分析我国金融市场运作

1、1分析分析我国金融市场的我国金融市场的运作运作2【教学目标教学目标】f1用金融市场的相关基础知识解释我国目前金融市场的用金融市场的相关基础知识解释我国目前金融市场的功能功能f2能用金融市场的相关基础知识分析我国金融市场的缺能用金融市场的相关基础知识分析我国金融市场的缺陷陷f3能用金融市场的相关基础知识分析我国金融市场的发能用金融市场的相关基础知识分析我国金融市场的发展方向展方向f4掌握货币市场与资本市场的运作；掌握货币市场与资本市场的运作；3【教学重点教学重点】f1. 金融市场的含义、地位与功能；金融市场的含义、地位与功能；f2直接融资和间接融资的优点和局限性；直接融资和间接融资的优点和局限性

2、；f3金融工具的价格形成及波动；金融工具的价格形成及波动；f 4货币市场的特点及其构成；货币市场的特点及其构成；f 5资本市场的活动及风险性。资本市场的活动及风险性。4【教学方法教学方法】f案例教学法、启发教学法 5【教学内容教学内容】f任务一：任务一： ；f任务二：任务二：分析我国的货币市场分析我国的货币市场 ；f任务三任务三: 分析我国资本市场分析我国资本市场 ； 67f金融市场有广义与狭义之分。f广义的金融市场包括直接金融市场和间接金融市场，是一切资金融通场所的总称。f狭义的金融市场只指直接金融市场，是货币资金直接借贷和金融商品直接的场所，主要包括货币市场、资本市场、黄金市场和外汇市场。

3、f一般来说，我们所讲的金融市场是指狭义金融市场。 8f 金融市场本身的机能及对经济的能动作用称作金融市场的功能。金融市场的功能包括：f 1、有效地动员筹集资金；f2、合理地分配和引导资金；f3、灵活地调度和转化资金；f4、有效地实现宏观调控。9三、三、 金融市场的构成要素金融市场的构成要素f（一）金融市场的参与者（主体）（一）金融市场的参与者（主体）金融市场的参与者大致可分为以下几类： 1、个人； 2、企业； 3、银行和非银行金融机构； 4、中央银行； 5、政府及政府机构。f（二）金融市场的交易对象（客体）（二）金融市场的交易对象（客体） 。10 金融市场的交易对象又称金融市场的客体，是指金融

4、市场中的交易对象，即通常所说的金融工具。 金融工具种类繁多，各具特色，能分别满足资金供求双方的不同需要，因而形成了金融市场中的各类子市场，如股票市场，债券市场，票据市场，CD市场等等。11 （三）交易价格（三）交易价格 由于金融市场上的交易对象是货币资金，因此交易价格反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬，交易价格通常表现为利率。12（四）金融市场组织方式（四）金融市场组织方式 即金融市场的交易采用的方式。 组织形式指金融市场的交易场所而言，金融市场交易既可以在有形市场中进行，又可以在无形市场中进行。 主要有三种：f1、场内交易方式；f2、场外交易方式；f3、无形，分散交易方式；13四、

5、金融市场的分类四、金融市场的分类f1、按交易工具的不同期限，分为货币市场和资本市场；f2、按成交后是否立即交割，分为现货市场和期货市场；f3、按交易证券的新旧，分为证券发行市场和证券流通市场；f4、按交易对象，分为票据市场、证券市场、衍生工具市场、外汇市场、黄金市场等；f5、按地理范围，分为地方性、全国性、区域性、国际性金融市场。14五、金融市场的功能五、金融市场的功能f1.聚集资金，扩大融资规模。f2.优化资源配置f3.融通资金f4.分散风险f5.反映国民经济f6.宏观调控15边学边练边学边练f1.金融市场是指货币资金（）和金融商品交易的场所fA租赁 fB借贷 fC信托 fD融资f2.金融市

