指标全解：城投债审批的快与慢

内容目录一、审核度量的指与计口径 .-4-445568101012四、2023914141415图表目录图表1：审核度量的指与统计口径 .-4-图表2（%）5-图表3（%）6-图表4（）6-图表5（%）7-图表6（天、%）7-图表7（）8-图表8（次）.......................-8-图表9（次）.......................-8-图表10（）9-图表（）9-图表12（%）10-图表13（%）.............................................--图表14（）-图表15（天、%）12-图表16（天、%）............-12-图表17（%）12-图表18（）13-图表19（）13-图表20次）14-图表21（%）..............................-14-图表22（%）..............................-14-图表23（）15-图表24（）15-图表25（）15-图表26（）15-图表27（次）..............................-16-图表28（次）..............................-16-2023102012023年10月以来审核的变化情况，以供投资者参考。一、审核度量的指标与统计口径1、度量指标介绍本文从通过占比、审核时间与反馈次数三方面对城投债审核进行度量，并从主体评级、区域与时序三个口径进行统计。对于各度量指标，本文首先从主体评级角度验证其理论意义；进一步从区域角度横向比较各区域审核特点；最后从时间角度纵向回顾审核松紧的变化情况，供投资者参考。图表1：审核度量的指标与统计口径来源：（（2、统计口径介绍银行间市场PPN项目可能对应多次注册申请，故本文重点关注除PPN1参见研报：《城投发债环境改善了吗？——来自审核进程视角的启示》（2023-04-27）AA-AA20239二、交易所审核度量统计220201始，截至2024年3月末。1、交易所通过占比情况AAAAA4.06%、7.40%、10.48%；顺利通过占比分别为28.12%、22.51%、21.43%；38.84%46.68%21.81%。图表2：按主体评级交易所审核通过占比情况（%）终审占比 反馈通过占比 顺利通过项目占比 其它情况占比0AAA AA+ AA来源：WIND，注：1）其它情况包括处于审核中暂未通过、项目状态数据缺失等；2）统计区间为2020年1月至2024年3月。按区域统计，各省份终审占比均值为8.79%、顺利通过占比均值为20.36%2412131579206、14.29%36.84%，37.72%36.84%15.79%10.29%2交易所审核样本包括2020年以来申报的公司债与过渡期后移交至交易所审核的企业债，下同。图表3：按区域交易所审核通过占比情况（%）终审占比 反馈通过占比 顺利通过占比 其他情况占比西藏上海海南河南山西江西广东浙江北京湖南新疆广西湖北陕西河北山东江苏云南重庆四川贵州福建安徽吉林天津辽宁西藏上海海南河南山西江西广东浙江北京湖南新疆广西湖北陕西河北山东江苏云南重庆四川贵州福建安徽吉林天津辽宁甘肃来源：WIND，注：1）其它情况包括处于审核中暂未通过、项目状态数据缺失等；2）仅展示总项目数量大于10的省份；3）统计区间为2020年1月至2024年3月。间分布上来看，2021年5月至8月、2021年10月至2022年3月、2023年7月至2024年1月终审项目数量较高1020211020223202220。图表4：按时序交易所审核通过占比情况（个）顺利通过数量 终止审查数量（右）100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20/03 20/09 21/03 21/09 22/03 22/09 23/03 23/09 24/03来源：WIND，注：统计区间为2020年1月至2024年3月。2、交易所审核时间情况AAA6253AA+AAAA+9962天；AA公募、私募平均审核时间分别为101天、62天。图表5：按主体评级交易所审核时间情况（天、%）公募审核时间 私募审核时间 顺利通过占比（右）120 30100 2580 2060 1540 1020 50AAA

0AA+ AA来源：WIND，注：统计区间为2020年1月至2024年3月。129108天、10120.56%16.81%78747120.69%、22.00%、15.33%。图表6：按区域交易所审核时间情况（天、%）0

公募审核时间 私募审核时间 顺利通过占比（右）5甘肃吉林甘肃吉林西藏湖北四川广东北京江西山西上海山东陕西贵州天津安徽福建广西湖南辽宁江苏浙江云南重庆河南河北新疆来源：WIND，2020120243时间分布上来看，2021年10月至2022年3月交易所月均公募、私募审核时间较长。同时段，顺利通过的城投项目数量较低，根据上文统计结论，该时段终止审查项目数量也较高，再次验证了该时段交易所审核偏严。图表7：按时序交易所审核时间情况（个、天）0

顺利通过数量（右） 公募审核时间 私募审核时

100908070605040302010020/03 20/09 21/03 21/09 22/03 22/09 23/03 23/09 24/03来源：WIND，注：统计区间为2020年1月至2024年3月。3、交易所反馈次数情况//馈/图表8：城投债样本按主体评级交易所审核反馈次数情况（次）

图表9：信用债样本按主体评级交易所审核反馈次数情况（次）0

已受理 已反馈 已反馈/已受理（右）AAA AA+ AA

0

已受理 已反馈 已反馈/已受理（右）AAA AA+ AA来源：WIND，注：1）20201202432）

来源：WIND，注：1）20201202432）按区域统计，平均反馈次数最高的三个省份为海南、山西、福建，已反馈已受理分别为3.452.842.47/1.151.231.33次。图表10：按区域交易所审核反馈次数情况（次）0

