浅析企业的偿债能力

1、浅析企业的偿债能力内容提要： 偿债能力是指一个企业的财务灵活性及其偿还债务的能力。企业偿 债能力的强与弱关系着一个企业的生存与发展， 是企业健康发展的基本前提， 也 是企业利益相关人员最关心的财务能力之一，企业全部的经营活动 融资、投资以及经营等均影响企业的偿债能力。 可见，偿债能力分析是企业财务分析中 的一个重要组成内容， 因此，利用财务信息进行企业偿债能力分析， 揭示企业偿 债能力的影响因素， 对于提高企业的偿债能力、 为企业保驾护航都有着重要的意 义。关键词： 偿债能力 分析 因素 提高近年来， 随着我国市场经济的不断发展和完善， 市场竞争日益激烈， 企业的 偿债能力应受到越来越多的关注

2、。 我们周围有许多企业的倒闭就是因为资金链的 断裂、资不抵债，而武汉科技大学金融证券研究所最新的调研，截止 2008 年 6 月 30 日，沪深 A 股“资不抵债”的上市公司共有 44家之多，上了“超级垃圾” 公司的排行榜，令股民们震惊。可见，不管是中小型企业还是上市公司，都应将 自身的偿债能力上升到企业生死存亡的高度来认识和面对， 应加强科学合理地认 真分析，将之作为企业正常经营的晴雨表。一、企业偿债能力分析的意义和主要内容（一）企业偿债能力分析的意义 企业偿债能力的分析对于企业的债权人、 股东、供应商、 以及企业管理者等 利益相关者都有着非常重要的意义。1、对于企业的债权人而言，企业偿债能

3、力的强弱将直接影响到其利息与本 金的安全性，企业偿债能力的下降将导致本金与利息收回的延迟， 甚至无法收回， 可见，对企业偿债能力的分析有利于债权人进行正确的借贷决策。2、对于股东而言，偿债能力的强弱直接影响到企业盈利能力的高低和投资机会的多少，偿债能力的下降通常是企业盈利能力和投资机会减少的先兆。因此,企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策。3、对于管理者而言，企业的偿债能力将直接影响到企业生产经营活动、筹 资活动和投资活动能否正常进行， 意味着企业承受财务风险能力的大小， 因此企 业偿债能力分析有利于企业管理者进行正确的经营决策。4、对于供应商而言，企业偿债能力将直接关系到企业履行合

4、同的能力，偿债能力的下降将影响其资金的周转甚至是货款的安全，因此，对企业偿债能力分析有利于供应商对于企业的财务状况进行正确的评估。（二）企业偿债能力分析的主要内容偿债能力分析通常被分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。1、短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，或者说是指企业在短期债 务到期时可以变现为现金用于偿还流动负债的能力。2、长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，或者说是在企业长期债务 到期时，企业盈利或资产可用于偿还长期负债的能力。二、企业偿债能力分析的主要指标（一）短期偿债能力分析的主要指标短期偿债能力主要表现在企业到期债务与可支配流动资产之间的关系， 主要 的衡量指标有流动比

5、率、速动比率、现金比率及经营现金流量比率等， 即流动资 产、速动资产、现金及经营活动现金净流量与流动负债的比值， 比率越大通常表 明企业的偿债能力越强，不但可以与同行业竞争对手比较， 也可以通过自身的趋 势进行分析。以下便是青岛海尔公司连续 5年的偿债能力的比率趋势图表：年度流动比率速动比率现金流量比率2000 年2.732.310.582001 年2.131.750.432002 年1.841.520.212003 年2.892.450.302004 年5.053.960.94一流动比率 二速动比率 一现金流量比率通过图表，可以看出海尔公司近5年的短期偿债能力较强，且从2002年起， 表现为

6、一种逐步增强的趋势，可能主要是因为 2001年青岛海尔电冰箱收购了青 岛海尔空调，收购当年空调器的销售利润占到海尔当年销售利润的一半以上，为海尔带来了新的利润增长点。具体来看，首先，其5年的流动比率均在标准值2以上，2002年为一个拐 点，流动比率的高低，理论上是以2为标准，但具体企业还要视其行业状况和经 营状况具体分析；从速动比率来看，5年的值都高于标准值1,且表现出与流动 比率同样的趋势状况；从现金流量比率来看，5年的值都高于0,说明其现金偿还能力较强。上述三个反应短期偿债能力的比率结合行业水平或者竞争对手的水 平进行分析可能更有意义。但就该公司连续5年的比率及趋势看，其短期偿债能 力一直

