2023年新零售行业投资策略报告：紧抓消费内生结构性变化聚焦高成长优质赛道-20221223-国元证券

新零售——2023年新零售行业投资策略报告均有不小变化受疫情因素扰动，消费复苏趋势整体较为曲折。同时费行为、消费意愿以及消费环境上均呈现出较大变化。其中从消费行需我们认为出现上述现象的内生结构性逻辑主要体现在整体消费使得其成为新消费的主力军。政策及技术的创新等亦将推动消费内生结构性变化的延续。站在当下时点，我们看好顺应消费内生结构性变化、满足行业政策发展趋势，在品牌端能为消费者提供一定调性价值或者具备超强性价比的公司；在产品端能为消费者提供高性价比、并费场景、提升产能及供应链经营效率的公司。我们建议紧抓新消费核心要素，看好八大高成长赛道，从品牌/产品/渠道端打造优质新消费模式的研究结论，以及当前宏观消费环境，我们推荐以下八大高成工业大麻：强稀缺性高成长赛道，全美合法化进程加快下有望驶入快娱乐：社交与互动诉求经久不息，创新消费场景给予全新体验。银发风险提示观经济增长不及预期风险；新冠疫情反复风险；企业经营状况低于-12%%%12/203/206/189/1612/15资料来源：Wind分析师徐偲097188097188xucai@xuyuankunxuyuankun@2/2/43 6 1.1.3消费场景：线上及数字化场景渗透率提升，新兴消费场景受到青睐 1.2.2站在当前时点，从品牌/产品/渠道端视角探究打造优质新消费模式的 产品端：产品高性价比为永恒主题，持续革新实现供给创造需 渠道端：打造新消费场景，提升渠道端数字化赋能及垂直整合 2.4工业大麻：强稀缺性高成长赛道，全美合法化进程加快下有望驶入快车道 图1：社会消费品零售总额(月)同比增速(%) 6图2：城镇居民人均可支配收入和人均消费支出累计实际同比(%) 6图3：居民户新增存款维持高位(亿元) 7 图5：消费者选择品牌时的考量因素(与价格挂钩的程度) 8 //43价低于100元(元) 8 图11：Z世代更倾向于个性化产品和定制服务(%) 9 及净比例(%) 10 ：我国城镇化水平和恩格尔系数趋势(%) 14 图31：日本人口老龄化率(%) 15 图37：疫情期间转向新品牌/产品的主要驱动力(%) 18 4/4/43 图55：各类甜味剂价甜比情况(价格/单位蔗糖甜度) 24比(%) 24图57：2019年全球各类甜味剂(代糖)产量占比(%) 24 图64：中国智能家用投影仪市场规模(按销售额单位：亿元) 28 渗透率(按城市级别)....29 图68：预计2024年全球大麻行业市场规模或将达到587亿美元(百万美元) 图71：中国露营经济核心市场及带动市场规模(单位：亿元) 33 8 图83：中国真人密室逃脱行业市场规模及预测(亿元) 38 图88：中国老年消费领域市场规模(亿元) 4043图89：日本老年消费领域市场规模(亿元) 40 //43-112017-03-112017-032017-07-112018-032018-07-112019-032019-07-112020-032020-07-112021-032021-07-112022-032022-07-112014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-091.消费转型进行时，从内生结构变化视角挖掘新成长.1结合宏观环境复盘，看消费行为、意愿及场景近年来的边际变化年同期基数较低，社零增速呈现较高水平。2021H2至今，增速整体保持同向变动。城镇居民可支配收入增速偏弱明显对消费产生拖累作用，HQ累计实际同仅为-0.20%，远低于疫情前的水平。图1：社会消费品零售总额(月)同比增速(%)图2：城镇居民人均可支配收入和人均消费支出累计实际同比(%)100806040200-20-40-60社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比2050-5-20全国城镇居民人均可支配收入:累计实际同比全国城镇居民人均消费支出:累计实际同比资料来源：Wind，国元证券研究所资料来源：Wind，国元证券研究所较为薄弱。