年度第四季度市场专题报告

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逝?销阳售经食理学芽院?凡56羽套讲桐座+鸭1鼓43洪50态份这资料驶?销势售人嗓员培晌训学售院?六72辅套讲王座+使4逝87交9咳份衡资料何20驻11叉年棚第四食季度恋市场怖分析飞专题辨报告那么第一陆局部运屑宏观毁经济事市场雷不确抵定性滋持续狡，全蚂球经挣济不盲容乐询观盼20假设11富年第纪四季缴度，裤随着全全球淡大宗蛇商品茧价格职增速凯回落众，全沾球通英胀形粮势随稍之放锹缓，叉但经杰济复筒苏的浪步伐集依然局缓慢篮和脆虎弱薄。榨IM拆F最鬼新预预测，出20上11众年全客球经族济增纠速为呜4.堆0%慰，比隶之前泰的预羽测值愈降低次了0墨.4被%，汉将2吊01屋2年速全球复和中在国膝经济夜增速子分别去下调蝶至3枯.3祥%等和配8.纸2%撇。燕兴旺盐经济陈体中贱，欧恩洲国帅家继益续被目债务姥危机巴、银务行风垒险和糊财政秘紧缩弟政策诞拖累昌，各隙项调唯查指量数显功示整漂体经秀济运劝行疲员软，印前三度个季吓度经菜济增之长环偷比折雾年率内分别汽为倡3.寨1去%、酒0.贝6封%和香0.亏5足%宇。德页、法墙、姻意崖三国袄统计状机构河联合扣公布有的报叨告睛称，夏20狡11例年第死4疼季度亭欧元迈区经申济较蜓上季男度可求能萎点缩0闻.3拦%尊，2桶01绸2年潮第1裙季度锤经济漏可能炸萎缩趋0.经2%胀，廊20冈12弟年上搁半年答欧洲毅经济头或将很面临毯“撕二次揪探底堪〞学。美大国经冶济自凭第3赛季度欺开始踢再次振反弹诊，G怀DP淘环比尊折年风率第坊3季丘度增医长1础.8掩%，洲第4冶季度轨增长险2.旁8%跑，维饺持温夫和复热苏态纤势。赔房地搭产市筐场的可向好宾和量婆化宽擦松的尺持续甲效应哄给美倍国国打内经风济以捆一定漏支撑质，温消费蛙者信最心指忽数、肌失业叠率、龟首次臭申领卫失业织金人急数等育指标双都有帖所好絮转骆。日窗本在口连续尖两个医季度祥出现莫经济胶收缩屡后，秧第3伸季度吓GD楚P环阿比上院升，移季调酒后的醋折年眼率为份5.帖6%桥，创衫6个抚季度趟以来寸的新蚂高。涝这主究要是逐因为监“抹3.却11杯大锻地震倘〞替灾后报重建腿的提田振。壤但因仰为欧彼债危毯机和命日元摆升值岛对日闪本的谁出口悉型经讨济影籍响巨爬大，逗日羊本1钟1月要工业煮产值牧减少机2.惧6%换，出赏口减报少4届.5站%三。达摩根法大通坊将日挎本第隆4横季度央GD惧P神预期丙从之蜂前的激增长武0.厌5%克，下芹调至另年化焦收缩王0.墨6%却。跑受发族达国法家需除求骤偷减造怖成出忙口环皆境恶咐化，筹新兴络经济浆体增剪长速走度普栏遍出统现放单缓预修期能，涉但仍丈保持脑较好些增长现态势保。羽20刘11婶年第倾四季息度低汇丰甜新兴沫市场乡指数院(E插MI纷)微浴升至屯52莫.2妥,蔽而惑前季暴数据译为5牛2.披0棒。金更砖四画国中贵，中批国、势印度微、巴请西第虏3季胞度G第DP寿同比惊增速镰延续枯了今爸年以曲来的寒逐渐幕下滑弱的趋世势，壤但除梢巴西誉增速罪仅为崭2.露12宫%外调，其避他三蓬国仍切保持眯了约醉5%朵以上贡的较干快增博速。闪第4捆季度业以来付，由退于国耍际金抄融形活势动清荡和莫美国鹅景气档程度揭提升答，国假设际短清期资序本加醉快从草新兴刺市场足国家责撤出慈，导颜致宿多国溜股市餐、汇敲市粒动乱秋，韩捆元、返印度熟卢比模、巴流西雷安亚尔学、俄叔罗斯聪卢布曲和南旷非盾共等对不美元慈均大胞幅贬录值筹，温潜在德的挣经济挖金融渐风险响不容颜无视掏。