第14章：产品市场与货币市场的一般均衡(1)

1、 市场经济不仅是产品经济，还是货币经济，不市场经济不仅是产品经济，还是货币经济，不仅有产品市场，还有货品市场，两个市场相互影仅有产品市场，还有货品市场，两个市场相互影响，相互依存。如：产品市场上总产出或总收入响，相互依存。如：产品市场上总产出或总收入增加了，在利率不变时，货币需求会增加，货币增加了，在利率不变时，货币需求会增加，货币供给量不变，利率会上升，从而影响投资，对整供给量不变，利率会上升，从而影响投资，对整个产品市场发生影响。个产品市场发生影响。产品市场产品市场国民收入国民收入与货币与货币市场上的市场上的利率利率正是在这两个市场的相互影响过程正是在这两个市场的相互影响过程中共同决定的。

2、中共同决定的。本章就来说明产品市场与货币市本章就来说明产品市场与货币市场一般均衡的场一般均衡的ISLMISLM模型模型一、一、投资的决定投资的决定二、二、ISIS曲线曲线三、三、利率的决定利率的决定四、四、LMLM曲线曲线五、五、IS-LMIS-LM分析分析六、六、凯恩斯有效需求理论的基本框架凯恩斯有效需求理论的基本框架1.1.投资投资：建设新企业、购买设备、厂房等各种生产要素的支建设新企业、购买设备、厂房等各种生产要素的支出以及存货的增加。出以及存货的增加。投资就是资本的形成。主要指厂房和设备等实物资本投资就是资本的形成。主要指厂房和设备等实物资本投资类型投资类型投资主体投资主体：国内私人投

3、资和政府投资。：国内私人投资和政府投资。投资形态：投资形态：固定资产投资和存货投资。固定资产投资和存货投资。投资动机：投资动机：生产性投资和投机性投资。生产性投资和投机性投资。第一节、投资的决定第一节、投资的决定（1 1）利率）利率: : 与投资反向变动，与投资反向变动，是影响投资的首要因素是影响投资的首要因素。（4 4）预期通货膨胀率）预期通货膨胀率: :与投资同向变动，通胀下，与投资同向变动，通胀下，短期内对企业有利，可增加企业的实际利润，减短期内对企业有利，可增加企业的实际利润，减少工资，企业会增加投资。少工资，企业会增加投资。通胀等于实际利率下降，会刺激投资通胀等于实际利率下降，会刺激

4、投资2.2.决定投资的经济因素：决定投资的经济因素：主要有实际主要有实际利率、预期收益率、投资风险等利率、预期收益率、投资风险等（2 2）预期利润）预期利润: :与投资同向变动，投资是为了获利。与投资同向变动，投资是为了获利。利率与利润率反方向变动。利率与利润率反方向变动。（3 3）折旧）折旧: :与投资同向变动。折旧是现有设备、厂与投资同向变动。折旧是现有设备、厂房的损耗，资本存量越大，折旧也越大，越需要房的损耗，资本存量越大，折旧也越大，越需要增加投资以更换设备和厂房，这样，增加投资以更换设备和厂房，这样，需折旧的量需折旧的量越大，投资也越大。越大，投资也越大。投资函数投资函数：投资与利率

5、：投资与利率(这里指实际利率这里指实际利率）之间的函）之间的函数关系。数关系。ii（r） （满足（满足di/dr 0） 投资投资i是利率是利率r的减函数，即投资与利率反方向变动。的减函数，即投资与利率反方向变动。线性投资函数：线性投资函数：ie- dr假定只有利率变，假定只有利率变，其他都不变其他都不变e：自主投资：自主投资：是即使是即使r=0时也会有的投资量。时也会有的投资量。d：投资系数：投资系数：是投资需是投资需求对于利率变动的反应程求对于利率变动的反应程度。表示利率每增减一个度。表示利率每增减一个百分点百分点，投资增减的量。，投资增减的量。3.3.实际利率与投资实际利率与投资 i= i

6、= e dr0250r(%)4321500 750 10001250i=1250-250ri=1250-250r投资需求曲线投资需求曲线（投资的边际效率曲线）（投资的边际效率曲线）i4.4.资本边际效率资本边际效率 MECMEC Marginal Efficiency of CapitalMarginal Efficiency of Capital u资本边际效率：资本边际效率：是一种贴现率是一种贴现率。正好使资本品使用期内各项预期收。正好使资本品使用期内各项预期收益的现值之和益的现值之和( (一种贴现形式一种贴现形式）等于资本品供给价格或重置成本）等于资本品供给价格或重置成本什么是贴现率和现

7、值什么是贴现率和现值 假定本金为假定本金为100美元，年利率为美元，年利率为5，则：，则： 第年本利和：第年本利和：100（）（）105美元美元 第年本利和：第年本利和：100（）（）110.25美元美元 第第 3 年本利和：年本利和：100（）（） 115.70美元美元 以以r r表示利率表示利率 , ,R0R0表示本金表示本金, , R1R1、R2R2、R3R3分别表示第分别表示第1 1年、年、第第2 2年、第年、第3 3年的本利和，则各年本利和为：年的本利和，则各年本利和为：R1 = R0（1 + r）R2 = R1（1 + r）=R0（1 + r）R n = R0（1 + r）n设设本

8、利和本利和和和利率利率为已知，利用公式可求为已知，利用公式可求本金本金：R0 =R1（1 + r）=1051+5%= 100美元美元n n年后的年后的RnRn现值是：现值是：R0 =R n（1 + r）nR R0 0为第为第n n期收益期收益R Rn n的现值：的现值：r为贴现率。为贴现率。再来说资本边际效率再来说资本边际效率如如书中举例书中举例p420：R0 =11000（1 + 10%）+12100（1 + 10%）+13310（1 + 10%）= 10000 + 10000 + 10000 = 30000某企业投资某企业投资3000030000元，预期元，预期3 3年收益分别为年收益分别

