财务管理实务第五章

1、第五章 投资管理n第一节第一节 项目投资管理项目投资管理n第二节第二节 证券投资管理证券投资管理第五章第一节一、项目投资的基本概念n（一）项目投资的含义与类型（一）项目投资的含义与类型u项目投资项目投资是指用于机器、设备、厂房的购建与更新改造等生产性资产的投资。u1新建项目新建项目新建项目新建项目是指以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。新建项目按其涉及内容又可分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。u2更新改造项目更新改造项目更新改造项目更新改造项目是指以恢复或改善生产能力为目的的内涵式扩大再生产。第五章第一节一、项目投资的基本概念n（二）项目投资的特点（二）项目投资的特点u项目投资项

2、目投资一般是企业建造或购置固定资产的投资，包括新建、扩建工程的投资和对现有固定资产进行更新改造的投资。u1投资金额较大u2投资回收时间较长u3投资风险与要求的报酬较高第五章第一节一、项目投资的基本概念n（三）项目投资的决策程序（三）项目投资的决策程序u1项目投资的提出u2项目投资的评价u3项目投资的决策u4项目投资的执行n（四）项目投资的现金流量（四）项目投资的现金流量u所谓现金流量现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。第五章第一节一、项目投资的基本概念u1现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，

3、简称现金流出。（1）建设投资。（2）垫支流动资金。（3）付现成本（或经营成本）。（4）所得税额。u2现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。（1）营业收入。（2）固定资产的余值。（3）回收的流动资金。第五章第一节一、项目投资的基本概念u3现金净流量现金净流量现金净流量是指投资项目在项目计算期内或一定期间现金流入量和现金流出量的差额。u4项目计算期项目计算期项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间。 项目计算期（n）=建设期+生产经营期 l（1）建设期现金净流量的计算 建设期现金净流量-该年投资额第五

4、章第一节一、项目投资的基本概念l（2）生产经营期现金净流量的计算生产经营期现金净流量营业收入-付现成本-所得税 营业收入-（总成本-折旧）-所得税 净利润+折旧l如有无形资产摊销额，则：付现成本总成本-折旧额及摊销额l（3）生产经营期终结现金净流量的计算现金净流量营业现金净流量+回收额第五章第一节一、项目投资的基本概念n（五）项目投资现金流量的计算（五）项目投资现金流量的计算u1全额计算法全额计算法这种方法是根据某一投资项目的预计全部现金支出、项目投产后的预计全部现金收入来计算投资项目的未来现金流量。u2差额计算法差额计算法这种方法是分别计算两个备选方案的现金流入量和现金流出量，然后将两个方案

5、现金流入量差额与现金流出量差额进行比较，从中选择较优方案。 第五章第一节一、项目投资的基本概念u在确定项目投资的现金流量时，应遵循的基基本原则本原则是：只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。u为了正确计算投资项目的增量现金流量，要注意以下几个问题：u1沉没成本u2机会成本u3对净营运资金的影响 第五章第一节二、项目投资评价n项目投资评价的基本方法基本方法一般可分为非贴现法与贴现法两类。n其主要区别主要区别在于，前者没有考虑货币的时间价值，计算较为简便；后者则考虑到了货币的时间价值，计算稍微复杂，但更为科学、合理。n（一）非贴现法的分析评价方法（一）非贴现法的分析评价方法u1回收期法回收

6、期法u回收期法是指回收期法是指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。第五章第一节二、项目投资评价若每年现金净流量相等，则投资回收期可按下列公式计算：回收期法的主要优点主要优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限，计算简便，易于理解，并有利于促使企业缩短投资周期，尽快投产受益，尽早收回投资。但此法有两个缺点两个缺点：l一是没有考虑货币的时间价值；l二是没有考虑回收期以后的收益。 原始投资额投资回收期每年现金净流量第五章第一节二、项目投资评价u2投资利润率法投资利润率法投资利润率投资利润率，又称投资报酬率，是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。投资利润率的决策标准决

7、策标准是：投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。投资利润率的计算公式为：投资利润率法的优点优点是简单明了，容易掌握，可以较好地反映出投资的盈利程度，其不足之处不足之处是没有考虑货币的时间价值。 100年平均利润额投资利润率平均投资总额第五章第一节二、项目投资评价n（二）贴现法的分析评价方法（二）贴现法的分析评价方法u贴现法的分析评价方法贴现法的分析评价方法，是指考虑到货币时间价值的分析评价方法。u1净现值（净现值（NPV）法）法净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。 净现值的计算公式为： 净现值未来报酬总现值原投资额的现值（1）

8、年现金净流量相等 未来报酬总现值年现金净流量年金现值系数（2）年现金净流量不等 未来报酬总现值（年现金净流量复利现值系数） 第五章第一节二、项目投资评价净现值优点在于：净现值优点在于：l一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映投资项目的真正经济价值；l二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；l三是考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。但是该指标的缺点缺点也是明显的，即无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。 第五章第一节二、项目投资评价u2净现值率（净现值率（NPVR）法）法净现值率

9、是指净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值，其计算公式如下：u3现值指数（现值指数（PI）法）法现值指数是指现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值，其计算公式为：100净现值净现值率投资现值经营期各年现金净流量现值现值指数投资现值第五章第一节二、项目投资评价现值指数的计算可能出现以下三种情况：l（1）如现值指数大于1，表示经营期各年现金净流量现值大于投资现值，这项投资方案可以采纳。l（2）如现值指数小于1，表示经营期各年现金净流量现值小于投资现值，这项投资方案是不可取的。l（3）如现值指数等于1，表示经营期各年现金净流量现值等于