6、场与其他市场相比有其特殊性主要体现在（）fA市场主体的特殊性fB市场客体的特殊性fC交易价格的特殊性fD交易场所的特实性16任务二：分析我国的货币市场任务二：分析我国的货币市场 f一、货币市场的涵义及特点一、货币市场的涵义及特点f涵义：货币市场是指期限为一年内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场，又称为短期资金市场。f货币市场的特点：f1、交易期限短；f2、交易目的是解决短期资金周转的需要；f3、所交易的金融工具有较强的货币性。17二、货币市场的类型二、货币市场的类型 f 货币市场通常按交易对象划分，主要分为同业拆借市场、商业票据市场、国库券市场、大额可转让定期存单市场、回购市场等子市场构成

7、。f（一）同业拆借市场f 同业拆借市场又叫同业拆放市场，是银行等金融机构之间进行短期资金调剂、融通的场所。资金不足者向资金多余者借入款项，称为资金拆入；资金多余者向资金不足者借出款项，称为资金拆出。对商业银行的经营管理和中央银行的宏观调控发挥着重要作用。18f同业拆借市场的特点 融资期限较短 利率相对较低 交易手续方便简单19（二）（二）票据市场票据市场n票据市场是以票据作为交易对象，通过票据的承兑、贴现、转让和抵押进行融资活动的货币市场。n票据的承兑和贴现是票据市场上两大重要的票据流通方式201.票据承兑市场f票据承兑，指汇票人按照票据记明事项，对汇票的金额，在票面上作出承认付款的文字记载及

8、签章的一种业务，即在汇票上签名并写上“承兑”字样的手续。f远期商业汇票只有经过承兑才具有法律效率，才能在金融市场上流通转让。f商业汇票由付款人自己承兑的为商业承兑汇票，付款人委托银行承兑的称为银行承兑汇票。212.票据贴现市场f贴现是指远期票据的持有人将未到期的票据转让给银行或其他金融机构，以提前取得现款的一种短期资金融通方式。f转贴现是办理贴现业务的银行将贴进的未到期票据向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为，通常是金融机构同业之间互相融通资金的一种形式。f再贴现是指商业银行或其他金融机构将其贴进的未到期票据向中央银行再次贴现的票据转让行为。在一般情况下，再贴现就是最终贴现最终贴现，票据

9、即退出流通转让过程。22（三）国库券市场（三）国库券市场p国库券是中央银行为了弥补国家金库资金不足而发行的期限不超过一年的短期债券，是政府债券的重要组成内容。p12个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。 p短期国库券的发行采用“贴现”方式。p短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。 p到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场 。我国国库券大部分期限在一年以上，是政府长期债券，属于资本市场范畴。23（四）可转让大额定期存单市场（四）可转让大额定期存单市场（CD市场）市场）24n可转让大额存单：简称CD,是指商业银行发行的记载固定

10、面额、固定期限、固定利率并可以流通转让的大额存款凭证。存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。f可转让大额定期存单最初是20实际60年代花旗银行为逃避金融管制而设计的一种金融创新。n在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。25大额可转让定期存单的特点大额可转让定期存单的特点; ; 期限短（最短期限14天，3月、6月最普遍，最长1年） 不记名 金额固定（通常10万，50万，100万美元） 利率较高 可流通（我国的可转让大额定期存单与普通存单比没有什么特点，加上管理原因，1998年停止流通）26(五)证券回购协议市场f 回购市场是指买卖回购协议的短期融资市场。回购协议是指按照交

11、易双方的协议，由卖方将“定数额证券临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同时买方也承诺在日后将买人的证券售回给卖方。27f 回购价格可以内含利息，从而买回价大于出售价，其差额就是回购利息；也可以与售价相等，但需另付利息。f 由于卖方也有可能违约，为保护买方，卖方卖出证券时通常交存买方一定的保证金。也就是说，卖方出售证券实际获得的资金是证券价值减除保证金的差额。f 尽管回购协议涉及证券的买卖，但从性质上说，它相当于一笔以证券为抵押品的抵押贷款。28边学边练边学边练f下列哪种票据关系是发生在中央银行和商业银行之间的（ ）fA. 承兑fB. 贴现fC. 再贴现fD. 转贴现29任务三任务三

