年（4600 万股）、2011 年（6450 万股），且此次汇金宣布未来 6 个月继续增持，其增持 期也是历史上最短的一次。前三次增持期均为一年。（3）险资入市也受到了相 关部门的鼓励和支持。 关注宏观数据公布 对于市场的判断，基于中小板和创业板净利润增速的拐点已现的判断，以及十 八大前维稳预期，短期对于股市谨慎乐观。但是本周将公布三季度中国经济数 据，反弹的持续性仍需要观察。 行业配臵：（1）关注管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到宝钢、江淮

7、回 购影响的钢铁和汽车中净资产较低的个股，以及一些容易受到影响的板块如银 行和两桶油；（2）继续关注煤炭（动力煤连续上涨 6 周）、有色以及涨价的化工 板块。（3）关注三季报业绩不错的消费类板块，如食品饮料、医药和电子。（4） 关注受益于铁路追加投资的板块，如铁路设备、铁路建设等相关板块。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 3 3 5 5 7 8 10 page2 内容目录 投资主题：关注盈利的基数效应 投资主题：关注盈利的基数效应 政策与热点：三季度经济数据出炉 一周市场回顾：a 股上涨 主要股指一周表现：a 股上涨. 5 行业一周表现：大部分行业上涨 . 6 风格指数：大部

8、分指数上涨 . 6 市场资金供求：发行节奏依然 一周新股和增发：新股节奏依然 . 7 一周限售股解禁：下周解禁股压力增加 . 7 估值情况：估值处于较低水平 主要指数估值水平 . 8 a-h 股溢价率：向上回调 . 8 国信证券投资评级 分析师承诺 风险提示 10 10 10 证券投资咨询业务的说明 图表目录 图 1：采用业绩预警的上下限净利润均值来预测，与实际吻合度高 . 3 图 2：2012 年 q3 中小板和创业板净利润增速(%). 3 图 3：各行业业绩改善占比 . 3 图 4：2012 年 q3 各行业的净利润同比增速（业绩预警）. 3 图 5：历年 9 月份发电量环比增速 . 4

9、图 6：历年 9 月份新增信贷环比 8 月份增加量. 4 图 7：两市日均成交金额 . 5 图 8：不同风格指数本周表现 . 7 图 9：恒生 ah 溢价指数. 9 表 1：世界主要股票指数一周表现 . 6 表 2：主要行业指数一周表现 . 6 表 3：一周新股 . 7 表 4：一周增发 . 7 表 5：一周股票增发预案 . 7 表 6：下周限售股解禁情况 . 8 表 7：主要指数估值情况 . 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 80 60 page3 投资主题：关注盈利的基数效应 每次的周报，我们寻找一个当期市场比较关注的热点以及一个影响市场趋势的 主题来探讨。我们曾从风格

10、指数、汇率、基本面以及海外市场的变动来研判其 对市场的影响，前期一直关注政策面来看整个市场的变化，本期我们将从政策 面、基本面和流动性来分析 a 股市场和行业的变化。 从中报业绩预警来看，创业板盈利拐点或得以确认，三季度创业板和中小板净 利润增速同比有回升，有基数效应功劳。（1）截至到 10 月 14 日，总计有 1421 家公司公布了业绩预警，其中中小板有 697 家（目前总计中小板公司有 700 家， 其中 2 家在 10 月份刚刚上市，所以几乎全部公布）、创业板 327 家（目前创业 板公司有 355 家，三季报公布占比超过 90%）。中小板和创业板的 q3 净利润 增速（以上下限利润的

11、均值来计算）分别从 2 季度的-11.7%和-3.0%上升至-4.6% 和 10.5%。此外我们通过回测 06 年至今，采用业绩预警的上下限净利润的均值 来预测上市公司的盈利，与实际结果的吻合度较高，依次推断中小板和创业板 的盈利低点落在 12q2 和 12q1 的可能性较大。（2）从行业分布来看，消费类 业绩较为稳定，净利润保持较高增长有公用事业、食品饮料、餐饮旅游和电子， 而黑色金属、交通运输、综合、有色、交运设备仍是负增长的。 图 1：采用业绩预警的上下限净利润均值来预测，与实际吻合度高图 2：2012 年 q3 中小板和创业板净利润增速(%) 400 350 300 有业绩预警的上市公