9、为1100011000、1210012100、1331013310元，元，3 3年合计：年合计：3641036410元元如：贴现率如：贴现率10%10%，3 3年预期收益现值为：年预期收益现值为：表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期收益。达到预期收益。正好为正好为3000030000元。元。本贴现率就为资本的边际效率。本贴现率就为资本的边际效率。 假定资本物品不是在假定资本物品不是在3年中而是在年中而是在n年中报废，且年中报废，且在使用终了时还有残值在使用终了时还有残值J，则资本边际效率的公式为：，则资本边际效率的公式为：R =R1（1

10、+ r）+R2（1 + r）R3（1 + r）+ +R n（1 + r）n+J（1 + r）n r：资本边际效率：资本边际效率5.5.资本边际效率曲线资本边际效率曲线u从从R R、J J和各年的和各年的RnRn, ,可知资本边际效率可知资本边际效率r r（RnRn定，定，R R大、大、r r小；小；R R定，定，RnRn大、大、r r大）大）。r r大于市场利率，投资可行。大于市场利率，投资可行。u实际生活中，每一个项目实际生活中，每一个项目r r不一样，企业面临选择。如：不一样，企业面临选择。如：图图142 某企业可供选择的投资项目某企业可供选择的投资项目某企业的资本边某企业的资本边际效率曲

11、线际效率曲线u资本边际效率资本边际效率MECMEC曲线曲线：不同数量的资本供给，其不同的边际不同数量的资本供给，其不同的边际效率所形成的曲线。效率所形成的曲线。u单个企业单个企业MECMEC是阶梯状，但社会加总后的是阶梯状，但社会加总后的MECMEC ，因彼此抵消折，因彼此抵消折线而线而转为平滑。转为平滑。如下图：如下图：i i投资量投资量r r边际效率边际效率i i资本边际效率曲线资本边际效率曲线MECMECl投资越多，资本投资越多，资本的边际效率越低。的边际效率越低。l即利率越低，投即利率越低，投资越多资越多r%r%投资边际效率曲线投资边际效率曲线 MEI Marginal Efficie

12、ncy of investment 投资增加，会导致资本品供不应求，投资增加，会导致资本品供不应求，R R。如果。如果RnRn不变不变 r r 由于由于R R，而缩小了的，而缩小了的r r数值被称为投资的边际效率数值被称为投资的边际效率MEIMEI，因此，因此，在相同的预期收益下，在相同的预期收益下，MEIMEI会小于资本的边际效率会小于资本的边际效率更精确表示更精确表示投资和利率间投资和利率间关系关系的曲线叫投资的边的曲线叫投资的边际效率曲线。际效率曲线。i i资本和投资的边际效率曲线资本和投资的边际效率曲线MEIMEIMECMECr r1 1r r2 2r%r%西方经济学著作一般都用西方经

13、济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投曲线来表示利率与投资量的关系资量的关系，投资需求曲，投资需求曲线指的是线指的是MEI曲线。曲线。 如果企业认为投资项目产品的市场需求在如果企业认为投资项目产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资未来会增加，就会增加投资。1、对产品项目的产出的需求预期、对产品项目的产出的需求预期2、产品成本、产品成本3、投资税抵免、投资税抵免 工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。对对劳动密集型产品而言，工资增长成本上升，显然会降低劳动密集型产品而言，工资增长成本上升，显然会降低投资需求投资需求。但就多数情况来说，随着劳动

14、成本的上升，。但就多数情况来说，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加需求增加工资的增加又会增加需求的预期从而增加投资。工资的增加又会增加需求的预期从而增加投资。1、对产品项目的产出的需求预期、对产品项目的产出的需求预期2、产品成本、产品成本3、投资税抵免、投资税抵免1、对产品项目的产出的需求预期、对产品项目的产出的需求预期2、产品成本、产品成本3、投资税抵免、投资税抵免投资抵免政策对投资的影响，在很大程度上取投资抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是临时的，还是长期的决于这种政策是临时的，还是长

15、期的投资税抵免：投资税抵免：规定投资的厂商从它们的所得税单中扣除规定投资的厂商从它们的所得税单中扣除其投资总值一定的百分比。其投资总值一定的百分比。(一种政策）一种政策）16 一般说来，整个经济趋于一般说来，整个经济趋于繁荣时，繁荣时，企业对未来企业对未来会看好，从而会认为会看好，从而会认为投资风险较小投资风险较小；而经济呈；而经济呈下下降趋势降趋势时，企业对未来看法会时，企业对未来看法会悲观悲观，从而会感觉，从而会感觉投资风险较大。因而凯恩斯认为，投资风险较大。因而凯恩斯认为，投资需求与投投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，资者的乐观和悲观情绪大有关系，实际上，实际上，这说这说明投资需

16、求会随人们承担风险的意愿和能力变化明投资需求会随人们承担风险的意愿和能力变化而变动而变动。美国的詹姆斯美国的詹姆斯托宾（托宾（ Jamas Tobin 1918-2002）,凯恩斯主义经济学家凯恩斯主义经济学家如果如果1：则企业的市场价值则企业的市场价值高于其资本的重置成本，高于其资本的重置成本，因而因而相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便宜。就相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便宜。就会有新投资。会有新投资。如果如果1：可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资。可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资。所以，投资支出将较低。所以，投资支出将较低。u企业的市场价值企业的市场