//43图3：居民户新增存款维持高位(亿元)图4：M2-M1增速剪刀差仍有扩大趋势(%)300002500020000150001000050000-5000-03-03-07-03-07-03-07-03-07-03-072017201820182018201920192019202020202020202120212021202220222022居民户新增存款(3月滚动平均)M2:同比-M1:同比86420-2-4-6-82019-052019-08-112020-022020-052020-08-2019-052019-08-112020-022020-052020-08-112021-022021-052021-08-112022-022022-052022-08-11资料来源：Wind，国元证券研究所资料来源：Wind，国元证券研究所费环境上均呈现出较大变化，在下文中我们将对消费者在上述三个视角的主要变化产品因而逐渐受到消费者青睐。根据Pwc2021年全球消费者洞察调研数据，约有37%的中国消费者现倾向或者更倾向于购买国产品牌，而这一趋势形成的主要驱动比。//43图5：消费者选择品牌时的考量因素(与价格挂钩的程度)图6：“国货”逐渐受到消费者青睐社会效益情感功能 品牌体验可持续价值便利性质量价格中国全球(不包含中国)24%224%26%39%31%31%69%769%70%64%41%70%93%941%70%100%100%100%0%20%40%60%80%100%我更倾向于购买国产品牌我倾向于购买国产品牌我对品牌是国产还是国外的无动于衷我更倾向于购买国外品牌我倾向于购买为外国品牌0%10%20%30%40%50%资料来源：Mckinsey&Company，国元证券研究所资料来源：PWC，国元证券研究所图7：超一半销量排名前列的美容护肤国货品牌在2022年618天猫平台成交均价低于100元(元)0资料来源：艾瑞咨询，国元证券研究所二是在消费行为上更偏健康可持续。新冠疫情进一步激发了消费者对绿色健康生活的追求。根据埃森哲调研数据，在中国，将个人健康位列前三大选项/消费者有意识//43图8：后疫情时代消费者更注重健康生活图9：消费者将在未来六个月内做出环保/合乎道德购物选择的比重个人健康位列前三大选项比重消费者有意识购买健康食品比重90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%将在未来六个月内做出环保/合乎道德的购物选择100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%全球(不包含中国)全球(不包含中国)资料来源：Accenture，国元证券研究所资料来源：Accenture，国元证券研究所此外根据麦肯锡调查数据，在中国Z世代消费者中，超过半数(51%)偏爱提供个性图10：Z世代购物的考虑要素图11：Z世代更倾向于个性化产品和定制服务(%)31.3%36.9%31.3%36.9%37.9%39.6%40.2%45.6%实用性价格质量性价比心情58.2%63.8%58.2%63.8%64.3%65.4%品牌朋友推荐/种草外观0%10%20%30%40%50%60%70%资料来源：库润数据，国元证券研究所资料来源：Mckinsey&Company，国元证券研究所29%31%21%35%29%31%21%35%占比(%)图12：未来12个月消费者消费和投资意愿仍在走弱图13：各收入段未来12个月预期消费变化人数占比及净比例(%)数占比(%)25% 22%26% 33%25%22%消费投资消费投资人数(%)2%增加 29%29%中产以下富中产以下资料来源：BCG，国元证券研究所资料来源：BCG，国元证券研究所注：此处中产以下为家庭可支配月收入3.2-5.8k人民币人群；中产为家庭可支配月收入5.8-26.4k人民币人群；富裕为家庭可支配月收入大于26.4k人民币人群图14：刚需消费品购买意愿提升，改善品类出现消费分化资料来源：BCG，国元证券研究所注：此处中产以下为家庭可支配月收入3.2-5.8k人民币人群；中产为家庭可支配月收入5.8-26.4k人民币人群；富裕为家庭可支配月收入大于26.4k人民币人群具备新消费属性的流行/时尚首饰，宠物食品及用品，美发护发及户外用品等在本年/流行首饰/时尚饰品这一细：(1)精致宅需求旺盛，主要体现在家电升级以及对居家时舒适度的重视，京东平台洗烘套装、超薄冰箱、嵌入式洗碗机/空调销售额的高增和添可智能洗地机在抖音登上爆品Top5以及苏宁易购智能家电开门红预售金额的高增都证明了消费者对功能电的需求一直保持旺盛；此外，部分数码设备(4K电竞显示者对居家舒适度的重视。