企业风险投资的动机、失败因素及措施

1、.：.； 企业风险投资的动机、失败要素及措施摘要：企业风险投资的目的不仅是出于财务利益，而且包括获取多种战略的利益。企业风险投资是一项高风险的投资行为，在进展风险投资中会有许多要素导致投资的失败，为了有效地促进企业风险投资并确保投资的胜利，企业投资者需求从信息、技术、方案、组织、控制和制度等多方面要素来思索如何确保企业风险投资的胜利。关键词：企业风险投资；失败；措施 企业风险投资(Corporate Venture Capital,简称CVC)是企业投资者corporate investor对私人拥有的创业企业或风险企业的股权投资，也称企业外部的风险投资(Corporate external

2、Venture Capital)，经常是出于战略利益的动机。人类进入20世纪90年代以来，经济全球化和科学技术迅猛开展，市场竞争日益猛烈，越来越多的企业认识到创新是企业继续竞争优势的源泉，倾向于运用创新来维持利润Schumpeter, 1942；Roberts, 1999。大企业为了尽快获得新的技术创新源，或者为了加速市场进入，添加市场需求，以及建立市场规范等，正积极地经过从事风险投资来运用外部的资源以实现战略目的。一、企业从事风险投资的动机许多企业进展风险投资的动机不仅是利润动机，而且是为了追求投资的战略利益。详细包括以下几种：1获得新的商业时机。也许企业风险投资的最普遍的目的是为了获得新的

3、商业。运用这种方法假设胜利的话，企业投资者将扩展其在风险企业的投资以到达控制的目的，从而在风险企业中拥有立足之地，一个主要的例子是Exxon公司,Exxon经过风险投资在办公设备方面曾经开展为一个可以与Qyx一家智能打印机公司比美。2获得新的技术创新源。20世纪90年代中期以来，经济环境发生了根本变化，使得企业风险投资呈上升趋势。当前，科学技术的迅猛开展添加了企业的竞争压力，许多企业面临着主要战略非延续性，它正使竞争的性质发生变化Bettis and Hitt,1995。这随着技术开发的本钱上升，快速的技术分散，产品生命周期的缩短，产品和市场的不确定，以及竞争的全球化等，显得越突出。特别地，在

4、信息、生物等高技术领域，技术开展可谓日新月异，企业之间的竞争非常猛烈。很多新成立的创业企业，能够拥有最新的技术或创意。大企业为了尽快获得新的技术创新源，以便在竞争中立于不败之地，它们通常进展风险投资。近年来，技术转让曾经日益成为企业风险投资日益重要的动机，例如Xerox、GE、 Emerson Elettric等都曾经创建本人的风险投资组织，它们选择详细的领域进展投资例如，电子、保健、可替代的能源。3降低内部研发投资的风险。高技术意味着高风险、高失败率。高技术开展过程中，一方面技术上存在着高风险和高不确定性；另一方面，市场上也存在着风险，企业必需把高技术产品胜利地推向市场，才有能够实现它的价值

5、。有时即使研发胜利，但更优的技术或产品能够曾经问世，导致研发任务无效。姜彦福，张帏，孙悦，2001年第1期，P39-41降低本身的研发的风险要求企业投资者与创业企业之间的业务方面的严密联络，例如，Agilent在2002年投资于一家人事制造无线调频收音机安装的风险企业，这个领域对于Agilent未来的业务将从中得益，但是，假设这项投资失败的话，Agilent将获得有令人鼓舞预先的警示，这有利于Agilent防止降低本身开发的风险。 4抑制预算软约束的妨碍。预算软约束使企业内部进展研发较难实现严厉的事后挑选机制。为理处理这一问题，大企业通常将部分研发任务放在外部进展，其中一种重要的方式就是建立企