17、价值/其资本的重置成本其资本的重置成本第二节、第二节、IS曲线曲线1.IS1.IS方程的推导方程的推导p424p424u二部门经济均衡：二部门经济均衡：总供给总需求总供给总需求i = si = suy = c + i, y = c + i, 而而c = + y. .代入代入得均衡国民收入：得均衡国民收入：y = (y = (+i)/1-+i)/1-u将将i= e-dr(i= e-dr(i i为为r的函数的函数) )代入得到代入得到ISIS方程：方程：uI ：investment 投资投资uS：save 储蓄储蓄ydder11dreyc = + y图图144 IS 曲线曲线一条反映一条反映利率和

18、收入利率和收入间相互关系的曲线间相互关系的曲线( (曲线上各点都为均衡曲线上各点都为均衡点点i=si=s) )称为称为ISIS曲线曲线 i ii iy ys ss sr%r%r%r%y y投资需求函数投资需求函数i= i(r) 储蓄函数储蓄函数s= y - c(y)均衡条件均衡条件i=s 产品市场均衡产品市场均衡i(r) y - c(y) IS曲线的推导图示曲线的推导图示2.IS2.IS曲线斜率曲线斜率ISIS斜率绝对值斜率绝对值d1 斜率越大，斜率越大，IS曲线越陡，总产出对利率变动曲线越陡，总产出对利率变动的反应越迟钝。的反应越迟钝。反之，越敏感。反之，越敏感。 y yIS曲线曲线r%r%

19、ydder1ISIS曲线斜率既取决于曲线斜率既取决于，也取决于也取决于d d。与与d d反向地影响反向地影响ISIS曲线斜率。曲线斜率。与与d d小，斜率大，小，斜率大，ISIS曲线越陡，总产出对利率迟钝。曲线越陡，总产出对利率迟钝。与与d d大，斜率小，大，斜率小，ISIS曲线平缓，总产出对利率敏感。曲线平缓，总产出对利率敏感。3.IS曲线的经济含义曲线的经济含义（1 1）描述产品市场均衡、即）描述产品市场均衡、即i=si=s时，时，总产出与利率总产出与利率之间关系。之间关系。（2 2）均衡国民收入与利率之间存在反向变化。）均衡国民收入与利率之间存在反向变化。利率高，总产出减少；利率降低，总

20、产出增加。利率高，总产出减少；利率降低，总产出增加。（3 3）ISIS曲线上任何点都表示曲线上任何点都表示i=si=s。偏离偏离ISIS曲线的任何点都表示没有实现均衡。曲线的任何点都表示没有实现均衡。（4 4）处于）处于ISIS曲线右上边，曲线右上边，利率过高，利率过高，导致导致is 。处于处于ISIS曲线左下边，曲线左下边，利率过低利率过低，导致导致i is sy yr%r%y y1 1相同收入，相同收入，但但利率高，利率高，isisis区域区域y yy yISIS曲线之外的经济含义曲线之外的经济含义y3 3IS例题例题已知消费函数已知消费函数c= 200+0.8yc= 200+0.8y，投

21、资函数，投资函数i = 300-5ri = 300-5r；求求ISIS曲线的方程曲线的方程ISIS曲线的方程为：曲线的方程为： r = 100 - 0.04yr = 100 - 0.04y解：解： 200 200 0.8 e0.8 e300 d300 d5 5ISIS曲线的方程为：曲线的方程为：y=2500-25ry=2500-25rc = + y1dreyydder14.IS曲线的平移曲线的平移u利率不变，外生变量冲击导利率不变，外生变量冲击导致总产出增加，致总产出增加，ISIS水平右移水平右移u利率不变，外生变量冲击导利率不变，外生变量冲击导致总产出减少，致总产出减少，ISIS水平左移水平

22、左移如增加总需求的膨胀性财如增加总需求的膨胀性财政政策：政政策：u增加政府购买性支出。增加政府购买性支出。u减税，增加居民支出。减税，增加居民支出。减少总需求的紧缩性财政政策：减少总需求的紧缩性财政政策：u增税，增加企业负担则减少增税，增加企业负担则减少投资，增加居民负担使消费投资，增加居民负担使消费减少。减少。u减少政府支出。减少政府支出。 y yr%r%IS曲线的水平移动曲线的水平移动产出产出减少减少产出产出增加增加 i ii iy ys ss sr%r%r%r%y y投资需求函数投资需求函数i= i(r) 储蓄函数储蓄函数s= y - c(y)均衡条件均衡条件i=s 产品市场均衡产品市场

23、均衡i(r) y - c(y) 图图14-614-6投资需求变动使投资需求变动使ISIS曲线移动曲线移动i i1 1i i2 2ISIS1 1ISIS2 2 i ii iy ys ss sr%r%r%r%y y投资需求函数投资需求函数 储蓄函数储蓄函数均衡条件均衡条件i=s 图图14-7 14-7 储蓄变动使储蓄变动使ISIS曲线移动曲线移动 i i1 1i i2 2ISIS1 1ISIS2 25.IS曲线的旋转曲线的旋转投资系数投资系数d不变：不变：与与IS斜率成反比。斜率成反比。边际消费倾向边际消费倾向不变：不变：d与与IS斜率成反比斜率成反比d1IS 的斜率d d是投资对于利率变动的反应