12、 分析我国资本市场分析我国资本市场30f一、资本市场的涵义与特点：一、资本市场的涵义与特点：f资本市场是指期限一年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场，又称为长期资金市场。31f资本，在经济学意义上指的是用于生产的基本生产要素，资本，在经济学意义上指的是用于生产的基本生产要素，即资金、厂房、设备、材料等物质资源。即资金、厂房、设备、材料等物质资源。f在金融学和会计领域，资本通常用来代表金融财富，特在金融学和会计领域，资本通常用来代表金融财富，特别是用于经商、兴办企业的金融资产。别是用于经商、兴办企业的金融资产。f广义上，资本也可作为人类创造物质和精神财富的各种广义上，资本也可作为

13、人类创造物质和精神财富的各种社会经济资源的总称。社会经济资源的总称。f资本市场上主要有两类人：寻找资本的人，以及提供资资本市场上主要有两类人：寻找资本的人，以及提供资本的人。寻找资本的人通常是工商企业和政府；提供资本的人。寻找资本的人通常是工商企业和政府；提供资本的人则是希望通过借出或者购买资产进而牟利的人。本的人则是希望通过借出或者购买资产进而牟利的人。金融市场就是交易金融产品的市场。市场参与者通过交金融市场就是交易金融产品的市场。市场参与者通过交易各种货币满足需要或者进行投机。易各种货币满足需要或者进行投机。3233f特点特点f1.1.融资期限长：融资期限长：至少在1年以上，也可以长达几十

14、年，甚至无到期日。例如：中长期债券的期限都在1年以上；股票没有到期日，属于没有到期日，属于永久性证券；封闭式基金存续期限一般都在15-30年。f2.2.流动性相对较差：流动性相对较差：在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。f3.3.风险大而收益较高：风险大而收益较高：由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。f4 4、资金借贷量大、资金借贷量大f5 5、价格变动幅度大、价格变动幅度大34涵义涵义主要工具主要工具组成部分组成部分资本市场是金融市场的一个主要环节，泛指资金借贷期长于

15、1年的市场。 股票债券基金长期存贷市场证券市场长期债券市场投资基金市场35f资本市场通常由长期资金借贷市场、股票市场、债券市场和投资基金市场组成。我们主要学习股票市场和债券市场。【请思考】为什么只有期限在一年以上才是资本市场呢？f这是因为，从总体来说，在一年的时间之内，资金短缺者难以通过它来改变固定资本总量和结构，一般也不可能改变使用的生产技术，难以形成有效的供给能力。f只有在一年以上，企业才可能用在金融市场筹借到的资金建立起新的厂房和购置机器设备等。 36二、发行市场与流通市场二、发行市场与流通市场f 股票市场和债券市场均分初级市场和二级市场。股票市场和债券市场均分初级市场和二级市场。f 初

16、级市场即发行市场，是组织证券发行的市场；初级市初级市场即发行市场，是组织证券发行的市场；初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金。场上发行证券、筹集资金。f二级市场也称流通市场，是已经发行的证券进行交易的市二级市场也称流通市场，是已经发行的证券进行交易的市场。场。 37f 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 f 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证

17、券谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。以致无法存在。38三、股票市场三、股票市场（一）股票市场结构（一）股票市场结构股票发行市场股票发行市场f股票发行是指发行股票从规划到销售的过程，股票发行市股票发行是指发行股票从规划到销售的过程，股票发行市场是股票发行者直接获得资金的市场。场是股票发行者直接获得资金的市场。f新股份公司成立，老股份公司的增资，都要借助于发行市新股份公司成立，老股份公司的增资，都要借助于发行市场收集资金。场收集资金。f1.1.股票发行市场的特点股票发行