(2)节能新订单量增长、绿色节能家电销售表1：2022年双十一天猫销售额同比增长最快的十大细分类目名额同比1饰箱包行首饰/时尚饰品08.91%2饰箱包/钻石/翡翠/黄金48.34%3.87%4码产品.01%5护仪器.27%644.91%7旅行用品.42%8.06%9.89%保健食品/膳食营养补充食品.88%资料来源：魔镜市场数据，国元证券研究所森哲调研数据显示，约有88%的中国受访者体验过线上医疗预约，同%的中国受访者表示疫情消退后仍将继续使用线上医疗预约，其中70%预取更多信息以及自助结账等新数字化功能亦对消费者感知有着重要影响。2015-022015-082016-022016-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08图15：实物商品网上零售额变化趋势及在社零中的比重图16：85%消费者在决策历程中会同时涉及线上和线下的触点120000100000800006000040000200000实物商品网上零售额:累计值实物商品网上零售额在社零中的比重(%)30%25%20%15%10%5%0%资料来源：Wind，国元证券研究所图17：线上数字化医疗服务受到消费者青睐资料来源：Mckinsey&Company，国元证券研究所图18：门店数字零售举措对消费者感知有着重要影响体验过线上医疗预约疫情消退后仍将继续使用线上医疗预约100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%全球资料来源：Accenture，国元证券研究所资料来源：Mckinsey&Company，国元证券研究所根据麦肯锡调研数据，中国大众消费者每日花费在移动互联网上的时间已超过7个ts图19：社交属性日益成为消费生活中的重要选项图20：中国社交电商规模仍保持较快增长中国社交电商市场交易规模(亿元)yoy(%，右轴)400003500030000250002000015000100005000800%700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：Mckinsey&Company，国元证券研究所资料来源：艾媒咨询，国元证券研究所同时，包括居家场景和线下娱乐场景等新兴消费场景也逐步受到消费者的青睐。受流娱乐方式。图21：未来六个月最受青睐的前五大社交场所图22：2021H1中国消费者偏好线下潮流娱乐方式TOP5餐馆公园或其他室外空间工作场所与朋友线上联系在我家或其他人家里全球(不包含中国)中国39%38%37%36%35%34%33%32%31%30%看电影运动健身剧本杀萌宠体验店DIY手工坊0%20%40%60%80%资料来源：Accenture，国元证券研究所资料来源：艾媒咨询，国元证券研究所的内生结构性变化逻辑进行判断。.1多维因素引导下，消费内生结构性变化逻辑如何判断？8.87%4.39%66.78%63.35%22.89%13.50%5.20%6.96%3.37%17.95%16.60%8.87%4.39%66.78%63.35%22.89%13.50%5.20%6.96%3.37%17.95%16.60%平已低于30%，整体进入相对富裕阶段。若从人口年龄结层中图23：我国城镇化水平和恩格尔系数趋势(%)图24：我国第五次到第七次人口普查人群年龄结构情况0-14岁15-59岁60-64岁65岁及以上0-14岁15-59岁60-64岁65岁及以上7065605570656055504540353045403530252090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第五次第六次第五次第六次资料来源：Wind，国元证券研究所资料来源：国家统计局，国元证券研究所图25：我国中产阶级占比及消费支出增长迅速图26：我国三四线中产阶级占比大幅提升70605040302706050403020059.055.049.041.034.027.023.015.012.07.04.051.036.028.021.017.015.03.0三四线一二线富裕小康和大众富裕家庭占比(%)三四线201020112012201320142015201620172018资料来源：Mckinsey&Company，国元证券研究所资料来源：Mckinsey&Company，国元证券研究所XY及意愿，高中低高中低图27：Z世代人群可支配月收入图28：Z世代用户线上消费意愿5.2%2.1%12.0%17.9%62.8%1000-3000元3000-5000元5000-8000元8000-12000元12000元以上18.5%27.5%54.