金融机构课件

第二章金融机构1金融机构是金融市场最重要的参与者、监管者。金融机构的种类实际上是随着经济发展的需要而不断变化的，从最初的商业银行到现在的金融机构体系，现有的金融机构种类繁多，有中央银行、商业银行、投资银行、信托公司，各类投资基金，保险公司，各种财务公司等。2第一节中央银行（centralbank）一、中央银行最初以商业银行的“最后贷款人”的角色出现。随着经济的发展，它的功能逐渐扩展为三项基本职能：发行银行，具有发行货币权利国家银行，负责代理国库银行的银行，负责监管其它金融机构。

二、中央银行一般通过三大手段调节货币供求

公开市场操作、调节贴现利率、调整法定准备金率（中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。）3第二节存款性金融机构—商业银行（CBS）commercialbank商业银行既是资金的供应者，又是资金的需求者，几乎参与了金融市场的全部活动。一、商业银行的基本业务包括：

负债、资产、中间二、现代商业银行资金的来源和运用都十分依赖金融市场：（一）从资金来源的角度看除银行存款外，非存款的增长主要来自于资本市场和货币市场的融资。20世纪60年代，欧洲货币市场的兴起，存款非中介化和集资证券化的出现，银行业务的国际化和通讯手段的现代化，都为银行开拓非存款性的资金来源创造了条件。美国大通银行：1999年的资产负债表中，存款占负债的比重为59.53%，来自金融市场的资金占到了25.82%。5银行主动地通过金融市场或直接向央行融通资金，主要方式有中长期借款，短期借款、国际金融组织贷款、政府贷款、国外商业银行贷款，股本融资等。股本融资：指银行资本金从证券市场通过发行股票或债券来筹集，以满足资本充足率的需要。其中最为常见的债券为次级债，次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务（包括高级债务和担保债务）的一种特殊的债务形式。中国工商银行次级债券第一期已于2005年推出，其性质为商业银行次级债券，募集资金将用于补充工行的附属资本。6（二）从资金运用的角度看同样以1999年美国大通银行的资产负债表为例，在银行资产中，贷款只占42.53%，不到资产的一半，而金融市场的投资占到了36.37%。我国，1998年通过的《证券法》明确规定银行和证券分业经营。商业银行不能从事除国债以外的证券发行业务，不能代客买卖证券，不能直接投资于股票和公司债券。尽管如此，商业银行仍然是金融市场特别是货币市场中许多重要金融工具的投资者，还是许多重要金融工具的销售者，从而使得其与证券业，特别是金融市场有着极其紧密的关系。7一、投资银行的基本业务：咨询建议：对客户融资的咨询建议。管理职能：履行证券发行中的管理事务。承销职能：投资银行保证以一个允诺的价格来发行或者通过代销、私募来协助发行人发行证券。承销定价能力是投行的核心竞争力之一。分销职能：利用其投资者网络，把承销的证券出售给最终投资者。投资者网络和分销能力也是投资银行的核心竞争力之一。二、投资银行的扩展业务投资管理业务：私人银行业务、共同投资服务、风险管理服务。兼并收购业务：收购兼并与反收购兼并。证券投资与交易：自己从事证券投资，充当交易中介等。其它业务：提供保险产品设计，养老金计划设计，套期保值，外汇头寸，房地产投资等服务。9三、投资银行的分类1、一般分类承销商（underwriters）：专门做证券发行承销业务的投资银行。经纪商（brokers）：专门做证券交易中介的投资银行。自营商（dealers）：自己从事证券买卖投资的投资银行。做市商（marketmarkers）：以自买自卖的方式保持交易活跃性。2、专业分类可分为：单一制和全能制投资银行单一制投资银行是业务限于某一方面的投资银行。如仅限于承销业务，甚至仅限于某行业证券的承销。全能制投资银行从事多样化的投资银行业务，并从事传统投资银行业务以外的业务，如投资管理，收购兼并等。10四、投资银行在金融市场中的重要地位