10、投资现值，应对该项目进行综合考虑。第五章第一节二、项目投资评价u4内含报酬率（内含报酬率（IRR）法）法内含报酬率内含报酬率，又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计等于0时的贴现率，亦即使投资项目的净现值等于0时的贴现率。内含报酬率IRR满足下列等式：1/,0nttNCFPF IRR t（）第五章第一节二、项目投资评价内含报酬率的计算方法，因每年现金净流量是否相等而有所不同。（1）经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。内含报酬率具体计算的程序如下：l计算年金现值系数（P/A,IRR,t）。 l根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，

11、查年金现值系数表，找出与上述年金现值系数相邻的两个贴现率，确定内含报酬率的范围。l采用内插法求出内含报酬率。 投资总额年金现值系数经营期每年相等的现金净流量112112CCIRRiiiCC（ - ）第五章第一节二、项目投资评价（2）经营期内各年现金净流量不相等。l找出与内含报酬率相邻近的两个贴现率。l运用“内插法”计算出内含报酬率，计算公式为：112112()NPVIRRiiiNPVNPV第五章第一节第五章第二节一、证券投资的概念和目的 n证券投资是指企业为获取投资收益或特定经营目的而买卖有价证券的一种投资行为。n（一）充分利用闲置资金，获取投资收益n（二）为了控制相关企业，增强企业竞争能力n

12、（三）为了积累发展基金或偿债基金，满足未来的财务需求n（四）满足季节性经营对现金的需求第五章第二节二、证券投资的种类n（一）债券投资（一）债券投资u债券投资债券投资是指企业以购买债券的形式进行证券投资。 n（二）股票投资（二）股票投资u股票投资股票投资是指企业以购买股票的形式进行证券投资。n（三）组合投资u组合投资组合投资是指企业将资金同时投资于股票、债券等多种证券。第五章第二节二、证券投资的种类n（四）基金投资（四）基金投资u基金基金是由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的组合投资，投资者按出资的比例分享投资

13、收益，并共同承担投资风险。第五章第二节三、债券投资管理 n（一）债券分类（一）债券分类u1政府债券政府债券是由中央或地方政府发行的、并由其负责偿还本息的债券。u2金融债券金融债券是由银行和非银行金融机构发行并负责偿还本息的债券。u3企业债券企业债券由企业发行并负责偿还本息的债券。债券按利息支付方式分类，可分为付息债券和贴现债券。第五章第二节三、债券投资管理n（二）债券的术语（二）债券的术语u1债券面值债券面值是指设定的票面金额。u2债券票面利率债券票面利率债券的票面利率是指债券发行者预计1年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。u3债券的到期日债券的到期日指偿还本金的日期，债券一般都规定到期日

14、，以便到期时归还本金。第五章第二节三、债券投资管理n（三）债券投资的收益评价（三）债券投资的收益评价u评价债券收益水平的指标是债券价值和到期收益率。u1债券的价值债券的价值债券的价值是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值。（1）债券价值计算的基本模型。）债券价值计算的基本模型。债券价值计算的基本模型主要是按复利计算的每年定期付息、到期一次还本情况下的债券估价模型。计算公式如下：第五章第二节三、债券投资管理 债券价值每年利息年金现值系数到期本金 复利现值系数12ni=1 (1)(1)(1)(1) (1)(1) (/, , )(/, , ) (/, , )(/, , )nnnni Mi

15、 Mi MMVkkkki MMkkiMP A k nMP F k nIP A k nMP F k n 第五章第二节三、债券投资管理n（四）债券投资的优缺点（四）债券投资的优缺点u债券投资的优点优点：首先是本金安全性高，特别是政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。其次债券的投资收益稳定，并且一般都可以在金融市场上迅速出售，变现力较强。u债券投资的缺点缺点是没有经营管理权，投资者无权对债券发行单位施以影响和控制。 第五章第二节四、股票投资管理n（一）股票投资的概念（一）股票投资的概念u1什么是股票什么是股票股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的

16、一种有价证券。股票按股东所享有的权利不同，可分为普通股和优先股。u2股票的价格股票的价格股利的资本化价值决定的股票价格。此外，股票价格还受整个经济环境变化、公司的经营状况和投资者心理等复杂因素的影响。股市上的股票价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等。第五章第二节四、股票投资管理u3股利股利股利是股息和红利的总称。n（二）股票的价值（二）股票的价值u股票的价值股票的价值，又称股票的内在价值，是进行股票投资所获得的现金流入的现值。u股票带给投资者的现金流入包括两部分包括两部分，即股利收入和股票出售时的资本利得。u1股票价值计算的基本模型1(1)(1) (/, , )(/, , )ntntntn

17、dVVkkDP A k nVP F k n第五章第二节四、股票投资管理u2长期持有股票，股利稳定不变的股票估值长期持有股票，股利稳定不变的股票估值模型模型 在每年股票股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，其股利的支付过程实际上构成了一个永续年金。其股票的估值模型如下：u3股利固定增长，长期持有的股票估值模型股利固定增长，长期持有的股票估值模型如果一个公司的股利不断增长，投资人的投资期限又非常长，则股票的价值估算就更困难了，只能计算近似数。设上年股利为D0，股利年增长率为，则股票估值模型为：DVk01(1)DgDVkgkg第五章第二节四、股票投资管理n（三）股票投资的收益率（三）股票投资的收益率u1短期股票收益率的计算短期股票收益率的计算如果企业购买的股票在一年内出售，其投资收益主要包括股票投资价差及股利两部分，不需要考虑货币时间价值，其收益率计算公式如下：1001000100% () 100% S