电子行业深度报告：2023H1电子行业总结：静待需求复苏看好技术创新

请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分行业走势行业走势相关研究23-09-03技术创新证券分析师马天翼matymaty@证券分析师鲍娴颖baoxy@证券分析师周高鼎证券分析师金晶jinj@研究助理王润芝wangrz@研究助理李璐彤ltdwzqcomcn投资要点有望推动估值修复。子领域电容、电感&变压器行业标的2023H1业绩同比保持稳游车的23H1业绩增速下滑较多。新能折叠屏等细分赛道依然有可观的增量空间。逐改善。看好DDIC(汇成股份、颀中科技)、存储芯片(兆易创新)、射频芯片(唯智控器(拓邦股份、和而泰)、高精度定位产品(华测导航)等。报告/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 82.1.H1半导体业绩回顾：半导体设备板块大幅增长，其余板块业绩承压 8 2.2.1.需求复苏：存储和射频行业将恢复增长态势，行业有望于2023H2复苏 9 2.2.3.半导体行业集中度高，国产替代空间广阔 12 3.1.H1业绩回顾：各领域出现分化 163.2.行业增长叠加国产替代，本土厂商持续高增长 17 4.1.H1消费电子业绩回顾：收入维持稳定，利润出现下滑 214.2.潜望式镜头：苹果首次搭载有望重燃行业热度，核心增量厂商受益 22 5.1.面板：供给格局及库存持续优化，需求逐渐回暖 285.1.1.H1业绩回顾：下行周期内板块整体出现亏损 28 5.2.被动元器件：库存去化基本完成，景气度触底静待拐点出现 305.2.1.H1业绩回顾：利润同比下滑，行业下行接近尾声 305.2.2.库存去化基本完成，静待行业需求拐点 31 /36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图1：23H1电子(申万)二级行业板块营收及归母净利润同比增长率 5 ：23H1和23Q1公募基金行业(申万)市值占比 7H 7 /36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分Q看：HctpctH图1：23H1电子(申万)二级行业板块营收及归母净利润同比增长率0-20-40-60-80电子半导体元件光学光电子消费电子电子化学品Ⅱ23H1营收同比(%)23H1归母净利润同比(%)Wind，东吴证券研究所36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图2：今年以来申万一级行业涨跌幅(截至2023/9/1)35255-5-25通信传媒计算机家用电器石油石化非银金融通信传媒计算机家用电器石油石化非银金融机械设备建筑装饰汽车各行业今年以来涨跌幅(%)子有色金属煤炭食品饮料建筑材料房地产基础化工交通运输医药生物社会服务农林牧渔综合电力设备美容护理商有色金属煤炭食品饮料建筑材料房地产基础化工交通运输医药生物社会服务农林牧渔综合电力设备美容护理商贸零售银行纺织服饰轻工制造公用事业钢铁环保国防军工Wind，东吴证券研究所图3：申万二级电子行业估值水平所属一级行业二级行业指数二级行业当前PE(倍，TTM，/1)当前PE所处历史分位(%，过去三年)当前PE所处历史分位(%，过去五年)当前PE所处历史分位(%，过去十年)半导体1.1.046.624.9其他电子Ⅱ40.9801083.SI电子801084.SI元件光学光电子46.723.3消费电子电子化学品Ⅱ.94.973.3.5Wind，东吴证券研究所U。36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图4：23H1和23Q1公募基金行业(申万)市值占比8%6%4%2%电力设备医药生物食品饮料非银金融国防军工有色金属机械设备银行汽车工交通运输家用电器房地产通信公用事业农林牧渔传媒建筑装饰电力设备医药生物食品饮料非银金融国防军工有色金属机械设备银行汽车工交通运输家用电器房地产通信公用事业农林牧渔传媒建筑装饰石油石化建筑材料社会服务轻工制造商贸零售美容护理钢铁纺织服饰23Q123H1Wind，东吴证券研究所图5：电子行业(申万)23H1公募基金持仓市值前十大公司代码公司简称基金持股比例(%，2023/6/30)基金持仓数量(百万收盘价(元，股，2023/6/30)2023/9/1)持仓市值(亿023/9/1)688981.SH中芯国际6118688012.SH中微公司2051520002475.SZ立讯精密891291002371.SZ北方华创273266601138.SH工业富联4794169688036.SH传音控股118141167603986.SH兆易创新164155688008.SH澜起科技297153002049.SZ紫光国微150137300782.SZ卓胜微112123137Wind，东吴证券研究所36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分2.