首先，投资银行是资本融资市场最重要的中介机构。作为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，实现资金和资源的最优配置。其次，投资银行是中长期资本流通市场的重要中介。除在证券一级市场发挥中介作用外，投资银行还在证券交易市场发挥重要作用。再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的创新和市场发展。投资者的日趋理性化要求市场提供新的金融工具体现资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合。随着投资银行业务的拓展和深入，必然产生期限不同、功能多样的新型金融工具。11六、我国投资银行现状及发展战略P831．我国投资银行现状：(1)资本实力普遍不足截至2004年底，我国共有券商129家，注册资本总额1250亿元，平均注册资本9．67亿元，其中规模最大的海通证券注册资本仅为87．34亿元。相比之下，西方发达国家投资银行的平均资本规模为几十亿美元，一些著名投资银行的资产规模更为庞大，如美国的摩根士坦利，其资产总额折合人民币为6万亿元，净资产总额为3551亿元，收入总额为2457亿元，分别是我国所有证券公司资产总额的12倍，净资产总额的3倍，收入总额的10倍。由此可见，资金实力弱小可以说是我国证券公司的最大弱势。13(2)业务范围狭窄，业务品种雷同。

目前，除个别大证券公司尝试性地开展企业并购和资产管理业务外，投资银行业务范围几乎只有一级市场承销和二级市场代理和自营业务，对于项目融资、公司及私人理财、资产证券化、金融衍生工具等创新业务很少涉及。狭窄的业务范围使各券商产品趋同，缺乏经营特色，严重影响了其经营利润和核心竞争力的提高。(3)机构数量过多，难以形成规模效应。截至2004年底，我国券商的证券营业部达2800多家，呈现各自为战、无序竞争的状态。我国前三家券商注册资本占行业总额约10％，利润占行业总额不足20％，这与几大投资银行纵横天下的发达国家相比，行业集中度差距甚大。14(4)风险管理体系不成熟我国投资银行业起步较晚，配套法律法规不健全，在内部风险控制和外部风险抵御机制上存在管理真空，管理模式也比较落后，因而出现了诸多违法违规的问题，积累了巨大的潜在风险。(5)激励机制软化，缺乏熟悉业务的专业人才在我国，由于激励机制软化，企业文化意识淡薄，真正精通投资银行业务的技术和管理人员寥寥无几。而更为严峻的是，人世后外国投资银行进入中国市场，首先就要从我国的投资银行中“挖”“抢”熟悉中国证券市场运作的人才，我国投资银行业将面临着人才流失的巨大冲击。15第四节非存款性金融机构

——保险公司P85保险是为了应付自然灾害或意外事故所造成的损失，本着“一人为众，众为一人”的原则，通过签订合同，由被保险人向保险人缴纳一定的保险费，当被保险人因自然灾害或意外事故造成经济损失或人身伤亡时，保险人根据合同约定的责任范围对保险人支付相应数量的赔款（或给付保险金）。一、保险的三种基本类型：人寿/健康保险（lifehealthinsurance）财产保险（propertycasualtyinsurance）再保险（reinsurance）171、人寿/健康保险公司承保的主要事件是死亡或健康事件，公司承诺在保单持有人死亡时或健康损失时向保单受益人提供一次性赔付或一系列赔付，或在期满时将保险金连同约定利息交还保险人。主要提供三类产品，寿险、年金产品、健康险。适合进行长期投资。2、财产保险对于许多涉及财产和灾害的事件进行承保。如住房保险、汽车保险，水灾、火灾等等。资金来源和运用不确定性大，对资产流动性要求高，不宜长期投资。3、再保险是对保险的保险，也叫分保，指保险人将其承担的保险业务，以承保形式，部分转移给其他保险人。以上各类保险中，保险公司的资金来源及运用业务的运作均离不开金融市场，各种各类保险产品事实上也是金融产品的组成部分，其中以寿险和年金产品与金融市场的关系最密切。18二、保险公司的基本运作1、保单与保费

