超越G看通信实用教案

1、1内容提要(ni rn t yo)通信行业的历史、现状、未来“3G”大讨论：3G、 WiMax、 4G？关注市场(shchng)忽视的领域：不仅是3G投资策略与重点公司第1页/共37页第一页，共38页。2全球通信发展(fzhn)简介 移动通信(tng xn)技术演进 核 心 产 业 链1G：1972-19852G：1985-20003G：2000-20124G：2012-?语音数据制造商中兴爱立信。消费者个人消费集团消费。运营商中国移动。中兴第2页/共37页第二页，共38页。3“供求关系” 决定(judng)行业状态 现 实 需 求 相比发达国家，发展中国家通信水平依然(yrn)较低，有较大的

2、发展空间。 创 造 需 求模拟电路纯IP数据(shj)的革新,未来3G、NGN、IPTV、FTTH等陆续商用。第3页/共37页第三页，共38页。4供给方：中国力量打破(d p)了原有竞争格局 原有格局(gj)810家巨头“寡头竞争”交叉竞争供求基本(jbn)平衡现在格局中兴华为加入 格局改变 全业务竞争 供大于求 通信设备行业的平衡刚被打破，需要重建平衡未来格局 57家 “寡头竞争” 全业务+服务 供略大于求第4页/共37页第四页，共38页。5中国(zhn u)企业成功秘诀和未来 中国(zhn u)企业海外成功的原因需求方 通信需求普及化运营商对成 本的控制要求高性价比产品供给方 02年通信泡

3、沫破灭竞争对手 节支增效对新兴市场疏忽核心竞争力的增强 优势：成本、产品结构、服务 劣势：技术、标准(biozhn)、专利规模 2010年，七分天下有其二，华 为挤入前5位，中兴前7位。规模 华为销售收入增长12倍，中 兴增长23倍。效益 华为净利润增长23倍，中兴 增长35倍。 中国企业海外扩张的未来第5页/共37页第五页，共38页。6通信行业前景(qinjng)看好 未来3年，通信行业依然是朝阳行业，依旧是值得(zh d)投资者关注的行业。但就具体投资方向而言，两大子行业：运营商和设备制造企业要有所区分。第6页/共37页第六页，共38页。7内容提要(ni rn t yo) 通信(tng x

4、n)行业的历史、现状、未来 “3G”大讨论：3G、 WiMax、 4G？ 关注市场忽视的部分：不仅是3G 投资策略与重点公司第7页/共37页第七页，共38页。83G大讨论：中国(zhn u)要不要上3G？ 正方(zhngfng)观点 需求应参照日韩发展自主(zzh)3G标准提升产业竞争力 反方观点 3G没有需求绕过3G上WiMax投资巨大必亏损 我们的观点 需求前景光明 应创造有效需求 国家利益高于一切 应采用自主标准 只上TD-HSDPA 投资可控第8页/共37页第八页，共38页。9讨论的实质(shzh)：谁来掌控通信行业的未来4G 无论IPTV，还是WiMax，都是想掌握3C融合（Comp

5、uter，Communication ，Consumer）主导权，3C融合将改变人的生活方式，从而孕育着重大的投资机会，虽然无法判断融合的方式和时间(shjin)，但就细分行业而言，内容提供商在价值链中的地位将得到提升。NGN交换内容提供商纯IP数据网信息消费者传输网3G、 WiMax 、 4G 4G：本质(bnzh)就是3C融合第9页/共37页第九页，共38页。103G、WiMax？谁来主导3C融合(rngh)的未来制造商运营商消费者高通 GSM产业链 CDMA产业链制造商中兴爱立信。消费者个人消费集团消费。运营商中国移动。中兴 先看看电信(dinxn)行业内部两种产业模式第10页/共37页

6、第十页，共38页。113G、WiMax？谁来主导3C融合(rngh)的未来 计算机产业链 WiMax主导(zhdo)的产业链IntelADI等电信消费者NTT、中移动等爱立信、中兴等 传统(chuntng)通信产业链Intel,微软芯片厂商oracle等各种消费者联想等用友等 再看看WiMax的实质：Intel的野心制造商中兴爱立信。消费者个人消费集团消费。运营商中国移动。中兴第11页/共37页第十一页，共38页。12综上：自主(zzh)“3G”是必然选择 运营商现状(xinzhung):大而不强市场(shchng)培育TD标准电信强国战略设备和终端领先一步布局：3G手段：市场第12页/共37