18、市场的特点 无固定场所无固定场所 没有统一发行时间没有统一发行时间39f2. 2. 股票发行的构成股票发行的构成 股票发行者股票发行者 股票承销商股票承销商 股票投资者股票投资者f3. 3. 股票发行的方式股票发行的方式 直接发行直接发行: :由新建企业自己发行由新建企业自己发行 间接发行：由证券承销商承包发行间接发行：由证券承销商承包发行40f股票流通市场股票流通市场f股票流通市场的结构主要包括交易所市场和场外市场。股票流通市场的结构主要包括交易所市场和场外市场。 1.1.交易所市场：证券交易所内进行的交易是场内交易。未交易所市场：证券交易所内进行的交易是场内交易。未上市股票不能在场内交易上

19、市股票不能在场内交易 2. 2. 场外市场：主要形式是柜台市场。组织松散、对象广泛、场外市场：主要形式是柜台市场。组织松散、对象广泛、交易方式交易方式41f（二）股票（二）股票f1.股票性质股票性质f股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。本单位的所有权。f同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每同一类别的每一份

20、股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。股票数量占公司总股本的比重。f股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖，是资股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖，是资本市场的主要长期信用工具，但不能要求公司返还其出资。本市场的主要长期信用工具，但不能要求公司返还其出资。42f2.股票特征f收益性f流通性f风险性f无偿还性参与性43f3.股票种类f普通股和优先股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求

21、偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。普通股构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。44f优先股相对于普通股。优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股。f（1）优先分配权。在公司分配利润时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东，分配在先，但是享受固定金额的股利，即优先股的股利是相对固定的。（2）优先求偿权。若公司清算，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配。注：当公司决定连续几年不分配股利时，优先股股东可以进入股东大会来表达他们的意见，保护他们自己的权利。45f记名股票和不记名股票记名股票和不记名股票f记名股票记名股票在股东名册上登记有持有人的姓名或名称及住址。记在股东名册上

22、登记有持有人的姓名或名称及住址。记名股票不仅要求股东在购买股票时需要将姓名或名称记人，而且名股票不仅要求股东在购买股票时需要将姓名或名称记人，而且要求股东转让股票时需向公司办理股票过户手续，除了记名股东要求股东转让股票时需向公司办理股票过户手续，除了记名股东外，任何人不得凭此对公司行使股东权。外，任何人不得凭此对公司行使股东权。f记名股票不得私自转让，在转让过户时，应到公司提交股票，记名股票不得私自转让，在转让过户时，应到公司提交股票，改换持有人姓名或名称，并将转让人的姓名或名称、住址记载于改换持有人姓名或名称，并将转让人的姓名或名称、住址记载于公司股东名册上。公司向发起人、国家授权投资的机构

23、、法人发公司股东名册上。公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发 行的股票，应当为记名股票。行的股票，应当为记名股票。f不记名股票不记名股票是指股票票面不记载股东姓名的股票。不记名股票是指股票票面不记载股东姓名的股票。不记名股票只凭股票所附息票领取股息，可以自由转让，不许办理过户手续。只凭股票所附息票领取股息，可以自由转让，不许办理过户手续。46f（三）股票交易（三）股票交易f开户开户f委托委托f成交成交f清算交割清算交割过户过户47f（四）股票价格（四）股票价格f票面价值票面价值f账面价值账面价值f发行价格发行价格f市场价格市场价格1.股票内在价值股票内在价值48四、债券市场四、债券市场f（

