企业并购的协同效应分析

1、企业并购的协同效应分析一一以阿里巴巴 为例作者：暂无来源：经营者2019年第8期韩晓怡摘要企业并购的协同效应贯穿并购活动始末，协同效应不仅决定企业并购的开端，并 且影响企业并购效果以及企业未来发展战略。互联网行业近年发展迅速，而对互联网行业巨头 阿里巴巴企业并购的分析有助于了解同类型企业的并购活动。本文基于协同效应案例视角，通 过对阿里巴巴集团并购的协同效应分析，进而对其如何实现协同效应提出关键建议。关键词 企业并购 协同效应 阿里巴巴一、弓1言并购协同效应分析对于评价企业并购成效至关重要，而如何发挥协同效应是企业有效开展 并购活动的重要部分。通过对企业经营协同效应、财务协同效应、治理协同效应

2、的分析，可以 全面了解企业并购过程中协同效应的影响以及并购效果，企业针对并购进行调整性的战略规划 便有据可依。二、企业并购协同效应理论企业并购产生的协同效应主要包括三个方面：经营协同效应、财务协同效应、治理协同效 应。经营协同效应能够帮助企业实现一体化效应，优化企业资源的配置，产生并购规模经济以 及市场份额的扩大。经营的协同效应主要体现两个方面：企业收入的增加以及企业成本的下降。 财务协同效应主要体现在资金成本效应，并购后的企业可以充分整合企业间的闲置资金，提高 资金利用率。财务协同效应主要体现两个方面：第一，并购后的两家公司可以实现资源上的共 用；第二，合并后的企业双方经营风险平衡，降低企业

3、破产风险。治理协同效应主要体现在合 并后的企业，通过管理职能一体化实现对管理能力较差企业的提高，从而使企业并购具有协同 效应。主要体现三个方面：企业并购实现管理效率的提升、实现管理费用的降低、实现闲置管 理资源的利用。三、协同效应的案例分析（一）并购概况在20142018年期间，阿里巴巴进行了一系列的收购行为。2014年，阿里巴巴以10.45 亿美元收购高德地图，扩张了地图领域。2014年以50亿美元收购UC浏览器，扩张文娱领域。 2015年以56亿美元收购优酷土豆，扩张文娱领域。2015年以283亿人民币投资入股苏宁易购， 扩张了 O2O领域。2017年以28.8亿美元投资入股高鑫零售，扩张

4、了新零售领域。2018年以95 亿美元全资收购饿了么，扩张了外卖，O2O； 2018年35亿人民币华泰证券，扩张了金融以及证 券。T i竺哭:餐113聊II?io1项如用IIW1J5州嘲I1&版邮5（二）协同效应分析为研究阿里巴巴近年来并购成效，现就阿里巴巴近年披露的财务信息和资料，对并购过程 产生的三种协同效应进行分析。经营协同效应2014-2018年期间，阿里巴巴并购以来，资产盈利指标呈现下降趋势；资本盈利指标呈现 平缓上升趋势；经营盈利能力呈现下降趋势。资产的盈利能力是指企业利用自有经济创造利润 的能力。总资产利润率在20142016年总体呈上升趋势，阿里巴巴20142016年收购了优酷

5、 土豆、苏宁易购，扩展了。2。、文娱领域，阿里巴巴作为电子商务公司，有效地利用了并购后 公司的经营资源；阿里巴巴20162018年收购了华泰证券等企业，扩展了金融证券等领域，这 些领域可以称为阿里巴巴的圈外扩展领域，资源整合相对困难，因此可以解释总资产利润率 20162018年呈现下降趋势。资本的盈利能力是指通过企业所有者资本的投入使企业经营获取 利润的能力。净资产收益率20152016年呈现上升趋势，20162018年呈现下降趋势，在 2016年达到最高，受益于并购后所有者权益资源的有效利用。经营盈利能力是指企业投入产出 以及利润之间的关系。销售毛利率以及销售净利率整体呈现下降趋势，说明并购

