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中信建投|关注券商IT与信创行业研究产品中心中信建投证券研究2023-08-1507:55发表于北京收录于合集重要提示通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！今日投资精华0815,中信建投证券研究,5分钟01PART目录宏观|社融继续探底—7月社融点评政策|个人房贷余额负增长，拜登签署限制对华投资令地产|地产产业链迎新机遇，重视城中村改造投资机会通信|持续关注电信运营商数据要素业务与AI算力板块计算机|关注券商IT与信创行业汽车|下半年新车密集上市，智能化成主要胜负手社服商贸|出境团队旅游业务扩容，关注中国贸易结构性机遇金属新材料|锡库存拐点或现，锡价有望触底回升中信建投研究机构服务平台02PART正文社融继续探底—7月社融点评央行公布7月社融、信贷数据，数据显示：2023年7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%，进入三季度社融继续探底。7月贷款余额同比增长11.1%(前值11.3%)，增速继续回落。结构上来看企业和住户的贷款全方面回落，反映的是当下经济压力依旧偏大、需求不足，资产负债表尚未修复，经济复苏依旧承压。在资金价格较低的情况下，如何实现宽信用依然承受考验。风险提示：第一，宏观经济和金融体系仍然面临海内外环境的多重扰动，国内受到疫情余波、地产、地方政府债务的影响，国外受到贸易冲突、海外紧缩和极化思潮的影响，国内经济发展和改革都可能存在一定不确定性。第二，既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。第三，经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。第四，近期房地产市场较为低迷，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。个人房贷余额负增长，拜登签署限制对华投资令1、国家统计局公布7月物价指数简评：7月CPI同比下降0.3%，跌幅小于预期0.5%，环比上涨0.2%。整体来看，7月CPI指数主要是受食品价格(同比-1.7%，环比-1.0%)的拖累，以及去年7月较高基数的翘尾效应影响。核心CPI来看，同比上涨0.8%，高于上月，指向宏观需求有所回暖。整体来看，7月CPI同比转负属于阶段性波动，核心CPI回暖指向物价临近上升拐点，无需过度悲观。根据前期央行“我国不存在长期通缩或通胀的基础”表态，仅根据单月物价指数出台刺激性政策的可能性相对较小。2、个人房贷余额首现负增长简评：个人住房贷款的负增长在一定程度上反映当前的房地产市场状况和经济形势较弱。个人住房贷款首次负增长主要有二方面原因，一是房地产市场景气度有待提升，居民购房需求不足，新增住房贷款增速偏慢。二是居民信心有待恢复，风险偏好和决策趋于保守，叠加理财收益率下行等因素，相较于投资更倾向于提前偿还债务，提高信贷早偿率。近期大型房地产企业债务问题也会进一步引起民众的忧虑，居民购房决策可能进一步保守。当前房企资金链仍存在一定困难，前期出台的金融助力房地产16条政策延期一定程度上减轻房企现金流压力。近期郑州宣布实行“认房不认贷”政策，可能带动一批大型城市采取类似的房市支持政策。预计未来的政策调控将围绕扶持房价走势以及放宽债务期限，同时关注潜在的货币政策影响。3、美国总统拜登签署关于“对华投资限制”的行政命令简评：本次行政命令准备时间已久，最终落地在中美双方和资本市场预期之内。从行业范围来看，集中在半导体和微电子、量子信息技术和人工智能系统三个领域。从投资方式来看，限制股权投资、可转换债权投资、绿地投资和合营公司四种方式。本次行政命令的限制范围小于预期，无需过度悲观。本次行政命令主要影响三大领域的一级市场，还可能对潜在受到制裁的行业造成负面影响，同时影响企业上市地点的选择。后市展望上，关注中美双边博弈和美国盟友跟进力度。风险提示：(1)既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。(2)经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。(3)近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。(4)土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。(5)地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。地产产业链迎新机遇，重视城中村改造投资机会城中村改造注重改善民生、扩大内需。七普数据显示我国人户分离人口达4.9亿，城中村因租金低廉成为大城市众多外来人口的租住选择。城中村改造有利于改善城中村居民的生活条件，促进其消费潜力的释放。国家层面的城中村改造政策起始于2020年，部分城市在长期实践中，已形成适应本地的政策体系。预计城中村改造建筑面积约19.4亿方，改造成本3.9万亿元。根据我们的测算，全国超大特大城市共计有19个，城中村面积12.9亿方，城中村建筑密度较高，但楼层往往相对较低，我们假设平均容积率1.5，则对应总建筑面积19.4亿方。按照拆除面积20%，拆建比2，整治面积80%测算，对应改造总成本3.9万亿元。城中村改造将按照政府主导、多主体参与的模式开展。模式上将以政府为主导，采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造。资金来源方面，除传统的政策性银行贷款、专项债等，将会吸引民间资本参与。收入来源方面除了土地出让收入、商品房销售收入外，经营性物业收入将成为重要补充。有望拉动下游如建材、轻工、家电等行业需求，地方国有房企将优先从中受益。