7、保持在一个较好的水平上。此外，流动比率、速动比率和现金比率也有自已的缺陷，它们都是静态指标， 是分析本期末这一静态时点上，各流动资产与流动负债的关系，而企业下一个期 间的流动性和短期偿债能力取决于下一个期间现金流入和流出的数量及时间，用一个静态的比率来反映一个动态的过程， 不可能将所有因素都考虑进来，如企业 下一个期间的劳务收入带来的现金流入能直接增强偿债能力，但却未能在上述比率中得到体现，又如，企业下一个期间的费用支出等带来的现金流出将削弱企业 的偿债能力，同样也未体现。因此，在分析时应充分考虑此因素。（二）长期偿债能力分析的主要指标企业的长期偿债能力主要取决于企业资产与负债的比例关系，以及

8、获利能力,主要的衡量指标有很多，如资产负债率、产权比率及利息保障倍数等等。资产负债率=负债/资产，可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度， 比率越低，企业偿债越有保证，通常资产在破产拍卖时的售价不到账面价值的50%因此如果资产负债率高于 50%债权人的利益就缺乏保障，由于各类资产 的变现能力有显著区别，不同企业的资产负债率也不同，与其持有的资产类别有 关。资产负债率也可以进行横向和纵向的比较， 通过与同行业或竞争对手的比较，可以洞悉企业的财务风险和长期偿债能力在整个行业中的水平。以下是四川长虹与深圳康佳连续5年的资产负债率比较图表:公司1999 年2000 年2001 年2002 年2003

9、 年四川长虹21.70%20.14%26.67%30.03%39.51%深圳康佳57.39%58.27%52.62%51.07%62.70%四川长虹 深圳康佳由以上图表可见，四川长虹连续5年资产负债率趋于上升，这说明资产对负 债的保障程度有所下降，不过这并不意味着其资产负债率的恶化， 因为资产负债 率并不是越低越好。另外，四川长虹的资产负债率始终低于深圳康佳， 这说明从 资产负债率上判断，四川长虹的财务风险低于深圳康佳， 长期偿债能力强于深圳 康佳。产权比率二负债/股东权益，反映了股东权益对负债的保障程度，尽管产权 比率与资产负债率都是分析长期偿债能力的， 但两指标还是有区别的，反映的侧 重点

10、不同，产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及股东权益对偿债风险的承受能力； 资产负债率侧重于揭示总 资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。以上比率都是从资产与权益的规模和质量的角度对企业的财务风险和长期 偿债能力进行衡量的，而利息保障倍数则从企业的盈利角度来分析企业的长期偿 债能力。利息保障倍数二息税前利润/利息费用，这一指标反映企业所实现的经 营成果支付利息费用的能力，利息保障倍数越高，说明企业支付利息的能力越强， 它也可以进行横向和纵向比较，通过比较可以洞悉企业付息能力是偏高还是偏低，便于查找原因，采取措施及时调整以下是四川长虹与深

11、圳康佳连续 5年的利息保障倍数比较图表，（由于2000年和2001年四川长虹以及2001年深圳康佳的财务费用为负数，因此据此计算利息保障倍数没有意义，这里只比较 1999年、2002年以及2003年）:公司1999 年2000 年2001 年2002 年2003 年四川长虹32.16-12.054.92深圳康佳417.77-3.607.44四川长虹（深圳康佳国内的家电行业在2000年后发展放缓，从图表可以看出，四川长虹1999-2003年利息保障倍数总的来说趋于下降，这说明其息税前利润对利息的保障程度有所下降，这种状况是由于2000年后四川长虹盈利水平较1999年有大幅 的下降，虽然2003年