保单是一种法律契约。当保险公司接受保单时，保单成为持有人的资产和保险公司的负债。保费可以一次支付或者分段支付。2、盈余和准备金盈余：指保险公司的资产和负债之间的差额，也称法定盈余。法定盈余很重要，因为它是用于赔付保单持有人的最终数额，法定盈余的数量，将决定未来他们承保的业务量。由于赔付不一定发生，保险公司的赔付承诺成为保险公司的或有负债。为在财务报表中合理反映或有负债，保险公司必须设立准备金账户。与银行准备金不同，保险公司的准备金只是一项计提，一个会计记录，用于备付，不交给任何机构。191995年我国保险公司投资仅限于银行存款、国债、金融债，1999年，允许投资证券投资基金，2004年--股票市场，此外还允许组建保险投资基金、中外合资保险公司等。（中国人寿、中国平安和中国财险、亏损、救市）截至06年6月30日，我国保险机构A股和H股总投资额402亿元，持有A股流通股总量12.03亿股，持仓市值合约91亿元，其中平安保险持仓约37亿元，中国人寿持仓约51亿元。保险机构共173次出现在120家上市公司的前十大流通股股东中，持股总量为12.03亿股，其中，平安保险、中国人寿和新华人寿分别出现在共20家公司的第一大流通股股东位置上。稳健增长行业、质地优良的龙头公司为保险资金首选目标。交通设施、钢铁、有色金属、地产、金融以及消费行业中的龙头公司备受青睐。2006前7个月，上证指数从1163.88点最高涨到1753.28点，涨幅超过50%。而上半年，保险业投资收益也达2.5%,其中股票投资收益超过10%，为近几年来最漂亮数字。21三、对保险公司参与金融市场的监管“谨慎监管”投资原则逐渐取代简单的数量限制。“谨慎监管”要求保险公司及其投资托管人选择最能分散风险的投资组合，而不具体规定各种投资工具的比例，更注重控制动态风险。资产和负债的期限结构匹配越来越受重视。对衍生性金融产品的投资监管开始受到重视。中国保监会2005年2月17日联合中国银监会下发《保险公司股票资产托管指引(试行)》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》，明确了保险资金直接投资股票市场涉及的资产托管、投资比例、风险监控等有关问题。对保险机构投资者股票投资的总比例和单项比例等内容也作了明确规定。22第五节非存款性金融机构

——养老基金养老基金也叫退休基金，是社会保障保险。前面是商业性保险。一、退休金计划养老金和退休金是私营部门和公共部门为老年人退休后生活所需所安排的一项资金计划。养老退休基金最大的威胁来自于通货膨胀，而股票投资具有抵御温和通货膨胀的功能，这是养老退休基金加大股票投资比例的主要原因。在市场经济国家,养老金已成为证券市场最重要的机构投资者。如美国目前养老退休基金的规模十分庞大，有大约八万亿美元，已经成为证券市场上重要的投资参与者。23二、我国的养老金模式及管理１、目前基本包括四大类：（１）社会统筹帐户基金。主要来源于企业缴费，资金实行现收现付制，主要用于企业职工当期养老金的支出和调剂，基金没有积累。（２）个人帐户基金。主要来源于职工个人缴费，资金完全积累，本人退休后使用。全国应有一亿多个人帐户,按每人年1000元,每年为一千多亿规模。（３）全国社会保障基金。主要来源于国有股减持、财政拨款，利息税收入，社会福利彩票收入等。今后拟扩大来源，如遗产税、社会保障长期债券等。资金大部分用于积累，部分用于弥补当年基金缺口。（４）企业补充养老保险基金。也叫企业年金。各企业依据自愿原则，在缴纳基本养老保险费的基础上，额外为职工缴费形成。资金实行完全积累制，主要用于职工本人退休以后使用。25２、目前的养老金规模情况2005年我国各项社会保险基金(包括养老、医疗、失业、工伤、生育等5项)的规模达到18435亿元，是2000年的3倍，超过了GDP的10%。单养老金一项，也已突破2000亿元。随着养老保险基金涉及人口的增加，体制的改革，今后潜力很大。但总体规模仍然偏小，据预测，未来30年中国养老金全口径缺口高达6万多亿元人民币。6万多亿元的缺口平均摊3O年，每年是2千多亿元。这个差额将通过国家补贴、做实个人账户等途径加以解决。我国养老金开始介入市场。2005年，中央政府再次鼓励和批准社保基金扩大投资范围，包括：可投资国资委管辖的中央企业；可投资财政部管理的金融资产；企业债的投资比例适当放宽。此外，在2004年获准参股交通银行后，全国社保基金投资中国工商银行和中国银行的申请也已获得批准。由此可见，全国社保基金已成为国内资本市场上重要的机构投资者，26二、投资基金的种类（一）按募集方式不同1、公募基金是面向社会公开募集基金份额而组建的基金。募资对象一般为小额出资人,他们对风险的承受能力较低,因此公募基金的投资比较稳健,而管理层对公募基金的监管也比较严格。

