互换对我国金融市场的影响

1、互换对我国金融市场的影响一利率互换对我国金融市场的影响1. 对我国银行间市场及存贷款利率市场化的影响。我国目前实际存在两套利率体系：存贷款利率体系和银行间市场利率体系，均已完全市场化。当前试点能够开展利率互换业务的主要是大型金融机构，并反映在银行间同业市场。例如：国家开发银行近期将以隔夜和 7 天期回购利率互换作为利率互换的主打产品。这种结合我国实际情况推出的利率互换产品可以有效地使得金融机构之间在利率市场化的条件下分摊利率风险，有利于整个金融市场的稳定。推出利率互换交易也可加快两套利率体系的联通和相互融合，有助于加快利率市场化改革的步伐。2.对商业银行资产负债管理的影响。我国目前利率市场化进

2、程加快，市场主体的定价能力加强，对利率的风险管理重要性日益突出，但却缺乏有力的风险防范工具。利率互换的推出可以有效地促进我国商业银行资产负债管理的有效性，有利于化解当前中国银行业积聚的巨大利率风险。我国商业银行是债券市场的投资主体，有力的利用利率互换工具，可以有效对冲资产负债利率风险。我国商业银行的资金来源主要是居民期限较短的存款，同时发放中长期固定利率贷款，这会产生较大的利率缺口。因此，利用利率互换可以对冲利率风险，促进我国商业银行资产负债管理的有效性。3.对外汇市场及汇率改革的影响。我国自 2005 年 7 月 21 日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率

3、制度。此后人民币升值连创新高，不断有游资涌入我国黄金市场和外汇市场套利。央行与投机人民币升值的国际投机者之间的博弈已影响着货币政策决策者。在资本管制的条件下，作为规避风险的远期外汇市场上的人民币远期汇率主要是由NDF市场的供给和需求决定，很大程度是由境外投机力量所决定，背离了人民币和美元的利率平价关系。引入利率互换以后，远期外汇的做市商可以以货币市场投资或融资为基础，利用利率互换锁定长期人民币固定利率投资或融资利率，以人民币和美元利率工具对冲远期外汇头寸，使远期汇率回归利率平价关系。因此，人民币利率互换业务的引入，将大大提高远期外汇做市商定价和对冲效率，使远期外汇市场隐含的人民币收益率曲线和利

4、率市场的收益率曲线趋于一致，使资本流动更加理性，降低投机力量的影响。繁荣外汇市场，从而加快实现利率的市场化，并推动我国人民币汇率改革的进一步发展。4.对国债收益率曲线的影响。国债收益率曲线是分析利率走势和进行市场定价的基本工具，可以为投资者确定国债的投标利率、在二级市场上对国债券种的选择及预测开盘价提供依据，还为政府发行国债、加强国债管理、实施货币政策和调节利率走势提供参考。我国目前债券市场的工具逐渐丰富多样化，要求有一条能够反映市场变动的基准利率曲线。推出利率互换产品有助于提高债券市场的流动性和定价效率。互换交易市商在与对手进行互换交易的同时要买卖债券进行对冲操作，因此将极大地提高债券市场的

5、流动性和定价效率，促进债券市场的发展。利率互换反映了市场对未来利率走势的预期由于本金是名义的，受实际资产的影响较小，由此形成的基准利率曲线代表性强、稳定性高，其内在的联动关系从另外一个角度也有助于国债收益率曲线的完善。5.对我国投资银行业的影响。国际金融市场上，投资银行往往是作为利率互换的中介、造市者，是利率互换产品价格的主要制定者。投资银行要在同业市场上报出有吸引力的互换合约买卖价格，以承担互换暴露风险为代价来争取更多与客户做生意的机会。同时，投资银行在利率互换交易中可以降低互换参与者的交易成本，分散参与者的交易风险。大大增强互换市场的流动性，使互换业务获得深入发展。随着利率互换业务的不断发

6、展，必将促进我国投资银行对自身内部风险的进一步控制，促进其加大衍生类产品业务的推广，利率互换其必将成为我国投资银行开展的重要业务，会为我国投资银行业的发展国际化提供更为强劲的动力。二货币互换对我国金融市场的影响1.货币互换解决了当前跨境贸易和跨境投资中的人民币结算的难题。随着人民币国际地位的提高，近年来越来越多边境地区将人民币作为跨境结算货币使用，而货币互换合作有助于解决跨境结算时人民币结算的难题。自2012年以来，中国实施了跨境直接投资人民币结算和跨境贸易人民币结算的改革措施，目前中国公司与境外公司进行贸易和投资时可以全部使用人民币计价与结算，并可通过货币互换合作满足双方对人民币资金的需求量