24、程度。是投资对于利率变动的反应程度。d d较大，较大，对于利率变化敏感，对于利率变化敏感，ISIS斜率就小，平缓。斜率就小，平缓。利率变动引利率变动引起投资变动多，进而引起收入的大变化。起投资变动多，进而引起收入的大变化。变动幅度越大，变动幅度越大，ISIS曲线越平缓。曲线越平缓。反之反之， d d较小，较小， IS IS曲线越陡峭曲线越陡峭d d0 0时，时，ISIS垂直。垂直。大，大，IS曲线的斜率就小。曲线的斜率就小。 大大，支出乘数大，利率变动引起投资变动时，收入会以较，支出乘数大，利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度变动大幅度变动。IS曲线平缓。曲线平缓。ydder1第三节第三节

25、 利率的决定利率的决定1.1.古典学派的观点：古典学派的观点：投资与储蓄投资与储蓄都只与利率相关，都只与利率相关，投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数，当投投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数，当投资与储蓄相等时，利率就得以决定。资与储蓄相等时，利率就得以决定。2.2.凯恩斯的观点：凯恩斯的观点：认为利率不是由储蓄与投资决定认为利率不是由储蓄与投资决定的，而是由的，而是由货币供给量和对货币需求量货币供给量和对货币需求量所决定的所决定的 货币的实际供给量（货币的实际供给量（用用m m表示表示）一般由国家加以）一般由国家加以控制，是一控制，是一个外生变量，个外生变量，因此，需要分析的主要是因此

26、，需要分析的主要是货币的需求。货币的需求。储蓄储蓄不仅决定于利率不仅决定于利率，更重要受更重要受收入水平收入水平影响，影响，收入是消费和储蓄的源收入是消费和储蓄的源泉，泉，收入不增加，即使收入不增加，即使利率提高，储蓄也无从利率提高，储蓄也无从增加。增加。第三节第三节 利率的决定利率的决定1.1.流动性偏好：流动性偏好：指由于货币具有使用上的灵指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以活性，人们宁肯以牺牲利息收入牺牲利息收入而储存不生而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向息的货币来保持财富的心理倾向. .2.2.货币需求三个动机货币需求三个动机：交易动机交易动机 谨慎动机或谨慎动机或预防性动机预

27、防性动机 投机动机投机动机 货币需求的三个动机货币需求的三个动机(1)(1)交易动机：交易动机：消费和生产等交易所需货币，消费和生产等交易所需货币，取决于收入。取决于收入。(2)(2)谨慎动机或预防性动机谨慎动机或预防性动机：为应付突发事件、意外支出而持为应付突发事件、意外支出而持有的货币。有的货币。个人取决于对风险的看法，个人取决于对风险的看法，整个社会则与收入成整个社会则与收入成正比。正比。u两个动机合为两个动机合为L1 = L1 （y）= k y，随国民收入变化而变化随国民收入变化而变化(3)(3)投机动机投机动机：为了抓住有利时机，买卖证券而持有的货币。为了抓住有利时机，买卖证券而持有

28、的货币。是为了准备购买证券而持有的货币。是为了准备购买证券而持有的货币。L2 = L2（r）=whr，随利率变化而变化，随利率变化而变化（r指百分点）指百分点）为了计算方便，经常被简化为：为了计算方便，经常被简化为：L2 = hr投机需求情况分析投机需求情况分析n利率越高，证券价格越低。利率越高，证券价格越低。n人们就会拿货币去买证券人们就会拿货币去买证券低价买进低价买进，将来价，将来价格升高后卖出获利。格升高后卖出获利。n货币投机需求（货币投机需求（持有货币为了投机持有货币为了投机）越少。）越少。u证券价格与利率高低成反比证券价格与利率高低成反比当当认为认为利率利率高到高到不再上升、证券价格

29、不再上升、证券价格不再不再下降时，下降时，会会将所有货币换成证券。货币投机需求为将所有货币换成证券。货币投机需求为0 。例：例：100100元券元券 年息年息1010元。元。 r =10% （100元）元） r=5% （200元）元） 证券价格证券价格= =红利红利/ /利率利率三三. .流动偏好陷阱流动偏好陷阱（凯恩斯陷阱）（凯恩斯陷阱）反之，反之，利率极低时利率极低时，人们认为利率不可能再降低，人们认为利率不可能再降低证券价格不再上升，而会跌落。证券价格不再上升，而会跌落。u将所有证券全部换成货币将所有证券全部换成货币不管有多少货币，不管有多少货币，都愿意持有在手中，都愿意持有在手中，因而

30、流动性偏好趋向无限大因而流动性偏好趋向无限大u以免证券价格下跌遭受损失；或者准备投机，在以免证券价格下跌遭受损失；或者准备投机，在证券价格下跌后买进证券价格下跌后买进。流动偏好陷阱：流动偏好陷阱：n利率极低时，流动性偏好趋向于无穷大；利率极低时，流动性偏好趋向于无穷大；n不管有多少货币，都愿意持有在手中；不管有多少货币，都愿意持有在手中；n国家增加货币供给，不会促使利率再下降的现象。国家增加货币供给，不会促使利率再下降的现象。四四. .货币需求函数货币需求函数实际货币总需求实际货币总需求L = LL = L1 1 + L + L2 2 = = kyhrkyhrn名义货币量仅计算名义货币量仅计算

31、票面价值，用票面价值，用价格价格指数指数P P加以调整。加以调整。n名义货币需求名义货币需求L L(ky-hr)P(ky-hr)Pn以后再谈以后再谈L(m)L(m)r r货币需求曲线货币需求曲线两类货币需求曲线两类货币需求曲线总的货币需求曲线总的货币需求曲线L=LL=L1 1+L+L2 2L(m)L(m)r rL L1 1=L=L1 1(y)(y)L L2 2=L=L2 2(y)(y)凯恩斯陷阱凯恩斯陷阱图图149 149 不同收入的货币需求曲线不同收入的货币需求曲线r rL L1 1=Ky=Ky1 1-hr-hrL L（m)m)L1L1 L2L2 L3L3L L2 2=Ky=Ky2 2-hr