从国外看,公募基金占主导地位。我国现组建的规范基金,全部是公募基金。2、私募基金（privatefund）是私下对特定投资者募集资金而成立的基金。募资对象主要一些富裕的个人或机构投资者。资金实力强,风险承受能力高；管理层对私募基金的监管也较宽松。29对冲基金是一种很重要的私募基金。所谓对冲基金是指通过采用期货、期权、互换、掉期等对冲手段，运用保证金交易方式,来从事激进的、追求高风险高收益的投资基金。私募基金的组织形式可以是合伙型的，也可以是公司型的。著名的量子基金（索罗斯）就是合伙型的，而伯克希尔.哈撒韦基金（巴菲特）则是公司型的。国外私募基金规模虽小于公募基金,但数量也不少，美国有几万亿美元规模，全球有10万亿美元以上。我国迄今未认可私募基金，但据调查地下的准私募基金大约有几千亿元规模,如何规范?30我国私募基金的运作方式：1、工作室。主要参与者为投资咨询公司或一些从事咨询业务较成功的个人，常由著名股评人士或研究人员命名，大部分负责给客户提供详细的市场操作计划。主要为个人投资者提供，规模较小，进入工作室的资金量门槛较低，有一定的保本收益要求。2、委托理财。主要通过证券公司或信托投资公司进行，在经纪业务基础上，结合为客户进行咨询服务及资产委托和资金运营等手段，发展相当规模的非公募资产管理业务，通常采用一对一签合同的方式，资金量较大，一般为几千万到1亿，时间1年。3、以公司式或契约式存在的私募基金。主要由投资公司或资产管理公司来运作，其规范程度差别较大，良莠不齐。这部分资金规模很大，据估计，我国目前二级市场中规模超过10亿的私募基金不下30家，这部分私募基金运作较规范，投资者往往要求对管理者进行严格的监控。31（二）按组织形式不同1、公司型基金

是依据公司法募集资金组成的、以盈利为目的并投资于特定对象（如有价证券）的投资组织。这样组成的投资基金也称投资公司。它具有独立法人资格。出资人为公司股东,按持股数享有公司权益。公司型基金一般委托基金管理公司运作,并委托另一金融机构管理基金资产。美国的投资基金多为公司型基金,如巴菲特的我国现尚无公司型基金。322、契约型基金亦称信托型基金,投资基金法已统一将契约型基金称为信托型基金。是按信托原则,由基金发起人、基金管理人和基金托管人共同订立契约而组建的投资基金。三方各司其责。契约型基金的典型形式是单位信托，unittrust，这是以某一特定资本总额为限筹集资金组成的契约基金,并且有一定的期限。英国、日本、台湾、香港等地多为契约型基金。333、公司型基金与契约型基金的区别（1）设立的法律依据不同：公司法/信托法（2）法人资格不同。契约型无法人资格。（3）出资人地位不同：前者出资人是股东,可参与管理,后者出资人仅是受益人,无权参与基金管理。（4）再融资地位不同：前者是法人,可向银行等再融资,后者不行。（5）期限不同：前者一般可以永久存续,如巴菲特等基金。后者有规定存续期。两者各有优点,公司型基金无期限约束,经营压力小,较稳定。契约基金因非法人而可免税,负担轻。34（三）按基金凭证可否赎回1、封闭型基金：是基金规模在发行前已经确定，发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。2、开放型基金：指基金设立后投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金管理者可根据投资的需要或投资者的需要追加发行，基金规模不固定的投资基金。3、ETF，即交易所交易基金