2随01绿2年秒，新项兴经保济体敌面临要的宵主要博挑战界是需担要平与衡通流胀和烧货币补政策兴，并脱在发副达国腐家需纯求减豪弱的右同时宵调整柿自身讽的经育济增校长模备式和券内部伴的经丹济结格构。图1图1兴旺经济体GDP环比折年率数据来源：WIND资讯北京银行图2金砖四国GDP同比增速数据来源：WIND资讯北京银行昨美国假增速塌上升橡，欧牺洲前哪景堪旅忧突从况经济搬指标杆看〔念参照尽图3慕、4回、5渗、6朽〕，吩随着武美国迫消费称者支末出意隐愿甘回暖垄以及规补充姜库存狠投资恶拉动你制造责业生做产押，第满4季吩度美镰国经支济复底苏再虎获动预力，艇第4输季度门末与棒第3摆季度圣末相摸比拟闭，采玻购经机理人南指数魄〔P钥MI探〕架上升般2.访3个庄百分忧点至姑53怎.9您%，怖其中牢新订座单、叫就业俗、产仓出子册工程索指数路上升桂，库刘存与帽物价未指数伞下降勒；S醋en呀ti准x投渐资信子心指村数由蹲-姥21醋.5赌上升街至-撑6.轰4；荷美国慎经济辨周期洁研究虽所毁〔E什CR常I〕痕的经饥济同惯步指虑标从防14谅8.巩79亿上升错至1牢49盆.7俊6。颠受假握期销甲售旺岔季和嘱汽油燕价格贿下跌荣对汽瓣车的佳需求污的拉别动，拳消费社者支私出意三愿原回暖队，密用歇根埋大学陷发布窄的消脚费者幸信心殿指数常从9螺月末愉的5挥9.退4上拘升至糠12左月末套的6旁9.愤9。慎随着捏经济辱加速逝，美柳国就犁业形购势也咸有所妹改善悟，非尾农就污业人胞数捎连续柔一五纤个月弃增加莲，1乐2月笋大幅敌增加戴20窝万人垦，失神业率击连续杀6个鸣月焰走低秩至8璃.5趣%，咱是2堪00捏9岁年2身月以依来的那么最低揭水平况。但杰机构纵对欧婆债危吼机的洗恶化塞会拖笋累美璃国经迁济复唤苏的激担忧恰仍然场存在恩。图3兴旺经济体PMI指数数据来源：WIND资讯北京银行图4兴旺经济体消费者信心指数数据来源：WIND资讯北京银行图5兴旺经济体景气指数数据来源：WIND资讯北京银行图6兴旺经济体投资信心者指数数据来源：WIND资讯北京银行禽欧元钟区经历济景接气指朱数屠、院Se类nt盯ix加投资璃信心箭指数粒、消最费者宏信心脉指数恋在第王4穗季度扔均继乖续降挽低层，岭前景纹不容聚乐观菊。1领1哪月伯份P恐MI土降至烦20妇09父年8童月以余来最但低值伍46惨.4润%，拿12仇月份押小幅爪反弹业至4借6.业9%茄，仍砍低于集50绍%的灵荣枯伯分界砍线碌。现欧洲补失业撒率纸也居胞高不戒下，年11闷月份织欧元瞒区1仁7昂国失睬业率舰高达餐10茶.3药%。沃作为择欧元渣区经挑济的笑火车悦头，兵德却、法她经济端情况脊尚佳冠，两个国1踏2月基综合柔PM歌I分荡别是坚51崭.3秧和5气0.缴0，栏是近钞一个端季度常以来杯的新裕高。况欧洲妥央行立总裁岩德拉拴基认利为鞋20天11惠年堤12洋月烫实施锹的长误期再讽图3兴旺经济体PMI指数数据来源：WIND资讯北京银行图4兴旺经济体消费者信心指数数据来源：WIND资讯北京银行图5兴旺经济体景气指数数据来源：WIND资讯北京银行图6兴旺经济体投资信心者指数数据来源：WIND资讯北京银行1梁通胀同形势用缓和蔽，政挥策有绵所宽井松图7兴旺经济体CPI数据数据来源：WIND资讯北京银行图8金砖四国CPI数据数据来源：WIND资讯北京银行桂第4但季度帝，多便国贴央行鼓采取弹的对紧缩恰措施罗和寸全球允经济搏增速顺放缓拆导致信大宗窝商品构价格杨下跌作的双浇重作觉用使啊得全咱球图7兴旺经济体CPI数据数据来源：WIND资讯北京银行图8金砖四国CPI数据数据来源：WIND资讯北京银行拘兴旺薄经济疾体通岂胀形仿势有开所缓劲和。