0%资料来源：库润数据，国元证券研究所资料来源：QuestMobile，国元证券研究所图29：Z世代用户线上消费能力图30：银发人群移动活跃设备用户规模情况45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%Z世代用户线上消费能力1-299元300-999元1000-1999元2000-2999元3000元以上月活跃用户数(万人)占全体网民比重(%1120011000108001060010400102001000098009.6%9.5%9.4%9.3%1120011000108001060010400102001000098002019-0522019-05资料来源：QuestMobile，国元证券研究所资料来源：QuestMobile，国元证券研究所图31：日本人口老龄化率(%)图32：日本健康食品市场规模情况3029282726252423222120日本:人口老龄化率0000000000日本健康食品市场规模(亿日元)2014201520162017201820192020资料来源：Wind，国元证券研究所资料来源：富士经济，国元证券研究所此外，我们认为政策引导及技术变革下也驱动消费内生结构加速变化。以代糖及园例如代糖产品的应用多元化使得消费者有条件在更多品类上选择绿色健康产品；而收政策一览施对含糖饮料征税，同时对无糖饮料减税卫组织斯里兰卡资料来源：《低糖/无糖健康产业分析》，三元生物招股说明书，国元证券研究所表3：北美环保政策陆续出台市细节.12.9加利福尼亚.1.27.12.77资料来源：美国及加拿大政府公告，国元证券研究所图33：代糖产品新品研发推动需求图34：TTI三大创新技术资料来源：小程序Ulife优植，国元证券研究所资料来源：创科实业年报，国元证券研究所综上所述，我们认为消费内生结构性变化主要体现在整体消费群体消费能力的持续其中Z世代所具备的独特条件使得其成为新消费的主力军。政策及技术的创新等亦渠道视角探究打造未来发展做出一定的预判。品牌三大价值日趋显现，积极把握消费者转型升级中品牌价值带来的客户粘性以及互作用的结果。&择优价值、调性&身份价值。其中识别&认知价值主要体现消费者对品牌背书下满足消费者基本需主要体现在品牌给客户所带来的更优客户体验以及品牌所形成的更强客户价能提供好质量以及好价格的品牌稀缺性逐渐下降，消费者愿意花在传统品牌识别以1/3的消费者根据便利程度和促销/展示去转换品牌，其中20%的人打算继续使用新值的情况下，具有更强规模成本优势的渠道品牌或者深耕细分领域的品牌或将侵蚀牌的市场份额。图35：企业投入与市场认可的契合程度决定品牌价值图36：对消费者而言品牌具备三大价值资料来源：《论品牌价值的来源与构成》，国元证券研究所资料来源：国元证券研究所图37：疫情期间转向新品牌/产品的主要驱动力(%)货新的/替代品品牌提供更高的价值或更实惠/替代品牌更安全/替代品品牌正在促销/展示中疫情期间新的/替代品更易于购买3337145455030354005资料来源：Mckinsey&Company，国元证券研究所经营效应致使性价比显著)；三领域深耕多年，具备较多的忠诚消费往可以给消费者带来一定的调性价值以保证自身的品牌溢价。以品牌Chobani和国内知名驱蚊及个人护理用品企业润本股份为而润本股份的品牌形象为颇具传统文化特色的木刻年画娃娃，同时品牌名称亦与中层次的竞争优势，打通与年轻一代消费者的心理链接。图38：Chobani更换品牌设计后营造健康生活品牌感图39：润本品牌理念和形象与中国传统文化完美契合资料来源：Brandstar，国元证券研究所资料来源：润本股份公司官网，国元证券研究所是其中的范例。因此渠道品牌往往能运用渠道平台的优势(包括但不限于规模效应供高性价比产品，减少传统品牌的较高溢价。商的议价能力，最终公司凭借为消费者提供高性价比优质产品完成良性闭环。而强大供应链能力支撑着公司这一闭环的实现。年20/20/43价。图40：Costco定价与议价间形成良性循环资料来源：国元证券研究所图41：Costco产品结构(2020年)16.3%10.5%14.2%食品杂货耐用品生鲜10.5%14.2%纺织品附加服务17.0%资料来源：Costco公司公告，国元证券研究所图42：Costco净利率一直维持在偏低水平(%)Costco净利率3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2013201420152016201720182019202020212022资料来源：Costco公司公告，国元证券研究所图43：Costco自有品牌KirklandSignature销售占比35%30%25%20%15%10% 5%0%2006201420102017202020182021200620142010201720202018资料来源：Costco公司公告，国元证券研究所提供稀有调性价值的高溢价品牌包含可以满足消费者特殊偏好的使用价值，具备较者持续转型升级的趋势，这类品牌仍将保持良好发展态势。