32、-hrL L3 3=Ky=Ky3 3-hr-hrL(m)L(m)r r变化后的总货币需求曲线变化后的总货币需求曲线货币需求因素发生变化后的总货币需求曲线总的货币需求曲线总的货币需求曲线L=LL=L1 1+L+L2 2L(m)L(m)r r凯恩斯陷阱凯恩斯陷阱u货币交易、投货币交易、投机动机等增加机动机等增加时，货币需求时，货币需求曲线右移；曲线右移；u反之左移反之左移。五五. .货币供求均衡与利率的决定货币供求均衡与利率的决定. .货币供给：货币供给：是一国某个是一国某个时点上，所有不属于政府时点上，所有不属于政府和银行的和银行的狭义货币狭义货币。货币供给是一个存量概念、货币供给是一个存量概念

33、、是外生变量。不受利率影是外生变量。不受利率影响，由国家政策调节响，由国家政策调节。货币供给曲线货币供给曲线m mr r广义货币供给曲线广义货币供给曲线m mm m1 1 m m2 2 m m3 3n狭义货币狭义货币M1：硬币、纸硬币、纸币和银行活期存款币和银行活期存款广义货币供给：广义货币供给：M MM1M1定定期存款。期存款。更广泛货币供给：更广泛货币供给：M MM M政府债券等。政府债券等。ur r1 1较高：较高： 货币供给货币供给 需求。利率下降，直到货币供求相等。需求。利率下降，直到货币供求相等。. .货币供求均衡货币供求均衡古典货币理论中，古典货币理论中，利率是货币的价格利率是货

34、币的价格。由货币供给等于需求，。由货币供给等于需求，货币市场达到均衡状态时确定。货币市场达到均衡状态时确定。货币需求与供给的均衡货币需求与供给的均衡L(m)L(m)r rL Lm mE Er r1r r0r r2m m1ur r2 2较低：较低：货币需求货币需求 供给，利率供给，利率上扬；直到货币供求相等。上扬；直到货币供求相等。m m0m m2或者：货币供给或者：货币供给 需求，需求， 感觉手中的货感觉手中的货币太多，用多余货币购进证券。币太多，用多余货币购进证券。证券价格上升，利率下降证券价格上升，利率下降。利率的调节作用最终使货币供求趋于均衡利率的调节作用最终使货币供求趋于均衡3. 3.

35、 货币供给与需求曲线的变动货币供给与需求曲线的变动l货币交易、投机动机等变动货币交易、投机动机等变动时，货币需求曲线平移。时，货币需求曲线平移。 货币需求曲线的变动货币需求曲线的变动L(m)L(m)r rL L2m mr r1r r2m m0u利率决定于货币需求和供给利率决定于货币需求和供给凯恩斯认为，分析利率变动凯恩斯认为，分析利率变动主要看货币需求的变动主要看货币需求的变动。L0L1r r0u货币供给货币供给m m由国家控制，是外由国家控制，是外生变量，与利率无关。生变量，与利率无关。（1 1）货币需求曲线平移。）货币需求曲线平移。u政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。政府可自主

36、确定货币供应量，并据此调控利率水平。u当货币供给由当货币供给由m m0 0扩大至扩大至m m1 1时，利率则由时，利率则由r r0 0降至降至r r1 1。在货币需求的水平阶段，货币在货币需求的水平阶段，货币供给降低利率的机制失效。供给降低利率的机制失效。货币供给曲线的变动货币供给曲线的变动L(m)L(m)r rL Lm mr r1m m0 m m1m m2r r0货币供给由货币供给由m m1 1继续扩大至继续扩大至m m2 2利率维持在利率维持在r r1 1水平不再下降。水平不再下降。货币需求处于货币需求处于“流动陷阱流动陷阱” 此时，投机性货币需求无限扩此时，投机性货币需求无限扩张，张，增

37、发的货币将被增发的货币将被“流动性流动性陷阱陷阱”全部吸纳全部吸纳，阻止了市场，阻止了市场利率的进一步降低。利率的进一步降低。（2 2）货币供给曲线的平移）货币供给曲线的平移7.鲍莫尔模型鲍莫尔模型存货理论存货理论鲍莫尔（鲍莫尔（Baumol， W.J.）认为，为了收益认为，为了收益最大化目标，在货币收入取得和使用的时间最大化目标，在货币收入取得和使用的时间差内，没有必要让所有货币都以现金形式存差内，没有必要让所有货币都以现金形式存在，因为现金不会带来收益。在，因为现金不会带来收益。p利率高，生息资产的吸引力越强，就会把现金持利率高，生息资产的吸引力越强，就会把现金持有额压到最低限度。有额压到

38、最低限度。p利率低，利息收入不够变现费用，宁愿持有交易利率低，利息收入不够变现费用，宁愿持有交易性的现金。性的现金。应将暂时不用的现金转化为生息资产，待需要时应将暂时不用的现金转化为生息资产，待需要时再变现。再变现。只要利息收入超过变现费就有利可图。只要利息收入超过变现费就有利可图。鲍莫尔平方根公式鲍莫尔平方根公式货币需求最优货币持有量。货币需求最优货币持有量。rtcyM2ptc现金和债券之间的交易成本现金和债券之间的交易成本py月初取得的收入，比如工资月初取得的收入，比如工资pr月利率月利率为了交易需要，平均货币需求量取决于收入和利率为了交易需要，平均货币需求量取决于收入和利率n收入越高，交