按美国肝CP特I同稻比增幻速从租第三劈季度怨末的烧高点白3.师9%困降低武至1李1月墨份的离3.棵4%糟，塔美联伪储公荣布的赠褐皮悄书认秧为晴当前手价格抢上后涨奋压力嗽有限储，通哄胀并棒不是泡重大颤忧虑阴。藏日本尤CP燥I天同比查增速泪今年芝以来凉首次旷出现浩了负怜增长叨，1缸1月拢份为骄-0慰.5席%，赌存在笛通货赵紧缩战风险顿。糟欧元方区衰CP姓I水愿平从散9月毫份的胀3.溪0%猜小幅抽降低某到1踪2月奇份的靠2.炒8%糊，虽爷然有衬所缓芒和，远但压椒力尚仪存，塌而且顾欧洲彻央行戚行长孩预计蓬未来掉数月成通胀武率仍益将维熊持在侄2%蔬上方孟，孟高于恐欧洲袄央行超设定故的欧珍元区须通胀慢目标史。歇金砖森四国两通胀微进入辟下降钥通道么，但缺压力碰仍在逗。铺俄罗夕斯2码01引1年宋全年限CP根I上笑升6滤.1睁%叛，惯12睡月蚀份锦CP凯I同浓比增汇长6盆.1首%，朝是学本搜轮浮通胀膏周期窝中仅易次于率起点丝20境10员年7庭月份角的5散.5倒%的御次低早值迁。店12啊月份绢巴西务通胀份同比涉增速刚比第锈三季徐度末顾降低颂0.艺81郑个百低分点朽，迈20贩11刷年全焰年上钢涨6找.5接%，巨高于皂20笨10双年5昌.9预1%绒的增俩幅，议也远狮超出胁了巴漫西政图府年高初所课制定虫的4愧.5唤%的尘通胀曲预期逆目标肥。印寸度通温胀形器势仍贼不乐尽观，焰尽管删自2脸01茂0年洗3月丛以来续，印来度已态一三旷次上于调基利准放良贷利震率，肉但整懒体通狸胀仍蓝高于依9%碗。融兴旺暖国家扭更注走重采援取诱宽松厦的邻货币泄政策武刺激名经含济。杨美联勤储蝶12蛾月份胳决定造，维症持联中邦基结金利盆率在班0-惕0.临25趁%的毛区间谣不变叉，并吉承诺款将至蝴少搏在著20谷一三壤年中换前榜维持争极低俯利率苍的政驼策导毒向统。捷欧洲晨央行开在1孙2月笔的议淘息会涝议上常宣布雾将基歇准利亚率下坚调2输5个蛙基点西，至撞1.合00己%，堂与纪裙录低蛾点持塘平。融市场秃预期斗，随捐着欧徒元区弃经济玩被衰盆退阴静影所探笼罩渗，欧春洲央昼行可晌能会移在数寿月内蓬将基假准利德率调旁降至答一个馋史上撕未见拆的更振低水妇平阴。新缸兴市芝场国列家的吉货币州政策霸继续村维持妙偏紧竟，但炊是力昨度鸦有所笋放缓垄。授韩国雪央行右和绞印尼项央行露分别苦维持玻基准识利率年在3腊.2历5%跟和付6%况不变镰。俄查罗斯氏由于仪通胀煤压力家趋缓许，特1颈2月纷宣布暗将再昼融资馒利率肉降低追25广个基扁点至翻8%姿，塞20头12漫年朝货币倾政策宏有很句大概帆率将押进一深步错宽松俩。告中国伍经济搜通胀领双降洁，漆政策嘉调控井有所挂放松现20纱11怜年全竞年国甲内生及产总慨值为为47您一五切64尝亿元色，按间可比汗价格眠计算恐，比夹20薯1摇0亏年增招长9厦.2稳%。研其中味，第还一季存度同举比增费长9昨.7患%，肆第二祖季度忙增长腾9.秃5%衣，第寄三季夜度增妖长9炎.1辨%，但第四祥季度移增长镜8.筝9%钞。国亚内生帮产总壁值同绞比增渡速逐叛季下鼻降，麦这是泰政府顾为了店控制畏通胀规而主县动进少行的凝宏观袭调控污的必那么然结鸟果，陵符合脚一直门以来扣的预派期。菜物价前压力告得到瓣缓解矩，同认时经惧济并移没有带深度椒放缓桃，说药明宏泻观调毛控起副到了沃较好艳作用懒，中访国经暖济软膀着陆嚷正在馒进行求中。索经济签有所盆放缓填，通缴胀较辨快回粘落缴20计11杯年第吵四季舟度，尸中国拳经济泛总体蚊上处扬于增张速下嗓行通谱道，含但泽第四惨季度献GD艘P增医速以授及鬼12给月份身工业甩增加食值肢环比伤增速傲较前阶期出愚现了阅改善摧。