21/21/43图44：提供稀有调性价值的高溢价品牌图45：爱马仕品牌产品价格居高不下爱马仕35cmTogoBirkinHandbag价格(美元)14000120001000080006000400020000198420102011201620192020资料来源：各公司官网，国元证券研究所资料来源：savespendsplurge，国元证券研究所产品端：产品高性价比为永恒主题，持续革新实现供给创造需求通的主要媒介，对于转型升级中的消费者来说，既希望在产品中得到具备以高性价比为主的优质基础属性，亦希望获得较高的调性使用价值。Z求给创造需求的企以珠宝首饰消费为例，消费者在做消费决策时，款式设计和性价比是消费者选购产的调查数据，45.94%消费者因为中意产品本身(例如设计、款式等)而购买珠宝，图46：消费者中意一款珠宝后会选择购买的情况概率图47：款式设计和性价比是消费者所考虑的最重要因素价格高过心理价位但是很喜欢销售员态度不好对产品的质量有顾虑但价格很实惠感觉不值该价位但是品牌产品不选100%80%60%40%20%0%性价比实用性款式品牌影响力售后服务18-2535-4525-3518-2535-4525-35资料来源：《影响中国消费者珠宝购买意愿的因素及对策研究》，国元证券研究所资料来源：《影响中国消费者珠宝购买意愿的因素及对策研究》，国元证券研究所22/22/4渠道端：打造新消费场景，提升渠道端数字化赋能及垂直整合端潮玩”挖掘高户价值，持续提升公司发展天花板。能渠道亦可以形成高质量流量。例如在通过数字化工具精准分析并营销消费者的前获取高质量流量。图48：QQfamily龙华店潮玩区提供上百种潮玩手办打造图49：通过数字化手段赋能渠道形成高质量流量新消费场景资料来源：创梦天地公众号，国元证券研究所资料来源：Mckinsey&Company，国元证券研究所垂造业企业。23/23/43图50：我国具备完善且健全的制造业产业链体系图51：Aldi的极简供应链大大提升自身经营效率非金属矿物制品业农副食品加工业其他通用设备制造业金属制品业电气机械和器材制造业化学原料和化学制品制造业化学原料和化学制品制造业纺织业橡胶和塑料制品业业资料来源：国家统计局，国元证券研究所资料来源：国元证券研究所图52：Zara的快速更迭供应链模式图53：优衣库/Zara在供应链垂直统合及自由化程度好资料来源：《UNIQLO和Zara的热销学》，国元证券研究所资料来源：《UNIQLO和Zara的热销学》，国元证券研究所注：灰色方框代表委托给合作公司，蓝色三角形代表由自己管理的外包，黄色圆圈代表自有化在品牌端能为消费者提供一定调性价值或者具备超强性价比的公司；在产品端能为消费者提供高性价比、并在持续创新下满足消费者内生需求的公司；以及在渠道端打造新兴消费场景、提升产能及供应链经营效率的公司。道24/24/43少居民摄入含糖食品上升至国家管控层面，并逐步制定和颁布针对高糖领域食品的在代糖中无疑是性价比之王，但消费者对天然的追求推动了天然甜味剂乃至糖醇甜为寻求新的增量空间，需要不断进行产品创新，而健康升级正是时下热门的创新方图54：过量摄入糖分具有较高危害图55：各类甜味剂价甜比情况(价格/单位蔗糖甜度)资料来源：CNKI，国元证券研究所资料来源：莱茵生物公司资料，国元证券研究所蜜素占主流地位，国内赤藓糖醇及甜菊糖规模增速。近年来国内赤藓糖醇和甜菊糖苷规模增速亮眼，赤藓糖醇产量由图56：全球各类甜味配料市场占比(%)图57：2019年全球各类甜味剂(代糖)产量占比(%)%9%9%12%78%人工甜味剂6%2%6%11%12%16%46%甜蜜素阿斯巴甜糖精安赛蜜三氯蔗糖甜菊糖苷其他资料来源：智研咨询，国元证券研究所资料来源：智研咨询，国元证券研究所25/25/43重点推荐莱茵生物，受益标的包括金禾实业、百龙创园等：(1)莱茵生物(002166.SZ)全球植物提取行业领军者，天然甜味剂业务表现靓丽，工业大麻业务有望成为新增然突破，有望进一步打开公司成长空间。