6、以来阿里巴巴 经营过程中的获取利润的能力有所下降。值得注意的是，销售净利率在2015年达到85.73%， 比前后年份高出许多，2015年阿里巴巴收购了苏宁易购、优酷土豆，通过对。2。以及文化娱乐 的投入，使销售净利率大幅上涨，以后年度回归正常水平，是因为2015年之后所并购企业跟阿 里巴巴原经营范围未能好好融合。财务协同效应20142018年期间，阿里巴巴整体偿债能力处于下降状态，表明企业并购增加了企业的偿 债负担。偿债能力体现企业用资产偿还负债的能力。从表中可以看出，自2014年以来，阿里巴 巴的流动比率和现金比率整体呈现下降趋势，截止到2018年，阿里巴巴流动比率和现金比率的 下降幅度达到

7、1.5和1，在2018年流动比率和现金比率呈现较为明显的下降。资产负债率和产 权比率整体略微下降，说明阿里巴巴由于资产庞大，并购对于长期偿债能力影响不大。治理协同效应唯昵：虾ttlfMIE如加DI1IJ?iilf画IM11则魄购滁财也1110如：” mn； ?叫骅通过分析企业运营能力可以了解企业运用资产赚取收入的能力。从表中可以看出，阿里巴 巴在20142018年期间，应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率虽然在某些年份呈 上升趋势，但总体来说，整体呈下降趋势。说明随着并购规模的扩大，业务资源以及流程逐渐 整合优化，资产周转率下降，资金回流更快。流动资产方面，应收账款周转率五年来下降近

8、152.2,说明阿里巴巴把应收账款转变为现金的周转时间大幅下降，大大提高了资金的利用效率; 非流动资产方面，固定资产周转率2014年8.28连续下降至2016年的6.7，这期间阿里巴巴并 购事件居多；总资产周转率变化趋势和固定资产周转率趋势一致，主要是因为固定资产占总资 产比重较大，但是总资产周转率比率较低，说明总资产从投入到产出的时间较长，从而影响盈 利能力。四、阿里巴巴实现协同效应的建议（一）重视并购筹划，慎重选择并购目标并购作为企业实现扩张的主要手段，能够使企业在较短的时间内降低内部扩张的时间成本， 同时降低其他领域的进入壁垒。并购前应审慎选择目标公司，至少应从以下几个方面考虑：目 标公

9、司基本情况，社会效益，经济效益，与本企业融合程度等。如果目标企业与本企业之间存 在信息不对称现象，例如目标企业高管为自身利益故意隐瞒重大事项，就会造成并购成本增加， 并购协同效应失效。（二）重视资本成本，有效利用融资渠道随着资本市场的不断完善，并购融资渠道选择多样化，使得企业可以通过选择不同的融资 方式降低企业资本成本，防范企业财务风险，从而实现并购的协同效应。另外，企业并购应当 充分积累内部资金，充实资本金，避免过多使用外部资金而引起财务风险增大。资本金的充足 不仅能防范企业经营过程中带来的资本风险，增强企业在财务信息系统的信用度，对于企业短 期债务以及长期债务的偿还压力起到帮助作用。M畦三

10、一 I-. M爷伊E型tl啊旌酬瞬11yJ1W出的in实现协同效应，有效开展并购整合并购是否能实现协同效应，并购整合起到了关键作用。企业并购整合是一项涉及公司人力 资源、文化价值、社会效应等多方面的资源管控。首先，企业整合应先从企业文化入手，充分 了解两家公司文化的共同点以及差异点，激励共同点，调和差异点。其次，企业要进行集体化 管控，对于并购后的管理和经营要进行统一的管理，建立企业之间有序规范的统一体系。最后， 进行企业并购的财务资产整合。财务整合涉及财务体系、资产负债以及管理流程的整合，进行 财务体系的整合有助于优化流程、节省成本。五、结语阿里巴巴作为具有代表性的电子商务企业，在其并购过程

11、中，也不可避免地出现无效并购 或者协同效应不显著等情况，通过对阿里巴巴近些年并购情况的分析，提出对其并购协同效应 的建议分析，对于同类型的企业并购具有参考价值。本文在充分理解企业并购的基础上，通过 分析阿里巴巴财务数据，真实有效的对其并购后协同效应进行分析，使论文观点更具说服力。(作者单位为天津科技大学)参考文献何璐伶.企业并购协同效应的财务分析一一基于汉威电子的案例研究J .财会通讯，2018 (02).席岩.企业并购的协同效应一一以百度收购糯米网为例J .西部皮革，2016 (05).张又心.企业并购的协同效应分析一一以优酷土豆为例J .企业改革与管理， 2018(06).李文星，宁薛平.创业公司横向并购的协同效应分析一