12、司净利润平均值同比 有业绩预警的上市公司净利润实际同比 a股上市公司 a股非金融 中小板净利润增速创业板净利润增速 12q3 净利 润增 速是 250用业 200 150 100 50 40 20 0 绩预 警的 上下 限净 利润 计算 0 06/0307/0308/0309/0310/0311/0312/03 06/0307/0308/0309/0310/0311/0312/03 -50 -100 -150 -20 -40 资料来源：wind 国信证券经济研究所资料来源：wind 国信证券经济研究所 图 3：各行业业绩改善占比：各行业业绩改善占比图 4：2012 年 q3 各行业的净利润同比

13、增速（业绩预警） 80% 70% 业绩改善占比 200% 150% 2012年q3各行业净利润同比增速（业绩预警上下限平均值） 60% 100% 50% 40% 30% 50% 0% 20% 10% 0% -50% -100% 黑 色 金 属 交 综 有 交 化 采 商 轻 通 合 色 运 工 掘 业 工 运 金 设 贸 制 输 属 备 易 造 建 筑 建 材 机 械 设 备 农 林 牧 渔 金 融 服 务 医 房 纺 信 信 药 地 织 息 息 生 产 服 设 服 物 装 备 务 家 电 餐 食 公 用 子 饮 品 用 电 旅 饮 事 器 游 料 业 黑 综 采 有 交信 化 电 房 建金

14、机 纺 交 轻 农 公 商 家 信 医 食 餐 色 合 掘 色 运息 工 子 地 筑融 械 织 通 工 林 用 业 用 息 药 品 饮 -150% 金金 设 设产 建 服 设 服 运 制 牧 事 贸 电 服 生 饮 旅 属属 备 备材 务 备 装 输 造 渔 业 易 器 务 物 料 游 -200% 资料来源：wind 国信证券经济研究所资料来源：wind 国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 2000 -8% page4 下周是三季度宏观数据公布期，市场一致预期经济仍将下滑。一致预期三季度 gdp7.5%、工业增加值 9.0%、固定资产投资 20.1%，cpi-

15、1.9%，ppi-3.5%（较 8 月份止跌企稳）。从部分公布的数据看下滑的可能性仍存在，尽管公布的出口 创出单月新高，但是从发电量和中长期信贷看还在低位。（1）9 月份全国发电 量环比 8 月份下降 11.25%，从 90 年以来，历年 9 月份发电量环比 8 月份均有 所下降，但是今年的降幅将创新低，不过与 10、11 年基本相当。（2）9 月社会 融资量激增，但是新增信贷 6232 亿元，略低于市场 7000 亿元的预期，另一方 面看历年的 9 月份信贷环比 8 月份会有所增加（除了 07 年和 11 年），但是今 年却减少了 807 亿元，历史新低，推测的原因或许与央行的调控信贷有关。

16、从 结构看，票据融资的大幅减少，9 月当月减少了 2169 亿元。另外从期限结构来 看，非金融机构的长期贷款与短期贷款的比值仅为 36%，今年以来的新低，反 应了投资性需求仍较疲软。 图 5：历年：历年 9 月份发电量环比增速 9月份发电量环比增速 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 0% -2% 图 6：历年 9 月份新增信贷环比 8 月份增加量 历年9月份新增信贷环比8月份增加量(亿元） 1500 1000 -4% 500 -6% 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2

17、008 2009 2010 2011 2012 -10% -12% (500) (1000) 资料来源：wind 国信证券经济研究所资料来源：wind 国信证券经济研究所 十八大召开前夕，一些维稳措施出台。（1）10 月 10 日汇金新一轮增持四大行。 但是我们发现一年来汇金增持四大行力度逐步弱化。2012 年 10 月 10 日汇金再 增持四大行 1711 万股，初次增持股数远低于 2009 年（4 亿股）2010 年（4600 万股）、2011 年（6450 万股），且此次汇金宣布未来 6 个月继续增持，其增持 期也是历史上最短的一次。前三次增持期均为一年。（2）铁路部年内三次上调 我国铁

18、路固定资产投资目标，从年初的 4060 亿元上调为 5800 亿元，最终追加 至 6100 亿元。那么意味着铁路投资 q4 当季同比增速将超过 95%。但是铁道 部历年高负债率增加了市场对于融资的担忧，2010 年、2011 年和 2012 年上半 年的负债率则分别为 57.44%、60.63%、61.08%。（3）险资入市也受到了相关 部门的鼓励和支持，保监会于 9 月底对保险公司租借券商席位开展场内交易作 出规范。并且力邀券商开展保险公司经纪业务，让更多保险资金投资股市债市， 支持资本市场平稳运行。 对于市场的判断，基于中小板和创业板净利润增速的拐点已现的判断，以及十 八大前维稳预期，短期