12、稍有好转，但仍与1999年相去甚远；与四川长虹相似，深 圳康佳也是由于2000年后盈利水平大幅下降，导致利息保障倍数大幅下降，这 与整个家电行业的发展状况不无关系。三、影响企业偿债能力的主要因素（一）影响企业短期偿债能力的主要因素流动资产质量、经营现金流量水平、流动负债的规模、构成项目等方面是影 响短期偿债能力的主要因素。1、流动资产的质量在进行短期偿债能力分析时，财务分析人员一般是将企业的流动资产与流动 负债进行比较，计算其比率的大小，并以此作为评价企业短期偿债能力强弱的依 据。人们把资产看作企业对负债的一种保证，然而却忽视了非现金资产变现价值 的不确定性，财务报表上披露的数据并不能代表企业

13、资产变现偿债时的市场价值， 因此流动资产的质量，即流动性显得尤为重要。资产的流动性是指企业资产转换 成现金的能力， 包括是否能不受损失地转换为现金以及转换需要的时间， 流动资 产是企业进行经营活动的短期资源准备， 流动资产的质量也影响今后经营活动中 产生现金的能力， 它是偿还流动负债的物质保证， 所以，流动资产的流动性从根 本上决定了企业偿还流动负债的能力。 此外，流动资产的流动性还与其规模和结 构有关，流动资产从变现能力角度看，一般地说，流动资产越多，企业短期偿债 能力越强， 在企业常见的流动资产中， 根据变现能力由强到弱的顺序通常为： 货 币资金、短期投资、应收账款和应收票据、存货、预付账

14、款以及待摊费用等等， 期中应收账款和存货的变现能力往往是影响流动资产变现能力的重要因素。2、企业的经营现金流量水平 现金流量是决定企业偿债能力的重要因素。 现金是流动性最强的资产， 大多 数短期债务都需要通过现金来偿还， 因此现金流入与流出的数量就会直接影响企 业的短期偿债能力。 现金流量包括经营活动、 投资活动以及筹资活动带来的现金 流量，其中经营活动带来的现金流量， 是指企业日常的生产经营活动带来的现金 流量，例如采购活动、 生产活动和销售活动等所带来的现金流入和流出， 由于经 营活动带来的现金流量在各期之间波动不是很大， 能够相对稳定地满足企业的短 期现金支付，因此经营活动现金流量与企业

15、流动性和短期偿债能力的关系最为密 切。3、流动负债的规模与结构 流动负债的规模与结构也是影响企业短期偿债能力的重要因素， 因为短期负 债规模越大， 短期内企业需要偿还的债务负担就越重； 而流动负债的结构也是直 接影响企业的短期偿债能力，比如流动负债是以现金偿还是以劳务偿还的结构、 流动负债的期限结构，此外，债务偿还的强制程度和紧迫性也是影响的因素。（二）影响企业长期偿债能力的主要因素可将企业的财务风险、 盈利能力与长期偿债能力结合在一起揭示影响企业长 期偿债能力的主要因素。1、资本结构资本结构是企业各项资金来源的组成结构， 通常所指的是债权资金与股权资 金的比重， 即企业的负债和所有者权益的比

16、重， 不同的资金来源其资金成本和财 务风险各不相同， 负债到期必须偿还， 并且需要支付利息， 如果无力偿还债务本 息，则可能面临财务危机， 最严重时甚至导致企业破产， 因此债权资金的风险较 高，但其利息通常低于股权资金要求的报酬， 因此债权资金的成本较低； 所有者 权益属于永久性资本，无须偿还，风险较小，是企业稳定性与偿债能力的保障， 但其要求的报酬通常高于债务利息，因此成本较高。可见在企业的资金结构中， 负债的比重越高，风险越大，不能偿还本息的可能性也越大，由于资金成本低， 收益却较高；而所有者权益的比重越高，企业的稳定性越强，风险越低，对债务 的保障程度就越高， 由于资金成本相对较高， 收

17、益却较低。 因此企业的资本结构 直接影响着企业的长期偿债能力。2、财务杠杆财务杠杆是由于固定债务利息的存在， 税后利润的变动幅度大于息税前利润 变动现象。 杠杆其实就是一种放大的效应或加乘的效果， 财务杠杆是对企业经营 利润或损失的放大，可见财务杠杆与企业的财务风险和长期偿债能力紧密相连。3、长期盈利水平与经营活动现金流量 虽然资产或所有者权益是对企业债务的最终保障，但在正常的经营过程中， 企业不可能靠出售资产来偿还债务， 企业长期的盈利水平与经营活动现金流量才 是偿付债务本金和利息的最稳定、 最可靠的来源， 因此，企业盈利水平与经营活 动现金流量的稳定性和发展前景是影响企业财务风险和长期偿债