7、页第十二页，共38页。13内容提要(ni rn t yo) 通信行业(hngy)的历史、现状、未来 “3G”大讨论：3G、 WiMax、 4G？ 关注市场忽视的部分：不仅是3G 投资策略与重点公司第13页/共37页第十三页，共38页。14关注市场忽视(hsh)的部分：不仅是3G 把握通信(tng xn)行业发展趋势技术(jsh)演进 NGN技术FTTH or ADSL2 增值业务 手机电视网络角度应用角度 IPTV 3G or WiMax IPV6 “服务IBM”服务角度数据业务综合服务第14页/共37页第十四页，共38页。15PSTNNGNIMS：“固话3G” 软交换（NGN）建设(jins

8、h)如火如荼，从05年开始，移动、电信、网通纷纷铺设 由于运营商的特性，NGN测试略微滞后于网络(wnglu)建设 NGN测试(csh)的市场规模分析（单位：亿元） NGN设备的市场规模分析（单位：亿元）第15页/共37页第十五页，共38页。16PSTNNGNIMS：“固话3G” 中国(zhn u)软交换市场三足鼎立：中兴占据了战略制高点 中创信测占据NGN测试先机(xin j)：利用性价比基本垄断了NGN测试中兴(zhngxng)牵手中电信华为牵手中移动ABS牵手中网通国内测试龙头企业，公司的NGN测试仪在05年中移动NGN测试仪器选型中，技术分排名第一，第二第三均为国际巨头公司在05年底，

9、广东电信NGN测试仪器招标中，中标了13个本地网，市场占有率达到50%，广东作为先锋省份，无疑有很强的示范效应。预计公司在NGN测试市场综合占有率在40%。 第16页/共37页第十六页，共38页。17增值业务(yw)：精彩才刚刚开始 不考虑3G的情况(qngkung)下，中国增值业务未来3年依然保持25的复合增长。 中国各种增值业务的种类(zhngli)、发展速度、生命周期第17页/共37页第十七页，共38页。18增值业务(yw)：精彩才刚刚开始G中兴中兴 * *STST新太新太G明珠明珠中科英华中科英华业务种类业务种类MMS， 彩铃，定位等 IVR业务手机电视通信SP收入占比收入占比 10%

10、（参考）90%N.A20%净利润占比净利润占比 20%（参考）100%N.A33% 涉及增值业务的主要(zhyo)上市公司第18页/共37页第十八页，共38页。19IPTV：电信(dinxn)行业进攻的号角 快速增长，短期对广电系统(xtng)冲击有限 对相关(xinggun)行业及上市公司影响 通信行业通信行业广电行业广电行业影响影响 正面内容提供商：正面运营类企业：负面主要相关主要相关上市公司上市公司设备： G中兴运营商：中电信G歌华，G广电， G明珠，中视传媒等第19页/共37页第十九页，共38页。20其他(qt)：FTTH，IPV6，服务FTTH：预计(yj)2008年开始启动，光通信

11、企业的春天IPV6:预计(yj)2009年规模启动,中兴华为受益 服务：中国通信企业拥有一定的优势 第20页/共37页第二十页，共38页。21内容提要(ni rn t yo) 通信行业的历史、现状、未来 “3G”大讨论：3G、 WiMax、 4G？ 关注市场忽视的部分：不仅是3G 投资(tu z)策略与重点公司第21页/共37页第二十一页，共38页。22投资策略与重点(zhngdin)公司具有核心(hxn)竞争力 符合通信产业发展趋势不依赖3G保持业绩增长 3G引领业绩更快增长 选择(xunz)标准 重点公司中兴通讯： 海外业务引领业绩持续增长中创信测 新技术应用带来发展机遇中科英华市场尚未充

12、分挖掘公司价值新太科技昔日增值业务龙头借重组重生第22页/共37页第二十二页，共38页。23投资(tu z)策略与重点公司 重点公司(n s)点评之一 中兴通讯 国际竞争力的龙头企业 第23页/共37页第二十三页，共38页。24重点(zhngdin)公司之一:中兴通讯 国内市场重现辉煌 中兴3G的业务竞争力分析 除3G，中兴的NGN、IPTV 、WiMax 等新技术(jsh)均占据了制高点 国内市场：3G给中兴(zhngxng)带来什么？ 收入方面国内外市场共振 海外市场：08年前以38%速率快速增长 未来几年，海外市场将进入收获期 机遇：国际背景、市场分析、 核心竞争 力、竞争态势 风险：回