ETF（Exchange－TradeFunds）是指在交易所挂牌交易的基金，与开放式基金以相同形式注册，但具有开放式基金和封闭式基金的双重特征。35开放型基金和封闭性基金的区别：基金发行份额不同基金期限不同基金持有者变现方式不同基金的再筹资方式不同36关于ETF——交易所交易基金ETF：即交易所交易基金（ExchangeTradedFunds的缩写），我国将其中文名称定为交易型开放式指数基金。它是以被动的方式管理、同时又可在交易所挂牌交易的开放式基金。该基金代表一揽子股票的所有权，通常基于某一指数进行完全被动式管理，兼具股票和指数基金的特色，故也称指数股票或指数存托凭证。其交易价格取决于它的一揽子股票价值，即“单位基金资产净值”。ETF的特点：为投资者同时提供了在交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：其一，与封闭式基金一样，ETFs可像股票一样在交易所买卖；其二，与开放式基金一样，投资者可随时申购和赎回ETFs，不同的是申购和赎回时，ETFs与投资者交换的分别是基金份额和一篮子股票（普通开放式基金在申购和赎回时交换的分别是基金份额和现金）。37ETFs1993年产生于美国，很快取得巨大成功。1993年1月,世界上首只交易所交易基金在美国证券交易所上市,跟踪标准普尔500指数。据美国投资公司协会(ICI)统计，截至2005年7月底，美国ETFs资产规模高达2523.2亿美元，共171只，其中拟合美国本土股票指数的ETFs有119只，拟合国际股票指数的有46只，拟合债券指数的有6只。截至2004年6月30日，全球共有304只ETF，资产规模达2464亿美元。在亚洲，香港、新加坡、韩国和台湾等地也先后推出ETF，基金数量和规模发展都十分迅速。我国目前ETF有上证50ETF、180ETF、深100ETF，中小板ETF和红利ETF。38ETF在我国2004年11月29日，上证50ETF发售上证50ETF在发售创设期允许用现金和股票认购。用于认购的股票必须是上证50样本股。发售结束后，基金公司将用投资者交纳的现金买入尚缺少的样本股，卖出在发售认购中投资者所交纳的样本股的多出部分，从而使ETF的持仓实现对上证50指数的完全同比例复制。这个过程叫做基金建仓。

2005年2月23日，上证50ETF上市上市后交易分两方面：一方面，投资者可在二级市场对其进行买卖；另一方面，在一级市场，可以进行ETF的申购和赎回，但必须用组合证券(一篮子股票)进行。当然，也可以把赎回所得的一篮子股票迅速在股票市场上抛售，获得现金。39上证50ETF基金上市后，交易单位为1手（100份基金单位），交易每15秒计算一次基金净值估计(IOPV)，交易价格与IOPV基本一致，约等于“上证50指数／1000”。基金管理人于每交易日开盘前通过上交所以及基金管理人的信息披露渠道公布当日申购赎回清单，在该清单中列明投资者申购赎回时所需准备(或将得到)的所有证券、现金及其比例构成。T日进行基金股票篮与基金单位的交收；T＋1日完成现金替代和现金溢价部分的交收(若有)；T＋2日完成现金余额部分的交收。40ETF提供了一种相当完美的指数化投资工具。指数化投资是一种“被动式投资管理”，成本大为降低。上证50ETF的管理费为0．5％，而国内封闭式指数基金为1．25％，开放式基金为1．05％，托管费则分别为O．1％、0．25％、0．21％。

在税收方面，ETF免印花税，分红免缴所得税。与封闭式基金相比，ETF存在申购赎回的套利机制，不会出现大幅持续折价现象；与开放式基金相比，ETF在交易所市场买卖和申购赎回，更方便快捷。ETF透明度更高，像股票一样在交易时间内持续交易，价格和净值即时揭示，而开放式基金只能每日收盘后计算揭示一次基金净值，投资者在提交申购赎回申请时并不知道最终成交价。41关于LOFLOF（Listed