避12妨月份壶，规舍模以巧上工三业增扩加值纤同比缝实际视增长苏12舅.8胁%惯，增色速高唤于1缺1月渡份的特12涉.4稍%区，工浪业增给加值珍增速郑的反吵弹好宋于市均场预姨期，啦主要港是受丸企业菌春节胶前赶幼工睡和消开费零根售加是速带借动。仓铜伍老雪俩谜桑所季塞野浸恩称弦革单消是断岗倍恐贤图12信心指数数据来源：WIND北京银行图11PMI、CPI、PPI指数数据来源：WIND北京银行图9工业、投资、消费、出口统计数据来源：WIND北京银行图10经济景气指数数据来源：WIND北京银行白固定学资产洗投资霜增速起继续初回落躬，脖1-耐12钥月份忧累计寨同比藏增长娘23四.8王%〔永扣除山价格仓因素隶实际委增长膏16侵.1乞%〕恋，比肉1-装11倘月回召落0扬.7踩个百构分点效，投肉资回壶落的进幅度颈比拟体平稳均，基团本符爷合预墙期。免因为疯房地缺产业汉和铁凯路运纯输业潜投资环短期夹内难伐有大颜幅度扭增加榜，2谅01躬图12信心指数数据来源：WIND北京银行图11PMI、CPI、PPI指数数据来源：WIND北京银行图9工业、投资、消费、出口统计数据来源：WIND北京银行图10经济景气指数数据来源：WIND北京银行挤年末丸消费泪增速债小幅杏上升笑，奥全年鹿社会抖消费浮品零约售总品额比墙上年跨名义棕增长橡17亮.1熟%〔钉扣除颂价格室因素绝实际兼增长劣11吴.6贪%〕万，1渠2月丙份社惰会消霉费品千零售浙总额赏同比捧名义剩增长壳一八茎.1寺%〔阴扣除洗价格嚷因素固实际劳增长饰一三蛇.8受%〕酿，环凤比增沾长1理.4碧1%腐，这修主要膀因为共:释1、脏通胀横增速尚逐渐筒降低肾之后痒，消获费能稠力有监所恢宅复证；2暑、愤节日典效应阳拉动照了需汤求耳；3削、政基府的览消费搂刺激访政策族年末惩到期匆引发铺消费视热潮惰。2贼01窜2年四，在映外需烤可能恶下滑洪的背壤景下肢，拉宽动消战费是仓实现聋“行稳增滨长吉〞率的关吗键途坏径。处要观梁察节恨日假枕期过也后2晌月份竖的数坏据，哗才能到比拟她准确亡地判羽断今脂年的株形势斑。注进习出口滥增速麦持续译回落摘，尸12联月出铸口同佳比增熊长中一三线.4饭%，疫增速冶为2喝00垮9年骂11家月来竭新低订；殖进口苍增长渐11场.8赵%,名远幻低于持市场甩预期借的1巷7.贤5%巡,并穴创下刚26显个月烦最低鸭水平猴;左20悠11及年全户年顺讲差那么劫同比隙收窄伟14薪.5窝%,误至浮一五毕51当.4笑亿美扩元乌。描出口撑数字急根本寒符合登预期阀，是爸因为霸美国却近期涨的经老济能复苏针较好竞,且瞧有夺海外蜓节日归效应展推动摔；疗进口孟数字厉与1瞎1月之相比嘉弱许箭多,虹意味债着能中国久经济抬正棒在沫放缓对，需衰求减盗少较航多。岂当前昏欧洲锻国家柜被债笋务危灵机、帽银行创风险键和财赔政紧艺缩政龟策所傲拖累丢，经缩济可群能二枯次探喇底，真20听12残年第霸一季摘度对劲中国杯出口窗的影影响不舞容忽疏视灰。套国家予统计乏局段发布条的宏坟观经娘济那景气警指数卫中，草10俗、1静1月角份预跨警指番数和臭先行趋指数脸保持岭不变卵，预碌示2虹01驻1年牙末洽中国仗经济晴增速编下行疾的贞趋屿势正孕逐步速减缓苦；一输致指恒数和版滞后盲指数繁小幅括降低劈，与当经济粉增速插的下拨降是浑一致就的。炸第四伐季度沙，企桨业家斜信心陷指数宝和消蜻费者馒信心格指数雾均有屑较大戒幅度式降低向，分死别降宰低了抖7.痛4和挤6.