6、业风险投资的投资机构，对高技术创业企业进展风险投资。假设胜利，那么按事前签署的契约分享权益、继续投资或干脆进展收买兼并；假设失败，那么及时终止投资。5处理鼓励缺乏的问题。大企业本身研发高新技术工程通常难以给内部创新者提供足够的报酬。工程研发胜利后，由于要思索到企业内部各部门之间的的平衡，大企业对相关研发人员的奖励通常远小于这一研发成果的价值。而假设研发人员经过创建本人的企业将这一研发成果商业化，那么所实现的价值会远远超越从企业得到的奖励。企业对内部研发人员的鼓励缺乏，导致许多艰苦创新并不是发生在大企业内部的，而是产生于那些看上去技术、资金都缺乏的创业企业。为了抑制内部研发面临的预算软约束问题和

7、内部研发人员个人鼓励缺乏的问题，一些大企业在企业内部引入风险投资机制。如朗讯科技于1997年10月建立了New Venture Group(NVG)，针对Bell实验室内部技术开展所带来的新的技术和商业时机，鼓励并协助 企业内部员工经过创业来实现他们新的想法和技术。其目的是使Bell实验室的研发才干得到更充分的利用，并保证朗讯科技的研发活动是市场驱动而不是技术驱动。在这一机制下，研发人员个人能够得到的报答要远远高于企业传统的鼓励机制所能提供的；而且这些创业企业的固定本钱很低，管理层少，有本人的董事会，这些都使得创业企业对外部环境的变化反响敏锐，生长迅速。6加强市场的需求。加强市场需求指的是，企

8、业投资者经过支助那些需求运用和运用本人技术或产品的其他企业的技术或产品的开展来刺激对本人的技术或产品的需求。这种方式的投资也是从战略角度出发的，并不要求企业投资者与风险企业的运作严密联络来实现此种战略。它主要是运用了互补产品的原理，即要拥有某种产品会引发对另一种产品的需求。企业经过风险投资来刺激它所运作的生态环境即供应商、顾客、以及那些可以经过制造产品和提供效力来刺激对企业产品或效力需求的第二方开发者的开展。例如，在20世纪90年代初期，英特尔企业发现企业能够经过对那些从事于互补产品制造的创业企业进展培育中获得利益。由于对互补产品的需求可以刺激对英特尔企业的微处置器的需求。因此，英特尔投资于几

9、百家从事录相机、绘图运用的软、硬件等，这些要求计算机内要有强大的微处置器，由此刺激了英特尔企业的奔腾芯片的销售。7防止小的创业企业的技术要挟。小的创业企业的创新能够要挟已建立的大企业的生存，因此假设可以获得与创业企业具有的创新才干和技术有知识相联络的资源的企业投资者能添加他们的竞争位置。Pisano(1989，1991)对生物技术企业的研讨论述了这种观念，20世纪50年代，小的生物技术企业在研发方面对于许多大的制药企业构成了要挟，许多大的制药企业对这些高科技的创业企业进展风险投资，从而实现对他们的控制。8促进技术规范的建立。微软企业投入10亿美圆于风险企业中，目的是为了协助 提高新的互联网效力

10、的根底设备。微软在互联网方面的技术为下一代的网络产品和效力设立规范。微软为那些能利用新的根底设备的新建企业提供融资，在这过程中，促进了微软规范的运用，这些新建企业将经过微软提供Windows软件和工具，来开发他们本身的产品。微软企业所进展的风险投资是为了寻求创建一个新的规范。二、导致企业风险投资失败的要素1企业风险投资者由于对技术、市场的不熟习，呵斥盲目投资。企业风险投资在技术、市场方面具有很高的不确定性和风险性，企业投资者假设不能很好的对技术和市场的风险进展事前的评价和正确的预测的话，将很容易导致失败。 2企业投资者没有以足够的资金承诺来进展风险投资(Sykes,1990)。因此，即使企业高

11、层指点曾作出承诺，但却经常遭到中层指点的抵抗，以及企业内部的研讨人员更希望企业投资基金把钱用于企业内部的工程等。在许多情况下，新的高层管理团队经常地将先前高层管理团队进展的风险投资工程当作昂贵的“宠物工程Pet projects，并中止它们，即使经理人不反对这些创新工程，他们也经常担忧这些工程在有财务压力的情况下对企业会计收入的影响，他们会终止那些赔钱的工程子公司以提高财务报表中的运营收入。3对企业风险投资基金管理者的补偿缺乏Block and Ornati，1987；Lawler and Drexel，1980。企业经常不情愿经过利润分享条款来补偿他们从事风险投资的基金经理们，企业害怕假设他