Open-Ended

Fund”）：汉语称为“上市开放式基金”，也就是上市开放式基金发行结束后，投资者既可在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。它兼具封闭式基金交易方便，交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点，是现行法规下ETF的变通品种。不过投资者如果在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，在交易所网上买进的基金份额，想在指定网点赎回，也要办理转托管手续。国内首只LOF基金———南方积极配置基金2004年12月20日在深交所上市目前共13只LOF基金(博时主题、中银中国、嘉实300等)42ETF与LOF的区别：1、从产品创新的角度看，ETF比较彻底：“一篮子”成分股的申购与赎回颠覆了现在开放式基金的买卖模式。而LOF则是一个折中产品，只是增加了开放式基金交易方式。2、ETF本质上是指数型的开放基金，是被动管理型基金，而LOF可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金；3、在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和一篮子股票，而LOF则是基金份额与现金；4、一级市场上，即申购和赎回时，ETF的投资者一般是机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF没有限定；5、二级市场的净值报价上，ETF每15秒提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价。43（四）按基金投资策略或目标分l、按投资对象分货币市场基金：是投资于货币市场证券的基金。具有一次投资额大,但时间短、操作稳健、风险小等特点。股权基金：Equityfunds主要投资于股票市场的基金。但也会买一些债券和货币证券,以保持必要的资产流动性。固定收益基金：fixed–incomefunds是投资于固定收益资本证券的投资基金。如投资于中长期债券、优先股等。Indexfunds指数基金：其投资组合与某股价指数的股票组合相一致,谋求投资收益与该指数涨跌幅相匹配的投资基金。442、按投资策略分进取型基金：追求投资高回报,敢冒风险、敢投资于高成长高价格的股票。属高收益高风险型。成长型基金：重视基金的长期成长，投资对象以业绩好而稳定的成长股为主。不追求当期分红。收入型基金：以追求短期收入为主。往往投资于那些分红可观的蓝筹股,优先股及债券等。平衡型基金：运作目标为追求基金资产净值的稳定、一定水平的经常收入和适度的长期成长这三方面,保持平衡运作。45投资基金还有其它许多分类：如按投资计划是否可变,分为固定型、半固定型和融通型。按投资区域不同,可分成区域型和环球型按基金来源不同可分为国内基金和海外基金。根据发行主体可以分为非银行发起基金和银行发起基金：与一般基金比,银行系基金最大的优势是依托国家、银行信用，同时拥有大量的客户信息，能迅速做大规模，实现良性循环。20世纪70年代,美国商业银行开始从事开放式基金的发起、管理和受托业务,1991年由银行主管的基金公司约1100家,所管理的基金占所有基金总数的37%。我国内地居民存款总额常年保持在12万亿元以上，以10％的基金业务计算，也将有1.2万亿元进入资本市场；如果再算上1.1万亿元左右的“央行票据占款”，其资金量十分惊人。46创新品种介绍:伞形基金伞形基金：也称“伞子基金”、“雨伞基金”、“伞子结构基金”。它是在一个总的基金名称下，由具有各种不同的投资策略、投资风格、投资对象及不同的风险收益水平的基金组成的一个基金集合。即基金发起人根据一份总的基金招募书，设立多只相互之间可以根据规定的程序及费率水平进行转换的基金，这些基金称为“子基金”或“成分基金”，各子基金的管理均相互独立，依据各自不同的投资目标进行独立投资决策。而由这些子基金共同构成的这一基金体系被称为“伞型基金”。47三、投资基金的组织结构基金组织一般涉及以下参与者：（一）基金发起人发起人一般应为法人而非自然人。我国规定证券公司、信托公司和基金管理公司可以作为基金发起人。基金法要求成立基金管理公司要有一亿元以上的注册资本。原一千万。（二）基金管理人，负责投资运作。（三）基金托管人,信托人（四）基金承销人,代理人（五）投资顾问（六）基金认购出资人48四、投资基金的治理基金容易发生一方侵害另一方利益的行为,如契约型基金不按约定投资或不履行分红责任；如公司型基金被大股东操纵,有不正常关联交易等。治理基金有英、美两种模式。（一）英国模式英国的基金以信托契约型为主。特点是：基金持有人享有分红权、财产清算分配权、受托人收益比例确定权等。（二）美国模式美国是公司型基金为主，其治理结构为公司治理结构。特点是：基金份额由股东持有；股东大会、董事会、投资管理公司等各司其职。49五、我国投资基金的发展与治理问题（一）我国投资基金的发展1、1985年至90年代初，海外中国基金的初探2、1993.8.20，淄博乡镇企业投资基金，上交所上市截至97年《证券投资基金管理暂行办法》颁布前，共设立各类投资基金78只，其中沪、深两地挂牌上市27只，俗称“老基金”。较为混乱3、1998年以后。规范化证券投资基金快速发展阶段我国设立10家基金管理公司，先后发行33只信托型封闭式基金，发行规模543.88亿元，俗称“新基金”。1998年，最早两家全国性正规投资基金——金泰和开元。15年504、2001年9月，开放式基金正式推出。最早两家为华安创新、华夏成长。至2002年8月，共有规范基金60家，其中封闭式53家，开放式7家，市值已达一千多亿元。5、2004年3月首次出现两只超过百亿规模的基金——131亿海富通精选和121亿中信经典配置。2004年底，推出首只LOF基金南方积极配置基金和首只ETF基金上证50ETF。6、2004年153只基金全年创造净收益84.27亿元。其中117只基金净收益为正，净收益总和为106.49亿元；36只基金净收益为负，净收益总和－22.22亿元。517、截止2006年7月底，我国证券投资基金达191只，由54家基金公司管理，开放式基金137只，占基金总数的71.2％，封闭式基金54只。基金业净值规模首次突破4000亿大关，开放式基金占81％。开放式基金的资产分布中，货币市场基金占52.27%，而债券型基金占开放式基金市场份额不足1%。8、至2007年9月15日，我国共有证券投资基金361只，其中开放式基金322家（份额为13012.47亿份），封闭式39只（份额为768.74），总份额13781.21亿份。52