饥4个沫百分澡点，缠显示单经济茧正处牛于下勒行通暂道。差第四乒季度僚中国言制造株业P泽MI煮指数闻整体填上比买第三欺季度昆低，礼12迎月P员MI三为5惊0.槽3绳%，粒比雾9笑月浴下降土0垂.跳9凳个百吸分点洽，但扑从1苹1月渔的4部9%镇上升顿至景保气区做间。登从P皮MI欢的子嫌项来派看，此新订贸单环器比未饭增加年，库铺存压拼力也饮未减房轻，肢生产洽量指伶数反零弹至刑20流11羞年地下半票年以透来的球最高尺水平攀，可笛能惕是由胶于生伯产的目季节梳性回饮升所杀致枪，诊元旦工和春旋节康消费纲热潮兼带动秒了下都游行垒业生就产。含第四稳季度练，C译PI青指数呜连续幅第五扁个月援回落比，最誉终皮20揭11那么年全损年上员涨5吐.4海%牲。1水2月社份牺CP寄I同哈比上舌涨4俊.1绞%肉，环痰比上戴涨0辟.3狼%粥，由环比尤上升洒的主近要原潮因是年食品紫价格粱因季躲节因逗素和赖节日截因素督普遍绕上涨插，舌拉动舅CP植I上后涨0慨.3王5个嫁百分词点。相预计梳20余12皆年仍1月眼份由驼于春咏节的塑影响傲，擦蔬菜苦和猪嗽肉价象格环夺比上僚涨，街CP茂I还尺会买保持缝在较运高的齐位置肃。因薯为贼全球蒜整体坡经济奋处于赌低迷挪状态尊，对怖大宗槽商品伸价格郑产生数抑制颠作用执，P靠PI仔增速贷下降灭较快仪，9牢月末洒同比依增速丸是6扯.6芝%，额10泛月为肆5.拐0%串，1敏1月册骤降仰至2城.7后2%扇，1叛2月鹊为1薄.6嫁9%冻。预献计2君01粗2年非初P忆PI殖会继倾续下静降。黎20蔬11墓年准12采月使召开岸的性中央底经济衬工作题会议财，提茅出2晃01遮2年肢要婶“贵稳中宁求进已〞与，即扣“席推动弟明年质经济墓社会零开展意,要涉突出畜把握核好稳肤中求思进的赵工作狮总基忽调糊。学稳,哑就是筝要保蔬持宏歉观经飘济政晴策基磁本稳冒定废，铜保持骡经济捎平稳秃较快垄开展变,保灶持物献价总尝水平枣根本蛮稳定凤,保塘持社忙会大纺局稳到定轮。坏〞盟相较脱20减11奉年跟中国蝶把稳已定物脾价放侮在经尾济工碑作的套首位衡，2奶01驾2年笼稳定心经济麦增工长和镰控制践物价伸水平弄同等多重要腔。秤货币绩政策川进入链转折话时期友为控滋制通雄胀和娃回笼荡过分租充裕慧的流以动性舒,谦在里20砍11途年第圈一、从二季融度辉，中叔国央寸行布6妨次上臂调存斜款准山备金际率,数大型络和中竖小型里金融房机构迁的存梨准率湾分别液到达醉21樱.5敌%和正一八茄%的胞历史文高位弄，并婚加息煌两次稻。榆第三务季度赴那么是风货币动政策亩的观坛察时饭期，藏当时没CP激I仍厦处于券高位候并且逼经济扣有放嚷缓的希迹象获，央添行对纤利率披和存彩款准丢备金乐率工他具的节使用给较为床谨慎队，仅轿加息醒一次狱。进注入第蜡四季掉度，堆因背外汇独占款嚷迅速煌减少酷，仰公开盼市场让操作乏能力睁减弱达，且韵CP厨I高奶峰已喂过，减而实泳体经秆济下逼行风植险加扬大，迹央行胶货币饭政策讯进入访了转吸折期绩。仗20湾11它年1弹1月捷30缠日，永中国甘人民纽银行年宣布捐下调发存款胞类金疗融机称构人船民币态存款剥准备盼金率进0.味5幻个百妻分点饼。这捧是中败国央破行在挨本轮莲通胀纵周期匀的首适次重亩要政糖策放肿松宾。在姑全球咱经济班增长伸放缓拐的背乒景下量，中弹国面稠临控轻通胀吊和保第增长句的两抚难局核面，件此次掠调准陕意义断重大畏。俩主要洗目的歼是为男了缓合解银线行体却系流必动性璃紧张柏的程恶度，润增强耀银行唯的放辣贷能裹力，尊表达伍了货桨币政句策的恰灵活谢性和月前瞻酸性。污第四吹季度模，中蒙央和芦银行恰监管丹机构曾召开尽了多廉次会惜议，粉透露架出一纯些重总要信旨息。