7、。因此，国与国之间的货币互换可以使得这样的问题得到解决，而且还能维系国家之间的长期合作关系。尽管协议的签订是双边的，但越多的协议就越容易形成多边机制，人民币交易的氛围就会渐渐形成，人民币在国际市场的地位就能被逐渐接受和认可。2. 货币互换合作扩大了人民币输出境外的渠道和使用范围。交易惯性是国际货币的内在属性。自改革开放30多年来中国一直是顺差大国，贸易赤字会导致中国制造业转移国外从而带来国内失业率上升，与当前中国经济发展阶段不相适应。在我国尚未实现经济发展方式的根本转变时，通过贸易赤字来输出人民币将带来就业矛盾、经济萧条好衰退等问题，因此，开展货币互换合作是当前向国际金融市场输出人民币的有效方

8、法。3. 货币互换合作突破了我国资本项目不开放对人民币国际化的障碍。目前在国际金融市场上，人民币还不能像美元、欧元等国际货币那样拥有丰富的理财产品和投资避险工具，持有人民币的境外企业和客户无法通过此来进行理财和保值增值。而当两国签订货币互换协议后，双方的跨境贸易和跨境投资就可以直接使用本国货币结算，如此就保证境外客户手中的人民币流回国内，同时也解决了外境客商人民币结算资金来源的问题，从而克服资本项目不开放对人民币国际化的制约。4. 货币互换合作有利于中国走出“美元陷阱”的困境。中国从2006年至今已连续8年在全球外汇储备中排行第一，其后果是中国因购买大量美债而陷入“美元陷阱”。货币互换合作使得

9、非储备货币国家通过货币互换的方式进行金融合作从而达到去美元化的目的。随着越来越多国家与中国货币互换规模的不断扩大将对美元的超级霸权造成巨大冲击，以至于市场对美元的需求大量减少，从而使我们有能力摆脱“美元陷阱”。5. 货币互换合作是中国政府推进人民币国际化的有效制度安排。抓住货币国际化的历史机遇推进主权货币国际化是美元和日元的成功经验。21世纪初的全球金融大海啸为中国创造了人民币国际化的良好机遇。通过向那些负债累累的国家深处援助之手，最有效的制度安排就是货币互换合作，借此机会大量输出人民币，提升人民币的国际化程度。Eg：1997年东南亚的金融危机中人民币一直坚挺，在世界树立了中国负责任的大国形象

10、，体现人民币较强的抗风险能力。3 信用违约互换对我国金融市场的影响1. 扩大我国金融市场的规模，特别是公司债市场的规模。在信用违约互换交易的前提下，我国公司债的监管部门刻意压低公司债一级发行市场主题的信用门槛，通过风险收益对应的原则，由市场自身进行有效的管理和选择，这样不仅放开了一级市场，同时也调动了公司债投资者的积极性，使得市场规模的扩大。2. 提高了我国公司债市场的流动性。首先，一级市场规模的扩大将给二级市场的流动性打下良好基础，使得二级市场的投资者数量将会增加。其次，公司债品种的多样性将会有所改善，从需求上促进公司债产品的多样化；最后，通过场外市场的信用违约互换实现资金的流动。这样就改善

11、了两个市场之间存在分裂的状况，使得公司债的价格更加合理，市场更加有效。3. 信用违约互换左右金融衍生工具所拥有的价格发现功能将促使我国公司债产品的定价更为合理。信用违约互换通过引进投机者，增强了信用市场处理信息的能力，也提高了市场的流动性。公司债的交易结构中因为第三方信用保护出售者的出现，极大地促进公司债市场的运行效率，打破场外和场内市场的障碍，完善公司债的利率期限结构。4. 信用违约互换在我国的应用会促使中小企业公司债的发行。由于我国的信用评级系统存在诸多缺陷，发展尚未成熟，因此，市场还不能有效的对信用风险进行识别和度量，为规避这类风险，信用违约互换将大大吸引投资者的目光。参考资料：信用违约互换在我国公司债市场的应用研究浙江大学硕士学位论文 王婷 2009年6月中央银行参与