18、能力的重要因 素。综上所述，企业资本结构中债务比例越低， 说明每一元负债有更多的资产为 其作保障， 因而偿还负债的可能性越大； 企业财务杠杆程度越低， 表明固定债务 利息越低， 则企业偿还每期利息的可能性越大； 企业的长期盈利水平越高、 经营 活动现金流量越充裕， 企业如期偿还本金和利息的基础越稳固。 因此，企业的长 期偿债能力与企业资产、 负债和所有者权益的规模、 质量以及企业长期的盈利水 平和经营活动现金流量密切相关。4、其他相关因素在企业日常经营管理中， 也有一些其他的因素， 虽然没有在财务报表上反映， 但能在很大程度上影响企业的偿债能力， 因此要认真对待。 如企业可能会以本企 业的资产

19、为其他企业提供法律担保， 这种担保责任时间长短不一， 在被担保人没 有履行合同时，就有可能成为企业的负债，增加企业的债务负担， 2003 年末曾 经引起中国资本市场广泛关注的啤酒花董事长出走事件以及事后引出的高达数 亿元的公司未披露担保债务就是最好的明证； 有的未决诉讼， 一旦成为企业现实 的负债，则会对企业的财务状况尤其是对企业的偿债能力产生重大的影响，如 2006年著名的护肤品牌SS-H,由于其产品被检测出含有对人体有害的化学成分 而引起消费者要求退货的狂潮， 让这个享誉全球的化妆品牌受到了巨大的财务风 险；企业的一此重大的战略投资项目， 由于投资金额巨大， 且对企业未来的发展 有深远的影

20、响， 因此项目的成败也会对企业的长期偿债能力产生很大的影响， 项 目成功则会给企业带来利益和竞争优势， 而一旦失败则会导致企业陷入财务困境 甚至破产，如 1997年的巨人集团、 2004年的科龙电器，由于战略失误，在重大 投资项目上的失败引起资金链条断裂是导致破产的重要原因。四、提高企业偿债能力的途径（一）提高资产质量正常经营的企业， 其资产总额通常是大于负债总额的， 由于受到资产质量好 坏的制约， 其变现能力不同， 导致偿债能力也有强有弱， 因此增强企业的营运能 力、提高各类资产的质量是提高企业偿债能力的基础。首先，平时应加强存货的管理，合理安排生产与销售，减少在产品，在不影 响生产的同时降

21、低原材料库存， 积极销售产成品， 最大限度防止存货过多， 因为 存货过多不但占用资金， 且通常变现能力较差， 直接导致偿债能力的下降； 此外， 还要加强应收账款的管理， 采用赊销时应仔细对比增加的盈利与收账的成本， 及 时了解关注各有关客户的信用情况， 对应收账款的回收情况加以监督， 根据客户 的不同分别制定科学合理的收账政策， 谨防应收帐款过大； 并且还要科学地进行 长期投资、 购置资产， 在投资前应仔细地预测项目的前景、 分析投资的风险及回 报情况，避免盲目投资，且注意摊子不能铺得过大，一时难以收缩；购置资产时 要与企业的实际需要相联系， 将钱用在刀刃上， 防止固定资产闲置过多且占用资 金

22、。总之，在平时的经营管理中，避免企业各类资产含有过多的水份，充分保持 较好的质量水平，为提高企业的偿债能力打下基实的基础。（二）科学举债与优化资本结构、降低财务风险紧密相联 当前各行业竞争尤其的激烈， 很多企业的资金链都相对紧张， 在当今的资本市场上，举债的方式可谓种类繁多， 由过去单一的向银行贷款， 发展到可利用多 种渠道筹集资金，例如向资金市场拆借、使用商业信用，甚至是通过发行企业债 券、引进外贸等等方式，但不同的筹资方式，其资金的使用成本、对企业资本结 构的影响、风险程度、灵活性也各不相同，政策上也有着不同的限制，对改变企 业的资本结构也有着非常重要的意义。如向银行借款既要受资金头寸的限