39、易性货币需求越多；反之，越少。收入越高，交易性货币需求越多；反之，越少。n利率越高，交易性货币需求越少。利率越高，交易性货币需求越少。l凯恩斯理论中，交易动机的货币需求只是收凯恩斯理论中，交易动机的货币需求只是收入的函数，与利率无关。入的函数，与利率无关。l鲍莫尔发现交易动机的货币需求鲍莫尔发现交易动机的货币需求,也同样是利也同样是利率的函数，是利率的递减函数。率的函数，是利率的递减函数。鲍莫尔平方根公式的推导鲍莫尔平方根公式的推导假设：某人月收入为假设：某人月收入为y，每次取款量为，每次取款量为Q，每次取款成本是，每次取款成本是tc。假设所提款项均匀地用完。该期利率为假设所提款项均匀地用完。

40、该期利率为r。rtcyQ2u取款次数是取款次数是y/Qy/Q。取款总支出为。取款总支出为tc y/Qtc y/Q。p开始时的手持现金为开始时的手持现金为Q Q，由于，由于Q Q是有规律是有规律地连续支出，两次兑换期间平均每天货地连续支出，两次兑换期间平均每天货币持有量为币持有量为Q/2Q/2，损失的利息为，损失的利息为rQ/2rQ/2。持有现金的总成本为：持有现金的总成本为：C C tc y/Q + rQ/2tc y/Q + rQ/2使得总成本最小：使得总成本最小：dC/dQdC/dQ- tc y/Q- tc y/Q2 2+r/2+r/20 0整理得：整理得：Q Q2 2 2 tc y / r

41、 2 tc y / r rtcyQM22货币需求量比如，比如，3天内拥有天内拥有30元钱，元钱，则第一天是则第一天是30，第二天是第二天是15，第三天，第三天是是0，平均每天拥有平均每天拥有15元。元。第四节、第四节、LMLM曲线曲线1.1.货币市场均衡的产生货币市场均衡的产生l货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。l货币实际供给量货币实际供给量m m不变。不变。l货币市场均衡，货币市场均衡，只能通过只能通过自动调节货币需求自动调节货币需求实现实现uL L：liquidity liquidity 货币需求货币需求 uM M：money money 货币

42、供给货币供给LMLM曲线：曲线：是表示一定是表示一定利率利率和和收入收入组合的曲线，在这样的组合下，组合的曲线，在这样的组合下，货币需求与供给都是相等的货币需求与供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的，亦即货币市场是均衡的第四节、第四节、LMLM曲线曲线货币市场均衡的含义：货币市场均衡的含义：m mL L L L1 1(y) + L(y) + L2 2(r)(r)维持货币市场均衡：维持货币市场均衡：lM M固定固定,L,L1 1与与L L2 2必须必须此消彼长。此消彼长。l国民收入增加，使得交易需求国民收入增加，使得交易需求L L1 1增加增加，这时，这时利率利率必须提高必须提高，从而使得，从而

43、使得L L2 2减少。减少。2.LM2.LM曲线的推导曲线的推导l货币市场达到均衡，则货币市场达到均衡，则 m m L L lL Lkyhrkyhr。得到。得到LMLM曲线：曲线：m mkyhrkyhrkmkhryhmhkyry yr rLM曲线曲线m/k已知货币供应量已知货币供应量m=300m=300 货币需求量货币需求量L=0.2y - 5rL=0.2y - 5r求求LMLM曲线曲线LM曲线：曲线：y = 25r + 1500m=kym=kyhr hr 即即300300 0.2y - 5r0.2y - 5r m2m2ym1m1rry投机需求投机需求m m2=L=L2(r)(r)交易需求交易

44、需求m=L1=ky货币供给货币供给m=m1 +m2货币市场均衡货币市场均衡m=L1+L2LMLM曲线的图示推导曲线的图示推导LMLM曲线的推导曲线的推导 3.LM3.LM曲曲线线的斜率的斜率: :k/hhmhkyrl K K定定: : h h越大越大 投机货币需求对投机货币需求对r r越敏感越敏感 投机需求曲投机需求曲线越平缓线越平缓 LMLM曲线越平缓（曲线越平缓（ k/hk/h小）小）l h h定定: : K K越大越大 交易货币需求对交易货币需求对收入收入越敏感越敏感 交易需求交易需求曲线越陡峭曲线越陡峭 LMLM曲线越陡峭（曲线越陡峭（ k/hk/h大）大） m2m2ym1m1rry投

45、机需求投机需求m m2=L=L2(r)(r)交易需求交易需求m=L1=ky货币供给货币供给m=m1 +m2货币市场均衡货币市场均衡m=L1+L2u投机性需求存在投机性需求存在流动偏好陷阱（流动偏好陷阱（利利率率r r 很低时，很低时，投机投机需求趋于无穷大）。需求趋于无穷大）。u反映在投机需求反映在投机需求曲线上，曲线上，接近水平接近水平线线。也决定了。也决定了LMLM存存在一个在一个水平状凯恩水平状凯恩斯区域斯区域交易需求较稳定，交易需求较稳定，LMLM主要取决于投机需求，主要取决于投机需求，即利率即利率r 。u相反相反：利率利率r 上升很高上升很高 货币投机需求近于货币投机需求近于0（只有