半导体行业周期下行承压，三要素推动估值回升2.1.H1半导体业绩回顾：半导体设备板块大幅增长，其余板块业绩承压Wctt图6：半导体行业细分板块2023上半年业绩概览所属二级行业三级行业指数三级行业23H1营业收入(亿元)23H1营收同比(%) 23H1归母净利润(亿元) 23H1归母净利润同比(%)毛利率(%)净利率(%)半导体分立器件(申万)半导体材料(申万)数字芯片设计(申万)模拟芯片设计(申万)集成电路封测(申万)半导体设备(申万)Wind，东吴证券研究所36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分2.2.需求复苏+技术创新+国产替代推动估值回升发布此前网络安全审查办公室对于美光公司在华销售的产品安全审查结果。审查发现，大铠侠、海力士、西部数据与美光主导。美光为美国第一大与全球第三大存储巨头，D争的国内存储芯片厂商，如车载领域的北京君正，已布局DRAM的兆易创新，以及国内有望加速。图7：2022年美光市场地位情况图8：2022年美光在中国地区的营收情况数据来源：CFM，东吴证券研究所价到达顶峰。请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分D图9：新增频段部分需要增加配套射频前端器件(5G射频前端方案)数据来源：CanaanTak，东吴证券研究所S请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图10：国际大厂预计半导体景气度即将反转I库测算，2025年中国人工智能核心产业市场规模将达到4000亿元2019-2025CAGR预计达31.2%；中国AI芯片市场规模将达1780亿元，2019-2025CAGR预计为AI。图11：2019-2025中国人工智能核心产业市场规模图12：2019-2025中国AI芯片市场规模数据来源：亿欧智库，东吴证券研究所数据来源：亿欧智库，东吴证券研究所科技产业的新增长点。随着AI模型复杂度的增加和参数量的指数级扩张，对计算能的要求不断提高。例如预计在2024年底至2025年发布的GPT-5，其参数量将是请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分GPT，所需算力为GPT-3的200-400倍。由于高性能AI芯片在满足这种日益增长的算力需求方面具有不可替代的作用，算力快速增长需求下，芯片供给的定性有望提升芯片价格提升。表1：英伟达主要GPU芯片价格英伟达V10016G3.9英伟达A10040G6.4英伟达V10032G6.2英伟达A10080G10.4英伟达A80032G8.3英伟达H100PCle25.2数据来源：Thinkmate，东吴证券研究所工作量；推理过程中仅稀疏结构支持一项便能带来2倍性能提升。由于GPU可兼容占据AI芯片8成市场份额。图13：2021-2022Q2全球独显GPU市场各产商份额占比U司的技术突破进展。2.2.3.半导体行业集中度高，国产替代空间广阔2018年以来，美国政府试图限制中国集成电路产业的发展，并极具针对性地对中请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分。图14：美国针对中国半导体产业薄弱环节技术封锁内容及其影响数据来源：集微网、东吴证券研究所图15：中国半导体产业发展关键政策文件图16：大基金带动半导体产业投资有P注入合计不足5%。当前北方华创、中微、盛美、拓荆等国内半导体设备厂请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图17：前道设备投资占比(2021)图18：前道设备领域国产化率情况(2022年)数据来源：Gartner，东吴证券研究所数据来源：集微咨询，东吴证券研究所晶圆制造材料和封装材料。其中晶圆制造材料包括硅片、掩模版、电子气体、光刻胶、造材料市占率极低。封装材料中除芯片粘结材料不到5%，其他材料的国产化率不到30%；而半导体材料中除掩模版、抛光材料、靶材的国产化率达到20%，其不到10%。考虑中美贸易摩擦、信越断供等外部冲击对于国内半导体产业链的影响，国内晶圆厂商给予本土半导体材料厂商更多验证机会，有望进一步催化国内图19：半导体材料在制造流程中的应用环节图20：关键半导体材料国产化率低遇，建议关注三条主线下的代表公司—请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分长江存储以及长鑫存储的光刻胶供应商)、彤程新材(I线光刻胶和KrF光刻胶批量供应于中芯国际、长江存储以及长鑫存储)、晶瑞电材(长鑫存储与长江存储的长期光刻胶供应商)2)IC设计：兆易创新(存储)、北京君正(存储)、唯捷创芯(射频)、卓胜微(射频)、韦尔股份(CIS)、中科蓝讯(SoC)等。I片及产业链相关芯片厂商：海光信息(算力芯片)、澜起科技(内存接口芯片)、源杰科技(光芯片)、国芯科技(云安全芯片)；2)新能源领域需求强劲，建议关注功率半导体核心赛道：扬杰科技(300373)、东微半导(688261)、斯达半导(603290)等。