219417-国际财务管理(第四版)习题答案

国际财务管理计算题答案第3章二、计算题（1）投资者可以这样做：在乙银行用100港币=105.86人民币的价格，即100/105.86（港币/人民币）的价格购入港币100万X（100/105.86）港币=9X46万港币在甲银行用105.96/100（人民币/港币）卖出港币94.46X（105.96/100）=100.09万人民币投资者的收益：100.09-100=0.09万人民币（1）假如美元将来没升值到利率平价，则海外投资者具有获利机会。最大的获利水平：1美元兑换人民币8.28元，在中国境内存款投资，1年后换回美元获利：（1+1.98%）-1=1.98%与在美国存款投资收益率1.3%相比，获利更多。随着美元汇率接近利率平价，这个收益率会向1.3%靠近，最终与美元利率相同。（2）由于美元存款利率低于人民币存款利率，中国投资者没有套利获利机会。（3）投资者套利交易面临美元升值的风险，假如必要，可以接受抛补套利防范。（4）假如存在利率平价，此时美元远期汇率升水，升水幅度：K=（1+1.98%）/（1+1.3）-1=0.67%1美元=8.28X（1+0.67%）=8.3355（元人民币）（5）处于利率平价时，投资者无法获得抛补套利收益。（6）假如目前不存在利率平价，是否抛补套利，取决于投资者对将来美元升值可能性和可能幅度的推断，以及投资者的风险承受实力。公司到期收回人民币：5000X81.21/100=4060（万元）5、假如掉期交易，则卖掉美元得到的人民币：50X6.79=339.5（万元）美元掉期交易下支付美元的人民币价格：50X6.78=339（万）买卖价差人民币收入净额=339.5-339=0.5（万元）假如不做掉期交易，则美元两周的存款利息收入为50X0.4%X14/365=0.00767（万美元）折合人民币利息收入:0.00767X6.782=0.052（万元）两者相比，掉期交易比较合适.6、2023年11月16日甲公司的在我国应交所得税(2280+200)X25%=620(万元人民币)合约执行价格1澳元二L02美元即期汇率1澳元=1.024美元合约价格低于即期汇率，企业应当履行该合约，企业履约支付的澳元加上期权费：1澳元=1・02+(2.6834/100)=1.0468(美元)与即期交易相比，企业亏损：50X100X(1.0468-1.024)=114(美元)8、远期汇率低于及其汇率，故远期贴水为：远期汇率-即期汇率=0.188。190=0.0029、行权，因为行权价低于实施期权时的即期汇率。单位净利润二即期汇率-行权价-期权费二0.65-0.60-0.06=-0.01元。一份单位合同的净利润二-0.01义62500/0.6=1041.67。设盈亏平衡的即期汇率为X则X-0.6-0.06=0,解方程得，X=0.66o10、港币贬值。其变更幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。11、依据国际费雪效用理论，两国即期汇率的变更等于名义利率的差，即5%。12、其汇率变更幅度=(1+6%)/(1+6%X(1+5%))-1=-0.0028,故法郎的即期汇率为0.09X(1-0.0028)=0.0897第4章二、计算题1、当即期汇率为1欧元二L08美元时，三份合约预料节约的资金：(1.08-1.05)X2000X3=180万美元折合人民币180X8.20=1476万元2、第⑶问补充资料：1个月的英镑卖出期权的执行价格为1英镑=1.64美元，期权费1英镑二0.01美元。美元与人民币的汇率基本稳定在1美元二8.02元人民币一个月后英镑汇率走势概率不保值远期外汇交易保值借款和投资保值1英镑=13.2524元人民币*70%10000 X13.2524X13.60(1+0.8%)X13.65 X(1+0.2%)=135687.51英镑=13.923元人民币**30%10000 X13.923X13.60(1+0.8%)X13.65 X(1+0.2%)=135687.5*1英镑=13.65/(1+3%)=13.2524元人民币**1英镑=13.65X(1+2%)=13.923元人民币卖出期权的决策：期权执行价格折算为人民币1英镑二1・64美元=1.64X8.02=13.1528(元人民币)期权费折算人民币1英镑二0.01美元=0.01X8.02=0.0802(元人民币)卖出期权执行价格折算人民币低于本企业预料的英镑最低价格，企业不会购买不保值方法下，平均的人民币收入为132524X70%+139230X30%=92766,8+41769=134535.8(元人民币)低于其他方式下的人民币收入，因此也不应接受。选择远期外汇交易保值较好。4、题目修订：美元1年期贷款利率为2.5%(3)企业获利或损失1000X6.56X(1+3.6%)-1000X(1+2.5%)X6.33=6796.16-6488.25=307.91(万元人民币)表 . 