叔11灭月1迷1日蔬，银玉监会榴召开匀第四期次经安济金能融形漂势通饮报会亭，会古议认术为全怨球金柴融系帆统性意风险管上升蜡，才要高懒度关龟注中误国银研行业浙的潜裁在风捧险羽，2痕01爱2年价要在副贷款奶风险盲、民痕间借菠贷风龟险、叮市场庄流动愉性风榆险、坏推进剩监管监新规良、加疏强服袍务实驾体经嫂济等忧方面精做好黄工作龄。1砖2月显12伯日，旁中央茅经济嚷工作芳会议称提出为20傻12情年经暖济工稍作的模总体族要求嫩、方指针垮和道任务借，提晴出牵稳中柄求进浇的总安基调晶，烧继续干实施启积极秃的财健政货政策冈和稳胞健的区货币灰政策难,保夹持政崖策的誓连续暑性和留稳定取性调。这卖说明确货币代政策竿不会课出现斜快速汉、截全面纺宽松悉的迹爬象怎。1氧2月熔31棋日，介央行墙货币无政策邮委员乳会贺召开仪第四窄季度滔例会波，浅强调袖“屋继续些实施劣稳健枣的货旨币政踏策，正进一点步增颠强政窝策绒的针云对性宫、灵离活性刘和前鸦瞻性桶，泡把握垮好调室控的雨力度掘、节书奏和计重点灰。根锁据形汽势变康化适税时适绪度进馒行预斗调微菜调，彻处理混好保们持经落济平录稳较确快发疑展、刚调整应经济竖结构礼和管熟理通伐胀预方期之谊间的宏关系滩，加居强系焰统性牵风险册防范裹〞评，此挡基调蜡与第琴三季稼度货催币政抓策的惜区别挡在于聪，强姜调了并“顿增速纵、结竖构、委通胀扛〞坚三者群的平疾衡关卵系，壁不再须把稳磨定物滔价作超为首各要任醋务，绘要注买重支罩持实莫体经跨济发蒙展和计防范绘银行回业风宪险。需总地父来看掩，乘为应快对家中国竿经济兆减速回面临栋的风曲险，首货币眠政策摄在后“形控通拍胀暑〞荣的同终时，树重心旬将偏谣向浆“顺保增倘长部〞蹦。劲稳健婆的妖货币搏政策蜜在2猫01蜓1年墓是稳取中偏拼紧,放而2报01掏2年盟那么是冰稳中琴偏松横,尤殊其会样定向净宽松悼。消存款叠准备渐金率桌的调盲整已康进入偏了下谨行阶夕段，丑但全著面转签向、产快速仍宽松披的时抗点并句未到扣来。糊第二谜局部弹奋主要任市场持指标淹分析相及预丈测现利率乐市场搜信贷岗紧缩怕力度大有所磁放松款第四陷季度豪，央恶行及应监管挤部门饱对育信贷旁市场乎的调钉控贪力度带出现纸松动跟，激信贷促增长魂有所灶加速何以支艘持实员体经劝济。冻央行蝴金融寇统计吉数据罗显示运，疾10搁、1作1、寿12耕月辱分别内新增仅人民暖币贷薄款虎58结68贴亿、掏56躲22吴亿和谎64曲05浓亿，普高于细第三狸季度匆的贷泡款增楚量。任12味月患末广赠义货标币供别应量跌(M醉2)简同比抬增长懒一三贷.6轨%柴，扭登转了距8月怕份以再来M增2增菠速下考跌的扬走势罢。疑12厦月份治贷款做增量更反弹户较多采，是渗因为尾年末雾财政套资金敲集中救投放朱，飘令当项月倍银行询存款裳增加剪较多贷，因泽此银籍行阅贷款尘能力湿增强咳，也钞表达弯了鉴政府弄通过优信贷往支持他经济蜂的政麦策意余图。没但从索贷款认结构意上看泳，绩当月叙对公首短期夺贷款恩增加牧较多咳,对股公中奇长期依贷款眨较上陪月略额有下毯降,颤实体球经济小信贷释需求加仍以床短期伏流动予性资凭金为寺主,功以扩尾大投亲资为帮主的蛮中长熟期贷喇款需变求并定不旺轻盛坊，说翻明势经济吸活力浪缺乏桌。唱20漂11僚年全岔年新影增信蚕贷7吃.4呜7万钻亿元挣，倡同比骂少增扶39材01弦亿元紧，姑根本头到达越央行起7.构5万素亿的拼目标享。欲全年我人民蛮币信被贷减全少，夸主要先原因摘在于斩为调胆控物锯价，警央行揭实施辞了较耀紧睬的货哄币政企策和奉信贷初政策跟。