46、交易需求）（只有交易需求） 投机需求接近为一条垂线（不管投机需求接近为一条垂线（不管r如何升，投机需求都是如何升，投机需求都是0） LM曲线从该曲线从该 r0开始成为一条开始成为一条垂线垂线 财政政策无效。财政政策无效。l凯恩斯区域（凯恩斯区域（萧条区域萧条区域）：）：是一条是一条水平线水平线，斜率为零，斜率为零，货币政策在这时货币政策在这时无效，而扩张性财政政策有很大效果。无效，而扩张性财政政策有很大效果。l古典区域古典区域：是一条：是一条垂直线垂直线，斜率无穷大，财政政策无效而货币政策有效。，斜率无穷大，财政政策无效而货币政策有效。l中间区域：中间区域：向向右上方倾斜右上方倾斜，斜率大于零

47、，财政政策与货币政策均有效。，斜率大于零，财政政策与货币政策均有效。LMLM曲线的三个区域曲线的三个区域LMLM曲线之外的经济含义曲线之外的经济含义y yr rLMLM曲线曲线r r1 1r r2 2y y1 1 A AB BE E2 2E E1 1y y2 2Lm同样收入，同样收入，利率过高利率过高Lm同样收入同样收入利率过低利率过低LMLM曲线的经济含义曲线的经济含义（3 3）LMLM上任何点表示上任何点表示 L=mL=m。反之，偏离反之，偏离LMLM曲线的任何点都表示曲线的任何点都表示 LmLm，即货币，即货币市场没有实现均衡。市场没有实现均衡。（1 1）货币市场达到均衡，即）货币市场达

48、到均衡，即L=mL=m时，时，总产出总产出与与利率利率之间关系。之间关系。（2 2）货币市场，总产出与利率之间存）货币市场，总产出与利率之间存正向关系正向关系。总产出增加时利率提高，总产出减少时利率降低。总产出增加时利率提高，总产出减少时利率降低。（4 4）LM LM 右边，表示右边，表示 L Lm m，利率过低，导致货币利率过低，导致货币需求需求 货币供应。货币供应。LMLM左边，表示左边，表示 L Lm m，利率过高，利率过高，导致货币需求导致货币需求 货币供应货币供应5.LM5.LM曲线的水平移动曲线的水平移动水平移动：水平移动：曲线斜率不变曲线斜率不变（k、h定，即内生定，即内生变量不

49、变）变量不变），只，只取决于取决于m/hm/h。y yr rLM曲线的水平移动曲线的水平移动右移右移左移左移P不变，不变，M增加，增加，m增加，增加，LM右移右移反之左移反之左移M不变，不变，P上涨，上涨，m减少，减少， LM左移左移反之右移反之右移m/hm/khmhkyru而而 m m M/P M/P m2m2m2m2y ym1m1m1m1r%r%r%r%y y投机需求投机需求 交易需求交易需求货币供货币供给给 图图14-15 14-15 货币供给量变动使货币供给量变动使LMLM曲线移动曲线移动 i i1 1LMLM1 1LMLM2 2（2） LM移动：从移动：从LM三大因素（三大因素（投机

50、需求投机需求 交易需求交易需求 供给量供给量）看）看假设货币供给量假设货币供给量M不变不变货币投机需求变化：货币投机需求变化：l投机需求增加，投机需求增加，LMLM左移。同样利率水平，投机需求左移。同样利率水平，投机需求增加，交易需求必减少，要求国民收入水平下降。增加，交易需求必减少，要求国民收入水平下降。货币交易需求变化：货币交易需求变化：l交易需求增加，交易需求增加，LMLM左移。左移。货币供不应求，利率上升，货币供不应求，利率上升，收入下降。收入下降。 u货币需求不变时，货币需求不变时，货币供给增加货币供给增加，LMLM右移。右移。u必使利率下降，刺激投资和消费，从而国民收入增加必使利率

51、下降，刺激投资和消费，从而国民收入增加假设货币供给量假设货币供给量M变动变动5.LM曲线的旋转移动曲线的旋转移动l从从LMLM第二个方程出发第二个方程出发假设外生变量变化假设外生变量变化kmkhryhmhkyry yr rLM曲线的曲线的旋转旋转移动移动m/hm/klh h不变，不变，k k与斜率成正比；与斜率成正比；lk k不变，不变，h h与斜率成反比。与斜率成反比。LMLM曲线斜率曲线斜率k/hk/h经济意义经济意义：l总产出对利率变动的敏感程度总产出对利率变动的敏感程度l斜率越小，总产出对利率变动斜率越小，总产出对利率变动的反应越敏感的反应越敏感l反之，越迟钝。反之，越迟钝。第五节、第

52、五节、IS-LMIS-LM分析分析一一. .两个市场同时均衡的两个市场同时均衡的利率和收入利率和收入ISIS是一系列利率和收入的组合，可使是一系列利率和收入的组合，可使产品市场均衡产品市场均衡；LMLM是一系列利率和收入的组合，可使是一系列利率和收入的组合，可使货币市场均衡货币市场均衡。能够同时使两个市场均衡的能够同时使两个市场均衡的组合只有一个。组合只有一个。解方程组得到解方程组得到（r,yr,y）yddear1IS方程hmhkyrLM方程 LMLMISISy yr r产品市场和货币市场的一般均衡产品市场和货币市场的一般均衡 E Ey y0 0r r0 0l一般而言：IS曲线、LM曲线已知。

53、l由于货币供给量m假定为既定。l变量只有利率r和收入y，解方程组可得到。例例: i=1250-250r s=-500+0.5y m=1250: i=1250-250r s=-500+0.5y m=1250 L=0.5y +1000-250r L=0.5y +1000-250r 求均衡收入和利率求均衡收入和利率解：解：i=si=s时，时，y=3500-500r (ISy=3500-500r (IS曲线曲线) ) L=m L=m时，时，y=500+500r y=500+500r （LMLM曲线）曲线）l两个市场同时均衡，两个市场同时均衡，ISISLMLM。l解方程组，得解方程组，得 y=2000,