公司税前经营现金流量预料汇率情形1欧兀-0.48兀人民币1欧兀-0.50兀人民币1欧元-0.54兀人民币项目德国中国人民币合计德国中国人民币合计德国中国人民币合计销售收入中国100100105105110110德国600288600300600324选购原材料的销售成本中国200200200200200200德国100481005010054固定经营费用和管理费用303030中国德国可变经营与管理费用77.68186.8中国0德国人民币贷款的利息费用中国202020202020德国税前现金流中国-120120-115135-110160德国500500500合计12.42443.2(1)由上表可知，我们分析了三种汇率情形，经济风险相对较大。汇率分别为0.48和0.54时的税前现金流差别较大。(2)依据上表的分析思路可知，当提中学国收入时可以降低经济风险。第5章二、计算题假如借入港币，6个月后归还人民币金额：500X(1+10%)X0.83=456.5(万)假如借入人民币，6个月后归还人民币金额500X0.85X(1+11%)=471.75(万)应从中国香港银行获得贷款(1)当汇率为12.5时，设借款的实际利率为r,则有150X13=[150X(1+8%)X12.5]/(1+r),解得r=3.85%资本成本为：rX(1-33%)=2.58%当汇率为13.2时，同理可得,r=9.67%资本成本为：rX(1-33%)=6.47%当汇率为13.8时,同理可得,厂14.64%资本成本为：rX(1-33%)=9.81%(2)当上述三种汇率发生的概率分别为30%,50%,20%,实际利率为：3.85%X30%+9.67%X50%+14.64%X20%=8.91%资本成本为：2.58%X30%+6.47%X50%+9.81%X20%=5.97%依据国际费雪效应理论,在目前的利率变更下,还款时B国货币相对A国货币的汇率,即1单位B国货币对应的A国货币金额,相对当前的汇率，变更率应当为：△S=1+△S=1+--1=1+iB1+12%1+10%-1=1.818%实际预料的汇率变更为,1.9—2△S'=---=-5%乙B国货币理应升值，但实际预料的即期汇率确在贬值，使得B国的利率收益或利率成本超过均衡的利率。应次，企业应当从A国借入货币。假如要使介入的货币实际利率相同，还款时的B国货币的汇率应当为：1B=2AX(1+1.1818%)1B=2AX(1+1.1818%)=2.36A(1)融资方法年末的支付额12美元贷款(挂牌利率10%)10万美元110万美元预料汇率6.25元人民币6.2元人民币须要的人民币62.5万元682万元考虑货币的时间价值借款的实际利率为：630=62.5/(l+r)+682/(1+r)-2r=9.12%资本成本K=rX(l-T)=rX(1-20%)=7.3%⑵为了规避汇率风险，国际企业同样可以预先签订远期合约，锁定每年归还的本息和利息的本币金额。D20Ke= +g= +3%=24.15%P°Cl-f)r015x11—45+1500)x6.5第一种方案的收益为4.85-4.65=0.2美元;其次种方案的收益1X5X(1+13%)/4.65-1X(1+13%)二0.075美元，故公司应当选择第一种方案规避汇率风险。第6章二、计算题(1)投资是否可行，应计算其项目净现值。

计算过程及结果参见表lo项目角度子公司现值项目第1年初第1年末第2年末第3年末第d年末第5年末第6年末第7年末第8年末第9年末第10年末固定资产投资(A,万泰铢)5000流淌资产投资(B,万泰铢)700初始投资总额(OA+B,万泰铢)5700残值0营业收入(a,万泰铢)4700564067686768676867686768676867686768付现成本(b,万泰铢)2700324038883888388838883888388838883888折旧(c,万泰铢)500500500500500500500500500500税前利润(d=a-b-c,万泰铢)1500190023802380238023802380238023802380子公司所得税450570714714714714714714714714(e=dX30%)净利润（f=d-e,万泰铢）1050133016661666166616661666166616661666现金流量（h=f+c,万泰铢）57001550183021662166216621662166216621662166泰铢对人民币的汇率（i）0.330.330.330.330.330.330.330.330.330.330.33现金流量（j=hXi,万人民币）-1900516.67610722722722722722722722722复利现值系数（k,折现率15%）10.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37590.32690.28-130.2472净现值（l=jXk,万人民币）-1900449.28461.25474.73412.81358.96312.14271.43236.02205.24178.47净现值合计1460,31净现值合计为1460.31万人民币，投资项目切实可行。