可控大势所趋，建议关注具备代表意义的国产晶圆厂及半导体材料厂商：1)晶圆制造环节建议关注国内先进制程唯一标的中芯国际，以及国产产线及细分2)前道材料：平台化公司(雅克科技)，硅片(沪硅产业)，特种气体(华特气体)，掩膜版(清溢光电)，光刻胶及配套材料(彤程新材)，湿电子化学品(江化微)，靶材(江丰电子)，CMP抛光液(安集科技)与抛光垫(鼎龙股份)；3)后道材料：封装基板(兴森科技)，封装材料(德邦科技)。4)洁净室设备：过滤设备(美埃科技)。请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分3.新能源及汽车电子：行业增长叠加国产替代推动成长3.1.H1业绩回顾：各领域出现分化考总结，其中新能源电子领域包括电容行业江海股份、法拉电子等；电感&变压器行业光学等公司。其中新能源电子领域电容、电感&变压器行业标的2023H1业绩同比保持图21：新能源电子行业公司H1业绩概览证券代码证券简称2023H1收入(亿元)收入YoY2023H1净利润(亿元)利润YoY2023H1毛利率2023H1净利率电感&变压器002782可立克23.30%0.763.3%002885京泉华0.677.8%4.7%功率器件6882615.3327.6%603290斯达半导46.3%4.3436.2%25.7%688711宏微科技7.64%0.6293.7%21.3%8.2%300373扬杰科技26.254.05-32.9%48424.73.6122.3%26.3%634.9338.8%25.0%Wind，东吴证券研究所图22：汽车电子行业公司H1业绩概览证券代码证券简称2023H1收入(亿元)收入YoY2023H1净利润(亿元)利润YoY2023H1毛利率2023H1净利率电动化002937兴瑞科技9.6852.5%25.7%688800瑞可达6.480.67-50.4%25.8%300351永贵电器6.790.0%0.67-21.0%30.4%9.8%603633徕木股份4.9021.0%0.42%26.9%8.6%300351永贵电器6.790.0%0.67-21.0%30.4%9.8%002897意华股份22.24-7.0%0.49-66.5%2.2%605005合兴股份7.280.9124.8%33.8%300679-9.2%-42.5%31.5%9.3%智能化002036联创电子42.00-2.99-378.5%8.9%002456欧菲光63.15-4.4738.4%4.8%688167炬光科技2.400.26-74.2%42.7%688127蓝特光学2.01-0.3%0.22-56.7%32.5%605118力鼎光电2.920.75-22.2%25.9% 300790 9.320.30-63.8%3.2%Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分华为阳光电源古瑞瓦特锦浪科技SMAPowerElectronics上能电气Sol华为阳光电源古瑞瓦特锦浪科技SMAPowerElectronics上能电气SolarEdgeTMEIC其他年新能源及汽车电子部分领域业绩有所承压，但中长期看，由于及国产渗透率的提升，我们依旧看好该领域的发展机会。源各领域发展，本土电力电子元器件本土厂商有望深度受益。表2：2022年全球新能源乘用车销量TOP10图23：2021年全球光伏逆变器市场竞争格局8%3%%%%%%TOP计数据来源：CleanTechnica，东吴证券研究所数据来源：华经产业研究院，东吴证券研究所域图24：2020年全球铝电解电容竞争格局48%NICONonn数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所图25：2020年全球薄膜电容竞争格局%sonickonKS数据来源：Paumanok，东吴证券研究所报告请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分本土厂商在车用领域持续渗透，在光伏、充电桩领域主导市场。2)光伏领域：受益光伏产业链集中于国内，光伏磁性元件基本实现国产化。中国供应商。内外一线客户供应链。表3：新能源领域磁性元件市场竞争格局领域25E市场规模400亿元实现国产化力元数据来源：各公司公告，东吴证券研究所报告请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图26：2021年全球IGBT分立器件竞争格局nMagnnnesasfusehibaijiiMitsubishi数据来源：Omdia，东吴证券研究所图27：2021年全球IGBT模组竞争格局nHitachinfossoasch达半导VincotechMitsubishijiElectric数据来源：Omdia，东吴证券研究所图28：2021年全球MOSFET分立器件竞争格局其他InfineonNexperiahahibaRhiba图29：2022年国内车载功率模块市场份额中车时代,12.4%ST,8.6%斯达半导,ST,8.6%安森美,…博世,4.6%比亚迪半导,22.9%比亚迪半导,22.9%英飞凌,25.0%其他,0.9%1.5%数据来源：Omdia，东吴证券研究所数据来源：NE新能源时代，东吴证券研究所L级别自动驾驶车型提出激图30：不同级别自动驾驶车型渗透率80%60%40%20%L4/L5L3L2/L2+L1L0L4/L5L3L2/L2+EEEEEEE据来源：ICVTank，东吴证券研究所图31：不同级别自动驾驶车型传感器配置50摄像头激光雷达毫米波雷达超声波雷达摄像头L4/L5工智能汽车，东吴证券研究所/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分术；、蓝特光学。