19、对于股市谨慎乐观。但是本周将公布三季度中国经济数 据，反弹的持续性仍需要观察。 行业配臵：（1）关注管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到宝钢、江淮回 购影响的钢铁和汽车中净资产较低的个股，以及一些容易受到影响的板块如银 行和两桶油；（2）继续关注煤炭（动力煤连续上涨 6 周）、有色以及涨价的化工 板块。（3）关注三季报业绩不错的消费类板块，如食品饮料、医药和电子。（4） 关注受益于铁路追加投资的板块，如铁路设备、铁路建设等相关板块。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 9 10 page5 政策与热点：三季度经济数据出炉 9 月新增信贷 6232 亿：2012 年 9 月份社会

20、融资规模为 1.65 万亿元，分别比上 月和上年同期多 4041 亿元和 1.22 万亿元。其中，人民币贷款增加 6232 亿元， 同比多增 1539 亿元；2012 年前三季度社会融资规模为 11.73 万亿元，比上年 同期多 1.92 万亿元。其中，人民币贷款增加 6.72 万亿元，同比多增 1.04 万亿 元；9 月份人民币存款增加 1.65 万亿元，同比多增 9212 亿元。 9 月出口 1863 亿美元创单月新高亿美元创单月新高 贸易顺差贸易顺差 276 亿：今年前亿：今年前 3 季度，我国进出季度，我国进出 口总值 28424. 7 亿美元，比去年同期（下同）增长 6.2%。其中，

21、出口 14953.9 亿美元，增长 7.4%；进口 13470. 8 亿美元，增长 4.8%；贸易顺差 1483.1 亿 美元。 月份，我国进出口总值为 3450.3 亿美元，增长 6.3%。其中，出口 1863.5 亿美元，增长 9.9%，单月出口规模创历史新高；进口 1586.8 亿美元，增长 2.4%； 贸易顺差 276.7 亿美元。 广义货币增长 14.8%，狭义货币增长 7.3%： 9 月末，广义货币(m2)余额 94.37 万亿元,同比增长 14.8%，分别比上月末和上年末高 1.3 个和 1.2 个百分点；狭 义货币(m1)余额 28.68 万亿元,同比增长 7.3%，比上月末高

22、 2.8 个百分点，比 上年末低 0.6 个百分点；流通中货币(m0)余额 5.34 万亿元，同比增长 13.3%。 前三季度净投放现金 2684 亿元。 澳大利亚央行降息 25 基点： 月 2 日澳大利亚央行周二下调利率 0.25 个百分 点，称中国经济减速和欧洲衰退促其将利率降至 3.25%。 一周市场回顾：a 股上涨 主要股指一周表现：a股上涨 本周 a 股上涨。截止周五，上证指数和沪深 300 涨幅分别为 0.9%和 0.5%。 两市日均成交额为 1121 亿元，较上周的 938 亿元交易量有所增加，表明市场 成交活跃度上升。 图 7：两市日均成交金额 1800 1600 两市a股日成

23、交量(亿元) 1481 1400 1200 1000 1015 1046 924 1207 995 938 1121 800 600 400 200 0 w-7w-6w-5w-4w-3w-2w-1w 数 据来源 ： wind、国 信证券 经济研 究所整 理 数 据说明 ： w 为 本周； w-1 为 前推一 周，依 此类推 ； 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 表 1：世界主要股票指数一周表现：世界主要股票指数一周表现 page6 指数 道琼斯工业平均数 标准普尔 500 指数 纳斯达克指数 伦敦金融时报 100 指数 法国 cac 指数 德国 dax 指数 东京日经 225

24、指数 香港恒生指数 印度孟买 sensex30 指数 俄罗斯 rts 指数 巴西圣保罗交易所指数 标普/澳证 200 指数 台湾证交所加权股价指数 韩国 kospi 指数 新加坡海峡时报指数 上证指数 深圳综指 沪深 300 指数 过 去一周 涨幅 (%) 1.3 1.4 0.6 2.2 3.0 2.5 -0.1 0.8 0.9 2.2 -1.0 2.4 -0.3 -0.1 1.6 一 周涨幅 (%) -2.1 -2.2 -2.9 -1.3 -2.0 -2.2 -3.7 0.6 -1.4 -2.4 1.0 -0.2 -3.3 -3.1 -2.1 0.9 1.4 0.5 收 盘价 13328.9