24、一）债券发行市场（一）债券发行市场f是债券的一级市场，指政府、金融机构、企业等资金需求是债券的一级市场，指政府、金融机构、企业等资金需求者，为筹措资金而发行的新债券，通过招投标或承销商将者，为筹措资金而发行的新债券，通过招投标或承销商将债券出售给投资人所形成的市场。债券出售给投资人所形成的市场。f它与股票发行市场类似它与股票发行市场类似f不同之处在于债券有发行合同书和债券信用评级，还需要不同之处在于债券有发行合同书和债券信用评级，还需要还本付息。还本付息。49f（二）债券流通市场f又称债券二级市场或债券刺激市场，是已发行债券买卖，转让的市场。f债券市场也分为场内交易市场、场外交易市场、第三市场

25、和第四市场两个层次。f证券交易所买卖都属于是场内交易市场。f场外交易市场是债券流通市场的主要形态。50n（三）我国债券市场的构成: 我国债券市场由银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个子市场构成，银行间债券市场为债券市场的主体，债券存量和交易量均超过市场总量的90%。51n我国目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。我国目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。 n债券的发行成本和对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，发债成本越低。反之，债务成本越高。n公司债发行人的资信状况千差万别。其中，包括“垃圾债券”（标普BB级及以下）。52任务四、分析金融衍生工具市场任务四

26、、分析金融衍生工具市场f一、金融衍生工具的概念和特征f衍生金融资产也叫金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。f这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工具。53f衍生金融资产产生于衍生金融资产产生于20世纪世纪70年代。自出现以来，发展年代。自出现以来，发展迅速。衍生金融资产的产生和迅速发展主要有以下原因：迅速。衍生金融资产的产生和迅速发展主要有以下原因：f70年代普遍实行的浮动汇率制度，使规避通货膨胀风险、

27、利率风险和汇率风险成为金融交易的一项重要需求。衍生工具能有效地转移投资者某些不愿承担的风险给愿意承担者。f各国政府逐渐放松金融管制以及通讯技术、信息处理技术的进步等有利条件促进衍生工具飞速发展。f金融业的竞争日益加剧促使金融机构不断进行金融创新，推出新的金融衍生工具。1.70年代以来期权定价模型等衍生工具估价模型和技术取得突破并有了长足的进展，这有利于投资者更为准确地对衍生资产进行估价、风险管理，有利于衍生工具的发行和使用。54f【特点】【特点】f跨期性跨期性f杠杆性杠杆性f联动性联动性1.不确定性或高风险性不确定性或高风险性55二、金融远期合约市场二、金融远期合约市场f远期合约是远期合约是2

28、0世纪世纪80年代初兴起的一种保值工具，它是年代初兴起的一种保值工具，它是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中要规定交易买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。f在远期合约签订之时，它没有价值支付只在合约规定的未来某一日进行。在远期市场中经常用到两个术语：f1、如果即期价格低于远期价格，市场状况被描述为正向市场或溢价f2、如果即期价格高于远期价格，市场状况被描述为反向市场或差价56f远期合约是必

29、须履行的协议，不像可选择不行使权利（即放弃交割）的期权。f远期合约与期货不同，其合约条件是为买卖双方量身定制的，远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。f主要通过场外交易（OTC）达成，而后者则是在交易所买卖的标准化合约。f远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。57f三、金融期货市场三、金融期货市场f期货期货现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品，也可以是金融工具，还可物，这个标的物可以是某种商品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。以是金融指

30、标。f买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。f买卖期货的场所叫做期货市场。买卖期货的场所叫做期货市场。f“期货合约引指由期货交易所统一制订的、规期货合约引指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。通和质量实物商品或金融商品的标准化合约。通常所说的期货就是指期货合约。常所说的期货就是指期货合约。”58f期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，但它们最本质的区别在于期货合约条款的标准化期货合约条款的标准化。f在期货市场交易的期货合约，其标的物的数量