13、款、订单、费用失控第24页/共37页第二十四页，共38页。25重点(zhngdin)公司之一：中兴通讯 从华为看中兴(zhngxng) 历史总是相似而不同 华为0205年的发展。 华为和中兴的盈利水平 追赶者的代价。一则赌局(dj)：未来5年华为中兴盈利的成长率 中兴的估值 企业低谷时应享有较高的市盈率。 赶超华为 是否可能？由点带面，至少拉近两者的距离，新技术不落下风。中兴中兴华为华为企业文化企业文化 稳健，现实激进，强硬优势产品优势产品2G时代相对落后，新技术基本在同一起跑线。2G时代产品占据上风盈利水平盈利水平05年：收入215亿 净利润12.8亿05年：收入478亿 净利润54.5亿第

14、25页/共37页第二十五页，共38页。26 其他(qt)深层次问题探讨治理(zhl)结构 管理层讨论(toln) 企业文化 手 段 目 的 竞争合作 中兴的优势发货、应收帐款准备 、拨备、借货转正 股权激励重点公司之一：中兴通讯业绩调控华为和中兴第26页/共37页第二十六页，共38页。27重点(zhngdin)公司之一：中兴通讯 结 论 未来3年，公司国际业务进入高速增长和财务上的收获期。在不考虑3G的情况下，预计业绩复合(fh)增长率1520，如果3G启动，复合(fh)增长率30。同时，公司面向未来的战略使自身处于有利地位。因此，我们认为中兴通讯价值严重低估，一年目标价为44元。 第27页/

15、共37页第二十七页，共38页。28投资(tu z)策略与重点公司重点公司点评之二 中创信测 业绩(yj)将出现爆发增长第28页/共37页第二十八页，共38页。29重点(zhngdin)公司之二：中创信测 公司(n s)分析重大转折点公司地位(dwi)：国内行业龙头确立，难有竞争者公司发展：多元化失误，目前走专业化之路最大亮点：新技术最佳受益者 核心竞争力：细分领域拥有核心竞争力 第29页/共37页第二十九页，共38页。30重点(zhngdin)公司之二：中创信测 行业(hngy)背景新技术应用最佳受益者 行业(hngy)稳步复苏行业(hngy)壁垒较高，寡头垄断 安捷伦00-05年通信电子测试

16、收入 中国通信测试市场规模和增长率 行业高速增长，行业转型测试非常重要 NGN等新技术的最佳受益者 国际背景 国内背景第30页/共37页第三十页，共38页。31重点(zhngdin)公司之二：中创信测 每项新技术(jsh)应用都可能为公司带来新增测试和维护收入 NGN测试的市场规模(gum)分析（单位：亿元） 3G测试的市场规模分析（单位：亿元）第31页/共37页第三十一页，共38页。32重点(zhngdin)公司之二：中创信测 结 论 从内外部环境看，公司处于重大向好的转折点, 我们认为公司未来几年业绩将爆发增长(zngzhng)，同时我们认为这个增长(zngzhng)是可延续的。第32页/

17、共37页第三十二页，共38页。33投资(tu z)策略与重点公司重点公司点评之三 中科英华 市场(shchng)未充分认识公司价值第33页/共37页第三十三页，共38页。34重点(zhngdin)公司之三:中科英华产业布局业务(yw)现状及前景判断资产价值(jizh)预测久游网 业务涵盖游戏和娱乐，目前月营业收入达三千万左右，月利润约千万左右 预计07年初在日本上市，市值可能超过5亿美金 总可开发储量约3000多万桶，油价高企，近年尽享高油价的巨额利润 有意增加石油产量，预计06年、07年收益将突破5000万和8000万 产能达到极限，铜价上涨导致利率有所下滑，但随铜箔需求扩大，成本转移能力增

18、强，盈利逐步恢复 公司可能以电子信息用铜箔为基础，进入利润更高的锂离子材料领域，进而进入锂离子动力电池领域 近年来一直处于产业布局调整及产品结构调整阶段，目前调整已基本到位 由于新基地投产，无论是产能还是技术实力均有很大提高，即使原材料价格高企，盈利能力也将逐步提升 石油业务 铜箔业务 热缩业务 14.5亿29亿6亿目前市值0028亿22亿第34页/共37页第三十四页，共38页。35重点(zhngdin)公司之三：中科英华 结 论 公司资产(zchn)的价值远超其市值，再考虑到公司即将进入的锂动力电源及材料制造，加上对管理层的经营能力的认可，建议增持。 第35页/共37页第三十五页，共38页。36报告完毕(wnb) 谢谢第36页/