城中村改造投资巨大，有望拉动建材、电梯、木门、卫浴、家电等下游行业需求。地方地产国企承担城市建设功能，拥有较为丰富的经验，作为本土企业，有望在新一轮城中村改造中优先受益。风险提示：资金筹措不及预期，土地出让困难，销售持续低迷等。持续关注电信运营商数据要素业务与AI算力板块三大运营商发布2023年半年报。传统电信业务保持平稳增长的同时，数字化转型收入持续较快增长，中国移动、中国电信、中国联通总收入分别同比增长6.8%、7.6%、8.8%。资本开支有保有压、费用控制精准投入，利润增速均超收入增速。数字经济发展、数据要素体系建设加速等拉动，运营商预计将持续稳健增长。近期，我们认为需要重点关注电信运营商的大数据业务，其拥有优质数据资产，有望充分受益数据要素市场建设。近期AI算力板块震荡调整。海外云厂商对于未来资本开支维持较乐观的指引口径，对AI业务发展均给予较高期待。在AI数据中心中，越来越多的客户倾向于选择更大带宽的网络硬件，大模型大集群计算需求拉动，我们认为1.6T光模块升级周期有望缩短，有望在2024年下半年小批量出货。英伟达发布的L40s应用场景，其主要聚焦在小模型、推理、模型微调等场景，服务器侧可能采用200G，但交换机侧也可能会用到800G。云计算的传统网络已经开始升级到800G，而伴随AI应用加速渗透，未来推理所需的算力和流量实际上可能远大于训练。我们认为800G和1.6T光模块需求预期均可以乐观，持续推荐AI算力板块。风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G进展不及预期等。关注券商IT与信创行业中央政治局会议提出“活跃资本市场”的顶层设计，本周沪深交易所提出多项交易制度改革。交易所的交易制度优化，涉及券商IT系统改造升级，同时市场交易活跃将进一步提振券商IT系统需求，有望双重推动券商IT未来业绩表现。本周，中信银行公示了65亿信创订单，行业信创订单不断，相关厂商业绩已得到初步验证，预计随着行业信创订单落地加快，业绩增长有望进一步提速。风险提示：市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。乘用车:下半年新车密集上市，智能化成主要胜负手乘联会数据，7月乘用车批发销量206.5万辆，同比-3.2%，环比-7.6%；零售177.5万辆，同比-2.3%，环比-6.3%；新能源乘用车批发73.7万辆，同比+30.7%，环比-3.1%，对应电动化渗透率35.6%；8月1-6日零售24.1万辆，同比-1%；批发21.2万辆，同比-7%，主要系去年7月购置税政策刺激导致高基数并在8月有所延续。7月26日，大众集团拟战略增资小鹏7亿美元(持股4.99%)，共同开发2款纯电车型，小鹏在XPILOT、平台化模块和架构等领域领先，中国汽车行业迎来技术输出新时代。8月9日，比亚迪第500万辆新能源汽车下线，成为全球首家达成这一里程碑的车企，证明了中国品牌强势发展。8月10日，宝骏云朵上市，云朵460灵犀版开启盲订，有望推动智能化再加速。风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。出境团队旅游业务扩容，关注中国贸易结构性机遇【1】文旅部办公厅发布恢复出境团队旅游第三批名单，即日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家和地区出境团队旅游和“机票+酒店”业务，本次公布名单涵盖的目的地数量明显提升，并且包含了热门目的地，目前中国公民出境团队游目的地增至138个。政策利好之下，出境游业务有望快速恢复。【2】中国7月出口2817.6亿美元，下降14.5%，进口2011.6亿美元，下降12.4%。全球需求呈现一定压力，多国贸易情况展现出与中国贸易类似趋势。中国贸易存在结构性机遇，与“一带一路”国家和地区的合作持续加深，贸易情况好于整体水平。风险提示：离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。行业竞争加剧。渠道扩张不及预期。居民边际消费倾向下降。锡库存拐点或现，锡价有望触底回升美国7月通胀符合预期，核心CPI连续第二个月环比增长0.2%，创两年以来的最小连续涨幅，弱化美联储再度加息的预期，但近期油价反弹和制造业数据回升使得通胀放缓之路曲折。国内7月社融数据意外走低，市场情绪再度低迷，但低库存的铜铝等工业金属表现出抗跌特性。当前是工业金属的传统的消费淡季，但铜铝的显性库存保持去化，主要得益于它们在经济转型中的电力、新能源消费，旺季开启，铜铝等板块会更为受益。风险分析：全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。证券研究报告名称：《社融继续探底—7月社融点评(更新)》日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：竺劲SAC编CACCS告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：刘乐文SAC编03PART大家看(超链接)中信建投王牌研究之通信：2023年度重磅研究成果精选中信建投王牌研究之机械：2023年度重磅研究成果精选中信建投王牌研究之宏观经济：2023年度重磅研究成果精选中信建投王牌研究之医药生物：2023年度重磅研究成果精选中信建投王牌研究之银行：2023年度重磅研究成果精选中信建投：7月社融数据解读中信建投陈果：坚定信心，期待“活跃牛”中信建投|如何看待拜登对华投资禁令？首席经济学家黄文涛|美国复苏往事：2016和2019首席经济学家黄文涛：2023年三季度宏观经济五十图中信建投|中药行业及上市公司研究合集中信建投：钼投资机会展望近期热门视频更多精彩视频，尽在中信建投证券研究视频号，欢迎关注~免责声明本订阅号(微信号：中信建投证券研究)为中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可