31、、质量等级和交割等级及替代品升贴水标准、交割地点、交割月份等条款都是标准化的，使期货合约具有普遍性特征。期货合约中，只有期货价格是唯一变量。5960（一）金融期货合约种类：（一）金融期货合约种类：以金融工具作为标的物的期货合约。以金融工具作为标的物的期货合约。1.外汇期货：外汇期货：f是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。一般来说，两种货币中的一种货外一种货币的期货合约。一般来说，两种货币中的一种货币为美元，这种情况下，期货价格将以币为美元，这种情况下，期货价格将以“x美元每另一货币美元每另一货币”的形式表现。

32、一些货币的期货价格的表示形式可能与对应的形式表现。一些货币的期货价格的表示形式可能与对应的外汇现货汇率的表示形式不同。的外汇现货汇率的表示形式不同。f在国际外汇市场上，交易量最大的货币有在国际外汇市场上，交易量最大的货币有7种，美圆，德种，美圆，德国马克，日圆，英镑，瑞士法郎，加拿大圆和法国法郎。国马克，日圆，英镑，瑞士法郎，加拿大圆和法国法郎。612.利率期货：f70年代中期以来，为了治理国内经济和在汇率自由浮动后稳定汇率，西方各国纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，导致利率波动日益频繁而剧烈。f面对日趋严重的利率风险，各类金融商品持有者，尤其是各类金融机构迫切需要一种既

33、简便可行、又切实有效的管理利率风险的工具。利率期货正是在这种背景下应运而生的。f指以债券类证券为标的物的期货合约指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。率波动所引起的证券价格变动的风险。f利率期货的种类繁多，分类方法也有多种。通常，按照合约标的的期限，利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。62f3.股指期货：股指期货：f是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进

34、行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。行交割。f股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，其风险是通过格指数的预期风险转移至期货市场的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵销的。对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵销的。f它与商品期货交易一样都属于期货交易，只是股票指数期它与商品期货交易一样都属于期货交易，只是股票指数期货交易的对象是股票指数，是以股票指数的变动为标准，货交易的对象是股票指数，是以股票

35、指数的变动为标准，以现金结算，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股以现金结算，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约，而且在任何时候都可以买进卖出。票指数期货合约，而且在任何时候都可以买进卖出。63f（二）金融期货市场的基本功能（二）金融期货市场的基本功能f套期保值套期保值在现货市场上买进一定数量现货商品同时，在期货市场上卖出与在现货市场上买进一定数量现货商品同时，在期货市场上卖出与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货商品（期货合约），现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险以一个市场的盈利来弥补另一

36、个市场的亏损，达到规避价格风险的目的交易方式。的目的交易方式。1.例如：一位大豆加工商，他准备在例如：一位大豆加工商，他准备在3个月以后买入个月以后买入10吨大豆，吨大豆，大豆现在的价格是大豆现在的价格是2000元元/吨，他怕吨，他怕3个月后大豆价格会上涨，为个月后大豆价格会上涨，为了避免或者是减小这种风险，他就会到期货市场上买入了避免或者是减小这种风险，他就会到期货市场上买入10吨大豆吨大豆3个月后的期货和约，这样的话，当个月后的期货和约，这样的话，当3个月后价格果然上涨了，他个月后价格果然上涨了，他在现货市场上陪了钱，但是他却在期货市场上赚了钱，盈亏相抵在现货市场上陪了钱，但是他却在期货市

37、场上赚了钱，盈亏相抵之后，相当于买入大豆的价格是之后，相当于买入大豆的价格是2000元左右，成本变化不大，元左右，成本变化不大，从而起到了保值作用，稳定了生产。从而起到了保值作用，稳定了生产。64f交割：期货交易的了结（即平仓）一般有两种方式，一是对冲平仓；二是实物交割。f实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。因此，期货交割是指期货交易的买卖双方在合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。f对冲平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为，简单的说就是“原先买入的就