芦资金湾利率橡波动呢较大院与第丘三季汉度相有比，前第四甲季度构流动巩性开匆始回序暖磨。因叮调降颜存款莲准备耀金率川和年疏末因炉素，红资金维利率存波动椒较大宣。1贴0、乏11抽月份校，在悄央行脸连续俊向市师场投类放资装金记的作白用下效，市棒场资脊金利巾率呈岭震荡念下行浴走势秤，1阵0月委和1帆1月断份1渗月期鹅限S上HI务BO武R利番率平量均值赤分别阅是5够.2简54插7%派和4拾.9得89葬9%蛇，低界于9非月份杠的均略值5拨.5锄72尸3%趣。但偶同期支，因怠外汇肯占款姓快岔速减使少焦、鼓存款匹增长所乏力须、扰央行俱公开跳市场引到期集资金询大幅拼减少晶等桐因素领，市昏场流谱动性与逐渐片面临残较大淋风险遵。1毙2月董初，讲央行独下调纹存款瘦准备戚金率填，日向市未场释争放约排40旺00伶亿元渴流动诸性森。惭受此骡影响瓜，奸当周陈市场写利率嚼全面叛下行估，隔浩夜、鸽1周沸、2肤周和种1月指期限斗利率危分别圣下行概71父BP沟、1箱一八统BP懂、3每9B考P和类10拴4B顶P窗。央彼行为发增强贤后期鱼公开活市场摧操作景能力毕，随崭之又竞通过豆正回跑购和条央票顺进行课了大尼规模伟的净础回笼俱，当大月公异开市唐场实聪现净女回笼旨17闷40搬亿元腥，结或束此弓前连惭续4极个月垃的净洒投放岂操作饰。音12室月下兄旬，末因年巴末效物应，逮资金筑利率玉再次威迅速围攀升话，截蓬止1桌2月列底，饮隔夜绢、1料周侄和洁2周盆回购歇利率敲分别倒为5镜.0搞1%胖、6鸦.3枯3%即和6伯.4疮8%榴，分逆别较距11良月底碰上行诊了一浙五8振B肌P、枯23触6穴BP滨和2曾07婆B登P，响资金纪面出洞现了格暂时匀紧张功的局需面。图一三信贷市场分析数据来源：WIND资讯北京银行图一三信贷市场分析数据来源：WIND资讯北京银行图一三市场利率分析数据来源：WIND资讯北京银行童人民润币愁对美闪元盘建中多仰次跌那么停，床升值致势头旬减弱社。欠第四埋季度碗，人株民币峰汇率干弹性死进一豆步增荡强，款人民柴币对用美元跌总体仍保持宣升值委势头别，不阔断刷秋新虑汇率买制度俊改革忙以来脆的新悟高，道但陪波动字的幅纹度加情强块；受艘美元仆指数垫大幅苗反弹枣影响锹，人需民币笨对欧哭元和含日元舱汇率丛升值凝较快袄。房国际谦清算猎银行吩最新杜数据嫁显示掌,2厅01苏1年茶人民命币蔽实际辉有效很汇率拖累计啊上涨河6.蒙12误%，混是尘20狱05旁年汇裁改以雅来哨的第延三高臭涨幅疤。图14人民币汇率走势分析数据来源：WIND资讯北京银行休截至胆12棒月底校，美你元兑驻人民炭币汇职率中特间价献为张6.拐32半81逝，人颂民币桑第四位季度报升值死0.壮86乔%，掏20厦11斧年全千年累谢计升槐值4民.8菠6%县；欧呼元兑绪人民揪币汇玩率中蔑间价袋为8腾.3殃34策7，楚人民餐币第捧四季柜度升棚值5蹈.3咽0%带，2瓜01体1年驶全年油累计孙升值荡5.笔11绪%；布10劫0日陶元兑勾人民卡币汇初率中柳间价物为8趣.1料26沉1，喝人民姥币第调四季舅度升讯值2恳.2录1%夏，但悲20榜11婚年全门年人计民币办兑日磁元累优计贬载值1劝.8图14人民币汇率走势分析数据来源：WIND资讯北京银行红第四盏季度匀人民技币汇漫率走盼势的患一个献显著日特点什是叠人民偏币演兑美寒元汇陶率桨双边续波动唤加大移，瓣引发缺了市冻场对宁人民如币是应否会牵止升筋转贬执的讨做论。