25、 1428.6 3044.1 5793.3 3389.1 7232.5 8534.1 21136.4 18675.2 1472.4 59161.7 4486.6 7437.0 1933.3 3041.8 2104.9 865.6 2304.5 数 据来源 ： bloomberg、 国信证 券经济 研究所 整理 行业一周表现：大部分行业上涨 本周大部分行业上涨。其中上涨幅度较大的行业有：化工、综合、纺织服装和 医药生物，涨幅分别为 3.7%、2.46%、2.44%和 2.38%；而出现下跌的行业有： 有色金属、餐饮旅游、食品饮料，涨幅分别为：-1.29%、-0.66%和-0.27%。 表 2：主

26、要行业指数一周表现：主要行业指数一周表现 行业 农林牧渔 采掘 化工 黑色金属 有色金属 建筑建材 机械设备 电子元器件 交运设备 信息设备 家用电器 本 周收益 率（ %） 1.53 0.24 3.70 1.29 -1.29 0.40 1.33 1.99 1.60 0.36 2.01 上 周收益 率 (%) 1.18 5.88 2.40 1.47 1.80 4.52 2.21 1.02 2.28 2.39 2.80 行业 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 金融服务 商业贸易 餐饮旅游 信息服务 综合 本 周收益 率 2.44 2.12 2.38 0.95 1.39 0

27、.55 0.81 0.34 -0.66 1.63 2.46 上 周收益 率 0.32 0.18 1.77 1.63 1.29 4.60 4.61 2.76 0.56 0.87 0.43 食品饮料-0.275.04 数 据来源 ： wind、国 信证券 经济研 究所整 理 风格指数：大部分指数上涨 本周大部分指数上涨，其中涨幅较大的指数有：亏损股指数、低价股指数、小 盘指数和低市净率指数，涨幅分别为：2.79%、2.29%、1.7%和 1.66%；而下 跌的指数是深圳成份指数，涨幅为：-0.33%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 深证成份指数高市净率指数中市盈率指数 上证18

28、0指数上证50指数高价股指数中价股指数绩优股指数微利股指数低市净率指数 低市盈率指数上证综合指数高市盈率指数中市净率指数低价股指数 大盘指数中盘指数中小板综 小盘指数深证100r 亏损股指数 中证100 沪深300 表 3：一周新股：一周新股 图 8：不同风格指数本周表现：不同风格指数本周表现 涨跌幅（%） 4 2 0 -2 数 据来源 ： wind、国 信证券 经济研 究所整 理 市场资金供求：发行节奏依然 一周新股和增发：新股节奏依然 从本周上市的公司来看，本周没有新股发行。 page7 发行日期名称发行价格发行数量(万)募集资金合计(亿)上市时间 数 据来源 ： wind、国 信证券 经

29、济研 究所整 理 本周没有公司实施增发方案。 表 4：一周增发：一周增发 发 行日期名称发 行方式发 行价格发 行数量 (万万 )募 集资金 (亿亿 )证 监会行 业 数 据来源 ： wind、国 信证券 经济研 究所整 理 本周 9 家公司提出增发预案，全部为定向增发。 表 5：一周股票增发预案 预 案公告 日 2012/10/8 2012/10/8 2012/10/9 2012/10/12 2012/10/8 2012/10/8 名称 江西长运 联合化工 新民科技 天马精化 方正电机 电广传媒 发 行方式 定向 定向 定向 定向 定向 定向 机构投资者,境内自然人 机构投资者,境内自然人

30、机构投资者,境内自然人 机构投资者,境内自然人 大股东,机构投资者,境内自然人 大股东,机构投资者,境内自然人 发 行对象增 发数量 （万 股） 5500 5400 13000 5297.2 3891.05 51500 大股东,大股东关联方,机构投资者, 境内自 2012/10/12 2012/10/9 2012/10/8 2012/10/8 st 皇台 大元股份 零七股份 江西长运 定向 定向 定向 定向 然人 大股东,大股东关联方,机构投资者 大股东 机构投资者,境内自然人 1800 8600 5000 5500 数 据来源 ： wind、国 信证券 经济研 究所整 理 一周限售股解禁：下