38、卖出，原先是卖出（沽空）的就买入。”f看涨行情买入开仓 卖出 平仓 看跌行情卖出开仓 买入 平仓652.价格发现：价格发现：f由于期货交易是公开进行的对远期交割商品的一种合约交由于期货交易是公开进行的对远期交割商品的一种合约交易，在这个市场中集中了大量的市场供求信息，不同的人、易，在这个市场中集中了大量的市场供求信息，不同的人、从不同的地点，对各种信息的不同理解，通过公开竞价形从不同的地点，对各种信息的不同理解，通过公开竞价形式产生对远期价格的不同看法。式产生对远期价格的不同看法。f期货交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时期货交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变

39、化和价格走势的预期。间供求关系变化和价格走势的预期。f这种价格信息具有连续性、公开性和预期性的特点，有利这种价格信息具有连续性、公开性和预期性的特点，有利于增加市场透明度，提高资源配置效率。于增加市场透明度，提高资源配置效率。66f（三）金融期货的交易制度f保证金制度f清算所规定的达成期货交易的买方或卖方，应交纳履约保证金的制度。f在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价格的一定比例缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格确定是否追加资金，这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。67f2.逐日盯市结算制度f所谓逐日盯市制度，亦即每日无负债制度

40、、每日结算制度，是指在每个交易日结束之后，交易所结算部门先计算出当日各期货合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，以此调整会员的保证金帐户，将盈利记入帐户的贷方，将亏损记入帐户的借方。若保证金帐户上贷方金额低于保证金要求，交易所通知该会员在限期内缴纳追加保证金以达到初始保证金水平，否则不能参加下一交易日的交易。68f3.涨跌停板制度f涨跌停板制度，是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。f涨跌停板的幅度有百分比和固定数量两种形式。如上海金属交易所的铜、铝涨跌停板幅度为3%，涨跌停板的绝对幅度随

41、上日结算价而变动；而郑州商品交易所绿豆合约则是以昨日结算价为基准，上下波动1200元吨作为涨跌停板幅度。69f4.交易头寸限制制度f是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。70f（四）金融期货与金融远期的区别f交易场所不同f合约标准化程度不同f信用风险不同f履约方式不同1.交易参与者不同71f四、金融期权市场四、金融期权市场f期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就拥有在一定时间内以一定的价格（执行

42、价格）利金后，就拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。约）的权利。f期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。f总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。而期权的卖方

43、只是履行期权的义务。72f（一）金融期权类型f根据买方权利性质不同买权和卖权f按照执行时间不同欧式期权、美式期权和百慕大期权f按照执行价格不同价内期权、价外期权和平价期权73f1.期货价格高于执行价格的看涨期权以及期货价格低于执行期货价格高于执行价格的看涨期权以及期货价格低于执行价格的看跌期权为实值期权。例如：小麦期货价格为价格的看跌期权为实值期权。例如：小麦期货价格为1620元元/吨，执行价格为吨，执行价格为1600元元/吨的看涨期权为实值期权；执行价格吨的看涨期权为实值期权；执行价格为为1640元元/吨的看跌期权为实值期权。吨的看跌期权为实值期权。f2.期货价格等于执行价格的期权，称为平值

44、期权。例如：目期货价格等于执行价格的期权，称为平值期权。例如：目前的小麦期货价格为前的小麦期货价格为1620元元/吨，执行价格为吨，执行价格为1620元元/吨的看吨的看涨期权和涨期权和1620元元/吨的看跌期权均为平值期权。吨的看跌期权均为平值期权。f3.期货价格低于执行价格的看涨期权以及期货价格高于执行期货价格低于执行价格的看涨期权以及期货价格高于执行价格的看跌期权为虚值期权。例如：目前的小麦期货价格为价格的看跌期权为虚值期权。例如：目前的小麦期货价格为1620元元/吨，执行价格为吨，执行价格为1640元元/吨的看涨期权为虚值期权；吨的看涨期权为虚值期权；执行价格为执行价格为1600元元/吨的看跌期权为虚值期权。