（2）在经营三年后，子公司受到宏观经济风险的影响，泰铢急速贬值。为削减泰铢贬值对母公司的影响，可以接受短期利润最大化、变更征用的成本收益比、发展当地的利益相关者、适应性调整等措施。（3）在原有的销售收入不变的状况下，汇率变更，使得子公司净现值发生变更。计算过程及结果如下：表2贬值后子公司现值项目第1年初第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末第6年末第7年末第8年末第9年末第10年末A.子公司现金流量（表1第h行，万泰铢）-57001550183021662166216621662166216621662166B.泰铢对人民币的汇率（i）0.330.330.330.330.270.270.270.270.270.270.27C.现金流量（C=AXi,万人民币）-1900516.67610722582582582582582582582D.复利现值系数（折现率15%）10.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37590.32690.28430.2472E,净现值（E=CXD,万人民币）-1900449.28461.25474.73332.82289.41251.66218.84190.29165.47143.89净现值合计1077.64结果显示，子公司销售收入虽然受到确定的影响，但照旧有较高的投资价值，企业不应撤资。二、计算题.答案：各公司现金收付净额如下表所示:信通公司的现金收付 单位：千美元中国英国日本美国收入合计净额中国—1328286944英国10—3014541日本825—1043-32美国71517—39-13支出合计255375522050在全额结算制度下，信通公司的12笔内部交易将引致20.5万美元的资金流淌，资金转移成本为205000X2%=4100美元。(1)在双边净额结算下，交易状况如下图所示双边净额结算制度下，信通公司的6笔内部交易将引起5.7万美元的资金流淌，资金转移成本为57000X2%=1140美元。比全额结算节约的资金转移成本为2960美元(4100—1140)。(2)在多边净额结算制度下，交易状况如下图所示多边净额结算制度下，各公司间的现金收支相互冲销，内部资金转移为4.5万美元。资金转移成本为45000X2%=900美元。比全额结算节约的资金转移成本为3200美元(4100-900)o.答案：(1)60天的信用期限下，应收账款的实际成本率应考虑通货膨胀率的影响。应收账款的实际成本率二1・(l-0.7%X2)X(l-0.3%X2)=2%应收账款成本=500X2%=10（万美元）（2）延长至90天信用期后，应收账款的实际成本率相应增加。应收账款的实际成本率=1-（1-0.7%*3）X（1-0.3%*3）=3%原有的应收账款成本=500X3%=15（万美元）新增应收账款成本=500X5%X3%=0.75（万美元）（3）延长信用期后应收账款成本增量=15+0.75-10=5.75（万美元）（4）延长信用期企业增加的销售利润=500X5%X24%=6（万美元）6万美元＞5.75万美元，企业可以延长信用期限。第8章二、计算题本题中没有给出子公司对外销售价格，并不影响计算，只需假定子公司销售价格高于成本即可。（1）在不进行重复征税的状况下：假设子公司对外销售的价格为6000美元。项目母公司子公司合并结果高价出售策略销售收入540060006000减：销售成本及非税费用170054001700减:关税（3%）—162162应税收益37004384138减：所得税（20%,15%）74065.7805.7净利润2960372.33332.3低价出售策略销售收入200060006000减：销售成本及非税费用170020001700减：关税（3%）—6060应税收益30039404240减：所得税（20%,15%）60591651净利润24033493589低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团应当接受低价出售策略向子公司进行销售。假如假设子公司对外销售的价格为X,则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差#=[X-5400*（l+3%）]*（l-15%）+2960-[X-2000*（l+3%）]*（l-15%）+240=-256.7（2）在补缴税收差额的状况下：假设子公司对外销售的价格为6000美元。项目母公司子公司合并结果高价出售策略销售收入540060006000减：销售成本及非税费用170054001700减：关税(3%)—162162应税收益37004384138减：所得税(20%,15%)74065.7805.7减：补缴所得税差异13.14—21.9净利润2946.86372.33310.4低价出售策略销售收