(2)金禾实业(002597.SZ)(3)百龙创园(605016.SH)贡献快速增长，2021年公司健康甜味剂产品贡献营业收入0.83亿元，同比增长51.22%，为公司增长注入新动力。势括割草机在内的园林机械产品渗透率有望持续提升，锂电化/智能化将成行业新增长回升。2.锂电化及智能化产品更新迭代下，有望带动行业渗透率进一步提升。2020年北美、欧洲和亚太地区占全球OPE市场的份额分别为55.2%、31.6%和%。26/26/43图58：2018年全球园林机械行业各类型设备需求(%)图59：按区域市场划分全球OPE市场(亿美元)草坪割草机专业草场设备割灌机/打草机链锯其他机械配件350300250200150100500北美欧洲亚太地区世界其他地区201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源：大叶股份招股说明书，国元证券研究所资料来源：弗若斯特沙利文，国元证券研究所行业趋势：割草机产品持续渗透，锂电化/智能化成新增长点。短期逻辑看，“双反”公司具备海外设厂以及海外制造能力，且长期与美国发动机供应商达成良好合作关的刺激也同样使产品向锂电化和智能化两大趋势发展。图60：2018及2023E欧洲及北美割草机市场情况(单图61：家用锂电类割草机产品市场份额逐渐提升位：亿美元)其他园林机械割草机1401201008060402002018(欧洲)2023E(欧洲)2018(美国)2023E(美国)资料来源：大叶股份招股说明书，国元证券研究所资料来源：富世华集团公告，国元证券研究所(1)大叶股份(300879.SZ)一批优质客户群体建立稳固合作关系，其中北美最大家装类渠道商HomeDepot已PO27/27/43草机/锂电割草机/手持类锂电产品意向性合同分别超过5万台/20万台/50万台，我高速成长。(2)泉峰控股(2285.HK)L公司是全球最早将锂离子电池电动工具商业化的公司之一，在2022H1公司共推出80%。伴随未来行业锂电化渗透率持续提升，公司有望凭借前累以及稳固的渠道合作抢占更多市场份额。有望进一步推动赛道成长。2023年智能家用投影行业的关提升。大屏”与搭建大小Z租28/28/43200150100500200150100500用投影的需求。图62：Z世代对智能家电感兴趣的主要原因图63：中国十个重点城市租赁住房2021年与2019年相比增长情况300%200%100%0%成都深圳广州杭州西安北京重庆南京上海武汉资料来源：36氪研究院，国元证券研究所资料来源：头豹研究院，国元证券研究所图64：中国智能家用投影仪市场规模(按销售额单位：亿元)182.5156.7132.7111.990.871.155.546.331资料来源：头豹研究院，国元证券研究所图65：年轻人最想入手的电子产品25.40%25.00%21.60%25.40%25.00%21.60%20.20%19.50%25%20%15%10%5%0%资料来源：后浪研究所，国元证券研究所29/29/43.5%19.6%18.2%17.7%14.3%19.6% 16.2%5.8%10.2%6.4%.5%19.6%18.2%17.7%14.3%19.6% 16.2%5.8%10.2%6.4%图66：2021年中国家庭户数占比与智能投影设备渗透率(按城市级别)家庭智能投影设备渗透率家庭户数占比23.3%23.3%2325.3%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%资料来源：头豹研究院，国元证券研究所图67：2021年中国智能家用投影品牌的销售额占比16.3%极米16.3%2.3%2.3%3.0%36.9%2.3%2.3%3.0%36.9%3.5%5.6%20.3%轰天炮爱普生微影3.5%5.6%20.3%资料来源：头豹研究院，国元证券研究所科技、光峰科技等：(1)极米科技(688696.SH)企业，公司依靠强大的技术研发能力和多元的产(2)光峰科技(688007.SH)米投影凭借其母公司的技术支持和费市2.4工业大麻：强稀缺性高成长赛道，全美合法化进程加快下有望驶入快大麻将出现跨越式成长。//43工业大麻是指四氢大麻酚(THC)含量低于0.3%，不显示精神活性的大麻品类。受全球政策态度的回暖以及科技进步等因素的影响，包括工业大麻在内的大麻品种自20世纪末以来开始加速发展，至今整个行业仍处于新兴发展阶段。