已受理 已反馈 已反馈/已受理（右

4.003.503.002.502.001.501.000.50西藏云南西藏云南贵州辽宁吉林重庆浙江甘肃江苏江西新疆四川湖北河北湖南山东天津上海广东北京陕西安徽河南广西福建山西海南来源：WIND，注：1）20201202432）10的省份。者不予注册的决定3时间分布上来看，2021年10月至2022年320232023年5月至7月交易所审核月均反馈次数出现短暂上升，反映该时段监管较严。图表11：按时序交易所审核反馈次数情况（次）0

已受理 已反馈已反馈/已受理（右） 已反馈/近两月平均已理（）14.0012.0010.008.006.004.002.000.0020/0320/0921/0321/0922/0322/0923/0323/0924/03来源：WIND，注：统计区间为2020年1月至2024年3月。3资料来源：https:///gongbao/content/2021/content_5602021.htm三、交易商协会审核度量统计1、交易商协会通过占比情况、AA+、AA4.68%、4.71%、3.43%。120243PPN项目PPN图表12：按主体评级交易商协会通过占比情况（%）其它 反馈通过占比 顺利通过占比10098969492908886848280AAA AA+ AA来源：WIND，注：1）其它情况包括处于审核中暂未通过、项目状态数据缺失等；2）统计区间为2020年1月至2024年3月。20228图表13：按区域交易商协会通过占比情况（%）顺利通过项目占比 反馈通过项目占比新疆新疆来源：WIND，注：1）统计区间为2020年1月至2024年3月；2）仅展示通过数量大于10的省份。36顺利通过项目数量较高，平均审核时间较低。而2022年10月至202322023712图表14：按时序交易商协会通过占比情况（个、天）顺利通过项目数量（右） 平均审核时891011121234567891011121232022 2023 2024891011121234567891011121232022 2023 2024454035302520151050

140120100806040200来源：WIND，注：统计区间为2022年8月至2024年3月。2、交易商协会审核时间情况图表1况（天、%）平均审核时间 顺利通过占比（右）

图表16：信用债样本按主体评级交易商协会审核时间情况（天、%）平均审核时间 顺利通过占比（右）6867666564636261605958AAA AA+ AA

54.543.532.521.510.50

706050403020100AAA AA+ AA

54.543.532.521.510.50来源：WIND，注：1）20201202432）

来源：WIND，2020120243按区域统计，平均审核时间最长的三个省份为甘肃、河北、山东，平均审核时间分别为102天、100天、91天，顺利通过占比分别为0%、35.29%、26.58%。图表17：按区域交易商协会审核时间情况（天、%）0

平均审核时间 顺利通过占比（右）辽宁辽宁来源：WIND，注：1）统计区间为2020年1月至2024年3月；2）仅展示数据完整省份。3、交易商协会审核反馈次数情况按主体评级统计结论相同。图表18：按主体评级交易商协会反馈次数情况（次）0

预评中 反馈中 反馈中/预评中（右AAA AA+ AA

3.503.002.502.001.501.000.500.00来源：WIND，注：统计区间为2020年1月至2024年3月。预评中分别为4.60次、次、4.021.461.58次、2.04图表19：按区域交易商协会反馈次数情况（次）0

反馈中 预评中 反馈中/预评中（右

5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50上海上海来源：WIND，注：1）20201202432）10的省份。2022年8月前交易商协会审核进程数据缺失较多，故本文仅统计2022年8月后平均反馈次数情况。按时间分布来看，2023年5月至7月月均反馈次数较高，反映该段时间审核较严，与交易所审核统计分析得到结论相同。图表20：按时序银行间城投债反馈次数情况（次）0

预评中 反馈中 反馈中/预评中（右）891011121234567891011121232022 2023 2024891011121234567891011121232022 2023 202486420来源：WIND，注：统计区间为2022年8月至2024年3月。四、2023年9月末前后审核对比1、通过占比变化情况20239在交易所审图表21：分界线前按区域交易所审核通过占比情况（%）终审占比 反馈通过占比 顺利通过占比重点省份非重点省份重点省份非重点省份908070605040302010福建北京福建北京广东浙江江苏上海西藏海南山西湖南河南江西四川河北新疆陕西安徽山东湖北辽宁吉林广西青海宁夏甘肃贵州重庆云南天津

图表22：分界线后按区域交易所审核通过占比情况（%）终审占比 反馈通过占比 顺利通过占比重点省份非重点省份重点省份非重点省份908070605040302010福建福建来源：WIND，2020120239

来源：WIND，20231020243100%4）2、审核时间变化情况在交易所审核时间方面，分界线后重点省份的平均审核时间略有上升。70.4960.3884.4264.89天。图表23：分界线前按区交易所审核时间情（天） 图表24：分界线后按区交易所审核时间情（）重点省份非重点省份200重点省份非重点省份18016014012010080604020福建北京广东浙江江苏上海西藏山西湖南河南江西四川河北新疆陕西安徽山东湖北福建北京广东浙江江苏上海西藏山西湖南河南江西四川河北新疆陕西安徽山东湖北辽宁吉林广西青海宁夏甘肃贵州重庆云南天津福建

公募审核时间 私募审核时间

160140120100806040200

公募审核时间 私募审核时间来源：WIND，2020120239

来源：WIND，20231020243份。2、反馈次数变化情况2.071.32图表25：分界线前按区交易所反馈次数情（） 图表26：分界线后按区交易所反馈次数情（0

已受理 已反馈 已反馈/已受理（右）

重点省份非重点省份重点省份非重点省份32.521.510.5福建北京福建北京广东浙江江苏上海山西湖南河南江西四川河北新疆陕西安