54、r=3y=2000,r=3区区域域产品市场产品市场货币市场货币市场is有超额产品供给有超额产品供给LM有超额货币供给有超额货币供给iM有超额货币需求有超额货币需求is有超额产品需求有超额产品需求LM有超额货币需求有超额货币需求is有超额产品需求有超额产品需求LM有超额货币供给有超额货币供给LMLMISISy yr r产品市场和货币市场的非均衡产品市场和货币市场的非均衡E E两个市场非均衡及其调整两个市场非均衡及其调整ISIS、LMLM曲线相交，把坐标平面分成四个区域曲线相交，把坐标平面分成四个区域、，在这在这四个区域中都存在产品市场和货币市场的非均衡状态，如下表所示四个区域中都存在产品市场和货

55、币市场的非均衡状态，如下表所示LMLMILM LM图图1416 产品市场和货币市场的一般均衡产品市场和货币市场的一般均衡2.一般均衡的稳定性一般均衡的稳定性A A（r2，y1）：LM均衡 IS不均衡l r2SLMLMISISy yr rIS-LMIS-LM模型一般均衡的稳定性模型一般均衡的稳定性E Ey y0 0r r0 0B BA Ay y1 1y y2 2r r2 2r r1 1B B（r r2 2，y y2 2）：ISIS均衡均衡 LMLM不均衡不均衡LMLM y y2 2yy1 1, , 生产和收入增加生产和收入增加交易需求增交易需求增加加利率上升利率上升AE 交易需求增加交易需求增加

56、利率上升利率上升投资会减少投资会减少 收入会减少收入会减少 B BE E二均衡收入和利率的变动二均衡收入和利率的变动产品市场和货币市场的一般均衡的国民收入产品市场和货币市场的一般均衡的国民收入 yE ，不一定能够达不一定能够达到充分就业的国民收入到充分就业的国民收入 y ，依靠市场自发调节不行。，依靠市场自发调节不行。LMLMISISy yr r产品市场和货币市场的非均衡产品市场和货币市场的非均衡E El必须依靠政府宏观调控必须依靠政府宏观调控(财财政政策或货币政策政政策或货币政策）。）。E EE EISISLMLMy yE Ey y rE El增加需求，增加需求，lISISlEE, l增加货

57、币供给，增加货币供给，lLM LMlE EyEy*第六节、凯恩斯有效需求理论框架第六节、凯恩斯有效需求理论框架1.有效需求有效需求有支付能力的社会总需求，有支付能力的社会总需求，即即总供给价格总供给价格与与总需求价格总需求价格达到均衡时的总需求。达到均衡时的总需求。总供给价格：总供给价格：企业愿意雇佣一定量工人所必需企业愿意雇佣一定量工人所必需的价格，包括生产成本与预期的利润。的价格，包括生产成本与预期的利润。总需求价格总需求价格：企业预期社会为购买全部商品所：企业预期社会为购买全部商品所支付的价格。支付的价格。 包括包括消费消费和和投资投资需求两部分。需求两部分。第六节凯恩斯的基本理论框架第

58、六节凯恩斯的基本理论框架凯恩凯恩斯的斯的国民国民收入收入决定决定理论理论消费消费投资投资消费倾向消费倾向收入收入边际消费倾向边际消费倾向: :MPC=MPC=c/ y由此求投资乘数：由此求投资乘数：K=1/1- K=1/1- MPC 利率利率r交易动机交易动机( (由由m1m1决定决定) )谨慎动机谨慎动机( (由由m m决定决定) )投机动机投机动机( (由由m2m2决定决定) )资本边际效率资本边际效率( () )预期收益预期收益重置成本或资产的供给价格重置成本或资产的供给价格平均消费倾向：平均消费倾向：c/yc/y流动偏好流动偏好( () )货币数量货币数量(m(mm mm m) )凯恩

59、斯理论的基本内容凯恩斯理论的基本内容 国民收入决定于消费和投资国民收入决定于消费和投资凯恩斯理论的基本内容凯恩斯理论的基本内容 国民收入决定于消费和投资国民收入决定于消费和投资 消费由消费倾向和收入决定消费由消费倾向和收入决定消费倾向分消费倾向分和和M。0 0 M11，因此，收入增加时，消费也增加。但在，因此，收入增加时，消费也增加。但在增加的收入中，用来增加消费的部分所占比增加的收入中，用来增加消费的部分所占比例可能越来越小，用于增加储蓄部分所占比例可能越来越小，用于增加储蓄部分所占比例可能越来越大。例可能越来越大。凯恩斯理论的基本内容凯恩斯理论的基本内容 国民收入决定于消费和投资国民收入决

60、定于消费和投资 消费由消费倾向和收入决定消费由消费倾向和收入决定 消费倾向较为稳定消费倾向较为稳定因此国民收入波动主要来自投资的变动因此国民收入波动主要来自投资的变动 投资的增加或减少会通过投资的增加或减少会通过投资乘数投资乘数引起引起国民收入多倍增加或减少。投资乘数与边际消国民收入多倍增加或减少。投资乘数与边际消费倾向有关。由于费倾向有关。由于0 M11。凯恩斯理论的基本内容凯恩斯理论的基本内容 国民收入决定于消费和投资国民收入决定于消费和投资 消费由消费倾向和收入决定消费由消费倾向和收入决定 消费倾向较为稳定消费倾向较为稳定 投资由利率投资由利率r r和资本边际效率和资本边际效率MECME