12、们的投资胜利将需求为投资经理们付出大量的报酬。很明显，企业风险投资基金经理们假设胜利地实现了风险承当的工程并不能得到足够的报酬，相反地，当他们失败时，将会蒙受过多的惩罚。因此，企业经常不能吸引高级人才，即那些既具有行业阅历又和风险投资家有联络的人们来运营风险投资基金。独立的风险投资者经常会停顿时，正处于失败的企业进展投资，由于他们想把有限的能源用于最有前景的工程，企业风险投资家经常不情愿消除不胜利的风险企业。4企业投资者在风险投资过程中的管理才干与运营才干弱。企业风险投资要求企业投资者可以有效地参与风险企业技术创新与商业化的全过程的管理，这要求企业投资者不仅需求具有监视和控制风险企业的技术创新

13、与商业化的过程的才干，而且还要对风险企业的技术创新与商业化提供支持。因此，假设企业投资者不具有很好的管理才干和运营才干的话，将能够导致风险投资的最终失败。5企业投资者和风险企业或创业企业之间的目的冲突。企业投资者出于战略目的，能够会窃取被企业投资者的技术与知识，或者投资的目的是为了控制被企业投资者的开展等，这些将与风险企业的企业家追求企业快速生长，实现自我控制的愿望，以及获得利润报酬的目的相冲突。企业投资者和风险企业之间的目的冲突，将导致双方的时机主义增大，买卖本钱添加，并最终导致工程失败。6知识产权的维护缺乏。创业者或风险企业在引入企业投资者的同时，经常担忧他们的知识产权被盗。因此，他们会采

14、取措施抵抗企业投资者参与研发，限制企业投资者的参与管理的控制权，以防止企业投资者盗窃他们的知识产权。但是，假设创业企业的优势不是知识产权，而是运作一项技术的才干，或者创业者本身的才干时，虽然知识产权的重要性退居第二位，它同样也有担忧被窃取。在知识产权维护缺乏维护的情况下，风险企业很难与企业投资者协作，并最终导致企业风险投资失败。 三、采取的措施1.企业投资者需求加强同科研机构、高校、高科技园区、以及技术创新比较集中和活泼的地方的联络,经过与这些地方的联络来获得技术创新的信息。另外，企业还可以采取在一些产业热地hot place的地方设立研讨室、实验室和科技情报搜集单位，经过它们来跟踪最新的技术

15、。2.企业投资者需求加强企业风险投资的事前控制：1在投资时要有明确的目的，使本人的投资目的和企业的整体战略相符；2根据不同的战略目的选择不同的组织方式，为了弥补企业投资者在投资资金和投资阅历方面的缺乏，可以与证券公司，以及独立的风险投资机构协作进展风险投资。特别地，我国的证券公司是最有才干从事风险投资的机构投资者，它拥有一大批既懂投融资业务、又具备行业技术知识的复合型人才，而且证券公司还能为风险企业上市及企业的兼并收买等提供积极的协助 。3对选择的企业风险投资组织的内部设计合理的报酬体系，鼓励与约束机制；4施行严厉工程挑选、评价，确保工程符合企业投资者的战略目的。3加强企业风险投资过程的控制，既要确保风险企业的企业家创业活动的自主性，对风险企业的企业家实施必要的鼓励，使得风险企业的企业家风险企业积极地从事创业和运营活动，又要实施适度地控制，有效地抑制或风险企业的企业家的时机主义如品德风险、逆向选择和套牢，以确保企业风险投资战略目的的实现。企业风险投资中要把正式的权益机构和契约相结协作为控制的手段。企业风险投资通常经过正式的权益机构，如以董事会为主的公司经理构造的安排来进展的，其中以拥有董事会中的席位来进展投票决策，是发布命令的主要方式，另外，为了加强对风险企业的控制和获取财务利益，企业风险投资组织还可以采取直接任命财务总监的方式来参与对风险企业详细运营的