31、周解禁股压力增加 下周限售股解禁市值 199 亿元，比上周 113 大幅增加，解禁股压力增加。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 0 表 6：下周限售股解禁情况：下周限售股解禁情况 page8 股 票简称 亚玛顿 易世达 中国国旅 华侨城 a 中国水电 永大集团 万马电缆 *st 嘉瑞 泰胜风能 可 流通时 间 2012/10/15 2012/10/15 2012/10/15 2012/10/15 2012/10/18 2012/10/18 2012/10/18 2012/10/19 2012/10/19 本 期流通 数量 (万万 股 ) 3600 1088.71 66000

32、3883.35 6600 428 4500 2243.57 328.2 已 流通数 量 (万万 股 ) 4000 4658.93 22000 307542.8 300000 3800 25383.5 4150 15892.89 待 流通数 量 (万万 股 ) 8400 6052.36 415723.7 653400 10772 47804.5 103309 16178.91 流 通股份 类型 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 股权激励限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 股权分臵对价股份 首发原股东限售股份 数 据来源 ： wind、

33、国 信证券 经济研 究所整 理 估值情况：估值处于较低水平 主要指数估值水平 彭博数据显示，a 股股指的估值水平以沪深 300 为例，目前在 10.5 倍。 表 7：主要指数估值情况 指数 道琼斯工业平均数 标准普尔 500 指数 纳斯达克指数 伦敦金融时报 100 指数 法国 cac 指数 德国 dax 指数 东京日经 225 指数 香港恒生指数 印度孟买 sensex30 指数 俄罗斯 rts 指数 巴西圣保罗交易所指数 标普/澳证 200 指数 台湾证交所加权股价指数 韩国 kospi 指数 新加坡海峡时报指数 上证指数 深圳综指 沪深 300 指数 pe 13.0 14.4 16.9

34、13.0 11.8 13.9 21.0 10.6 16.0 5.8 18.8 17.1 24.7 26.2 12.3 11.5 24.0 11.5 2012pe 12.5 13.6 16.1 11.3 10.4 10.7 14.2 11.1 14.9 5.9 14.1 13.3 17.7 10.7 14.2 9.8 17.2 10.5 2013pe 11.9 12.5 14.1 10.4 9.8 10.2 13.0 10.2 13.3 5.8 10.2 11.9 14.2 9.3 13.3 pb 2.7 2.2 2.8 1.7 1.1 1.4 1.1 1.4 2.7 0.8 1.2 1.8 1

35、.7 1.2 1.4 1.6 2.4 1.7 数 据来源 ： bloomberg、 国信证 券经济 研究所 整理 a-h 股溢价率：向下回调 根据恒生 ah 溢价指数，a 股和 h 股的最新溢价率为 1.39%，ah 溢价水平本 周向下回调。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 图 9：恒生：恒生 ah 溢价指数 page9 220 200 180 160 140 120 100 80 ah价差(%)平均值 06/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 数 据来源 ： bloomberg、 国信证 券经济 研究所 整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分全

36、球视野本土智慧 推荐 回避 推荐 回避 国信证券投资评级 page10 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 谨慎推荐 中性 谨慎推荐 中性 定义 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之间 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 分析师承

37、诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解， 通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影 响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司 客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公 司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写， 但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、 建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司 可能撰写

38、并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联 机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能 为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息 及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不 保证及时公开发布。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证 券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接 收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨 询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影

39、响因素进行分析， 形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布 的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 国信证券经济研究所团队成员 宏观固定收益策略 周炳林 崔 嵘021-60933159 赵 学军 林丽梅021-60933157 张 术分析 李智能 沈 瑞 交通运输 0755- 229404563171 机械 闫 莉 商业贸易郑 武 陈建生 岳 鑫 糜怀清 0755-82130

40、4220755-82130432郑 武 陈 玲 杨 森 后立尧021-60875162010-88005327 孙菲菲 常 伟0755-82131528 汽车及零配件钢铁及新材料房地产 左 东 陈 健010-88005308 区瑞明 黄道立0755-82133397 刘 基础化工及石化医药计算机及电子 刘旭明 张栋梁 吴琳琳 朱振坤

41、021-609331511867贺平鸽 丁 丹 杜佐远 胡博新0755-821399080755-82133263 段迎晟 高耀华 欧阳仕华010-88005321刘 传媒有色金属电力及公共事业 陈财茂 刘 明010-88005319 彭 波 徐张红0755-22940289 谢达非银行金融轻工建筑工程及建材 邵子钦 田 良 童成墩0755-82130470李世新 邵 达0755-82130706 邱 波 刘 萍 马 彦0755-82130