/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分除此之外大部分消费电子板块公司同比业绩均出现一定幅度的下滑。图32：SW消费电子板块营收及净利润(亿元)2022H12023H10000收入(亿元)净利润(亿元)Wind，东吴证券研究所图33：SW消费电子板块毛利率及归母净利率8%6%4%2%毛利率净利率H1H1Wind，东吴证券研究所相关公司带来新的成长动力。图34：SW品牌消费电子H1业绩概览Wind，东吴证券研究所/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图35：SW消费电子零部件及组装H1业绩概览代码证券简称23H1营业收入(亿元)23H1营收同比(%)23H1归母净利润(亿元)23H1归母净利润同比(%)毛利率(%)净利率(%)代码证券简称23H1营业收入(亿元)23H1营收同比(%)23H1归母净利润(亿元)23H1归母净利润同比(%)毛利率(%)净利率(%)深科技英力股份亿道信息格林精密得润电子达瑞电子拓邦股份信濠光电歌尔股份2显盈科技卓翼科技鸿富瀚和而泰奕东电子胜利精密瑞德智能0立讯精密万祥科技9领益智造凯旺科技安洁科技珠城科技共达电声鸿日达茂硕电源捷邦科技奋达科技信音电子捷荣技术天键股份瀛通通讯光大同创7传艺科技隆扬电子美格智能致尚科技盈趣科技波导股份兴瑞科技福日电子恒铭达联创光电朝阳科技ST美讯奥海科技工业富联振邦智能环旭电子金龙机电可川科技长盈精密*ST碳元信维通信华勤技术ST星星福蓉科技和晶科技易德龙硕贝德东尼电子蓝思科技科森科技朗科智能利通电子飞荣达徕木股份0超频三春秋电子电连技术新亚电子智动力统联精密精研科技昀冢科技光弘科技福立旺1海能实业莱尔科技佳禾智能鑫汇科易天股份慧为智能贝仕达克2威贸电子胜蓝股份智新电子协创数据豪声电子朗特智能雅葆轩博硕科技泓禧科技Wind，东吴证券研究所/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图36：潜望式方案搭载历史数据来源：各公司官网，东吴证券研究所图37：苹果入局重新点燃行业风向标数据来源：各公司官网，东吴证券研究所图38：全球潜望式摄像头市场驱动因素数据来源：公司官网，东吴证券研究所/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分Intelligence2026年全球摄像头模组销售额达到597亿美元，2020-2026年CAGR镜头的采用而进入成长期。图39：潜望式摄像头产业链数据来源：智东西，东吴证券研究所元ke交互、VR/AR模式平滑切换等创新功能。VisionPro聚/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图40：苹果眼部追踪相关专利数据来源：VR陀螺，东吴证券研究所图41：苹果手部追踪相关专利数据来源：VR陀螺，东吴证券研究所图42：VisionPro实物图数据来源：苹果官网，东吴证券研究所图43：VisionPro搭载苹果M2芯片及R1全新芯片数据来源：苹果官网，东吴证券研究所M实体验，在图形处理、运算速度以及存储能力方面大/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分表4：苹果M2PRO与M2MAX芯片参数对比M2PROM2MAX中央处理器12核12核图形处理器19核38核神经网络引擎16核16核统一内存32GB96GB内存带宽200GB/s400GB/s晶体管数量超过400亿个超过670亿个CPU4个高性能Avalanche核心+4个高效Blizzard核心GPU数据来源：苹果官网，东吴证券研究所整理备厂商根据下游客户的应用需求推陈出新，下游客户分为B端(消费级应用市场)与CVR环，游戏、文旅、工业生产、影视等应用领刚需、提升生产工作效率。表5：VR、AR、MR三者对比虚拟现实(VR)增强现实(AR)基于虚拟世界基于物理世界真虚拟环境中真实场景和虚拟无法辨别真实场C端C端(当前B端为主)C+B端应用场景社交、娱乐等数据来源：趋势逻辑学，东吴证券研究所/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分高伟电子(摄像模组)、兆威机电(瞳距调节模块)、立讯精密(结构件/集成)、歌尔股眼镜迭代并期待下一代产品性价比持续提升(降成本、生态完善)带来出货量的显著增/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分5.顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖5.1.1.H1业绩回顾：下行周期内板块整体出现亏损W图44：SW面板板块营收及归母净利润(亿元)Wind，东吴证券研究所图45：SW面板板块毛利率及归母净利率毛利率净利率2022H12022H12023H12%0%8%6%4%2%0%-2%-4%Wind，东吴证券研究所图46：2023H1面板板块个股业绩概览代码000725.SZ000727.SZ000050.SZ600707.SH001308.SZ002845.SZ300088.SZ002217.SZ002106.SZ600552.SH002387.SZ000413.SZ688055.SH002955.SZ300120.SZ000045.SZ688538.SH002765.SZ301321.SZ 证券简称TCL科技收入(亿元)同比(%)23H1归母净利润(亿元)23H1归母净利润同比(%)毛利率(%)净利率(%)代码证券简称沃格光电收入(亿元)同比(%)23H1归母净利润(亿元)23H1归母净利润同比(%)毛利率(%)净利率(%) 京东方A801.78宸展光电冠捷科技250.40伟时电子深天马A160.02锦富技术彩虹股份52.39天山电子康冠科技49.72长阳科技36.61联得装备信科技33.740创达合力泰33.25华映科技莱宝高科27.56秋田微凯盛科技27.06八亿时空8信诺26.93清越科技东旭光电23.38深华发A腾光电17.57亚世光电合科技16.21华塑控股3辉开16.20天禄科技3深纺织A14.90骏成科技7和辉光电-U13.73ST瑞德蓝黛科技12.69纬达光电翰博高新10.31ST宇顺三利谱9.72GQY视讯Wind，东吴证券研究所/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分8-099-039-069-090-038-099-039-069-090-030-060-091-031-061-092-032-062-093-033-068-099-039-069-090-030-060-091-031-061-092-032-062-093-033-060TV面板价格全面回暖。22年10月TV面板价格连续小幅反弹，面板厂减产效果已显，产业链整体库存水位健康，伴随终端品牌采购需求有望提升以保障整机供应，Q 32寸液晶电视面板价格(美元/片) 43寸液晶电视面板价格(美元/片)50寸液晶电视面板价格(美元/片)55寸液晶电视面板价格(美元/片)65寸液晶电视面板价格(美元/片)数据来源：Wind，东吴证券研究所图48：液晶显示和笔电面板价格走势 价格:笔记本面板:13.3寸(美元/片) 价格:笔记本面板:14.0寸(美元/片)价格:笔记本面板:15.6寸(美元/片)0价0价格:液晶显示器面板:23.8寸(美元/片)价价格:液晶显示器面板:27寸(美元/片)数据来源：Wind，东吴证券研究所图49：全球各地区面板产能份额%6870687012数据来源：IHS，东吴证券研究所图50：大陆面板厂归母净利润情况(亿元)京东方ATCL科技深天马A02020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2数据来源：Wind，东吴证券研究所30/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分2023H1 毛利率净利率32023H1 毛利率净利率35%30%25%20%15%10%5%0%2022H1实现加速国产化，Omdia根据销售额统计，三利谱、深纺织(盛波光电)、杉杉股份(杉仍由日韩企业主导，国产替代空间广阔。2023H1SW被动元器件板块实现营收183亿元，同比+8.8%，归母净利润22.8亿图51：SW被动元器件板块营收及归母净利润(亿元)图52：SW被动元器件板块毛利率及归母净利率H2023H180.060.040.00.0收入(亿元)净利润(亿元)数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图53：2023H1被动元器件板块个股业绩概览代码证券简称收入(亿元)同比(%)23H1归母净利润(亿元)23H1归母净利润同比(%)毛利率(%)净利率(%)商络电子三环集团江海股份顺络电子6风华高科5法拉电子91艾华集团麦捷科技铜峰电子泰晶科技奥迪威5惠伦晶体晶赛科技高华科技5东晶电子Wind，东吴证券研究所31/36请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分6-016-036-016-036-056-076-097-017-037-057-077-098-018-038-058-078-099-019-039-059-079-090-010-030-050-070-091-011-031-051-071-092-012-032-052-072-093-013-033-053-07图54：A股被动元件板块收入企稳回升SW被动元器件板块营收(亿元，左轴)YoY(%，右轴)00QQQQQQQQ