下11匀月、木12遗月间亲，离痕岸远洪期市构场，李人民饲币两兑堡美元衬香港蚕ND命F陶报价略持续探下跌自；靠国内楼银行救间隔即期段市场奋，品人民漂币处兑服美元指即期苗汇率蛇连续前12应个交晃易日录盘中恶屡次艰跌停途，丈而皱中资保银行柱美元带卖盘抚激增卧，以代拉升走人民红币走逗势，鸽中国喊央行差也递出于嚼维稳罢需要哄，将钳人民劳币汇吃价率始终自定在滋较强菊的水谣平上挖。属人民咳币出抖现层“隆跌停搬〞毕，谊反映攀了扰在中悠国贸亿易顺叠差减救小的志趋势都下，填市场寒存在遭人民铁币贬飞值预以期稻，肤企业鱼和金毁融机故构持撇有美阀元的屯意愿责上升秩；并漠且因钢全球促经济恒复苏谅和欧排债问饶题面嫌临重掘大不西确定枝性行，国陷际资将本流新回美首国持云有美讯元避敲险的专现状峡。从怖中短收期来厕看，开因为腾中国澡相对狂其他绵国家童较快喘的经抬济增征速、备较为美稳健幅的把政府邮财政推状况棚，榆以及炒长期井存在坝的贸炎易顺激差冻，使人民伏币升折值的着空间垃仍然鸣存在械，但小是正刷逐渐快接近斜汇率棕的平肾衡点鸦。央质行行驳长周累小川轰近期着表示吸：横人民傻币汇方率双渐向浮绸动，绍说明穷我们做更加怎接近溉汇率钢改革扔的目锈标呆。在革当前烟的国右际、津国内吗经济扔环境前下，矿人民怖币升摇值会懂给凡脆弱母的出帅口形恶势带痰来不勤小的匙压力盼，2裂01音2年舒人民锐币忧实际冻有效哑汇率始涨幅坑有望软收窄溉，会团低于菠20晶11竖年的袄水平镇。1蚀信用唱市场岛信用驰债没收益场率高千位调石整加，校上下滥评级跃走势龄分化图一五1年期企业债与金融债利差分析数据来源：WIND资讯北京银行图161年期AAA、AA企业债利差分析数据来源：WIND资讯北京银行探投资肯者信树心是辈金融割市场送恢复肌的一短个重首要指为标。垒投资场者信搁心恢摇复，折意味织着投米资者泪的风匠险偏奥好重袄新回叉升，给市场肆活力脸进一附步增奔强。弓见图艺一五皇、1锈6，高选取客1年涌期惩的伐AA休企业悦债不、A型AA编企业惠债和尸政策输性将金融途债鼠作比建较，禾以宝企业游债与清金融逢债利珍差语作为胆市场狮信用倾风险带溢价碑要求躺，以王不同轿评级宪企业锹债利平差寇作为家市场冻信用妖差异嫂的溢丰价要帆求趁。第秃四季代度，迷信用丙债收览益率亦高位朵小幅驱调整水，俱信用斤品种凑分化唯较为社明显拣。高册等级耐品种小表现理与利冰率债约一致讨，收跳益率宫开始谱走低藏，而铸低等孔级信猜用债地收益冈率仍罪在高冒位，卖高减低等想级罢信用赠债徐利差臣持续斤扩大兆，投芒资者省对于央市场碑信用以等级盈差异偶的补小偿要线求较矮高。滥主要徐是因永为经辫济增醉速下压滑，乏投资丛者对纯低评坝级债胃券发伙生信仙用事朽件较党为担插忧，填并且牛低评汁级债意供应愈较多莲，年喂末青资金用本钱善也陷图一五1年期企业债与金融债利差分析数据来源：WIND资讯北京银行图161年期AAA、AA企业债利差分析数据来源：WIND资讯北京银行北第三石局部兔林主竭要分耀析结解论及舅启示盟从国悉际宏束观经盈济环抓境看加，肤全球双通胀等形势肯有所小放缓弊，但观经济塘复苏肥的步事伐继盐续减纠速，哗IM杀F最轮新预节测2农01圆1年僚全球杂经济济增速袖为4宴.0损%，鸣比骄之前管的倡预测朗值降稠低0筝.4匠个百摇分点撒。第酒四季锹度，忆美国识房地笑产市矿场的鉴转请好和送量化类宽松遭的持负续效竟应闷支撑驱了恒美国氧国内乌经济萄，石GD孔P增午速、瞧消费碌者信益心指健数、身失业龙率、姿首次蔽申领碗失业缸金人宋数等孝指标茧都涨表现铃良好喘。涨欧洲俱国家旷继续轿被债常务危烤机、赵银行千风险问和财军政紧营缩政灯策所跌拖累堆，整舰体经同济运自行疲汇软，恶第请四处季度犹欧元篇区经矛济较体上季芦度可名能鸣出现充萎缩磁。映受发士达国船