23、制， 又有贷款额度的制约；向资金市场拆 借，这种渠道筹到的资金可能解燃眉之急， 但使用时间一般不长，而且资金成本 较高；使用商业信用，不仅成本低，而且十分灵活，但要求企业有良好的信誉； 而对外发行企业债券，可筹集到数额较大的资金，但对企业的资本结构有着很大 的影响，会导致企业资本结构中负债的比重提高， 财务杠杆的放大效应增大，企 业的财务风险则加大，但如果举债的资金合理科学的使用， 经营得当，不但能提 高企业自身的偿债能力，而且还能合理地利用财务杠杆，大大提高企业的收益。因此，企业一定要事先进行合理的筹划，根据借款的多少、负债的期限长短、 紧迫性、结构特点、可承担利率的高低等等，将各种举债方式

24、的优缺点与企业自 身的实际需要、承受能力、未来可能产生的收益、以及对自身资本结构的风险影 响程度相结合，来慎重选择最适合自已、风险最小的筹款方式，这样才能将不能 偿债的风险降到最低点。（三）努力提高自身盈利能力及经营现金流量水平一个暂时有偿债能力而无获利能力的企业将会萎缩、衰退，最终还是危机四 伏，因此企业举债应以更好地服务于经营活动、甚至是为了扩大企业经营规模获 取更大的投资回报为目的的。作为举债的企业要想从根本上长远的提高偿债能力， 应对自身严格要求，提高经营管理水平，制定长远的战略规划，优化产品结构， 努力开拓市场、提高成本管理水平，只有不断增强企业的盈利能力，才能为偿债 提供长远稳定的

25、资源。此外，由于企业偿债最终还是要通过现金，特别是主要依靠经营活动带来的 现金流量来偿还，因此要让经营活动的现金流量始终保持充裕， 要让企业的营业 收入快速转化为现金流入，并且不断满足它所进行的各种经营活动的支出需要， 应时刻关注基本的经营现金流入和流出情况。 经营现金流量的特征与所生产产品 的生命周期紧密相连，应掌握行业规律，合理的安排，作到相互吻合。此外，有 很多企业将一些现金流量投入到营运资本中，由于营运资本投入与企业的有关政 策相联系的， 如赊销政策决定应收账款的水平， 支付政策决定应付账款、 预付费 用的水平， 预期销售增长前景决定企业的库存水平等等， 所以事先应结合企业自 身的战略

26、、 行业特征及相关政策来分析在营运资本方面的投入是否合理。 要让经 营活动的现金流量始终保持在一个较高的水平，为偿债提供有力的保障。（四）制定合理的偿债计划 在我们身边往往出现很多这样的情况，很多企业的破产倒闭并非资不抵债， 却是因为缺乏合理的安排， 导致不能按时偿还债务， 可见企业要树立良好的信誉， 避免偿债引起的风险， 事先应制定合理科学的偿债计划。 企业平时正常的经营管 理、资金的运作都应与偿债计划紧密相连。 偿债计划的制定首先要求财务报表提 供的相关信息、 数据必须准确可靠， 并且根据相关的债务合同、 契约悉数逐一地 列明债务的具体到期时间、 金额、利息等，结合企业实际的经营情况、 资

27、金收入， 将每笔债务的支出对应到相应的资金， 作到量出为入， 有备无患， 充分地让企业 的生产经营计划、 偿债计划、 资金链三者之间能相互配合， 尽量使企业有限的资 金通过时间及转换上的合理安排，依次满足日常的经营及每个偿债时点的需要。此外，企业对于如对外担保、 未决诉讼等重大的特殊事项， 由于预计负债一 旦成为现实， 将在很大程度上打乱原先的安排， 并且对于企业的正常经营和资金 链产生巨大的冲击，因此应事先深入分析，认真评估风险和可行性，一旦实施， 就应建立健全企业的应急机制，不打无准备之仗。总之，作为现代企业应居安思危， 重点观注自身的偿债能力， 科学地进行分 析、掌握规律，努力提高偿债能