工业大麻的用途94亿美元，预计到2024年，全球大麻行业市场规模将增加至587亿美元，2020-图68：预计2024年全球大麻行业市场规模或将达到587亿美元(百万美元)00000AGRE资料来源：NewFrontierData，国元证券研究所预测注：1.此处为估测数据或存在误差2.医用及娱乐大麻市场规模仅包括合法市场们发现近年来全球合法化进程有逐渐加快的迹象。以处于部分合法化且潜在市场庞entAct或拥有大麻的个人的刑事处罚。以及2021提出草案，并在2022年7月送至CommitteeonFinance的《大麻管理和机会法案》(CannabisAdministration&OpportunityAct管制物质法》中删除大麻而结束联邦禁止大麻的美国大麻合法化进程开始从各州立法上升到联邦立法的层面。我们认为若伴随美国为首的相对成熟市场真正实现大麻完现跨越式成长。(1)莱茵生物(002166.SZ)续看点十足。公司工业大麻提取工厂占地CBD未来可实现工业大麻业务与//43(2)Agrify(AGFY.O)y农业市场提供高度先进和专有精密硬件和软件生长解决方案的开发商，也是室内农业行业唯一拥有自动化和完全集成的种植解决方案的2.5户外露营：完美契合消费者健康社交属性，高速成长趋势或将延续随着露营之风盛行，相关行业渗透率有望持续上升，露营市场规据，户外露营正是良好契机与极佳选择。//43图69：中国消费者疫情前后旅游类型对比100%80%60%40%20%0%境内长途游境内周边游出境游52%%76%21%27%23%疫情前疫疫情前资料来源：头豹研究院，国元证券研究所图70：中国露营消费者参加露营活动原因调查80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：艾媒数据中心，国元证券研究所速上升未来发展空间可期，预计至2025年中国露营核心市场//43图71：中国露营经济核心市场及带动市场规模(单位：亿16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000核心市场规模核心市场规模同比带动市场规模带动市场规模同比80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：艾媒数据中心，国元证券研究所图72：2013-2020年中国露营相关企业注册数量(家)10000900080007000600050004000300020001000020132014201520162017201820192020资料来源：头豹研究院，国元证券研究所表4：天猫2021不同类型帐篷品牌销售金额榜单者hike峰出Tigris速亚melMobiGarden高笛MobiGarden高笛nheron韦帕(汽配)VidalidohikeISHIFAwildland/秋野地ThePrimitive始人Vidalidocathlonkdeereakrtheweather保润(运动户外)资料来源：天猫《2022露营行业趋势白皮书》，国元证券研究所。外生态圈益股份：(1)牧高笛(603908.SH)业务以及露营帐篷OEM/ODM外销业务。外销业务方疫情催化下其自有品牌业务实现爆发式增长，22H1品牌业务实现收入3.46亿元 内标杆，并持续迭代升级。//43(2)嘉益股份(301004.SZ)包括Lululemon跨界新客户，未来或将成为公司业绩新增长保温壶、焖烧罐等产品，看好露营经济风靡下带动其业绩增长。关注化与优质自研产品尽享消费复苏红利。成都等多地相继发布关于夜间经济的实施指导性意见。夜间消费的不断攀升和发展疫Z/聚会，分别占比61.5%、58.6%及57.9%。根据艾媒数据，近六成的消费者表示通常//43图73：2016-2022年中国夜间经济发展规模及预测(万亿图74：Z世代小酒馆消费目的元，%)中国夜间经济发展规模yoy70%60%70%60%50%40%30%20%10%0%4540353025205017%16%15%14%13%12%11%10%201620172018201920202021E2022E资料来源：艾媒数据中心，国元证券研究所资料来源：NCBD《中国小酒馆行业发展研究报告》，国元证券研究所图75：2021年中国小酒馆消费者同行人数图76：2021年中国小酒馆消费者同行人群独自一人2人3-4人5人及以上客户8.5%伴侣27.7%.1%47.8%朋友63.6% 0% 20% 40%60%80%资料来源：艾媒数据中心，国元证券研究所资料来源：艾媒数据中心，国元证券研究所//43图77：2