基金风格只数份额(亿)份额占比股票型1858490.9460.50混合型864400.3731.35债券型31377.082.69保本型7112.900.80货币型51653.864.66总计36014035.16100.0053资料：我国主要的基金系华安系：基金安信基金安顺基金安瑞基金安久华安创新嘉实系：基金泰和博时系：基金裕阳基金裕华基金裕泽基金裕元基金裕隆富国系：基金汉盛基金汉鼎基金汉兴基金汉博南方系：基金开元基金天元基金隆元基金金元长盛系：基金同益基金同智基金同盛基金同德国泰系：基金金鼎基金金泰基金金鑫基金金盛54主要基金系鹏华系：基金普丰基金普惠基金普润华夏系：基金兴华基金兴和基金兴科基金兴业基金兴安大成系：基金景博基金景宏基金景福基金景阳其他的如：基金银丰、基金通乾（河北证券）、基金科瑞、基金科讯（易方达、广发）55（二）我国基金发展存在的问题1、私募基金处于地下状态，但规模很大，对其管理是一个挑战。2、公募基金同样存在包括基金的规模、品种、运作、治理等问题，尤以集中度过高的特征最为明显。2003年以来，基金投资就专注在银行、汽车、电力、石化、钢铁这“五朵金花”和几十只核心资产上面。2003年的年报数据也说明了基金投资的集中度仍在显著上升，104只基金的平均持股数量仅为46只；而2002年底，公布年报的66只基金平均持股数量为89．26只。2003年，持股集中度最高的前10只基金中，持股数量最多的基金仅持有26只股票。而持股数量最少的银河收益基金仅持有12只股票。563、关于公司型基金发展问题国外基本是公司型基金，规范、透明，便于监管，能做大。我国现全部是契约型基金，成立公司型基金有法律障碍（公司法）。4、关于QFII发展问题所谓QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors)，即认可境外机构投资者制度,是指允许合格的境外机构投资者,在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场,其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII是一种过渡性制度安排，适用货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴市场国家或地区，有序、稳妥开放证券市场。运作方式：境外独资机构，境外中国基金，与境内合资等572002年12月1日，《合格境外机构投资者》容许境外投资者参与投资过去只开放给境内投资者的国内A股和债券市场。40亿美元额度→2005年9月100亿美元额度→2007年2月止，批准了52家海外机构的QFII资格，其中49家QFII获批共99.95亿美元的投资额度。2007年5月300亿美元QFII额度。如瑞银集团(UBS)、渣打银行、摩根斯坦利、摩根大通、瑞士信贷波士顿、雷曼兄弟国际、花旗、汇丰、荷银等。585、关于QDII问题QDII，即合格境内机构投资者，QualifiedDomesticInstitutionalInvestors,是指本国货币不能自由兑换的国家，通过特许的机构投资者，允许国内居民投资境外资本市场的一种机制。QDII一般采用封闭式基金的形式，设定投资额上限和年限，由境内投资者购买，基金经理管理，投资于国外资本市场。这种形式方便外汇监管，并可保证资金在基金到期后返回国内。592006年4月，QDII制度开始启动，2006年8月，QDII产品开始推出。至今有符合条件的20家银行、1家基金管理公司（证券经营机构）和3家保险机构获得资格，被允许在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇，用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资。至2007年9月，总额度已达150亿美元左右，其中银行系139亿美元。起初的QDII只允许投资国外固定收益市场，投资渠道有限，结构比较简单。2007年02月16日，人民币升值步伐明显加快，银行系QDII产品的销售出现波折。日前中行的首款QDII产品就被终止销售并全部收回。60经统计，多家商业银行的第一批QDII产品最终收益率水平相差特别大，部分产品因挂钩市场运行理想，获得了超越市场水平的收益率，而主要投资债券市场的QDII产品表现均不理想，部分产品甚至出现了亏损。2007年05月12日中国银监会宣布放宽银行系QDII产品的投资范围，最多50%的资产可投资在海外股市、及证券相关的结构性产品。2007年９月１２日发行的南方全球精选配置基金，发行规模初定为１５０亿元人民币。这是内地首只全部资金投资于境外股票市场