28、力，为健康有序地发展保驾护航。参考文献：1陈文俊企业财务困境研究综述社会科学出版社 2004年.2、樊行健现代财务经济分析学西南财经大学出版社 2004年3、 王化成财务报表分析（21世纪MBA规划教材）北京大学出版社 2007年7月4、 曹冈财务报表分析中央广播电视大学出版社 2007年12月.2008 年 4 月。5、中国注册会计师协会财务成本管理经济科学出版社下面是赠送的广告宣传方案不需要的朋友可以下载后编辑删除！!广告宣传方案每个人在日常生活中都有意、无意的接受着广告的洗礼， 继而有意或无意的购买、 使用广告中的产品和服务。这是每个厂家所希望的，也是他们做广告的初衷。当今社会的广告媒体

29、大致分为：电视媒体、电台媒体、报纸报刊媒体、网站媒体、户外广告媒体，以及最新的网吧桌面媒体。那么，到底哪种媒体的宣传效果性价比最高呢，我们来做个分析；首先我们大概了解下各个媒体的宣传方式：电视媒体：优势：将广告直接插播在电视剧当中，是强迫式使受众接受，受众为了能够完整的看完自己所喜欢的节目，不得不浏览其中插播的广告，其二，由于小孩在懵懂的成长时期，易于接受颜色绚丽，变换节奏快的事物，电视广告更容易被小孩子所接受，这是电视广告的高明之处，也是其客户多，利润大的主要原因。劣势：随着网络的发展，以及年轻人的生活方式的改变，电视广告的优势在日益削减。当今的思维快捷， 逐渐掌握了电视广告的播出时间， 往

30、往在广告播出的时间转换频道， 避开广告 的冲击。电台媒体和户外广告就不用多做分析， 大家想想你记住了几个电台的广告， 记住了几个路边 的广告就清楚了。对于报纸报刊的广告， 相信只有那些闲了没事的或者找工作的才会刻意去浏览广告。 宣传效 果可以想象。至于网站的广告， 相信很多人会在电脑上设置软件直接将其屏蔽掉。 网站的广告过多也会直 接影响到受众的心理，进而降低其网站的竞争力。其次我们大致由高到低排列一下以上媒体的广告费用的名次（受众派名基本和费用排名一致）：电视媒体户外广告网站媒体报纸报刊媒体电台媒体 最后来了解一下最新的网吧桌面媒体。桌面广告的优势1、目标受众群体针对性强网吧媒体的受众主要是

31、年轻一代， 接受其信息的多为在校学生 （大学生居多） 和有一定经济 收入的白领阶层，其主要特征是消费观和价值观趋于统一，追求时尚， 消费能力集中， 且具 有很强的消费欲望， 界定在感性消费， 而非理性消费群体范畴。 选择网吧广告可以帮您直接 命中最有可能的潜在用户。2、100% 的广告有效送达率 网吧电脑显示屏广告位基于对网吧的上网环境及网民上网习惯的充分调研而设置。 电脑显示到电脑显示屏中的客户广告。3、受众数量更加巨大目标受众规模大， 通过对全国大中城市的网吧进行抽样调查， 据统计， 每台网吧电脑每天的 使用人次为 46 人，在节假日和周末还有 30 左右的增长。一万台网吧电脑，每天的用

32、户数量即为 4 万 6 万，一个月的累计用户数量即为 120 万 180 万人次，也就是说网吧 广告的受众为 120 万 180 万人次 / 万台/ 月，这样的规模是目前任何专业类媒体都无法 比拟的。4、更加有效的广告记忆的强制性、反复性、抗干扰性 我们在制作广告画面时要求一个桌面上同时最多只能发布三至四个不同品牌的广告宣传， 这 样品牌之间的干扰度低， 更有利于广告信息的传播； 网吧广告是在其内上网者登录网络后必 然显示在桌面和浏览器上的， 它强制上网者接受广告信息； 通过上述两方面因素的结合， 最 终让目标受众产生有效的广告记忆力。5、全天候宣传媒体目前网吧规定营业时间是早 8 点至晚 12 点，实际上绝大部分网吧是 24 小时营业， 网吧 媒体成为名副其实的全天候媒体。6